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孙田田

山西证券

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广发证券 银行和金融服务 2019-09-03 13.35 -- -- 14.95 11.99%
14.95 11.99%
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公司发布 2019年中报,实现营业收入 119.42亿元,同比增长 56.72%; 归属于母公司股东的净利润为 41.40亿元,同比增长 44.84%。基本每股收益 0.54元/股,加权平均 ROE 4.73%, 增加 1.40个百分点。 事件点评 公司多项经营指标连续多年处于行业前列,综合竞争实力较强,行业地位突出。 上半年自营业务贡献了 34%的收入,为主要收入来源;其次为经纪和资管业务,分别占比 19%和 17%。 公司深化科技金融模式,交易量增长。 公司深化科技金融模式,手机证券用户 2533万,增长 15%。 代理买卖证券业务净收入 23.15亿元,增长17%, 排名行业第 4;交易量市场份额(股基债合计) 4.26%,较去年同期下降 0.59pct。 融资融券规模上升 12%,但市场占有率下降 0.37pct 至 4.91%。 会计准则调整,若将去年同期其他债权投资收益同口径调整利息净收入15.38亿元,同比下降 20%,融资融券及股票质押利息收入均有所下降。 投行融资金额增长, 承销收入小幅下降。 公司加大股权融资长期投入,对产业龙头企业重点覆盖, IPO 主承金额下降 50%,再融资规模上升,整体股权承销规模上升 133%,行业排名第 6位;债券主承销金额 784亿元,增长 178%。投行业务收入(母公司)排名行业第 9位,与去年同期持平。 实现承销业务净收入 5.21亿元, 下降 8%。 投资收益同比大增拉动业绩。 上半年实现投资收益+公允 40.33亿元,增长 80%,调整后投资收益+公允增长同比大幅增长 653%。公允价值变动损益实现 10.40亿元,上年同期为亏损 4.90亿元,带动自营业务增长。 公司固定收益业务债券交易量排名行业 12(中债)。 资管业务主动管理占优。 广发资管期末管理规模 3498.78亿元, 下降8.27%, 主动管理在行业中处于领先地位, 一季度末主动管理资产月均规模排名第 3位。 广发资管上半年实现净利润 5.32亿元,增长 35%;广发基金和易方达基金管理规模分别排名行业第 8和第 1, 实现净利润 5.95亿元和6.87亿元。 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79\0.87\0.93,每股净资产分别为11.65\12.19\12.95, 对应公司 8月 29日收盘价 13.31元, 2019-2021年 PB 分别为 1.14\1.09\1.03。 公司估值低于行业,维持“ 增持” 评级。 存在风险二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
国信证券 银行和金融服务 2019-09-02 12.96 -- -- 13.91 7.33%
13.91 7.33%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入65.34亿元,同比增长60.93%;归属于母公司股东的净利润为25.98亿元,同比增长124.42%。基本每股收益0.30元/股,加权平均ROE5.17%,上升3.01pct。事件点评公司是国内经营历史最长的券商之一,业务发展全面,综合实力较强。在行业中具有较强的品牌影响力,市场竞争力较强。上半年营业收入、净利润在行业中分别排名7th、6th(证券业协会单家公司口径排名),行业地位保持第一梯队。 作为上市公司,建立了长效融资机制。非公开发行A股股票7月5日获证监会审核通过,拟募集资金150亿元,将进一步补充公司资本金。 自营业务及经纪业务为收入主要来源。分别占比36%和35%,投资收益和公允价值变动损益的大幅增长为上半年利润增长的主要推动力,受益于市场行情回暖,增长1406%;同时代理买卖净收入增长18%,而投行、资管及利息净收入不同程度小幅下滑。 1)证券经纪业务具有传统优势,营业部单体创利能力较强。公司共有营业部233家,广东、浙江、北京、上海等发达地区布局较多,同时营业部竞争实力较强,经营效率较高,29个地区分布中仅有3个地区的营业部为亏损。经纪业务市场排名居行业前列,上半年代理买卖证券业务收入排名行业第三,领先地位继续保持。 2)融资类业务收入排名8th,融资融券、股权质押利息收入排名均有所提升。两融业务融出资金规模增长20%,份额3.71%;股权质押规模压缩,买入返售金融资产余额下降51.64亿元(-19%)。 3)自营业务为上半年利润增长的主要推动因素。上半年实现公允价值变动净收益6.77亿元(去年同期亏损1.35亿元),投资收益+公允合计23.35亿元,较去年同期增长14倍。其中债券类为主要资产配置大类,在投资中占比71%。 4)投资银行业务专业人才储备充足,行业地位和市场基础较强。投行业务实现营业收入4.89亿元,同比-12.39%,受市场环境影响,公司股权承销规模同比下降,债券承销规模上升。目前公司完成7家科创板项目申报,2家为首批科创板挂牌上市公司。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.72\0.75\0.78,每股净资产分别为6.96\7.33\7.78,对应公司8月26日收盘价13.71元,2019-2021年PB分别为1.97\1.87\1.76。给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
财通证券 银行和金融服务 2019-09-02 9.65 -- -- 11.25 16.58%
11.25 16.58%
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事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入22.84亿元,同比增长25.66%;归属于母公司股东的净利润为7.32亿元,同比增长25.29%。基本每股收益0.20元/股,加权平均ROE3.63%,增加0.85个百分点。 事件点评 依托浙江发达的经济,客户积累和渠道建设给公司各项业务提供了保障。上半年公司自营业务贡献度最高,实现投资收益+公允8.56亿元,占比37%,增长16%;其次为经纪业务和资管业务,分别占比20%和18%;投行及资管业务增长较快,分别增长97%、61%,经纪业务受益于市场回暖增长22%。 综合性的财富管理平台构建已取得良好成效,具备品牌优势。公司浙江省内营业网点众多,在当地具有一定的品牌影响力,公司共有140家证券营业部,其中浙江省内有111家(占比80%);两融余额增长11%至73亿;股票质押业务存量中80%来自浙江省上市公司。投行业务承销业务净收入1.27亿元,增长97%,债券承销金额109.23亿元,增长81%,浙江省内企业承销的公司债、企业债、可交债融资规模排在第一位。 资管业务不断积累品牌。固收业务优势地位继续保持,持续深耕浙江市场,提高公司浙江市场占有率,加快净值型小集合产品发行。财通资管受托管理资产总规模1443亿元,较年初增长1.4%,其中主动管理规模1086亿元,占比75%,较年初增长7.6%。一季度末,主动管理资产月均规模排名17位。在行业资管业务收入下滑8%的情况下,合并口径实现资管业务净收入4亿元,增长61%。 永安期货稳居行业龙头地位,具有显著的领先优势。公司通过旗下参股公司永安期货开展期货业务,永安期货持续改进核心投顾,推进资管机构甄选引进,上半年实现净利润9.13亿元,行业龙头地位稳固。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.31\0.34\0.37,每股净资产分别为5.69\5.96\6.25,对应公司8月28日收盘价9.71元,2019-2021年PB分别为1.71\1.63\1.55。给予“增持”评级。
东吴证券 银行和金融服务 2019-08-21 9.57 -- -- 10.75 12.33%
10.75 12.33%
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公司发布 2019年中报,实现营业收入 26.75亿元,同比增长 74.17%; 归属于母公司股东的净利润为 7.50亿元,同比增长 2758.33%。基本每股收益 0.25元/股,加权平均 ROE3.68%,同比增加 3.55pct。 事件点评低基数+自营业务的大幅改善带动净利润同比高增长。上半年上证指数上涨19.45%, 两市日均成交额增长 33.92%,二级市场回暖量价齐升,公司投资收益+公允价值变动损益增长 117.41%, 收入占比 38%,同时代理买卖证券业务净收入增长 25.94%, 占比 21%,利息净收入扭亏实现 2.06亿元收入,占比提升至 8%, 营业收入同比增长 74.17%。由于去年同期净利润的低基数( 3024万元), 带动业绩大幅改善, 净利润增长 2758.33%, ROE 明显回升。 1) 公司地处苏州, 依托优质客户资源,推动经纪业务的开拓以及综合化经营。 上半年实现经纪业务收入 7.04亿元,同比增长 21.66%;信用业务实现收入 3.73亿元,同比增长 18.11%。公司调整经纪业务组织架构,零售客户、财富管理、机构业务、运营管理四个部分,完善考核激励体系,推动财富管理转型。 上半年股基交易量 1.80万亿元,同比增长 36.65%。信用业务融资融券余额 97.7亿元,市场份额 1.07%,较 2018年底增长了 0.12pct; 股票质押业务压缩规模 14.22亿元至 93.75亿元。 2)投行业务固收品牌影响力持续提升。 投行业务实现收入 2.46亿元,同比增长 8.51%, 利用长三角地区科创企业集聚优势,目前有 1家科创板企业申报。上半年股权主承销完成 12.59亿元,排名 41,债券承销 256.38亿元,排名 28,其中公司债 188.85亿元,排名 15位( wind 统计数据按发行日排名)。 地处金融资源丰富的长三角地区, 区位优势显著。 长三角一体化已经上升为国家战略, 市场空间不断拓展,为公司未来的奠定了良好的基础。 拟配股募资 65亿元,资本实力不断增强。 公司配股申请获证监会受理,拟募集资金 65亿元,用于境外子公司增资、发展资本中介业务与投资交易业务等, 同时公司上半年发行 70亿元公司债, 35亿元短融, 将增强资本实力,扩大公司业务规模, 为后续发展提供动力。 ? 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.56\0.62\0.78,每股净资产分别为 6.91\7.16\7.46,对应公司 8月 16日收盘价 9.09元, 2019-2021年 PB 分别为 1.32\1.27\1.22。 给予“增持” 评级。 存在风险? 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-03 14.45 -- -- 16.10 11.42%
16.10 11.42%
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事件描述 公司发布2018年年报,实现营业收入合计人民币237.65亿元,同比下降15.79%;归母净利润为人民币52.11亿元,同比下降39.54%;EPS0.45元/股,加权平均ROE4.42%。 事件点评 子公司贡献度提升。1)经纪业务30.06亿元,YOY-24%;资管19.25亿元,YOY-8%;利息净收入48.20亿元,YOY31%;自营35.16亿元,YOY-65%;其他66.75亿元,YOY28%,主要为子公司销售收入。2)融资租赁子公司海通恒信总资产突破800亿元,营业收入同比增长32%,净利润同比增长10%,形成总部专业功能、分公司营销功能的业务模式,加强海外布局,优化项目评审,香港上市核准发行。 金融科技赋能财富管理转型。信息技术投入6亿元,深入推进科技金融,e海通财APP用户超2300万台,增长21%,APP交易客户覆盖率超80%,活跃用户数稳居行业前列;期货代理成交总额市场份额7.77%(下降1.4%),继续排名行业第一。公司330家证券营业部,1400万客户,股基市场份额4.74%,增长0.06pct。 投行业务表现平稳。1)股权融资在科创板项目储备多家龙头企业;债务融资工具承销、企业债承销排名行业第二,公司债行业第五,债券融资储备项目充足;并购重组项目交易金额行业排名第二。3)海通国际领跑中资券商:IPO项目承销家数位列香港全体投行第一;股权融资项目承销家数位列香港所有中资投行第一;(亚洲除日本外)美元高收益债券承销家数位列全球金融机构第一。 主动管理转型提升。1)海通资管营收、净利润增长10%、25%,资管规模下降10%,集合类占比提升5pct至20%,主动管理规模1083亿元,增长20%。2)海富通基金管理资产规模2125亿元,增长4%,公募基金管理规模增长47%至747亿元;富国基金管理资产总规模为4340亿元,增长1%,公募基金管理规模1969亿元。 投资建议 预计公司2019-2020年EPS分别为0.56\0.66\0.76,每股净资产分别为10.30\10.97\12.68对应公司3月29日收盘价14.03元,2019-2020年PB分别为1.36\1.28\1.10,公司目前PB1.37倍,低于券商行业1.74,维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2019-03-25 19.98 -- -- 21.36 6.91%
21.36 6.91%
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事件描述 公司发布2018年年报,实现营业收入合计人民币 227.19亿元,同比下降 4.56%;归属于本公司股东的净利润为人民币67.08亿元,同比下降32.11%;EPS0.70元/股,加权平均ROE5.42%。 事件点评 头部优势凸显,业绩优于行业。公司实现营业收入227.19亿元,YOY-4.56%(行业下降14.47%);归属于本公司股东的净利润67.08亿元,YOY- 32.11%(行业下降41.04%);下滑幅度小于行业,行业马太效应凸显的情况下,头部券商优势明显。 业务结构均衡,全面稳居前列。净利润下滑主要由于市场环境影响,投行、经纪、自营业务收入下滑,同时信用减值损失计提影响。经纪、投行、资管、自营、信用分别占比19%、9%、7%、26%、26%,信用业务成为收入主要支撑之一。代理买卖业务收入第一、融资融券余额第二、股权承销金额第三、月均资管规模第二,业务结构均衡,全面稳居行业前列。 客户基础强大,经纪业务继续保持领先。机构客户数3.5万户,增长20.06%,个人金融账户1270万户,增长14.07%,经纪业务市场份额6.14%(增长0.57pct)。公司为首批公募基金结算参与人,托管外包业务规模9341亿元,行业第二,托管公募基金规模为证券公司第一位。 投资建议 预计公司2019-2020年EPS 分别为0.95\1.12\1.28,每股净资产分别为15.50\15.18\15.61对应公司3月20日收盘价19.70元,2019-2020年PB 分别为1.27\1.20\1.26,市场环境改善,龙头券商继续保持优势地位,给予“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
华泰证券 银行和金融服务 2018-09-05 15.00 -- -- 15.75 3.14%
18.18 21.20%
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事件描述 华泰证券08月30日披露2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入82.16亿元,同比增长1.23%;归母净利润31.59亿元,同比增长5.53%;加权平均ROE 为3.58%,较去年同期增长0.08个百分点。 事件点评 财富管理龙头,持续领跑行业。2018年上半年股基交易量7.58万亿元,连续排名行业首位;“涨乐财富通”平均月活数635.97万,连续三年证券公司APP 类第一位。 公司互联网布局领先同业,线上线下及国际业务相互促进,投顾人员占比行业排名第一,股基交易市场份额持续领跑。公司以综合金融服务为核心的财富管理发展模式优势明显,预计经纪业务将继续保持行业领先。 投行地位巩固提升,ABS 发力带动资管业务。投行业务把控项目质量,并购重组上半年经证监会核准8家,家数及金额均为行业第一,股权承销829.52亿元,增长35.08%,排名升至行业第三,投行业务在IPO 趋严的背景下,收入实现逆势增长。 资产管理月均规模行业第二,资产证券化ABS 业务发力,发行370.61亿元,行业排名第一,预计未来将是资管业务收入的增长点。 AssetMark 市场份额提升,华泰金控推进国际业务。国际业务实现10.13亿元收入,同比增长39.32亿元,占比12.33%,较年初继续增长。截止一季度,AssetMark 在TAMP 行业中市场份额9.7%,排名第三。对接集团全业务链联动,与华泰金控(香港)协同推动境内外业务联动,发展海外业务平台,国际业务潜力巨大。 混改+定增助力,增强公司的活力。2018年8月公司深化混合所有制改革试点总体方案获批,同时顺利完成A 股定增,募资超140亿元,引入阿里巴巴,苏宁等战略投资者,有助于公司在充满竞争的环境下,增强净资本实力,扩大业务规模,市场竞争力和抗风险能力进一步提升,为未来业务的发展提供保障。 投资建议 在上半年不利的市场环境下,公司业绩领先行业,经营业绩逆势增长,收入和利润表现均优于行业,同时混改+定增增加活力,体制机制更加灵活,领先优势将继续保持。预计公司2018-2020年净利润分别为101.72亿元、104.33亿元、119.89亿元,同比增长9.65%、2.57%、14.92%;每股净资产分别为11.28\12.62\13.35,对应公司9月3日收盘价15.27元,2018-2020PB 分别为1.35\1.21\1.14,维持“买入”评级。
东方财富 计算机行业 2018-04-19 13.40 -- -- 15.38 14.78%
15.38 14.78%
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依托互联网金融服务平台,证券业务份额大幅提升。公司依托海量的互联网金融客户基础,发挥协同作用,证券业务竞争优势明显。1)2018年一季度市场份额继续提升,经纪业务市场份额从2017年12月的提升至2.20%,排名15位,较2017年年底提升2位;融资融券市场份额从2017年年底的0.96%增长至1.03%,排名23位,与年底持平,较去年同期提升了22位。2)证券业务相关收入大幅增长,手续费及佣金净收入3.05亿元(同比增长54.48%),投资收益0.71亿元(同比增长53.90%),利息净收入1.50亿元(同比增长50.36%)。3)东财证券资本实力增强,2017年通过发行可转债以及次级债,募集资金总额(含发行费用)58.50亿元,完成了对东财证券的增资,叠加其市场份额的提升,未来增长势头强劲。 基金销售触底回升,带动整体业绩爆发。天天基金网用户数及活跃度持续提升,一季度实现基金销售额1637.64亿元,同比增长116.46%,一季度的基金销售额已达到去年全年的39.70%,非货币基金销售额也已达去年全年的36.79%;一季度活期宝销售额1012.44亿元,同比增长。互联网金融电子商务平台基金销售额同比大幅增长,金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,带动非证券业务营业收入实现3.67亿元,同比增长54.12%。 投资建议 公司一季度证券相关收入、互联网金融基金销售额、金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,海量用户基础及协同效应带来的证券业务提升预计将带来2018年整体收入的继续增长。预计公司2018-2020年净利润分别为12.49亿元、13.87亿元、15.44亿元,同比增长96%、11%、%;每股净资产分别为3.36\3.61\3.90,对应公司4月16日收盘价16.37元,2018-2020PB分别为4.90\4.50\4.20,给予“买入”评级。 风险提示 证券市场景气度波动,后续整合不达预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名