2010年及2011年1季度财报显示,公司主业经营良好,盈利能力稳健增长。通过2010年的整合,公司形成船舶制造、船舶修理及改装、舰船装备、海洋工程和能源交通装备及其他五大业务板块,成为我国规模最大、产业链最全的舰船及海洋工程企业。2010年,公司实现收入539亿元,同比增长20.8%,净利润43亿元,同比增长21.5%,对应EPS为0.47元。2011年1季度,公司保持良好发展势头,实现收入125亿元,同比增长10%,实现净利润13亿元,同比增长29%,对应EPS为0.14元。 船舶业务凭借技术、产品结构优势,实现“又好又快”发展。2010年,在全球船舶市场有所回暖、我国造船总量大幅上升、新增订单继续向建造技术先进质量好的优势企业集中的产业大背景下,公司船舶制造业务全年增长迅速,实现收入314亿元,同比增长38%,造船完工量达到900万载重吨,创历史新高。2010年,公司实现新接船舶订单732万载重吨,价值量241亿元,手持船舶订单2657万载重吨。2010年,公司船舶业务每万载重吨实现收入3500万元,较同类主流船舶类企业更高,反映了公司良好的产品结构。今年,大船重工已完成了“大型液化天然气船工程开发”的全部研究内容并得到了GTT公司认证和LR船级社的认可。“大型液化天然气船建造试验技术及工程开发基础技术研究”等研发项目均已取得了阶段性进展,未来公司船舶业务产品结构还有进一步优化的潜力。 海军装备、海洋工程业务发展势头良好,海洋新兴产业潜力巨大。2010年我国国防支出保持了13%的两位数以上增长速度、海军战略地位不断提升,公司作为海军装备核心供应商北船集团下属的上市旗舰,军品业务增长迅速。而以大船重工为最主要经营主体的海洋工程业务,凭借技术优势在国内占据第一梯队,主要建造各种型式的海洋平台和浮式生产结构,2010年实现收入18亿元。另外,公司300英尺水深自升式钻井平台自主设计基本完成,并得到了ABS船级社和CCS船级社的审查认可。应用该项目技术成果,公司已成功承担了国外船东订造的该类产品,并已开工建造。公司“深海半浅式钻井平台建造技术研究”、“立柱式生产平台(SPAR)关键设计技术研究”、“海洋工程船舶综合信息集成管理系统研制”、“大型海洋工程设备深水定位系泊系统研制”等项目均取得显著进展。未来,公司在海洋工程领域的技术优势将转化为更多业务优势。 综合对比2009年、2010年报和今年一季报,公司在原材料和汇率发生较大波动的两年多时间内保持了稳定的盈利能力,体现了公司良好的成本控制和汇率风险管理水平。随着公司海军装备、海洋工程、新兴海洋产业业务的快速发展,和集团后续的专业化整合,公司发展前景广阔,预计今年0.61元的EPS,维持公司买入评级。

车载导航地图预期中的快速增长。第三季度公司车载导航销售收入实现快速增长,这主要得益于我国汽车销量的增长和车载导航渗透率的提高。 据预计,今年我国汽车销量将达到1700万辆,可以预期公司的车载导航地图仍将保持高速增长。9月,公司公告与车载导航硬件提供商阿尔派达成合作协议,尽管近两年内还不能给公司带来收益,但是合作有利于公司进军欧美高端车型,进一步巩固公司在车载导航地图领域的龙头地位。 GPS手机领域和动态交通信息超预期快速增长。GPS手机领域的超预期快速增长是公司三季度业绩增长的主要因素。诺基亚今年实行激进的智能手机销售政策,促使公司GPS手机地图相比去年低基数实现大幅增长,我们预期公司未来GPS手机领域将实现稳定的增长。动态交通信息收入超预期增长,明年该领域有望实现盈亏平衡,随着城市拥堵问题越来越严重,我们认为动态交通信息前景将非常广阔,未来将成为公司新的利润增长点。 毛利率有所下降,管理费用率和销售费用率大幅减少。公司前三季度毛利率88.77%,相比去年同期下降了4.6个百分点。毛利率下降主要因为公司开始做原来外包的数据编译,导致成本上升,预期毛利率不会持续下降,将稳定在目前水平。公司前三季度销售费用率和管理费用率为4.48%和43.18%,相比去年同期分别下降1.6个百分点和10.68个百分点,这主要因为公司收入实现快速增长,费用增长慢于收入增长。 公司去年第四季度收入基数较高,因此预期今年公司第四季度收入增幅将会有所下降,我们维持原盈利预测,公司2010-2012年将实现销售收入7.04亿、10.09亿和13.88亿,对应EPS为0.57元、0.87元和1.24元。 给予公司2011年50倍估值,目标价43.5元,维持增持评级。