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廖淦

国金证券

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索通发展 有色金属行业 2017-08-28 56.57 -- -- 78.88 39.44%
78.88 39.44% -- 详细
公司业绩爆发式增长:报告期内公司实现归母净利润2.16亿元,同比增长2532.83%,归属母公司的扣非净利润1.88亿元,同比增长5677.50%。公司业绩大幅增长的原因有三:一是预焙阳极价格大涨;二来公司产品销售量提升;再者公司降本提质成效显著。 1. 截至目前,华东地区预焙阳极市场价格为3995元/吨,较年初的2685元/吨涨幅接近50%,公司预焙阳极产品报价也由年初的3500元涨至4150元,公司营收的同比增幅达到了91.34%。 2. 同时,公司嘉峪关年产34万吨预焙阳极及余热发电项目投产,使得公司销售量大幅增加,报告期内公司共销售预焙阳极45.83万吨,同比增长57.91%。 3. 另一方面,公司销售毛利率一直稳步上升,报告期内销售毛利率为27.54%,较上年增长5.24个百分点,产品的单吨毛利为853元左右,较去年同期增长25%,毛利的提升公司未来业绩增长提供保障。 预焙阳极颠覆性的供给收缩,预计短缺量10%:2+26区域阳极产能约占1070万吨,占比全国45.2%。商用阳极946万吨,占比全国75%。山东全省的环保愈演愈烈,2+26采暖季停产政策有望面临两个超预期,一个是时间提前至9月底,一个是范围扩大至全省。河南地区小厂较多,大多受制于前期环保的高投入,大多会选择不开。我们预计,下半年预焙阳极市场短缺84.3万吨,占整体市场近10%,若停产政策能够超预期推进,整个行业短缺程度要超过这个数字。 供需矛盾+成本上涨共同推涨预焙阳极价格,公司业绩弹性巨大:除供需短缺导致预焙阳极价格上涨的因素外,生产预焙阳极的主要原材料石油焦和煤沥青价格分别较年初上涨48%和72%,成本价格的上涨也支撑了预焙阳极价格的上涨。我们预计未来三个月内,预焙阳极价格有望突破6000元/吨。公司作为行业龙头,环保设备齐全,受停产政策影响较小,价格上涨对盈利贡献很大。 盈利调整 我们维持公司2017/2018公司实现净利润4.83/6.14亿的盈利预测。 投资建议 我们认为随着采暖季限产政策的临近,涨价预期愈发强烈,下游开始加库存,阳极价格开始加速上涨。公司作为行业龙头,产能受影响较小,同时受益行业供给大幅短缺形成的价格上涨,有望打开盈利空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.005元、2.551元、3.265元,对应当前股价的PE分别为30.98倍、24.27倍、18.97倍,维持“买入”评级。 风险 环保限产对预焙阳极产量的影响不及预期;预焙阳极价格上涨不及预期;原材料价格上涨高于预期。
海亮股份 有色金属行业 2017-03-21 8.81 9.93 27.47% 9.34 6.02%
9.34 6.02%
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投资逻辑 未来全球铜管加工行业的领导者。目前公司有5个生产基地,拥有铜管及铜棒产能27.6万吨、4万吨,是中国第二大铜管加工企业。未来公司计划通过收购、新建的方式扩产,矢志成为全球最大最强铜管企业。近期公司收购LuwadaGroup旗下3家铜管厂后新增7.5万吨产能,加之去年9月公告的原基地扩建27.5万吨产能的计划,未来公司总产能将超过60万吨。 严格规避铜价波动风险,扩产后利润增速将在20%以上。公司在订单签订时,同时在期货市场将对应的原料阴极铜进行套期保值操作,进而规避了生产周期内铜价波动的风险。同时,公司生产采取以销定产的模式,将库存带来的敞口风险也降到最低。所以铜材销量(以销定产模式下与产量几乎一致)是影响公司利润的关键因素。我们预计公司2016-2018年铜产品销售量分别为40万吨、45万吨、60万吨,对应净利润分别为5.65亿元、6.35亿元、7.34亿元,利润增速维持在20%以上。 外延尝试环保、金融、矿产领域。通过将集团培育的优质资产注入,公司不断外延尝试环保、金融、矿业等新领域,进而实现多元化经营。2016-2018年,我们预计新领域将为公司贡献净利润分别为1.9亿元、2亿元、2.1亿元,利润增速在5%以上。 投资建议 我们看好公司在铜管行业的整合能力,预计2年内将在规模和技术上成为全球铜管市场的领导者,首次覆盖给予公司“增持”增持评级。 估值 我们预计2016-2018年公司每股净利润为0.334元、0.376元、0.434元。 我们选择铜板块的企业为可比公司,基于可比公司2017年PE中值,给予公司27倍市盈率,对应目标价为10.1元/股,向上空间13.9%,首次覆盖给予“增持”评级。 风险n产能扩张不及预期;收购资产遭遇政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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