公司2011年1-6月净利润同比增长28%至16.69亿元,折合每股收益0.72元,符合市场预期。公司获得资产注入的空间较大,今年上半年公司产量1,750万吨,仅相当于集团产量的31%。我们预计“十二五”期间,公司最高将获得的注入产能高达1亿吨/年,且最快将在2011年下半年逐步具备资产注入条件。我们看好公司资产注入的空间及其煤种优势,基于22倍的2011年目标市盈率,上调目标价至31.09元,维持买入评级。 支持评级的要点净利润同比增长28%。公司2011年1-6月净利润同比增长28%至16.69亿元,折合每股收益0.72元,符合市场预期。公司第1和第2季度的每股收益均为0.36元。 上半年,营业收入同比增长21%或34.66亿元,增量中45%来自煤炭开采业务,39%来自煤炭贸易业务。 煤炭贸易业务占公司总收入比重同比提高6.5个百分点至6.7%。 公司煤炭开采业务的收入同比增长12%,主要是由于产量增长了11%。鉴于公司精煤产量占总产量的59%,我们判断公司综合煤炭售价基本持平,主要是由于公司合同电煤价格未能上调以及新增产量主要来自煤质相对较差的内蒙和山西矿区。内蒙和山西矿区开采成本相对较低,因而公司煤炭开采成本仅同比增长7%。公司煤炭开采业务的毛利率提高3个百分点至30%。 资产注入空间较大。“十二五”期间,集团母公司规划产能1.5亿吨/年。我们预计其中1亿吨/年的产能可以注入公司,相当于公司2010年产量的3倍多。 资产注入预期较强。我们预计集团母公司最快可能在2011年下半年逐步具备资产注入的条件。假设公司公开增发融资50-60亿元,我们预计将增厚公司2011年净利润7%至1.51元。 评级面临的主要风险公司内生增长一般。不考虑资产注入,我们预计冀中能源2011-13年的原煤产量年均复合增长率为8.8%。 估值目前,公司2011年市盈率为20倍。我们给予公司较行业目标市盈率(20倍)10%的溢价,基于22倍2011年目标市盈率,上调公司目标价由29.85至31.09元,维持买入评级。

盘江股份2011年上半年净利润同比增长37%至8.76亿元,折合每股收益0.79元,符合预期。公司业绩增长主要来自综合煤价提高及商品煤洗出率提高。公司煤种及区域优势明显,我们看好公司良好的内生增长潜力及集团参与资源整合带来的更为广阔的前景。我们维持目标价格不变,重申买入评级。 支持评级的要点公司营业收入同比增长39%至35.64亿元,这是来源于商品煤洗出率提高以及综合煤炭售价提高。公司商品煤洗出率同比提高12个百分点至79%,推动商品煤销量同比增长24%。公司商品煤综合售价同比增长13%至774元/吨,主要来自今年1月1日煤炭价格的整体上调。 商品煤成本同比增长16%至444元/吨,导致公司整体毛利率同比下滑一个百分点至43%。成本增长主要源自安全费用及人工成本的增加。公司从1月1日起,将安全费用从每吨15元上调至40元/吨。 公司营业税及附加同比增长79%或6,200万元,主要来自价格调节基金的增加。贵州省今年水力发电不足,对电煤需求大幅增加;由于省内电煤售价较低,为保证省内电煤供应,贵州省从1月1日起对出省煤炭征收30元/吨的价格调节基金。 2010-13年原煤产量复合增长率预计为20%。我们预计公司2011-13年的原煤产量分别为1,283万吨和1,600万吨和1,975万吨。 我们预计公司可能以现金收购的方式收购母公司的响水矿。我们预计资产注入后,公司2011年的每股收益将增厚0.15元或10%。响水矿目前已经建成但尚未拿到批复。 评级面临的主要风险成本增长超出预期。 估值截至8月23日,公司2011年的市盈率为21倍。基于25倍的2011年目标市盈率,我们维持37.73元的目标价,重申买入评级。

神火股份2011年1-6月净利润同比下降13%至6.4亿元,折合每股收益0.38元,基本符合市场0.40元的预期。公司上半年遭遇两件特殊事件:主力矿井梁北矿断层和部分电解铝生产线复产支出了1亿多元的启动成本。我们预计梁北矿下半年可能增产以弥补上半年的产量缺口,公司下半年也没有新的电解铝启动成本。我们预计公司下半年业绩将大幅提高。我们预计公司增发完成后,2012年的每股收益为1.29元,基于16倍的2012年目标市盈率,将目标价由17.18元上调至20.65元,维持买入评级。

神火股份拟发行股票数量不超过1.6亿股,发行价格不低于13.46元/股,募集资金不超过19.35亿元,融资用于整合28个小煤矿及配置井下紧急避险设备。发行后,公司总股本将增加10%至18.4亿股。我们看好公司2011年下半年业绩改善的空间。我们分别上调了公司2011-13年的每股收益2.9%、2.7%和5.6%,基于18倍的2011年行业平均市盈率,将目标价由16.69元上调至17.18元,上调评级至买入。

冀中能源主产优质主焦煤和1/3焦煤,且精煤的产量占比高达57%,高于其他焦煤公司。公司未来资产注入空间较大,我们预计“十二五”期间最高将获得的注入产能高达1亿吨/年,且最快将在2011年下半年逐步具备资产注入条件;此外,公司目前17倍的2011年市盈率低于行业平均。我们看好公司资产注入的空间及其煤种优势,基于22倍的2011年目标市盈率,给予公司59.70元的目标价,上涨空间较大,首次评级为买入。

公司2010年净利润同比增长36%至13亿元,折合每股收益1.22元,符合预期。公司拟每10股派现金8.5元。2010年1季度净利润同比增长32%至4.1亿元,折合每股收益0.37元。我们看好公司良好的成长潜力及集团参与资源整合带来的更为广阔的前景。基于25倍的2011年目标市盈率。我们将目标价上调至37.73元,重申买入评级。 支持评级的要点 公司2010年营业收入同比增长20%至55亿元:主要是由于原煤产量增长22%。受益于煤价上涨,公司毛利率同比增加4个百分点至45%,为历年来最高。 煤种优势明显。2010年,公司商品煤销量中,44%为优质焦煤,56%为动力煤。我们预计公司2011年的焦煤和动力煤价格分别上涨15%和5%。 2010-13年原煤产量复合增长率预计为20%。我们预计公司2011-13年的原煤产量分别为1,381万吨和1,600万吨和1,975万吨。 我们预计公司可能以现金收购的方式收购母公司的响水矿。我们预计资产注入后,公司2011年的每股收益将增厚0.15元或10%。响水矿目前已经建成但尚未拿到批复。 评级面临的主要风险 受安全费用提高、工资上涨及贵州省重新征收出省价格调整基金影响,公司2011年1季度净利润率同比下降4个百分点至23%。 估值 截至4月25日,公司2011年的市盈率为22倍。基于25倍的2011年目标市盈率。我们将目标价由35.13元上调至37.73元,重申买入评级。