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杰克股份 机械行业 2019-11-26 19.50 25.30 24.08% 20.66 5.95% -- 20.66 5.95% -- 详细
推荐逻辑:缝制设备行业产值过去十年稳健增长,2018年230家规模以上企业收入达314亿元,公司2018年营收41.5亿元,行业第一,未来有望成为寡头,发展空间较大。公司2019年受行业需求大幅下滑影响,业绩下降,处于低点,预计2019Q4净利润增速转正,迎来业绩拐点,预计2020年、2021年净利润重回较快增长,增速分别为24.3%、22.2%。公司当前估值对应2020年PE约19倍,仅为行业平均水平,我们认为,公司年销量增速持续高于行业15~20个百分点,市占率年提升2~3个百分点,未来有望成为行业寡头,应当享受估值溢价,建议战略配置,上调至“买入”评级。 格局加速寡头化,发展空间非常大。缝制设备销量周期性波动,存量竞争为主,竞争白热化,市场集中度提升,行业百余家骨干整机企业产量份额从2015年61.3%提升至2018年64.8%。行业呈现一超多强格局,按缝制设备业务收入占行业百余家骨干整机企业营收计算,杰克股份、上工申贝、中捷股份、标准股份2018年份额分别为19.9%、10.4%、5.5%、3.6%,鉴于排名靠前企业亦面临较大压力,寻求整合,加速行业趋向寡头格局。杰克股份当前行业排名第一,2018年营收仅41.5亿元,归母净利润4.5亿元,存在较大提升空间。 综合竞争优势强化,公司成为行业寡头概率更高。成本端,公司提升重要零部件自制率,发挥采购规模优势,预计能带来5个百分点左右净利率领先优势。 费用端,公司实际控制人在缝制设备行业专注发展24年,并聘请在缝纫机行业有近40年工作经验的赵新庆先生出任董事长。专业人,专注做专业事,企业管理效率更高,以及规模优势显著,费用端或可带来5个百分点左右领先优势。 质量端,公司无论是研发人员数量、研发绝对金额都稳居行业第一,保障产品质量及高端产品开发。渠道端,公司全球拥有超7000家经销商及网点,保障客户能够便捷获取产品,快速获得服务。我们认为,公司在成本、管理、质量、渠道等方面优势,随着规模攀升,持续强化,未来成为行业寡头概率更高。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2019-2021年归母净利润CAGR为23.3%,给予2020年25倍PE估值,目标价25.3元,上调至“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。
杰克股份 机械行业 2019-11-13 19.72 -- -- 20.58 4.36%
20.66 4.77% -- 详细
杰克股份公布 Q3季报,业绩整体逊于预期: 公司前三季度实现营收 29.16亿元,同比-9.63%,归母净利润 2.53亿元,同比-31.86%,扣非后归母净利润 2.63亿元,同比-32.91%,毛利率27.71%,同比-0.54pct,经营活动净现金流 2.42亿元,同比+464.77%,加权平均 ROE9.97%,同比-6.43%。Q3单季度营收 8.64亿元,同比-26.56%,归母净利润 6104.23万元,同比-59.51%,毛利率 29.60%,同比-0.06pct。 公司毛利率略降 0.54pct,费用率有所上升,但环比有所改善: 公司前三季度毛利率、净利率分别为 27.71%、 8.78%,同比分别变动-0.54pct、 -2.71pct。前三季度期间费用率为 16.19%,同比+2.86pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.63%、 10.58%、 -0.02%,同比分别变动+1.00pct、 +0.85pct、 +1.01pct。行业下行周期由于费用支出具备一定刚性,费用率上升难以避免。值得注意的是,期间费用率 Q3为 16.19%,相较于 Q2环比下降 0.21pct,环比有所改善,这主要是由于公司加强了管理控费(管理费率环比-0.13%)以及财务费用率下降(汇兑收益)。 公司单季度利润同比下降 59.51%,远期外汇产品损失系重要原因,扣除其影响利润降幅明显收窄: 公司 Q3单季度归母净利润 6104.23万元,同比-59.51%。公司远期外汇产品(看涨人民币,当人民币大幅贬值时产生损失)本期损失较多,对公司单季度利润影响较大。公司 Q3确认公允价值变动损失 0.57亿元,而去年同期为 0.42亿元。如扣除这部分影响,公司 Q3单季度业绩同比-38.97%。公司资产负债表中的交易性金融资产高达 7.47亿元,多为远期外汇对冲产品,主要是为了对冲其在手美元资产较多的汇率风险。当前人民币汇率破七、预计后续贬值空间较小,如贸易战缓和、人民币升值,公司公允价值变动损失有望减少。 杰克股份专精于缝制机械行业,持续践行行业底部逆势扩张的思路: 缝机行业剩者为王,杰克之所以在 2017-2018年实现高于行业增速 20pct 的增长表现,与公司持续专精于缝机行业、扩大品类、逆势布局国内外销售渠道密不可分。2019年开始行业受宏观经济及贸易摩擦影响,整体景气度低迷,公司一方面仍实现高于行业 10-15pct 的增速,另一方面,通过收购杰羽制鞋机械、与标准开展中大合作,继续践行底部扩张思路。我们认为在行业仍高度分散(百家缝机企业 2018年工缝机合计产量仅为总产量 61.55%%),杰克出货量市占率仅为 25%左右的情况下,中长期看杰克仍有很大成长空间。 对于缝机行业的景气度判断:我们构造了一个工业缝纫机存量模型,来判断服装工业增加值与工缝机销量的数据: 根据模型测算结果,我们认为行业目前已处于景气度非常低迷的阶段,贸易战带来的外部冲击对行业需求造成较大影响,进一步恶化的空间不大。然而,行业是否能够触底反弹取决于贸易战后续走势,在 2019年服装行业工业增加值增速 2%的假设基础上,如果 2020年该指标维持 2%,则工缝机销量增速可能仍然为 10%左右的降速,如贸易战缓和、明年该指标回升至 5%-6%,则工缝机销量增速明年可能有所回升。 盈利预测与投资建议: 考虑到工业缝纫机行业在贸易战的冲击下景气度超预期滑坡,以及公司外汇对冲产品对于净利润的暂时性影响,我们将公司 2019-2020年归母净利润 从 5.99、7.93亿元下调至 3.60、 4.44亿元, 2021年预测为 5.44亿元, PE 分别为 24.15、 19.59、 15.97X,维持买入评级。 风险提示: 宏观经济继续大幅滑坡, 人民币汇率继续大幅贬值,贸易战加剧
杰克股份 机械行业 2019-11-04 19.20 -- -- 20.88 8.75%
20.88 8.75% -- 详细
事件公司发布2019年三季报:前三季度营收29.16亿元,同降9.63%;归母净利润2.53亿元,同降31.86%;扣非归母净利润2.63亿元,同降32.91%;经营性现金流净额2.42亿元,同增464.77%;ROE(加权)9.97%,同减6.43个百分点。 简评 3Q19营收继续同比下行,毛利率基本保持稳定。公司1Q18-3Q19营收同比增速分别为49.0%、47.7%、60.4%、37.8%、6.1%、-6.5%、-26.6%,受缝制设备行业处于下行阶段、宏观经济不确定性增大影响,二季度以来公司收入增速转负。3Q19公司毛利率为29.60%,和去年同期相比基本持平。 费率提升和公允价值变动损失拖累净利率。3Q19公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.17%、4.94%、5.32%、-0.77,较3Q18分别增加1.72、0.72、0.52、1.31个百分点;公允价值变动损失5672.2万元,损失较3Q18扩大34.39%。3Q19净利率为7.19%,同减5.63个百分点;归母净利润0.61亿元,同降59.51%;扣非归母净利润1.01亿元,同降44.99%。 缝纫机行业景气度持续低迷。2019年1-9月中国累计出口工业缝纫机298万台,同降3.56%;其中9月当月工业缝纫机出口29万台,同降19.4%。据中国缝制机械协会统计,2019年1-7月缝纫机行业百家整机企业工业总产值累计103.88亿元,同降17.36%;生产缝制机械整机产品累计363.05万台,同降13.47%;销售缝制机械整机产品累计385.68万台,同降7.33%。 公司表现强于竞争对手,静待行业复苏。同业对比看,标准股份、ST中捷前三季度营收同比增速分别为-19.53%、-37.38%,杰克股份前三季度-9.63%的营收增速高于标准股份、ST中捷同期水平,体现出龙头公司在行业下行期较强的抗压能力。伴随行业下行推动企业重新洗牌,公司龙头优势在未来有望得到体现。盈利预测:预计2019、20年公司归母净利润为3.74、4.60亿元,对应目前PE分别为23.0、18.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:缝制设备行业持续低迷。
杰克股份 机械行业 2019-09-03 19.28 25.75 26.29% 22.51 16.75%
22.51 16.75%
详细
公司公布 2019H1中报:2019H1实现收入 20.52亿元,同比增长 0.08%,其中单二季度实现收入 9.17亿元,同比降低 6.52%;2019H1实现归母净利润 1.92亿元,同比降低 12.91%,其中单二季度实现归母净利润 0.74亿元,同比降低 28.50%。 收入端:1)2019H1公司国内实现收入 10.36亿元,同比降低 1.19%,占公司收入比重为 50.49%。 根据公司中报援引“2019年 1-5月份协会统计数据” ,国内百余家骨干整机生产企业累计销售收入约 72.83亿元,同比下降10.06%。公司表现要好于行业整体,我们预计公司市占率在稳步向上提升。 2)2019H1公司海外实现收入 10.14亿元,同比增加 1.26%。3)从分产品来看,工业缝纫机实现收入 17.57亿元,同比降低 1.17%,占公司收入比重为 85.62%;裁床及铺布机实现收入 2.26亿元,同比降低 5.9%,占公司收入比重为 11.01%。公司在立足三机(平、包、绷为主)市场份额不断扩大的基础上,加快智能缝制业务的发展,打造缝制设备智能成套解决方案服务商,引领中国缝制设备行业由大变强,成为全球缝制设备第一品牌。 从盈利能力来看:1)毛利率:2019H1毛利率为 26.92%,同比降低 0.51个百分点,其中 Q2毛利率为 28.02%,同比降低 0.21个百分点,环比提升 2个百分点。从分业务毛利率变化来看,裁床毛利率减少 2.23个百分点,主要由于随着刚性需求的简易裁床量逐步提升影响裁床产业毛利率下降,另外材料成本相对去年同期有小幅上升影响裁床产业毛利率下降;衬衫和牛仔毛利率减少 14.38个百分点,主要系受全球经济下行影响,衬衫及牛仔自动化设备销售收入波动影响单台固定成本上升以及产品结构变化,导致毛利率下降。 2)净利率:2019H1净利率为 9.44%,同比降低 1.29个百分点,其中 Q2净利率为 8.11%,同比降低 2.42个百分点,环比降低 2.41个百分点。 盈利预测与估值:预计公司 2019-2021年的归母净利润为 4.59/6.34/8.40亿元,分别同比增长 1.1%/38.2%/32.3%,EPS 为 1.03/1.42/1.88元。我们认为公司 19年合理 PE 估值区间为 25-30倍,合理价值区间为 25.75元-30.90元,优于大市评级。 风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。
杰克股份 机械行业 2019-08-23 19.53 -- -- 22.47 15.05%
22.51 15.26%
--
杰克股份 机械行业 2019-08-22 19.05 22.60 10.84% 21.79 14.38%
22.51 18.16%
详细
事件:公司发布2019半年报,上半年实现收入20.52亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润1.92亿元,同比下降12.91%。分季度看,Q2单季度实现收入9.17亿元,同比下降6.52%;实现归母净利润7386万元,同比下降28.5%。 工业缝纫机行业不景气,公司市占率继续提升:分产品看,上半年工业缝纫机收入17.57亿元(-1.17%),毛利率24.68%(-0.08个pct),主要系行业不景气影响。裁床及铺布机收入2.26亿元(-5.9%),毛利率42.3%(-2.23个pct),产品结构变动(简易裁床需求量上升)拖累毛利率。分区域看,国外收入占比提升0.6个pct至49.5%,人民币贬值使得海外毛利率上升1.1个pct至29.49%。整体看,受全球经济放缓、缝制机械内在更新周期因素影响,行业景气下行,使得公司收入及盈利能力下降。但对比行业(公告显示,1-5月行业百余家骨干整机企业销售收入共72.83亿元,同比下降10.06%),表明公司市占率仍在继续提升;公司在全球范围内鲜有同类型竞争对手,竞争优势极为明显,长期坚定看好公司发展后劲。 Q2毛利率边际改善,持续高强度研发活动:Q2单季度公司毛利率28.02%,环比提升约2个pct,主要系公司出口占比较大、受益人民币贬值;按照目前汇率情况看,预计Q3毛利率仍有望继续改善。Q2各期间费率变动不大,其中研发费用占收入的比重为6.16%,同比继续提升0.37个pct,公司持续进行高强度研发活动,这将进一步巩固公司在行业内领先地位,同时向高端装备升级。 二期员工持股完成股票购买,多项激励激发活力:6月27日公司公告,二期员工持股通过二级市场增持股票191.29万股,占已发行股本的0.43%,成交金额合计4323万元,成交均价22.6元/股,已完成股票购买。2017年至今,公司共实施两期员工持股、首次股权激励,充分将股东和员工利益绑定一致,激发活力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.05亿元、6.44亿元和8.48亿元,对应PE分别为17倍、13倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,市场竞争加剧。
杰克股份 机械行业 2019-08-22 19.05 -- -- 21.79 14.38%
22.51 18.16%
详细
杰克股份发布2019年半年度报告:公司2019年上半年实现营业收入20.52亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长-12.91%。 收入与去年同期基本持平,衬衫及牛仔自动化设备翻倍增长。2019年上半年,公司工业缝纫机收入17.57亿元,同比下降1.17%,是公司营收增长的主要动力;裁床及铺布机实现收入2.26亿元,同比下降5.90%;衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入6747.69万元,同比增长109.41%,实现翻倍增长,但由于体量较小,对公司整体营收影响较小,整体收入与去年同期基本持平。 单季度期间费用环比下降20.09%,盈利空间有望扩大。2019年第二季度,公司期间费用为1.50亿元,同比下降0.13%,环比下降20.09%。2018年第二季度,公司期间费用为1.50亿元,同比增长25.00%,环比增长2.04%。2019年,面对行业下行,公司降本增效,灵活应对行业下行,调整经营策略,盈利空间有望扩大。 毛利率小幅下滑,裁床业务逐渐下沉。2019年上半年,公司综合毛利率为26.89%,较去年同期下降了0.54pct。公司工业缝纫机实现毛利率24.68%,较去年同期减少0.08pct;裁床及铺布机实现毛利率42.30%,较去年同期减少2.23pct,主要系刚性需求的简易裁床量逐步提升以及材料成本较去年同期有小幅上升所致;衬衫及牛仔自动缝制设备实现毛利率32.88%,较去年同期减少14.38pct。 盈利预测与估值:公司是缝制机械行业龙头,增速持续显著领先行业,市占率不断扩大;新业务树立行业标杆,打开公司未来空间。我们下调2019-2021年EPS为0.96元、1.06元、1.31元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,新业务发展不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-08-22 19.05 -- -- 21.79 14.38%
22.51 18.16%
详细
上半年业绩略低于预期,各项业务收入稳定。公司上半年实现营收20.52亿元,同比微增0.1%;其中Q2营收9.17亿元,同比下降6.5%。分产品来看,工缝机业务实现营收17.57亿元,同比下降1.2%;裁床及铺布机业务实现营收2.26亿元,同比下降5.9%;衬衫及牛仔自动缝制设备业务实现营收0.67亿元,同比增长109.4%,主要是新增VBM并表所致,VBM和迈卡上半年营收有所下滑。分地区来看,国外实现营收10.14亿元,同比增长1.3%,国内实现营收10.36亿元,同比下降1.2%。 毛利率普遍微降,价格稳定成本上升。上半年毛利率较去年同期下降0.5pct至26.92%,其中Q2毛利率为28.02%,同比下降0.2pct。分地区来看,国外业务毛利率增加1.1pct,主要系人民币相对同期大幅度贬值所致;国内业务毛利率下降2.17pct,主要系:1)产量同比下滑,固定成本上升;2)简易裁床在国内销量提升;3)材料成本同比小幅上升。分产品来看,工缝机毛利率保持稳定;裁床毛利率减少2.23个百分点,主要系简易裁床量逐步提升影响裁床业务毛利率下降;衬衫和牛仔业务毛利率减少14.4个百分点,主要系意大利地区销量下降导致单台固定成本上升。 费用支出增加导致净利润下滑,现金流好转。公司上半年实现归母净利润1.92亿元,同比下降12.91%;扣非归母净利润1.62亿元,同比下降22.2%。其中Q2净利润0.74亿元,同比下降28.5%。2019H1销售费用率为5.4%,同比上升0.7pct,主要是公司在行业需求低迷期采取了一系列促销活动;管理费用率为10.7%,同比上升0.6pct;财务费用率为0.29%,同比上升0.7pct,主要是短期借款增加导致利息费用支出增加。综合净利率为9.44%,同比下降1.3pct。现金流情况明显好转,主要系2018年上半年开始调整供应商付款政策,今年上半年现金付款政策延续但历经一年已回归正常水平。 国内外需求整体回落,公司表现优于行业情况。2019年1-5月,百余家骨干整机企业累计生产缝制机械设备249.8万台,同比下降13.2%;销售工业缝纫机200万台,同比下降6.6%;累计销售收入约72.8亿元,同比下降10.1%,公司工缝机业务营收降幅为1.2%,好于行业情况,市占率进一步提升。1-6月我国累计出口工业缝纫机193万台,同比下降3.9%,出口额6.03亿美元,同比增长2.3%。 逆势产能布局,夯实行业地位。公司有条不紊的按照原定计划建厂扩产,上半年在建工程增加金额1亿元,其中0.7亿元投入杰克智能厂房、0.21亿元投入椒江工业园。持续研发投入以提高产品质量,2019H1授权发明专利66项,实用新型34项,外观设计8项,合计108项。6月,公司荣获2019中国缝制机械行业十强企业第一位。 维持“增持”评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.9、1.0、1.1元,现价对应20.8、19.5、17.1倍PE。 风险提示:工业缝纫机行业景气度不及预期、人民币大幅升值。
杰克股份 机械行业 2019-08-22 19.05 -- -- 22.28 16.96%
22.51 18.16%
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杰克股份发布中报,上半年实现收入 20.5亿元,与上年同期持平,实现归属上市公司股东净利润 1.92亿元,同比下降 12.9%,扣非归上净利润 1.62亿元,同比下降 22.2%,业绩基本符合之前预期。受中美贸易摩擦、行业周期性调整等因素影响,行业需求二季度下滑明显,但杰克在收入方面仍保持稳定,市占率大幅提升,行业龙头地位进一步巩固,强烈推荐。 收入保持稳定。具体分产品来看,工业缝纫机收入 17.6亿元,同比下降 1.2%; 裁床及铺布机收入 2.26亿元,同比下降 5.9%;智能缝制板块收入 6748万元,同比增长 109%。二季度工业缝纫机海外收入有所增长而国内下滑较为明显,而海外裁床业务有所下滑,导致裁床整体收入下滑 5.9%,智能缝制板块收入大幅增长主要系 VBM 的并表,迈卡收入同比略有下滑。 毛利率 26.9%维持稳定,裁床、智能缝制有所下降。上半年整体毛利率 26.9%,较上年同期下降 0.5pct,其中工业缝纫机毛利率 24.7%,较上年同期基本持平,裁床及铺布机毛利率 42.3%,较上年同期下降 2.2pct,裁床及铺布机毛利率下降主要系经济型 E80裁床产品占比提升,裁床子公司拓卡奔马今年上半年实现净利润 4917万元,智能缝制板块毛利率 32.9%,较上年同期下降14.4%,主要系高毛利的迈卡智能产品收入下降。 促销导致销售费用增加较多,外汇产品损失千万元。上半年由于行业需求低迷,公司采取了体验、以旧换新等一系列促销活动,而促销的费用由公司、总代理、分销商三方平摊,因此上半年销售费用 1.1亿元,同比增长 14.3%,销售费率有所增长。由于人民币贬值,上半年公司外汇衍生金融工具产生的公允价值变动损失为 1045万元。 短期借款致财务费用增加。上半年公司财务费用 598万元,较去年同期增加1470万元,主要系利息支出增加,而利息支出的增加则是由于短期借款增加。 上半年公司短期借款 2.76亿元,短期借款主要来自各子公司的银行借款。杰克母公司向子公司提供承兑汇票,而子公司通过此类承兑汇票进行银行贴现,得到现金后将现金支付给供应商,保证供应商收到现金海外收入 10.1亿元,同比增长 1.3%,内销收入 10.4亿元,同比下降 1.2%。海外毛利率 29.5%,明显高于国内毛利率 24.3%,除汇兑影响因素外影响,也体现了公司产品在海外强大的竞争力,目前在全球 130多个国家的经销商及其经销网点已达到 7000余家,拥有全球最强大的缝纫机经销网络。 经营现金流恢复至正常水平。上半年经营现金流净额 2.57亿元,同比大增 195%,其中二季度单季现金流净额 1.67亿元。上半年公司仍延续了对于供应商的“现款现货”策略,经过“还债”(17年公司现金流明显高于净利润)后,现金流已恢复至正常水平。 行业已经触底,静待需求回暖。缝纫机行业受到全球经济增速放缓、中美贸易争端升级、产业周期性调整等多方面因素影响,上半年特别是二季度以来需求下滑明显。内销方面,2019年 1-5月份协会统计的百余家骨干整机企业累计生产缝制机械设备 249.80万台,同比下降 13.17%,其中 4-5月行业月产量同比负增长态势加大,下降幅度约达 18%。 虽然协会统计的 1-5月份行业百余家骨干整机生产企业累计销售收入约 72.83亿元,同比下降 10.06%,但根据我们产业链调研了解到,实际行业下滑幅度远大于 10%,预计上半年内外销整体需求下降在 25%左右。与之相对应的是库存依然维持高位,截至 5月工业机库存 58.11万台,同比增长 49.35%。外销方面,上半年工业缝纫机出口金额6.03亿美元,同比增长 2.3%,略好于内销,但增幅继续月度收窄。根据产业链调研了解,目前行业已经触底,预计将在三季度后逐渐回暖。 逆势修炼内功,杰克份额提升明显。在行业困难期,杰克一直在修炼内功,一方面加大研发投入,提升产品质量,另一方面通过内部组织机构优化,降本减存,内部效益二季度以来得到明显提升。同时,公司通过开展 A5、 A6高端产品的推广、大客户接待日等市场活动,丰富下游客户群体,目前已经与溢达、海澜之家、申洲国际等知名服装厂形成了较好的合作关系。 业绩预测及投资建议。 行业需求、市值触底,强烈推荐!我们认为,短暂的逆境将进一步提升杰克的竞争力和市场地位,拉开和竞争对手的差距,待行业有所回暖(缝制机械周期历来较短),杰克的增速将具有爆发力!目前行业需求已经触底,市值已跌入价值区间,但公司所处行业空间长期稳定向上,另一方面龙头地位也进一步巩固, 我们认为当前是较好的买入机会。预测杰克股份 2019年收入 46.5亿元,净利润 4.98亿元,对应当前 PE 16.7倍,给予强烈推荐!风险提示: 国内外缝制机械行业增速继续下滑;原材料价格持续上涨;流动性风险等。
杰克股份 机械行业 2019-04-25 26.38 -- -- 40.07 2.98%
27.17 2.99%
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杰克股份 机械行业 2019-04-24 25.77 -- -- 40.07 5.45%
27.17 5.43%
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受国内外行业下降影响,收入增速低于预期。公司一季度收入增长6.1%,其中国内收入增长约10%左右,海外收入与去年同期基本持平。在国内行业整体下滑的背景下,虽然杰克凭借市占率的提升,仍然实现了正增长,但增速较2018年明显下降,公司目前已推出一系列营销体验活动来促进销售,开发潜在客户,预计二季度国内销售将有所改善。海外方面,受印度等主要出口国大选等因素影响,一季度海外收入增速显著低于原先预期,但3月起海外订单已有明显回暖。 高质量零部件致原材料上涨,毛利率26%,二季度有望改善。一季度毛利率26%,较18年同期下降0.6pct,尽管19年人民币较18年同期明显贬值,但是18年下半年以来,公司为提升产品质量,对于零部件质量、规格提出了更高的要求,导致零部件成本有所提升,进而影响毛利率。同时,在订单未能持续高增长的情况下,工人数量的增长也带来了较大的人工费用负担,目前公司生产线工人数量已较高峰期减少约500人。4月1日起增值税税率正式从16%下降至13%,杰克在产业链上议价权较强,目前正在与供应商谈判,预计零部件成本将有不同程度下降,同时杰克大部分产品终端含税价格预计保持不变,将有效改善二季度后毛利率。 扣非净利润下降,主要系费用增长所致。一季度扣非净利润7126万元,同比下降32%,下降比例较大。主要系公司持续研发智能化新产品以及加大营销力度,各项费用增长较快,管理+研发费用1.19亿元,较18年同期增长2100万元,销售费用5823万元,较18年同期增长1350万元,而一季度毛利又与上年同期基本持平,进而导致扣非净利润明显低于2018年。在继续大力投入研发的同时,公司也在积极筹划降本增效方案,尽量把费用率控制在合理水平。 业绩预测及投资建议。虽然由于行业因素,公司一季报收入、利润均低于预期,但也应看到公司在行业内的竞争力、占有率仍在持续提升,预计随着4月营销体验活动的推进,杰克市占率将进一步创新高,巩固绝对龙头地位。而市场方面,海外市场订单3月已经明显回暖,中美贸易摩擦的缓和也将促进国内服装资本开支。我们预测二季度后收入、利润增速均将有明显改善,维持2019年5.9亿元的净利润预期,对应PE21倍,若股价有大幅度调整,将是较好买入机会。此外,公司之前公告拟实施总额6000万元的员工持股计划,截至目前仍未实施,可能在近期实施。 风险提示:国内缝制机械行业增速显著下滑;原材料价格持续上涨;流动性风险等。
杰克股份 机械行业 2019-04-09 29.01 -- -- 41.52 -2.95%
28.15 -2.96%
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整线交付模式优势进一步凸显,收入占比提升。公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,为客户提供自动化生产布局、工艺实现、动力辅助、环境控制等全套解决方案,从方案设计、产品出图、设备生产到设备调试、生产运维的各个环节进行全程跟进和服务,充分满足客户自动化、信息化、智能化的定制需求。公司已成功实施20多条整线,具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势。2018年,公司实现营业总收入20.87亿元,其中整线设备营业收入12.92亿元、独立设备营业收入6.40亿元,整线设备收入占比61.89%,同比+1.60Pct,占比进一步提升。 产品进入一线电池厂商供应链体系,客户结构、订单质量持续提升,客户粘性增强。1)在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,公司积极拓展国内外大客户,与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同。卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的充分认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪更是在原有合作的基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。报告期内,公司新签订单28.5亿元(同比+27.29%),在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。2)截至2019年1月22日,公司与国轩高科在连续十二个月内签订日常经营合同累计金额达到77,559.06万元,占公司2018年度主营业务收入的37.16%。公司与合肥国轩等客户的持续合作,充分表明公司的产品性能及整线模式受到下游客户的高度认可,客户粘性增强。 持续加大研发投入,助力公司拓展一线客户。2018年,公司投入研发资金达到1.25亿元,研发强度达到6%,新增发明专利4项,实用新型专利49项,外观专利2项,软件著作权12项,版权4项。公司聚焦国际动态、直击行业痛点,成功研制新一代21700/18650圆柱全自动卷绕机,相比行业领先卷绕机效率提升10%以上。重磅推出激光模切卷绕一体机,契合大动力电池工艺需求,在线闭环调整极耳切割间距,解决了因极片厚度偏差,导致极耳无法精准对齐的行业难题,为行业打造了“快”、“准”、“稳”、“安全”的里程碑产品,全面提升了为高端市场配套的服务能力。 上述两款产品的研制,使公司成功进入LG和宁德时代两家一线客户供应链体系。 盈利能力提升,经营质量改善。报告期内,公司持续推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理,并实行全面预算管控,驱动成本优势。2018年,公司锂电池专用生产设备和其他业务收入(主要是外购设备)毛利率分别较上年同期上升0.79Pct和2.9Pct,期间费用率下降1.61Pct,净利率同比增长1.61Pct,盈利能力显著提升。2018年,公司经营活动产生的现金流量净额为7,837.70万元,主要因公司购货付现比率下降明显,同比下降10.41Pct,经营质量明显改善。 投资建议:我们更新了公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年归属于母公司所有者的净利润为4.20(前值4.57)/6.65(前值6.29)/7.92亿元,对应EPS为1.12/1.77/2.11元,对应P/E为24/15/13倍。公司进入一流电池厂商供应链体系,客户结构优化,经营质量持续改善,目前估值较低,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:下游需求放缓,商誉减值风险,应收账款坏账风险、存货跌价减值风险。
杰克股份 机械行业 2019-04-05 28.99 -- -- 42.78 0.07%
29.01 0.07%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%。其中单四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,单四季度实现归母净利润0.83亿元,同比增长-7.01%。同时每10股分配现金股利5.20元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4.50股。 从分业务收入来看,工业缝纫机快速增长,裁床稳定增长:2018年,公司工业缝纫机实现收入35.34亿元,同比增长51.04%,占公司整体收入比重85%;裁床及铺布机业务实现收入5.00亿元,同比增长12.32%。2018年实现国内收入20.85亿元,同比增长72.00%;国外实现收入20.63亿元,同比增长31.19%。 受汇率及原材料成本等影响,盈利能力略下降:2018年公司实现毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点;实现净利率10.97%,同比降低0.65个百分点。从分业务毛利率变化来看,1)工业缝纫机毛利率减少1.97个百分点,主要因素有:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、区域销售增幅差异,主要毛利率相对较高的国贸区域销售收入增幅低于国内市场;c、原材料价格较上年有不同幅度的上涨;2)裁床毛利率减少4.75个百分点,主要系:a、产品结构影响:尤其是新产品刚需裁床销售量逐步增加;b、裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)国外毛利率减少4.29个百分点,主要系:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、裁床产品结构因素,尤其是新品刚需裁床的推出;c、裁床经销商渠道销售比重提升。 经营性现金流变差主要是由于公司调整付款政策,为长期发展进行储备:引导供应商加大自动化设备改造投入,扩充零部件产能,提升零部件质量,逐步打造一流供应链体系,公司调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,致2018年底应付账款及应付票据合计比2017年底减少3.32亿元,减少经营现金流。我们认为这有利于公司打造上下游共赢模式,为公司未来快速扩张提供保障。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年的归母净利润为6.01/8.09/10.95亿元,分别同比增长32.34%/34.49%/35.45%,EPS为1.95/2.63/3.56元。我们认为公司19年合理PE估值区间为25-30倍,合理价值区间为48.75元-58.50元,优于大市评级。 风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。
杰克股份 机械行业 2019-04-05 28.99 -- -- 42.78 0.07%
29.01 0.07%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%。其中单四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,单四季度实现归母净利润0.83亿元,同比增长-7.01%。同时每10股分配现金股利5.20元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4.50股。 从分业务收入来看,工业缝纫机快速增长,裁床稳定增长:2018年,公司工业缝纫机实现收入35.34亿元,同比增长51.04%,占公司整体收入比重85%;裁床及铺布机业务实现收入5.00亿元,同比增长12.32%。2018年实现国内收入20.85亿元,同比增长72.00%;国外实现收入20.63亿元,同比增长31.19%。 受汇率及原材料成本等影响,盈利能力略下降:2018年公司实现毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点;实现净利率10.97%,同比降低0.65个百分点。从分业务毛利率变化来看,1)工业缝纫机毛利率减少1.97个百分点,主要因素有:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、区域销售增幅差异,主要毛利率相对较高的国贸区域销售收入增幅低于国内市场;c、原材料价格较上年有不同幅度的上涨;2)裁床毛利率减少4.75个百分点,主要系:a、产品结构影响:尤其是新产品刚需裁床销售量逐步增加;b、裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)国外毛利率减少4.29个百分点,主要系:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、裁床产品结构因素,尤其是新品刚需裁床的推出;c、裁床经销商渠道销售比重提升。 经营性现金流变差主要是由于公司调整付款政策,为长期发展进行储备:引导供应商加大自动化设备改造投入,扩充零部件产能,提升零部件质量,逐步打造一流供应链体系,公司调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,致2018年底应付账款及应付票据合计比2017年底减少3.32亿元,减少经营现金流。我们认为这有利于公司打造上下游共赢模式,为公司未来快速扩张提供保障。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年的归母净利润为6.01/8.09/10.95亿元,分别同比增长32.34%/34.49%/35.45%,EPS为1.95/2.63/3.56元。我们认为公司19年合理PE估值区间为25-30倍,合理价值区间为48.75元-58.50元,优于大市评级。 风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。
杰克股份 机械行业 2019-04-04 28.58 -- -- 42.88 1.73%
29.08 1.75%
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公司发布年报,2018年实现收入41.52亿元,同比增长49.0%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.2%。拟每10股派现金股利5.2元(含税)。 行业保持中速增长,公司份额进一步提升。根据中国缝制机械协会,2018年1-11月行业百家整机企业累计完成主营业务收入196.15亿元,同比增长15.5%。行业继续保持中速增长势头。受益于行业景气及公司份额持续提升,2018年公司收入实现49.0%良好增长。2018年销售费用率5.30%、管理费用率5.68%,分别较上年减少0.50、0.50个百分点,规模效应凸显。2018年公司财务费用-0.16亿元,上年同期0.14亿元。 受成本上升、产品结构调整等影响,毛利率有所下滑。2018年公司工业缝纫机收入35.3亿元,同比增长51.0%,毛利率25.75%,较上年减少1.97个百分点,主要受汇率及原材料价格变动影响;2018年裁床及铺布机收入5.0亿元,同比增长12.3%,毛利率41.7%,较上年减少4.75个百分点,主要由于新产品刚需裁床销量增加。2018年国外收入20.6亿元,毛利率29.3%,较上年减少4.29个百分点,主要由于汇率变动及产品结构影响;2018年国内收入20.8亿元,毛利率26.8%,基本稳定。 持续战略聚焦,立足长远未来可期。2018年公司完成意大利威比玛收购,进入牛仔服装自动化设备领域,加快智能缝制业务发展。公司对供应商进行扶持,将付款政策由承兑汇票调整为现金支付方式,引导其加大自动化设备改造投入、扩充产能,有利于供应链体系长期稳定和效率提升。2018年公司研发2.05亿元,同比增长52.1%,占收入比重进一步提升至4.94%。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年EPS为1.95/2.46/2.96元/股,按最新收盘价对应PE估值为22x/17x/14x。预计未来3年公司净利润复合增速26%,据此我们给予公司2019年26倍PE,合理价值为50.70元/股。公司品牌优质产品线完善,市场份额持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:纺织业投资下滑导致行业需求下滑;行业竞争加剧导致毛利率下滑;汇率大幅波动;原材料价格持续上涨;海外市场增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名