报告摘要: 载板业务未来将成为新的增长点:公司IC载板业务定位于高端集成电路封装载板制造为主,中端集成电路封装载板制造为辅,涵盖多品种,达产后将形成10000平米的月产能,并有望每年贡献营收5亿元。公司13年IC载板业务亏损3000多万,主要是由于原有团队缺乏经验且客户需求特殊导致。目前公司已调整技术团队,随着良率的不断改善和客户需求的逐步满足,公司有望在年底前将月产能提升至3000平米。同时,公司积极拓展三星、全志、长电等优质客户,公司IC载板业务未来将成为新的增长点。 宜兴项目有望扭亏为盈:公司宜兴项目专注于中小批量HDI板、刚挠板及高层板等产品,达产后将形成50万平米的年产能,并有望每年贡献营收10-12亿元。公司去年试运行后项目开始逐步好转,产品结构不断优化,开始获得高价值订单,产能稳步提升,短期内有望达到月产能13000平米,实现盈亏平衡。公司宜兴项目13年亏损3000多万,随着项目开始逐步好转,我们预计二三季度有望实现扭亏,全年将实现盈利。 传统业务景气上行:公司在军品业务,成立专门事业部,单独产线生产,目前已通过多家研究院所认证。军品业务具有较高的利润水平和进入壁垒,且国防支出近年来持续增长,公司军品业务13年实现营收约1亿元,我们预计14年有望实现1.5亿元营收。公司在通信业务耕耘多年,现已进入华为、中兴、烽火等通信设备龙头厂商供应链成为其核心供应商。4G投资的展开将拉动基站设备的建设,各家设备龙头厂商纷纷参与布局,加大了对PCB板的需求,公司将携手各家厂商实现快速成长。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2014年到2016年EPS分别为0.73,1.21,1.84元,当前股价对应动态PE分别为34.19,20.61和13.56倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业景气度低迷,IC载板与宜兴业务低于预期。

公司发布13年年报:2013年实现营收7.54亿元,同比增长52.19%,实现净利润1.31亿元,同比增长43.06%,对应EPS为0.60元。 背光业务强者恒强。公司专注于小尺寸LED背光领域,13年实现销售收入46484.32万元,其中超亮系列约39076.43万元。公司现已切入国内中兴、华为、联想等优质客户手机产品供应链,并与台湾、韩国厂商联系密切,未来成长无忧。同时,公司充分把握Open-cell业务模式的良好契机,大力拓展中大尺寸背光业务,13年实现销售收入15885.24万元。公司现已切入创维、海信、长虹等厂商供应链。随着下游需求的增强,公司未来在中大尺寸背光领域将实现快速发展。 照明业务受益行业景气回暖。公司凭借现有技术积累,不断改善LED产品性能,开发出优质照明产品,并调整原有营销体系,加强了照明产品营销队伍的建设。在完成内部各项资源整合之后,公司积极对外拓展,已进入行业优质客户供应链,13年实现销售收入11275.73万元。 新兴业务值得期待。公司在专注于LED背光产品的基础上积极进行背光模组领域内横向产品扩张,丰富产品线,满足客户需求,将成为14年业绩增长的一大亮点。同时,公司向闪光灯业务延伸,将率先切入国内智能手机厂商供应链,在14年将有所表现。 预计公司14、15、16年的EPS分别为0.91、1.24、1.68元。公司的各类背光、照明产品及新业务仍将保持较高的增速,因此,我们维持对公司推荐的投资评级。 风险:LED行业景气度低迷,产品价格下滑过快,下游订单低于预期。

报告摘要: 产能大幅提升:在LED照明行业景气度回暖和背光需求稳健增长的双重推动下,公司加快产能提升步伐,迅速扩张MOCVD机台数量,保持行业龙头地位。公司现有MOCVD机台144台,除少数设备用于技改和研发,有效产能超过130台,产能利用率高于行业平均水平。后续公司还将通过增发方案继续引进MOCVD机台设备,未来2-3年公司整体产能规模将向晶电、三星等一线厂商看齐。 技术比肩一线厂商:公司重视研发团队建设,积极跟进LED行业最新技术。经过研发团队多年的耕耘,公司LED芯片技术水平显著提升,从2012年开始逐步进入国内一线上市封装厂的供应链,2013年至今,公司LED芯片的市占率快速提升。同时,公司收购LuminusDevices进一步完善自身专利布局,进入全球LED外延片和芯片核心专利技术授权网络,通过与国际大厂交叉授权、合作研发等方式,和全球主要的LED厂商保持良好合作关系,成为国际大厂的供应商。 完善产业布局:公司参股璨圆光电,加快拓展全球市场。目前璨圆拥有103台MOCVD,其中大陆地区约有66台MOCVD。公司参股璨圆光电将进一步提升在背光、高功率LED芯片领域的技术水平,并缩小与龙头厂商的产能差距,强化公司在全球光电领域的综合竞争力和品牌影响力。同时,公司与阳光照明和珈伟股份开展合作,积极向下游延伸。公司与珈伟股份成立合资公司,主要从事LED应用产品的研发、生产与销售。公司与阳光照明成立合资公司,主要从事LED新型光源、新型照明产品的研发和照明市场渠道的开发。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2013年到2015年EPS分别为0.66,0.87,1.10元,当前股价对应动态PE分别为34.58,23.87和18.95倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业景气度低迷,产品价格下滑过快,下游订单低于预期。

大力推进显示屏业务,技术不断升级:公司通过技术升级大力推进LED显示屏业务向前发展。公司在传统LED显示屏产品的基础上推出间距为1.9mm的小间距产品,提升了公司显示屏行业的竞争力,加速对DLP产品的替代,并已获得下游客户的认可。同时,公司还积极开发裸眼3D技术,进一步提升LED显示屏产品的附加值。 多举措并行,大力拓展照明新渠道:公司2013年参股翰源照明工程技术公司,切入电商渠道。翰源专注于LED照明产品,10-12年是Tmall平台LED灯饰销量冠军,12年是京东商城LED灯饰销量冠军。未来公司将凭借电商渠道,加大对吸顶灯、筒灯、花灯等产品的销售。同时,公司大力拓展海外渠道,ODM与自主品牌并行,海外业务有望取得突破性发展。此外,公司加强与南方电网的合作,为南度度节能服务网平台提供优质可靠的产品和方案,进一步拓宽公司照明渠道。 盈利预测及投资建议:LED显示屏、LED照明产品等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013年到2015年EPS 分别为0.40,0.58,0.81元,当前股价对应动态PE分别为61.12,42.54和30.25倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业景气度低迷,产品价格下滑过快,下游订单低于预期。

智能家居前景 广阔:2010-2012 年国内智能家居市场已经连续三年保持超过20%的增长,预计2017 年市场增速提升至29.03%, 市场规模将达到80 亿元。2010 年国内智能家居系统在新房市场的渗透率仅为1.71%,在经过两年的快速发展后2012 年渗透率仅提升至2.96%,具有广阔的市场空间。 专注传统业务:近三年住宅房屋施工与新开工面积同比例增长, 为竣工面积增长提供保证,推动楼宇对讲需求向好。公司继续加强楼宇对讲系统的销售力度,保持与工程商密切联系的基础上,加大了与房地产开发商的合作力度,并积极尝试一些新颖灵活的模式。截止2013 年2 季度末,公司的市场占有率约18.67%,未来公司市场占有率有望快速提升。 拓展新兴业务:公司向上升级切入智能家居业务,截止2013 年2 季度末,公司销售智能家居系统1.2 万套,实现销售收入1162 万元,比去年同期增长58.26%。公司2011 年进入停车场系统业务领域,截止2013 年2 季度末,公司销售停车场系统360 套, 实现销售收入810 万元,比去年同期增长231.83%。公司在停车场系统的基础上推出咪表停车系统,预计销售业务14 年将全面展开。 投资建议:楼宇通话系统、智能家居系统及停车系统等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013 年到2015 年EPS 分别为0.56,0.83,1.12 元,当前股价对应动态PE 分别为44.47, 29.71 和22.11 倍,给予“推荐”评级。 风险提示:行业景气度低迷,产品价格下滑过快,下游订单低于预期。

报告摘要: 公司发布业绩快报:2013年实现营收7.53亿元,同比增长52.19%,实现净利润1.31亿元,同比增长43.06%,对应EPS为0.60元。 小尺寸背光强者恒强。公司专注于小尺寸LED背光领域,约占国内主流手机厂商市场份额的30%,优势显著。公司技术积累深厚,率先推出超亮系列产品,有效满足客户多样化需求。目前公司已切入中兴、华为、联想等优质客户手机产品供应链,成长无忧。 中大尺寸背光快速发展。公司充分把握Open-cell业务模式的良好契机,切入创维、海信、长虹等厂商供应链。随着下游需求的增强,公司未来在中大尺寸背光领域将实现快速发展。 照明业务受益行业景气回暖。公司凭借现有技术积累,不断改善LED产品性能,开发出优质照明产品,并调整原有营销体系,加强了照明产品营销队伍的建设。在完成内部各项资源整合之后,公司积极对外拓展,已进入行业优质客户供应链。 新兴业务值得期待:公司在专注于LED背光产品的基础上积极进行背光模组领域内横向产品扩张,丰富产品线,满足客户需求,将成为14年业绩增长的一大亮点。同时,公司向闪光灯业务延伸,将率先切入国内智能手机厂商供应链,在14年将有所表现。 预计公司13、14、15年的EPS分别为0.60、0.90、1.17元。公司的各类背光、照明产品及新业务仍将保持较高的增速,因此,我们维持对公司推荐的投资评级。 风险:LED行业景气度低迷,产品价格下滑过快,下游订单低于预期。