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瞿永忠

东北证券

研究方向: 交运行业

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工作经历: 执业证书编号:S0550515110002,曾供职于方正证券、国金证券和申万宏源研究所. 北京交通大学硕士,10年交运从业经验,3年交运行业研究经验,申万宏源证券交运行业组长,资深分析师。重点覆盖交运策略、铁路运输、物流和铁路基建等行业。...>>

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上港集团 公路港口航运行业 2017-05-15 5.89 -- -- 6.22 5.60% -- 6.22 5.60% -- 详细
报告摘要: 全球第一大集装箱港口。2016 年全年上海港全港实现吞吐量7.02 亿吨,完成集装箱吞吐量3713 万标准箱,同比增长3.5%,连续七年集装箱吞吐量保持世界第一。公司通过实施长江战略、东北亚战略和国际化战略,以保持集装箱业务持续稳定发展,确立和巩固上海港东北亚国际航运枢纽港地位。 核心业务将受益产能增长,长期费率存在上涨空间。集装箱对公司毛利贡献超过70%,在过去十年中,洋山2、3 期,外高桥6 期投产为公司集装箱箱量增长的主要刺激因素。2017 年洋山4 期的投产远期将带来700 万TEU 以上集装箱增,在装入上市公司体内之前一般采用托管租用的过渡性处理,免去了折旧的计提,租用的成本比较低,对公司业绩提振效果显著。长期来看,随着我国经济转型进出口差额逐渐减小,目前上港的进口空箱比例将会下降到20%以下, 带动平均装卸费率上涨约10%。 金融股权投资收益稳定增长,房地产业务利润释放提升业绩。公司参股上海银行、邮政储蓄,每年给公司贡献10 亿以上投资收益。房地产业务利润逐步凸显,2012-2016 年间公司汇山地块项目合计为公司带来收益30.8 亿元,海门路和长滩项目今年开始将释放利润,军工路项目尚在土建阶段,未来房地产业务利润的主要释放时点在2017-2021 年之间,未来五年利润释放约190 亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-19 年EPS 分别为0.45/0.47/0.45 元,对应PE 分别为13.2/12.6/13.1 倍,作为上海国企龙头,国企改革对拓展公司经营布局、提高经营效率均有巨大潜力,由港口码头运营转化而来的房地产业务利润具有可持续性和排他性,理应享受与公司主营业务同等估值水平。公司作为港口板块龙头,估值优势凸显,升至“买入”评级。 风险提示:经济增长失速;集装箱吞吐增速下滑;房地产业务利润释放不及预期。
跨境通 批发和零售贸易 2017-05-11 18.00 -- -- 19.35 7.50% -- 19.35 7.50% -- 详细
事件:中国证监会依法对公司提交的《跨境通宝电子商务股份有限公司上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查,决定对该行政许可申请予以受理。 点评: 公司拟通过发行股份与支付现金收购优壹电商100%股权,股份发行价格15.93元接近当前股价。跨境通拟收购优壹电商100%股权,交易价格17.9亿元,收购PE估值13.36X;公司拟以现金支付6.265亿元,同时以发行股份方式支付11.635亿元,发行股份价格为15.93元/股。 优壹电商有望助力公司进口业务开疆拓土,协同效应明显。公司2015年布局进口业务,2016年开始大力拓展进口业务(16年实现4.23亿收入,截止目前线下开店数达100家);优壹电商为母婴、化妆品、食品类的国际品牌提供进口代运营服务,母婴类收入占比超过80%,与公司以日化美妆、母婴用品、食品为主营商品的进口业务在消费者服务、产业链整合、销售渠道方面可形成强协同效应,辅助公司进口业务扩张发展。 优壹电商业绩增长可期,有望增强公司盈利能力。优壹电商2016年实现收入/归母净利20.11亿元/7568万元,优壹电商2016年以前业务高度依赖达能系客户,2016年达能贡献收入占比约80%,目前优壹电商已与达能集团子公司纽迪希亚(上海)签订了2017年~2019年的《经销协议》,合作关系稳定,2017年达能系业务有望维持30%左右稳定增长;同时优壹电商2017年将大力拓展非达能新客户,业绩有望持续高速增长。优壹电商2017年/2018年/2019年的承诺净利润分别为不低于1.34亿元/1.67亿元/2.08亿元,收购后将显著提升公司业绩水平。 投资建议:公司目前战略调整基本完成,我们持续看好公司未来精细化管理模式下跨境出口业务的高速增长,以及规模效应带来的经营成本下降,预计公司2017-2019年公司EPS分别为0.49元/0.85元/1.19元,对应PE分别为36X/21X./15X,给予“买入”评级。 风险提示:出口B2C业务增长放缓,进口B2C业务推进低于预期。
圆通速递 公路港口航运行业 2017-05-11 20.10 -- -- 21.49 6.92% -- 21.49 6.92% -- 详细
报告摘要: 事件:圆通速递发布公告拟以现金方式收购先达国际物流控股有限公司2.56亿股股份,占先达国际全部已发行股份61.87%,目标股份对价为10.41亿元港币(折合每股4.07元港币)。 收购主要看重先达海外布局优势。先达国际主营航空、海运的货物运输代理(空运服务收入占比为65%,海运约30%,见图3),以及仓储、配送等配套物流服务。目前,先达国际在全球18个国家和地区拥有公司实体,在全球拥有51个自建站点,业务范围覆盖超过150个国家,国际航线超过2000条。 圆通借收购加速跨境物流布局。先达国际具有全球服务据点网络、全球航线订舱优势资源、全球关务、运输、仓储资源及跨境小包裹优势,可快速提升圆通全球网络覆盖率,在公司现有海外网络基础上进一步延伸公司国际业务服务范围,另外依托双方首末公里、干线资源、关务能力等核心竞争力,可共同打造高效而低价的跨境物流全链路。 短期对公司业绩影响有限,看好长期协同效应。由于货代业务受宏观经济影响较大,空海运舱位近年供应过剩导致行业内价格竞争激烈,先达从15年开始收入、利润出现较大下滑,16年净利仅500万港币,因此短期看,先达对圆通业绩贡献有限,长期看,先达在国际物流业务方面的布局将加速圆通国际化进程。 投资建议:我们持续看好圆通清晰的战略发展规划,尽管1Q17业绩增长放缓,但2Q开始有望迎来恢复增长,维持“增持”评级。预计公司17-19年EPS为0.57、0.72、0.89元,对应PE为34x、27x、21x。 风险提示:快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。
晋西车轴 交运设备行业 2017-05-05 7.75 -- -- 7.71 -0.52% -- 7.71 -0.52% -- 详细
车轴与车辆配套业务承压,公司2016年业绩大幅下滑。2016年,公司实现营业收入96132.94万元,较上年降低52.18%;全年实现净利润2694.31万元,其中归属于母公司所有者的净利润2694.31万元,较上年降低73.27%。车轴与车辆配套业务板块同比下降较大,主要受行业整体不景气影响所致。2016年全行业出现萎缩是导致业绩下滑的主因。 2016年,受国内外铁路装备市场需求同期减少(主要是国外市场)的影响,公司各项主营产品的订单总量均有不同程度减少。车轴是公司收入重要产品板块,其生产量和销售量同比下滑超过60%,库存大幅增长;铁路车辆同比下滑11.23%。车轴市场未来的70%份额将由中车供应,货车成本上升但单价未变持续压缩盈利空间,国内市场竞争激烈。 国际市场突破,高端产品定位和新领域拓展是公司发展重要看点。2016年公司完成了德国拉尔斯铁路货车的试制生产和首批供货和印尼客车底架项目研发试制,实现了铁路货车钢结构向客车领域的跨越,国际市场持续突破;时速350公里、250公里动车组车轴均顺利完成运行考核和技术评审,并实现小批量供货,加速了动车组车轴国产化进程和高端产品的发力;公司还将在除轨交以外的领域发力,布局包括核电、风电、舰船等产品领域在内的新业务领域,积极寻找新的利润点。 盈利预测与投资评级:公司结构调整是公司新的利润增长点的重要看点,预计公司2017-2019年EPS为0.07/0.06/0.06元,给予“增持”评级。 风险提示:行业持续整合竞争加剧;新领域和国际市场拓展遇阻;市场系统性风险。
中国国航 航空运输行业 2017-05-04 9.15 -- -- 10.30 12.57% -- 10.30 12.57% -- 详细
报告摘要: 事件:公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入289.69亿元,同比增长9.78%,归属于上市公司股东净利润14.66亿元,同比减少39.79%,对应EPS为0.11元,同比减少46.06%。 一季度国航供需持续改善,客座率大幅改善,收益水平提升。2017年一季度,国航运力投放(ASK)与旅客周转量(RPK)增速分别为4.82%、7.76%,尽管增幅较去年同期11.66%、11.05%有较大收窄,但供需匹配良好,整体客座率为82.03%,同比提升2.24pct。其中,国内航线需求持续向好,国航集中国内运力投入,国际运力投放明显放缓,一季度国内航线ASK与PRK增速分别为7.0%、9.3%,客座率同比提升1.76pct到83.55%;国际线ASK与PRK增速分别为3.05%、7.2%,客座率为同比提升3.08pct到80.18%.。17年一季度公司实现营收289.69亿元,同比增长9.78%,收入增速高于整体RPK增速,反映公司客公里收益水平提升。 1Q17油价大幅上涨,成本端承压。17年一季度公司营业成本为234.35亿元,同比大幅增长16.99%,主要是油价大幅上涨导致燃油成本上升,2017Q1WTI原油现货均价为52美元,同比+57%(16Q1油价基数较低),假设17年油价波动区间55-60美元,从17Q2开始油价同比涨幅将逐季减弱。 投资收益锐减叠加刚性成本上升,拖累净利润大幅下降。17年Q1人民币升值0.73%(16Q1人民币升值0.65%),公司财务费用同比-19.45%,汇兑影响控制良好。由于联营与合营企业出现亏损(预计主要为国泰航空),投资收益为-1.42亿元(去年同期为3.3亿元收益),加之燃油成本大幅上涨,公司17Q1净利14.66亿元,同比下降39.79%。 投资建议:我们看好公司具备高品质航线资源以及未来供需面的持续改善,预计公司17-19年EPS为0.58、0.74、0.88元,对应PE为15x、12x、10x,维持“买入”评级 风险提示:航空需求下降;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。
圆通速递 公路港口航运行业 2017-05-04 20.07 -- -- 21.49 7.08% -- 21.49 7.08% -- 详细
事件:1、公司发布2016年年报,实现营收168.18亿元,同比+39.04%,归母净利13.72亿元,同比+91.24%,对应EPS为0.57元,同比+68.18%;2、1Q2017公司实现营收34.94亿元,同比+6.95%,归母净利2.8亿元,同比+7.01%;此外,公司公告终止定增计划。 业务量维持行业领先地位,网络覆盖能力提升。2016年公司完成业务量44.6亿件,同比增长47.1%,业务量仅次于中通(45亿件),居行业第二。16年圆通自营枢纽转运中心增加2个至62个(自营比例74%),终端网点增加超过13700个,县级以上城市覆盖率提升2.2pct至96.1%,覆盖能力具备领先优势。单票收入与单票成本跌幅收窄,17Q1营收增速下滑明显。圆通16年单票收入3.77元,同比-5.5%,较15年10%的同比跌幅明显收窄;单票成本3.26元,同比-5.4%,其中,单票派送成本下降9.1%,单票面单成本下降58%,单票中转运输成本上涨1.5%,中转刚性成本上升。17Q1营收同比+6.95%,较去年同期55%的增速下滑明显,主要原因是公司年初受到个别网点动荡的影响,1-2月业务量大幅下降,根据草根调研,公司业务量从3月开始将逐步回升。 公司盈利水平保持稳健。16年公司整体业务毛利率为13.6%(同比-0.1pct),快递业务毛利率为12.94%(同比-0.48pct),主业毛利率降幅不断收窄。16年公司净利率达8.2%,同比提高2.23pct。单票净利0.31元,同比大幅提升30.1%。17年Q1公司毛利率与净利率分别为11.7%(同比-1.8pct)、7.99%(同比持平)。 投资建议:尽管圆通Q1增速不及预期,我们持续看好公司清晰的战略发展规划以及扁平化的网络覆盖优势,定增计划的终止也有助于公司聚焦主业,预计公司17-19年EPS为0.57、0.72、0.89元,对应PE为36x、29x、23x,维持“增持”评级。 风险提示:快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。
天津港 公路港口航运行业 2017-05-03 15.00 -- -- 15.43 2.87% -- 15.43 2.87% -- 详细
事件:天津港发布2017年一季报,2017Q1公司实现营业收入32.75亿元,同比增长16.46%,营业成本25.24亿元,同比增长25.38%,归母净利润2.77亿元,同比下降2.47%,基本每股收益0.17元,业绩略低于预期。 进出口贸易回暖,天津港吞吐量下滑。贸易景气度提升,港口行业吞吐总量增速仍维持较好水平。一季度中国出口金额4834亿美元,同比增长8.33%,进口金额4174亿美元,同比增长24.06%。一季度全国主要港口港口货物吞吐量同比增速为7.6%,集装箱吞吐量同比增速为7.2%。 天津港全港区2017Q1完成货物吞吐量12432万吨,较上年同期下降1.1%。其中集装箱吞吐量334.9万TEU,比上年同期增长2.1%,增速均低于平均水平,预计受汽运煤禁运政策限制,对装卸主业造成了一定负面影响,2016年全年,天津港完成煤炭吞吐量达到1.1亿吨,其中汽运集港运量占比约40%,天津港禁止汽运煤集港的时间将由此前环保部规定的7月底提前到4月底,虽然铁路替代运能充足但考虑车皮调度及港口贸易商经营调整,短期对货物吞吐量仍有冲击。 收购资产正常推进,仍待股东大会批准。天津港拟收购母公司天津港发展全部码头装卸和物流资产,作价41.3亿元,同时以7.6亿元的价格出售拖轮业务资产。收购采用纯现金方式,我们测算相较16年净利此笔交易带来的业绩增厚约7-8%。进展方面,目前公司已与本次交易相关方签署《股权转让协议》,且完成国资委的相关评估和审计流程,接下来需要公司及天津港发展股东大会批准及商务、工商和外汇等监管部门审批,仍具有一定的不确定性。 盈利预测与投资建议。预计2017-2018年EPS分别为0.81,0.85和0.87元,对应PE为18.3/17.5/17.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:吞吐量大幅下滑;港口竞争加剧;同业竞争解决方案未能如期落地;国企改革利好不及预期。
华正新材 电子元器件行业 2017-05-03 40.45 -- -- 42.00 3.83% -- 42.00 3.83% -- 详细
业绩摘要:公司日前披露了2017年第一季度报告,公司实现营业收入387,739,041.25元,同比增加47.61%;净利润40,834,657.78元,同比增加58.05%;扣非利润38,408,187.86,同比增加63.51%。 覆铜板进入景气周期,营收毛利率大幅增加。第一季度公司营收同比上升47.61%,主要系覆铜板与蜂窝材料产品销量比上年同期增加,以及覆铜板销售单价比上年提高;营业成本上升46.99%,主要系产品销量增加以及原材料价格上涨。2016年,新能源汽车的高速发展带动了锂电池以及其原材料锂电铜箔的需求量快速增加,市场供不应求,短缺传导至标准铜箔行业,致使其价格上涨。作为覆铜板最主要的原材料之一,标准铜箔原材料价格的上涨带动了覆铜板产品价格的上涨,覆铜板行业进入景气周期。一季度公司毛利率已从去年全年的21.98%上升到23.38%,2017将有望保持相对景气。 受益轻量化市场爆发,蜂窝板材料进入高速发展通道。2016年,公司蜂窝板材料准确切入新能源物流车车厢应用场景,向东风等新能源物流车知名厂商进行了批量供货,并进行了产能扩张。2017年,随着补贴目录对新能源物流车的补贴力度加大和产能的扩张,下游新能源物流车市场的进一步增长,蜂窝板业务有望进入高速发展通道。 募投项目增产提质,建成后将成为新增长点。2016年,华正新材子公司杭州华正在青山湖科技城投资建设“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”,现已基本完成主体厂房建设,有望在本年度进入投产,建成投产后一方面大幅提升了公司产能,另一方面也将优化公司的产品结构,进入高端的高频高速覆铜板市场,为公司带来新的利润增长点。 投资建议:我们看好覆铜板景气周期在2017年持续和蜂窝板业务的高速发展,预计公司2017-2019年EPS分别为1.55元、2.16元、2.81元,给予买入评级。 风险提示:原材料价格大幅度波动,蜂窝板材料应用与销售不达预期
南方航空 航空运输行业 2017-05-03 7.65 -- -- 8.78 14.77% -- 8.78 14.77% -- 详细
事件:公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入309.69亿元,同比增长10.58%,归属于上市公司股东净利润15.50亿元,同比减少42.44%,对应EPS为0.16元,同比减少40.74%。国内需求旺盛,客座率大幅提升。2017年第一季度,公司运力投放(ASK)与旅客周转量(RPK)分别同比+8.62%、+12.61%,需求增速高于供给,整体客座率提升2.93pct至82.59%。其中国际航线供需增幅同比均有大幅收窄,ASK、RPK增速分别为12.76%、15.12%,客座率提升1.69pct至82.78%;而国内航线需求增长显著,运力投放保持稳健,ASK、RPK增速分别为7.81%、12.49%,客座率提升3.44pct至82.69%。 国际油价上行,带动成本大幅增长。2017年第一季度,公司营业成本为264.02亿元,同比增长20.97%,主要是由于国际油价上涨带动燃油成本上升,1Q17航空煤油出厂价同比+55%(16年同期油价基数低),假设17年油价波动区间55-60美元,从2Q17开始油价同比涨幅将逐季减弱。 人民币升值财费下降,受成本拖累净利下滑。2017年第一季度人民币兑美元升值0.73%(16Q1人民币兑美元升值0.65%),使得公司财务费用同比减少23.98%。但受成本上涨影响,公司盈利水平大幅下降,17年Q1归母净利润为15.50亿元,同比减少42.44%,净利率同比下滑4.61pct至5.01%。 投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.55、0.63、0.68元,对应对应PE为14x、12x、11x,考虑到公司国内线占比高,如果国内经济复苏持续,公司业绩弹性最大,给予“买入”评级。 风险提示:航空需求下降;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。
深圳机场 公路港口航运行业 2017-05-03 8.67 -- -- 9.07 4.61% -- 9.07 4.61% -- 详细
事件:公司发布2017 年第一季度报告,实现营业收入7.44 亿元,同比增长2.11%,归属于上市公司股东净利润1.44 亿元,同比增长7.99%, 对应EPS 为0.0702 元,同比增长8%。 一季度航空主业快速增长,整体净利率水平提升。2017 年一季度,深圳机场旅客吞吐量、货邮吞吐量、航空器起降架次分别同比增长8.0%8.1%、7.9%。增速较去年同期分别提升5.3pct、2.0pct、7.1pct,航空主业生产指标维持快速增长。一季度公司营业成本同比增长2.7%,毛利率为27.6%,同比略微下滑0.4pct,因财务费用减少376 万元,大幅下降49.4%,公司净利率达19.4%,同比提升1.1pct,盈利水平提升产 产能进入爬升期,具备较大释放空间。深圳机场为珠三角地区唯一产能未饱和的枢纽机场,T3 航站区自2013 年建成后,产能进入爬坡期可容纳年4500 万人次客流量,目前产能利用率为93.3%,产能仍具备较大释放空间。伴随双跑道投入使用,17 年高峰起降架次有望从目前49 架次增至52 架次。 国内旅客占比较高,机场收费改革业绩弹性最大。新机场收费方案自2017 年4 月1 日开始实施,对内航内线收费价格提升,深圳机场的国内旅客占比约95%,在上市机场中占比最高,仅考虑航空性业务提价的情境下,对应2017 年年化业绩弹性达25%。 投资建议:我们继续看好公司航空主业稳定增长与非航业务优化发展,同时公司是机场收费改革受益最大标的。预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.34 元、0.39 元、0.45 元,对应PE 为26x、22x、19x, 给予“增持”评级。 风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。
众合科技 机械行业 2017-05-03 23.45 -- -- 24.49 4.43% -- 24.49 4.43% -- 详细
年报摘要:年报告期内,公司实现营业收入120410.02万元,较上年同期下降34.39%;营业利润-18309.98万元,较上年同期下降1185%;利润总额-15013.93万元,较上年同期下降672%;归属于母公司股东的净利润-10763.88万元,较上年同期下降415.08%;经营活动产生的现金流量净额为-27004.46万元,较上年同期下降93.02%。 自研信号系统产品获得应用,轨道交通业务持续取得突破。2016年新中标项目合同额54309.09万元,新签加车增购或延长线合同60374.04万元,两项合计114683.13万元,占公司2016年营业总收入的95.24%。 公司自研产品在国内和海外轨交线路上得到应用,在获得经验优势的基础上,未来有望在国产化推进的过程中持续受益;同时,轨交板块AFC/ACC市场占有率位列前列,2017年城轨新增里程和开工里程唱过1000公里,公司确定性受益。 节能环保业务优势明显,区域市场占有率高,进一步完善环保资质平台。2016年节能环保业务签订合同计27634.21万元,占公司2016年营业总收入的22.95%。海拓环境区域龙头优势明显,据不完统计浙江省内90%以上的大规模电镀集控区废水处理项目均由海拓环境负责运营;收购达康环境进一步完善公司环保资质平台。 盈利预测与投资建议:国内轨道交通信号系统处于类寡头竞争格局,未来国产化推进过程中自主化产品将持续受益,同时行业新增营业里程与开工里程都将大幅增加,公司确定性受益;环保板块相对优势明显。我们预计公司2017-2019年EPS为0.74/0.91/1.11元,给予“买入”评级。 风险提示:国产化推进不达预期;自研产品市场拓展遇阻。
联创电子 电子元器件行业 2017-05-03 17.05 -- -- 17.84 4.63% -- 17.84 4.63% -- 详细
业绩摘要:2017年第一季度公司实现营收6.76亿,同比增长150.77%;净利润1103.03万,同比增长17.87%;扣非净利润916.87万,同比增长115.20%。 手机摄像头模组和重庆基地相继顺利投产,看好2017全年发展。第一季度为光学和触显业务的传统淡季,但公司的销售情况相对良好,主要受益于公司手机镜头、摄像头模组相继投产所致。除了手机镜头和模组外,去年公司在重庆两江投资建设的年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目,一期项目已在今年一季度开始投产,二期项目土建亦已开工建设。虽然受营业成本增速较快的影响,导致毛利率较低,随着二季度开始的淡季转旺,后续的发展情况值得期待。公司在一季报中对2017年上半年的业绩进行了预计,预计2017年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15%-30%。2017上半年公司募资建设的项目尚处于项目建设和产能爬坡过程,下半年有望贡献业绩带动项目提升。 光学业务稳定发展,高清广角镜头及模组继续扩产能。公司光学业务下游运动相机市场稳定发展,公司在本月发布公告投资年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组产品的产线,主要应用在航拍无人机、车载监控和辅助驾驶以及VR/AR设备上,表达了公司对高清广角光学业务未来前景的信息。随着车载摄像头在汽车领域的推广使用和VR摄影的普及,我们认为公司光学业务有望保持稳定增长。 大规模员工持股计划彰显充足信心。公司第一期员工持股计划拟向不超过216名员工实行,合计持股不超过2亿元。此次计划涉及人员范围较广,将有力的提振员工的工作积极性,也彰显了管理层对公司未来发展有充足的信心。 投资建议:我们看好公司光学业务的发展前景,预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、1.01元、1.64元,维持买入评级。 风险提示:光学业务拓展低于预期,产线建设慢于预期。
南极电商 社会服务业(旅游...) 2017-05-03 11.26 -- -- 12.53 11.28% -- 12.53 11.28% -- 详细
品牌扩张、产品延伸、电商生态服务的粘性支撑GMV 和收入保持高增长。2016 年,公司实现收入5.15 亿元,同比增长32.42%;旗下品牌在阿里(含天猫及淘宝)、京东、唯品会实现的可统计销售总额即GMV 达 71.94 亿元。2016 年公司收购卡帝乐鳄鱼、增资喜恩恩、收购精典泰迪等,不断落实“品牌扩张和产品延伸”策略,促使公司品牌服务费收入实现大幅增长,从而带动整体收入增长。 销售产品结构优化,综合毛利率提升带动净利润大幅增加。2016 年公司实现归母净利润3.01 亿元,同比增加75.31%。相比于2015 年2016 年营业收入中毛利水平较低的成衣销售大幅下降超过80%,在整体营业收入中的占比明显减小,导致2016 年毛利率大幅提升至87.23%(2015 年72.46%)。综合毛利率的提升带动了营业利润的大幅增加。 2016 年为公司大力推进“LOGO+IP+CP”品牌矩阵建设策略的开局之年。2016 年,公司通过收购、合作、新设等方式较好地丰富了包含LOGO、IP 及个人品牌在内的品牌矩阵,初步实现了多元定位的高性价比品牌王国。公司通过早期与帕兰朵合作、2016 年6 月协议收购卡帝乐鳄鱼建设传统LOGO 品牌;通过2016 年10 月投资喜恩恩、2016 年11 月收购精典泰迪打造IP 品牌;通过2016 年第四季度落地美妆网红Pony 的IP 项目、2017 年1 月与母其弥雅达成合作打造网红粉丝经济品牌。 投资建议:考虑到公司不断推进品牌扩张和产品延伸,商业模式可复制性强,我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.32 元、0.46 元和0.63 元,对应PE 分别为35x/24x/18x,给予“增持”投资评级。 风险提示:新品牌和IP 整合效果不如预期,时间互联收购失败。
大秦铁路 公路港口航运行业 2017-05-01 7.80 -- -- 8.61 10.38% -- 8.61 10.38% -- 详细
报告摘要: 业绩低点已过,2017年1季度业绩显著增长,2季度业绩有望翻番。大秦铁路发布2016年报和2017年1季报,2016年实现营业收入446.25亿元,同比减少15.05%;归属于母公司所有者的净利润71.68亿元, 同比减少43.32%;每股收益为0.48元,同比减少43.53%,每股分红0.25元。2017年1季度实现归属于母公司所有者的净利润31.61亿元, 同比增加53.87%;每股收益0.21元,同比增加50%。预计2季度大秦铁路在量价齐升的态势下业绩有望翻番。 铁路货运市场需求持续增长,主型空车供给呈现紧张态势,大秦线运价仍有上浮空间。铁路通过大宗货物协议运输、大宗货物直达列车线路等方式不断稳定大宗货物运量,并适应市场需求持续推进货运供给侧改革,4月16日,全路实行新的列车运行图,铺划194条跨局大宗货物直达列车线路,包括电煤中长协跨局直达列车线路62条。铁路货源逐步回流,货运量持续增长,供需态势向好,铁路运力紧张,运价多数处于基准运价上浮10%水平。大秦线为基准运价,仍有上浮空间。 公路运输治理继续从严,时间跨度直到2018年。公路第二阶段治理工作开始,重点分期退出在用不合规车辆运输车,2018年6月30日前,全面完成所有不合规车辆运输车的更新改造。其中,2017年6月30日前完成总数的20%,9月30日前完成40%,12月31日前完成60%,2018年3月31日前完成80%。公路运输治理继续从严,环保因素及公路运输治理加码将促使货源继续向铁路回流。 大秦铁路需求将继续保持旺盛,铁路后续改革动力强劲。按照大秦线全年实现4亿吨运量,运价保持10.01分/吨公里的水平,我们预计公司2017年有望实现业绩提升55%左右,PE 回落到10倍,股息率达到4.5%,大秦铁路战略投资价值更加凸显。预计公司2017、2018、2019年实现每股收益0.7元、0.71元、0.72元,PE 分别为11x、11x、10x, 考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率,维持“买入”评级。 风险提示:经济增长低于预期,分流超出预期。
象屿股份 综合类 2017-04-28 10.21 -- -- 10.37 1.57%
10.37 1.57% -- 详细
事件:象屿股份发布2016 年年报,公司实现营业收入1190.67 亿元同比增加98.7%,归属于上市公司股东净利润4.26 亿元,同比增长47.63%,对应EPS 为0.36 元,同比增长28.57%。 点评:在大宗商品供应链回暖的大背景下,产品供应链业务持续转型升级业务规模扩张带动收入大幅增长。公司2016 年实现1190.67 亿元收入,同比增长98.7%,主要体现在金属材料及矿产品供应链业务以及能源化工产品供应链业务上,2016 年两块业务分别实现797 亿元/206 亿元,分别同比增长129%/117%。报告期内,大宗商品持续上涨,公司主要贸易产品价格随势上涨,且公司不锈钢、铝产品、镍铁等产品的供应链业务继续推进,形成新的增量收入。 毛利率小幅下滑以及其他经营负收益导致净利润增长幅度小于收入增长幅度。2016 年归母净利润实现4.26 亿元,同比增长47.63%。 一方面由于服务费率无法线性上升,导致公司毛利率小幅下滑,2016年毛利率为3.4%,同比减少0.41 个百分点;另一方面由于公司持有的期货合约浮亏减少公允价值变动收益以及公司对外投资恒力股份期末公允价值变动产生损失。 公司业务结构持续优化,加快海外布局,完成第一期员工持股计划公司依托资源优势,沿着产业链上下游拓展业务,非农产业务板块贡献占比大幅提升至50%以上;公司加快了海外市场布局的步伐,已在美国、新西兰、迪拜、香港设立了子公司,公司2016 年的进出口贸易量达34 亿美元;公司完成第一期员工持股计划,包括13 位董监高在内的261 位员工参与,筹集资金20,738 万元。 投资建议:考虑到公司深化业务转型,提升经营质量,调整产业结构,稳步前进,我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.41 元、0.64元和0.75 元,对应PE 分别为25x/16x/14x,给予“增持”投资评级风险提示:大宗商品价格下跌,实体经济产能过剩局面持续。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名