中报利润位于预告靠上区间公司上半年实现收入 32.3亿元，同比+20%，归母净利润 4.17亿元，同比+54%，位于此前业绩预告中 3.8~4.33亿的靠上区间。其中 Q2单季度实现收入 16.1亿元，同比+29%，环比-1%，归母净利润 2.29亿元，同比+44%，环比+22%。考虑到公司裁床等业务的超预期增长，略微上调盈利预测，预计公司 2024~26年归母净利润分别为 7.7、11.6和 12.9亿（前值 7.6、11.5和 12.8亿），对应 PE 17、11和 10倍。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE均值为 20倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司 24年 24倍 PE，目标价 38.2元（前值 37.9元），维持“买入”评级。 上半年各业务均实现快速增长，裁床等智能装备标杆客户取得突破公 司 上 半 年 工 业 缝 纫 机 、 裁 床 、 自 动 缝 制 单 元 收 入 分 别 同 比+19%/+25%/38%，国内/海外收入分别同比+42%/+1%。公司国内缝纫机爆品战略持续收获成功，成功探索并推动服装“小单快反”生产模式，收入快速增长。出口业务方面，据海关总署数据，上半年我国工业缝纫机出口金额同比+5%，略高于公司海外收入增长，主要原因可能系公司市占率更高的印度等内需型市场增长慢于越南等外向型市场。裁床和自动缝制单元板块快速增长，打开了海外市场，突破了 5家国际标杆客户，增速亮眼。 产品升级和 SKU 精简助力公司上半年毛利率和净利率创上市以来新高上半年公司实现毛利率 31.8%、净利率 13.0%，分别同比+3.4和+2.8pct。 分业务来看，上半年缝纫机/裁床/自动缝制单元毛利率分别同比+3.4、+3.8和-1.3pct，提升主要系产品结构升级、SKU 精简带来成本下降以及汇率变动所致，自动缝制设备毛利率下降主要系中国和意大利销售区域结构变动所致。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.27/-0.28/-0.52/+2.42pct，规模效应有所显现，财务费用率提升主要系汇兑收益减少。 现金流表现良好，拟中期分红给予股东回报上半年公司实现经营活动现金流净流入 6.35亿元，高于 4.17亿元的利润总额，存货较年初减少约 3亿元，应收账款较年初有所提升，主要系公司经销模式下的销售政策（年初授信年末收回）及终端大客户上半年销售增加所致。 公司同期发布中期分红预案，拟 10股派 0.3元，派发现金红利 1.39亿元，占到上半年利润的 33%，同时上半年通过集中竞价回购 2.35亿元，合计 3.74亿元，占到上半年利润的 90%。后续展望来看，公司在建工程余额仅 1.2亿元，对于投资所需资金需求较小，有望保持充沛的自由现金流。 风险提示：1）服装行业复苏进度不及预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期；3）汇率波动风险。

事件： 公司发布 2024年中报， 2024年上半年， 公司实现营业收入 32.35亿元，同比增长 20.23%， 实现归母净利润 4.17亿元，同比增长 53.99%， 实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长 56.14%； 2024年第二季度， 公司实现营业收入 16.06亿元，同比增长 29.15%；实现归母净利润 2.29亿元，同比增长 44.38%；实现扣非归母净利润 2.18亿元，同比增长 52.23%； 连续超市场预期。 2024Q2收入加速增长， 盈利能力继续走强。 （1）成长性分析： 2023Q3-2024Q2， 公司营收分别+9.87%、 +7.84%、 +12.56%、+29.15%，连续四个季度正增长， 且 2024Q2营收加速增长，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇， 强化爆品打造拉动产品结构升级， 市场份额进一步提升； 突破 5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场。 2024Q2公司归母净利润同比增长 52.23%， 主要是因为： ①产品结构升级， 制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②精简 SKU 节省费用支出；③汇率变动带动海外业务盈利性提升。 （2）盈利能力分析： 2024年上半年，公司销售毛利率为 31.81%，同比增长3.40pct；销售净利率为 12.96%，同比增长 2.83pct； 主要是因为①产品结构升级，制造成本明显下降；②精简 SKU 节省费用支出；③汇率变动海外业务毛利率增长4.27pct。 2024年上半年， 公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.58%、 5.37%、 -0.34%，同比分别-0.36pct、 +0.06pct、 +1.27pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力迅速上升， 现金流水平快速恢复；2024年上半年， 公司继续提升库存和应收周转效率，存货周转天数为 60.90天，同比下降41.19天，应收账款周转天数为 56.23天，同比下降 11.27天； 经营活动产生的现金流量净额为 6.35亿元，同比增长 4.87%。 （4）研发费用保持高位： 2024年上半年，公司研发费用为 2.09亿元，同比增长21.65%，研发费用率为 6.46%，同比增长 0.07pct；主要是因为公司聚焦爆品强研发，研销联动快响应。 截止 2024年 6月 30日， 公司共拥有有效专利 2,691项，其中发明专利 1,098项，实用新型专利 1,329项，外观设计专利 264项，累计获得软件著作权494项。 公司紧抓行业复苏机遇，国内高速增长， 外需有所回暖。 （1） 国内市场： 2024年上半年，国家宏观政策效应持续释放、新质生产力加速发展，有力支撑下游行业向好态势； 公司实现国内收入 17.73亿元，同比增长 42.28%，国内毛利率为 27.41%，同比增长 3.99pct。 （2） 海外市场： 根据海关总署数据， 2024年上半年， 我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长 10.15%。其中，工业缝纫机出口量 228万台，出口额 7.30亿美元，同比分别增长 1.49%和 5.28%；缝前缝后设备出口量 87万台，出口额 2.35亿美元，同比分别增长 32.31%和 13.69%。 2024年上半年， 公司实现国外收入 14.54亿元，同比增长 0.89%，国外毛利率为 36.83%，同比增长 4.27pct。 公司是全球缝制设备行业龙头，有望充分受益周期上行。 （1） 工业缝纫机： 2024年上半年，公司工业缝纫机实现收入 28.02亿元，同比增长19.11%；毛利率为 30.19%，同比增长 3.35pct。 （2）裁床及铺布机： 2024年上半年，公司裁床及铺布机实现收入 3.24亿元，同比增长 25.32%；毛利率为 42.40%，同比增长 3.76pct。 （3） 衬衫及牛仔自动缝制设备： 2024年上半年，公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入 1.00亿元，同比增长 32.78%；毛利率为 37.89%，同比下降 1.26pct，主要是因为中意销售区域结构变动。 （4） 成套智联业务： 2024年上半年， 公司通过与品牌商、高校、客户的战略合作，不断提升智联成套自动化产品的研发实力，完善精益管理和成套解决方案能力， 深化大客户 LTC 变革； 突破 5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场； 成套智联子公司实现净利润 256.75万元。 维持“买入”评级。 受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.31亿元、 9.16亿元、 11.20亿元， 分别同比增长； 35.70%、 25.33%、 22.28%； 按照 2024年 8月 12日股价， 对应 PE 分别为 17.6、14.0、 11.5倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

事件描述公司发布 2024年半年度业绩预增公告，预计 2024H1实现归母净利润 38,000万元到 43,300万元，同比增加 40.43%到 60.02%；实现扣非归母净利润 34,500万元到 39,800万元，同比增加 40.95%到62.60%。 事件点评受益行业复苏&爆品战略，业绩持续高增。分季度看， 公司 2024Q2预计实现归母净利润 1.92-2.45亿元，同比增速区间为 21.2%-54.7%。 2024H1，全球经济缓慢复苏，公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长，实现公司业绩增长。 行业正处于复苏阶段， 24/25年有望持续向好。 2023年全行业工业缝纫机总产量约为 560万台左右，同比下降约 11%，回落到接近 2016年行业最为低迷的水平。 2024Q1，工业缝纫机产量同增超 20%，行业正处于复苏阶段。 库存方面，一季度减库效果显著， 3月末，行业百家整机生产企业总库存约 68万台，同比下降 25.14%， 其中工业缝纫机库存量更是降至 46万台的行业低值，同比下降 29.48%。 爆品战略持续推进， 2024年 616新品“过梗王”订单饱满。 2023年 616，杰克股份推出新品“快反王”平缝机， 一年时间里热销五十多万台，覆盖了全球 170多个国家，单品市场份额占据了 45%。 2024年 616， 杰克股份推出新品“过梗王”智能包缝机， 首发当天 5小时订单额超 4.8亿元、 24小时订单额超 5.1亿元， 订单饱满。 公司爆品战略的持续推进，缩减 SKU、 SPU，一方面可以提升市占率、品牌影响力，另一方面可以降低生产制造与售后维保的成本、整体库存水平，对公司的盈利能力提升有着重要的意义。 持续完善成套智联方案，带来中远期成长空间。 公司通过着力打造山头客户标杆示范，以及联合创新的深入合作，不断优化和完善成套解决方案，在听雨轩、翡俪文德等项目中取得了显著成效，满足了客户对小批量、快速反应的生产需求。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入分别为 66.78、 79.85、 92.50亿元，同比增速分别为 26.15%、 19.56%、 15.84%； 预计归母净利润为7.86、 9.93、 12.16亿元，同比增速分别为 45.97%、 26.33%、 22.44%。 公司 2024-2026年业绩对应 PE 分别为 17.76、 14.06、 11.48倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业复苏不及预期风险； 爆品、成套产品销售不及预期风险；竞争加剧风险。

核心观点：公司24Q2业绩超预期。7月11日公司发布24H1业绩预告，预计24H1实现归母净利润3.80-4.33亿元，同比+40.43%-60.02%。24Q2预计实现归母净利润1.92-2.45亿元，同比+21.22%-54.67%。 爆品战略持续发力，产品结构升级推动业绩提升。近年来公司精简SKU、SPU，集中打造爆品战略。根据台州发布公众号，23年杰克全球首发“快反王”平缝机，发布一年来占据了单品市场份额的45%。 2024年6月16日公司发布全新产品“过梗王”，解决“小单快反”模式下传统包缝机在面对厚、薄、弹、硬等混搭面料时，容易出现的卡顿、起皱、断针、断线等问题。新产品毛利率更高，快反王和过梗王销量占比提升有望推动公司盈利能力持续上升。 提质增效，“过梗王”首发订单额超过4.8亿元。根据服联社Fclub，“过梗王”全球首发价为4300/台，单台综合效率能提高10.2%，工厂每台年增收6120元。根据杰克股份官方公众号，“过梗王”全球发布5小时订单额超4.8亿元。 5月工业缝纫机出口增速转正，边际变化出现。根据中国缝制机械协会公众号，24年5月工业缝纫机出口量近42万台，出口额1.36亿美元，同比分别增长10.18%和16.16%，在经历了3、4月连续两个月出口额和量的下降后，再次转正。随着海外纺织机械进入补库阶段，公司海外订单增速有望上升，推动海外收入提升。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司归母净利润为7.44/9.31/11.26亿元。考虑可比公司估值以及公司优势，给予公司24年合理估值25xPE，对应合理价值38.40元/股，维持“买入”评级。 风险提示。汇率大幅波动风险、下游服装行业复苏不及预期风险、原材料价格上涨风险。

公司发布2024年中报预告，2024H1公司实现归母净利润3.80-4.33亿元，同比+40%-60%。 行业底部复苏背景下α进一步彰显，Q2业绩大超市场预期2024H1公司预计实现归母净利润3.80-4.33亿元，同比+40%-60%，其中Q2为2.00-2.45亿元，同比+26%-55%；2024H1预计实现扣非归母净利润3.45-3.98亿元，同比+41%-63%，其中Q2为1.81-2.34亿元，同比+26%-63%，业绩大幅超出市场预期，我们判断一方面系缝纫机械行业需求底部复苏，另一方面在快反王等产品带动下，公司市场份额快速提升。此外，受益于产品结构快速优化、缩减SKU降本奏效等，我们判断公司真实盈利水平出现明显提升。特别地，2024H1公司非经营性损益约为3,500万元，主要系政府补助及大额存单收益，进一步增厚利润空间。 除了关注缝纫机械行业景气复苏进度，本轮周期建议更关注公司市场份额提升弹性1）需求端：当前仍处于内销、外销共振的周期复苏底部阶段，我们判断24Q2国内需求同比正向增长提速，海外需求24Q2环比明显改善（5月工业缝纫机出口额同比+16%）。往后来看，我们判断Q3为国内缝纫机械行业传统旺季，内需有望迎来小高峰，叠加海外需求复苏，行业景气有望边际向上。2）供给端：若按产量为统计口径，我们预估23年公司在工业缝纫机市场的占有率约32%。公司坚持爆品战略，23年快反王正式推出，引领工业缝纫机市场转型，2024年616“过梗王”一经推出，5小时订单超4.8亿元，进一步验证快反系列市场认可度，看好后续公司市场份额提升弹性。 前瞻性布局成套智联系统，进一步打开公司成长空间对于公司来讲，成套智联系统业务的开拓，不仅可打开工业缝纫机主业的天花板，更重要意义在于通过成套智联市场拓展中大客户群体，提高公司在中大客户市占率。1）智能裁剪：2021年我国缝前缝后设备进口和出口额分别为7.38和4.26亿美元，公司并购德国奔马夯实缝前设备竞争力，在稳定高端客户基础上，中小客户有望成为重要增长点。2）智能吊挂系统：解决传统后整车间生产痛点，生产效率大幅提升，渗透率依旧较低。公司吊挂系统可帮助客户生产效率提升30%，性价比优势明显，看好客户端加速导入。3）智能仓储物流：公司提供基于面料、辅料、成品和裁片等环节的智能仓储方案，进一步打造闭环智能工厂网络，有望成为后续新的增长点。 投资建议考虑到行业复苏进度，以及公司市场竞争力快速提升等，我们调整公司2024-2026年营业收入分别为68.43、90.64和108.90亿元（原值65.91、88.15和100.86亿元），分别同比+29%、+33%和+20%；归母净利润分别为7.76、10.57和12.94亿元（原值6.89、10.19和12.38亿元），分别同比+44%、+36%和+22%；EPS分别为1.60、2.18和2.67元（原值1.42、2.10和2.56元），2024/7/12股价29.30元对于PE分别为18、13、11倍，维持“增持”评级。 风险提示缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩预增公告， 2024年上半年， 公司预计实现归母净利润 3.80-4.33亿元，同比增长 40.43%-60.02%， 预计实现扣非归母净利润 3.45-3.98亿元，同比增长 40.95%-62.60%； 大超市场预期。 公司抓紧行业复苏机遇， 2024Q2业绩持续超预期。 2024年上半年，全球经济缓慢复苏，公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长，实现公司业绩增长。 2024年第二季度， 公司预计实现归母净利润 1.92-2.45亿元，同比增长 21.22%-54.67%； 预计实现扣非归母净利润 1.81-2.34亿元，同比增长 26.25%-63.26%； 非经营性损益影响金额为 1129万元左右，主要是政府补助及大额存单收益。 新品“过梗王”一出即爆，订单额超 4.8亿元。 6月 16日，公司 2024全球新品发布会在广州拉开帷幕，新品“过梗王”搭载了行业领先的 AI 全速送料系统，拥有百万级的压送比模型库，能以每秒 32000次的速度进行多模态智能检测面料厚度的变化，精度控制在 0.01N·m，综合扭矩高达 9.2N·m，一旦面料发生微弱变化，立即运算生成最佳压布力与送布力参数，发布会后 5小时订单额超 4.8亿元； 与此同时， 在现场 1000多位来宾们、线上近 500万全球观众们的见证下， 公司与比音勒芬、斯凯奇签署战略合作。 继去年爆品“快返王”后，今年新品“过梗王”也深受市场认可， 预计公司在聚焦爆品战略下实现市占率提升。 持续回购股份，激励核心员工，彰显市场信心。 2023年， 公司完成回购 3.80亿元，回购股份 1847万股，占总股本 3.81%，回购价格区间为 17.96-22.70元/股，回购均价 20.57元/股。 2024年，公司继续实施回购计划，回购价格不超过 25元/股（含），回购资金总额不低于 1.00-2.00亿元。 截至 2024年 6月 30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 779万股，合计金额 1.60亿元，占总股本 1.61%，回购价格区间为 17.46-24.46元/股。 公司回购股份存放于公司开立的回购专用证券账户，后续将全部用于股权激励，有望激励高管和其他员工的工作积极性，从而促进公司业务发展。 上调“买入”评级。 受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升； 我们上调盈利预测， 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.31亿元、 9.16亿元、 11.20亿元（2024-2026年预测前值分别为 6.83亿元、 8.57亿元、 10.52亿元）， 分别同比增长； 35.70%、 25.33%、 22.28%； 按照 2024年 7月 10日股价， 对应 PE 分别为 16.9、13.4、 11.0倍， 上调至“买入”评级。 风险提示： 消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

中报预增超预期，24Q2利润预增中位数约39%公司发布业绩预增公告，预计24H1实现归母净利润3.8~4.3亿，同比+40~60%，扣非归母净利润3.45~3.98亿元，同比+41~63%。对应24Q2单季度实现归母净利润1.92~2.45亿，同比+22~55%，扣非归母净利润1.81~2.34亿，同比+27~64%。整体表现超我们此前7月9日发布的报告《Q2前瞻：船舶海工、轻工设备向上》的预期，小幅上调2024年盈利预测，预计2024~26年归母净利润分别为7.6、11.5和12.8亿（前值7.2、11.5和12.8亿），对应PE16、11和10倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司24年24倍PE，目标价37.9元（前值35.8元），维持“买入”评级。 24Q2全球纺服制造温和复苏，公司盈利能力改善与行业β双击4月以来国内服装出口持续温和复苏，3、4、5月服装及衣着附件出口额同比分别为-23%、-9%和-0%，边际持续改善，拉动缝纫机内销需求。海外方面越南24Q2纺织品出口额同比+3%，较24Q1同比+2%的情况进一步加速，拉动缝纫机出口需求，4、5月工业缝纫机出口额分别同比-6%、+16%，环比+11%和+13%，持续改善。上半年公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，实现业绩快速增长。 下半年继续看好产品升级拉动公司全球市占率的提升4、5、6月越南纺织品出口额同比增速分别为6%、4%和0%，边际有所减弱。据华泰宏观团队7月9日发布的报告《全球PMI：发达国家制造业扩张边际减速、服务业动能回落》，6月全球制造业PMI回落0.1pp至50.9，欧英日均边际下行，与出口更为相关的新订单指数亦有回落。虽然缝纫机出口4、5月连续环比增长，但考虑到全球大选等地缘事件的不确定性，对于下半年缝纫机行业需求的边际变化不宜过分乐观。但对杰克而言，产品结构升级带来市占率提升、盈利能力改善的逻辑有望持续演绎。据公司公众号，6月16日杰克全球新品发布会在广州举行，全新包缝机产品“过梗王”一出即爆，当日斩获4.8亿订单。“过梗王”智能缝纫机能够兼容厚、薄、弹、硬四种不同极限面料，实现快速缝制的同时保持线迹的美观，有望进一步拉动公司市占率的提升。 风险提示：1）全球服装消费复苏进度不及预期；2）海运价格超预期上涨；3）汇率波动风险。

事件：杰克股份披露2024中报业绩预告公司预计2024年半年度归母净利润3.8亿元到4.33亿元，与上年同期相比，增加1.09亿元至1.62亿元，同比增加40.43%到60.02%。 以中枢计算，拆分单季度，Q2实现营收归母净利润2.19亿元，同比增长38.29%。 产品结构升级推动利润高增，旺季有望再进一步根据公司披露，2024年上半年，全球经济缓慢复苏，杰克股份紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过“快反王”等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长，实现公司业绩增长。我们认为，杰克股份在H1所进行的各项业务实践，拉升了公司中高端的产品的销售比重，结构性优化了公司收入及毛利率，随着进入Q3及Q4的服装加工旺季，杰克股份的收入及盈利能力有望再进一步。 2024年H1“过梗王”顺利推出，H2有望承接旺季需求2024年6月16日，杰克股份推出新一代包缝机“过梗王”。据澎湃新闻信息，“过梗王”拥有两大核心技术——闪电变压技术和灵犀送布技术。闪电变压技术是指在感知到面料细微变化的瞬间，根据厚梗、薄梗、弹梗、硬梗的不同波动，即刻调整压布力；灵犀送布技术则根据不同面料，精准输出送布力，最终达成压布力与送布力实时的完美匹配，使“过梗王”实现“百倍厚梗不降速”。我们认为，“过梗王”代表了当前杰克股份的研发实力，匹配当前行业所呈现的“小单快反”需求，有望在H2的服装加工旺季中实现顺利销售，进一步拉升公司整体收入规模及盈利水平。 投资建议：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为68.5/85.6/102.7亿元；2024-2026年净利润分别为7.8/10.1/12.7亿元；当前市值对应PE分别为16/12/10倍。杰克股份深耕服装制造设备近30年，是国内领先的缝纫机制造商，公司产品质量持续提升，渠道稳步开拓，市占率正逐步提升，虽业绩短期受行业景气度低迷压制，但行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着2024下半年纺织业传统旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，2024年20XPE对应6个月目标价为32.20元，维持“买入-A”评级。 风险提示：纺织服装行业复苏进度不及预期，地缘政治因素影响服装消费

杰克股份：全球化缝纫设备龙头，经营质量持续向好。公司主营业务为工业缝制机械，产品惠及全球170多个国家和地区，坚持打造爆品+精简SKU，聚焦核心品类，成功推出快反王旗舰爆品，赢得市场广泛认可，业绩端表现有望加速拐点向上。1）收入端：2021年受益于疫情后缝制机械行业需求加速回暖，公司实现营收60.54亿元，同比增长72%，2022-2023年受需求端影响收入承压，2023Q3、2023Q4和2024Q1收入分别同比+10%、+8%和+13%，拐点向上趋势清晰。2）利润端：2023年公司实现归母净利润5.38亿元，2020-2023年CAGR达到16%。在2022-2023年收入端承压的背景下，公司利润端仍实现小幅增长，表现优异。费用率相对稳定&毛利率积极向好背景下，2021-2024Q1公司销售净利率快速提升，2024Q1达到11.86%。 工业缝纫机：下游景气边际向好，看好公司市场份额快速提升。1）需求端：工业缝纫机为典型的周期性赛道，当前处于内销、外销共振的行业周期底部。短期来看，国内纺服市场多项宏观、中观数据积极向好，上半年整体呈现弱复苏迹象，我们判断下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动。海外市场方面，2024Q1我国工业缝纫机出口101万台，同比-5%，降幅明显收窄，其中以印度、越南等国家为主的外需型市场需求开始明显复苏，看好下半年景气度加速回升。此外，工业缝纫机市场库存快速消化，2024Q1工业缝纫机行业库存为46万台，同比-29%，行业库存结构得到积极优化，减库效果明显，补库需求有望逐步释放，将进一步带动工业缝纫机的需求放量。2）供给端：公司工业缝纫机已具备全球竞争力，市占率整体呈现提升趋势。若以产量为统计口径，我们预估2023年公司在国内工业缝纫机市场的占有率约32%，相较2018年（16%）明显提升。“小单快反”行业趋势下，对服装企业“小批量订单+快速生产”能力要求快速提升。公司历史5年研发，成功推出“快反王”等爆品，从根源上化解“小单快反”难题，日缝百款不停机，应对服装生产小批量、多批次、多款式的新变化。展望未来，看好在“小单快反”趋势下，公司引领工业缝纫机市场转型，市场份额有望快速提升。 成套智联系统：解决行业发展痛点，公司先发优势明显。纺织业为典型的劳动密集型赛道，在用工难、用工贵的行业背景下，纺织行业智能化转型大势所趋。对于公司来讲，成套智联系统业务的开拓，不仅可打开工业缝纫机主业的天花板，更重要意义在于通过成套智联市场拓展中大客户群体，提高公司在中大客户市占率。就具体产品来看：1）智能裁剪：2021年我国缝前缝后设备进口和出口额分别为7.38和4.26亿美元，具备较大贸易逆差，同时渗透率仍有较大提升空间。公司并购德国奔马夯实缝前设备竞争力，在稳定高端客户基础上，中小客户有望成为重要增长点。2）智能吊挂系统：解决传统后整车间生产痛点，生产效率大幅提升，渗透率依旧较低。公司吊挂系统可帮助客户生产效率提升30%，性价比优势明显，看好客户端加速导入。 3）智能仓储物流：公司提供基于面料、辅料、成品和裁片等环节的智能仓储方案，进一步打造闭环智能工厂网络，有望成为后续新的增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为65.91、88.15和100.86亿元，分别同比+25%、+34%和+14%；归母净利润分别为6.89、10.19和12.38亿元，分别同比+28%、+48%和+22%；EPS分别为1.42、2.10和2.56元，2024/6/7股价27.40元对于PE分别为19、13、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业景气下滑、行业竞争加剧、新品拓展不及预期。

事件：近期公司发布2024年一季报， 2024Q1公司实现营业收入 16.29亿元，同比约+12.56%；归母净利润 1.88亿元，同比+67.56%，对此点评如下：毛利率提升，期间费用率增加。2023年公司销售毛利率约为 28.42%，同比约+1.68pct；净利率约为 10.20%，同比+1.09pct，随着行业景气度逐步回升，公司盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为 18.22%，同比约+1.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为6.40%/4.64%/7.45%/-0.27%，主要系销售和财务费用率同比+1.27pct 和+0.51pct，整体费用管控良好。2023年公司实现经营性净现金流 14.67亿元，其中 24Q1实现经营性净现金流 2.92亿元。 内销市场有望企稳，成套化+数智化大势所趋。公司聚焦“快反王”等旗舰爆品打造，行业加速向数字化和智能化转型，以智能成套为特征的整厂智能缝制解决方案由局部试点逐步走向全面应用。2023年行业工业缝纫设备内销总量约 185万台，同比约- 20%回落到 2016年行业低迷水准。同时 2023年行业工业机库存约 80余万台，同比约-12%，库存压力显著缓解，2024年内销市场有望进入回升周期，叠加各类政策刺激加持，终端需求有望进一步释放。 海外地区持续好转，外销市场逐步推进。2023年欧美市场受高通胀与高库存双重影响导致订单大幅降低，对缝制设备进口需求进一步压制。但2024年随着欧美等国家的通胀逐步缓解和有望进入降息周期等因素，进口需求有望回升，尤其是欧美鞋类消费及补库需求的逐步增加和东南亚等鞋服出口国的订单止跌回升，同时新兴市场中亚、非洲与拉美等地区市场保持活跃，展望 2024年上半年海外市场受宏观经济和货币政策的滞后效应可能导致海外需求收缩但降幅或将收窄，同时结合海外地区的补库/订单回升等因素行业下半年出口有望止跌企稳。 投资评级：预计公司 2024-2026年净利润分别为 6.92亿，8.37亿和 10.62亿，对应 PE 分别为 20x、17x、13x，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险

23Q4 及 24Q1 利润同比表现亮眼杰克股份发布年报， 2023 年实现营收 52.94 亿元（yoy-3.78%），归母净利5.38 亿元（yoy+9.08%），扣非净利 4.69 亿元（yoy+7.27%）。其中 Q4 实现营收 11.94 亿元（ yoy+7.84%， qoq-15.29%），归母净利 1.26 亿元（yoy+80.73%， qoq-11.10%）。 考虑到公司盈利能力的超预期改善， 略微上调盈利预测，预计公司 2024~26 年归母净利润分别为 7.2、 11.5 和 12.8亿元（前值 2024-2025 年 7.0、 11.46 亿元）。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 22 倍， 考虑到公司盈利弹性较大， 给予公司 24 年 24 倍 PE，目标价 35.8 元（前值 30.6 元），维持“买入”评级。23 年缝纫机市场需求较弱，公司市占率快速提升分业务来看， 23 年公司工业缝纫机/裁床及铺布机/自动缝制单元收入分别同比-4%/-4%/+0.5%。根据年报中缝制机械协会披露的数据， 行业全年内销/外销台数分别同比-20%和-14%， 整体表现欠佳。而公司 23 年工业缝纫机实现销售 196 万台， 同比持平， 市占率持续提升， 主要依托于新品快反王拉动销量、国内经销商返利增加以及海外渠道的耕耘。 年内公司全面提升产品力、聚焦爆品提价值，在缝制机械行业内需偏弱、外需下行的双向挑战下取得了良好的业绩。 对于 24 年公司预计在经济消费需求回升、补库潜力释放的双向拉动下， 缝纫机行业有望迈入恢复性增长的新周期。23 年盈利能力有所提升，去库卓有成效公司 23 年实现毛利率 28.4%、净利率 8.9%，分别同比+1.7 和+0.9pct，分业务来看，公司全年海外/国内毛利率分别同比+4.2 和-0.5pct，海外业务毛利率提升主要系汇率正向影响，国内略有下降。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.3/-0.9/+0.4/+0.5pct，销售费用率提升主要系疫情后市场活动增加，管理费用率下降主要系股权激励费用冲抵。公司整体存货由年初的 13亿减少到年底的 8 亿，主要系年内公司缩减 SKU 的同时推动柔性化生产。24Q1 盈利能力改善幅度较大公司 24Q1 实现收入 16.3 亿元，归母净利润 1.9 亿元，分别同比+13%和+68%。实现毛利率 30.1%、净利率 11.9%，分别同比+3.4 和+4pct。我们推测毛利率提升主要系国内高毛利的“快反王”新品占比提升、国内其他产品促销政策取消以及汇率正向影响。 同时费用率管控良好， 24Q1 销售/管理/研发/财务费用合计 2.72 亿元，同比+18%，扣除新增 1200 万股权激励费用摊销影响，实际同比+12%，与收入增速相当。 风险提示： 1）服装行业复苏进度不及预期； 2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期； 3）汇率波动风险。

事件：公司发布 2023年年报和 2024年一季报，23年公司实现营收 52.9亿，同比-3.8%；归母净利润 5.4亿，同比+9.1%。23Q4营收 11.9亿，同比+7.8%，归母净利润 1.3亿，同比+80.7%；24Q1实现营收 16.3亿，同比+12.6%；归母净利润 1.9亿，同比+67.6%。24Q1业绩超预期，盈利能力提升。 海外业务毛利率提升拉动公司盈利能力提升，精益管理，期间费用率整体相对稳定。2023年公司综合毛利率 28.4%，同比+1.68pp，毛利率系提升主要系公司占比较高的海外业务毛利率上行，23年公司海外业务毛利率提升 4.2pp 至33.4%，海外业务毛利率提升主要系汇率波动及产品结构影响所致；净利率10.2%，同比+1.09pp；公司期间费用率为 18.2%，同比+1.29pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.27pp、-0.85pp、+0.36pp、+0.51pp。24Q1公司综合毛利率为 30.1%，同比+3.38pp，净利率为 11.9%，同比+4.0pp，净利率提升较多除毛利率拉动外，亦受 24Q1公司公允值变动损失减少、投资净收益增加影响；期间费用率为 16.8%，同比+0.72pp。 汇率变动及产品结构影响，公司工业缝纫机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率提升。分产品看，23年，公司工业缝纫机业务实现营收 45.9亿，同比-4.0%，毛利率增加 1.76pp至 26.6%，主要系汇率波动及结构影响所致；衬衫及牛仔自动缝制设备实现营收 1.5亿，同比+0.5%，毛利率同比+2.49pp至 37.7%，主要系客户结构及产品结构影响所致；裁床及铺布机业务实现营收 5.5亿，同比-4.4%，毛利率为 40.0%，同比基本持平。公司海外业务受需求低迷影响承压，实现营收 28.5亿，同比 -14.8%，毛利率受汇率波动及产品结构影响同比+4.17pp；国内业务受益于公司爆品战略带动，实现营收 24.3亿，同比+13.0%，毛利率同比-0.46pp 至 22.3%。 公司系全球缝制设备龙头，立足单机（工业单机、裁剪设备），布局成套设备解决方案，有望助力公司市占率稳步提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域，不断延伸产业链；通过定增募投项目顺应缝制机械智能化升级趋势，2021年以来，公司推出成套智联解决方案，并标杆大客户取得突破，由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型；持续助力单机（工业单机、裁剪设备）市场份额持续扩大，中长期增长动力充足。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润为 6.8、8.8、11.1亿元，对应 EPS 为 1.41、1.82、2.29元，当前股价对应 PE 为 17、 13、11倍，未来三年归母净利润复合增长率 27%，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。

事件： 10 月 31 日，公司发布 2023 年三季报。 前三季度， 公司实现收入 41.00 亿元， yoy-6.70%；归母净利润 4.12 亿元， yoy-2.71%；扣非归母净利润 3.72 亿元， yoy-3.72%。 单看 Q3，公司实现收入 14.09 亿元， yoy+9.87%；归母净利润 1.42亿元， yoy+26.28%；扣非归母净利润 1.27 亿元， yoy+35.16%。 单 Q3 收入端环比正增长，静待景气度回升。 单 Q3，公司实现收入 14.09 亿元，同比增长 9.87%，环比增长 13.34%，收入端环比正增长，静待景气度回升。 从现金流的角度，单 Q3 公司经营活动产生的现金流量净额同比降低 35.29%，主要系去年同期存货下降较多所致；前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 299.78%，主要系公司存货减少，运营效率提升所致。 盈利能力维持较高水平。 前三季度公司实现销售毛利率 28.55%，同比增加1.96pct；销售净利率 10.11%，同比提升 0.19pct。公司期间费用率 16.34%，同比增加 0.29pct， 其中， 销售费用率 5.85%，同比增加 0.70pct；管理费用率 5.23%，同比降低 0.19pct；研发费用率 6.67%，同比增长 0.09pct； 财务费用率-1.41%，同比降低 0.31pct。 单 Q3 公司实现销售毛利率 28.81%， 同比提升 1.95pct；实现销售净利率 10.09%， 同比提升 1.07pct，公司盈利能力保持较高水平。 公司持续巩固行业地位，成套方案影响力进一步扩大。 公司在产品、供应、渠道、数字化等方面成效明显，同时标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。展望未来， 公司有望凭借产品、管理等优势持续跑赢行业，同时随着成套方案业务顺利推进，持续打造第二生长曲线。 投资建议： 根据三季报业绩，调整公司盈利预测。 预计公司 2023-2025 年收入分别为 57.32、 72.04、 91.47 亿元， yoy+4.2%、 +25.7%、 +27.0%； 归母净利润分别为 5.52、 7.33、 9.74 亿元， yoy+11.9%、 +32.7%、 +33.0%；对应 PE 分别 18.36、13.84、 10.41 X，估值具备性价比， 维持“买入”评级。 风险提示： 国内景气度恢复不及预期，海外市场景气度下滑，智能成套业务推广不及预期，盈利能力下滑。