公司业绩复合预期,正在环比提升。从单季度财务数据来看,公司二季度营业收入环比提升19.11%,净利润环比提升22.69%,主要是因为公司在新能源市场上加大研发投入,使营业收入取得显著增长。同时由于高毛利率的新能源电容器产品占比提升,使得公司综合毛利率相比去年上半年增加2.63%。事实上在去年电容器行业景气下滑过程中,公司的产能利用率维持在较高水平,领先于同行业竞争对手。我们预计随着景气度的回升,今年下半年业绩将有望快速提升。 新能源汽车补贴政策预期出台,将有助于公司未来大容量薄膜电容器的快速增长。根据媒体报道,新能源汽车新一轮补贴政策方向和主体内容已经确定,将于近期出台,2013版新能源汽车补贴的最大变动是不再按技术路线来划分标准,而是根据节油率划分为16个档次,补贴下限为3000元。随着新一轮政策补贴的出台,以及新能源汽车有望迈入商业化阶段,由“特斯拉现象”所引领的新能源汽车热潮将有助于公司未来大容量薄膜电容器的快速增长。今年上半年,公司在建工程期末数为2997万元,较期初增幅为296.90%,表明公司新能源用薄膜电容器扩产项目正在有条不紊的进行中。凭借公司在国内的优势以及与比亚迪长期的合作,预计将有助于公司未来大容量薄膜电容器的快速增长。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.24、1.44、1.65元,用DCF估值模型计算出的合理股价为20.89元,维持公司买入评级。 风险提示 公司可能存在下游产品价格波动的风险和原材料成本和采购风险。

成本和费用增加,导致2012年公司业绩低于预期。公司2012年上半年受宏观经济形势的影响,部分产品市场需求放缓,客户部分订单推迟交货,对利润造成一定影响。下半年随着部分客户新项目开始启动及销售订单持续扩大,营业收入实现增长。但是由于公司经营规模扩大及厂房搬迁的影响,在研发、销售和人力资源方面大力投入,加上产能扩大在过渡期的投入增大以及人员的储备,导致公司的管理费用、销售费用、制造费用同比出现较大增长,导致2012年公司业绩低于预期,增收不增利。这一影响也延续到2013年第一季度,虽然当季收入同比增长64.27%,但是扣非后净利润只增长9.8%。 搬迁新工厂,产能逐步释放,公司业绩或迎来向上拐点。公司在2012年下半年进行了大规模产能扩张,去年公司在建工程1.83亿元,随着公司新厂房投入使用,新设备逐步到位,产能释放顺利进行,加大笔电类、动力类锂电池模组的销售力度,为今年的增长贡献新动力。同时去年电源管理系统BMS单独对外销售,同比增长206.77%,2013年预计有望给公司带来2亿元左右的收入,业绩将迎来向上拐点。 财务与估值我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.65、0.83元,给予2013年32倍PE估值,对应目标价15.04元,维持公司增持评级。风险提示成本和费用增加的风险。 下游电子终端厂商出现不景气,将会较大程度影响公司产品的销售。

节能市场空间巨大,公司符合“大市场,小公司”投资思路。根据美国发展经验,节能市场中建筑节能占比将达到70%,国内目前仍是工业与建筑节能平分天下,按照存量400亿平米的建筑面积,我们预期5%可能建筑节能改造,也有近2000亿的存量空间,而按照十二五建筑节能专项规划,十二五期间约束性指标带来的每年的市场容量有102~126亿元,目前我们预计公司节能项目规模不到1个亿,未来发展空间巨大。 财务与估值 上半年增长加速,下半年看地铁招标,首次给予买入评级,目标价21.70元。 2012年3月起公司收购北京德润和上海联欣,因此今年全年并表将驱动上半年增长加快,下半年地铁招标将逐渐明朗,同时EMC项目仍在加速推广期,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.37、0.62、0.81元,按照可比公司2013年31倍PE估值,给予10%溢价水平,即35倍PE估值,对应目标价21.70元,首次给予公司买入评级。 风险提示:地铁项目招标项目不达预期;项目人才瓶颈导致业务扩张放慢;小非减持对公司股价压制。

事件 公司发布2012年年报,2012年实现营业收入12.32亿元,同比下降7.04%,实现归属于母公司所有者的净利润2.42亿元,同比下降13.57%。 实施每10股派送红利6元(含税)的分配预案。 投资要点 公司业绩正在逐步改善,财务状况依旧十分良好。受行业景气度下滑,市场竞争激烈的影响,公司去年第一季度收入同比下滑16.67%,去年上半年收入同比下滑15.00%,去年前三季度收入同比下滑12.04%,去年整年收入同比下滑7.04%,下滑幅度已收窄,业绩正在逐步改善。虽然公司收入出现自上市以来首次下滑,但公司巩固了2011年“消化吸收”成果,财务状况依旧十分良好,去年经营活动产生的现金流量净额3.16亿元,远高于同期的净利润。 预计新能源业务将是公司未来盈利增长点。全球新能源产业的发展,促使了薄膜电容器技术的改进,开拓了薄膜电容器行业新的发展空间,IGBT技术、节能电力拖动技术和逆变技术等在新能源市场得到了蓬勃发展,如风能太阳能变流器、电力机车拖动、混合动力汽车、电动汽车等等,这些无一例外都需要新能源用薄膜电容器。公司坚持以新能源战略为主线,在产品的开发推广上继续围绕配套新能源应用领域及节能产品的配套上展开。虽然目前新能源业务收入占比较少,但是随着新能源用薄膜电容器扩产项目如果达产之后,对应将新增销售收入2亿元/年,利润2,629万元/年,增厚年eps0.10元,将是公司未来盈利增长点。 财务与估值 由于受行业景气度下滑,市场竞争激烈的影响,调整公司2013-2015年每股收益分别为1.25、1.45、1.67元,用DCF估值模型计算出的合理股价为20.63元,对应2013年16.5倍PE估值,目前公司正处于业绩拐点,长期看好公司新能源业务,维持公司买入评级。 风险提示 新能源业务受政策影响低于预期。原材料成本上涨的风险。

事件 公司发布三季报,第三季度实现营业收入3.19 亿元,同比下滑5.82%,归属于上市公司净利润6324 万元,同比下滑7.01%。前三季度实现营业收入9.23 亿元,同比下滑12.04%,归属于上市公司净利润1.80 亿元,同比下滑18.54%。 投资要点l 电容器行业仍处于低迷期,公司业绩正在逐步改善。受行业景气度下滑,导致公司今年前三季度订单减少,公司第一季度收入同比下滑16.67%,上半年收入同比下滑15.00,前三季度收入同比下滑12.04%,下滑幅度已收窄,同时公司毛利率已回升至36%以上,业绩正在逐步改善。 公司财务状况良好,静待明年业绩反转。虽然整个电容器行业仍处于低迷期,但是公司秉持一贯的稳健作风,巩固2011 年“消化吸收”成果,前三季度经营活动产生的现金流量净额2.25 亿元,远高于同期的净利润。目前整个电容器产业链去库存从去年年中算起,已持续了一年多的时间,预计差不多也已消化完毕。我们预计明年行业景气度回升的概率较大,明年业绩反转可期。 预计新能源用薄膜电容器扩产项目将是公司未来盈利增长点。公司在建工程期末数为465 万元,较期初增幅为4980.07%,表明公司新能源用薄膜电容器扩产项目正在有条不紊的进行中。扩产项目投产将扩大公司市场占有率,提高公司竞争力。我们预计达产之后,将有望新增销售收入2 亿元/年,利润2,629 万元/年,增厚年eps 0.10 元,预计将是公司未来盈利增长点。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.28、1.48、1.75 元,用DCF估值模型计算出的合理股价为21.58 元,维持公司买入评级。 风险提示 公司可能存在下游产品价格波动的风险和原材料成本和采购风险。

事件 公司发布三季报,第三季度实现营业收入3.57亿元,同比增长44.77%,归属于上市公司净利润1969.26万元,同比增长5.67%。前三季度实现营业收入7.96亿元,同比增长9.05%,归属于上市公司净利润4175.55万元,同比下滑27.67%。 公司使用超募资金5000万元,投资电动自行车电机与控制器项目。 投资要点 第三季度收入同比环比大幅增加,费用率的提升导致前三季度业绩低于预期。除了联想、华为、oppo等原有客户的销售保持稳步增长,公司第三季度积极给亚马逊备货,产能利用率相比上半年大幅提升。但是因为受公司租赁厂房装修支出较大,同时为适应公司下半年销售订单持续扩大的需要,公司加大在研发、销售和人力资源方面的投入,导致公司的费用同比出现较大增长。我们预计四季度景气程度仍能延续,公司四季度业绩同比、环比大幅增长可期。 投资电机、控制器项目,完善锂电动自行车产业链布局。公司借助上市后形成的资金和品牌优势,以及在电动自行车行业积累的客户资源优势,使用超募资金5000万元,投资电动自行车电机与控制器项目。我们预计该项目2014年5月将达产30%,2015年5月将达产70%,2016年5月将达产100%,预计项目建成后年产电动自行车电机100万套,年产电动自行车控制器100万套,有望增厚2014年eps0.015元。 财务与估值 我们调整公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.51、0.70元。公司第四季度将积极导入笔记本电脑类锂电池模组的大客户,同时加大动力类锂电池模组的销售力度,有望为明年业绩增长贡献新动力,业绩预计将迎来向上拐点。给予2013年27倍PE,对应目标价13.77元,维持公司增持评级。 风险提示 下游电动自行车整车厂出现不景气,将会较大程度影响公司产品的销售。 全球平板电脑市场竞争加剧,导致亚马逊终端销售低于预期。

事件 网易科技讯8月24日消息,据国外媒体报道,亚马逊今天向媒体发出邀请函,表示将于9月6日在加利福尼亚州圣塔莫尼卡市召开媒体发布会。http://tech.163.com/12/0824/02/89L0S0R5000915BF.html 投资要点 预计kindlefire2将凭借高性价比优势占据平板电脑市场一席之地。尽管未透露发布会细节,但根据网易科技预测,此次的发布会很有可能为新KindleFire以及一款可选内置照明特性的电子墨水Kindle的产品发布会。由于亚马逊商业模式不同,以内容为核心盈利模式,而此次产品发布会时间安排上,也刚好赶在苹果9月12日发布新iPhone的发布会之前一个星期,预计kindlefire2将凭借高性价比优势占据平板电脑市场一席之地。 亚马逊终端产品放量将成为下半年公司业绩增长的重要驱动力。随着整体搬迁成功,公司的产能扩建进程顺利,目前正在积极给亚马逊备货,产能利用率相比上半年大幅提升,三季度业绩环比有望大幅增长。我们预测公司维持亚马逊终端产品40%的市场份额,以每只锂电池50元计算,2012-2014年,亚马逊终端产品将分别给公司收入带来4.00亿、6.40亿、8.47亿。 财务与估值 我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.59、0.78元,给予公司2012年32倍PE,对应目标价为14.08元。公司下半年业绩将迎来向上拐点,维持公司增持评级。 风险提示 全球平板电脑市场竞争加剧,导致亚马逊终端销售低于预期。

事件 公司发布中报,上半年实现营业收入4.39亿元,同比下滑9.18%,归属于上市公司净利润0.22亿元,同比下滑43.67%。 投资要点 客户订单推迟以及费用率上升导致公司上半年业绩下滑。受终端市场需求普遍放缓的影响,上半年部分客户推迟了产品生产计划,导致了营收出现下滑,同时因为受公司租赁厂房装修支出较大,以及研发支出、管理人员工资增加,公司期间费用大幅增加,对公司上半年业绩形成了不利影响。但随着下游客户订单逐步增强,今年二季度,公司业绩已逐步改善,从单季度数据来看,毛利率从一季度的18.66%提升至21.75%,净利率从一季度的3.22%提升至6.57%,净利润环比上升140.01%。 亚马逊kind efire2的出货将为公司下半年业绩注了一剂强心针。新一代Kind eFire将于今年秋正式上市,虽然目前全球平板电脑市场竞争白热化,但是我们预计kind efire2将凭借高性价比优势占据一席之地。公司目前正在积极给亚马逊备货,三季度业绩环比大幅增长可期。我们预测公司维持亚马逊终端产品40%的市场份额,以每只锂电池50元计算,2012-2014年,亚马逊终端产品将分别给公司收入带来4.00亿、6.40亿、8.47亿。 财务与估值 我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.59、0.78元,给予公司2012年32倍PE,对应目标价为14.08元。公司下半年将积极导入笔记本电脑类锂电池模组的大客户,同时加大动力类锂电池模组的销售力度,为明年的增长贡献新动力,业绩或将迎来向上拐点,维持公司增持评级。 风险提示 公司可能存在市场竞争加剧的风险和下游产品价格波动的风险。