12年上半年每股收益0.27元,符合预期。12年上半年公司实现营业收入8.97亿元,同比增长165%;归属于母公司股东净利润1.09亿元,同比增长102%,对应EPS为0.27元,基本符合预期(公司前期发布业绩预告)。 前期收购项目陆续并表。近两年公司积极执行外延扩张战略,去年下半年思恩客、美广互动、精准阳光陆续并表。今年上半年的两个增长点是:1)今久广告于4月并表,使公司业务方向向房地产领域扩张;2)增持思恩客剩余49%股权实现100%控股,使公司在互联网广告领域进一步发展。公司通过一系列收购,分别进入互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关,地产全案策划及会展服务等领域,实现了公司在营销传播服务行业的战略布局。 内生增长依然较强。根据我们测算,除去收购项目的并表效应,上半年公司内生增长在30%左右。公司传统优势业务领域IT行业业务继续快速增长,原有客户的营销投入仍在持续加大;在汽车领域,虽然行业整体的增速明显下降,而随着竞争进一步强化,实际上的投入仍然有一定的增长;在消费品行业方面,公司的客户开拓和客户稳定工作进展良好。公司上市之后,有些客户出于对蓝色光标品牌的信任,把原来分散的服务需求统一交给蓝色光标来执行,进一步扩大了业务规模。 关注收购项目整合及后续外延扩张,维持“增持-A”评级。我们预计公司12-14年EPS分别为0.59元、0.77元、0.96元(12年备考EPS为0.62元),三年复合增长率47%。二季度末公司账上现金3.68亿元,此外公司计划发行4亿元公司债并获得4亿元银行授信。我们关注公司收购项目整合及后续外延扩张,维持“增持-A”评级,3个月目标价21.1元。 风险提示:外延并购进展低于预期,经济持续不景气影响广告主营销支出

报告摘要: 12年上半年每股收益0.28元,符合预期。12年上半年公司实现营业收入3.09亿元,同比增长82.9%;归属于母公司股东净利润1.06亿元,同比增长32.4%,对应EPS为0.28元,符合预期(公司前期发布业绩预告)。其中二季度单季收入同比增长88.8%,净利润同比增长33%。净利润增速低于收入增长主要由于两点:1)综合毛利率大幅下降7.5个百分点至59.4%;2)上半年确认期权成本1639万元使管理费用率上升5.6个百分点至11.8%。 收入增长主要来自电视剧销售。12年上半年实现收入的电视剧主要包括《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》、《你是我的眼睛》、《面包大王》等。其中,5月在江苏卫视播出的《薛平贵与王宝钏》收视率力压《心术》等热播剧,连续10多天位居同时段冠军;而6月在湖南卫视播出的《天涯明月刀》自开播以来收视率一路夺冠,连续拿下多个权威排行榜收视冠军。下半年《国家命运》、《钟馗传说》、《施公案》、《全家福》、《棋逢对手》、《一克拉梦想》等电视剧将陆续确认收入,公司电视剧业务可望在去年下半年较高的基数上继续保持较快增长。由于电视剧价格上涨趋缓而制作成本不断上升,下半年电视剧毛利率或难以看到回升。 电影和影院业务成熟尚需时日。公司参与投资的3部电影《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》、《听风者》计划下半年上映。但对于已经投入较长时间、后续制作、发行进度还存在一定不确定性的产品,公司不排除在产品发行公映前采用包括转让相关权益等方式尽早实现收益。截至12年上半年公司参与投资的电影院已有15家,虽然影院业务毛利率达52.3%,但仍处于净亏损状态。由于一二线城市电影院趋于饱和且租金持续上升,影院业务短期内尚难实现盈利。 在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下,维持 “增持-A”评级。我们预计公司12-14年EPS分别为0.52元、0.69元、0.88元,三年复合增长率30%,当前股价对应12年PE为28倍。在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下,我们维持公司“增持-A”评级,关注公司下半年电视剧的发行进度及产业链延伸计划。 风险提示:视频网站合作采购进一步压低网络版权价格、演员等要素价格持续上升

报告摘要: 12年上半年每股收益0.34元,符合预期。12年上半年公司实现营业收入2.78亿元,同比增长7%;归属于母公司股东净利润8146万元,同比增长34.9%,对应EPS为0.34元,符合预期(公司前期发布业绩预告)。其中二季度单季收入同比增长29.3%,净利润同比增长33.1%。上半年净利润增速高于收入增长主要源于两点:1)募集资金产生的利息收入使财务费用同比减少476%;2)政府补助大幅增加使营业外收入同比增长2035%。 栏目制作与广告收入平稳增长。上半年栏目制作与广告收入1.60亿元,同比增长10.9%,收入增长主要来自卫视节目制作业务的拓展。上半年公司在辽宁卫视开播周播节目《天才童声》、在东南卫视开播周播节目《首映礼》、在广西卫视开播日播节目《养生一点通》,此外还承制了两档大型卫视季播节目(分别是《势不可挡》第一季及《激情唱响》第二季)。预计下半年公司还将会有2-3档新节目在卫视播出,此外在伦敦奥运会期间还将在新浪网播出《奥运大郭饭》。 下半年是公司电影大规模上映期。上半年影视剧收入8669万元,同比增长0.4%,增速较低源于上半年公司发行的6部影片主要为中小影片而去年同期有票房达1.68亿元的《最强喜事》确认收入。下半年公司预计发行10部电影,其中《四大名捕》上映两周票房已突破1.5亿元。尽管去年下半年有《画壁》和《鸿门宴传奇》两部大片,我们预计下半年影视剧收入同比仍可取得一定的增长。 关注后续上映电影票房以及新增卫视节目,维持“增持-A”评级。我们预计公司12-14年EPS分别为0.96、1.13、1.33元,三年复合增长率22%,当前股价对应12年PE为24倍。公司在娱乐节目制作方面有较强的竞争力,将受益于电视台制播分离的深入推进(当前电视剧外部制作比例已达80%,而娱乐节目外部制作占比只有10%),此外公司向电影和电视剧拓展的成效需要继续关注。我们维持“增持-A”评级,关注后续上映电影票房以及新增卫视节目。 风险提示:广告主支出预算减少,上映电影票房的不确定性

《薛平贵与王宝钏》与《天涯明月刀》收视率良好,印证公司不断增强的制作能力。上半年公司有7部以上电视剧首次发行。其中,5月在江苏卫视播出的《薛平贵与王宝钏》收视率力压《心术》等热播剧,连续10多天位居同时段冠军;而6月在湖南卫视播出的《天涯明月刀》自开播以来收视率一路夺冠,连续拿下多个权威排行榜收视冠军。上半年播出电视剧较好的收视率反映了公司在强大发行能力之外,制作能力也在不断增强。 公司12年制作电视剧预计达到700集。2012年公司预计制作电视剧21部695集,上半年制作进展顺利。其中《施公案》、《国家命运》等公司所占权益较高的投拍剧有望在下半年进入发行阶段。 电影和影院业务成熟尚需时日。公司目前投资电影以联合投资为主。《听风》及《一场风花雪月的故事》预计在12年上映,但对于已经投入较长时间、后续制作、发行进度还存在一定不确定性的产品,公司不排除在产品发行公映前,采用包括转让相关权益等方式尽早实现收益。公司已在浙江省内外建设10多家电影院,但由于一二线城市电影院趋于饱和且租金持续上升,影院业务未来1-2年或仍处于亏损状态。 在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下,给予公司“增持-A”评级。我们预计公司12-14年EPS分别为0.50元、0.68元、0.87元,三年复合增长率29%,公司当前股价对应12年PE为25倍,与影视制作行业平均估值基本相当。在电视剧版权价格上涨趋缓的背景下,我们给予公司“增持-A”评级,关注下半年公司电视剧的发行及收入确认进度。 风险提示:视频网站合作采购进一步压低网络版权价格、演员等要素价格持续上升