金融事业部 搜狐证券 |独家推出
唐倩

中银国际

研究方向: 能源

联系方式:

工作经历:

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
潞安环能 能源行业 2019-11-05 7.02 -- -- 7.21 2.71%
7.21 2.71% -- 详细
19 年前三季度归母净利同比减少5%,略显平淡。第三季度归母净利环比下降4%,利润率有所下降。基本符合煤价下行对业绩的影响。收购慈林山煤业后,预计将增厚业绩10-15%。19 年市盈率只有7 倍,为其历史底部,公司总体盈利能力较好、拥有较好资产质量、兼顾成长性,我们维持买入评级。 支撑评级的要点 19 年前三季度归母净利润同比减少5%,业绩略显平淡。每股收益0.71 元。其中第三季度归母净利润6.1 亿元,环比减少4%。前三季度营业收入174 亿元,同比增加1%。毛利润同比减少2%至68 亿元。销售费用大幅下降54%至1.1 亿元,主要由于一口价销售结算减少所致。这直接导致期间费用率由去年同期的13%下降至11%,营业利润30 亿元,同比增长7%。各项利润率略有下降:毛利润率由40%下降至39%,经营利润率由17%下降至16%,净利润率由13%下降至12%。净资产收益率由10%下降至8.5%。财务费用下降12%至6.5 亿元,资产负债率由64%下降至63%。经营活动现金流下降3%至46 亿元。尽管业绩略低于预期,但总体符合煤价下行对业绩和利润率的影响。 第三季度归母净利环比减少4%,利润率下降,期间费用率上升。第三季度归母净利润6.1 亿元,环比减少4%。尽管主营收入环比增加9%至64 亿元,但利润率下降叠加期间费用上升导致业绩下降。毛利率环比由40% 下降至36%,经营利润率由17%下降至14%,净利润率由11%下降至10%。销售费用环比增加34%至4378 万元,管理费用增加13%至4.2 亿元,财务费用增加34%至2.4 亿元,期间费用率由10%增长至12%。 收购慈林山煤矿有望增厚业绩10%-15%。7 月30 日,公司公告拟以现金收购控股股东潞安集团慈林山煤业有限公司100%股权。此次收购旨在逐步解决与控股股东潞安集团的潜在同业竞争问题,做优做强公司煤焦主业。据公告,慈林山煤业有三个煤矿合计产能540 万吨,占公司现有产能规模13%左右。上半年净利润1.4 亿元。随着后续李村煤矿产能释放,盈利将进一步提升。我们预计有望提升公司业绩10%-15%。我们19 年的盈利预测考虑了此项收购并表。 出于业绩略低于预期,对未来经济下行压力的担心以及对煤价的下行压力, 我们下调19、20、21 年每股收益7.5%、10.7%、9.3%至1.00 元、1.13 元、1.34 元。 资产质量和盈利能力较好兼顾成长性。公司拥有较好的吨煤盈利能力,行业排名居前,成本费用控制较好,财务结构进一步优化,现金充沛。此外, 公司资源储备丰富且有较好外延内生性成长前景。 估值 19 年市盈率7.0 倍,低于行业平均,处于历史估值低位。我们维持买入评级。 评级面临的主要风险 业绩低于预期;煤价下行。
阳泉煤业 能源行业 2019-11-05 5.21 -- -- 5.38 3.26%
5.38 3.26% -- 详细
19 年前3 季度归母净利润16 亿元,同比增长14%。其中第三季度归母净利润5.3 亿元环比持平,表现良好,延续了稳健良好的业绩记录。费用控制较好,财务结构优化,各项利润率都有增长,煤价下跌环境下吨煤净利仍有2%的增长。公司拥有较好的内生和外延增长潜力,盈利稳中有升、估值不贵(19年市盈率只有6.3 倍),受益于山西国改。维持买入评级。 支撑评级的要点n 3 季报业绩较好,符合预期,财务结构优化,利润率提升。19 年前三季度归母净利润16 亿元,同比增长14%。扣非后归母净利润16 亿元,同比增长29%,表现出色。其中第三季度归母净利润5.3 亿元环比持平,表现良好。前三季度主营业务收入245 亿元,同比减少3.1%。毛利润同比增加7.7%至47 亿元。期间费用率由6.2%下降至5.7%,主要是财务费用大幅下降39%至2.6 亿元。资产负债率由去年同期55%下降至50%。营业利润22亿元,同比增长13%。各项利润率得以提升:毛利润率由17.4%提升至19.4%,经营利润率由7.7%提升至9.1%,净利润率由5.6%提升至6.5%。 资产负债率由7.8%下降至7.3%。 产量增长7%,价格成本双下降,吨煤净利增长2%至55 元。前三季度煤炭产量3,056 万吨,同比增加7%,销量基本不变为5,452 万吨,包括外购煤的煤炭价格同比下降5%至411 元/吨,生产成本下降7%至333 元,吨煤毛利增长3%至78 元,吨煤净利增长2%至55 元。其中第3 季度煤炭产量同比增加6.8%至1,039 万吨,销量增长9%至2,021 万吨。包括外购煤的吨煤价格同比下降7%至398 元/吨,吨煤成本下降5%,吨煤毛利下降14%至73 元。 优势:公司拥有较好的内生及外延增长潜力,温家庄煤矿90 万吨扩改至500 万吨已得到国家发改委核准。集团有3,000 万吨左右的在建产能。公司自身盈利稳定,业绩稳健,估值不贵。 估值n 出于对未来经济下行压力的担忧以及市场煤价的下行压力,我们将2020、2021 年每股收益分别下调6%和12%至0.87 元和0.90 元(原预测为:0.92元、1.02 元)。估值低廉,19 年市盈率只有6.3 倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 业绩低于预期;煤价下行。
山西焦化 石油化工业 2019-11-04 7.05 -- -- 7.55 7.09%
7.55 7.09% -- 详细
19年前三季度归属母公司净利润8.99亿元,同比减少30%,每股收益0.60元,同比下降44%,业绩低于预期。扣非后归母净利润9.14亿元,同比减少12%。前三季度主营业务收入同比增加1%至52.5亿元,但主营业务成本大幅增加16%至53.9亿元,导致毛利润亏损1.35亿元,焦炭和化工等主营业务明显亏损是导致业绩低于预期的主要原因。营业利润大幅下降55%至4.73亿元。其中主要由中煤华晋带来的投资收益大幅增长58%至14.8亿元,但第三季度环比下跌20%,第三季度投资收益表现略差些。营业外收入由去年同期的2.4亿元(中煤华晋重组利得)下降至只有4,100万元,也是业绩大幅下降的主要原因。前三季度期间费用率7.7%,去年同期为6.9%,有所上升主要是管理费用大幅增长29%至1.6亿元。毛利润率-2.57%,经营利润率9%,净利润率17%。净资产收益率9.23%,大幅下降37个百分点,经营活动现金流同比下降46%至0.74亿元。今年以来主营业务连续出现亏损,而在之前的亏损发生在16年一季度供给侧改革以前,行业最低迷的时候。 第三季度量价齐跌,成本上升。第三季度主营业务收入18.5亿元,环比下跌6%,归母净利润1.32亿元,环比二季度大幅减少55%,其中主营业务利润亏损8,900万元,比第一、二季度的亏损3,600万元和亏损1,000万元大幅增加。主要是焦炭等化工品几乎都出现了量价齐跌,导致收入减少。第三季度公司焦炭均价1,587元/吨,同比下降14%,环比下跌5%。焦炭产量72万吨,同比下跌0.2%,环比下跌8.9%(详见后)。据万得数据,公司所在地临汾二级冶金焦第三季度价格1,765元/吨,同比下跌18%,环比下跌5%,与公司焦炭的跌幅相似,符合市场规律。焦炭成本方面,公司所在地的临汾肥煤坑口价803元/吨,同比环比都上涨了1%。 投资收益仍是业绩的主力,但第三季度环比下滑20%。第三季度主要由中煤华晋的优质炼焦煤带来的投资收益3.76亿元,环比下跌20%,从当地市场焦煤价格环比微增的走势看,总体表现略低于预期。 估值 下调盈利预测和评级。当前经济下行压力较大,以及焦炭及化工品的价格走势和成本的关系看,主营业务的亏损可能短期无法扭转,不利局面或仍将持续,会继续拖累业绩。近期较低迷的股价一定程度反映了这种情况。我们下调19、20、21年的归母净利润37%、24%和19%。19年市盈率10.2倍,略高于行业平均。我们将评级从买入下调至增持。 评级面临的主要风险 经济下行超预期,主营亏损加剧,中煤华晋业绩低于预期,煤制烯烃项目进展缓慢,缺乏中长期增长点。
陕西煤业 能源行业 2019-11-04 8.31 -- -- 8.85 6.50%
8.85 6.50% -- 详细
支撑评级的要点 2019年前三季度归母净利润91亿元,同比增长2.5%,表现出色。其中第三季度32亿元,环比增长4%,创2014年以来的单季业绩新高。主营业务收入508亿元,同比增长23%,主要是销量大幅增长21%至1.23亿吨以及煤价小幅增长3%至396元/吨。毛利润222亿元,同比增长2.8%。 期间费用控制较好,由去年同期的12%下降至今年的11%。营业利润下降1.2%至152亿元。由于利润偏低的外购煤增加幅度较大,导致利润率下滑,毛利润率由52%下降至44%,营业利润率由37%下降至30%,净利润率由22%下降至18%。经营现金流同比增加21%至156亿元,净资产收益率由18.5%下降至16.5%,资产负债率由去年同期的44%下降至只有39%,再创历史新低。现金充沛、财务表现优秀。 量价齐升,贸易煤销量提升带来销售结构变化导致价格、成本、吨煤盈利的可比性较弱。前三季度煤炭产量8352万吨,同比增长4%。从年初神木地区矿难引发大面积停产以来,公司积极组织贸易煤补上(没有披露具体数量),前三季度煤炭销量大幅增长21%至1.23亿吨。包括贸易煤的吨煤价格同比增长3%至396元,吨煤成本同比增长22%至223元。吨煤毛利下降15%至173元/吨。由于贸易煤的增加带来了销售结构的变化,因此本期的煤价与成本与吨煤盈利的同比可参考性略差。 未来3年产量可增长22%,权益产量增长超过30%,继续保持较好的成长性。随着小保当、袁大滩矿满产、在建的1,300万吨小保当二期、以及孙家岔、红柳林、大佛寺核增产能1,200万吨,到2021年,预计公司煤炭产量达到1.32亿吨,比18年增长22%(或2,400万吨),权益产量预计7,903万吨,增长31%。平均每年都有7%左右的产量增长,继续保持较快的产量增长。 基本面优势明显:公司拥有高卡低硫的优秀煤质、盈利能力强(多项指标创位居行业前列)、成本控制优秀、成长性好、巨大产能释放潜力叠加铁路改善预期带来业绩增长。 由于对未来经济下行压力,以及对市场煤价带来压力的担忧,我们下调2020、2021年每股收益6.5%、9.7%至1.21元、1.25元(原预测为:1.29元、1.38元)。 估值 公司具备良好的成长性、优秀的盈利能力、低估值,为板块的优质标的。 目前公司市盈率仅7.4倍,比行业平均低25%,我们维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行压力加大,煤价下跌,成本费用等计提超预期,良好业绩不能持续。
潞安环能 能源行业 2019-09-03 7.42 -- -- 7.95 7.14%
7.95 7.14%
详细
支撑评级的要点 业绩稳步增长,成本控制出色,利润率稳中有升,现金充沛。19年上半年归母净利润15亿元,同比增加8%,符合预期,每股收益0.50元。其中营业收入113亿元,同比增加4%。毛利润同比增加3%至46亿元。营业利润同比增加同比大幅增加23%至21亿元,主要是期间费用率大幅下降,由16%下降至13%,接近历史最低值(2009年),同时资产减值损失大幅减少,由去年同期的1.75亿元减少至1100万元。各项利润率稳中有升:毛利润率保持41%不变,经营利润率由16%提高至19%,净利润率保持13%不变。加权净资产收益率由6.4%小幅下降至6.1%。每股经营现金流由0.23元大幅提高399%至1.14元,现金流充沛。 量价齐升,吨煤净利增长5.8%至90元,盈利能力持续加强。19年上半年商品煤产量2054万吨,同比增加3.2%,商品煤销量1672万吨,同比增加2.1%。其中喷吹煤产销量有所减少:喷吹煤产量680万吨,同比下降3.5%,销量603万吨,同比下降5.9%。即便较高售价的喷吹煤减少,综合煤炭售价仍逆势增长0.4%至579元。吨煤生产成本控制较好,同比下降0.7%至263元。吨煤毛利316元,同比增加1.2%。不考虑净利润中占比很小的焦炭业务,吨煤净利同比增加5.8%至90元的较高位置。煤炭业务毛利润率同比保持44%不变。 收购慈林山煤矿有望增厚业绩10%-15%。7月30日,公司公告拟以现金收购控股股东潞安集团慈林山煤业有限公司100%股权。此次收购旨在逐步解决与控股股东潞安集团的潜在同业竞争问题,做优做强公司煤焦主业。据公告,慈林山煤业有三个煤矿合计产能540万吨,占公司现有产能规模13%左右。上半年净利润1.4亿元。随着后续李村煤矿产能释放,盈利将进一步提升。我们预计有望提升公司业绩10%-15%。 资产质量和盈利能力较好兼顾成长性。公司拥有较强的吨煤盈利能力,行业排名居前,成本费用控制较好,财务结构进一步优化,现金充沛。业绩呈现较高的质量。此外,公司资源储备丰富且有较好外延内生性成长前景。 估值 考虑到收购慈林山煤业增厚业绩,以及预计未来资产减值减少,我们提高2019年、2020年、2021年的每股收益12%,18%,20%至1.08元、1.26元、1.48元。19年市盈率6.9倍,低于行业平均,为其历史估值低位。我们维持买入评级。 评级面临的主要风险 业绩低于预期;煤价下行。
山煤国际 能源行业 2019-08-29 7.27 -- -- 7.19 -1.10%
7.19 -1.10%
详细
支撑评级的要点 19年上半年归母净利润5.06亿元,同比大幅提升53%,,盈利指标改善明显,资产质量大幅提升。19年上半年主营业务收入198亿元,同比减少4%,主要是剥离了盈利能力差的贸易业务。毛利润15.9亿元,同比大幅增加64%。营业利润同比大幅增加48%至16.5亿元。各项盈利指标改善明显:毛利润率由4.7%大幅提升至8%,经营利润率由4.7%大幅提升至8.3%,净利润率由1.6%提升至2.6%。每股经营性现金流0.6元,同比提升54%。净资产收益率由6.1%提升至8.8%。收入的减少是由于剥离盈利能力较弱的贸易业务,尽管收入减少,但盈利指标和资产质量明显提升。 煤炭生产业务价升量涨,成本下降,盈利能力提升明显。19年上半年煤炭产量增长8%至1830万吨。包括贸易煤的煤炭销量5879万吨,同比增加5%。煤炭生产营业收入63亿元,同比增加10%,占总收入的比例由去年同期的28%提升至32%。煤炭贸易业务收入135亿元,同比下降18%。煤炭售价344元,同比增加1.3%。包括贸易煤的吨煤毛利78元,同比增加22%。 转让11个亏损贸易子公司的部分股权,资产质量和盈利将持续改善。16-17年公司先后剥离了14家亏损贸易子公司。4月16日公司公告,拟公开挂牌出售子公司持有11家控股贸易子公司的股权,其中“辰天国贸”等五家全资子公司各49%的股权,控股子公司内蒙晟达39%股权,控股子公司江苏物流旗下天津公司等5家子公司各49%的股权。上述11家贸易公司2018年的净利润和净资产皆为亏损,合计净利润亏损14亿元,净资产为-41亿元。2018年11家子公司营业收入132亿元(占公司营业收入的31%)。转让部分股权后仍为公司的控股子公司。受贸易业务拖累,公司盈利水平一直较低。预计股权转让后,公司的资产质量和盈利将得以持续改善,提升空间大,业绩有望继续较快增长。 进军光伏领域,转型升级新能源领域。7月26日,公司公告与钧石公司签署《战略合作框架协议》,双方拟共同建设总规模10GW的异质节电池生产线项目。此次合作有助于公司构建新的业务增长点,与现有传统能源形成互补,提高竞争力和抗风险能力。 后续看点多,内生、外延、国改、剥离亏损资产。母公司有过承诺,把全部资产注入上市公司,山煤国际是煤炭开采和煤炭贸易业务的唯一平台。目前集团仍有800万吨产能。此外,山煤国际自身仍有在建产能360万吨左右,公司具备内生外延增长空间。作为重点煤企,公司是山西国企改革的重要标的。此外,公司持续剥离亏损的贸易资产,16、17年以来累计剥离14家子公司,今年再次剥离11家子公司部分股权,资产持续得到优化,各项盈利指标有望再创历史最好水平。 估值 我们维持现有盈利预测不变。目前19年市盈率12.6倍。我们认为作为有多重增长潜力的公司,业绩的增长有望进一步消化估值,维持买入的评级。 评级面临的主要风险 煤价下跌,山西国改进程低于预期,重组低于预期,业绩不稳定。
陕西煤业 能源行业 2019-05-01 8.57 -- -- 9.28 4.50%
9.26 8.05%
详细
支撑评级的要点 2019年1季度同比下降2.4%,符合预期,现金充沛,利润率下降。2019年一季度归母净利润27.7亿元,同比下降2.4%,每股收益0.28元,占我们全年盈利预测的25%,符合预期。主营业务收入144亿元,同比增长14.4%,主要是销量增长。主营业务成本增长41%至80.3亿元,主要是贸易煤采购同比增加。毛利润63.8亿元,同比下降7.4%。期间费用率维持12%不变。投资基隆股份产生信托资产公允价值增加2.9亿元。营业利润43.5亿元,同比下降13%。各项利润率均有下降:毛利润率由去年同期的55%下降至44%;经营利润率由40%下降至30%;净利润率由23%下降至19%。现金流继续改善且充沛,资产负债表继续向好修复:每股经营性现金增长63%至0.54元。净负债率由去年同期的10%下降为净现金状态。净资产收益率由5.3%增长至6.2%。 神木矿难使得1季度产量下降5%,但贸易煤增加使得销量增长9%,销售结构变化。煤价增长7.2%。1季度煤炭产量2,396万吨,同比下降5.1%,与1月12日山西神木百吉矿业发生死亡21人的重大煤矿事故引发大面积停产有关,预计影响公司产量200万吨。但公司积极组织贸易煤补上,由于贸易煤增加(但没有披露具体数量),煤炭销量增长9%到3,383万元。包括贸易煤的煤炭价格421元,同比增加7.2%,煤炭单位成本234元,同比大幅增长34%,与贸易煤采购量增长有关。吨煤毛利187元,同比下降14%,吨煤净利116元,同比增加2.9%。由于贸易煤的增加和自产煤的减少带来了销售结构的变化,因此本期的煤价与成本以及吨煤盈利的同比可参考性略差。 未来3年产量可增长22%,权益产量增长超过30%,继续保持较好的成长性。随着小保当、袁大滩矿满产、在建的1,300万吨小保当二期、以及孙家岔、红柳林、大佛寺核增产能1,200万吨,到2021年,预计公司煤炭产量达到1.32亿吨,比18年增长22%(或2,400万吨),权益产量预计7,903万吨,增长31%。平均每年都有7%左右的产量增长,继续保持较快的产量增长。 19年后看铁路运力改善。18年铁路运输销量占总销量的41%,比17年提高1个百分点。蒙华铁路预计19年10月通车,初期一亿吨运能,预计陕西煤业可能分配到2,000万吨,比18年公司铁路煤炭销量运力提升34%,明显有助于铁路瓶颈的改善和盈利能力的继续提升。 公司基本面优势明显:公司拥有高卡低硫的优秀煤质、盈利能力强(多项指标创位居行业前列)、成本控制优秀、成长性好、巨大产能释放潜力叠加铁路改善预期带来业绩增长。 估值 公司具备良好的成长性、优秀的盈利能力、低估值,为板块的优质标的。目前公司市盈率仅7.8倍,比行业平均低25%,我们维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行压力加大,煤价下跌,成本费用等计提超预期,良好业绩不能持续。
山西焦化 石油化工业 2019-04-29 9.92 -- -- 9.84 -3.05%
9.62 -3.02%
详细
19年一季度归属母公司净利润4.73亿元,同比增长38%,略好于我们的预期。公司1季度4.73亿元的归母净利润占我们2019年全年盈利预测的27%,好于预期。其中主营业务收入同比下降20%至14.42亿元,低于预期,主要由于焦炭产销量大幅下降。营业利润同比大幅增长163%至4.73亿元,主要由于中煤华晋带来的投资收益大幅增长281%至6.35亿元且超预期。如果不考虑投资收益,则公司主营业务(焦炭和化工)亏损1.6亿元,低于预期,上一次的亏损发生在16年一季度供给侧改革以前,行业最低迷的时候,亏损略显意外。毛利润率-2.49%,经营利润率和净利润率都为32.8%。期间费用率由去年同期的6.9%小幅上涨至7.9%,每股经营现金流由去年同期的0.04元大幅增长129%至0.09元,净资产收益率由3.97%提升至4.78%。 中煤华晋带来的投资收益非常强劲且超预期。公司持股49%的中煤华晋(主营焦煤开采业务,为公司焦炭业务的上游)于18年3月并表,因而本期投资收益同比大幅增长281%至6.35亿元。根据公司披露,2017、2018年中煤华晋公司的归属母公司净利润分别为25.7亿元和29.6亿元。根据49%的持股比例推算中煤华晋1季度的净利润大约为12亿元,占2018年全年归母净利润的高达41%,盈利非常强劲且超预期,对公司业绩起到了压倒性的作用。再次显示了优质焦煤资源的盈利能力和议价能力以及公司焦煤股的属性。 公司主营业务亏损1.6亿元,低于预期,主要是焦炭产量下降12%以及原料煤(焦煤)价格增长12%导致单位成本上升。1季度公司焦炭产销量分别为6,110万吨和6,135万吨,分别同比下降12%和13%,据公司解释按照临汾市大气污染防治行动指挥部办公室等部门要求的生产负荷执行是主要原因。1季度公司原料煤(焦煤)的采购均价1,215元,同比增长13%,由于焦煤价格的大幅上涨导致单位成本上升。而公司的焦炭均价1,657元,同比下降0.15%,几乎是稳定。 主营的意外亏损被强劲的投资收益很好的对冲掉,显示了公司产业链一体化运营的优势。我们继续看好这种业务模式。 估值 我们维持盈利预测不变,2019、2020年的每股收益分别为1.14元、1.32元。19年市盈率9.0倍,低于行业平均。作为有用稀缺优质资源、有成长性的公司,我们认为估值不贵,维持买入评级。 评级面临的主要风险 n经济下行超预期,中煤华晋业绩低于预期,煤制烯烃项目进展缓慢,缺乏中长期增长点。
山煤国际 能源行业 2019-04-19 5.51 -- -- 5.63 2.18%
6.52 18.33%
详细
19年一季度归母净利润2.21亿元,同比飙升574%,主要由于剥离亏损贸易资产后各项盈利指标明显改善、资产质量大幅提升以及内生增长较强。公司公告将继续剥离11 个亏损贸易子公司的部分股权,未来业绩和盈利有望继续大幅提升。公司看点较多,剥离亏损资产、内生、外延增长以及山西国改,可支撑中长期可持续发展并消化估值,19 年市盈率10 倍,并不贵,维持买入的评级。 支撑评级的要点 19 年1 季度归属母公司2.21 亿元,同比飙升574%,盈利指标改善明显,资产质量大幅提升。主营业务收入82 亿元,同比下降20%,营业收入66.6 亿元, 同比下降28%,毛利润同比增加43%至15.5 亿元。财务费用减少12%至2.41 亿元,投资收益2,522 万元去年同比为零。营业利润同比大幅增加113%至6.63 亿元。各项利润率提升明显:毛利润率由10.5%提升至18.8%,经营利润率由3%提升至8.1%,净利润率由0.3%提升至2.7%。经营利润率、净利润率均为历史最好水平。净资产收益率由1.6%大幅提升至3.93%。收入的减少与公司持续剥离亏损的贸易业务有关。尽管收入较大幅减少,但盈利指标和业绩回升明显,显示了近年来公司持续剥离亏损的贸易业务的优秀效果。 煤炭业务盈利大幅提升。煤炭产量增长15%,销量减少19%,吨煤毛利提升38%至68 元。1 季度公司煤炭产量同比增长15%至833 万吨。公司产量增速一直较快,近十年都是双位数增长,近十年的产量平均年增速高达25%, 未来成长性仍然会较好。由于剥离了亏损的贸易业务,煤炭销量大幅减少19%至2,289 万吨。包括贸易煤的吨煤售价下降1%至359 元,吨煤成本下降7%至291 元,吨煤毛利提升38%至68 元。煤炭业务毛利率由13%提升至19%。 再次转让11 个亏损贸易子公司的部分股权,资产质量和盈利将持续改善。16-17 年公司先后剥离了14 家亏损贸易子公司。4 月16 日公司公告,拟公开挂牌出售子公司持有11 家控股贸易子公司的股权,其中“辰天国贸” 等五家全资子公司各49%的股权,控股子公司内蒙晟达39%股权,控股子公司江苏物流旗下天津公司等5 家子公司各49%的股权。上述11 家贸易公司2018 年的净利润和净资产皆为亏损,合计净利润亏损14 亿元,净资产为-41 亿元。2018 年11 家子公司营业收入132 亿元(占公司营业收入的31%)。转让部分股权后仍为公司的控股子公司。受贸易业务拖累,公司盈利水平一直较低。预计股权转让后,公司的资产质量和盈利将得以持续改善,提升空间大,业绩有望继续较快增长。 后续看点多,内生、外延、国改、剥离亏损资产。母公司有过承诺,把全部资产注入上市公司,山煤国际是煤炭开采和煤炭贸易业务的唯一平台。目前集团仍有800 万吨产能。此外,山煤国际自身仍有在建产能360 万吨左右,公司具备内生外延增长空间。作为重点煤企,公司是山西国企改革的重要标的。此外,公司持续剥离亏损的贸易资产,16、17 年以来累计剥离14 家子公司,今年再次剥离11 家子公司部分股权,资产持续得到优化,各项盈利指标有望再创历史最好水平。 估值 由于公司产量增长和贸易业务带来的改善程度高于预期,我们上调19、20 年的盈利预测26%和30%。目前19 年市盈率10 倍,和行业平均水平相似,估值不贵。我们认为作为有多重增长潜力的公司,业绩的增长有望进一步消化估值,维持买入的评级。 评级面临的主要风险 煤价下跌,山西国改进程低于预期,重组低于预期,业绩不稳定。
潞安环能 能源行业 2019-04-02 7.64 -- -- 8.97 13.54%
8.68 13.61%
详细
18年归属母公司净利润26.7亿元,同比减少4.2%,略低于预期。主要由于资产减值损失计提。但公司经营稳健,成本控制较好,盈利能力较好,财务压力缓解,有内生及外延增长。作为低估值的冶金煤公司,具有中长期投资价值,维持买入评级。 支撑评级的要点 18年归属母公司净利润26.7亿元,同比减少4.2%,每股收益0.89元,比我们的预期低12%。每10股派息2.68元,派息率30%。营业收入同比增长6.8%至251亿元,毛利润同比增长5%至100亿元。期间费用率由17%下降至13%的历史最低水平,期间费用控制较好。营业利润同比下降11%至30.4亿元。毛利率由41%小幅下降至40%,经营利润率由14.5%下降至12.1%,净利润率由11.8%下降至10.6%。净资产收益率由14%下降至12%。净负债率由70%大幅下降至30%,为2012年以来的最低值,财务压力明显缓解。每股净现金流大幅增长126%至1.79元。 低于预期的原因。1.资产减值损失同比增长8亿元或262%,主要由于减量重组矿井计提资产减值准备(坏账、无形资产等)。2.收入增长略乏力的原因之一:产销量没有增长。3.收入增长略乏力原因之二:盈利较好的喷吹煤的产量占比由38%下降至34%,一定程度导致综合煤价只是小幅上涨了4.4%。4.所得税率由28%增长至33%。18年经营稳定,跟往期业绩相比增长略显乏力。18年公司产销量稳定,原煤产量4,150万吨,销量3,804万吨,综合煤炭售价增长4.4%至565元,吨煤单位成本上涨7.3%至295元,吨煤毛利上涨1.4%至270元。盈利能力较好的喷吹煤产量下降2%至1,429万吨,占比下降4个百分点至34%,一定程度拖累了业绩。非煤业务净利占比较少,不考虑非煤业务,吨煤净利下降4.3%至70元。但总的来说公司的盈利能力仍然在煤炭公司仍位居前列,费用控制也比较好。 焦炭业务量增价涨。公司焦炭产量同比增长17%至174万吨,焦炭销量增长24%至177万吨,焦炭价格同比增长13%至1,930元,但由于单位成本(主要是焦煤)同比较大增长20%,吨焦炭毛利下降8%至407元。毛利率由26%下降至21%。 内生与外延成长并存。随着整合矿和在建矿的投产,未来三年小幅增长态势有望延续。母公司潞安集团是山西5大煤炭集团之一,山西100强中排名第三,拥有煤炭产能1亿吨,在建未投产的先进产能2,000万吨,公司承诺将积极推进优质资产的注入,公司有望受益。 破净,低估值的优质冶金煤企业。公司每股净资产7.99元,比股价高5.4%。70元的吨煤净利在行业排名仍居前,成本控制较好,盈利能力较好,资源储备丰富且有较好成长前景。 估值 19年市盈率7.9倍,低于行业平均。股价低于其净资产。我们维持买入评级。 评级面临的主要风险 业绩持续低于预期;煤价下行。
陕西煤业 能源行业 2019-02-28 8.96 -- -- 9.51 6.14%
10.09 12.61%
详细
2019年良好业绩有望延续。陕西煤业此前发布业绩快报:2018年营业收入574亿元,同比增长12.7%;营业利润191亿元,同比增长4.7%;归属母公司净利润111亿元,同比增长6.7%。每股收益1.1元,同比增长5.82%。预计吨煤净利104元,比2017年略低5元。期间费用率由2017年的16%下降至2018年的13.2%的历史新低。期间费用率连续三年大幅下降,2015/2016年分别为33%和25%。我们预计公司综合煤价比2017年略有下降。展望2019年,2020年我们预计在小保当一期达产和蒙华铁路开通对铁路瓶颈的明显改善下,公司业绩有望呈现持续增长。 未来产销量将持续稳步增长。2018年煤炭产量增长7%至1.08亿吨,销量增长16%至1.43亿吨,保持稳步增长。未来仍有煤矿产能陆续投产,产销量继续呈现稳步增长态势。2018年4季度小保当投产,预计贡献产量200万吨,19年继续释放产能至满产的1500万吨。小保当二号矿井1300万吨仍在建设中,预计2021年后投产,支撑中长期增长。此外,集团现有煤矿产能及后续资源储备丰富,具有中长期注入的可能,(公司上市时的承诺)。公司的成长性明显好于行业平均水平。 19年后看铁路运力改善。18年上半年公司铁路运输销量2,896万吨,占销量比例由41%提高到44%,为2013年以来的最高值,但与行业平均水平和同类公司比仍然明显偏低。随着2019下半年靖神铁路、蒙华铁路等重要煤运铁路的通车,铁路瓶颈将会有更明显的改善,改善其煤炭售价水平。 公司基本面优势明显:盈利能力强(多项指标创位居行业前列)、成本控制优秀、成长性好、巨大产能释放潜力叠加铁路改善预期带来业绩增长、高达5.6%的高股息率和持续40%的分红率可期。 评级面临的主要风险 宏观经济下行压力加大,煤价下跌,成本费用等计提超预期,良好业绩不能持续。 估值 由于经济压力加大对煤价的负面影响,我们调低了2019/2020年每股盈利预测8.4%和11.3%至1.26元和1.52元。我们认为公司具备良好的成长性、优秀的盈利能力、低估值、高股息率,为板块的优质标的。目前公司市盈率仅8倍,比行业平均低25%,维持买入评级。
山西焦化 石油化工业 2019-01-24 8.30 -- -- 10.26 23.61%
11.10 33.73%
详细
支撑评级的要点 公司近年积极转型,致力于打造大型一流现代煤化工企业和中国独立焦化旗舰企业,目前拥有焦炭产能360万吨、30万吨煤焦油加工、34万吨焦炉煤气制甲醇、10万吨粗苯等生产能力,此外,公司持股49%的中煤华晋拥有三个高产高效的现代化大型焦煤矿井,提供优质焦煤产能1,020万吨,吨煤净利高达近300元,几乎是中国盈利最高的焦煤矿。从另一角度看,煤焦一体化经营有助于提升抗风险能力。 今明两年的最重要看点是60万吨甲醇制烯烃项目,未来将形成更完整、高效、先进的产业链,进行产业的进一步升级与盈利的可持续发展。目前该项目还在环评中,一旦通过投产速度预计会加快,预计会在2年内成为公司新的利润增长点。与煤制烯烃、油制烯烃相比,煤焦油为原料制甲醇再制烯烃是烯烃生产工艺中成本最低的。预计每年将带来50亿元的收入,净利6亿元左右,除去少数股东权益,预计增厚年化业绩20%以上。 看好优质焦煤焦炭产能释放受限,供给端压力不大。优质焦煤产能在中国十分稀缺,未来的产能增长将十分有限,我们预计今年焦煤产能的增长只有2%,优质焦煤产能增速会更低。焦炭方面,未来环保高压不减、去产能持续,大量落后焦化产能将面临越来越严格的限制和削减,现代化焦炭产能将从中受益。 调整2020年盈利预测。由于甲醇制烯烃项目进展低于预期,我们下调了2020年的盈利预测,由于项目投产日期有一定不确定性,保守起见我们新的盈利预测里没有包括该项目。 评级面临的主要风险 经济下行超预期,焦煤焦炭价格下跌。 煤制烯烃项目进展缓慢。 估值 目前18年市盈率仅7.5倍,比行业平均市盈率低20%,我们维持买入的评级。
潞安环能 能源行业 2019-01-14 6.65 -- -- 7.55 13.53%
8.70 30.83%
详细
预计2018年归母净利润30亿元,吨煤净利76元,盈利能力较好,且近年公司业绩持续较好释放,未来内生与外延增长并存,是质地较好的煤炭股。18年以来股价连续下跌56%,目前净资产比股价低14%,18年市盈率只有6.7倍,历史最低,比行业平均估值低15%。我们认为中长期投资价值显现。维持公司买入评级。 支撑评级的要点预计2018年归属母公司净利润30亿元,每股收益1.01元,同比增8%。预计主营业务收入253亿元,同比增长7%。总体发展稳健。预计2018年吨煤净利76元,同比提升3元。在行业中位于前列,盈利水平较高,并有望延续。 质地较好。相比于行业多数公司业绩释放不稳定,公司近年来的业绩释放始终保持较好态势,良好的煤种优势(优质炼焦煤、喷吹煤、动力煤),加上成本控制较好,期间费用率持续下降,利润率水平较高,2018年前三季度毛利润率40%,净利润率13%,期间费用率也降至历史低点。 成长性内生与外延并存。预计2018年原煤产量4300万吨,同比增长4%,随着整合矿和在建矿的投产,未来三年小幅增长态势有望延续。母公司潞安集团是山西大煤炭集团之一,山西100强中排名第三,拥有煤炭产能1亿吨,在建未投产的先进产能2000万吨,15年公司公告中承诺将积极推进优质资产的注入,公司有望受益。 未来焦煤供需仍将好于动力煤。受益于主要焦煤产区严格的环保、严禁超采措施,以及乏力的供给增长潜力,近年焦煤的供给持续收的较紧,我们认为未来这一趋势将延续,从而继续支撑焦煤价格。18年公司所在地长治瘦煤坑口价816元,同比增长13%,远高于秦皇岛5500大卡动力煤的4%的年度增速。公司产量占比40%的喷吹煤将受益于此。 跌破净资产,市盈率只有6.7倍,中长期投资显现。2018年以来,尽管公司业绩、基本面不差,行业基本面基本符合预期,但受到宏观经济下行压力加大、国内外经济走势不明朗,风险资产的偏好显著下降的影响,公司股价从18年至今持续下降,下降幅度高达56%。目前每股净资产7.75元,而股价只有6.7元,低于净资产14%。估值方面,2018年市盈率只有6.7倍,为其历史最低估值水平,甚至低于金融危机时的估值。比行业平均市盈率(18年9倍)低15%。我们认为中长期投资价值显现。 小幅下调盈利预测。 由于未来经济下行压力加大,我们小幅下调了煤价预期。其次,鉴于与天津铁厂的债务风险,我们加大了未来坏账计提的额度。 我们下调18/19/20年归母净利润6.8%,11.6%,8.9%至1.01元,0.96元,1.05元。 评级面临的主要风险煤价下跌,经济下行超预期,风险资产偏好继续下降。 估值目前股价对应18年市盈率仅6.7倍,为其历史最低估值,比行业平均市盈率低15%,维持公司买入评级。
阳泉煤业 能源行业 2018-11-05 5.74 7.05 36.10% 5.87 2.26%
5.87 2.26%
详细
18年前三季度归母净利润14.04亿元,同比增长21%,业绩超预期的原因是政府补贴,扣非后净利润12.29亿元,同比增长2.83%,符合预期。其中第三季度归母净利润环比增长12%,表现较好。前三季度煤炭产量同比增长7%,吨煤售价同比增长7%,吨煤毛利同比大幅增长50%,经营情况较好。公司业绩和经营状况良好,集团在建产能较多,拥有外延式增长预期,是山西国改的重点标的,目前18年市盈率只有7倍,维持买入评级。 支撑评级的要点业绩超预期,归母净利润同比增长21%至14.04亿元,扣非后业绩符合预期,表现较好。公司18年前三季度主营收入252.85亿元,同比增长13%。营业利润19.41亿元,同比增长8.1%。归母净利润14.04亿元,每股收益0.58元,同比皆增长21%。业绩超预期的主要原因是第三季度政府补贴1.2亿元。扣除非经常损益的归母净利润12.29亿元,同比增长2.83%,基本符合预期。 加权平均净资产收益率7.82%,同比增加0.77个百分点。 利润率略有下降,表现尚可。前三季度毛利率17.4%,同比小幅下降0.9个百分点。营业利润率7.7%,同比小幅下降0.3个百分点。利润率的小幅下降符合预期。净利润率5.6%,同比增长0.4个百分点,主要由于补贴收入大幅增长。 第三季度归母净利润环比增加12%,表现较好。 第三季度归母净利润5.19亿元,环比增加38%。扣非后的归母净利润3.9亿元,环比增加12%。 煤炭产量增长较好。前三季度煤炭产量同比增长7%到2,858万吨,其中第三季度产量973万吨环比持平。今年煤炭产量延续了去年以来的较好增长,17年产量同比增长9%,我们预计18年产量3,829万吨,同比增长8%。 前三季度煤炭售价同比增长7%至814元/吨,表现较好。由于公司披露的煤炭收入是包括贸易煤和自产煤的总和,因此笼统计算包括贸易煤和自产煤的吨煤售价814元,同比增长7%,好于秦皇岛5,500大卡山西优混的5%的同期涨幅。 吨煤毛利增长50%。包括贸易煤和自产煤的吨煤毛利85元,同比增长50%,实现了较好的增长。 业绩和经营良好,叠加外延式增长,市盈率只有7倍。外延式增长,即承诺过的资产注入仍然是公司的重要看点。母公司在资金紧张负债率高企下可能存在将优质在建矿和新建矿转给公司的可能性,集团有3,000万吨左右的在建产能。以及公司是山西国企改革的重要标的和受益股。 评级面临的主要风险煤价下跌,山西国改进程低于预期,业绩低于预期。 估值由于非经常损益小于预期,我们下调了未来三年的盈利预测。估值低廉,18年只有7倍,基于10倍18年市盈率,我们给与7.4元的目标价,维持买入评级。
山煤国际 能源行业 2018-05-08 4.10 -- -- -- 0.00%
4.73 15.37%
详细
支撑评级的要点 17年净利润3.8亿元,同比增长24%,每股收益0.19元。营业收入同比下降17%至409亿元,营业成本下降23%至350亿元,毛利润增长57%至59亿元。营业收入的减少的主要原因是煤炭贸易业务的价格降低,这与公司缩减贸易规模有关。负债率改善但仍较高,净负债率由222%下降至170%。 煤炭产量增长7%。煤价上涨31%,吨煤毛利增加46%至225元,同比增加46%。煤炭业务板块表现略显平淡,全年共生产原煤2,302万吨,同比增长7.2%。销售煤炭9,623万吨,同比增长4%。自产煤折算吨煤价格360元,同比增长31%,涨幅比较小;折算自产煤吨煤成本136元,同比增加13%。煤炭开采业务毛利率上升6个百分点至62%。 煤炭贸易规模减少,持续进行资产优化。公司继续整合贸易资源,减少高风险低效益贸易业务,煤炭贸易营业收入292亿元,同比下降21%,主要是吨贸易煤价格下降25%至303元。吨煤贸易毛利润由16年的-3元增长至6元,煤炭贸易毛利占比上升3个百分点至9%。公司近年来三次剥离亏损的煤炭贸易业务,目前贸易收入仅为10/11年的一半。 18年1季度净利润0.3亿元,同比增长41%,每股收益0.02元。营业收入同比下降3%至103亿元,主要原因是包括贸易煤的煤炭价格下降11%至363元/吨。煤炭产量大幅增长51%到512万吨,煤炭销量增长9%到2,841万吨。 后续看点多,内生外延国改。公司3月28日起一直停牌,据公告称为收购母公司山煤集团旗下河曲露天煤51%以上股权一事。河曲露天矿是整合矿,山煤集团控股80%,16年通过竣工验收投产,为300万吨产能的盈利能力较好的动力煤露天矿。母公司有过承诺,把全部资产注入上市公司,山煤国际是煤炭开采和煤炭贸易业务的唯一平台。这是公司时隔多年后重新准备启动资产注入,目前集团仍有800万吨产能。此外,山煤国际自身仍有在建产能360万吨左右,公司具备内生外延增长空间。另一方面近三年来,公司持续剥离亏损的贸易资产,16年以来累计剥离14家子公司,资产持续得到优化。此外,作为重点煤企,公司是山西国企改革的重要标的。 评级面临的主要风险 煤价下跌,山西国改进程低于预期,重组低于预期,业绩不稳定。 估值 由于停牌超过1个月,公司目前估值优势不太明显,18年14倍市盈率,但我们认为中长期看,作为有多重增长潜力的公司,业绩的增长有望消化估值,给与买入的首次评级。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名