依托互联网金融服务平台,证券业务份额大幅提升。公司依托海量的互联网金融客户基础,发挥协同作用,证券业务竞争优势明显。1)2018年一季度市场份额继续提升,经纪业务市场份额从2017年12月的提升至2.20%,排名15位,较2017年年底提升2位;融资融券市场份额从2017年年底的0.96%增长至1.03%,排名23位,与年底持平,较去年同期提升了22位。2)证券业务相关收入大幅增长,手续费及佣金净收入3.05亿元(同比增长54.48%),投资收益0.71亿元(同比增长53.90%),利息净收入1.50亿元(同比增长50.36%)。3)东财证券资本实力增强,2017年通过发行可转债以及次级债,募集资金总额(含发行费用)58.50亿元,完成了对东财证券的增资,叠加其市场份额的提升,未来增长势头强劲。 基金销售触底回升,带动整体业绩爆发。天天基金网用户数及活跃度持续提升,一季度实现基金销售额1637.64亿元,同比增长116.46%,一季度的基金销售额已达到去年全年的39.70%,非货币基金销售额也已达去年全年的36.79%;一季度活期宝销售额1012.44亿元,同比增长。互联网金融电子商务平台基金销售额同比大幅增长,金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,带动非证券业务营业收入实现3.67亿元,同比增长54.12%。 投资建议 公司一季度证券相关收入、互联网金融基金销售额、金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,海量用户基础及协同效应带来的证券业务提升预计将带来2018年整体收入的继续增长。预计公司2018-2020年净利润分别为12.49亿元、13.87亿元、15.44亿元,同比增长96%、11%、%;每股净资产分别为3.36\3.61\3.90,对应公司4月16日收盘价16.37元,2018-2020PB分别为4.90\4.50\4.20,给予“买入”评级。 风险提示 证券市场景气度波动,后续整合不达预期,行业竞争加剧。

华泰证券发布2017年年报,全年公司实现营收211.09亿元,同比增长24.71%;归母净利润92.77亿元,同比增长47.94%;扣非后归母净利润60.36亿元,同比下降0.78%;加权平均ROE10.56%,增加2.83pct。 零售业务行业龙头,金融科技助推财富管理转型。公司互联网布局领先同业,线上线下业务相互促进,经纪业务稳居行业龙头,股基交易市场份额持续领跑。2017年股基成交额19.01万亿元,市场份额7.86%,连续四年行业第一;“涨乐财富通”平均月活数证券公司APP类第一位。公司以综合金融服务为核心的财富管理发展模式优势明显,预计经纪业务将继续保持行业领先。 投行地位巩固提升,机构销售精细化发展。机构服务业务实现收入40.09亿元,与去年基本持平,占比18.99%,下降4.49个百分点;并购重组业务行业第一,股权承销第五位,债券承销行业第七,投行业务整体稳健发展;调整机构服务业务架构,加强境内境外场内场外市场协同,整合投资交易、研究、PB等资源,竞争优势有望进一步加强。 资管+投资收益实现营业收入增长。资管转型改革,业务收入增长,投资管理业务实现收入33.28亿元,同比增加13.03%,占比下降1.63个百分点;资管月均规模7885.62亿元,行业排名第二,主动管理占比30.46%,主动管理规模占比有较大提升空间;ABS发力,全年发行463.52亿元,同比增长86.49%,预计未来将是资管业务收入的增长点。由于江苏银行股权会计核算方法变更,公司实现投资收益29.97亿元,确认收入7.53亿,从而带动整体业绩增长,因此扣非后归母净利润与2016年基本持平。 充分利用AssetMark,海外业务爆发式增长。国际业务实现17.00亿元收入,同比增长667.49%,占比8.05%,增长6.84个百分点;收购AssetMark后国际业务实现爆发式增长,截止三季度,AssetMark在TAMP行业中市场份额9.5%,排名第三,与华泰金控(香港)协同推动境内外业务联动,发展海外业务平台,国际业务潜力巨大。 公司是行业财富转型先驱,利用科技金融互联网布局,经纪业务保持行业领先;收购AssetMark切入国际市场,助力国际化发展布局,各项业务均表现出良好的发展势头。预计公司2018-2020年净利润分别为101.72亿元、104.33亿元、119.89亿元,同比增长9.65%、2.57%、14.92%;每股净资产分别为13.00\14.53\15.38,对应公司3月30日收盘价17.24元,2018-2020PB分别为1.33\1.19\1.12,给予“买入”评级。