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事件：招商轮船发布2021年一季度业绩公告，公告显示2021年一季度公司营业总收入35.96亿元，同比下降24.81%，归母净利润3.82亿元，同比下降69.86%，扣非后归母净利润3.70亿元，同比下降70.10%。 原油运输市场持续低迷，公司提前锁定收益，关注市场复苏情况。疫情使得原油的需求大幅下降，并且原油库存依旧处于高位，原油运输市场自2020年四季度以来呈现持续低迷态势，VLCC即期运费达到十年最低，并且在今年出现了“负运价”的情况。公司在2020年运价高位时锁定租船合同，并且通过降速等手段降低运输成本，使得2021年第一季度相关业务仍维持盈利，油轮船队收入为10.13亿元，同比减少17.69亿元。受海外地区疫情反弹等因素影响，油运指数自今年2月份出现低位复苏迹象后又在4月初出现回落。预计随着疫苗的推进，下半年世界疫情逐渐控制，油运复苏拐点将会显现，公司业绩会显著攀升。 干散货运输市场淡季不淡，中小船型好于预期。公司充分受益于干散货市场的景气，第一季度散货船队实现营业收入20.56亿，同比增加4.43亿元。随着干散货船队连续的并购落下帷幕，工作重心向经营管理偏移，规模和整合效益有望体现。一季度末，公司租入和自有干散货船140艘（34艘自有和合营VLOC，16艘自有好望角型散货船及30艘自有及租入巴拿马型散货船等），并且VLOC是长期锁定项目，这确保了未来的长期盈利。 开拓新能源车市场，滚装运输实现扭亏。随着疫情的恢复以及中国对汽车行业的发展支持，滚装运输市场逐渐恢复，公司相关业务收入为2.93亿，同比增加1.56亿元，实现了大幅增长并扭亏。另外，公司也顺应行业发展，大力开拓新能源车市场，并且随着新能源车数量极速增长，未来公司滚装业务盈利可期。 投资建议：关注海外疫苗推进情况，静待油运市场拐点显现。基于公司世界领先的船队规模，看好油运复苏后公司盈利能力的释放。不考虑收购和增发，预计公司2021-2023年EPS分别为0.68/0.96/1.10元，对应PB为1.08/0.89/0.74X，维持“买入”评级。 风险提示：油价剧烈波动和全球贸易摩擦

oracle.sql.CLOB@94bca97

事件：公司发布 2020年年报及 2021年一季报。2020年公司实现营收349.07亿元，同比增长 12.06%；归母净利润 17.67亿元，同比增长 5.94%。 2021年 Q1公司实现营业收入 89.6亿元，同比增长 61.91%；归母净利润为 3.71亿元，同比增长 36.69%。 快递行业需求量超旺，公司市占率逐年稳步提升。疫情催化居民消费向线上转变。2020年全国快递实现业务量 833.6亿件，同比增长 31.2%，公司实现快递业务量 125.48亿件，同比增长 38.76%。2021Q1完成业务量 31.45亿件，同比提升 88.86%。2020年公司市占率达到 15.17%，同比提升 0.82pct，不断拉近与前方竞争对手的距离。 规模效应改善边际成本，优化线路建设自动化中转场提升效能。2020年公司快递业务单票成本为 2.13元，同比减少 18.12%。其中运输成本为0.51元，同比减少 26.29%；中转成本为 0.31元，同比减少 13.41%。运力成本方面主要受益于业务量的高速增长，公司 2020年车均票量同比提升超 28%，有效摊薄了单次运输成本。同时公司积极利用数字化手段优化中转线路，实现中转路由动态调配，提升大型运输车辆的装载率与使用率。中转成本方面，公司增加自动化投入，提升各节点操作效率，人均效能同比提升超 36%。 航空货运与国际业务带来新增量，若快递价格企稳公司盈利修复空间大。公司加快国际业务在亚州地区布局，开发中日、中韩等多条国际快递线路，圆通航空实现归母净利润 2.16亿元，首次实现盈利，国际速递业务实现归母净利润 2.52亿元，同比增长超 800%。公司未来将依托航空资产优势，继续深耕东南亚国际快递蓝海市场，规模增长值得期待。 2020年快递行业价格战惨烈，单票价格降至 9.78元，同比下跌 17.14%。 公司快递业务毛利率为 6.17%，同比下降 5.17pct。近日浙江政府开始着手对快递价格战进行监管，要求各公司不得以低于成本价格进行倾销。 若单票价格能够维稳或回升，公司盈利能力将有较大修复空间。 投资建议：公司进入数字化转型红利期，降本增效成果显著且仍有改善空间，国际航空业务成为新盈利增长曲线。预计 2021年- 2023年 EPS分别为 0.63/0.75/0.92元，对应 PE18x/15x/12x，给予“增持”评级。

事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年公司实现营业收入275.03亿元，同比增长6.10%，实现归母净利润5.64亿元，同比大幅增长74.39%；2021年一季度公司实现营业收73.70亿元，同比增长63.13%，实现归母净利润1077.5万元，单季度实现扭亏为盈。 聚焦大件快递主业 ，无惧疫情完成盈利能力修复。2020年公司大件快递业务实现收入166.62亿元，同比增长13.6%；单票均价为29.54元，同比增长4.8%；业务毛利率为10.02%，同比提升3.31pct，已超过2018年同期水平完成盈利能力修复。快运业务实现100.48亿元，同比下滑6.50%，剔除Q1疫情及部分大件归类到快递的影响，业务基本维持稳定，符合预期。仓储及供应链业务实现营收7.94亿元，同比增长55.6%，目前仍处于业务验证与产品创新阶段，未来有望成为新的业绩增长点。 规模效应摊薄运输收派成本，贯彻提质增效期待利润率进阶。随着公司业务量的稳步增长，快运业务规模效应逐渐显现。2020年公司人力成本为117.66亿元，占总营收的42.8%，同比下降0.6pct；运力成本77.95亿元，占总营收的28.3%，同比下降2.1pct。公司末端收派效率逐季度稳步增长，从去年日均35票提升至目前日均50票左右。我们测算若未来收派效率提升至80件每天，人力成本仍有1.5pct 的下降空间。与韵达达成合作后，德邦积极借鉴其运输管理模式，进一步通过提升运输线路规划能力提升装载率，降低运输成本。公司提前筹备春节不打烊，Q1成本管控成效符合预期，毛利率达到9.74%，高于2019年同期。 从价格战抽身，以优质服务强化大件快递龙头品牌效应。公司策略上不通过价格战抢夺市场份额，单票价格持续上行。大件快递服务定制化属性强，相比于电商快递更易于产生品牌服务溢价。2020年德邦在菜鸟指数服务项中连续11个月排名第一，10kg 以上货物破损率处于行业较低水平，继续巩固自身良好口碑，强化“大件快递发德邦”的品牌效应。 盈利预测：德邦在大件快递市场龙头地位稳固，定制化服务能力行业领先，看好公司在完成盈利能力修复后继续通过精细化管理实现降本增效。预计2021年- 2023年EPS 分别为0.76/1.00/1.24元，对应PE16x/12x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：大件快递市场竞争加剧、公司降本增效成果不及预期

事件：永安行发布2020年年报，年报显示2020年公司实现营业收入8.73亿元，同比减少6.69%，实现归母净利润4.95亿元，同比减少1.2%，实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长10.63%。 ToG收入见顶，市场基础已培育。年报数据显示，2020年公司toG端公共自行车系统销售收入为0.94亿元，同比减少5.24%，系统运营收入为5.94亿元，同比减少13.6%。ToG端收入的减少体现出公司全国业务覆盖基本完成，目前公司已在全国300多个城市和地区开展了共享出行业务，我们认为这为后面公司开展toC端业务打下了较好的市场基础。 助力车投放规模持续增长，toC业务占比提升明显。随着行业对下沉市场共享出行业务的渗透，共享助力车（电动自行车）成为新的拓展趋势。永安行从2018年布局下沉市场toC端（自主运营和收费）的共享出行平台业务（主要包括共享自行车和助力自行车），收入增长迅速。年报数据显示，2020年公司实现共享出行平台业务收入1.48亿元，同比增长36.6%（上半年疫情对增长速度有一定影响）。其中共享助力自行车规模增长迅速，目前已投放全国近40个城市。鉴于公司全国覆盖的城市基础，助力车业务进一步增长空间巨大。 新技术陆续投产，期待大规模推向市场。公司目前已经成功研发氢燃料电动车和小功率燃料电池，今年将加大试投放量，并进行自主可控的小功率氢燃料电池的试生产以及太阳能电解水制氢站的投入运营。根据公司氢燃料电动车从共享到销售的投放策略，未来大规模投向市场值得期待。此外，公司完成样片测试的物联网存储芯片（新型存储器）也值得重点关注。该物联网存储芯片兼容DRAM和NANDFlash存储芯片的技术特点，未来在云计算、AI、IOT等领域应用前景广阔。 投资建议：公司有桩共享自行车模式已形成全国覆盖基础，共享助力车的投放进一步提升公司盈利能力，智慧生活、氢燃料电动车销售等新业务的开展有望在2023年带来较大利润贡献。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.12元、1.51元、3.45元，对应PE分别18.94x、13.97x、6.12x，维持“买入”评级。 风险提示：业务规模拓展不及预期，海外贸易摩擦

事件： 4月 9日顺丰发布 2021年一季度业绩预告，归母净利润预计亏损 9亿-11亿元，低于预期。去年同期实现盈利 9.07亿元。 收入端增长整体保持稳定，高毛利时效件业务增速放缓拖累盈利能力。 公司 1-2月实现收入 275.95亿元，同比增长 33.72%。国家邮政局预计 3月快递行业收入增速仍将维持在 30%以上，我们认为顺丰一季度营收同 比增速将接近 30%。 2020年同期时效产品需求高基数导致今年时效件散 单增速放缓，预计同比增速在 10%以下，对公司毛利率产生了一定影响。 业务量爆发式增长带来产能瓶颈，运力端投入过快导致亏损。 2020年公 司特惠专配件及电商件起量迅猛，经济件业务量同比增长 136.76%，未 来公司将继续拓展丰网件业务，业务量增速仍会维持高位。 公司在去年 四季度开始加大运力资源投入以承接增量， 产能扩张持续到一季度以匹 配未来业务增量规模。 我们预计公司一季度在场站、车辆及末端方面的 支出与去年四季度接近，运力成本占营收比环比增长 3%左右。 人力成本 方面，受春节不打烊政策影响，公司一季度给予在岗员工补贴创历史新 高，人力成本占营收比环比继续上行。 各项成本增长叠加导致亏损。 四网融合过程需经历短暂阵痛，预计下半年公司盈利能力重回正轨。 公 司推行四网融通，力争实现各业务场站、运力资源共享，在整合初期会 存在资源重叠投放。同时在产能投入周期将会出现运力与资源不匹配等 情况，拖累单线装载率及盈利能力。 快递业务量增速迅猛，行业将进入 新一轮的资产投入周期，业务与资产需相互磨合。 我们预计公司盈利能 力将在二季度有所恢复，在三季度重回正轨， 网络融合效果逐步体现。 鄂州机场投产时间或将推迟。 公司持续加大对鄂州机场建设投入，提升 航空运力储备，一季度新增 3架自营货机，年末机队规模有望达到 70架。按计划鄂州机场将在今年年末完工，但预计将在 2022年下半年才能 正式投入运营。 投资建议： 公司进入新一轮资产投入周期，四网融合带来的效率提升有 待观察， 资本开支加大导致业绩承压。我们下调当期盈利预测， 预计 2021- 2023年公司实现 EPS1.38/2.22/2.97元，给予“增持”评级。

传化智联发布 2021年一季度业绩预报公告，一季度预计净利润约1.28亿元~1.48亿元，同比增长 746.0%~878.0%。 公路港进入集中收获期，盈利能力稳健。2020年公司半年报显示公司全国在运营公路港 64个，在建公路港项目 12个，已经形成全国范围内的面向物流和制造企业的物流基础设施服务网络。2017年是公司公路港建设的集中拓展期，由于公路港从建成到盈利一般需要三年左右时间，因此 2021年后将会有越来越多的公路港逐渐进入收获期。公路港的主要收入为园区物业出租业务，毛利较高，盈利能力较为稳健。 持续聚焦供应链服务能力建设，获客优势明显。供应链业务是公司物流业务的主要构成，2019年全年供应链收入为 68.09亿元，占物流业务总收入比例达 50%。由于原供应链业务中的代采购等部分业务资金占用大且毛利低，公司将该类占资金业务清退，聚焦到以仓运配为主的供应链服务。另由于政府补贴未在一季度确认，1Q21利润比 2019年同期出现一定程度收缩。而依托于公司公路港与制造企业和物流企业的连接基础供应链服务后期获客能力较强，长期盈利能力有望得到改善。 网络货运平台前端延伸，盈利空间进一步打开，规模增长值得期待。依托于线下的公路港基础，公司进一步升级打造网络货运平台。2020年公司将传统的车货匹配模式的物流线上服务平台进一步向前端货主延伸，通过政府税返优惠吸引货主和物流企业参与，并通过平台抽佣和增值服务实现盈利，盈利空间进一步打开。线下资源和税返优惠使得平台获客能力较强，业务规模增长可期。 投资建议：看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应，并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台，公司长期盈利能力将得到改善。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.45/0.56/0.68元，对应 PE 为 14.65/11.78/9.78X，维持“增持”评级。

公司公布2020年年报，全年实现营业收入586.39亿元，同比下降51.48%；实现归母净利-118.35亿元，同比-470.42%；实现扣非归母净利-126.78亿元，同比-593.88%。其中20Q4营收163.39亿元，同比-40.5%；归母净利-27.3亿元，去年同期为-11.72亿元。 [Table_Summary]疫情爆发，国内国际旅客流动受到巨大影响，航空需求。拦腰砍断。2020年全球航空需求同比下降了65.9%，国内旅客运输量则同比下降了36.7%，海外航线受“五个一”政策影响至今未有起色。在此大环境下，2020年公司国内、国际、地区航线旅客运输收入分别同比下降44.58%、75.14%、89.01%。往年客运收入占公司收入的90%以上，各航线收入的骤降使收入大幅缩水，导致出现亏损。 国内疫情防控取得进展，带动行业需求回暖。我国疫情防控措施及时有效，生产恢复领先国际，疫苗加速普及。据民航局数据显示，2月份民航生产运输主要指标同比均呈现高速增长，3月民航平均每日发送旅客已恢复至2019年同期近80%，4月初清明节期间运输旅客恢复至2019年同期90%，航班平均客座率恢复至73.4%。国内航空复苏趋势不变，预计五一期间国内出行将持续火爆，有望超过2019水平。 海外疫情恢复尚不明朗，完全恢复仍需较长周期，公司复苏周期将持续至明年。 立足发展战略，持续创新，稳步推进公司规划。公司立足京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域发展战略，稳步优化产业布局，以四梁八柱为核心打造国内市场。公司在年内率先推出定制包机、周末随心飞等产品，在需求复苏周期提供了产品上的有力支撑，为公司带来超预期收入贡献。受全球疫情的影响，公司对扩张机队提升运力较为谨慎。 2020年实际引进飞机合计13架，退出11架。引进规划整体向2021年及之后转移，目前规划2021年引进飞机43架，退出9架。公司力求在十四五期间持续保持高质量发展。 投资建议：国内航空需求迎来爆发式增长，国际航线未来逐步复苏。 公司步入业绩修复周期，修复将持续至明年。预计2021-2023年公司EPS分别为0.03/0.17/0.25元，给予“买入”评级。 风险提示：国内需求增速不及预期，海外疫情长期难以控制。

多重因素影响集装箱运力供给，海外消费需求持续旺盛，集运市场量价 齐升。 由于今年新造船订单增速放缓，集装箱运力总供给持续收缩。另 一方面，海外疫情的反复（尤其是欧洲地区）和苏伊士运河堵塞事件的 叠加，使得塞港问题持续加剧，集装箱回流速度慢，支撑集运价格依旧 保持高位运行。 2021年一季度期间 CCFI 指数平均为 1960.99，与 202年同期相比增长 113.3%，与 2020年第四季度相比增长 53.8%。从不同 航线看，地中海航线和欧洲航线运价抬升最为明显，一季度运价指数分 别同比增加 165.9%和 282.5%。需求端， 2月我国出口灯具、玩具、汽车 及配件、家具等商品增速明显，海外消费需求旺盛。 2021年 1、 2月我 国出口集装箱 56万个，同比增加 166.7%。一季度集运市场量价齐升， 为公司的高利润创造了条件。 维持上半年集运高位判断，全年盈利有望实现大幅增长。 我们认为受海 外疫情反复及疫苗推广速度影响，海外消费及医疗用品出口需求依然旺 盛，且由于国内生产基本完全恢复，我国上半年出口将持续保持高景气 另一方面，疫情以来港口货物积压，而设备和劳动力短缺，使得塞港问 题短期内难以解决。 此外， 3月底发生的持续近一周的苏伊士运河堵塞 事件造成船舶到港卸货和新订单积压严重，进一步影响了集装箱的回流 周转，运力供给将依旧紧张，上半年运价将维持高位。 投资建议： 业绩超上次预期，二季度公司将执行新的长协议价格，公 司全年有望实现盈利大幅增长，此次盈利预测大幅上调。不考虑收购 和增发，预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 3.48/2.09/1.82元，对应 PB 为 2.05/1.57/1.30X，维持“增持”评级。

事件： 公司发布 2020年年报，实现营收 51.8亿元，同比增长 171.43%； 归属于上市公司股东的净利润为 6.69亿元，同比增长 689.70%。其中全 资子公司龙蟒大地 2020年业绩表现良好，实现扣非净利润 4.34亿元， 超额完成收购对赌承诺业绩（3.78亿元） 剥离金融服务外包业务，聚焦磷化工经营主线。 2019年 9月，公司完成 重大资产重组，收购龙蟒大地 100%股权，主营业务变更为磷化工业务。 2020年，公司聚焦磷化工业务发展，转让子公司维度金融 100%股权， 彻底将金融服务外包业务进行剥离。 公司盈利能力实现三级跳，营收连 续两年实现超过 100%增长，净利润自 2019年实现扭亏为盈后，大幅增 长至 6.69亿元，成功完成转型。 3.86亿股定增获批， 牵手四川省国资委。 3月 17日，三泰控股发布公告， 公司非公开发行新增股份 3.86亿股全部由川发矿业认购。 川发矿业持股 占公司股本总额的 21.87%，成为第一大股东。 同时公司实际控制人将变 为四川省政府国有资产监督管理委员会。 由于主营业务已发生变化，为 使未来经营发展及战略规划相匹配， 公司拟更名为“四川发展龙蟒股份 有限公司”，证券简称变更为“川发龙蟒”。 自然资源丰富得天独厚，争做精细磷酸盐细分领域龙头。 公司在“稀缺 资源+核心技术”经营指导思想下，积极推动磷化工业务产业升级。 公司 德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，即将实现开采； 湖北白 竹磷矿已在试生产，建成后生产规模 100万吨/年。 背靠得天独厚的自然 资源帮助公司成为业内为数不多上下游配置齐全的磷化工企业之一。 公 司主营产品工业级磷酸一铵产量为 36.48万吨，同比增长 52.57%， 占总 营收 29%， 毛利率达 32.91%， 是全球产销量最大的磷酸一铵生产企业， 出口量超过国内出口总量的 50%，拥有坚固的行业壁垒。 同时， 公司积 极自主研发聚磷酸铵等精细磷酸盐产品，有望打开新的增量市场。 投资建议： 公司完成对金融外包业务剥离，成功转型专注磷化工主业。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.41/0.43/0.48元，对应 PE 分别 19x/18x/16x， 给予“买入”评级。

事件：中国外运发布 2020年年报，报告显示 2020年公司营业总收入 845.37亿元，同比增长 8.86%，归母净利润 27.54亿元，同比下滑 1.77%（因报告期内并表，统计口径发生变化），扣非后归母净利润 23.54亿元，同比增长 13.57%。 出口持续走强，货代业务表现出色。2020年公司代理及相关业务的对外营业额为577.76亿元人民币，较上年的 548.33亿元人民币增加 5.37%。货代分部利润同比增长 19.42%，主要原因是国内生产基本完全恢复，而海外疫情反复，从而加速了海运、空运和铁路货代量的增长。全年海运代理、空运代理、铁路代理利润分别同比增长3.13%、146.88%、71.70%。总体来看，海运代理利润贡献最大，空运利润增速最快，主要系 2020年出口需求旺盛，集装箱运价及空运运价上涨所致。 随着疫情的缓解，合同物流与项目物流业务恢复可期。专业物流是公司的核心业务，2020年，公司专业物流服务对外营业额为 195.85亿元人民币，较上年的 198.39亿元人民币减少 1.28%，主要是因为受新冠肺炎疫情全球爆发的影响，境外项目停工使得业务量下降。全年合同物流和项目物流业务量同比下滑 12.89%和 16.13%。随着2021年海内外疫情的缓解，合同物流与项目物流业务将得到进一步恢复。 电商业务增长迅速，平台化发展打造产业服务生态圈。受疫情、短视频直播快速发展等因素影响，2020年我国跨境电商市场快速发展，2020年我国跨境电商进出口1.69万亿元，同比增长 31.1%。2020年，公司抓住市场机遇，与大客户深化战略合作，出口业务量大幅增加，且得益于公司空运通道建设，提前锁定运力，促使公司跨境电商物流业务快速增长，2020年电商物流业务收入 71.76亿元，同比增长 140.55%。 尽管目前电商业务占比较低，包括跨境电商物流在内的电商业务在 2020年贡献营收入的 8.49%，随着跨境电商物流需求的快速增长以及向服务全场景的平台化和生态圈转型，该板块在未来将贡献更大的利润增量。 投资建议：公司加速打造“强产品、强运营”体系，完善海外布局，物流快速响应及全场景服务能力将得到进一步提升。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.47/0.52/0.55元，对应 PE 为 9.17/8.32/7.79X，首次覆盖，给予“增持”评级。