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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杰克股份 机械行业 2019-04-25 26.38 -- -- 40.07 2.98%
27.17 2.99% -- --
杰克股份 机械行业 2019-04-24 25.77 -- -- 40.07 5.45%
27.17 5.43% -- 详细
受国内外行业下降影响,收入增速低于预期。公司一季度收入增长6.1%,其中国内收入增长约10%左右,海外收入与去年同期基本持平。在国内行业整体下滑的背景下,虽然杰克凭借市占率的提升,仍然实现了正增长,但增速较2018年明显下降,公司目前已推出一系列营销体验活动来促进销售,开发潜在客户,预计二季度国内销售将有所改善。海外方面,受印度等主要出口国大选等因素影响,一季度海外收入增速显著低于原先预期,但3月起海外订单已有明显回暖。 高质量零部件致原材料上涨,毛利率26%,二季度有望改善。一季度毛利率26%,较18年同期下降0.6pct,尽管19年人民币较18年同期明显贬值,但是18年下半年以来,公司为提升产品质量,对于零部件质量、规格提出了更高的要求,导致零部件成本有所提升,进而影响毛利率。同时,在订单未能持续高增长的情况下,工人数量的增长也带来了较大的人工费用负担,目前公司生产线工人数量已较高峰期减少约500人。4月1日起增值税税率正式从16%下降至13%,杰克在产业链上议价权较强,目前正在与供应商谈判,预计零部件成本将有不同程度下降,同时杰克大部分产品终端含税价格预计保持不变,将有效改善二季度后毛利率。 扣非净利润下降,主要系费用增长所致。一季度扣非净利润7126万元,同比下降32%,下降比例较大。主要系公司持续研发智能化新产品以及加大营销力度,各项费用增长较快,管理+研发费用1.19亿元,较18年同期增长2100万元,销售费用5823万元,较18年同期增长1350万元,而一季度毛利又与上年同期基本持平,进而导致扣非净利润明显低于2018年。在继续大力投入研发的同时,公司也在积极筹划降本增效方案,尽量把费用率控制在合理水平。 业绩预测及投资建议。虽然由于行业因素,公司一季报收入、利润均低于预期,但也应看到公司在行业内的竞争力、占有率仍在持续提升,预计随着4月营销体验活动的推进,杰克市占率将进一步创新高,巩固绝对龙头地位。而市场方面,海外市场订单3月已经明显回暖,中美贸易摩擦的缓和也将促进国内服装资本开支。我们预测二季度后收入、利润增速均将有明显改善,维持2019年5.9亿元的净利润预期,对应PE21倍,若股价有大幅度调整,将是较好买入机会。此外,公司之前公告拟实施总额6000万元的员工持股计划,截至目前仍未实施,可能在近期实施。 风险提示:国内缝制机械行业增速显著下滑;原材料价格持续上涨;流动性风险等。
杰克股份 机械行业 2019-04-09 29.01 -- -- 41.52 -2.95%
28.15 -2.96% -- 详细
整线交付模式优势进一步凸显,收入占比提升。公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,为客户提供自动化生产布局、工艺实现、动力辅助、环境控制等全套解决方案,从方案设计、产品出图、设备生产到设备调试、生产运维的各个环节进行全程跟进和服务,充分满足客户自动化、信息化、智能化的定制需求。公司已成功实施20多条整线,具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势。2018年,公司实现营业总收入20.87亿元,其中整线设备营业收入12.92亿元、独立设备营业收入6.40亿元,整线设备收入占比61.89%,同比+1.60Pct,占比进一步提升。 产品进入一线电池厂商供应链体系,客户结构、订单质量持续提升,客户粘性增强。1)在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,公司积极拓展国内外大客户,与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同。卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的充分认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪更是在原有合作的基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。报告期内,公司新签订单28.5亿元(同比+27.29%),在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。2)截至2019年1月22日,公司与国轩高科在连续十二个月内签订日常经营合同累计金额达到77,559.06万元,占公司2018年度主营业务收入的37.16%。公司与合肥国轩等客户的持续合作,充分表明公司的产品性能及整线模式受到下游客户的高度认可,客户粘性增强。 持续加大研发投入,助力公司拓展一线客户。2018年,公司投入研发资金达到1.25亿元,研发强度达到6%,新增发明专利4项,实用新型专利49项,外观专利2项,软件著作权12项,版权4项。公司聚焦国际动态、直击行业痛点,成功研制新一代21700/18650圆柱全自动卷绕机,相比行业领先卷绕机效率提升10%以上。重磅推出激光模切卷绕一体机,契合大动力电池工艺需求,在线闭环调整极耳切割间距,解决了因极片厚度偏差,导致极耳无法精准对齐的行业难题,为行业打造了“快”、“准”、“稳”、“安全”的里程碑产品,全面提升了为高端市场配套的服务能力。 上述两款产品的研制,使公司成功进入LG和宁德时代两家一线客户供应链体系。 盈利能力提升,经营质量改善。报告期内,公司持续推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理,并实行全面预算管控,驱动成本优势。2018年,公司锂电池专用生产设备和其他业务收入(主要是外购设备)毛利率分别较上年同期上升0.79Pct和2.9Pct,期间费用率下降1.61Pct,净利率同比增长1.61Pct,盈利能力显著提升。2018年,公司经营活动产生的现金流量净额为7,837.70万元,主要因公司购货付现比率下降明显,同比下降10.41Pct,经营质量明显改善。 投资建议:我们更新了公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年归属于母公司所有者的净利润为4.20(前值4.57)/6.65(前值6.29)/7.92亿元,对应EPS为1.12/1.77/2.11元,对应P/E为24/15/13倍。公司进入一流电池厂商供应链体系,客户结构优化,经营质量持续改善,目前估值较低,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:下游需求放缓,商誉减值风险,应收账款坏账风险、存货跌价减值风险。
杰克股份 机械行业 2019-04-05 28.99 -- -- 42.78 0.07%
29.01 0.07% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,全年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%。其中单四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,单四季度实现归母净利润0.83亿元,同比增长-7.01%。同时每10股分配现金股利5.20元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4.50股。 从分业务收入来看,工业缝纫机快速增长,裁床稳定增长:2018年,公司工业缝纫机实现收入35.34亿元,同比增长51.04%,占公司整体收入比重85%;裁床及铺布机业务实现收入5.00亿元,同比增长12.32%。2018年实现国内收入20.85亿元,同比增长72.00%;国外实现收入20.63亿元,同比增长31.19%。 受汇率及原材料成本等影响,盈利能力略下降:2018年公司实现毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点;实现净利率10.97%,同比降低0.65个百分点。从分业务毛利率变化来看,1)工业缝纫机毛利率减少1.97个百分点,主要因素有:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、区域销售增幅差异,主要毛利率相对较高的国贸区域销售收入增幅低于国内市场;c、原材料价格较上年有不同幅度的上涨;2)裁床毛利率减少4.75个百分点,主要系:a、产品结构影响:尤其是新产品刚需裁床销售量逐步增加;b、裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)国外毛利率减少4.29个百分点,主要系:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、裁床产品结构因素,尤其是新品刚需裁床的推出;c、裁床经销商渠道销售比重提升。 经营性现金流变差主要是由于公司调整付款政策,为长期发展进行储备:引导供应商加大自动化设备改造投入,扩充零部件产能,提升零部件质量,逐步打造一流供应链体系,公司调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,致2018年底应付账款及应付票据合计比2017年底减少3.32亿元,减少经营现金流。我们认为这有利于公司打造上下游共赢模式,为公司未来快速扩张提供保障。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年的归母净利润为6.01/8.09/10.95亿元,分别同比增长32.34%/34.49%/35.45%,EPS为1.95/2.63/3.56元。我们认为公司19年合理PE估值区间为25-30倍,合理价值区间为48.75元-58.50元,优于大市评级。 风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。
杰克股份 机械行业 2019-04-05 28.99 -- -- 42.78 0.07%
29.01 0.07% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,全年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%。其中单四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,单四季度实现归母净利润0.83亿元,同比增长-7.01%。同时每10股分配现金股利5.20元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4.50股。 从分业务收入来看,工业缝纫机快速增长,裁床稳定增长:2018年,公司工业缝纫机实现收入35.34亿元,同比增长51.04%,占公司整体收入比重85%;裁床及铺布机业务实现收入5.00亿元,同比增长12.32%。2018年实现国内收入20.85亿元,同比增长72.00%;国外实现收入20.63亿元,同比增长31.19%。 受汇率及原材料成本等影响,盈利能力略下降:2018年公司实现毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点;实现净利率10.97%,同比降低0.65个百分点。从分业务毛利率变化来看,1)工业缝纫机毛利率减少1.97个百分点,主要因素有:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、区域销售增幅差异,主要毛利率相对较高的国贸区域销售收入增幅低于国内市场;c、原材料价格较上年有不同幅度的上涨;2)裁床毛利率减少4.75个百分点,主要系:a、产品结构影响:尤其是新产品刚需裁床销售量逐步增加;b、裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)国外毛利率减少4.29个百分点,主要系:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、裁床产品结构因素,尤其是新品刚需裁床的推出;c、裁床经销商渠道销售比重提升。 经营性现金流变差主要是由于公司调整付款政策,为长期发展进行储备:引导供应商加大自动化设备改造投入,扩充零部件产能,提升零部件质量,逐步打造一流供应链体系,公司调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,致2018年底应付账款及应付票据合计比2017年底减少3.32亿元,减少经营现金流。我们认为这有利于公司打造上下游共赢模式,为公司未来快速扩张提供保障。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年的归母净利润为6.01/8.09/10.95亿元,分别同比增长32.34%/34.49%/35.45%,EPS为1.95/2.63/3.56元。我们认为公司19年合理PE估值区间为25-30倍,合理价值区间为48.75元-58.50元,优于大市评级。 风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。
杰克股份 机械行业 2019-04-04 28.58 -- -- 42.88 1.73%
29.08 1.75% -- 详细
公司发布年报,2018年实现收入41.52亿元,同比增长49.0%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.2%。拟每10股派现金股利5.2元(含税)。 行业保持中速增长,公司份额进一步提升。根据中国缝制机械协会,2018年1-11月行业百家整机企业累计完成主营业务收入196.15亿元,同比增长15.5%。行业继续保持中速增长势头。受益于行业景气及公司份额持续提升,2018年公司收入实现49.0%良好增长。2018年销售费用率5.30%、管理费用率5.68%,分别较上年减少0.50、0.50个百分点,规模效应凸显。2018年公司财务费用-0.16亿元,上年同期0.14亿元。 受成本上升、产品结构调整等影响,毛利率有所下滑。2018年公司工业缝纫机收入35.3亿元,同比增长51.0%,毛利率25.75%,较上年减少1.97个百分点,主要受汇率及原材料价格变动影响;2018年裁床及铺布机收入5.0亿元,同比增长12.3%,毛利率41.7%,较上年减少4.75个百分点,主要由于新产品刚需裁床销量增加。2018年国外收入20.6亿元,毛利率29.3%,较上年减少4.29个百分点,主要由于汇率变动及产品结构影响;2018年国内收入20.8亿元,毛利率26.8%,基本稳定。 持续战略聚焦,立足长远未来可期。2018年公司完成意大利威比玛收购,进入牛仔服装自动化设备领域,加快智能缝制业务发展。公司对供应商进行扶持,将付款政策由承兑汇票调整为现金支付方式,引导其加大自动化设备改造投入、扩充产能,有利于供应链体系长期稳定和效率提升。2018年公司研发2.05亿元,同比增长52.1%,占收入比重进一步提升至4.94%。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年EPS为1.95/2.46/2.96元/股,按最新收盘价对应PE估值为22x/17x/14x。预计未来3年公司净利润复合增速26%,据此我们给予公司2019年26倍PE,合理价值为50.70元/股。公司品牌优质产品线完善,市场份额持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:纺织业投资下滑导致行业需求下滑;行业竞争加剧导致毛利率下滑;汇率大幅波动;原材料价格持续上涨;海外市场增长不及预期。
周海晨 8 8
杰克股份 机械行业 2019-03-28 27.58 -- -- 43.50 6.93%
29.50 6.96% -- 详细
点评:业绩增长符合预期,原材料价格、汇率等因素影响利润率。1)业绩符合预期:2018年公司实现营收41.52亿元(+48.98%),归母净利润4.54亿元(+40.18%),符合预期。2)利润率略有下降:公司销售毛利率为28.08%(-2.65pct),期间费用率为15.53%(-1.78pct),销售净利率为10.97%(-0.65pct)。汇率和原材料价格的变化、国贸区域销售收入增速低于国内市场导致工业缝纫机毛利率-1.97pct,新产品刚需裁床销售量增加、裁床经销渠道的销售比重提升导致裁床毛利率-4.75pct。3)应收账款、存货快速增加:公司应收票据及应收账款为4.84亿元(+61.31%),主要由销售收入增长带来应收账款增加及并购VBM、安徽杰羽所致;存货为9.08(+38.14%),主要由2017年市场供不应求库存相对较低所致。公司经营性现金流为-0.21亿元,由于供应商付款政策调整、库存和应收账款增加所致。 传统领域优势明显,主导产业转移。1)工业缝纫机业务增速远超行业:公司在传统的单机市场优势明显,通过经销商占领渠道,持续超越行业成长,截至2018年公司全球经销商及其经销网点超过7000家。2018年公司工业缝纫机产/销量分别为201.48/188.96万台,增速分别为41.36%/41.15%,超越缝制机械协会百家整机企业1-11月数据16.99/23.02pct。2)海外业务保持高增速:公司主导产业转移,在10个海外国家设立14个办事处,重视海外渠道的建设和管理,实现了人、零配件和备用机的“三个本地化”,2018年海外业务实现收入20.63亿元(+31.19%),增速超越行业出口额增速11.01pct。 高研发保证新品竞争力。公司与华为合作,优化IPD流程体系,设立中央研究院,中德意多地联动协同研发。缝纫机事业部全年推出近20款新品,布鲁斯品牌完成Q5、R5、B5、X5等产品的发布上市,突破了短线头、吃厚性能、薄厚缝料切换等多项技术。2018年公司2.05亿元,占收入比例为4.94%,研发工程师为862人(+32.41%)。持续高研发投入保证了公司产品的竞争力,也为公司自动化产品提供了技术支持和保障。 多领域布局、多品牌联动,重点布局自动化设备。公司2018年完成对威比玛和安徽杰羽的收购,布局衬衫和牛仔服饰自动化设备后,切入制鞋机市场,产品品类进一步丰富。公司以客户为中心,通过杰克、布鲁斯、奔马、迈卡和威比玛等多品牌协同运营,将缝纫机渠道网络、裁床终端客户、衬衫及牛仔高端客户资源有效打通,向终端用户提供全方位的智能制造成套方案。2018年公司衬衫及牛仔自动缝制设备产/销量分别为1272/946台,库存较大主要由于衬衫及牛仔设备大多为定制产品,在意大利生产周期比较长所致。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司是缝制机械行业绝对龙头,产品质量、渠道、自动化程度等方面优势明显,收购国内外企业并成功整合,进一步提升竞争力,看好未来公司持续超越行业成长,上调盈利预测,原预计2019/2020/2021年实现归母净利润5.92/7.63/9.01亿元,现预计6.03/7.78/9.82亿元,EPS为1.96/2.53/3.19元,对应PE为21/16/13倍,维持“买入”评级。
杰克股份 机械行业 2019-03-28 27.58 -- -- 43.50 6.93%
29.50 6.96% -- 详细
事件:公司发布2018年年报:2018年公司实现营收41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%;实现扣非归母净利润4.41亿元,同比增长42.33%;业绩略超预期。 投资要点: 2018年业绩略超预期,并购业务开始贡献业绩。2018年公司业绩延续2017年的高增长态势,主要原因有:1)工业缝纫机业务营收持续高增长,实现营收35.34亿元,同比增长51.04%;毛利率为25.75%,同比下降1.97pct,主要由原材料价格上升及汇率下降所致;2)裁床业务增速平稳:裁床业务实现营收5.00亿元,同比增长12.32%;毛利率为41.66%,同比下降4.75pct,主要由于性价比高的新产品刚需裁床销售量逐步增加,以及裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)衬衫及牛仔自动缝制设备开始贡献收入:公司完成意大利牛仔服装自动化设备公司VBM和衬衫自动化设备公司迈卡的收购,该业务2018年实现营收1.14亿元,毛利率为39.50%。随着公司智能缝制事业部对国外先进自动化缝制技术的不断吸收内化,新业务有望成为公司业绩增长点。 国内缝制机械产品达销售高峰,产品持续向智能化、自动化发展。随着我国居民人均收入增长以及消费观念转变,服装行业市场空间持续扩大;据国家统计局数据,2018年,我国纺织服装、服饰业有14827家企业,合计营收达17106.60亿元,同比增长4.10%。服装行业高景气带来缝制机械设备需求增长;2018年1-11月,缝制机械协会统计的行业百家整机企业实现营收196.15亿元,同比增长15.52%;累计销售缝制机械产品655.59万台,同比增长12.42%,产销率94.93%。从产品结构来看,工业缝纫机累计产量467.01万台,同比增长18.13%,产销率93.68%。出口缝制机械量价齐升;根据海关总署数据,2018年1-11月我国缝制机械行业累计出口22.44亿美元,同比增长6.72%;其中工业缝纫机出口量374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增11.31%和20.18%。随着人工成本的持续上升,自动化设备需求持续旺盛,工缝机产品将会加速向自动化、智能化转变。 持续加大研发投入,不断迭代出新品。公司不断加大研发投入,2018年研发支出2.05亿元,同比增长52.08%,占营收比重为4.94%,同比增加0.11pct;研发工程师862人,同比增长32.41%。2018年公司再次与华为合作,进一步优化IPD体系,还分别在德国、意大利、台州、杭州、西安、武汉、北京、池州等地设立研发基地,通过多地联动协同研发,不断拓展前沿技术的研究和布局,加快了对缝制机械设备核心技术的专项攻关。公司不仅注重技术研发,更注重技术专利的申请与保护;2018年公司全年申请发明专利277项,实用新型159项,外观设计18项,合计454项;2018年授权发明专利70项,实用新型146项,外观设计44项,合计260项;截止2018年底,公司共拥有有效专利1147项,其中发明专利309项,实用新型专利650项,外观设计专利188项,累计获得软件著作权124项。随着技术研发的持续推进,公司产品竞争力不断提升,推进公司业绩高质量增长。 营销服务网络健全,不断提升智能制造核心竞争力。公司在渠道管理方面不断创新,通过完善的经销商评选体系,组建高质量战略经销商团队;截至2018年,公司在全球130多个国家的经销商及其经销网点已达到7,000余家。为了让客户体验更便捷的维修方式,公司将“快速服务100%”作为品牌定位,开通7*24小时服务热线及非工作时间技术咨询电话,推出快修平台“一键下单,轻松保修”服务软件,在线帮助客户线上学习与解决问题;投建10多家海外办事处,遍布不同的国家,实现营销服务的本地化。随着规模的不断扩大,公司不断通过自动化改造提升智能制造水平;公司拥有多条行业先进的自动化生产设备,已经形成铸造、机加工、涂装自动化生产,其中机加工自动生产线是缝制行业首条;2018年9月公司计划投资11.15亿元建设智能缝制设备生产线,预计2020年完成建设并开始投产,建成后预计年生产智能缝纫机180万台。我们认为,未来随着公司营销服务和智能制造的持续提升,公司的市场份额有望进一步扩大。 维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为6.07亿元、7.67亿元、8.85亿元,对应EPS分别为1.97元/股、2.49元/股、2.88元/股,按照2019年3月25日收盘价41.73元计算,对应PE分别为21、17、15倍。我们认为,公司的研发、智能制造、营销服务优势,为未来业绩增长提供支撑,维持公司“增持”评级。 风险提示:缝制机械行业发展不及预期;智能缝制设备需求不及预期;新产品推广不及预期;研发进展不及预期;营销服务推广不及预期;公司业绩发展不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-03-26 28.57 33.40 62.14% 43.50 3.25%
29.50 3.26% -- 详细
2018营收41.52亿元/+48.98%, 归母净利润4.54亿元/+40.18% 公司发布年报:2018年营收41.52亿元/yoy+48.98%,Q1-Q4营收分别为10.70亿元/yoy+48.97%、9.81亿元/yoy+47.74%、11.76亿元/yoy+60.37%、9.25亿元/yoy+37.78%,全年毛利率28.08%,归母净利4.5亿元/yoy+40.18%,略低于预期。营收及归母净利增长系:1)缝制机械行业保持增长;2)椒江厂区投入使用,自动化生产线推动产能提高;3)受成本、汇率以及产业结构影响,工业缝纫机和裁床毛利率分别降低1.97和4.75个百分点。预计公司2019-2021年EPS分别为1.97、2.47、3.03元。 缝制机械行业2018年度产销保持中速增长,公司增幅超行业平均 1-11月行业百家整机生产企业共生产缝制机械产品690.61万台/yoy+17.23%,销售缝制机械产品655.59万台/yoy+12.42%,行业整体销售保持中速增长势头。2018年全年公司产品产销量同比增幅均超40%,显著高于行业平均。 限制性股票激励计划发布,第二期员工持股计划拟实施 公司2018年发布限制性股票激励计划,以16.45元/股的价格授予管理层168万股限制性股票,占股本总额0.55%,并设立了“双目标”考核标准:高目标2018-2020年净利润增速45%/110%/205%(以2017为基准,下同),营收增速47%/98%/168%,解锁比例40%/30%/30%;低目标净利润增速45%/81%/136%,营收增速47%/76%/121%,解锁比例40%/23%/22%。公司还拟实施第二期员工持股计划,涉及股票159万股,占股本总额0.52%,相比第一期规模减小(第一期794万股,占比3.84%)。 以并购完善产业链布局,以投资促进智能化转型 2018年公司以并购方式间接持有Finver100%股权、VBM80%股权和VINCO100%股权,直接持有安徽杰羽51%的股份,产业链进一步囊括牛仔服装自动化和制鞋设备。2018年内公司的披露公告显示拟将在台州湾投资约56亿元人民币,先后征用土地210亩和805亩用以建设智能高端缝制装备制造基地,预计项目在2023年建成后将实现年产量智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1台、智能装备自动线100条,总产值约90亿元。 工业缝纫机龙头企业,维持“增持”评级 随着公司产能释放及布局产业链的完善,公司有望继续保持中高速增长,调高盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润6.07/7.61/9.31亿元 (2019-2020年前值5.72/6.84亿元),同比增长33.63%、25.31%、22.36%,对应EPS为1.97/2.47/3.03元(2019-2020年前值1.87/2.24元),行业整体销售保持中速增长势头,同时考虑到公司龙头地位显著,参考可比公司2019年增速及24.19倍的可比公司2019PE估值均值,给予公司2019年PE估值至25-27x,目标价49.25-53.19元,维持“增持”评级。 风险提示:海外主要市场经济增速放缓,汇率波动风险,市场竞争加剧。
杰克股份 机械行业 2019-03-25 29.50 -- -- 43.50 0.00%
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事件 公司发布2018年年报,2018年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;归母净利润为4.54亿元,同比增长40.18%。扣非归母净利润为4.41亿元,同比增长42.33%。 简评 2018年公司收入和业绩增速表现优异,均在40%以上,对比来看2018年1-11月份行业百家整机企业收入为196.15亿元,同比仅增长15.52%,公司增速远超行业水平。受原材料价格上涨影响,2018年公司毛利率为28.08%,相比2017年下降2.65个百分点,净利率为10.97%,下降0.65个百分点。加权ROE为19.81%,提升2.97个百分点。 分业务来看,缝纫机业务收入为35.34亿元,同比增长55.15%;裁床收入为5.00亿元,同比增长22.28%;衬衫及牛仔自动缝制设备收入为1.14亿。2018年公司工业缝纫机销量为188.96万台,同比增长41.15%。裁床及铺布机销量为1350台,同比增长50.67%。衬衫及牛仔自动缝制设备销量946台。分地区看国内地区收入20.85亿元,同比增长72.00%;海外地区收入20.63亿元,同比增长31.19%。 4Q18单季度收入增速符合预期,业绩表现略不及预期。4Q18公司收入为9.25亿元,同比增长37.78%。归母净利润为0.84亿元,同比下降7.01%。原因主要是原材料成本上涨、国内业务增速更快等,导致毛利率有所降低,4Q18整体毛利率为27.5%,环比下降2.16个百分点。 继续看好公司高研发投入下的长期发展。近几年,伴随供给侧改革,缝纫机行业市场集中度迅速提升,智能化、自动化发展趋势明显。2018年公司持续推进技术并购:2018年7月以2280万欧元收购意大利威比玛(牛仔自动化设备公司)、2018年10月公司以现金向安徽杰羽(制鞋企业)增资2652万元,持股51.00%。2018年公司研发费用达到2.05亿元,研发投入占营业总收入比例达到4.94%,远超竞争对手。 业绩预测:我们一直强调杰克是具备长期成长性的业绩驱动型公司,虽然缝制设备行业这一阶段的景气高峰已过,但是公司的增长要远好于行业表现,预计2019年公司归母净利润为5.88亿元。 风险提示:缝制设备行业周期下行压力超过预期
杰克股份 机械行业 2019-03-22 29.31 -- -- 43.72 1.16%
29.65 1.16%
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事件:公司发布年报,2018年,实现营业收入为41.52亿元,同比增长48.98%;归属于上市公司股东净利润4.54亿元,同比增长40.18%。 事件点评: 公司销售收入增速远高于行业增速,市场头部效应更加显著,行业供求关系趋向供过于求。1)2018 年1-11 月中国缝制机械协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入196.15 亿元(同比+15.52 %),增速较2017 年下降12.85pp,累计销售缝制机械整机产品655.59 万台(同比+12.42 %)。其中,工业缝纫机累计销量467.01 万台(+18.13 %)。公司营业收入同比增长48.98%,远高于行业增速,说明缝制设备行业“二八分化”趋势加强,市场头部效应更加显著。2)从行业供需关系来看,市场已由2017 年供不应求的格局回归产销平衡的常态,并趋向供过于求,产销率从2018 年1 月份的126.6%逐月下降至2018 年11 月份79.27%。受行业趋势的影响,公司工业缝纫机产销率略有下降,库存量同比增长61.05%。我们认为在行业增速放缓,趋向供过于求的背景下,公司未来的增长主要驱动力来自市场份额的提升,但增速将有所放缓,分季度数据增速显示,公司销售收入增速2018Q3 创年内60.37%新高后,2018Q4 已放缓至37.78%。 产能稳步扩大。公司自成立以来生产规模不断扩大,产销能力持续增强,已成为行业内规模较大的缝制设备生产厂商之一,2018 年工业缝纫机生产量达201 万台,同比增长41.36%。公司拥有多条行业先进的自动化生产设备,已经形成铸造、机加工、涂装自动化生产,其中机加工自动生产线是缝制行业首条,不仅产品质量不断稳步提升,产能也得到极大保障,在释放劳动力的同时,大大提升生产效率,降低制造成本,逐步形成公司智能制造的核心竞争力。2018 年公司椒江厂区逐步投入使用,2 条精加工自动化生产线投入并实现量产,产能规模效应凸显。 赋能全体经销商,构建渠道新优势。公司坚持以市场为导向,以客户为中心,通过杰克、布鲁斯、奔马、迈卡和威比玛等多品牌协同运营,向终端用户提供全方位的智能制造成套方案。公司在渠道管理方面不断创新,营造良好的营商环境,稳定市场秩序,增强了经销商推广产品的信心,通过不断完善经销商评选体系,组建高质量战略经销商团队,赋能全体经销商,构建渠道新优势,带动高质量发展。截至2018 年,公司在全球130 多个国家的经销商及其经销网点已达到7,000 余家,为市场快速获取公司产品,以及快速服务客户使用提供了良好保障。海外市场方面,通过海外14 个办事处的建设及运营,引入本地化员工,有效推进海外销售渠道的建设和管理,助力海外市场的销售增长。 完善IPD 流程体系,维持高强度研发投入,加快新品上市。 1)公司将研发视为驱动企业发展的核心动力,2006 年即引进了先进的 IPD(集成产品开发)产品开发模式,2018 年再次与华为,优化IPD 流程体系,缩短产品开发周期,降低产品开发成本,更加有效地收敛产品的技术和商业风险,提高产品竞争力和市场成功率。2)公司维持高强度研发投入,2018 年研发费用为2.05 亿元,维持4.5%以上的高强度投入。3)缝纫机事业部全年共推出近20 款新品,丰富了不同层次的产品线,同时完成多款产品的小批量试制及原型样机的设计。布鲁斯品牌完成Q5、R5、B5、X5 等产品的发布上市,突破了短线头、吃厚性能、薄厚缝料切换等多项技术,并在多种产品中实现应用。裁床事业部E80 裁床持续优化稳定,并推出多款刚需的铺布机及裁床等产品。 多因素导致公司综合毛利率下降2.65pp。2018 年,公司综合毛利率为28.08%,较上年减少2.65pp。其中:1)工业缝纫机毛利率减少1.97pp,主要因素有:a、2018 年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、区域销售增幅差异,主要毛利率相对较高的国贸区域销售收入增幅低于国内市场;c、原材料价格较上年有不同幅度的上涨;2)裁床毛利率减少4.75pp,主要系:a、产品结构影响:尤其是新产品刚需裁床销售量逐步增加;b、裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)国外市场毛利率减少4.29pp,主要系:a、2018 年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、裁床产品结构因素,尤其是新品刚需裁床的推出;c、裁床经销商渠道销售比重提升。 经营性现金流首次出现净流出。经营活动产生的现金流量净额由正转负,为-2,082.53 万元(上年为6.25 亿元),主要有三个原因:1)报告期内供应商付款政策调整:引导供应商加大自动化设备改造投入,扩充零部件产能,提升零部件质量,逐步打造一流供应链体系,公司调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,致2018 年底应付账款及应付票据合计比2017 年底减少3.32 亿元,减少经营现金流;2)库存增加:2017年市场供不应求库存相对较低,2018 年供需平衡及缝纫机市场销售的季节性,2018 年末库存相比2017 年增加2.51 亿元;3)应收账款增加:2018 年销售规模增长带来应收账款增加以及2017 年市场供不应求致2017 年应收账款余额低于正常水平,2018 年销售回款回归常态所致。 投资建议:我们预计公司2019-2021 年的净利润分别为5.53/7.79/8.72 亿元,EPS 分别为1.80/2.53/2.84 元,对应P/E 分别为24/17/15 倍。 考虑公司为全球缝制机械行业中产销量规模最大的企业,市场竞争格局头部效应显著,强者恒强,估值相对较低,我们维持其“买入”评级。 风险提示:行业需求下滑,产能过剩风险;原材料价格上涨,毛利率下滑风险;汇率波动风险。
杰克股份 机械行业 2019-03-21 30.24 -- -- 44.08 -1.17%
29.89 -1.16%
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2018年年报出炉,公司持续高增长:公司2018年实现营业收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%。其中Q4单季度实现收入9.24亿元,同比增速达37.78%;归母净利润8348万元,下降7.01%。净利润增速慢于营收增速的原因主要是远期外汇合约亏损,导致当期利润减少5526万元。若剔除该项非经常性影响,公司营业利润同比增长48.7%。全年综合毛利率28.1%,相较于去年同期略有下降。主要是由于占比一半的出口业务受人民币汇率升值导致毛利率有所下降。 行业保持高速增长,国内外需求两旺。根据中国缝制机械协会的统计,2018年1-11月,百家整机企业累计完成主营业务收入196亿元,同比增长15.5%;累计销售工缝机467万台,同比增长18.1%;累计出口工缝机374.4万台,同比增长11.3%。国内外需求旺盛,由于公司整体品牌及产品的综合竞争力较强,产能规模进一步扩张(椒江厂区逐步投入使用),业绩保持较快增长。 经营性现金流量净额大幅减少的原因主要是供应链优化和库存增加。一方面,2018年以来公司根据市场需求,加大了设备及人员投入,产能提升导致库存增加,现金流减少。更重要的原因是公司为引导供应商加大自动化设备改造投入、提升零部件质量,调整了对供应商的付款政策,将承兑汇票支付改为现金支付,购买商品的现金支出大幅增加。我们认为,此举将持续提升公司产品质量,助力公司市占率长期提升。 自动化设备产品梯队形成,国产化有望加速。2018年年报新增衬衫及牛仔自动缝纫设备业务,系前期收购VBM及迈卡所致,考虑到VBM 2018年10月份才并表,实际业务体量接近1.8亿元,目前来看,双方研发队伍融合顺利,远期智能高端缝制装备制造基地有望新增智能缝制单元1万台,智能装备自动线(三衣两裤)100条等,业绩弹性较大。 出口业务平稳发展,接棒国内增长。2018年,公司实现海外营收20.6亿元,同比增长31.2%。公司年内加大了对海外市场的开拓,截至2018年底,公司在全球130多个国家的经销商及其经销网点达到7,000余家,在海外建设及运营了14个办事处。在国内缝纫机市场接近饱和的背景下,海外增量市场的开拓对公司的成长至关重要。 维持“增持评级”。工缝机海外市场持续放量、国内市占率提升以及衬衫牛仔裤缝纫自动化设备、裁床等国产化加速下公司业绩增长确定性高,预计2019-20年净利润为6.03、7.03亿元,现价对应PE 23.7、20.3倍。 风险提示:工业缝纫机行业景气度不及预期、裁床业务竞争加剧、人民币大幅升值、收购效果不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-03-21 30.24 -- -- 29.89 -1.16%
29.89 -1.16%
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事件:公司发布2018年年度报告,2018年全年公司实现营业收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归属于母公司股东的净利润4.54亿元,同比增长40.18%。 观点: 行业集中度持续提升,公司收入稳定增长。公司2018年四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,在去年较高基数基础上仍保持了相当增速。从行业数据来看,2018年1-11月缝制机械百家整机企业累计生产整机产品690.61万台,同比增长17.23%,其中工业缝纫机累计生产498.49万台,同比增长24.37%,缝制机械行业集中度进一步提升。出口方面,我国工业缝纫机出口374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增长11.31%和20.18%。分业务来看,公司2018年工业缝纫机销售188.96万台,同比增长41.15%,工业缝纫机收入35.34亿元,同比增长51.04%;裁床及铺布机销售1350台,同比增长50.67%,裁床及铺布机收入约5亿元,同比增长12.32%;公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入1.14亿元。 成本及费用上升压制公司盈利,关注后续改善进度。公司2018年四季度实现归母净利8348.16万元,同比下滑7.01%,为公司上市以来首次出现单季度利润下滑。缝制机械作为劳动密集型及原材料占比高的产业,随着近期原材料的上涨,以及人工成本的持续提升,公司营业成本上升较快。2018年全年公司营业成本29.86亿元,同比增长54.68%,特别是第四季度营业成本8.94亿元,同比增长52.82%。公司2018年毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点。第四季度毛利率27.50%,净利率9.14%,较前期均有不同程度下降。分产品来看,公司2018年工业缝纫机毛利率25.75%,同比减少1.97个百分点,裁床及铺布机毛利率41.66%,同比减少4.75个百分点。 付款政策调整改进供应链体系,现金流短期受影响。公司2018年经营性现金流净额为-2082.53万元(2017年为6.25亿元)。为了引导供应商加大自动化设备改造投入,提升行业零部件质量,逐步打造一流供应链体系,进一步提升产品质量及扩充零部件产能,公司调整了供应商零部件的付款政策,逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,导致经营性现金流有所减少。同时,公司加大设备和人员投入,产能提升和库存增加,以及下半年收紧授信回笼资金,都不同程度导致经营性现金流的减少。 产能建设持续推进,布局未来高增长。公司前期发布公告,拟以全资子公司杰克智能为项目实施主体,推进杰克智能高端缝制装备制造基地项目建设,规划总投资约56亿元人民币,其中一期规划投资11.15亿元,二期规划投资44.85亿元。一期和二期项目全部建成后,将新增智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的产能规模,预计达产总产值约90亿元。此外,公司以2652万元增资安徽杰羽,取得其51%的股权,进军制鞋机械领域。公司与意大利个人股东共同投资设立浙江威比玛智能缝制科技有限公司,进行牛仔服装自动化设备的研发、生产、销售和技术服务。 结论: 我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为51.17亿元、62.10亿元和74.53亿元;归母净利润分别为5.52亿元、6.93亿元和8.82亿元;EPS分别为1.79元、2.25元和2.87元,对应PE分别为26X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格及汇率大幅波动;下游需求持续性不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-03-21 30.24 -- -- 44.08 -1.17%
29.89 -1.16%
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年报收入同比增长48%,净利润同比增长40% 公司发布2018年年报,2018年实现营业收入41.51亿元,同比增长48.98%;其中外销收入20.63亿元,同比增长31.19%。归母净利润为4.54亿元,同比增长40.18%。其中,四季度收入9.24亿元,同比+37.78%,归母净利润0.83亿元,同比-7.01%。整体来看,收入业绩继续保持高速增长。 缝制机械行业景气持续,行业龙头将充分受益 2018年1-11月,中国缝制机械协会统计的行业百家整机企业累计生产缝制机械整机产品690.61万台,同比增长17.23%,其中,工业缝纫机累计产量498.49万台,同比增长24.37%。完成主营业务收入196.15亿元,同比增长15.52%,累计销售缝制机械整机产品655.59万台,同比增长12.42%,产销率94.93%。其中,工业缝纫机累计销量467.01万台,同比增长18.13%,产销率93.68%。 据海关最新数据显示,1-11月我国缝制机械行业累计出口22.44亿美元,同比增长6.72%。其中工业缝纫机出口量374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增长11.31%和20.18%。2017-2018年外部环境的变化也加速了市场份额向龙头的集中,在原材料成本上升、环保督查的外部约束下,龙头公司因为生产成本、制造效率的优势将扩大领先优势。2018年公司继续在收入增速领先全行业,继续扩大了领先地位,提升了市场份额,龙头地位进一步稳固。 内生+外延扩充公司产品线,打造“智能制造成套解决方案服务商” 近年来公司通过外延延伸产品线,完善在自动化缝制机械产业链的布局,陆续收购了迈卡、VBM、Finver等公司,布局衬衫和牛仔服装自动化设备。通过内生外延,公司积极向“缝制设备智能成套解决方案服务商”迈进。自动化裁床、铺布机等业自动化设备拓展顺利,随着销售模式从直销逐步想渠道经销模式转变,渠道协同效应会大幅提升,业务放量值得期待。 盈利预测与投资建议: 预计2019-21年净利润为6.12/7.59/8.91亿元,对应PE23/19/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名