前3季度净利润同比增长7.67%。前3季度,公司实现营业总收入13.51亿元,同比下降0.24%,其中营业收入12.82亿元,同比下降1.03%;实现营业利润1.25亿元、利润总额1.46亿元、归属于上市公司股东的净利润8408.62万元,分别同比增长-7.69%、7.36%和7.67%。基本每股收益为0.23元。 其中3季度,实现营业总收入4.43亿元,同比下降22.05%,环比下降3.75%;归属于上市公司股东的净利润为2965.34万元,同比增长17.46%,环比下降8.18%。基本每股收益为0.08元。 金属物流配送业务收入下降,小额贷款业务较快增长。公司的主营业务包括IT金属物流配送业务,小额贷款业务,以及即将启动的LED项目。公司第3季度的金属物流配送业务收入同比下降23.14%,主要是因为下游需求下降,金属基材价格持续下滑所致。为应对目前不景气的经济状况,公司加强了库存控制管理,使得存货大为下降,一定程度上减小了基材价格下跌的影响。 前3季度小额贷款业务实现营业收入6876万元,同比增长17.16%,毛利率达到90.4%,同比提升1.9个百分点。 综合毛利率略有提升,期间费用吞噬毛利。前3季度公司毛利同比增加1166万元,增长6.24%,综合毛利率为14.69%,同比提升0.9个百分点。其中3季度毛利率为14.71%,同比提升2.64个百分点,环比下降0.54个百分点。 前3季度公司的期间费用同比增加1821万元,增长35.24%。期间费用率同比上升1.36个百分点至5.17%。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别提升0.49%、0.14%、0.72%。期间费用同比增幅较大的主要原因在于,分别于去年下半年和本年初增加了广东和上海两个钢板配送基地,以及报告期内筹建LED项目。同时,报告期内的融资成本同比上升所致。 政府补贴同比增加促成业绩实现正增长。报告期内公司取得营业外收入2217.74万元,同比增加2232.24%。主要是报告期内下属公司因LED项目投资收到准安市清河区人民政府对高新技术新兴产业投资奖励政府补助2204.2万元。营业外收入的同比增加促成了公司前3季度业绩的同比正增长。

前3季度净利润同比增长3.92%,3季度业绩超预期。前3季度,公司实现营业收入2.77亿元,同比增长8.09%;实现营业利润1.43亿元、利润总额1.38亿元、归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,分别同比增长18.7%、16.48%和3.92%。基本每股收益为0.53元。 其中3季度,实现营业收入1.03亿元,同比增长5.48%,环比增长19.1%;归属于上市公司股东的净利润为4754万元,同比增长41.41%,环比增长27.35%。基本每股收益为0.22元。 码头仓储是公司的主要收入和利润来源。1-9月营业收入同比增长原因一方面是今年5月投运的长江国际9#罐区扩建的10万立方米罐容逐步释放,另一方面是公司库容的利用率水平保持高位。 毛利率上升,罐容及业务增加致管理费用增加。前3季度公司毛利率为72.97%,同比提升6.46个百分点。其中3季度毛利率为79.28%,同比提升18.06个百分点,是3季度净利同比大幅增长的主要原因。毛利率大幅提升是由于3季度成本大幅下降所致(下降43.64%)。前3季度期间费用率同比上升2.89个百分点至16.41%,费用同比增长31.21%。其中管理费用增加较多,同比增加872.58万元,增长34.04%。原因是随着子公司的罐容及业务增加,公司员工增加及薪酬标准提高所致。 扣除非经常性收益因素,净利润同比增长33.15%。前3季度公司净利润同比增幅较低,主要是非经常性损益造成的影响。去年上半年公司因出售昆明证券大厦房产、获拆迁补偿款以及长江国际2010年企业所得税减免计入2011年损益产生非经常性收益。剔除非经常性损益因素,前3季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加2908.07万元,增幅为33.15%。 长江国际改造项目短期影响公司业绩。公司于8月份启动长江国际1#罐区改扩建项目和1#、3#码头加固改造项目。预计分别将于明年9月和10月投产。短期对今明两年的营业收入造成一定影响。 盈利预测与投资建议。预计公司12-14年EPS分别为0.70元、0.78元、0.86元,对应的PE分别为15.46倍、13.92倍、12.59倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。公司未来发展受地域限制可能遭遇瓶颈,往后有待观察改扩建对盈利的提升以及公司异地扩张能否突破。 风险提示:库区安全事故,改扩建项目进程低于预期,拓展空间遇瓶颈。

前3季度净利同比增长18.67%,增幅较上半年收窄。前3季度,公司实现营业收入1.37亿元,同比增长13.84%;实现营业利润5788万元、利润总额6403万元、归属于上市公司股东的净利润4997万元,分别同比增长18.61%、11.84%和18.67%。基本每股收益为0.42元。2012年上半年公司实现营业收入和净利润分别同比增长18.43%和42.41%。 第3季度业绩同比环比均有较大幅度的下降。就3季度单季度而言,实现营业收入4096.33万元,同比增长4.35%,环比下降19.56%;归属于上市公司股东的净利润为1270.98万元,同比下降20.29%,环比下降41.67%。基本每股收益为0.11元。第3季度的业绩下降拖累三季报业绩。 收入环比下降,成本费用上升导致第3季度业绩大幅下降。第3季度营业收入环比下降幅度大,主要是因为受经济大环境不景气影响,珠海库区的临时客户(主要是贸易商)流失导致收入下降,而受今年3月投产的扬州一期一阶段项目4万立方米罐容的积极影响,扬州库区的收入仍实现同比增长。 前3季度公司综合毛利率为59.67%,同比略提升0.45个百分点。但第3季度毛利率仅为53.08%,同比下降6.13个百分点。一方面是收入仅略为增长,另一方面是因为3季度码头、储罐等维修成本增加所致。同时第3季度的管理费用率和财务费用率均有所上升。 珠海三期一阶段和扬州一期二阶段项目将陆续建成投产。珠海三期一阶段16.5万立方米目前等待政府验收阶段,预计将于今年年底投产,届时总罐容将达88.9万立方米。扬州一期二阶段项目13.5万立方米预计将于2013年10月投产,届时总罐容将较去年底累计增长49.7%。 盈利预测与投资建议。受经济环境影响,珠海库区临时客户流失,预计公司全年的收入增长主要依靠扬州子公司的收入增长。接下来新建成项目的陆续投产将驱动公司明后2年的盈利增长。我们下调公司盈利预测为2012-2014年EPS分别为0.57元、0.75元、0.85元,对应PE分别为22.26倍、16.91倍、14.95倍,下调至“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:新项目投产经营低于预期,大客户流失,需求下降。

前3季度净利同比下滑8.14%,业绩降幅收窄。前3季度,公司实现营业收入32.63亿元,同比增长52.15%;实现营业利润4.58亿元、利润总额4.76亿元、归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,分别同比下降10.28%、8.63%和8.14%。基本每股收益为0.275元。前3季度业绩下滑幅度较上半年的降幅14.51%收窄。 就第3季度而言,实现营业收入12.81万元,同比增长55.23%,环比下降7.34%;归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元,同比增长8.17%,环比下降11.06%。基本每股收益为0.091元。 运贸业务增加导致毛利率下降。前3季度综合毛利率同比下降12.51个百分点至17.16%,营业收入和营业成本的大幅增长主要是由于全程物流、运贸一体化业务收入增加所致。但前3季度营业总成本同比增长75.34%,低于上半年86.09%的增幅。相对上半年,在营业收入增幅略有提升的情况下,营业总成本的增幅降低提升了综合毛利率水平。 期间费用下降,控制良好。前3季度期间费用率同比下降1.32个百分点至1.82%。销售费用相对稳定,管理费用和财务费用均有所下降,其中财务费用同比下降176.29%,是由于利息收入增加。 此外,由于前3季度收回以前年度应收款转回的坏账准备金,资产减值损失同比减少167.7%。由于上年同期混凝土公司拆迁增加了拆迁补偿收入,使得营业外收入同比下降48%。同时拆迁增加了拆迁资产处置损失,使得营业外支出同比下降99%。且3季度所得税率有所下降。以上因素对本报告期的利润亦产生积极影响。 3季度特种箱业务恢复正增长。3季度开始有2000只不锈钢罐箱和3500只干散货箱陆续上线。截至目前,大概有1300只不锈钢罐箱和2000多只干散货箱已经投入使用,余下的预计也将于四季度上线。另外于今年2月获批的3500只化工箱,其中1000只已经完成招标已进入建造阶段。目前特箱体主要还是干散货箱和化工箱,木材箱受经济环境影响逐渐在减少,沥青箱和电石箱等新箱体仍在试运阶段。3季度特种箱业务恢复正增长。总体上看,特种箱业务在稳步发展,将来公司还将继续根据市场需求研发新的箱种。 沙鲅铁路货运量同比下滑。沙鲅铁路二期改造工程已经如期竣工并投入使用。但受经济环境影响,货运量在6、7月份出现负增长,而8、9月份基本止跌企稳。预计前3季度货运量仍处于同比负增长状态,降幅约为8%左右。 受宏观经济和地产调控政策影响,公司的房地产业务收入低于预期,但能实现稳步的销售进度。“连海金源”已于今年6月份竣工,7月开盘,楼盘在售,目前均价为9000元。山西“枣园新区”预计将于明年12月竣工。 此外,由于部分客车车辆陆续下线,公司的客运业务收入在逐步减少。 盈利预测与投资建议。预计公司12-14年EPS分别为0.37、0.48和0.59元,对应目前股价的PE分别为16.91、13.18和10.67倍。随着新箱陆续上线,公司特种箱业务有逐季环比改善的趋势,我们仍看好特箱业务的发展前景。沙鲅二期扩能竣工也将给公司铁路货运及运贸业务奠定增长基础,一旦经济复苏,业务弹性较大。前期股价对业绩下滑风险释放已较充分,随着经济复苏,公司业绩有望逐步改善,目前的估值水平具备一定的安全边际,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,新箱投资和上线运营低于预期,铁路改革不确定性可能带来风险。