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姚轩杰

新时代证

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工作经历: 执业证书编号:S0280518010001...>>

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中文传媒 传播与文化 2019-03-08 14.80 -- -- 18.60 25.68%
18.60 25.68%
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深耕SLG游戏坚持精品研运,智明星通“游戏出海”龙头地位稳固 智明星通专注SLG策略类游戏的研发,始终坚持精品化的研发和运营路线,绝大部分游戏生命周期都在2年以上,重点游戏能持续4年以上,如明星产品《COK列王的纷争》,其月流水峰值为3.9亿元,目前仍在1.5亿元左右。 公司实力强劲,海外游戏发行收入位列行业前五,龙头地位稳固。2019年,智明星通将有自研的《COD:使命召唤》和独家代理发行的二次元爆款游戏《恋与制作人》上线,有望延续《COK》和《奇迹暖暖》的月流水记录,为公司业绩增速回升提供保障。 版号门槛抬升致出海更甚,叠加海外流量红利仍盛,持续利好头部公司业绩释放 2018年中国游戏市场规模为2144.4亿元,同比增5.3%增速降档。未来监管加强版号获取门槛提升,游戏出海成为更大的行业趋势;同时,东南亚、印度、非洲等市场的流量红利还在释放期,在内外利好叠加的背景下,智明星通这类具有强大海外发行优势的龙头公司将继续巩固自身地位,并获得更多没有出海能力的中小公司委托海外发行的市场,业绩红利将持续释放。中文传媒传统的出版发行业务多年来保持稳健增长,是国内出版行业的第一梯队,是公司发展的基本盘和强大后盾。为保障智明星通管理团队的稳定,公司在智明星通业绩对赌结束后又出台了2017-2020年新的业绩激励计划,对超过业绩考核的部分继续给予核心管理团队不超过40%的业绩奖励。 看好游戏研运龙头竞争优势及公司稳健基本盘,给予“强烈推荐”评级 我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为134.43亿元、148.61亿元、162.20亿元,同比增长1.03%、10.55%、9.14%;实现归母净利润分别为15.96亿元、18.75亿元、20.99亿元,同比增长9.94%、17.55%、11.86%;对应2018-2020年EPS分别为1.16元、1.36元、1.52元。我们看好智明星通作为精品游戏研运龙头和海外发行的强大优势,以及中文传媒出版发行业务稳健的基本盘,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:游戏流水不达预期;市场竞争加剧;政策性风险。
安妮股份 计算机行业 2019-01-28 5.25 -- -- 6.65 26.67%
12.59 139.81%
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事件: 安妮股份1月22日晚间公告,公司拟向北京艾米塔艺术基金会捐赠现金人民币700万元,推动冬宫IP资源在国内的传播普及和价值开发。北京艾米塔艺术基金会是一家文化艺术公益平台,已与俄罗斯联邦国立艾尔米塔什博物馆(以下简称“冬宫”)签署合作框架协议,拥有冬宫IP的合理使用权。 捐赠对象艾米塔基金会拥有冬宫IP的合理使用权 北京艾米塔艺术基金会已与冬宫签署了“《艾尔米塔什走进中国》项目实施程序和条件的框架协议”,及基于该框架协议下的系列相关协议。协议中冬宫对基金会赋予如下授权:对冬宫及其馆藏品的名称、符号、商标、高分辨率的收藏品图像、收藏品描述及其他知识产权(以下简称“冬宫IP”)进行合理使用;在中国建设和运营永久的中国冬宫博物馆、建立冬宫中国多功能展示中心、设立冬宫VR博物馆;推动冬宫IP资源在国内的传播普及和价值开发等。 公司嫁接冬宫资源,有望打开艺术品IP授权商业开发业务空间: 冬宫是世界知名的博物馆,俄罗斯最大的博物馆,馆藏艺术品IP资源丰富。公司通过此次捐赠行为,将与艾米塔基金会就冬宫IP的开发和利用进行深入探讨,在此基础上就推动冬宫IP资源在国内的传播与价值开发展开一系列的合作,打开艺术品IP授权商业开发的业务空间。目前,公司的版权业务主要集中在传统的图文视听领域,艺术品IP资源较少。随着《国家宝藏》热播、故宫口红爆火,年轻用户对艺术品IP的热情提升,艺术品IP授权业务发展前景可期,安妮股份嫁接冬宫资源探索艺术品IP的商业授权业务,有望成为“第一个吃螃蟹的人”,引领该细分业务的开拓。 看好公司聚焦版权业务推进,维持“推荐”评级: 我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.50、1.92、2.19亿元,对应EPS分别为0.24、0.31、0.35元,当前股价对应2018-2020年PE分别为21、17和15倍。我们看好公司聚焦版权业务的持续推进,维持“推荐”评级。 风险提示:版权产业发展不及预期,收购公司业绩承诺不能实现。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-12-27 23.77 -- -- 25.91 9.00%
30.99 30.37%
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事件: 根据视觉中国官方微信号2018年12月24日披露,公司近日与微博达成战略合作,在正版素材和版权作品变现等领域全方位推进微博生态正版化,共同打造开放的优质内容生态体系,服务微博PGC/PUG用户高效生产创作,共同构建合作共赢的行业生态。 视觉中国向微博开放正版内容库,微博创作者可签约视觉中国: 此次战略合作的两大核心内容为:视觉中国向微博开放亿级的正版图片、视频、音乐素材,提供一站式的交付服务,供微博平台用户购买使用,为微博的海量内容创作者提供相关内容增值服务。同时,双方将联手挖掘微博内容生态中PGC/PUGC用户的优质图片、视频内容创作者,签约视觉中国,帮助内容创作者版权变现。这意味着,微博平台上的普通用户、橙V、金V认证的个人用户、蓝V认证机构客户都能够快速获取正版高质丰富的正版视觉素材,进行内容生产及分发;同时,微博上优质的内容创作者也可以签约视觉中国,成为其供稿人,获得版权变现的经济收益。 公司牵手微博,继续卡位互联网平台海量小B及C端用户市场: 微博是中国最大的社交媒体平台之一,微博月活用户4.46亿,微博日均图片发布量1.2亿。粉丝超过2万或月均阅读量大于10万的头部作者达到70万,其中粉丝超过50万或月均阅读量大于1000万的大V用户数近5万,与微博建立合作的MCN机构达2700家。2018年微博赋能内容作者的收入规模已经达到268亿。公司牵手微博,将继续卡位互联网平台海量小B及C端用户市场。截止目前,公司与BAT及搜狗、360、一点资讯/凤凰网、微博等互联网大流量平台都建立了战略合作关系。 持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级: 我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别40、28、19.5倍。我们持续看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-11-02 23.63 -- -- 27.19 15.07%
28.11 18.96%
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事件: 根据视觉中国2018年10月29日披露的三季报,公司2018年1-9月实现营业收入7.01亿元,较2017年同期增长20.97%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,较2017年同期增长35.31%。 盈利及现金流数据持续高增长,广告业务收入延迟确认: 核心主业“视觉内容与服务”实现营业收入5.74亿元,同比增长34.48%,占上市公司总收入81.81%,实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,较2017年同期增长43.74%。公司经营活动产生的现金流量净额达1.63亿元,同比增长45.32%,其中核心主业经营活动产生的现金流量净额2.57亿元。广告创意服务和数字娱乐业务因部分项目未达收入确认条件,暂未确认收入,致三季度该部分业务收入同比有所下降。 股权转让收益有望增厚四季度利润,全年业绩高增长可期: 三季度公司与以2.17亿元转让其持有的亿迅资产组76.623%的股权,据此我们测算,公司此次资产转让获得的股权投资及现金分红收益合计将近5600万元,一方面,股权转让产生的收益有望增厚公司四季度利润,另一方面,非核心业务的剥离使得公司未来的经营业绩将更真实、准确地反映公司图片主业的质地情况,体现了公司聚焦核心主业,持续提升公司长远价值的经营策略。 持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级: 我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别37、26、18倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑。
华策影视 传播与文化 2018-11-02 10.38 -- -- 11.53 11.08%
11.53 11.08%
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事件: 根据华策影视2018年10月29日披露的三季报,公司2018年1-9月实现营业收入35.81亿元,较2017年同期增长43.40%,实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,较2017年同期增长15.49%。 影视剧投资增加推高预付账款,毛利率持续走强: 2018年至今,公司的影视剧投资大幅度增加,三季度预付账款较中报披露数增长26.27%,较2017年年报披露数增加89.15%。2018年1-9月,公司销售费用较2017年同期数增长42.38%,管理费用本期数较2017年同期数增长38.56%,财务费用本期数较2017年同期数下降27.40%;综合毛利率为29.03%,相比2017年同期,提升2.46个百分点,公司业务盈利水平持续走强。 三季度业绩重回高增长,网剧、电影均有不俗表现: 2018年三季度公司实现营业收入13.94亿元,较2017年同期增长86.84%,实现归属于上市公司股东的净利润6644.52万元,较2017年同期增长99.87%,第三季度主要贡献利润的项目有全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》,电影《反贪风暴3》,截至2018年10月29日,《反贪风暴3》以及《橙红年代》分别取得了超过4.4亿票房以及25亿的播放量。在2018年公司已发行的作品中,《谈判官》、《甜蜜暴击》均进入了播放量前十。 监管趋严,看好公司领先地位和平台化优势、维持“推荐”评级: 虽然公司三季度业绩走好,但受行业严监管,及明星片酬事件持续发酵等不确定因素影响,我们维持中报点评对公司的业绩调整,2018-2020年预期净利润分别为7.80、9.36、10.85亿元,对应EPS分别为0.44、0.53和0.61元,当前股价对应2018-2020年PE分别为23、19和17倍。公司是电视剧行业龙头,我们认为其构建的工业化平台具有更宽的商业护城河,看好未来增长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:影视剧版权价格增长不及预期,影视剧投资失败风险。
芒果超媒 批发和零售贸易 2018-11-02 31.47 -- -- 37.63 19.57%
41.10 30.60%
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事件: 根据芒果超媒2018年10月28日披露的三季报,公司2018年1-9月份实现营业收入71.81亿元,较2017年同期增长24.79%,归属于上市公司股东净利润8.13亿元,较2017年同期增长37.36%。 芒果TV会员收入、活跃用户数高速增长,加大版权储备等投入: 作为芒果TV的运营主体,快乐阳光实现营业收入40.10亿元,同比增长85.80%;实现净利润6.16亿元,同比增长103.72%,其中会员收入增长128.82%,广告收入增长127.61%。芒果TV最新MAU达到5.1亿,相比2017年增长59%;DAU达到3582万,相比2017年增长25%;付费会员数增至819万,增长幅度达到82%。公司经营性现金流出较上年同期有较大增加,芒果TV平台持续加大在版权储备、内容开发、产品创新等方面的投入。 OTT业务市场空间可期,看好公司版权分销业务: 三季度公司的现象级作品《流星花园》播出收视保持所有省级卫视周播剧场第一、全国网连续8周收视同时段第一,芒果TV平台独播总播放量达55.1亿,并首次实现国剧全球“无时差”同播上线Netfix。此外,公司持续多元开拓IPTV、OTT新渠道,根据公司公开披露的投资者交流纪要,公司高管认为OTT业务市场空间无可限量,未来OTT可能承载智能家居的入口功能。近两年公司的版权分销业务占比主营收入持续提升,我们认为OTT、短视频等视频版权终端渠道尚有较大的开拓空间,公司未来的版权分销业务有望持续高速增长。 国资背景雄厚,竞争优势明显,维持“强烈推荐”评级: 我们维持上次评级对公司的盈利预期,预计公司2018-2020年净利润分别为11.04、15.05、19.02亿元,对应EPS分别为1.12、1.52和1.92元,当前股价对应2018-2020年分别为28、21和16倍。公司背靠湖南电视台国资平台,目前已完成新媒体全产业链布局,作为媒体运营平台的上下游竞争优势明显,我们看好公司未来业绩有望维持高速增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:并购标的业绩不及预期,新媒体平台运营数据不及预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-10-15 22.60 -- -- 26.16 15.75%
28.11 24.38%
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事件: 视觉中国2018年10月8日发布的公告,拟与eSoonGroupHodingsLimited签署《股权转让协议》,以2.17亿元转让其持有的亿迅资产组76.623%的股权。本次交易受让方的实际控制人为廖杰,其为视觉中国董事长,故构成关联交易。 预计增加公司股权转让及分红收益约5600万元: 根据公告,转让前视觉中国持有标的公司73%的股权。截至本公告日,标的公司累计向视觉中国借款3797.56万元。公司将3797.56万元债权转为股权,相当于对标的公司增资,增资后持有标的公司的股权升至76.623%。 经评估,标的公司76.623%股权对应估值为2.17亿元。根据公告披露的数据,本次交易预计产生股权转让收益780万元,另外,标的公司拟于转让前完成现金分红6575万元,公司以73%的股权占比计算将获得4800万的分红收入,据此测算,我们得出视觉中国此次资产转让获得的股权投资及现金分红收益合计将近5600万元。 剥离非核心业务,进一步聚焦图片主业: 此次转让资产属于经营业绩上的锦上添花,非核心业务的剥离使得公司未来的经营业绩将更真实、准确地反映公司图片主业的质地情况。2018年上半年,公司合并层面营业收入4.82亿元,其中占上市公司总收入82.64%的公司核心主业“视觉内容与服务”实现营业收入3.98亿元。 持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级: 我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别43、30、21倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,图片行业竞争加剧。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-03 27.50 -- -- 33.02 20.07%
33.02 20.07%
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事件: 视觉中国于2018年8月29日发布半年报,2018H1实现营业收入4.82亿元,同比增长25.84%,归母净利润1.37亿元,同比增长43.26%。 企业客户数增长76%大大超出预期,上半年净利润强劲增长43%: 2018H1归母净利润同比增长43.26%,超出市场预期,证明公司业绩加速的逻辑不断兑现,这也是我们此前一直强调的核心逻辑。上半年公司合作客户总数同比增长48%,其中,企业客户数实现了76%的高速同比增长,大超过我们此前预测的50%的增速。这就是公司今年以来业绩持续加速的核心原因。我们认为,企业客户市场的开发还处在初始阶段,企业客户市场需求仍然旺盛,其发展还处在高速成长期,因此未来的1-3年公司企业客户数量增速仍将可能维持在50%以上的高位。 图片主业毛利率持续提升,整体费用率大幅下降,边际成本优势明显: 从公司毛利率来看,核心主业视觉内容与服务毛利率为64.32%,同比增长0.33%;广告创意服务毛利率35.75%,同比下滑30.63%;软件信息服务毛利率43.72%,同比下滑0.89%。核心主业毛利率持续走高,主要是由于公司的平台规模及市场占有率使公司与上游的内容贡献者有长期稳定的合作关系,议价权大且规模效应明显,加上公司的自有内容无需分成,公司维持了较高并稳定的毛利率。公司通过技术驱动改变了销售方式极大提高了人均产值,减少了销售和管理费用支出,边际成本下降,三费增速明显放缓,2018H1整体费用率为29.91%,同比下滑5.79%。 整体客户数高增长预期逐步释放,维持“强烈推荐”评级: 鉴于公司企业客户市场业务开拓超预期表现,但非核心主业的软件信息业务收入增速接近停滞,我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别,48、34、24倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑。
芒果超媒 批发和零售贸易 2018-09-03 37.02 -- -- 39.30 6.16%
39.30 6.16%
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事件: 根据芒果超媒2018年8月29日披露的半年度业绩报告,2018年上半年,公司实现营业收入49.85亿元,同比去年增长39.19%,归属于上市公司股东净利润5.73亿元,同比去年增长92.47%。 各大主营收入高速增长,新媒体营运商业务增幅超一倍: 分业务来看,公司上半年新媒体互动娱乐内容制作实现收入19.68亿元,同比增长40.26%,营收占比为39.47%;互联网视频业务实现收入13.84亿元,同比增长116.63%,营收占比为27.77%;媒体零售业务实现收入12.34亿元,同比下降5.95%,营收占比为24.76%;运营商业务实现收入3.97亿元,同比增长85.11%,营收占比为7.97%;其他业务实现收入134.76万元,营收占比为0.03%。新媒体平台运营业务(包括互联网视频业务和运营商业务)实现收入17.82亿元,同比增长108.70%,增幅超过一倍。 芒果平台日活月活持续增长,全产业布局独具特色: 上半年公司平台MAU达到5亿,相比2017年增长59%;平台DAU达到3557万,相比2017年增长24%。截至2018年6月30日,平台付费会员数增至601万,与2017年底相比增长150万,增长幅度达到33%。公司依托新媒体平台运营,建立起了多场景互动体验营销、媒体零售、消费金融等在内的全产业链,各个业务板块具有行业上下游较强的协同互补关系,形成了媒体融合下独具特色的全产业链整合优势。 国资背景雄厚,竞争优势明显,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为11.04、15.05、19.02亿元,对应EPS分别为1.12、1.52和1.92元,当前股价对应2018-2020年分别为35、26和20倍。公司背靠湖南电视台国资平台,目前已完成新媒体全产业链布局,作为媒体运营平台的上下游竞争优势明显,我们看好公司未来业绩有望维持高速增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:并购标的业绩不及预期,新媒体平台运营数据不及预期。
掌阅科技 传播与文化 2018-09-03 25.01 -- -- 25.10 0.36%
25.10 0.36%
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事件: 根据掌阅科技2018年8月28日发布的半年度业绩数据,公司上半年实现营业收入9.37亿元,同比上年同期增长18.20%;实现归属于上市公司股东的净利润7845.71万元,同比上年同期增长15.33%。 平均MAU持续增长,推出新一代阅读器提升用户体验: 2018年上半年,公司自有数字阅读平台“掌阅”APP的平均月活跃用户数约1.1亿,相比2017年年报披露的1.04亿,用户规模持续增长,继续保持行业领先地位。公司发布了iReaderT6新一代纯平电子阅读器产品,进一步提升产品品质,着力打造完美阅读体验。 业务扩张致毛利率下降,费用率提升: 公司上半年综合毛利率为29.26%,相比去年同期下降3.69个百分点,主要是业务规模扩大及相关成本增加所致;费用率方面,销售费用率为15.30%,相比去年同期提升0.95个百分点,管理费用率为8.49%,相比去年同期提升0.93个百分点,财务费用率为-2.04%,去年同期为-1.14%。 网络文学用户基数持续增长,行业空间广阔: 截至2018年6月,网络文学用户规模达到4.06亿人,较去年末增幅超7%;手机网络文学用户规模为3.81亿人,较去年末增幅接近10%,占手机网民的48.3%。我们认为,网络文学行业的增长空间仍然较为广阔,一方面在于用户基数的持续增长,另一方面在于用户付费意愿及付费额的提升。 行业空间广阔,龙头有望加倍受益,维持“推荐”评级: 考虑到公司业务扩张致短期业绩增速放缓,我们调整对公司2018-2020年净利润分别为1.48、1.78、2.05的预测,对应的EPS分别为0.37、0.44和0.51元,当前股价对应的2018-2020年PE分别为73、61、53。结合移动阅读行业的市场空间以及公司作为行业龙头的竞争优势,我们认为公司未来业绩具有较大的增长潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行拉低行业增速风险,新产品销售量不及预期风险。
南方传媒 传播与文化 2018-08-30 9.14 -- -- 9.08 -0.66%
9.08 -0.66%
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利润增速高于营收增速,毛利率连年提升,费用率微涨: 公司2018年上半年实现营收22.84亿元,同比增长6.66%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长16.20%。2013-2017年,公司营收由38.01亿元增长至52.51亿元,年复合增速为8.42%,归母净利润由2.57亿元增长至6.11亿元,年复合增速为24.17%。公司的利润增速高于营收增速,一个重要原因便是毛利率的持续攀升。 深耕传统出版发行领域,发力互联网新媒体: 南方传媒经过多年发展已经形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构,拥有出版、印刷、发行、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。并借助粤港澳大湾区建设的政策东风,立足自身区位优势加大港澳地区投资和业务拓展,未来有望打造独特的大湾区业务集群。 近年行业增速放缓,2017年略有回暖: 全球出版业主要细分为教育出版、大众出版及专业出版三大领域,中国各级各类出版社主要业务领域与国际一致,其中教育出版在全球图书市场占较重要位置。根据国家新闻出版署发布的《新闻出版产业分析报告》,2010-2017年,全国图书出版总收入由537.9亿元增长至879.6亿元,年复合增速为7.28%。2012年以来图书出版总收入增速下降至个位数,2017年增速有所回暖,由2016年的1.18%增至5.68%。 行业增速回暖,持续夯实主业并进军新媒体,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.80、7.49、8.17亿元,对应EPS分别为0.76、0.84和0.91元,当前股价对应2018-2020年PE分别为12、11和10倍。公司持续夯实传统主业并主动进军新媒体业务,考虑到国资背景的优势和出版行业增速回暖,我们看好公司未来业务的增长可能性,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:循环使用教材政策变化风险,发行服务合同到期不能续签风险。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-08-30 24.09 -- -- 29.65 23.08%
30.70 27.44%
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事件: 根据科锐国际2018年8月27日发布的半年度业绩报告,2018年上半年,公司实现营业收入7.26亿元,同比增长36.94%,归属于母公司所有者净利润4782.67万元,比上年同期增长了48.82%。 公司业务处在扩张期,销售费用增幅超50%,整体费用率较高 公司的业绩贡献主要来自于中高端人才访寻业务。公司收入超过60%来自于灵活用工业务,但其毛利率不到10%,基本赚不到什么钱;中高端人才访寻业务收入占比26%,但其毛利率达38%,是公司最重要的利润贡献者;招聘外包业务尽管毛利率最高,达到47%,但其收入占比只有10%左右,规模偏小。公司销售费用3465.12万元,同比增长52.43%,管理费用5862.14万元,同比增长34.70%。 技术赋能主营业务,二三线城市市场空间广阔: 公司业绩保持快速增长主要系通过技术赋能,大数据和AI技术的广泛应用大大提高了中高端人才访寻业务、招聘流程外包业务、灵活用工业务等三大产品线交付能力,主要表现为:大客户复购增加;业务体系扩展,在二三线城市开设办公室;同时加大平台及技术投入提升服务质量,带动长尾客户,各个业务线收入快速增长所致。我们认为公司通过技术赋能主营,特别是对二三线城市等更大市场的持续布局,我们预计下半年公司业务动能将进一步被释放,从而推动全年业绩高增长。 行业市场空间广阔,龙头公司将充分受益,维持“推荐”评级: 公司收购的Investigo顺利完成交割,将于下半年开始并表,业务层面的协同将逐步体现。鉴于上半年业务展开顺利,加之并表新业务,我们上调公司业绩预测,2018-2020年净利润分别为1.06(+0.10)、1.37(+0.14)、1.73(+0.21)亿元,对应EPS分别为0.59、0.76、0.96,当前股价对应2018-2020年的PE分别为41、32、25。考虑到人力资源服务行业未来市场空间广阔,以及公司作为行业的领先企业将充分享受业务红利,我们维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,收购标的业绩表现不及预期风险。
科达股份 计算机行业 2018-08-29 5.40 -- -- 5.45 0.93%
6.08 12.59%
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事件: 根据科达股份2018年8月27日发布的半年度业绩报告,公司上半年实现营业收入69.12亿元,比上年同期增长83.32%,实现归属于母公司的净利润3.84亿元,比上年同期增长87.91%;实现扣非净利润2.01亿元,同比增长15.13%。 低毛利业务大增拉低毛利率,费用率控制良好: 上半年公司数字营销业务增长强劲,实现营业收入66.16亿元,比上年同期增长111.41%,实现净利润2.88亿元,比上年同期增长54.91%。公司上半年毛利率为10.19%,相比去年同期下降2.64个百分点,主要是低毛利率的汽车营销业务大幅增长所致,销售费用率为1.87%,相比上年同期下降0.02个百分点,整体持平,管理费用率为3.62%,比上年同期下降0.26个百分点,财务费用率为0.03%,去年同期为-0.41%。 增强IT能力布局精准营销,成立事业部深耕汽车领域: 2018年上半年,公司不断增强技术和数据能力,通过海量数据沉淀及技术升级助力精准智能营销,根据半年报数据,公司精准营销日消耗突破4000万元。公司上半年成立汽车营销事业部,一方面实现客户资源池的打通,进一步提升公司在汽车营销领域的品牌竞争力;另一方面从公司层面构建了从汽车行业流量创造到汽车行业流量变现的汽车行业营销生态。公司营销业务不断深耕各个垂直领域,通过IT赋能主营,由此构筑自身的护城河,我们认为公司的营销业务下半年将持续高速增长态势。 精准营销业务有望持续增长,维持“推荐”评级: 公司运行良好,我们维持之前对公司2018-2020年净利润分别为7.34、11.09、13.49亿元的预测,对应EPS分别为0.55、0.84、1.02元。当前股价对应2018-2020年PE分别为9、6、5倍。科达股份拥有出色的商务能力及资源优势,积极布局数据与技术,预计公司精准营销业务将持续增长态势,公司目前PE估值水平已处个位数,维持“推荐”评级。 风险提示:子公司整合风险,市场竞争加剧风险。
新经典 传播与文化 2018-08-24 74.68 -- -- 80.80 8.19%
80.80 8.19%
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事件: 新经典于2018年8月21日公布半年度业绩报告,公司上半年实现营收4.45亿元,同比下降3.19%,实现归母净利润1.09亿元,同比增长0.97%。 上半年图书市场增速放缓,文学类码洋增速转负: 根据北京开卷数据,2018年上半年中国图书零售市场同比增速为11.37%,略低于2017年全年14.55%的增速。其中文学类图书码洋增速从去年全年的12.94%下降至-1.21%,少儿类图书码洋增速从去年全年的21.18%下降至14.47%。此外,受到税收优惠政策落地时间点(6月8日)的影响,行业内公司上半年普遍采取放慢新书发布和发货节奏的策略应对,我们预计2018年中国图书市场增速将有所放缓,增速区间在10%-12%。受整个行业增速及政策的影响,图书行业公司全年业绩增速将低于之前市场的预期。 主营业务增速放缓毛利率持续走高,加大长线布局致费用率增加: 上半年,公司综合毛利率由去年同期的42.77%提升至48.21%。分业务来看,自有版权图书业务毛利率由52.63%提升至53.89%;非自有版权图书业务毛利率由16.10%提升至20.14%;图书零售业务实现营收788.76万元,去年全年为298.68万元,数字图书业务实现营收798.58万元,同比增长90.53%。销售费用率由去年同期的7.76%提升至9.88%,主要为图书零售业务营销成本的增长所致,管理费用率由4.57%增长至8.55%,主要是由于公司上半年的股权激励摊销费用增加以及其他人力资源的投入。 公司盈利能力不断提升,持续加大长线布局,维持“推荐”评级: 我们下调公司2018-2020年净利润分别为2.63(-0.46)、3.43(-0.59)、4.11(-1.18)亿元,对应EPS分别为1.95、2.55和3.05元。当前股价对应2018-2020年PE分别为42、32和27倍。在行业增速放缓的情况下,公司的盈利能力持续上升,我们认为公司持续加大人员和营销的投入有利于公司长期业绩的稳定发展和盈利能力的持续提升,维持“推荐”评级。 风险提示:图书市场增速进一步放缓,新书市场表现不及预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-08-24 27.04 -- -- 33.02 22.12%
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事件: 根据视觉中国2018年8月21日公告,公司版权交易平台(www.vcg.com)设计素材板块已于2018年8月20日正式上线运营。本次上线的设计素材包括模板、元素、背景、Icon等多元素材,由近万名的签约设计师提供了超过了千万级的内容总量。 设计素材内容丰富,无版权风险且性价比高: 公司设计素材提供的模板内容,包括模板中的背景、元素、形象、中英文字体,均严格使用无版权风险的自有素材或免费可商用字体。公司设计素材内容定价统一,性价比高。本次公司推出丰富的、便捷的半成品化的设计素材,有助于提升用户尤其是设计师和运营从业人员的工作效率,提升企业宣传的品质;公司设计素材内容上线进一步强化了公司对优质视觉内容资源的内容生产,为客户提供全方位一站式的内容服务,满足客户对优质视觉内容的全方位需求。 持续贴近市场需求,全方位布局图片应用市场: 我们认为视觉中国在年初推出视频素材业务后继续贴近市场需求增加新的业务模块,进一步提高客户粘性,始终保持市场敏锐度加大客户服务力度,全方位多视角覆盖图片应用场景市场,对开拓新客户新业务起到积极推动作用,利好公司业务收入和业绩增长。 看好图片行业付费红利的长期逻辑,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元,相比上一次评级未做调整,对应当前市值的2018-2020年PE分别为48、34和24倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑,收购标的业绩不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名