金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
铁龙物流 公路港口航运行业 2019-09-03 5.95 -- -- 6.45 8.40%
6.45 8.40%
详细
特种箱发送量持续高增,毛利同增22.81% 期内特种箱业务收入同增37.62%至8.09亿元,主要受益公司深化完善运营体系、提高经营质量、积极应对市场变化,从而推动特种箱发送量高增34.66%。毛利同增22.81%至1.63亿元,增加0.30亿元,毛利率较去年同期降低2.42pcts至20.08%。毛利率波动源于特箱收入模式及箱型结构占比变化带来的正常现象,绝对值仍保持在较高水平。 受经济周期及运价下调影响,货运毛利同减4.49% 期内货运及临港物流业务收入同增8.02%至11.59亿元,沙鲅线到发量增长2.46%至2625.27万吨,下半年是沙鲅线货运的传统旺季,若经济形势企稳,预计全年运量有望保持平稳。货运毛利同降4.49%至2.10亿元,减少0.10亿元。受经济周期影响,4月中铁总发布通知要求沈阳局发往哈尔滨局管内的金属矿石可自主实行运价下浮,政策指导下公司运价进行了一定下调,导致货运毛利率同比下降2.37pcts至18.08%。此外辽宁省三港合并涉及部分货物的业务置换,对运量或有一定影响。 盈利预测与投资建议 公司特箱业务保持较快增长,但宏观环境对公司其他业务形成了一定的负面压制。我们相应下调公司19-21年归母净利为5.28、6.15、7.26亿元,对应PE为14.7、12.6、10.7x。参考铁改情绪较弱、风险偏好较差的历史区间,公司PE估值主要在15~20倍水平。考虑公司业务具备一定稀缺性,我们给予18倍2019PE估值,合理价值为7.28元/股。公司特箱长期成长趋势向好,“公转铁”推进对沙鲅线运量有一定承托,维持“买入”评级。 风险提示:经济周期下行影响超出预期,“公转铁”趋势改善不及预期;铁路特种箱投放不及预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2019-09-02 5.95 7.20 26.54% 6.45 8.40%
6.45 8.40%
详细
上半年,收入同比增长1.29%,归母净利同比降低4.30%,业绩符合预期 8月29日,铁龙物流发布2019年中报:1)营业收入同比微增1.29%至77.71亿元,归母净利降低4.30%至2.66亿元,扣非净利降低2.59%至2.53亿元;2)中报业绩符合预期(我们盈利预测为2.62亿元)。业绩下滑主要因为:1)沙鲅线运杂费下浮;2)供应链利润贡献下降;3)房地产交付规模缩小。我们基于下半年业绩展望,将2019-2021年EPS调整为0.38、0.43、0.48元,下调目标价至7.20-7.50元。短期缺乏催化剂,但考虑特种箱长期增长潜力,下调至“增持”评级。 特种箱业务保持高增长,沙鲅线与供应链业务小幅拖累 上半年,公司毛利润同比增长3584万元,增幅7.06%,各业务板块表现分化。特种箱业务经营成效显著,实现毛利润1.63亿元(占总毛利的29.90%),同比增长22.81%。受沙鲅线运杂费下浮的影响,铁路货运及临港物流业务实现毛利润2.10亿元(占总毛利38.57%),同比减少4.49%。钢材供应链业务保持平稳运营,实现毛利润1.10亿元(占总毛利20.22%),同比增长30.37%;考虑销售费用中运杂费成本因此增加约0.41亿元,我们测算该业务税前利润贡献同比下降0.16亿元。房地产交付规模小于去年同期,实现毛利润0.52亿元(占总毛利9.43%),同比减少7.62%。 长期看好特种箱赛道,市场规模扩张助力公司成长 因特种箱属于重资产型业务,伴随业务量增长,箱子购置需求带来较大资本开支。公司曾在2018年3月发布特种箱购置公告,总投资额约21亿元。其中,2018年已投入约9亿元,2019年上半年投入约3.56亿元。展望下半年,特种集装箱产能持续扩张,业务盈利有望保持较高增速;煤炭、铁矿石等大宗商品需求不佳,或继续影响沙鲅线和供应链业务的量与价。2018年,国务院和国家铁路集团相继发布运输结构调整计划。据《2018-2020年铁路货运增量行动方案》,国铁集装箱运量年均增速目标为20%,其中集装箱多式联运力争年均增长30%以上。 下调目标价至7.20-7.50元,下调至“增持”评级 公司未来看点包括:1)特种箱业务扩张;2)铁路货运量增长;3)铁路改革。短期仍缺乏催化剂,沙鲅线和供应链业务与大宗商品需求相关,周期性承压。我们基于下半年业绩展望,调整2019\2020\2021年的归母净利预测至4.93\5.57\6.32亿元(前次5.92\6.92\7.92亿元)。公司自身估值在其历史较低水平,过去5年PE(TTM)均值为36x。参考可比公司广深铁路的扣非市盈率21x2019PE(详见图表4),我们基于19-20x2019PE(前次22-23x2019PE)以及2019EEPS0.377元,下调目标价至7.20-7.50元(前次为10.0-10.4元)。下调至“增持”评级。 风险提示:特种箱业务不及预期,铁路改革不及预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2019-09-02 5.95 -- -- 6.45 8.40%
6.45 8.40%
详细
事件:2019年上半年实现营收77.71亿元,同比增长1.29%;归母净利润2.66亿元,同比下降4.30%;扣非后归母净利润2.53亿元,同比下降2.59%。 特箱业务维持高增长,委托加工贸易战略控量。上半年特种箱业务完成发送量73.89万TEU,同比增长34.6%;实现收入8.09亿元,同比增长37.62%,毛利1.63亿元,同比增加22.81%,公司特种箱投入维持高增长,报告期内新建特种箱1.83亿元,转固1.44亿元,成长性已经显现。货运业务到发量合计2625.27万吨,同比增长2.46%;实现收入11.59亿元,同比增长8.02%,毛利2.10亿元,同比下降4.49%,主要受运费下浮降费等因素影响。委托加工贸易业务销售钢材169.41万吨,同比增长1.84%,实现收入55.08亿元,同比减少3.12%,毛利1.10亿元,同比增加30.37%,供应链业务的战略控量是营收增速下滑的主要原因。此外,客运业务实现营业收入0.22亿元,同比增加0.06%。房地产业务实现收入2.33亿元,同比下降19.39%。公司特种箱业务在宏观增速下行的大背景下,运量实现逆势上涨,运输结构自公路转换至铁路以及多式联运对各类集装箱的需求带来的积极影响要大于经济下行对运量的冲击,业绩可维持稳健增长。 投建加工定制仓,提前布局冷链物流。公司拟投资1.57亿元在公司在建的大连冷链物流基地中建设肉类加工定制仓,达产后加工能力4.5万吨/年。项目计划2019年底开工建设,工期12个月。当前公司在建工程余额4.2亿元中3.6亿元均为冷链基地,其中本期新投入近9000万元。本次投资旨在实现仓储与加工的规模化协同效应,提高公司综合盈利能力,逐步完成大连冷链物流基地功能布局,进一步完善公司冷链产业链相关环节,最大限度为客户提供集约化服务,有效降低成本。 盈利预测:预计2019-2021年实现利润5.24亿元、6.12亿元与7.32亿元,对应当前股价的PE为15.0、12.8和10.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行拉低运量、公转铁政策执行不达预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2019-04-02 8.51 -- -- 9.37 8.20%
9.20 8.11%
详细
事项: 公司公告2018年报,报告期内实现营业收入156.38亿元,同比增长33.85%,归母净利润5.08亿元,同比增长53.54%,与此前业绩预告基本一致。EPS 0.389元。 分季度看:Q1-Q4营收分别增长42%、54%、28%和15%,下半年降速较明显,主要由于委托加工业务下半年增长趋缓(H1为44%,H2为13%),以及房地产结算错期。下半年高毛利的铁路货运(H1为86%,H2为150%)和特种箱业务(H1为11%,H2为18%)收入增长加快,带动四季度毛利率环比提升1.3个百分点(Q1-Q4分别为8.5%、5.5%、5.5%和6.8%)。净利润增速分别为47%、55%、39%和89%。 评论: 受益铁路清算办法变更及特箱业务增长,公司业绩大幅增长 a)货运清算办法变更为公司利润大幅增长的主要原因。铁路货运及临港业务收入24.4亿,同比增长117%,增量13.2亿;毛利4.42亿,同比增长92.6%,增量2.12亿。此外沙鲅铁路货物发送量5440.4万吨,同比增长8.42%,也贡献部分业绩增长。 b)特箱业务维持快速增长。全年特箱发送量130.2万TEU,同比增长38.62%,维持快速增长,特箱业务收入14.1亿,同比增长15.1%,毛利2.76亿,同比增长21.0%,增量0.48亿。毛利率19.6%,增加0.95个百分点。 c)委托加工贸易业务:累计销售委托加工钢材等共166.35万吨,同比增长11.43%。受钢材价格上涨及产销量增加双重因素影响,实现销售收入112.84亿元,同比增长26.83%;实现毛利1.68亿元,同比增长37.34%,增量0.46亿;毛利率较上年同期微增0.11个百分点至1.49%。 以上三项合计贡献毛利增量3.06亿,占总毛利增量的93.2%。 特箱业务政策利好,预计可维持高速增长。近年铁路总公司政策导向一直大力发展集装箱运输和多式联运,18年12月发改委和交通部共同印发《国家物流枢纽布局和建设规划》,持续推进集装箱多式联运。2018年公司投资约21亿购置3.35万只特种集装箱,相比17年末5.77万只增长58%,截至18年中公司特种箱保有量达到7.22万只。受益于政策利好和铁路货运增量计划,预计公司特箱业务仍可保持高速增长。 打赢蓝天保卫战背景下,“公转铁”大有空间,沙鲅线料将充分释放弹性。根据国务院《蓝天保卫战》计划部署和铁总规划,2020年铁路货运将达到47.9亿吨,较17年增长30%,年复合增速达到9.1%,远高于2001-2017复合增速4.1%,公转铁大有空间。同时公司沙鲅线料将充分释放弹性:1)沙鲅线运量上行有能力,18年产能利用率仅64%;2)营口港货源公转铁有空间; 3)运量提升背景下,运价有提升空间。 盈利预测及投资建议:根据公司18年业绩上调19-20年盈利预测,及新增21年预测,预计公司2019-2021年实现归属净利6.37(原预测5.82,+9.4%)、7.59(原预测7.21,+5.3%)、8.86亿元,对应PE 18、15、13倍,公转铁是顶层推动,力度大,态度坚决,公司沙鲅线产能释放有空间,新清算机制下亦将释放经营活力。强调“推荐”评级。 风险提示:经济大幅下滑,公转铁推动不及预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2019-04-02 8.51 -- -- 9.37 8.20%
9.20 8.11%
详细
事件:公司2018年实现营业收入156.38亿元,同比增长33.8%;归母净利润5.08亿元,同比增长53.5%。其中18Q4营业收入35.96亿元,同比增长14.6%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长88.3%。 18年沙鲅线货运量稳健增长,清算办法改革提升货运盈利中枢。2018年沙鲅线到发量合计5440万吨,同比+8.42%;铁路货运及临港物流业务实现毛利4.42亿元,同比+92.57%,盈利大幅增长的原因一是来自货运量的增长,二是由于清算准则变更对收入和成本重新划分,我们测算新清算准则贡献毛利润约1.9亿元,占全年毛利润增量的58%。特种集装箱产能扩张,房地产增厚利润,委托加工将控制规模。2018年公司特箱发送量同比+38.6%,特箱业务保持较快增长;特箱产能处于上升期,2017/2018年特箱采购量分别为1.7/2.1万箱,截止18年底特箱保有量上升至8万只,且箱型结构持续优化,发展前景广阔;18年特箱业务毛利2.76亿元,同比+21%,毛利率提升0.95pct,特箱将成为公司重要盈利点。18年房地产业务销售、回款良好,实现毛利0.67亿元,同比+60.2%,截止2018H1大连、太原房地产项目去化率分别为89.2%和37.5%。18年委托加工业务实现毛利1.68亿,同比+37.3%,根据公司2019年经营计划,委托加工或将控制规模,降低经营风险。 长期看“公转铁”效应,沙鲅线高弹性有望释放。沙鲅线产能上限8500万吨,目前还有40%的产能利用空间,2018年以来“公转铁”加速推进,将会带动货源持续向铁路回流,沙鲅线的高弹性有望得到释放。 投资建议:在“公转铁”的加速推进下,我们看好公司沙鲅线的高利润弹性,同时公司作为特箱龙头,集装箱业务稳健成长,空间广阔。未来铁路改革、国企改革也将给公司带来巨大的想象空间。调整公司2019-2021年EPS分别为0.47/0.53/0.58元,PE分别为19x、16x和15x,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济增长风险,公转铁执行不及预期,铁路运价下滑。
铁龙物流 公路港口航运行业 2019-04-02 8.51 -- -- 9.37 8.20%
9.20 8.11%
详细
核心观点: 2018年,公司营业收入同增33.85%至156.38亿元,营业成本同增32.92%至146.44亿元,归母净利润同增53.54%至5.08亿元,业绩增长略超预期,主要源于下半年铁路运量、特箱发送量增速均好于上半年表现。 运量增长加速,新清算办法下收入弹性释放,货运毛利同增92.57% 期内货运及临港物流业务收入同增117.01%至24.39亿元,毛利同增92.57%至4.42亿元。主要源于:1)运量稳步上行,18年沙鲅线到发量同增8.42%至440.38万吨,较上半年的6.52%有所加快;2)新清算办法下公司货运收入弹性显著放大,从而令毛利增速大于运量增速。 供给端稳步改善,发送量连续高增,特种箱毛利同增21.00% 期内公司特种箱业务收入同增15.09%至14.10亿元,毛利同增21.00%至2.76亿元,毛利率提升0.95pcts,发送量同增38.62%,增速较上半年的30.49%有所加快,主要源于:1)公司特种箱保持较快投放,箱量扩张带来的周转增量逐渐显现;2)公司积极深化完善运营体系、优化调整箱型结构,资源整合作用进一步得到发挥;3)行业多式联运配套设施相应有所完善,叠加“散改集”推进,铁路集运增长空间逐步释放。 铁龙盈利增长逐步证实,公司迎来长期基本面改善拐点 考虑特种箱业务进入快速成长期,铁路货运业务在“公转铁”推进下实现稳健增长,地产销售业务有序交付,预计2019-2021年公司EPS分别为0.45、0.55、0.69元/股,对应最新股价PE为19.18、15.62、12.58x。 考虑公司未来盈利有望实现良性成长,增长中枢将维持在20%左右,并且公司在铁路集运领域拥有较强的运线合作、箱量规模及物流网络优势,业务具备稀缺性。参考公司30倍历史估值中枢,基于谨慎性原则,我们给予22倍2019PE估值,合理价值为9.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新清算办法对成本端冲击大于预期,“公转铁”趋势改善不及预期;铁路特种箱投放不及预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2019-01-29 7.19 9.43 65.73% 8.20 14.05%
9.37 30.32%
详细
2018年,公司预计归母净利润同比增长约53.5%,业绩符合预期 1月25日,公司发布业绩预增公告。公司预计,2018年归母净利润达5.08亿元(扣非4.78亿元),同比增长53.5%(扣非51.2%)。业绩增长的主要原因在于:1)铁路货运及临港物流业务执行新清算办法、到发量增长;2)铁路特种箱业务发送量增长;3)房地产业务去库存。公司曾在2018年三季报发布业绩预测,预计同比增幅为50%左右。本次公告与前次指引一致,与市场预期相符。我们调整目标价至9.60-10.00元,维持“买入”评级。 货运清算改革贡献2018年盈利主要增量 据公司公告,2018年业绩大幅增长,主要原因的第一条是铁路货运及临港物流业务执行新的铁路运输清算办法、到发量增长。新清算办法自2018年1月1日起实施,鼓励企业揽货装车,利好发货比例较高、运输线路较短的企业,在中长期有望持续激发生产积极性。受此影响,2018年上半年,铁路货运及临港物流业务贡献公司毛利增量的51.2%。我们判断,清算改革的影响具有延续性,在2018年下半年继续贡献业绩主要增量。 特种箱业务处于产能扩张期,发展前景广阔 公司核心的特种集装箱物流业务步入产能扩张期,发展前景广阔。2018年,公司投资约21亿元购置3.35万只铁路特种集装箱,较2017年年末特种箱数量增长58.05%。截至2018年6月末,公司特种箱数量已达到7.22万箱,较2017年12月末高出25.11%。2018年特种箱的购置金额较2017年和2016年分别高出15.11、11.75亿元,购置数量较2017年和2016年分别高出1.43、1.70万箱。受益于铁路2018-2020年货运增量行动,我们预计公司特种箱业务处于增长快车道。 因资本开支重、公司债利率上升,预计2019年财务费用上涨 因特种箱属于重资产型业务,伴随业务量增长,特种箱购置需求带来的资本开支预计较高。2018年11月,公司有6.0亿元公司债券(利率3.77%)到期,因此新发行7.5亿元公司债券(利率4.70%)。我们测算,因公司债置换,新债券的利率较高,我们预计公司2019年财务费用有所上涨。 调整目标价至9.60-10.00元,维持“买入”评级 公司未来看点包括:1)特种箱业务扩张;2)铁路货运增量;3)房地产业绩释放。我们调整2018-2020年的归母净利润预测至5.08\5.68\6.41亿元(前次为4.92\5.27\5.57亿元)。我们基于22-23x2019PE(前次为25-26x2018PE),以及2019年EPS0.435元/股,调整目标价至9.60-10.00元(前次为9.40-9.80元),主要考虑:1)2016-2018年,公司PE均值减去1倍标准差为26.06x;2)可比公司广深铁路的估值为19.08x2019PE(基于扣非EPS)。公司为铁路改革潜在受益标的,维持“买入”评级。 风险提示:铁路改革不及预期,“公转铁”政策力度不及预期,特种箱业务不及预期,房地产交房进度低于预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-11-02 7.63 -- -- 8.08 5.90%
8.08 5.90%
详细
事项:公司发布2018年三季报:前三季度实现营业收入120.4亿元,同比增长40.9%;归母净利润4.1亿元,同比增长46.9%;每股收益0.31元,每股净资产4.27元。 同时,公司预计2018年全年净利润增幅为50%左右。 平安观点: 受公转铁和新清算办法影响,收入、利润高增长:得益于公转铁政策的推进和新清算办法的施行,2018 前三季度实现收入120.4 亿元,同比增长40.9%。第三季度收入43.7 亿元,同比增长28.3%,环比增长-8.7%。同时,公司盈利能力也有相应提升,2018 前三季度毛利率为6.2%,比上年提高0.3 个百分点,净利率3.4%,比上年提高0.2 个百分点。 “公转铁”执行确定性强,沙鲅线受益:2018 年6 月,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,2018 年7 月,铁总制定《2018-2020 年货运增量行动方案》,对公转铁的品类进行了明确,并对目标进行了量化,提出“到2020年,全国铁路货运量将达到47.9 亿吨,较2017年增长30%。”当前铁路货运量占比仅为7.8%,公转铁潜力很大。 沙鲅线全长14.17km,起始站分别为沙岗站(哈大铁路干线途径)和鲅鱼圈站(营口港鲅鱼圈港区),是营口港唯一的铁路疏港通道。目前,沙鲅线设计产能达8500 万吨/年。受2016 年下半年大宗货物需求回暖,叠加公路治超等因素,沙鲅线运量于2016 年止跌回稳,2017 年改善明显,2017年到发量为5017.84 万吨,占沙鲅线设计运能的59%,目前来看,依旧有较大利用空间。 投资建议:(1)政府层面高度重视“公转铁”的推进,沙鲅铁路是营口港唯一铁路疏港通道,将受益于公转铁政策的推进;(2)新的清算办法有助于提升承运企业揽货、议价的积极性,有助于铁龙物流业绩的增长;(3)集装箱运价调整,意在鼓励短途运输,公司投资扩充集装箱数量,预计集装箱业务会稳健增长;(4)我们维持此前盈利预测,预测2018 年、2019 年、2020 年铁龙物流的EPS 分别为0.37 元、0.45 元、0.55 元,对应PE 分别为20.7x、17.0x、14.0x,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)中美贸易战影响扩大风险:中美贸易战会对货物进出口数量产生影响,进而影响营口港吞吐量,最终带来沙鲅铁路货运量降低,影响公司业绩;(2)宏观经济增速下滑风险:宏观经济增速下滑会导致大宗商品交易需求下降,进而导致铁龙物流货运量降低,影响公司业绩;(3)公转铁政策推进不达预险:如果公转铁政策不达预期,会导致沙鲅线的运量不会如预期那样提升,影响公司业绩。
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-10-30 7.61 9.23 62.21% 8.08 6.18%
8.08 6.18%
详细
3Q18,收入同比增长28.3%,盈利同比增长38.8%,业绩略低于预期 10月25日,公司发布2018年三季报:1)7-9月,收入同比增长28.3%至43.7亿元,归母净利同比增长38.8%至1.31亿元;2)1-9月,收入、归母净利分别同比增长40.9%、46.9%;3)3Q18业绩略低于预期(我们此前盈利预测1.39亿元,较实际值高出6.11%)。我们认为,3Q18盈利增长主要来自:货运清算改革、特箱物流盈利增长、房地产交付释放业绩。我们小幅下调2018-2020年EPS至0.38/0.40/0.43元/股。考虑前期市场估值下移,调整目标价至9.40-9.80元,维持“买入”评级。 货运清算改革推动业绩大幅增长 3Q18,公司营业收入、毛利润、归母净利分别同比增长28.3%、39.5%、38.8%。受益于货运清算改革,我们认为,铁路货运及临港物流贡献3Q18利润主要增量。新清算办法自18年1月1日起实施,鼓励企业揽货装车,利好发货比例较高、运输线路较短的企业,在中长期有望持续激发生产积极性。受此影响,上半年,铁路货运及临港物流贡献公司毛利增量的51.2%。我们认为,清算改革的影响具有延续性,在3Q18继续推动业绩大幅增长。 房地产集中交付释放业绩,期间费用率保持稳定 公司房地产主力项目颐和天成于2017年12月竣工,房地产集中交付带动业绩增长。据2018年中报,公司预收房款约1.20亿元、颐和天成项目存货约14.91亿元。我们认为,颐和天成项目交房,贡献3Q18盈利部分增量。3Q18,公司期间费用率保持稳定,销售、管理、财务费用合计同比增加1842万元,期间费用率同比提高0.14个百分点。特种箱业务处于产能扩张期,发展前景广阔公司核心的特种集装箱物流业务步入产能扩张期,发展前景广阔。2018年,公司拟投资约21亿元购置3.35万只铁路特种集装箱,金额较2017年和2016年分别高出15.11、11.75亿元,特种箱数量较2017年和2016年分别高出1.43、1.70万箱。三季度末,公司在建工程、固定资产较2017年期末分别增加0.87亿元、4.65亿元,公告称主要是购造特种箱所致。 前期市场波动较大,调整目标价至9.40-9.80元,维持“买入”评级 公司未来看点包括:1)特种箱业务扩张;2)铁路货运增量;3)房地产业绩释放。我们调整2018-2020年的归母净利润预测至4.92\5.27\5.57亿元(前次为5.14\5.51\5.83亿元)。我们基于25-26x2018PE(前次为27-28x),以及2018年EPS0.377元/股,调整目标价至9.40-9.80元(前次为10.60-11.00元),主要考虑:1)2016年1月至今,公司PE均值减去1倍标准差为28.8x;2)可比公司广深铁路的估值为18.5x2018PE;3)前期市场波动较大,市场估值下移。公司为铁路改革潜在受益标的,维持“买入”评级。 风险提示:铁路改革不及预期,“公转铁”政策力度不及预期,特种箱业务不及预期,房地产交房进度低于预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-10-30 7.61 -- -- 8.08 6.18%
8.08 6.18%
详细
业绩延续快速增长,基本符合预期。受益于铁路货运清算办法调整、房地产收入增加、特箱业务增长等因素,公司维持今年以来的高速增长趋势,公司此前预告前三季度同比增长50%左右,基本符合预期。 分季度来看,营业收入:Q1-Q3营业收入分别为28.8、47.9和43.7亿,同比增长42%、54%和28%,三季度有所回落,环比下滑8.7%,主要由于2017年三季度委托加工贸易和铁路货运收入增加造成较高基数。 毛利率:Q1-Q3分别为8.5%、5.5%和5.5%,三季度环比持平,同比提升0.44个百分点。 净利润:Q1-Q3分别为1.3、1.5和1.3亿,同比分别增长47%、55%和39%。三季度环比下滑,系因公司上半年结转房地产业务较多导致。预计公司四季度依然有部分房地产结转,维持全年50%业绩增长预期。 顶层推动,“公转铁”大有空间。今年国务院先后发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》及《推进运输结构调整三年行动计划》,铁总同时出台货运三年增量计划,大力推进公转铁包括:1)2020年铁路货运将达到47.9亿吨,较17年增长30%,年复合增速达到9.1%,远高于2001-2017复合增速4.1%。2)2020年采暖季前,沿海主要港口和唐山港、黄骅港的矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。公转铁大有空间:铁路货运占比逐年走低,从2005年的14%降低到2017年仅占7.7%,而公路货运占比达到76.8%。 公司沙鲅线望充分释放弹性。1)沙鲅线运量上行有能力。线路设计产能8500万吨/年,2017年运量达到5018万吨,产能利用率仅59%;2)营口港货源公转铁有空间,沙鲅线适运货源达1.06亿吨,在“公转铁”推动下,构筑沙鲅线运量持续增长至满产的基础。3)运量提升背景下,运价有提升空间。 铁路货运清算机制变化,释放铁路运输企业业绩弹性。铁总自2018年开始施行新的《铁路货运运输进款清算办法(试行)》,提出以承运企业为核算主体的“承运清算”规则,相比原机制,可充分调动发送企业揽货以及议价的积极性,同时到达方亦从中受益。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2018-20年实现归属净利4.87、5.82、7.21亿元,对应PE 21、17、14倍,公转铁是顶层推动,力度大,态度坚决,公司沙鲅线产能释放有空间,新清算机制下亦望释放经营活力,强调“推荐”评级。 风险提示:经济大幅下滑,公转铁推动不及预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-10-30 7.61 -- -- 8.08 6.18%
8.08 6.18%
详细
新闻/公告:公司发布2018年三季度报,报告期实现营业收入120.42亿元,同比增长40.93%;归母净利润4.08亿元,同比增长46.91%。单季度来看,三季度营业收入43.70亿元,同比增长28.32%;归母归母净利润1.31亿元,同比增长38.76%。最终前三季度实现基本每股收益0.313元,加权平均ROE为7.513%,同比提升2.09个百分点,业绩基本符合预期。 承运制清算改革扩大收入成本口径,公司毛利得以提升。自今年年初开始,铁总施行“承运制清算”改革,由过去的分段计算改为承运企业取得全程货物运费进款,同时向到达局及过路局支付路网清算费用,并支付铁路建设基金等。从而扩大了铁路货运企业收入和成本口径,公司旗下沙鲅线铁路作为营口港集疏港铁路,长度相对较短,在承运制清算改革下毛利敏感性提升,杠杆效应下提升公司货运毛利,报告期内公司的销售毛利率和净利率分别达到了6.21%和3.38%,同比提高了0.26和0.15个百分点。 多部门合力推行“公转铁”,保障沙鲅线运量的增长。在环保趋严和经济产业转型的压力下,多部门正在全方位自上而下地推动“公转铁”政策落地。铁总的三年增量计划,保障了铁路货运年化复合增长9%以上,以煤炭和矿石为主的大宗商品运输将贡献主要的货运增量。公司拥有的沙鲅线是营口港唯一集疏港铁路,将长期收益于“公转铁”带来铁路货运增量。公司经过扩能改造打开了运力瓶颈,未来仍有货运提升空间。 政策引导下多式联运迎来繁荣期,公司特种箱业务最直接受益。去年12月交通运输部等联合18部门,印发了《关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知》,发改委近日制定《国家物流枢纽布局和建设规划》已经上报国务院,多式联运有望进入大提速阶段。我国正持续优化货运结构,集装箱多式联运占全社会货运量比重有望从2017年的2.9%提升到2020年的6%左右,运量年均增长30%以上。公司是铁路特种集装箱运输最先进入者,依托铁总资源优势,卡入集装箱多式联运的赛道,保障了特种箱业务的长期稳定增长。此外,明年公司的冷链物流园区将进入试运营阶段,将贡献新的业务增量。 维持盈利预测。我们维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为4.89亿元、5.88亿元、6.82亿元,对应现股价PE分别为21倍、17倍、15倍,考虑到公司当前利润高增速主要受益于年初承运制清算,明年增速将回归,同时考虑到当前市场环境,我们由“买入”下调至“增持”评级。 风险提示:沙鲅线及特种箱业务增速不及预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-10-30 7.61 -- -- 8.08 6.18%
8.08 6.18%
详细
核心观点: 三季报公司营收同增40.93%至120.42亿元,营成同增40.54%至112.94亿元,归母净利同增46.92%至4.08亿元,主业增长向好趋势不改。 沙鲅线运量增长平稳向好,静待港口转运措施催化 预计沙鲅线前三季度运量增速保持平稳向好。伴随蓝天保卫战推进,环渤海港口转运政策预计将逐步落实,中长期运量增速预期乐观。长期看,“公转铁”推进力度不减,公司铁路线运量提升长期逻辑清晰。 特种箱发送量稳步向上,受益散改集加速及多式联运推进 集装箱运价改革7月1号实施以来,预计公司集装箱发送量受益大宗货物散改集加速,同比增长趋势稳步向上。此外,运输结构调整及环保攻坚等政策均提出鼓励集装箱多式联运,并逐步推动落实各地配套基础设施建设规划,公司集装箱业务利润贡献有望进一步提升。 单季毛利环比下滑,源于委托加工业务收缩及地产销售确认放缓 公司Q3单季毛利为2.40亿元,较2季度减少0.23亿元,环比下滑并非主业造成,而是由于:1)公司3季度主动收缩委托加工项目,钢材销售量同比增速有所下滑;2)地产收入确认节奏放缓,受整体地产市场景气下行影响,Q3单季地产销售确认规模预计显著下降。 盈利预测与投资建议 主业增势维持向好,中长期基本面趋势乐观,预计沙鲅线盈利贡献稳定增长之余,未来特种箱行业加速成长对业绩的传导也将越来越显性化。预计2018-2020年EPS分别为0.38、0.48、0.61元/股,维持“买入”评级。 风险提示 新清算办法对成本端冲击大于预期,“公转铁”趋势改善不及预期;铁路特种箱投放不及预期
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-10-29 7.61 -- -- 8.08 6.18%
8.08 6.18%
详细
事件 铁龙物流披露2018 年三季报:公司实现营业收入120.4 亿元,同比增长40.93%,实现归属上市公司股东净利润4.08 亿元,同比增46.92%,实现扣非净利润3.85 亿元,同比增43.60%。 三季度单季,公司实现营业收入43.70 亿,同比增长28.3%,实现归母净利润1.31 亿,同比增长38.8%。公司三季报显示,公司预计年初至下一个报告期期末的累计净利润增幅为50%左右。 收入增速趋缓,毛利增长依然较快 公司3Q 收入增速较一二季度有所下滑,环比上半年增速放缓21 个百分点,由于公司委托加工贸易业务占到收入整体比重的70%以上,叠加2018 年1月1 日期铁路货运开始实施全新的清算机制,因此就单季度而言,下游对钢材与铁矿石的需求变化以及清算制度对利润表的影响,都将会对公司收入体量造成比较大的扰动。毛利方面,公司三季度毛利率与二季度持平,均为5.5%,且同比去年同期提升0.4 个百分点,因此公司三季度单季毛利额增速仍有39.5%的快速增长,同比去年同期增加6812 万元。 理财收益带来投资收益增加,产能扩大持续推进 公司三季度单季,三费合计费率1.42%,整体趋势较为稳定。同时前三季度实现投资收益1759.06 万元,同比去年增加872.89 万元,公司3Q 营业利润同比去年增涨38.3%。另外,截止三季度结束,公司在建工程同比年初余额增长86.8%,增加金额在9000 万左右,主要为购置特种箱、冷链基地工程等原因,而冷链物流基地项目也带来的长期借款增加1.45 亿。 现金流优异,经营性现金流大涨 公司前三季度累计实现经营活动现金流金额10.36 亿元,同比增长176.04%,增速较半年度的88.30%也有显著提升,主因在于公司委托加工、铁路货运、临港物流及地产业务等回款较好。公司各项现金流指标常年维持在较为健康的水平。 投资建议 中长期内,公司基本面直接受益于公转铁进程,我们认为在沙鲅线产能利用率将会逐步提升,清算方式则能够进一步刺激铁路货运的揽货动力,间接利好货运量与收入;特种箱方面,公司特种箱保有量提升,订箱量快速增长,叠加公转铁和特货需求的蓬勃增长。考虑沙鲅线业务放量的进展,我们将2018-2020 年归母净利润预测由5.26、6.23 与7.26 亿调整为5.02、5.76 与6.65 亿,维持买入评级。 风险提示:公转铁进程低于预期;公司特种箱业务进展低于预期
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-09-04 8.48 10.41 82.95% 8.88 4.72%
8.99 6.01%
详细
1H18,收入同比增长49.29%,盈利同比增长51.10%,业绩高于预期 8月29日,铁龙物流发布2018年中报:1)营业收入同比增长49.29%至76.72亿元,归母净利润增长51.10%至2.78亿元;2)2018年中报业绩高于预期(实际值较我们此前盈利预测2.44亿元高出13.93%)。我们认为,盈利增长主要来自:货运清算办法改革、委托加工贸易量价齐升、房地产集中交付释放业绩。我们上调2018-2020年EPS至0.39/0.42/0.45元/股,上调目标价至10.60-11.00元,维持“买入”评级。 受益于货运清算办法调整,铁路货运及临港物流业务毛利润大幅增长 上半年,铁路货运及临港物流业务实现毛利润约2.19亿元,同比增加约0.88亿元,约占总毛利增量的51.20%。我们认为,该业务毛利大幅增长,主要受益于自2018年起实施的新货运清算办法;新办法鼓励揽货装车,利好发货比例较高、运输线路较短的企业,并且在中长期有望持续激发生产积极性,铁龙物流因此受益。随着“公转铁”政策推进,沙鲅铁路作为进出营口港鲅鱼圈港区的主要铁路通道,运量有望持续增长。沙鲅线2017年实际到发量仅5018万吨(公司年报),距运能上限仍有69%增长空间。 委托加工贸易业务量价齐升,房地产集中交付释放业绩 上半年,委托加工贸易、房地产业务分别实现毛利润0.84亿元、0.56亿元,同比增加约0.30亿元、0.47亿元,约占总毛利增量的17.76%、27.11%。我们认为,钢贸业务主要受到钢材价格上涨、产销量增加的双重驱动;公司主力项目颐和天成于2017年12月竣工,房地产集中交付带动业绩增长。 调价政策影响预计逐步出清,特种箱业务处于产能扩张期 上半年,特种集装箱业务实现毛利润约1.32亿元,同比增加约0.13亿元,约占总毛利增量的7.40%。同期,公司集装箱发送量同比增长30.49%,而收入仅同比增长11.44%。我们认为,铁总自6月1日执行集装箱调价政策,运价调整的传导不顺畅,造成负面影响。随着价格调整向下游传导,我们预计负面影响将逐步出清。公司特种箱业务处于产能扩张期。在短期,因资本开支较大,我们预计2018年资产负债率上升、财务费用提高;在长期,特种箱产能扩张契合铁总增量计划,运量增长预计带动盈利提升。 上调目标价至10.60-11.00元,维持“买入”评级 公司未来看点包括:1)特种箱业务扩张;2)铁路货运增量;3)房地产业绩释放。我们调整2018-2020年的归母净利润预测至5.14\5.51\5.83亿元(前次为4.04\4.61\5.21亿元)。我们基于27.0-28.0x 2018PE(前次为34.0-34.2x 2018PE),上调目标价至10.60-11.00元(前次为10.50-10.60元),主要考虑:1)公司在2016年1月-2018年8月的PE中枢减去一倍标准差为30x;2)可比公司估值水平;3)前期市场波动较大,市场估值水平下移。维持“买入”评级。 风险提示:铁路改革不及预期,“公转铁”政策力度不及预期,特种箱业务不及预期,房地产交房进度低于预期。
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-09-04 8.48 -- -- 8.88 4.72%
8.99 6.01%
详细
清算机制变化,收入毛利大幅增长 上半年公司收入增长49.29%,其中主因来自于货运收入增长。毛利额增长1.72亿元。其中: 1)货运及临港物流:上半年受益于公转铁利好,公司沙鲅线运量增长6.52%。收入上由于货运清算机制变化,公司铁路货运及临港物流业务大幅增长85.57%至10.73亿元。但同样地,新清算制度带来货运成本大幅增长91.18%,导致该分项毛利率同比降低2.34pct至20.45%,但公司毛利额仍实现2.19亿,较去年同期增加8772万; 2)铁路特种箱:上半年公司的特种箱完成发送量达到54.87万TEU,同比增长30.49%,收入方面由于北京多联公司收入增速19.13%以及特箱单箱使用费走低,特箱板块整体增速11.44%,低于发送量增速,达到5.88亿元。毛利率方面微降0.16pct,毛利额增加1272万元; 3)委托加工、客运、地产及其他:公司其他业务板块发展稳定,除客运业务逐步有车辆推出导致收入毛利减少外,其他板块均实现较大幅度的收入与毛利额增长,累计增加7100万元,其中地产业务贡献最大。 现金流优质,经营性现金流大涨 上半年得益于各业务条线收入增长,且汇款较好,公司实现经营性现金流金额6.48亿元,同比去年同期增长88.30%。公司各项现金流指标常年维持在较为健康的水平上。 投资建议 中长期内,公司基本面直接受益于公转铁进程,我们认为在沙鲅线产能利用率将会逐步提升,清算方式则能够进一步刺激铁路货运的揽货动力,间接利好货运量与收入;特种箱方面,公司特种箱保有量提升,订箱量快速增长,叠加公转铁和特货需求的蓬勃增长。 上半年公司货运与集装箱共同恢复,除此以外,公司委托加工、地产以及其他业务对毛利额的贡献超出我们先前的预期,因此我们将公司2018-2019年业绩预测由4.95与6.13亿元上调至5.26、6.23亿,公司2017-2019年业绩CAGR预计为37%,2018年为业绩释放拐点,当前市值对应2018年业绩为21X,叠加公司平台小、专注特种运输,存在铁路改革潜力,维持买入评级。 风险提示:公转铁不及预期;铁路改革不及预期;特种箱增速不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名