2018前三季度实现营收32.27亿元/+52.53%, 符合预期 公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收32.27亿元/yoy+52.53%;归母净利润3.7亿元/yoy+58.26%;18Q3单季营收11.76亿元/yoy+60.37%,归母净利润1.5亿/yoy+59.62%。2018年前三季度行业国内外需求相对旺盛,公司综合竞争力较强,产能规模较大,业绩保持较快增长。维持盈利预测,我们预计2018-2020年EPS为1.51/1.87/2.24元,对应PE 为20.88x /16.80x /14.07x,给予2018年PE估值22~27x,对应目标价33.22-40.77元。维持“增持”评级。 缝制机械行业2018前三季度销售保持中速增长,但增速趋缓 据中国缝制机械行业协会统计数据显示,1-8月行业百家整机生产企业共生产缝制机械产品492.94万台/yoy+21.07%,其中工业缝纫机356.26万台/yoy+30.33%,销售缝制机械产品466.87万台/yoy+13.02%,行业销售整体保持中速增长,但增速趋缓。 投资建设高端缝制装备制造基地,依托台州加快建设产业集群 公司10月15日发布公告,拟投资约56 亿元人民币在台州湾征用土地约1015亩,建设智能高端缝制装备制造基地。分两期投资,一期用地210 亩,投资11.15亿,组建智能缝制设备生产线等,规划建设期约为2年;二期规划用地约805亩,投资44.85亿。项目建成后形成年达成量:智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线100条的规模,预计达产总产值约90亿元。我们认为,产能扩张加智能缝制将巩固公司龙头优势,打造缝制设备智能成套解决方案服务商。 推进牛仔服装自动化设备进程,布局制鞋设备领域 据公司公告,为推进牛仔服装自动化设备进程,公司与意大利两位个人股东共同投资设立中外合资企业,进行设备的研发、生产、销售及技术服务,公司占股权比例的80%;随着全球鞋类产销增加,为拓展公司的市场领域,公司拟以现金增资方式取得安徽杰羽制鞋机械有限公司51%股权,以自有资金增资2,652万元,完成后持有安徽杰羽51%股权。我们认为,未来牛仔服装自动化设备及制鞋设备等细分产品有望成为公司业绩新的驱动力。 工业缝纫机龙头企业,维持“增持”评级 维持盈利预测,预计杰克股份2018-2020年归母净利润4.61/5.72/6.84亿元,同比增长42.15%、24.27%、19.46%,对应EPS为1.51、1.87、2.24元,据中国缝制机械行业协会统计数据显示,行业百家整机企业工缝机产销率自5月至8月稳定在86%~89%,考虑到产大于销现状,行业需求增速趋缓的现状,板块估值中枢下调,但同时考虑到公司龙头地位显著,参考可比公司增速及18.27的可比公司2018PE估值均值,下调杰克股份2018年PE估值至22-27x,目标价33.22-40.77元,维持“增持”评级。 风险提示:海外主要市场经济增速放缓,汇率波动风险,市场竞争加剧,纺服景气度不及预期。

18Q3业绩符合预期,看好19年业绩成长与现金流改善 公司发布业绩预告,2018年1-9月归母净利润预计5.01~5.85亿元/yoy +80~110%,18Q3归母净利润预计2.09~2.39亿元/yoy +110~140%,盈利符合预期。我们预计银隆订单已完成验收并确认收入。国内外动力电池龙头扩产加速,公司作为锂电设备龙头,新订单有望陆续落地。看好公司2019年业绩成长与现金流改善,维持盈利预测。预计2018-20年EPS分别为0.9/1.4/1.84元,对应PE为24/15/12倍,维持“买入”评级。 银隆订单或已完成收入确认 根据公司9月8日格力(银隆)订单进度公告,商定于9月30日完成全部验收,合同金额为16.46亿元。我们测算,该订单扣除成本税费后,净利润接近于公司的18Q3业绩预告。我们判断,该订单大概率已完成收入确认并进入回款阶段,剩余设备款10.31亿元(合同金额扣除预收款6.15亿元),有望在2019年形成现金流入。 新订单有望持续落地 动力电池行业处于洗牌期,但从近期订单公告和行业更新信息来看,龙头电池厂有加速扩产的迹象。公司是国内锂电设备龙头,已实现对日韩产品的进口替代,和松下/LG/三星/CATL/比亚迪等一线电池企业合作紧密。随着动力电池行业集中度提升向中上游设备行业传导,公司或将显著受益,新订单持续落地可期。 现金流有望逐步改善 18H1公司经营性现金净流出7.21亿元,我们认为主要是下游客户更多地采用银行承兑汇票所致。其中银行/商业承兑汇票分别为6.34/0.67亿元。根据银隆订单公告,我们预计18Q3~Q4商业承兑汇票也将大幅增加。我们判断,公司Q3的现金流仍将承压,但Q4及19年现金流有望逐步改善:1)年末通常是收款结算高峰;2)承兑汇票最长期限为6个月且可背书转让;3)客户结构改善回款风险降低。 维持盈利预测与“买入”评级 银隆订单风险逐步释放,下游客户扩产加速,公司有望受益新一轮的扩产潮。考虑到公司在锂电设备业内龙头地位,业绩经历短期波动,但中长期成长逻辑未变。维持盈利预测。维持目标价与“买入”评级。 风险提示:下游锂电池扩产不及预期;订单中标体量不及预期;订单验收进度严重滞后;应收账款回收不及时导致坏账;主要股东减持与定增解禁对股价的扰动。