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工作经历: 证书编号:S0880517040001,曾就职于国海证...>>

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中信证券 银行和金融服务 2019-11-04 21.66 29.37 35.28% 23.10 6.65% -- 23.10 6.65% -- 详细
显著受益于科创板,Q3公司投资和投行收入大增,经纪业务韧性凸显;收购广州证券 100%事项过会,公司华南业务优势增强,公司将持续受益于资本市场改革深化。投资要点: [Tabe_Summary] 维持“增持”评级,维持目标价 29.37元/股,对应 19P/B 2.2X。公司前 3季度营业收入/归母净利润 327.7/105.2亿,同比+20.5%/+43.9%,ROE 6.68%,同比+1.87pct;Q3净利润 40.8亿,环比+86.3%,较月报口径多 14.7亿,超我们预期。环比看,3季度增量业绩主要由投资和投行收入贡献,预计科创板对公司跟投收益和投行收入拉动明显。维持公司 2019-21年 EPS 预测1.19/1.32/1.56元。公司综合竞争优势突出,资本市场全面深化改革推动下,公司业绩有望超预期,目前 19P/B 1.62X,增持。 显著受益于科创板,投资和投行收入大增,经纪业务韧性凸显。1)公司 Q3经纪收入环比+2.9%(A 股股基成交额-13.5%),预计海外经纪业务改善,公司经纪业务结构多元,韧性凸显;期末代买卖证券款环比+2.2%,两融环比+4.4%(市场+4.2%), 买入返售环比-4%。 2)Q3投行收入 11.8亿,环比+44%,Wind 显示,Q3公司收获 10单 IPO,单数和规模行业第一,其中科创板占6单,再融资(主承)环比增超 2倍。3)Q3投资收益和公允价值损益分别为41.5亿/5.1亿,环比+4.8亿/+17.9亿,科创板项目上市带动公司浮盈大幅增长;我们估算 Q3公司减持中信建投带来投资收益不超过 5亿。 收购广证过会,华南地区业务优势增强。10月 30日并购重组委通过公司发行 8.1亿股收购广州证券 100%事项,标的作价 134.6亿,并入资产估值1.2倍 P/B。交易后,公司华南区网点数将由 21家增至 59家,未来有望借助主要股东及广证客户网络,增强公司“粤港澳大湾区”竞争力。 催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。 风险提示:股市大幅下跌;行业监管趋严。
国信证券 银行和金融服务 2019-11-04 12.12 15.05 28.63% 12.49 3.05% -- 12.49 3.05% -- 详细
维持目标价15.05元,对应19年P/B 2.2倍,维持“增持”评级。公司前3季度营业收入/归母净利润98.7亿/37.3亿,同比+55.7%/+93.4%,ROE 7.39%,同比+3.74个百分点;Q3净利润11.4亿元,环比+59.5%,较月报口径多1.4亿,符合市场预期。预计公司3季度业绩环比增速明显强于行业平均,业绩增量主要由自营和投行收入贡献,科创板带动公司股承增长明显。由于下调A股股基成交额假设,我们下调公司2019-21年EPS至0.59/0.69/0.82元(调前0.72/0.81/0.93元),目前公司股价对应19年P/B 1.84倍,增持。 经纪和投资业务弹性较大,自营投资环比增长。1)Q3两市总成交额环比-14%,Q3公司经纪业务净收入 9.6亿,环比-16%;公司经纪业务收入占比明显高于行业平均,前 3季度经纪业务收入占比 34%(以扣减其他业务成本后的营收计算)。2)3季度股市跌幅环比收窄,债市涨幅扩张,Q3公司自营投资收入 11.4亿,环比增长 53%;前 3季度公司自营投资收入占营收比重 38%。公司经纪和自营收入占比相对较高,收入弹性明显。 投行业务表现靓眼,持续受益于科创板。1)公司 Q3投行收入 4.5亿,环比大增 84%,预计股承增长明显。Wind 数据,Q3公司 IPO/再融资募资额分别为 33亿/98亿,分别较 Q2增加 25亿/54亿,3季度公司 4单 IPO 中3单为科创板项目。2)中报披露,截至 6/30,公司有 7家科创板项目获受理,在审项目数量行业第 6,投行业务优势突出将持续受益于注册制改革。 催化剂:多层次资本市场改革深化带动公司投行和直投业绩增长。 风险提示:股市波动对公司经纪、自营业务带来不确定性影响。
招商证券 银行和金融服务 2019-10-18 17.07 22.86 40.76% 17.32 1.46%
17.32 1.46% -- 详细
事件: 10月15日,公司公告员工持股计划草案,员工持股计划认购金额不超过8.08亿元。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价22.86元。公司拟以集中竞价方式回购A股用于员工持股,回购价格不超过26.09元/股(目前股价17.10元),公司员工持股计划认购金额不超过8.08亿元,参与对象包括董监高、D层级及以上层级人员以及其他核心骨干员工合计不超过1157人,锁定期3年。本次员工持股计划将优化公司员工长期激励机制,体现了管理层对公司长期发展的信心,利于估值提升。维持公司2019-21年净利润预期61.3/74.5/89.6亿元,EPS 0.91/1.11/1.34元,同比+69%/+22%/+21%,维持目标价22.86元,对应19P/B 1.8X;公司目前19P/B 1.35X,增持。 公司推出千人员工持股计划,金额不超过8.08亿元。1)2019年5月20日公司股东大会审议通过公司以集中竞价方式回购公司A股,公司拟以回购股份作为实施员工持股计划股票来源,拟回购金额6.5亿元至13亿元,回购价格不超过26.09元/股(目前股价17.10元),预计回购股份占公司总股本的0.37%至0.74%,回购期限为2019年5月20日至2020年5月19日。2)本次员工持股计划参与对象为公司或下属全资子公司的董监高、D层级及以上层级人员以及其他核心骨干员工,总人数不超过1157人,参与对象认购金额合计不超过8.08亿,其中公司董监高13人可认购金额合计约6200万元,占总份额的8%。本计划委托的资管机构就本计划设立的资管计划投资范围主要为购买和持有公司A股股票,本计划存续期10年,所获标的股票的锁定期为36个月。 提升投资者信心,优化员工长期激励机制。我们认为,公司本次员工持股计划涉及人员全面,将充分调动公司高管和核心人才的积极性,吸引和保留业务骨干,利于公司长期健康持续发展。同时,公司此时推出锁定期3年的员工持股计划,体现了管理层对公司长期发展的信心,股份回购并进行员工持股有助于公司估值提升。 催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
东方财富 计算机行业 2019-10-17 15.60 20.40 46.24% 16.06 2.95%
16.06 2.95% -- 详细
维持目标价20.4元,对应19P/E 70倍,维持“增持”评级。公司预计前3季度实现归母净利润13.55亿至14.15亿,同比+69.2%至+76.7%,预计Q3归母净利润4.85亿至5.45亿,同比+100%至+125%,较Q2增长0%至12.4%,业绩增速略超市场预期,符合我们预期。市场交易活跃度同比大增、公司经纪和两融市占率持续扩张驱动公司营收增长,维持公司2019-2021年EPS预期0.29/0.39/0.49元,同比+57.8%/+33.2%/+25.6%。资本市场迎来发展机遇期,公司流量优势和规模效应不断强化,财富管理转型深化下强者恒强,增持。 预计 Q3公司经纪业务市占率继续上行。1)在 3季度两市股基交易额环比-13.5%背景下,公司业绩环比增长 0%至 12.4%,预计公司 Q3经纪业务市占率进一步提升(我们估算 Q2市占率为 2.74%)。2)Q3股市日均两融余额为 9251亿,环比-1.5%,公司 Q2两融市占率较年初增加 0.3pct 至 1.41%,随市场利率回落,两融业务利差有望逐步扩张,预计 Q3公司利息净收入延续 2季度增势。3)业绩预告中公司披露前 3季度互联网平台基金销售业务实现稳定增长,中报披露,19H1公司基金电销收入同比-3%。 发力指数基金,财富管理转型深化。公司获得公募牌照后率先在指数型基金产品发力,证监会官网显示,9月东财基金已上报上证 50指数型发起式基金。基于公司流量和销售优势,叠加资本市场迎来机遇期,预计公司依靠指数型产品扩容,公募基金有望成业绩新增长点。 催化剂:流动性宽松、市场交易机制放宽;公募基金产品发行超预期。 风险提示:证券业务市占率扩张不达预期;成本率变化具有不确定。
海通证券 银行和金融服务 2019-09-05 14.02 17.37 26.51% 16.64 18.69%
16.64 18.69% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价17.37元/股,对应19P/B1.6X。公司19H1营业收入/归母净利润177.3/55.3亿,同比+62.1%/+82%,ROE4.56%,同比+2.0pct;19Q2净利润17.6亿,环比-53.4%,符合我们预期。期末归母净资产1224亿,较年初+3.9%。自营投资收益同比大增驱动公司业绩大幅增长,我们维持公司2019-21年EPS预期0.77/0.91/1.12元。公司19年业绩和资产质量均有大幅改善,目前P/B1.3倍,低于可比公司估值,增持。 自营弹性大幅释放,股票质押履保比率回升明显。1)19H1自营收益(含公允变动损益)60亿,同比+275%,占主营收入43%,预计权益方向性投资是增量主力。2)19H1公司股基成交额同比+30%(A股整体+29%),证券经纪业务净收入+19%,佣金率万3.04,同比下降9%。3)6月末公司两融余额396亿,较年初+14%,市占率4.35%,较年初-0.24pct。股票质押规模488亿,较年初-9%,股市上涨带动履保比率升至245%,较年初+50pct。19H1利息净收入22.5亿,同比-15%;信用减值损失10.6亿,股质和租赁计提环比增加。4)19H1投行净收入16.5亿,同比+8%,19H1成功申报科创板项目6个,2个项目于7月首批IPO。5)期末资管规模较年初-14%,资管业务净收入6.7亿,同比+96%,预计集合资管浮动业绩报酬同比大幅增长。 拟定增200亿元扩充净资本,海通恒信实现港交所上市。报告期内公司租赁子公司海通恒信实现港交所上市,成为公司第3个境外上市平台。海通恒信19H1净利润7.3亿,同比+12%,加权平均ROE11.4%,不良率0.96%。 催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。 风险提示:股市大幅下跌;行业监管趋严。
兴业证券 银行和金融服务 2019-09-03 6.08 8.63 39.42% 6.94 14.14%
6.94 14.14% -- 详细
维持“增持”评级,维持目标价8.63元,对应19P/B1.7倍。公司19H1实现营收/归母净利润70.4/13.3亿元,同比+113%/+94.2%,ROE3.99%,同比增加1.95pct;期末归母净资产339亿,较年初+4.2%,符合我们预期。上半年公司自营收益和利息净收入同比大增,带动业绩大幅改善;19H1管理费同比+55%,与扣除其他收入的主营收入增速趋同。维持公司2019-21年EPS预期0.33/0.37/0.44元。公司股票质押业务降风险显效,信用减值有所转回,较18H2改善明显,下半年业绩同比高增长有望延续,维持“增持”评级。 机构佣金保持优势,投行、资管收入小幅回落。1)19H1公司股基成交额同比+29%,与市场增速持平,其中代买证券业务/交易席位/代销产品净收入分别同比+26%/-13%/-12%,代销金融产品收入行业排名保持第5,机构佣金占证券经纪净收入比重29%。2)19H1投行净收入-17%,预计股承收入同比下降,7月公司保荐福光股份上市科创板,后续科创板IPO加速有望带动投行收入改善。3)公司资管业务/基金管理净收入分别同比+8%/-32%,兴全基金资管总规模+21%,业绩报酬收入有所下降。 自营收益和利息净收入同比大增。1)19H1公司自营收益(含公允价值变动损益)23.9亿,同比+126%,股市良好表现带动公司投资收益大增。2)期末公司两融余额144亿,较年初+20%,与行业增幅基本持平;股票质押继续压缩规模,较年初-40%至160亿,公司整体杠杆率微降。不考虑会计政策变动影响,调整后19H1利息净收入-1.1亿,同比增加0.3亿,预计利差扩张。
东北证券 银行和金融服务 2019-08-19 8.23 11.50 45.94% 9.07 10.21%
9.07 10.21% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价11.5元。公司拥有证券业务全牌照,精准定位服务中小企业,期货经纪业务逆市增长,机构投研业务和投资业务行业排名靠前。19H1公司预告归母净利润同比+121%至+141%。我们预计公司2019-21年净利润分别为10.4/12.6/14.5亿元,EPS分别为0.44/0.54/0.62元,ROE分别为6.7%/7.7%/8.4%。参考同业可比公司估值,给予公司1.7XP/B,对应目标价11.5元。 期货经纪逆势增长,投资风格稳健。1)公司18年经纪业务净收入6.75亿元,同比下降10.5%,而期货经纪业务净收入1.57亿元,逆市增长1.02亿元,增速为184.7%。19Q1经纪业务净收入同比提升27.7%。2)18年投资收益占总收入的24%,行业排名第22名,高于净资产排名第31名,投资业务营业利润同比提升90.6%,近2年复合增速191.5%。19Q1投资收益同比增长332%。 业务多元发展,“三地三中心架构”完善。1)公司拥有全业务牌照,全资持有东证融汇、东证融通、东证融达,控股渤海期货、东方基金,参股银华基金,形成多元化的业务发展平台,各业务条线优势互补、融合创新、协同发展。2)目前已搭建完成三地三中心业务运营架构,以长春、上海和北京分别作为管理、固收、资管等业务中心,三中心相互支撑,协调发展,确保业务稳健运行。全国46家分公司,104家营业部,营销渠道丰富,客户资源充足。 催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
第一创业 银行和金融服务 2019-08-19 5.62 6.00 -- 7.11 26.51%
7.60 35.23% -- 详细
1.首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价6.00元。公司秉承“有所为、有所不为”的差异化经营思路,以“以固定收益为特色,以资产管理为核心”为战略目标。19Q1营收和归母净利润分别同比增长81.89%和313.91%。资管业务机构客户占比高,个性化服务突出,固收业务根基深厚,市场资源广泛,经营稳健。我们预计公司2019-21年净利润分别为3.7/5.5/7.0亿元,EPS分别为0.11/0.16/0.20元,ROE分别为4.1%/5.9%/7.1%。公司聚焦固收和资管业务,差异化发展优势突出,参考同业估值,给予公司2.3XP/B,对应目标价6.00元。 2.资管排名稳进,“三驾马车”并驱。1)资管业务机构客户特色鲜明,具备品牌优势,18年资管净收入占总收入的33%,行业排名升至第27名,远高于净资产排名第55名,其中定向资管收入占比超过80%,主要为机构客户。2)公司在资管领域实现券商资管、公募基金、私募股权基金管理三驾马车齐驱。券商资管18年规模排名前20,主动管理产品年化收益率与同类产品相比位于前列,公募基金和私募基金表现均为优异。 3.固收业绩稳定,债市资源广泛。1)18年投资收益占总收入的33%,同比提升42.13%,债券交易量为2.46万亿元,同比增长9.54%,公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一。2)债券领域资源颇丰,公司是财政部指定的国债发行承销团成员,拥有国开行、中国农业发展银行和中国进出口银行的金融债承销商资格,并拥有完整的债券市场产业链,品牌影响力突出。 4.催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 5.风险提示:资本中介业务信用风险,行业监管从严。
东吴证券 银行和金融服务 2019-08-16 8.60 12.85 50.12% 10.74 24.88%
10.75 25.00%
详细
11.首次覆盖,给予“增持”评级,目标价12.85元。公司地处苏州,融入长三角一体化发展国家战略,投行业务以打造“一流投行”为愿景,紧抓科创板机遇。18年净资产/总收入/净利润行业排名分别为22/22/32名,股票承销、并购重组和证券投资业务上行业排名领先。19Q1营收和归母净利润分别同比增长81%和944%。我们预计公司2019-21年净利润分别为15.3/17.6/20.1亿元,EPS分别为0.51/0.59/0.67元,ROE分别为7.4%/8.0%/8.8%。公司区位优势较强,投行业务实力突出,参考ROE和同业估值,给予公司1.8XP/B,对应目标价12.85元。 12.投行实力突出,核心业务稳中有升。1)18年投资银行业务净收入6.27亿元,占总收入的15%,行业排名升至第17名;其中股票承销/债券承销/财务顾问佣金收入分别为1.79/1.87/2.16亿元,行业排名分别上升至第12/22/14名。2)证券投资收入19.17亿元,同比提升18.46%,占总收入的46%,行业排名升至第17名。公司调整信用债配置策略,套息策略和利率债策略显著跑赢配置策略。 13.发挥长三角优势,加快经纪条线改革。1)全国共有营业部140家,江苏省91家,深度融入长三角一体化发展国家战略,2018年江苏省GDP位居全国第二,苏州市GDP位居省内第一,全国省会直辖市GDP排名第五。2)加快推进经纪条线改革,形成“总部-分公司-营业部”三级组织;18年完成7家分支机构筹建工作,围绕“东吴财经通”、“秀财”APP等平台精细化运维。连续五年获得证券公司分类评价A类A级。 14.催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 15.风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
华西证券 银行和金融服务 2019-08-16 8.95 12.66 35.40% 10.85 21.23%
10.85 21.23%
详细
21.首次覆盖,给予“增持”评级,目标价12.76元。公司作为西部地区领先券商,确立“立足四川、面向全国”发展方针,债券投资业绩靓丽,盈利能力优异,18年总资产/净资产/总收入/净利润行业排名分别为第32/26/32/18名。19H1公司营收和净利润分别为20亿/8.5亿,分别同比+47.3%/+58.9%。我们预计公司2019-21年净利润分别为15.5/18.6/21.2亿元,EPS分别为0.59/0.71/0.81元,ROE分别为8.1%/9.1%/9.6%。参考公司ROE及同业可比公司估值,给予公司1.7XP/B,对应目标价12.76元。 22.投资业绩靓丽,信用业务稳健。1)18年投资收益5.92亿元,同比增长42.49%,占总收入的23.25%,公司投资能力卓越,精准把握机遇,18年债券自营投资收益率达15.05%,同类排名上升1名至第2名。2)18年信用业务净收入5.57亿元,同比增长34.13%,占总收入的21.89%。两融余额市占率1.09%,同比提升20.44%,行业排名第21名;股票质押利息收入2.83亿元,同比增长24.17%,行业排名第38名。 23.盈利质量坚实,区域优势显著。1)18年公司净利润排名第18名,ROE为5.43%,行业排名第17名,均远好于自身净资产排名第26名。投资业绩优异、信用业务突出,资金利用率优秀,证券公司分类评级连续9年为A类。2)全国96家营业部中四川占据56家,西部大开发等政策持续促进四川省经济快速发展,中国(四川)自由贸易实验区扎实推进,成都西部金融中心加速建设,为公司提供极佳的区位优势。 24.催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。25.风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
西部证券 银行和金融服务 2019-08-16 8.81 9.76 13.75% 9.84 11.69%
9.84 11.69%
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1.首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价9.76元。公司确立“立足西部、服务全国”发展目标,战略定位清晰,区位优势较强,国家“一带一路”倡议带来发展机遇。公司积极向资本驱动和专业驱动模式转型,抗风险、抗周期性能力得到加强,18年净资产/营收/净利润行业排名分别为第28/35/38名。我们预计公司2019-21年净利润分别为8.3/11.2/13.2亿元,EPS分别为0.24/0.32/0.38元,ROE分别为4.7%/6.1%/6.9%。参考同业可比公司估值,给予公司1.9XP/B,对应目标价9.76元。 2.投资风格稳健,经纪主动转型。1)18年投资收益12.68亿元,同比提升2.1%,占总收入的57%,行业排名第19名。其中固定收益资产占比86%,2015-2018年投资业务营业利润均超过6亿元,收益稳健。2)18年经纪业务主动逆周期调节,向财富管理模式全面转型,证券经纪业务净收入占总收入的22.38%,为第二大收入和利润来源,行业排名第35名。 3.深耕西部地区,“一带一路”倡议加持。1)长期深耕西部地区,在陕西省内具有领先的市场地位,全国107家证券营业部,其中陕西省占60家。国家“一带一路”倡议为公司提供了重大发展机遇。2)公司实际控制人陕西投资集团为陕西省国资委下属首家国有资本投资运营改革试点单位,为公司发展提供坚强保障,18年公司为陕西投资集团提供包括债券承销和财务顾问合计金额2264万元。 4.催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 5.风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
南京证券 银行和金融服务 2019-08-16 7.07 7.99 2.96% 9.64 36.35%
9.64 36.35%
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6.首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价7.99元。公司总部位于江苏南京,省内客户基础牢固,同时深入布局宁夏地区,区位优势明显。经纪业务线上线下协同发展,信用业务严控风险,占比稳步提升,2018年IPO后资本实力显著增强。19Q1营收和归母净利润分别同比增长53.8%和91.1%。我们预计公司2019-21年净利润分别为6.7/7.7/8.7亿元,EPS分别为0.20/0.23/0.26元,ROE分别为6.2%/6.8%/7.4%。参考同业可比公司估值,给予公司2.4XP/B,对应目标价7.99元。 7.以财富管理为核心,信用业务驱动增长。1)18年代理买卖证券业务(含席位租赁)收入2.92亿元,占总收入的24%,行业排名第46名。公司坚持线上线下协同发展,“金罗盘”APP用户数同比增长约87%,公司客户数量同比增长5.8%。3)18年净利息收入3.72亿元,占总收入的30%,为公司第一大收入来源。融资融券利息收入3.69亿元,行业排名第40名,业务余额36.78亿元;股权质押利息收入1.35亿元,行业排名第53名,融出资金余额24.67亿元。 8.两省区位占优,风控体系健全。1)目前全国共有95家证券营业部,其中47家位于江苏省内,在江苏省营业部数量、股基份额、客户数量等数据均处于行业前五。另在宁夏区域布局15家网点,该区域营业部数量、股基成交额等指标均位列第一位,并持有宁夏股权交易中心51%股权。2)公司建立从董事会到业务部门及分支机构的五级合规风控体系,合规与风险管理对各业务、环节全面覆盖,连续四年分类评价结果均为A类A级。 9.催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 10.风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
华安证券 银行和金融服务 2019-08-14 6.06 6.68 12.84% 6.95 14.69%
7.02 15.84%
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16. [Table_Summary] 首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价 6.68元。公司在安徽省优势显著,全国共 141家证券营业部中安徽占 74家,近年在安徽省股基成交额市占率维持在 30%左右。 公司轻重资产业务均衡发展,业务结构完善, 19Q1营收和归母净利润分别同比增长 138%和 201.3%。我们预计公司 2019-21年净利润分别为 11.3/13.0/14.8亿元,EPS 分别为 0.31/0.36/0.41元,ROE分别为 8.7%/9.4%/10%。参考公司 ROE 和同业公司估值,给予公司 1.8XP/B,对应目标价 6.68元。 17. 经纪业务企稳,投资收益大增。1)18年代理买卖证券业务(含席位租赁)净收入占总收入的 27%,行业排名第 31名,优于净资产排名第 36名,股基债交易量份额及托管证券市值排名均有所回升。O2O 协同发展,徽赢APP 月活用户、交易量占比等均大幅上升。2)18年投资收益 7.75亿元,占总收入的 44%,同比增长 105.99%,行业排名上升至第 38名,其中,固定收益业务兼顾配置性投资和交易性投资,实现净收益 4.01亿元。19Q1投资收益 6.36亿元,同比提升 566%。 18. 内部管理扎实,盈利能力突出。1)中高层核心管理人员 3/4以上在公司任职超过 10年,拥有丰富的证券行业管理经验,公司各项经营指标良好,分类评级连续六年保持 A 类 A 级,18年公司完成职业经理人改革,进一步强化市场化竞争意识。 2)盈利能力和股东回报良好, 18年 ROE 为 4.47%,行业排名第 33名,净利润行业排名第 31名,公司净利润和 ROE 排名均高于公司净资产排名(18年净资产行业排 41名) 。 19. 催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 20. 风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
江苏租赁 银行和金融服务 2019-08-12 5.77 7.54 27.80% 6.28 8.84%
6.73 16.64%
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利率下行如期传导至负债端,公司 19H1净利差增幅达 19%;预计全年资产端增速略有放缓,业务转型加速下,资产端收益率强韧性有望支撑后续利差维持高位。投资要点: [Table_Summary] 维持目标价7.54元,对应19年P/E 14倍,维持“增持”评级。19H1营业收入/归母净利润14.23亿/7.86亿,同比+20.2%/+22.3%,扣非净利润+33%,扣非ROE 6.92%;Q2净利润4.06亿元,同比+27.9%,符合我们预期。市场利率下行如期传导至负债端,公司19H1净利差增幅达19%,租赁规模保持稳健增长。维持公司2019-21年EPS 0.54/0.65/0.78元,同比+29%/+21%/+21%; 公司业务转型加速,不良率远低于银行业均值,拨备充足,增持。 资产端增速稳健,利差如期扩张。1)截止 6月末公司应收融资租赁余额626亿,较年初+8%,考虑到下半年宏观经济有一定下行压力,预计全年资产增速较 18年的 18%略有回落。2)受益于 18年下半年以来银行间利率下行,我们估算公司 19H1付息债务平均利率 4.35%(年化),同比-65bp,降幅达 13%;而 19H1公司生息资产收益率 7.85%(年化),同比-11bp, 19H1净利差 3.50%,同比增幅达 19%,幅度略超预期。3)整体看,公司生息资产收益率韧性较强,设备租赁转型加速,后续仍将保持较好利差表现。 业务转型加速,资产质量安全。1)公司持续推进厂商模式设备租赁转型,聚焦清洁能源、高端装备、汽车金融、信息科技、农机等领域。19H1公司转型类业务投放合同数占比 98%,投放金额占比 56%,较去年+22pct。 2)期末不良率 0.84%,较 18年末的 0.79%略有抬升,低于银行平均水平; 期末拨贷比 3.44%,拨备覆盖率 408%,拨备充足。 催化剂:资产端结构转型效果显现;经济企稳下信用风险担忧改善。 风险提示:经济下行压力加大,造成资产端增速回落、不良率高企。
东方财富 计算机行业 2019-07-31 14.15 20.40 46.24% 15.41 8.90%
16.98 20.00%
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维持目标价20.4元,对应19P/E70倍,维持“增持”评级。19H1公司营业总收入和归母净利润分别为19.98亿/8.71亿,同比+22.2%/+55.9%,Q2净利润4.85亿元,同比+88.3%,符合我们预期。市场交易活跃度同比大增、公司经纪和两融市占率持续扩张驱动营收增长,叠加成本率进一步下移带动业绩高增。19Q2公司完成可转债赎回,可转债转股造成股本稀释和财务费用下降,我们调整公司2019-21年EPS至0.29/0.39/0.49元(调前0.28/0.40/0.51元),2020-21年EPS下调主要受股本增加影响。资本市场迎来发展机遇期,公司流量优势和规模效应不断强化,财富管理转型持续深化,增持。 经纪和两融市占率保持强力扩张趋势。1)公司19H1证券经纪净收入和利息净收入分别同比+60/+12%,两市日均股票成交额同比+34%,我们估算公司19H1股票成交市占率升至2.74%,同比增加0.6pct略超预期,Q2增幅更加明显;期末公司两融余额较年初+56%至128亿,两融市占率较年初增加0.3pct至1.41%略超预期。2)19H1公司基金网销规模同比+2%,基金电销收入同比-3%略低于预期,非货基占比进一步提升至51%。 规模效应助推利润率持续提升,公募基金变现在即。股市活跃下公司规模效应更加凸显,19Q2营业利润率54.8%,同比/环比+17.9pct/+4.7pct。子公司东财基金获展业许可,下半年公募产品或将亮相,预计在货基或指基领域率先发力,基于公司流量和数据优势,公募基金有望成业绩新增长点。 催化剂:流动性宽松、市场交易机制放宽;公募基金产品发行超预期。 风险提示:证券业务市占率扩张不达预期;成本率变化具有不确定。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名