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保税科技 公路港口航运行业 2019-11-13 3.96 4.71 25.27% 4.01 1.26% -- 4.01 1.26% -- 详细
液化仓储主业受益于供需格局改善,有望给公司带来向上弹性。需求侧维持强劲:民营炼化产能近年大幅投产,根据天风石化团队的测算,涤纶2019-2020产能增速为8.4%、7.5%,且盈利能力良好,或将带来乙二醇的需求量稳步提升。而国内的煤制乙二醇受制于品质瓶颈、成本较高、环保需求等因素,中期对进口乙二醇的替代能力有限,我们认为进口乙二醇的仓储需求有望维持高位。供给侧有望去化:公司主营品种乙二醇为可挥发有机物,本就在江苏省263环保行动的重点整治目标之中,近年华东地区化工品爆炸案频发,有望带来化工相关产业链安全、环保监管的同步趋严。中小落后产能本就因缺乏岸线资源盈利能力较弱,又将面临对于安全环保升级的二次投入,两难局面下产能有望进入快速去化期。成本“类固定”,量价提升有望带来业绩高弹性。目前保税科技的首期仓储费率约为40-45元/吨/月,占货值比例约为1%,如从40提升至50,仓储业务收入或将提升约25%,而客户总成本仅提升0.25%,我们认为供需格局改善的背景下公司具备提价能力。而成本端16-18固定成本占比高达64%、70%、68%,其余均为类固定,业务具备高弹性。 自主研发线上仓储物流平台,流量变现意义重大,后续高增可期。为解决货权交割安全性和效率之间的矛盾,公司自主研发线上平台,在管控交割风险、提高交割效率、降低交割成本上为客户创造价值。经4年发展、培育,于今年开始收费,2019H1贡献交割费及会员费为2024.65万元,实现产业链向下游的延伸,战略意义重大。流量方面,随着与京东数科的深入合作并引入供应链金融服务,会员费有望维持高增长。品类上,线上平台交割的收费品类仅为乙二醇、收费对象仅为中间环节的贸易商,后续有望进一步扩展空间。费率上,当前的交割手续费率约为万分之一,具备提升空间。 调整贸易模式、剥离亏损子公司,盈利波动性有望下降。公司主动调整贸易业务模式为代理、于2018年完成化工交易中心及航交中心股权的交割、并完成对中远证券、苏高新的减持,种种举措均将缩小公司盈利受资本市场波动的影响,盈利质量有望随之提升。 投资建议:公司液化仓储主业受益于供需格局改善而企稳回升,创新研发线上仓储物流平台流量成功变现,实现了产业链延伸,有望持续增厚公司利润。我们给予2019-2021年净利润预测分别为2.18、2.65、3.02亿,对应未来6个月目标价4.71元/股,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:聚酯行业产能增速不及预期、宏观经济超预期下滑、线上平台增长不及预期、法律纠纷、安全事故等。
保税科技 公路港口航运行业 2019-10-30 4.46 5.10 35.64% 4.54 1.79%
4.54 1.79% -- 详细
仓储主业实现复苏,量价双升值得期待。受益于大宗商品行情回暖及乙二醇期货指定交割库的优势,公司仓储业务实现复苏、罐容利用率大幅提升至80万立方米。往后看,乙二醇下游需求平稳增长,且仍将保持较高的对外依存度,为公司业务量提供稳定支撑;供给端,行业罐容扩张停止,随着环保标准趋严,公司码头和罐容稀缺性优势逐渐显现,公司主业将迎来量价双升,预计2019/2020/2021年液化仓储收入为3.61/4.5/4.95亿元。 智慧物流电商平台实现品类拓展和流量变现,未来盈利或超主业。 公司打造智慧物流电商平台,由传统码头仓储公司向智慧物流平台转型。目前公司智慧物流已经完成了1.0向2.0的升级,实现了从货权转移到交割双方电子仓单和交割资金同步交付的进阶。2019年3月起,平台开始收取交割费,上半年新增平台交割和服务费达2025万,成功实现流量变现;电商平台的强大优势助力公司走出乙二醇单一品种,目前PTA已成功实现线上交割,预计随着交割规模扩大,交割和会员费收入将达到0.6/0.85/1.1亿元,未来盈利或超仓储主业。 与京东共建智慧物流3.0版本,平台附加价值有望进一步提升。公司9月与京东签署战略合作协议,从智慧物流2.0向3.0升级。借助和京东的合作,在交割过程中提供在线融资等供应链金融服务,进一步增强客户粘性、提升平台附加值,发掘新的利润增长点。 调整贸易业务,剥离亏损子公司,减缓利润波动性。公司主动调整自营贸易结构,并先后剥离亏损的交易中心和航交中心,出售苏州高新股权,有利于减轻对利润的侵蚀。 投资建议:公司主业企稳回升,智慧物流电商平台流量变现显著增厚公司利润,公司经营迎来长期拐点。预计公司2019/2020/2021年EPS为0.20/0.25/0.30元,PE分别为20/16/14倍,给予“买入”投资评级。 风险提示:乙二醇市场大幅波动,智慧物流平台流量变现不及预期。
保税科技 公路港口航运行业 2019-10-30 4.46 -- -- 4.54 1.79%
4.54 1.79% -- 详细
依托稀缺资源,量价齐升,毛利率同比增加3.94个百分点 公司位于张家港保税区,依托长江作为水路运输的天然优势,可辐射华东地区整个经济腹地,同时享受保税区内政策优势,区域优势明显。同时,随着江苏省“263”(两减六治三提升)环境整治生态保护和环境治理专项行动等项目的推进,液体化工储罐亦成为稀缺资源。 根据公司2019年9月3日披露的《投资者关系活动记录表》,上半年公司接卸货物203.76万吨,同比+7.5%,但整体提货量减少,使公司罐容利用率一直处于高位,罐容利用率在86%左右,导致上半年公司在液体码头仓储收入同比+67.06%,我们判断这一情况在三季度有所延续;同时,受规划、安全环保等部门监管力度的增大,公司化工储罐资源的稀缺性愈发明显,公司7月1日上调了仓储价格,首期费用提高了5元/吨,对公司的业绩产生了积极作用。 我们认为,量及价两项因素的提升使公司前三季度毛利率上升至16.51%,同比上升3.94个百分点。 智慧物流电商平台是公司业务的增量,或是未来业绩增长的关键 公司目前的罐容稳定在110万立方米左右,这块业务的增长将主要取决于罐容利用率及仓储价格的提价,空间有限。依托仓储库容以及自有码头等基础设施优势,公司自主开发了集网上下单、费用结算、货权转移、自助提货、自主查询等功能于一体全国首家网上仓储智慧物流服务平台。根据公司半年报,截至2019年上半年该平台累计总注册用户9076家,其中有5901家进行了网上货物交割操作,上半年开始收费,上半年新增平台交割费及会员费2024.65万元。我们认为,这块新增业务也是公司三季度业绩新增贡献的主要来源之一,也可能是未来业绩实现持续增长的关键。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级 依托资源的稀缺性以及我国对乙二醇进口依赖性,公司在液体化工品仓储方面具有一定的业绩保障,同时智慧物流电商平台或是公司未来业绩增长的亮点。我们预计公司2019-21年实现归母净利分别约为2.2亿元/2.5亿元/2.8亿元,同比分别约为+530%/+10%/+12%,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;公司公告应诉,诉讼结果存在不确定性;公司贸易业务的营收及毛利率存在波动。
保税科技 公路港口航运行业 2017-02-22 5.76 6.08 61.70% 5.99 3.81%
5.98 3.82%
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事件。 保税科技公布2016年年报,公司全年收入8.42亿元,同比增长31.8%,实现归属于上市公司股东的净利润2466.3万元,同比增长0.4%,实现扣除非经常性损益的净利润988.39万元,扣非净利润实现扭亏。 固体码头与化工贸易拉动收入增长。 报告期内公司几项主营业务收入都录得较大增长。其中1)化工品贸易收入实现54.9%的较大增幅,与此同时,尽管化工品价格呈现阶段震荡行情,公司仍在贸易板块实现了毛利上的扭亏为盈;2)码头仓储板块,由于公司在甲醇业务上的积极开拓,弥补了乙二醇、二甘醇进货量下降的缺口,板块实现平稳增长9.5%;3)固体仓储方面,得益于库容扩大,收入同增93.1%。受到以上板块拉动,公司全年收入实现较大增长。但同期由于成本增加,整体毛利率相对去年同期减少5.2个百分点,公司实现毛利额2.0亿元,同比增长24.9%,略低于收入增速。 投资收益拖累净利表现。 影响净利润的主因来自于投资收益,由于公司参股的上海保港基金、张家港基金公司未能实现预期经营目标,以及公司子公司张家港扬子江报税贸易公套期平仓净损失2065.6万,公司总计投资净收益-3768.53万元,最终致使整体业绩基本与2015年度持平。 员工持股顺利完成,发行价与现价呈现倒挂。 公司员工持股计划已于2016年8月完成,其时以6.71元/股价格发行共计2839.1万股,用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产并解决同业竞争问题。而定增价格相对于二级市场价格仍有较大的溢价空间。 投资建议。 预计公司2017-2019年收入增速分别为9.4%、8.4%、12.0%,净利润增速分别为7.5%、13.6%与15.6%,预计2017全年净利润2651万元,给予增持评级。 风险提示:化工品价格大幅波动;乙二醇进口需求减少
保税科技 公路港口航运行业 2016-11-03 5.80 -- -- 6.66 14.83%
6.78 16.90%
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投资收益大幅减少致净利润同比骤降。 公司前三季度净利润同比骤降,主要由于报告期内投资收益的大幅下降。 2016年1-9月公司投资收益为-8,988,602.39元,去年同期为45,562,703.74元,主要原因为联营企业化工品交易中心本期亏损及上海保港公司本期证券投资收益较去年同期减少所致。 溢价增发彰显公司管理层信心。公司通过员工持股计划参与定增项目已顺利实施,用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产,解决同业竞争问题。考虑到定增价格较二级市场价格仍有较大的溢价空间,此次定增彰显管理层对公司未来发展的信心。 积极开展股权投资,布局多元化发展。公司通过下属两个股权投资基金于2015年分别投资了苏州高新定增项目和苏州爱康能源工程技术有限公司股权。随着公司投资经验的逐步积累,我们预计管理层未来将继续布局多元化发展,公司综合实力有望大幅提升。 投资建议:我们认为公司年内净利润同比下滑的主要因素并不具备持续性,预计年底主营有望企稳回升,员工持股计划溢价增发显示出管理层坚定看好公司未来发展的决心,多元化发展的不断推进则有望为公司带来新的利润增长点。仅从当前主营业务预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元,0.08元,0.11元,维持“推荐”评级。 风险提示。 化工品贸易景气度持续低迷,股权投资亏损风险。
保税科技 公路港口航运行业 2016-11-01 5.78 6.73 78.99% 6.66 15.22%
6.78 17.30%
详细
保税科技于10月28日公告前3季度业绩,公司2016年1-9月实现营业收入4.97亿元,同比减少7.95%;营业成本3.48亿元,同比下降14.8%;归属上市公司股东净利润3631.5万元,同比减少50.94%;基本每股收益0.0304元,同比减少51.05%。 点评: 投资收益减少拖累归母净利润,企业所得税返还增大业绩基数。受宏观经济影响,公司2016年前3季度实现营业收入4.97亿元,同比下降7.95%。由于公司积极控制成本,报告期内公司营业成本较去年同期减少14.8%。受联营企业江苏化工品交易中心有限公司本期出现经营亏损及上海保港公司本期证券投资收益较去年同期减少的影响,公司对其按权益法核算的长期股权投资收益亏损898.9万元,去年同期这一数据为盈利4556.3万元。公司实现营业利润较上年同期增长15.5%,利润总额同比上涨5.3%。此外,子公司长江国际被苏州市人民政府认定为2014年技术先进型服务企业,自认定当年至2018年12月31日止减按15%的税率征收企业所得税。而长江国际2014年度已按照25%的税率计缴,于2015年上半年度收到2014年度企业所得税返还2447.25万元,公司去年所得税费用大幅减少,导致净利润基数增大,使得公司前3季度归母净利润同比大幅下降。公司实现毛利率30.04%,同比增长5.63pct,毛利润同比增加1751万元。总体来看,公司主营业务经营较为稳健。 频繁资本运作助力公司长远发展,多元业务规划提升公司竞争力。2016年以来,公司接连收购了联发仓库资产和长江时代固体仓储类资产,并对锦程经贸和保税贸易分别增资800万元和2000万元。不仅增强了公司主营业务的经营实力和盈利能力,更体现出公司多元化业务发展的决心。公司2013年募投项目华泰化工新建28.42万立方米化工仓储工程已正式投入试生产,预计将自2017年起为公司带来营收。此外,公司下属两个股权基金2015年投资了苏州高新非公开发行A股项目(1.3亿元)和苏州爱康能源工程技术有限公司股权(2500万元)。公司有着丰富的项目投资经验,预计未来将持续延伸产业链上下游,进一步发挥协同效应,提升公司核心竞争力和盈利能力。 员工持股价和高管增持价均显著高于现价,彰显公司信心。公司推出员工持股计划用于认购公司的非公开发行股票,非公开发行股份总量为2057.8万股,期限3年,发行股价6.71元。按照10月27日收盘价5.92元计算,与员工持股计划发行价6.71元出现倒挂约11.8%。此外,去年以来公司控股股东和管理层多次增持公司股份,增持均价显著高于现价。体现出公司从大股东、管理层到一般员工皆对于公司未来发展充满信心。 盈利预测。随着公司2015年对资产减值准备和预计负债的一次性计提,公司资本运作将逐年带来营收,以及管理层频繁增持彰显对公司未来发展的信心,预计未来三年公司利润将持续探底回升。不考虑公司未来可能的多元化业务,预计公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.15和0.20元,考虑到仓储行业平均市盈率,给予公司2017年45倍PE估值,目标价格6.75元,维持“买入”评级。
保税科技 公路港口航运行业 2016-10-20 5.88 6.73 78.99% 6.50 10.54%
6.78 15.31%
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投资要点: 事件:保税科技于10月17日晚间公告业绩预告,预计前三季度归属于上市公司股东净利润比去年同期减少45%-65%。 点评:业绩下滑主要受去年同期税收返还和联营企业亏损拖累,主业已探底企稳。子公司长江国际被苏州市人民政府认定为2014年技术先进型服务企业,自认定当年至2018年12月31日止减按15%的税率征收企业所得税。而长江国际2014年度已按照25%的税率计缴,于2015年上半年度收到2014年度企业所得税返还2447.25万元,导致2015年业绩基数变大。在不考虑2015年度企业所得税返还的影响下,公司前三季度归属上市公司股东净利润较去年同期减少17.8%-47.7%。此外,受联营企业江苏化工品交易中心有限公司本期出现经营亏损及确认对外投资损益影响,导致公司对其按权益法核算的长期股权投资收益较去年同期出现大幅下降。去年前三季度完成净利润7400万元,全年完成净利润2700万元,系四季度计提较多非经常性损益导致,预计今年相关影响有望消除。 员工持股计划全额认购三年期定增获批,发行价倒挂明显。公司推出员工持股计划用于认购公司的非公开发行股票,非公开发行股份总量为2057.8万股,期限3年,发行股价6.71元。目前非公开发行已全部完成。按照10月17日收盘价5.81元计算,与员工持股计划发行价6.71元出现倒挂约13.4%。2015年7月,公司控股股东金港资产通过证券公司定向资产管理方式增持公司股份609.8万股,增持均价约为7.46元/股。此外,公司管理层也于2015年7月共增持公司股份321.09万股,增持均价亦显著高于现价。体现出公司从大股东、管理层到一般员工皆对于公司未来发展充满信心。 公司资本运作积极,或发展新主业以提振业绩。除了主营化工品仓储业务探底回升外,公司或延伸产业链以及多元化发展以进一步提振业绩。公司下属两个股权投资基金,上海保港股权投资基金(注册资本5亿元,2015年受让后持有100%股权)和上海保港张家港保税区股权投资基金(注册资本3亿元,2015年新设),2015年投资了苏州高新非公开发行A股项目(1.3亿元)和苏州爱康能源工程技术有限公司股权(2500万元),公司资本运作积极,项目投资经验丰富。 盈利预测。随着公司2015年对资产减值准备和预计负债的一次性计提,员工持股计划将为公司发展书写新篇章,以及管理层频繁增持彰显对公司未来发展的信心,预计未来三年公司利润将持续探底回升。不考虑公司未来可能的多元化业务,预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.15和0.22元,考虑到仓储行业平均市盈率,给予公司2017年45倍PE估值,目标价格6.75元,维持“买入”评级。 风险提示。大宗商品价格进一步下跌,乙二醇等保税化工仓储需求持续疲弱。
保税科技 公路港口航运行业 2016-08-26 6.02 -- -- 6.18 2.66%
6.66 10.63%
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报告摘要: 公司上半年净利润继续下滑。公司实现营业总收入22,961.36万元,同比下降50.24%,实现归母净利润2,697.48万元,同比减少63.27%,扣非净利润同比下降78%,实现EPS0.023元。 定增完成,关注交易性投资机会。公司通过员工持股计划非公开发行股票20,578,000股,发行价格6.71元/股,募集资金1.38亿元,用于收购长江时代固体仓储类资产等。员工持股是一项长期的绩效奖励计划,有助于提升员工的积极性和凝聚力,进而提升公司竞争力。从发行价格来看,目前与二级市场价格倒挂,空间大约12%。 公司主业好转,保税港务启动冷链业务。华泰化工新建28.42万立方米化工仓储工程进入试生产阶段,公司自有罐容达到106万立方米,是华东地区最大的液体化工仓储基地。外服公司二期仓库投入使用,公司成为郑商所PTA指定交割库,仓库业务量提升。伴随自有罐区扩容、新仓库投产、品种优化,码头装卸、仓储、运输等主业毛利率和利润水平不同幅度提升。此外,保税港务把冷链物流作为外贸集装箱业务的突破口,拥有占地面积5400平方米、冷库3300平方米和查验平台1100平方米的基础设施,总库容4000吨,将形成涵盖供应、物流、仓储、展示、分销等环节的冷链产业链,打造差异化发展新亮点。 积极拓展保税贸易新业务。受原油下跌影响,化工品市场行情低迷,保税贸易自营业务短期难以贡献利润,公司大幅缩减贸易自营规模,并积极拓展新业务,包括PTA期现套利业务、汽车代理业务和甲醇期现套利业务,虽然收入规模下滑78%,但是对公司的影响更为正面,上半年,保税贸易实现营业收入6884万元,实现利润总额1067万元。 公司资源和平台优势显著。公司所在区域化工品集散地的地位突出,功能更加完善,具有良好的资源和平台优势。预计公司2016-2018年EPS分别为0.06、0.09和0.12元,PE分别为93x、64x和48x。鉴于交易性机会存在,短期给予“买入”评级。 风险提示:化工品行业景气度持续下滑。
保税科技 公路港口航运行业 2016-08-25 5.98 6.73 78.99% 6.24 4.35%
6.66 11.37%
详细
事件: 公司公布2016年中报业绩,上半年营业收入2.30亿元,同比减少50.24%,主要是公司自营贸易业务规模大幅下降;归属于上市公司股东净利润2697万元,同比减少63.27%,符合预期。净利润较去年大幅下降主要三点原因:1)子公司长江国际2016年上半年所得税返还较去年同期减少3090万元;2)上半年联营企业报告期出现经营亏损,确认投资损失337万元,而去年同期取得投资收益2685万元;3)上半年确认中票利息费用888万元,使得财务费用较去年同期增长502万元。 点评: 公司主业受宏观经济影响较大,预计2016全年有所恢复。公司主要从事液体化工品的码头装卸及保税仓储业务,是液体化工品仓储的龙头企业之一,在乙二醇等重要液体化工品仓储业务方面具有明显的规模优势。受经济形势影响,公司的化工贸易业务下滑,码头仓储运费单价下调,影响公司业绩。2015年业绩出现大幅下滑,除了主业影响外,非经常性损益减少利润约5900万元。公司2015年净利润2456万元,2012-2014年净利润分别是1.6、1.7和1.2亿元,业绩大幅下降一方面是主业受到了大宗商品价格持续下跌的影响,另一方面是出现较多的非经常性损益。2015年上半年归属于上市公司股东净利润7345万元,5900万元非经常损失主要在下半年计提,预计2016年下半年相关影响将逐步消除,因此下半年业绩有望回升,同时公司三年期定增已经完成,预计下半年财务费用将有效减少,估值水平同比去年有望显著下降; 员工持股计划全额认购三年期定增获批,发行价倒挂明显。公司成立员工持股计划用于认购公司的非公开发行股票,募集资金1.91亿元,期限3年,发行股价6.71元。目前本次非公开发行已全部完成,定增价格与市场价格倒挂约15%;公司高层从去年3季度以来数次二级市场持续增持,总体成本高于现价; 公司资本运作积极,或发展新主业以提振业绩。公司在15 年报的经营计划中预计2016 年净利润6600 万元,除了主营化工品仓储业务探底回升外,公司或延伸产业链以及多元化发展以进一步提振业绩。公司下属两个股权投资基金,上海保港股权投资基金(注册资本5 亿元,2015 年受让后持有100%股权)和上海保港张家港保税区股权投资基金(注册资本3 亿元,2015 年新设),2015 年投资了苏州高新非公开发行A 股项目(1.3 亿元)和苏州爱康能源工程技术有限公司股权(2500 万元),公司资本运作积极,项目投资经验丰富; 盈利预测。随着公司2015 年对资产减值准备和预计负债的一次性计提,员工持股计划将为公司发展书写新篇章,以及管理层频繁增持彰显对公司未来发展的信心,预计未来三年公司利润将持续探底回升。不考虑公司未来可能的多元化业务,预计公司2016-2018年利润将逐渐恢复,EPS分别为0.08、0.15和0.22元,考虑到仓储行业平均市盈率,给予公司2017年行业平均PE估值45倍,目标价格6.75元,维持“买入”评级。 风险提示。大宗商品价格进一步下跌,乙二醇等保税化工仓储需求持续疲弱。
保税科技 公路港口航运行业 2016-08-25 5.98 -- -- 6.24 4.35%
6.66 11.37%
详细
事件: 报告期内,公司实现营业总收入22,961.36万元,较去年同期减少50.24%,实现归属于上市公司股东的净利润2,697.48万元,较上年同期减少63.27%。 投资要点: 自营贸易业务规模下降致营收大幅减少。由于去年贸易业务出现亏损,为了减少经营风险,公司2016年大幅缩减贸易业务规模。净利润大幅下滑主要由于子公司长江国际所得税返还较去年同期大幅缩水,且上半年联营企业出现亏损。此外,上半年确认中票利息费用887.62万元,增加了公司财务费用。 溢价增发彰显公司管理层信心。公司通过员工持股计划参与定增项目已顺利实施,此次定增共募集资金1.91亿元(公司高管10人合计出资不超过1968.96万元,占员工持股计划拟出资总额的10.52%),期限3年,发行股价6.71元,用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产,解决同业竞争问题。考虑到定增价格较二级市场价格仍有15%以上的溢价空间,此次定增彰显管理层对公司未来发展的信心。 积极开展股权投资,布局多元化发展。公司通过下属两个股权投资基金,上海保港股权投资基金和上海保港张家港保税区股权投资基金,2015年分别投资了苏州高新定增项目和苏州爱康能源工程技术有限公司股权。随着公司投资经验的逐步积累,我们预计管理层未来将继续布局多元化发展,公司综合实力有望大幅提升。 投资建议:公司上半年净利润同比下滑的主要因素并不具备持续性,预计下半年主营有望企稳回升,员工持股计划溢价增发显示出管理层坚定看好公司未来发展的决心,多元化发展的不断推进则有望为公司带来新的利润增长点。仅从当前主营业务预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元,0.08元,0.11元,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:化工品贸易景气度持续低迷,股权投资亏损风险。
保税科技 公路港口航运行业 2016-08-24 5.81 6.73 78.99% 6.24 7.40%
6.66 14.63%
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投资要点: 事件: 公司推出员工持股计划用于认购公司的非公开发行股票,本次非公开发行股份总量为2057.8万股,期限3年,发行股价6.71元。用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产和偿还银行贷款。目前,本次非公开发行已全部完成。 点评: 公司员工持股计划走在前列,充分发挥员工积极性。为落实国务院关于“允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”的要求,公司积极推进员工持股计划。公司是江苏省第一家地方国资企业实施员工持股计划的上市公司,意义重大。公司2015年董事长及部分高管换届,新任董事长推行员工持股计划有利于建立和完善公司与员工的利益共享机制,增强员工的凝聚力,充分调动员工积极性和创造性,提高公司的凝聚力和竞争力,从而促进公司长期、持续、健康发展。近日,国企改革1+N方案陆续发布,国企员工持股意见出台,公司员工持股计划走在上市公司前列,有望充分享受国企改革红利。 员工持股计划或将为公司发展抒写新篇章。公司本次非公开发行募集资金主要用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产。本次收购一方面可以解决与长江时代的同业竞争问题;另一方面有助于公司整合张家港保税园区内的固体仓储类资产,发挥规模效应与协同效应,提升公司固体仓储储能,进一步增强公司的盈利能力。 定增价格与市场价格倒挂约15%,管理层增持彰显信心。公司8月19日收盘价为5.72元,与员工持股计划发行价6.71元出现明显价格倒挂情况。2015年7月,公司控股股东金港资产通过证券公司定向资产管理方式增持公司股份609.8万股,增持均价约为7.46元/股。此外,公司管理层也于2015年7月共增持公司股份321.09万股,增持均价亦显著高于现价。体现出公司从大股东、管理层到一般员工皆对于公司未来发展充满信心。 公司资本运作积极,或发展新主业以提振业绩。公司在15年报的经营计划中预计2016年净利润6600万元,除了主营化工品仓储业务探底回升外,公司或延伸产业链以及多元化发展以进一步提振业绩。公司下属两个股权投资基金,上海保港股权投资基金(注册资本5亿元,2015年受让后持有100%股权)和上海保港张家港保税区股权投资基金(注册资本3亿元,2015年新设),2015年投资了苏州高新非公开发行A 股项目(1.3亿元)和苏州爱康能源工程技术有限公司股权(2500万元),公司资本运作积极,项目投资经验丰富。 盈利预测。随着公司2015年对资产减值准备和预计负债的一次性计提,员工持股计划将为公司发展书写新篇章,以及管理层频繁增持彰显对公司未来发展的信心,预计未来三年公司利润将持续探底回升。但短期来看,公司仍将受仓储费率下调的影响。不考虑公司未来可能的多元化业务,预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.15和0.22元,考虑到仓储行业平均市盈率45倍,给予行业平均PE估值,目标价格6.75元,维持“买入”评级。 风险提示。大宗商品价格进一步下跌,乙二醇等保税化工仓储需求持续疲弱。
保税科技 公路港口航运行业 2016-08-24 5.81 -- -- 6.24 7.40%
6.66 14.63%
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盈利预测与评级。不考虑公司未来转型对业绩的贡献,预计公司16-18年EPS为0.03、0.04、0.05元,对应PE为170、162、121倍。15年以来公司传统主业下滑严重,长期发展前景有限,新董事长上任后积极谋求转型发展。公司是江苏首家推动员工持股计划的地方国企,尽管员工持股价与现价倒挂,高出现价17%,但仍完成了发行,体现了公司管理层及员工对未来转型发展的信心,员工持股的成功发行既是动力也是压力,将大幅提升管理层与员工转型发展的积极性,也倒逼管理层努力谋求转型发展。我们看好公司未来的转型,维持“增持”评级。
保税科技 公路港口航运行业 2016-08-23 5.73 6.48 72.34% 6.24 8.90%
6.66 16.23%
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员工持股计划发行完成:本次定增发行2057.8万股,发行对象为保税科技2015年度员工持股计划,发行价格为6.71元/股,限售期为36个月。本次定增共募集资金1.38亿元,募集资金净额1.29亿元,将用于以不超过1.09亿元收购长江时代的固体仓储类资产和偿还银行贷款。本次发行前完成后公司总股本为12.12亿股,其中员工持股计划占公司总股本的1.7%。定增完成后公司控股股东和实际控制人维持不变。 定增溢价17%,高管持股超10%:员工持股计划发行价为6.71元/股,相对于8月19日收盘价5.72元/股存在着17%的溢价。其中公司高管共10人计划合计出资不超过1968.96万元,占拟出资计划总额和实际募集资金的10.52%。2015年7月,公司总共11名高管通过二级市场增持公司股份231.09万股,增持价格在6~8.37元/股。 业绩受大宗商品拖累,积极谋求转型:16年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润比去年同期减少55%~75%,约为1836万元~3305万元,考虑本次发行后对EPS的稀释,根据公司披露的定增摊薄即期回报提示公告,预计16年EPS为0.03元/股。公司从2015年起拓展固体仓储物流业务,该项业务实现营业收入4064万元,同比增长250.59%;实现利润总额3979万元,同比增长185.09%。近年来公司积极参与对外投资已经迈出了转型的第一步。 投资建议:考虑到公司主营业务受大宗商品市场低迷的消极影响,我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为-9.32%、13.5%、和6.22%,净利润增速分别为26.0%、14.7%和28.7%。预计16-18年净利润为EPS分别为0.03、0.03和0.04。公司此次定增价格相对于股票现价出现了17%的溢价,员工持股价与现价倒挂以及员工持股计划的顺利推行,体现了公司管理层以及员工对公司未来业绩和转型发展的信心,也将大幅提升管理层与员工转型发展的积极性。我们看好公司未来业绩与转型,给予增持-A评级,6个月目标价为6.50元。 风险提示:大宗商品价格持续低迷,转型不及预期。
保税科技 公路港口航运行业 2016-07-18 5.65 6.73 78.99% 5.95 5.31%
6.24 10.44%
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公司是液体化工品仓储龙头。公司主要从事液体化工品的码头装卸及保税仓储业务,主要仓储品种是乙二醇(MEG),我国乙二醇对外依存度较高,2015年为70%,进口量为867万吨。公司拥有三个长江岸线自有化工码头泊位,年货物吞吐量可达450万吨,是液体化工品仓储的龙头企业之一,在乙二醇等重要液体化工品仓储业务方面具有明显的规模优势。 2015年业绩出现大幅下滑,除了主业影响外,非经常性损益减少利润约5900万元。公司2015年净利润2456万元,2012-2014年净利润分别是1.6、1.7和1.2亿元,业绩大幅下降一方面是主业受到了大宗商品价格持续下跌的影响,另一方面是出现较多的非经常性损益:1)资产减值损失较去年同期增加1065万元,系一次性计提的库存商品存货跌价准备以及应收款项坏账准备;2)营业外支出较去年同期增加2443万元,系孙公司扬州石化因涉讼计提预计负债所致;3)投资收益较去年同期减少2425万元,系联营企业化工品交易中心因本期房产折旧、土地摊销及利息支出增加,导致本期出现较大亏损,影响权益法下确认的投资收益,三者合计影响净利润约5900万元。预计2016年相关影响将消除,估值水平有望显著下降。 员工持股计划发行价倒挂明显。公司2015年董事长及部分高管换届,推出员工持股计划用于认购公司的非公开发行股票,计划募集资金1.91亿元(公司高管10人合计出资不超过1968.96万元,占员工持股计划拟出资总额的10.52%),期限3年,发行股价6.71元,用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产,解决与长江时代的同业竞争问题(蓝建秋曾为长江时代董事,现任保税科技副董事长、总裁);非公开发行计划3月31日已经获得证监会核准,现已经过了3个月窗口期。 公司高管不断增持彰显信心,目前机构仓位较轻。蓝建秋去年3季度以来数次二级市场持续增持,总体成本高于现价,目前1季度位列10大流通股东第七位,是最大个人流通股东;目前机构持仓较少,仅有3只基金合计持有11.91万股,占流通股比例仅为0.01%。 盈利预测。随着公司2015年对资产减值准备和预计负债的一次性计提,以及员工持股计划彰显管理层对公司发展信心,未来主业化工品仓储业务有望探底回升,不考虑公司未来可能的多元化业务,仅从主业预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.15和0.22元,考虑到仓储行业2017年平均市盈率给予45倍PE,目标价格6.75元,给予“买入”评级。 风险提示。大宗商品价格进一步下跌,系统性风险。
保税科技 公路港口航运行业 2016-05-06 5.11 -- -- 5.17 1.17%
5.95 16.44%
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公司是张家港地区液体化工仓储企业的龙头,主要仓储品种是乙二醇、甘二醇,在长江岸线自有码头泊位3个,年吞吐量可达450万吨。截止2015年底,公司自有罐容77.57万立方米,待28.42万立方米储罐建成投产后,公司罐容将达到105.99万立方米,产能将扩张37%。 2015年液体化工码头、仓储业务量价齐跌,收入利润大幅下滑,受大宗商品价格持续下跌影响,公司液体码头仓储业务的主要客户-贸易商交易积极性受到严重打击,化工品贸易亏损严重,导致公司仓储单价下调、同时客户存货周期缩短。公司码头吞吐量334万吨,同比增长0.2%,液体化工码头仓储业务实现收入2.4亿元,同比下滑41.8%,利润总额8915万元,同比下滑63.4%。 2015年化工品代理及固体仓储业务稳步发展,贸易业务出现亏损。公司东物流园仓库2015年4月正式投产,化工品代理及固体仓储业务实现收入4064万元,同比增长250.6%,利润总额3980万元,同比增长185.1%。 公司2014年9月开始自营贸易业务,2015年行情不景气,公司贸易业务实现收入3.5亿元,利润总额为亏损2904万元。 2015年涉及诉讼预提负债,化工品交易中心出现亏损。2015年,公司长江国际子公司扬州石化因涉诉讼事项计提预计负债2520.9万元。公司联营企业化工品交易中心因房屋折旧、土地摊销及利息支出增加,出现亏损,确认投资收益亏损2147万元,去年同期盈利278万。这些也是公司15年利润大幅下滑的原因。 2016年Q1贸易业务规模大幅下降,化工品交易中心继续亏损。由于15年贸易业务出现亏损,为了减少经营风险,公司大幅缩减贸易业务规模,这也是16年Q1收入大幅下滑64.5%的主要原因,贸易业务规模缩减有助于减少亏损。16年Q1化工品交易中心继续亏损,贡献的投资收益为亏损374万元,去年同期为亏损51万元。 2016年Q1净利润大幅下滑主要受所得税影响。2015年3月份,从事液体化工仓储的子公司长江国际被苏州政府认定为技术先进型服务企业,2014-2018年按15%征收所得税,长江国际2014年所得税已经按25%认缴了,因此2015年一季度确认了2014年应该享受的税收优惠2447万元,2015年一季度公司所得税为-1580万元,2016年一季度公司所得税1041万元,所得税影响是2016年Q1公司净利润大幅下滑的主要原因,从扣非后的情况来看,2016年Q1公司亏损838万元,亏损额较去年同期亏大473万元,主要是化工品交易中心亏损影响,主要的仓储业务有企稳迹象。 员工持股计划获得审核通过。公司拟通过员工持股计划非公开发行不超过2839.1万股,募资不超过19079万元(按此计算员工持股成本6.72元),募资净额拟投资于收购长江时代固体仓储类资产、偿还银行贷款,本次增发已获得审核通过。公司目前股价5.03元,低于计划的增发股价。 估值与评级。公司15年主营的液体仓储业务量价齐跌,利润大幅下滑,16年一季度大宗反弹,公司仓储业务有企稳迹象,同时公司大幅缩减贸易业务规模,减少经营风险,公司16年业绩有望企稳。预计公司16-18年EPS为0.03、0.04、0.05元,对应PE为147、140、105倍,对应16年PB为3.1倍,维持“增持”评级。 风险提示。大宗回落、液体化工品进口低迷、化工品交易中心持续低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名