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国金证券 银行和金融服务 2017-11-06 10.77 -- -- 11.25 4.46% -- 11.25 4.46% -- 详细
主要观点:经纪:股基份额略有下降营收的同比减少主要是由于经纪业务营收的下降。受市场整体交易量同比下滑影响,前三季公司经纪业务实现净收入9.06亿元,同比下降23.80%;股基市场份额1.4660%,较去年同期下降0.0263个百分点,行业排名19位,与上一年下降一位。公司稳步推进交易、咨询、融资、理财四条产品线的产品支持,通过线上线下融合进一步提升人工服务能力。 投行:积极调整收入结构前三季公司承销业务实现净收入9.40亿元,同比上升3.38%。受益于IPO审核及发行速度的加快,前三季公司共完成18单IPO,去年同期仅为2单;增发降温,实现8单,去年同期为16单。公司发挥IPO业务的优势,拓展并购重组业务,提升在各个投行业务领域的服务水平。 资管:主动管理为特色前三季公司资管实现净收入1.27亿元,同比下降3.83%,营收占比下降0.16个百分点。Choice数据显示,公司共有62支集合理财产品,资产净值破百亿元。公司以产品创新为特色,已经形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM等主动管理为特色的业务体系。 投资建议公司是民营背景的券商,运营机制灵活。作为互联网券商的代表,有望将行业佣金率下调的影响降至最低。受益于投行业务的发力,公司业绩有望维持稳定。给予公司“增持”评级。
国金证券 银行和金融服务 2017-11-02 10.77 13.81 27.52% 11.25 4.46% -- 11.25 4.46% -- 详细
投资要点:IPO储备项目丰富,投行各业务多点开花。对传统经纪业务依赖进一步下降,依托互联网提升综合服务能力。信用业务高速发展,资管业务主动管理特色明显,自营稳健。目标价13.81元,维持“买入”评级。 【事件】国金证券公布2017年三季度报告:营业收入31.83亿元,同比-8%;实现归母净利润 8.79亿元,同比-13.3%;对应EPS 0.29元。2017年前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占比28%/30%/4%/17%/12%。 经纪业务深化互联网金融渠道,信用业务高增速。17年前三季度,公司经纪业务收入9.06亿元,同比-24%;市占1.47%,同比-2%;佣金率0.032%,同比-14%。 公司经纪业务继续以互联网金融业务为重点,以佣金宝2.0交易终端为依托,持续优化改版,丰富交易功能点,完善用户体验;同时新设五家营业部,网点布局进一步优化;线上线下融合,提升服务能力。公司信用交易业务高速发展,截至9月末,两融余额67.90亿元,同比+10%,市场占有率0.70%;股票质押待回购市值余额468亿元,较16年末+16%,市占1.3%。 投行业务收入绝对值与占比同步提升,IPO 储备项目丰富。17年前三季度,公司投行业务收入9.40亿元,同比+3%,占营收比重由16年前三季度的26%提升至17年前三季度的30%。17年前三季度完成IPO 18家,募集金额85.97亿元;增发15家,募集金额191.81亿元;完成公司债17家,募集金额104.98亿元;ABS68家,募集资金67.82亿元;发行12支债券,承销金额92亿元;并购重组业务继续扩张。IPO 储备项目19个,其中主板10个,创业板6个,中小板3个。 资管收入同比微降,主动管理特色明显。17年前三季度,资管业务收入1.27亿元,同比-4%。公司继续发力量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务,产品创新能力不断增强,产品类型不断丰富。 自营有效应对市场波动,收益水平稳定。17年前三季度,公司自营业务收入3.77亿元,同比-2%。公司权益投资涉及公募基金、资管产品、基金专户、定增、股票及期货。股票投资规模稳定,成分股为主;债券投资重视流动性管理和久期调整,收益水平稳定。 【投资建议】预计2017年EPS 为0.37元,BVPS 为6.16元。使用可比公司估值法给予公司中小券商平均估值34.7x P/E 和2.4x P/B,取两种方法所得股价平均值,得出目标价13.81元,对应2017E P/E 37.3x、2017E P/B 2.2x,维持“买入”评级。 风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
国金证券 银行和金融服务 2017-09-07 12.15 17.83 64.64% 12.29 1.15%
12.29 1.15% -- 详细
事件:2017H国金证券营业收入20亿元(YoY-6%);净利润5.5亿元(YoY-14%),归母净资产180亿元(YoY+8%)。加权平均ROE为3.09%,杠杆率1.7倍。公司中报核心边际变化是:投行业务受益于IPO提速,收入增长32%。 IPO提速投行受益。2017H公司投行手续费收入6.4亿元(YoY+32%),收入占比升至32%。我们认为公司投行业绩大增主要是受益于IPO提速的政策变化,公司在IPO承销保荐业务比肩行业大型券商,相对中小券商具有明显优势。 (1)IPO提速业绩大增,具有相对优势。2017H公司主承销13单IPO项目,相较于同期的1单大幅提升。近年来公司加强投行团队的建设,优化激励机制,截止2017年6月末,公司注册保荐代表人129名,排名第5名。截至2017年8月末,公司储备有证监会已受理和已反馈IPO项目19家,排名上市券商第5名。在净资产规模相近的中小券商中具有相对优势,是最受益于IPO提速的券商之一。 (2)非IPO投行业务保持稳健。2017H公司另承销1个定增和超过3个重大资产重组项目,12只债券,除债券承销折半外其他业务基本保持稳定。 交易额市占率维持,债务支出大幅减少。 (1)交易额市占率维持。2017H公司经纪业务手续费净收入5.7亿元(YoY-32%),股基交易额市场份额维持1.46%,佣金率降至万分之2.6,较年初下降0.5BP。公司形成线上引流、线下服务的O2O业务模式,不断加深与腾讯、百度、同花顺等互联网大平台的合作,2017年公司市场份额有望保持稳定。 (2)债务支出大幅减少。2017H公司利息净收入3.5亿元(YoY+9%),主要因为负债大幅下降导致支出减少39%。两融利息收入2.3亿元(YoY-7%),股票质押回购利息收入1.3亿元(YoY-15%)。 自营稳健配置,资管规模快速提升。2017H公司自营投资收益2.3亿元(YoY+7%),保持稳健增长的主因是公司股票投资以指数成份股为主,受益于二季度沪深300持续上涨。资管业务收入0.9亿元(YoY+1%),受托规模1994亿元(YoY+40%),其中定向资管规模1623亿元同比增长68%。 可转债方案出炉,资本有望获补充。公司于8月30日发布68亿元的可转债预案,相当于净资产的38%。根据预案,公司拟对信用交易业务投入30亿元,经纪业务、自营业务各投入10亿元,资管业务等其他业务投入18亿元。公司发行可转债主要为了替代此前失效的48亿元定增方案,由于可转债发行难度和速度要优于定增,公司资本有望得到及时补充,提升业务规模和业绩表现。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2017-2019年的EPS为0.53元、0.66元和0.79元,6个月目标价17.83元。 风险提示:市场下行风险、政策变化风险、可转债发行失败风险。
国金证券 银行和金融服务 2017-09-04 12.00 13.00 20.04% 12.43 3.58%
12.43 3.58% -- 详细
秉承稳健经营策略,大股东增持彰显信心。 2017H1实现归母净利润5.5亿元,同比-14%;实现营收20.2亿元,同比-6%;EPS为0.18元,ROE为2.94%。业绩符合预期。公司发挥IPO业务优势,积极拓展并购重组。秉承稳健的经营策略,加强重视合规管理和风险控制。5月8日公司实际控制人涌金投资通过上交所竞价交易增持公司股份436.75万股,占总股本比例约0.14%。增持后实际控制人通过涌金投资及九芝堂集团合计持有股份约8.296亿股,占总股本的18.09%,彰显对公司发展前景的信心。 经纪细分客户群体匹配专业服务,资本中介维持稳步上升态势。 经纪稳步推进交易、咨询、融资、理财四条产品线支持,坚持“保存量为主、促增量为辅”进一步细分客户群和匹配专业服务。持续完善网点布局,完成5家新设营业部开张,5家新设营业部批复。上半年股基交易量1.64万亿元,市占率1.45%,与2016年大致持平。实现经纪业务净收入5.7亿元,同比-32%。信用交易业务稳步发展,期末累计开户6.12万户,较上年末+2.17%。融资融券余额63.8亿元,市场占有率0.71%;自有资金出资的股票质押业务待购回金额44亿元。实现利息净收入3.5亿元,同比+9%。 投行发挥IPO业务优势,业绩大幅增长。 投行受政策因素影响积极调整收入结构,发挥IPO业务优势,拓展并购重组业务。上半年公司担任13个IPO项目、1个非公开发行股票项目、3个以上重大资产重组募集配套资金项目的主承销商,IPO承销规模达65亿元,同比增长12倍;再融资规模101亿元。截至2017年6月末,公司共有注册保荐代表人129名,在全部保荐机构中排名第五名。债券承销133亿元,受市场影响业务规模下滑48%。新三板完成挂牌12家,定向增发28家,合计融资18.4亿元。上半年实现投行业务净收入6.4亿元,同比+32%。 资管推动产品创新规模大幅增长,自营加强业务流动性管理。 资管业务以产品创新为突破,设计满足不同风险偏好的资管产品,目前已形成量化对冲、ABS、FOF/MOM等主动管理为特色业务体系。上半年新发行集合计划4支,定向计划共计59只,专项计划4支;资管业务规模大幅提升,6月末AUM为1994亿元,同比+70%。实现资管业务净收入0.85元,同比+1%。自营业务规模保持相对稳定,加强业务流动性管理,降低债券久期,提升盈利稳定性。上半年实现投资收益2.3亿元,同比+7%。 业务特色鲜明,维持增持评级。 业务特色较鲜明,较早布局互联网金融。股权结构分散,主要股东为长沙九芝堂(集团)有限公司和涌金投资控股有限公司,均为民营企业,具有良好的市场化机制和执行有效的激励机制,能较好地适应证券行业创新环境。根据2017上半年业绩情况下调盈利预测及目标价,预计2017-19年EPS为0.36元、0.39元和0.44元(调整前为0.48元、0.57元和0.65元),对应PE为33倍、30倍和27倍。根据可比公司估值情况,给予2017年36-42倍PE,目标价13-15元,维持增持评级。
国金证券 银行和金融服务 2017-09-04 12.00 -- -- 12.43 3.58%
12.43 3.58% -- 详细
业务发展简评:公司整体业绩略逊于行业整体水平。公司自营业务规模权益占比较低,债券配置比重较高,今年在股市的获益较少,而今年上半年债券市场的行情逊于去年同期,因此公司的投资净收益表现弱于行业整体水平。这也使得公司的业绩表现略逊于行业整体。 IPO业务规模爆发式增长,带动投行业务收入高增长。2017年上半年,公司完成13个IPO项目,承销金额达到64.59亿元,去年同期仅完成1个IPO项目,承销金额仅为4.15亿元。由于IPO业务的爆发式增长,公司的投行业务收入同比增长30.83%达到6.29亿元。此外,公司注册保荐代表人规模进一步增长达到129名,行业排名相比于去年同期上升2位,有利于公司未来IPO业务的持续快速发展。 资管业务规模呈现较快增长态势。2017年上半年,公司受托资产管理规模1994.23亿元,相比于去年同期的1170.59亿元增长70.44%,相比于年初的1503.88亿元增长30%以上。公司资管业务规模的增长主要来源于公司的定向资管业务规模的高速增长,未来的高增长能否延续具有一定的不确定性。此外,公司集合资管业务规模相较于年初有一定下滑。 经纪业务发展平稳。2017年前两个季度,公司股基交易份额维持在1.45%,相比于去年同期略有下滑。公司的整体净佣金率也跟随行业整体形势有所下滑。经纪业务的净收入下滑幅度与行业基本保持一致。 股票质押业务延续增长态势。公司的股票质押业务规模在上半年末达到43.99亿元,相比于年初增长33.71%。 投资策略:公司过去几年在经纪业务取得快速的发展,从而在一定程度上带动了公司两融业务及资管业务的发展。但是近期经纪业务的高速发展态势有所放缓。另外,公司长期以来重视投行业务的发展,在IPO核发保持较快的节奏下有所受益,未来公司的IPO业务规模有望持续保持较大的业绩贡献力度,从而带动公司的企业客户规模快速发展,推动公司股票质押业务和财务顾问等相关业务的发展。下半年,债券一二级市场有望相对回温,将给公司的业绩带来积极影响。预计公司2017-2018年EPS分别为0.41元、0.46元,对应PE分别为28.9倍、25.8倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。
国金证券 银行和金融服务 2017-09-04 12.00 -- -- 12.43 3.58%
12.43 3.58% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,实现营业收入20.18亿元,同比下降 6.01%;归属于母公司股东的净利润 5.50亿元,同比下降13.73%。基本每股收益0.18元,同比下降0.03元。 主要观点: 经纪:保存量为主,促增量为辅 营收的同比减少主要是经纪业务营收的下降所致。受市场整体交易量同比下滑影响,上半年公司经纪业务实现净收入5.69亿元,同比下降31.83%,与行业持平;股基市场份额1.4594%,行业排名18位,与上一年持平。通过线上引流,公司累积起大量的存量客户,坚持?保存量为主、促增量为辅?,通过线上线下整合进一步提升人工服务能力。 投行:多元化发展 上半年公司投行实现净收入6.37亿元,同比大增32.39%。公司共有注册保荐代表人129名(比上年同期增加29名),行业排名第5位(比上年同期提高2个位次)。公司共完成13单IPO、12支债券,股债承销金额分别为94.23、91.63亿元,同比0.79%、-53.03%。公司发挥IPO业务的优势,拓展并购重组业务,多元化发展。 资管:主动管理为特色 上半年公司资管实现净收入0.85亿元,同比增长0.68%。规模方面,资管总规模1994.23亿元,同比增长70.36%;集合管理规模120.66亿元,同比增长30.36%。公司已经形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务体系。 投资建议 公司是民营背景的券商,运营机制灵活。作为互联网券商的代表,有望将行业佣金率下调的影响降至最低。受益于投行业务的发力,下半年业绩有望维持稳定。给予公司?增持?评级。 风险提示 市场交投清淡,交易量大幅萎缩。
国金证券 银行和金融服务 2017-08-31 11.87 14.26 31.67% 12.46 4.97%
12.46 4.97% -- 详细
【事件】国金证券公布2017年半年度报告:营业收入20.18亿元,同比-6%; 实现归母净利润 5.50亿元,同比-14%;对应EPS 0.18元。2017年上半年经纪/承销/资管/利息/自营分别占比28%/32%/4%/17%/12%。 经纪业务深化互联网金融渠道,信用业务稳步发展。17年上半年,公司经纪业务收入5.69亿元,同比-32%,市占1.45%。公司经纪业务继续以互联网金融业务为重点,以佣金宝2.0交易终端为依托,持续优化改版,丰富交易功能点,完善用户体验;同时新设五家营业部,网点布局进一步优化;线上线下融合,提升服务能力。公司信用交易业务稳步发展,截至6月末,两融余额62.17亿元,市场占有率0.71%;股票质押待回购市值余额441亿元,市占1.4%。 投行业务收入绝对值与占比同步提升,IPO 储备项目丰富。17年上半年,公司投行业务收入6.37亿元,同比+32%,占营收比重由16年的22%提升至17年的32%。上半年完成IPO 13家,募集金额64亿元;增发10家,募集金额101亿元;发行12支债券,承销金额92亿元;并购重组业务继续扩张。IPO 储备项目26个,其中主板17个,创业板7个,中小板2个。 资管收入同比微增,主动管理特色明显。17年上半年,资管业务收入0.84亿元,同比+1%。公司继续发力量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务,产品创新能力不断增强,产品类型不断丰富。集合资管规模120亿元;定向资管规模1623亿元;专项管理规模250亿元。 自营有效应对市场波动,收益水平稳定。17年上半年,公司自营业务收入2.31亿元,同比+7%。公司权益投资涉及公募基金、资管产品、基金专户、定增、股票及期货。股票投资规模稳定,成分股为主;债券投资重视流动性管理和久期调整,收益水平稳定。 【投资建议】预计2017年EPS 为0.37元,BVPS 为6.16元。使用可比公司估值法给予公司中小券商平均估值33.8x P/E 和2.6x P/B,取两种方法所得股价平均值,得出目标价14.26元,对应2017E P/E 38.5x、2017E P/B 2.3x,维持“买入”评级。 风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
国金证券 银行和金融服务 2017-07-28 10.99 -- -- 11.68 6.28%
12.46 13.38% -- 详细
1.经纪业务占比有所下降,佣金率降幅慢于行业 经纪业务是公司的基础业务,今年来看,经纪业务受到佣金率下滑的影响有所萎缩。但公司相比于其他证券公司,经纪业务占比较小,结构较为均衡。公司上半年的股基成交量市场份额大概是1.46%,处在行业18位,目前的佣金率是万分之3.29,佣金率下降幅度慢于行业,而公司经纪业务的成本可控,仍有一定盈利空间。其他方面,公司通过涌富开发智能投顾业务,在咨询等附加服务上提高佣金率。 2.IPO发行节奏较快,自营业务稳步发展 公司今年上半年IPO过会13家,市场排名第4,目前在会项目数30家,排名第4,储备排名第6,公司的投行业务相对公司体量比较有优势。再融资方面,受到政策限制,项目来源受到影响,目前公司今年发行了6家。从收入结构来看,IPO能占到50%以上,并购重组大致没变,债券、再融资占比下滑较快。薪酬上公司实行兑现机制,激励员工。自营业务方面,公司追求稳健,一直未投入较多资金。比如此前股灾时,公司权益规模仅1亿,固收方面,加上杠杆历史最高的规模也只有70亿左右,业绩相对稳定。 3.资管规模稳中有升,两融业务潜力较大 资管新政虽有影响,但公司资产管理规模今年以来仍有所上升。业务净收入与去年同期比,也没有下降。资管营改增政策正在酝酿之中,虽然没有进项抵扣,但税率由6%降到3%,利好资管行业。资管业务创新方面,公司子公司道富投资是唯一一家以子公司形式出现的资管服务机构,目前约有3000亿的基金服务规模,是公司今后业务的潜在突破点。两融业务方面,公司的两融余额市占率在0.7%,跟经纪业务体量相比偏低。主要在于股灾之后,公司没有主动营销两融业务,在当前的市场环境下,公司将逐步推广两融,预计有较大的提升空间。 4.投资建议: 公司实行以经纪业务、投行为基础、以研究为驱动、以资管等创新业务为突破、以自营为补充的发展战略,共同推进全面发展。受益于今年上半年IPO发行速度较快,公司位居行业前列。资管规模面对资管新政压力仍有所增长,整体发展稳健。公司1-6月净利润累和5.25亿,同比下滑21%,下滑速度高于行业(-10%),预计下半年首发项目兑现业绩,将助力公司业绩维稳。预计公司2017/2018/2019年EPS为0.45/0.49/0.52元,对应PE分别为24.26/22.19/21.17倍,给予推荐评级。
国金证券 银行和金融服务 2017-05-11 11.58 -- -- 12.36 6.74%
12.36 6.74%
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大股东坚定增持,彰显对公司发展前景的信心 5月8日公司公告其控股股东长沙九芝堂集团之一致行动人涌金投资控股增持公司股份436.75万股,占公司总股本比例约为0.14%,增持方式为二级市场集中竞价。本次增持前九芝堂集团及涌金投资合计持有公司公司股份8.25亿股,占比27%,为公司实际控制人,增持后实际控制人持股比例进一步提高至27.4%。公司股权结构分散,主要股东九芝堂集团和涌金投资均为民营企业,具有良好的市场化机制和执行有效的激励机制,能较好地适应证券行业创新环境。此次大股东增持彰显对公司未来发展的信心。 非公开发行方案获证监会核准批文,资金到位后将打开业务空间 3月14日公司公告非公开发行方案获得证监会核准批文,核准公司非公开发行不超过3.36亿股,发行价不低于14.3元/股,募集资金不超过48亿元。其中公司控股股东(包括直接及间接控股股东)锁定期5年;持股5%以上股东锁定期3年,持股5%以下股东锁定期1年。5月8日公司定增底价较3月14日收盘价倒挂19%。2017年1季度末公司净资产178亿元,此次募资完成后预计净资本将达226亿元,将进一步提升公司资本实力,全面提升竞争实力,打开各项业务空间。 2017年1季度投行业绩亮眼,4月业绩逆势增长 2017年1季度归属于上市公司股东的净利润2.85亿元,同比下降10%;营业收入10.4亿元,同比下降6%;EPS为0.09元。总资产436亿元,归母净资产178亿元,同比增长2%。投行业绩大幅提升,资本中介业务实现较好增长。经纪、投行、资管、资本中介、自营分别实现净收入2.9亿元、3.7亿元、0.4亿元、1.9亿元和0.64亿元,同比分别-35%、+55%、-16%、+24%、-52%。4月份行业受监管收紧、市场波动等因素影响,业绩出现较大回落,上市券商净利润环比下滑64%。国金证券4月净利润逆势增长,单月净利润1亿元,环比+6%。 业务特色鲜明,投行在审项目数量居前,全年业绩有望改善 公司投行项目储备丰富,截至5月8日投行IPO项目储备(已受理、已反馈、已预披露更新、辅导备案登记)88家,排名行业第六。公司业务特色鲜明,较早布局互联网金融以实现经纪业务转型,经纪业务市占率稳步提升,2016年为0.67%。资本中介业务稳步发展,预计随着定增资金到位,业务成本端将得到改善。预计随着投行业务业绩不断释放,以及各项业务改革转型力度加大,全年业绩有望改善。 民营股东增添活力,资本实力扩充大幅打开业务空间 公司民营基因有望打造良好的市场化机制和执行有效的激励机制,此次定增资本金到位后将大幅提升资本实力,打开各项业务空间。且受益于投行业务发力,全年业绩有望实现较好改善。根据公司一季度业绩调整盈利预测,预计2017-19年EPS为0.45元、0.54元和0.62元,对应PE为26倍、21倍和19倍,维持增持评级。 风险提示:市场波动风险,定增项目推进不如预期。
国金证券 银行和金融服务 2017-05-10 11.55 23.75 119.30% 12.36 7.01%
12.36 7.01%
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5月8日公司大股东一致行动人涌金投资通过上交所集中竞价交易系统从二级市场增持公司股份4,367,500股,占公司总股本0.1444%。 评论: 公司是最受益于IPO加速发行的上市券商标的,IPO储备项目丰富且收入弹性最大。截至2017Q1公司报审IPO项目89家,行业排名第3,在会IPO项目30家,行业排名第5。2017Q1公司实现投行业务收入3.7亿,同比大增+55%,收入占比36%创历史新高,上市券商位列第一。IPO发行持续提速,进入4月后原来每周两次的审核节奏增加至三次,公司投行业绩加速释放,成为公司17年业绩的有力保障。 公司定增3月正式获批,发行底价较市场现价倒挂19%,安全边际非常高。3月14日公司定增正式获批,募资金额不超过48亿,发行底价14.3元,相较于今日收盘价11.58元/股,股价倒挂19%。公司定增发行成功后将全面提升公司竞争实力、盈利能力和抗风险能力。 维持“增持”评级,维持目标价23.85元/股。公司民营背景机制灵活,兼具出众的风控合规能力。近年来公司管理层力争上游、弯道超车,业务实现快速发展。深度携手BAT三巨头,打造互联网券商典范,公司将持续受益于互联网战略先发优势。公司13-16年连续4年获得证券公司最高评级——A类AA评级,风控能力突出,多年塑造优质品牌形象。公司控股股东一致行动人果断增持,充分彰显大股东对公司未来发展信心,也为当前股价提供了更多的安全边际。维持公司2017-2019年EPS0.61/0.79/0.98元,维持“增持”评级,维持目标价23.85元/股。 风险提示:定增发行失败;股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下滑。
国金证券 银行和金融服务 2017-05-02 13.17 -- -- 13.19 0.15%
13.19 0.15%
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一、事件概述。 国金证券发布2017年一季度报告:报告期内,公司实现营业收入10.40亿元,同比下降5.51%;归母净利润为2.86亿元,同比下降9.88%;EPS为0.09元/股。 二、分析与判断。 受益于IPO提速常态化,投行手续费收入增幅超五成。 报告期内,公司投行业务手续费净收入3.74亿元,同比增长54.98%,主要受益于IPO提速,承销保荐收入大幅增长。根据wind统计,截至2017年4月26日,公司完成8家公司IPO发行,募资39.21亿,行业排名第七;IPO承销保荐费用收入达3.25亿元,行业排名第5名,已超去年全年2.7亿的收入水平。公司目前IPO排队企业数行业排名第六,预计投行业务受益于IPO提速将大幅释放业绩。 互联网金融保持先发优势,经纪业务市占率继续提升。 公司是业内最早布局互联网金融的券商,自2014年与腾讯合作推出“佣金宝”已三年,此期间公司持续加强与腾讯、百度、同花顺等互联网门户平台合作,通过线上引流、线下服务的O2O业务模式,形成差异化竞争优势。Wind数据显示,公司股基交易市占率连续三年提升2016年末1.37%,一季度继续上升至1.45%。 股票质押业务爆发,利息收入增长24%。 报告期公司利息净收入1.9亿,同比增长24%,主要是股票质押业务呈爆发式增长推动。截至2017年4月26日,公司股票质押业务未解质押152.28亿,规模行业排名12位。相比之下,较2016年同期行业排名26位和未解质押市值25.98亿大幅增长。公司两融业务市占率保持稳定并小幅提升至0.69%。 定增获批增强实力,拓展业绩增长空间。 公司非公开发行股票计划于2017年3月14日获得批文,将以不低于14.30元/股的价格,募资不超过48亿元。本次定增募资将主要用于加大对互联网证券经纪、资管、信用交易、资管生态圈、自营等业务的投入,弥补公司业务短板,有利于业务更加均衡发展,拓展公司业绩增长空间。 三、盈利预测与投资建议。 公司增资获批,资本实力提升,业务规模和竞争地位将进一步提升;公司互联网金融先发优势明显、投行业务快速提升、资管业务稳步发展,业务布局形成差异化竞争优势;目前股价倒挂,具有安全边际。预计国金证券2017-2019年BVPS为5.43/5.95/6.53元,对应PB分别为2.5、2.2和2.0倍,给予强烈推荐评级。
国金证券 银行和金融服务 2017-05-01 13.24 18.74 73.04% 13.19 -0.38%
13.19 -0.38%
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投资要点:经纪业务以互联网业务为重点,打造综合金融服务平台。投行项目储备数量提升,多年积累塑造品牌形象。定增落地将促进业务结构优化,提升综合竞争优势。目标价18.82元,维持“买入”评级。 【事件】国金证券公布2017年第一季度报告:一季度实现营业收入10.40亿元,同比-6%;归母净利润2.86亿元,同比-10%;对应EPS0.094元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比27%/36%/4%/18%/7%。 以互联网金融为重点,积极开拓经纪业务。公司一季度实现经纪收入2.85亿,同比-35%。经纪份额1.45%,同比下降0.07个点,排名18。公司经纪业务继续以互联网金融业务为重点,以佣金宝2.0交易终端为依托,持续优化改版,丰富交易功能点,完善用户体验;上线线上商城、微信版“我的投顾”,为客户提供线上理财和咨询服务,完善线上综合金融平台服务功能;同时依托线下分支机构的渠道和团队资源,进行线上产品推广,形成了线上引流、线下服务的O2O业务模式。截止2017年一季度末,公司两融余额63.18亿元,市场份额0.69%;股票质押待回购市值425.35亿元,排名22位。 大力推进投行业务,IPO储备项目丰富。公司2017年一季度实现投行收入3.74亿,同比+55%。完成股票承销13家,募集资金111.37亿,同比+2.16%,排名14。其中首发5家,募集资金25.20亿,增发8家,募集资金86.17亿。完成债券承销33只,承销金额59.62亿,排名29。公司继续加大对全国重点区域内优质企业的开拓力度,提高公司在全国重点区域的市场占有率,为IPO和并购重组业务储备优质标的。目前,公司IPO在审项目共27个,排名5,其中主板13个,中小板2个,创业板12个。 资管收入同比增长,持续发力主动管理。公司一季度实现资管收入0.42亿,同比-14%。公司继续发力量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的业务,产品创新能力不断增强,产品类型不断丰富。根据证券投资基金业协会的数据显示,三月底,ABS备案数量35只,排名4。 定增落地:非公开发行方案获批,资金到位后将提升业务实力。公司定增方案于2017年3月14日获证监会核准,以发行价不低于14.3元/股,募集资金总额不超过48亿元。资金将用于增加公司资本金,优化业务结构,扩大业务范围和规模,从而提升综合竞争优势。目前公司定增股价仍处于倒挂阶段。 【投资建议】预计公司2017年EPS为0.49元。使用分部估值法得出目标价18.82元,对应2017EP/E38.79x,对应2017EP/B3.03x,维持“买入”评级。 风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。
国金证券 银行和金融服务 2017-05-01 13.24 -- -- 13.19 -0.38%
13.19 -0.38%
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1.经纪业务费率、市占率双双抬头 国金证券2017年一季度经纪业务手续费净收入2.85亿元,同比下滑35%,环比下滑12%。2017Q1佣金率为3.45%%,较去年四季度3.36%%环比上升2.4%;公司一季度股基成交量市场份额逆势提升,从去年四季度1.35%升至1.43%,一改2016年各季度佣金率及市占率均连续下滑的趋势。公司14年在业内率先推出基于互联网思维的佣金宝,并持续创新,完善功能,提升客户使用体验。 2.投行持续发力,自营资管求稳 2017年一季度,公司投资银行业务手续费净收入3.74亿元,同比上升55%,环比下降5%。据万德数据,2017年一季度公司完成主承销合计44家,行业排名第八,包括7家首发(行业第五)、4家增发和33家债券发行。其中IPO承销金额达到35.57亿元,债权承销金额247.71亿元,均位列行业第七。自营业务方面,公司秉承稳健的投资风格,一季度实现投资收益(含公允价值变动收益)0.74亿元,虽然同比大幅下滑43%,但环比扭亏为盈。资产管理业务手续费净收入0.42亿元,同比下降14%,环比持稳。公司不断提高投资管理能力和风险控制能力,资管产品创新能力加强。 3.非公开发行终获批,存在价格倒挂 公司2015年第一次披露非公开发股方案,期间受保荐机构被立案调查影响,今年3月才获得证监会核准的正式批文。根据二次修订稿,此次定增拟募集资金48亿元,增发价格不低于14.38元/股。由于2015年利润分配实施,增发价格后又调整为14.30元。目前国金证券股价为13.29元,价格明显倒挂,从股东利益考虑,存在股价上行调整预期,预计有10%左右的空间。 4.投资建议: 公司风控能力全面,兼具创新驱动。机制灵活执行力有效,人才激励机制及培训体系完备。随着IPO发行速度加快,投行业务将持续发力,加上定增价格倒挂,预计有10%左右的空间,建议投资者关注。我们预计公司2017/2018年EPS为0.45/0.50,对应PE分别为29.37/26.83倍,给予推荐评级。
国金证券 银行和金融服务 2017-04-28 13.19 14.94 37.95% 13.26 0.53%
13.26 0.53%
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公司发布2017年一季报:营业收入10.4亿,同比降5.51%;归母净利润2.86亿元,同比下降9.88%;摊薄后ROE为1.62%,对应EPS为0.094。 业绩逐步改善,投行、信用业务可圈可点。17Q1归母净利润2.86亿,同比降10%,因市场活跃度提升、IPO发行常态化、再融资同比正增超市场预期,进而反射至公司业绩较16年大幅改善。投行一骑绝尘,收入3.74亿,同比大增55%,占比36%,丰富IPO储备将源源不断贡献收入来源;经纪业务收入2.85亿,同比下降35%,收入占比下降至27%;信用业务受益市场回暖,实现收入1.9亿,同比增幅24%,其中Q1末两融余额63.2亿,同比增加5%;股质押余额330亿,同比翻番;资管业务空间巨大,Q1收入0.42亿,同比降16%;自营业务表现平平,投资净收益0.74亿,同比降43%。未来定增资金到位,加大各项业务支持力度,全年业绩正增大可期待。 投行不负众望,17年业绩护身符。公司逐步加强业务团队建设,提高重点区域的覆盖,储备优质标的,股权、债券承销额皆取得不俗表现。17年Q1投行业务延续16年势头,实现收入3.74亿,同比大增55%,占比36%,历史首次超越经纪业务,成为业绩贡献主力军。受益于公司战略布局的持续优化,目前公司IPO在会项目26家,行业排名第5,与年初相比再进一位。随着IPO堰塞湖的加速疏导,公司IPO项目储备也将迅速转化为收入,对比公司营收量级,将提振业绩上一个档次,成为公司17年业绩的保障。 互金建设持续推进,不遗余力提升客户体验。公司经纪业务以零售为主、互联网建设为重点、理财业务为突破,Q1收入2.85亿,同比下降35%,较16年52%降幅有所缩窄。其中市占率1.45%;佣金率0.0345%,同比降17%。互金战略仍是公司重中之重,抢占互联网大时代先机,实施客户分级、加强团队建设,持续推动业务满足市场不断变化的需求。 投资建议:我们维持公司审慎推荐评级。 (1)定增获批,传统业务拓展、外延发展可期; (2)投行、信用势头不俗,IPO储备行业第5,推动17年业绩跨越式发展; (3)定增价格倒挂,安全垫较厚的同时进攻空间充分。我们根据分部估值法,测算出公司17年总市值510亿,目标价15元,上升空间14%,对应17年31倍PE、3倍PB。市场风险:交易活跃度下降
国金证券 银行和金融服务 2017-04-21 13.19 18.74 73.04% 13.44 1.90%
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【事件】国金证券2016 年全年实现营业收入46.71 亿元,同比降31%;实现归母净利润12.99 亿元,同比下降45%;对应EPS 0.43 元。 截至2016 年末,公司总资产479.61 亿元,同比减少15%;净资产174.97 亿元,同比上升6%。 经纪及财富管理:零售转型与增值服务并进,互联网助力打造综合金融平台。经纪及财富管理业务实现营收17.43 亿元,同比-48.8%。公司利用大数据实施客户分层,通过丰富“投顾宝”产品线以推广分级产品服务,推进零售业务转型;加强咨询产品创新,打造高效投顾团队。互联网金融业务以佣金宝2.0 交易终端为依托,并通过线上商城、微信版“我的投顾”上线,打造综合金融平台服务功能,同时线下分支机构的渠道辅助推广线上产品,形成了线上引流、线下服务的O2O业务模式。16 年股基交易量3.65 万亿元,市场份额1.43%,较2015 年提升15个bp。 投行业务:项目储备数量提升,债券承销规模大幅增长。16 年公司投资银行业务实现收入13.05 亿元,同比+14.83%。公司加大对优质企业的开拓力度,提高市占率,项目储备数量继续提升,并在国际并购业务上取得一定突破。股权融资方面,公司合计承销金额294 亿元,同比+32.23%;全年股权主承销项目28 家,其中IPO 共7 家。债券业务方面,公司通过加快团队建设获得大幅增长,共发行债券54 支,合计承销金额434 亿元,同比+76.86%。 资管业务:差异化资管服务提供商,ABS 业务稳步增长。公司资产管理业务已形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的多元化业务体系。全年ABS 业务继续稳步增长,成功发行多只行业首单,且作为计划管理人发行ABS 项目的数量和规模分别列市场第3 位和第7 位。截至16 年末母公司受托资金规模1504 万亿元。 定增落地:非公开发行方案获批,资金到位后将提升业务实力。公司定增方案于2017 年3 月14 日获证监会核准,以发行价不低于14.3 元/股,募集资金总额不超过48 亿元。资金将用于增加公司资本金,优化业务结构,扩大业务范围和规模,从而提升综合竞争优势。目前公司定增股价仍处于倒挂阶段。 【投资建议】预计公司2017 年EPS 为0.49 元。使用分部估值法得出目标价18.82元,对应2017E P/E 28.64x,对应2017EP/B 2.24x,维持“买入”评级。 风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名