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杰克股份 机械行业 2017-10-12 46.83 54.27 21.90% 47.13 0.64% -- 47.13 0.64% -- 详细
缝制机械行业龙头,市场份额逐步提升 杰克股份是国内行业领先的缝制机械制造商,主要从事工业缝纫机、裁床、铺布机等工业用缝中、缝前设备的生产销售,连续7年全球销量第一,销售额全国第一、全球第三,过去五年营收复合增速为6.6%、净利润复合增速25.1%,2016年实现营业收入18.57亿元,净利润2.2亿元。 公司2017上半年营收13.82亿元,同比增长42.8%,净利润1.40亿元,同比增长43.3%;以我国骨干整机生产企业总营收作为参考,公司市占率逐年提升,已经从2013年9.34%提升到2017年上半年14.86%。 行业逐步回暖,龙头企业持续受益 全球缝制机械市场超过800亿元,国内规模约600亿元,2016年国内规模以上企业收入约400亿元、骨干企业收入153亿元。2016年下半年开始,设备更新升级、纺服产业转移、供给侧改革等因素共同作用,逐步带动行业复苏,龙头企业凭借技术研发实力、规模效应、上下游整合、管理提升等方面的优势受益显著,2017年上半年全国骨干整机企业收入93亿元、同比增长16.6%,销量290万台、同比增长20.4%。 裁床业务成长性高,有望带来新的增长动力 裁床设备能够实现布料裁剪全自动化,效率和精准度高,可替代传统人工+电剪刀的裁剪模式,目前国内渗透率不超过5%,欧美发达地区超过60%,随着人力成本的逐步上升国内裁床市场有望迎来爆发,假设未来5年国内渗透率达到40%,就将带来200-300亿市场需求。公司子公司德国奔马是世界前三品牌,裁床品质好、技术优势明显、毛利率高,有望给公司未来业绩带来新的增长动力。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价54.27元 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为25.17/30.31/35.25亿元,归属母公司所有者净利润分别为3.06/4.15/5.18亿元,每股收益分别为1.48/2.01/2.51元,未来三年复合增长率33.0%。考虑到公司在缝制机械的龙头地位,未来有望持续收益于行业复苏和自动化升级,给予公司2018年27倍PE,对应目标价54.27元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业景气度不达预期、裁床渗透率提升较慢、国内竞争加剧。
杰克股份 机械行业 2017-10-11 46.73 -- -- 47.74 2.16% -- 47.74 2.16% -- 详细
投资要点: 公司是缝纫机械行业龙头,收入体量国内第一、世界第三。公司的工业缝纫机共有约500个品种,收入占比约80%;公司裁床主攻中高端市场,约占总收入20%,司裁床主攻高端市场,收入占比20%,国内裁床渗透率不到10%,市场空间百亿以上。2016年,公司实现营业收入18.57亿元,收入体量国内第一、世界第三。 收入增速高于行业20个百分点,营收份额由7.70%提升至14.95%。公司在全球共有3000多家经销商,经过培训,均成为优质的售后服务商,公司建立起一流的经销渠道和售后网络。公司具备供应链优势和销售优势,近年来增速一直领先行业20%以上,公司营收份额由7.70%提升至14.95%。 占据供应链优先权,构建突出竞争优势。公司主动经营打造稳固的供应商体系,在零部件供应及时稳定性以及成本控制方面构建起明显的竞争优势。公司在零部件供应方面享有业内最高优先级别,保证公司产品迅速放量,销量连续多年稳坐行业第一,而公司的产品放量,又将反向给供应商带来稳定增长的订单,保障了公司在零部件采购方面的价格优势形成良性循环。 缝制机械行业集中度提升,孕育龙头好时机。于我国推行供给侧改革,许多小型低端企业失去生存空间,行业集中度增加速度超预期。2017年1-7月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值106.64亿元,同比增长27.83%。公司构建家文化,与供应商和经销商良性互动,构建家文化。年研发投入近亿元,大幅高于同行,公司发明专利数量遥遥领先。公司有望借助行业机遇,进一步占领市场份额,实现40%以上增速,扩大领先优势。 盈利预测:公司是我国缝纫机械行业龙头,看好行业回暖带来的中短期利好和公司依靠自身强大竞争力不断提升市占率的长期成长,预计公司2017~2018年EPS为1.47元、2.05元,对应PE 为31.3X/22.5X,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广风险,下游需求不及预期。
杰克股份 机械行业 2017-10-02 47.44 50.00 12.31% 47.74 0.63% -- 47.74 0.63% -- 详细
事件:9月26日,公司发布公告:公司实际控制人拟于9月22日起的未来六个月内,增持不低于0.29%股本,不高于0.85%股本,目前实际控制人及一致行动人合计持股73.52%,已增持0.02%。 9月23日,公司发布公告:2017年员工持股计划已完成购买,共通过二级市场买入股票794.10万股,占总股本3.84%,成交合计金额3.17亿元,均价39.95元/股。 简评: 员工持股计划购买完成与大股东增持彰显强大自信。公司于今年5月底推出员工持股计划草案,至近期员工持股计划购买完毕,规模大(高达3.17亿元),完成快(仅4个月就完成),且股票购买均价接近上市后最高价,体现公司对于未来发展的坚定信心。 工业缝纫机增长无忧,期待裁床进一步发力。上半年,公司工业缝纫机收入同比增长50.33%,裁床收入同比增长9.83%。我们认为缝纫机业务增长超预期,体现公司龙头优势在不断扩大,市场份额迅速提升;而裁床增长略低于预期,根据我们的产业链调研,裁床行业增速仍在30%以上,公司十分注重现金流,期待后续推出中低端裁床产品进一步打开市场。 高研发投入铸造长期优势,公司开启战略转型新征程。公司始终重视研发创新,2016年研发投入近亿元,远超国内其他竞争对手,A5等新缝纫机产品受到市场热捧。今年8月底公司收购意大利迈卡,提升在自动缝制设备方面的研发水平,未来公司将进一步拓展中高端市场,朝着智能设备、成套解决方案大力拓展! 盈利预测与估值:预计2017/18/19年公司归净利润为3.00/3.53/3.99亿元,对应EPS为1.45/1.71/1.93元,对应PE为30/25/23倍。维持“增持”评级,上调目标价至50
杰克股份 机械行业 2017-09-29 45.80 -- -- 48.28 5.41% -- 48.28 5.41% -- 详细
公司是缝纫机械行业龙头,收入体量国内第一、世界第三。公司的工业缝纫机共有约500个品种,收入占比约80%;公司裁床主攻中高端市场,约占总收入20%,司裁床主攻高端市场,收入占比20%,国内裁床渗透率不到10%,市场空间百亿以上。2016年,公司实现营业收入18.57亿元,收入体量国内第一、世界第三。 收入增速高于行业20个百分点,营收份额由7.70%提升至14.95%。公司在全球共有3000多家经销商,经过培训,均成为优质的售后服务商,公司建立起一流的经销渠道和售后网络。公司具备供应链优势和销售优势,近年来增速一直领先行业20%以上,公司营收份额由7.70%提升至14.95%。 占据供应链优先权,构建突出竞争优势。公司主动经营打造稳固的供应商体系,在零部件供应及时稳定性以及成本控制方面构建起明显的竞争优势。公司在零部件供应方面享有业内最高优先级别,保证公司产品迅速放量,销量连续多年稳坐行业第一,而公司的产品放量,又将反向给供应商带来稳定增长的订单,保障了公司在零部件采购方面的价格优势形成良性循环。 缝制机械行业集中度提升,孕育龙头好时机。于我国推行供给侧改革,许多小型低端企业失去生存空间,行业集中度增加速度超预期。2017年1-7月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值106.64亿元,同比增长27.83%。公司构建家文化,与供应商和经销商良性互动,构建家文化。年研发投入近亿元,大幅高于同行,公司发明专利数量遥遥领先。公司有望借助行业机遇,进一步占领市场份额,实现40%以上增速,扩大领先优势。 盈利预测:公司是我国缝纫机械行业龙头,看好行业回暖带来的中短期利好和公司依靠自身强大竞争力不断提升市占率的长期成长,预计公司2017~2018年EPS为1.47元、2.05元,对应PE为31.3X/22.5X,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广风险,下游需求不及预期。
杰克股份 机械行业 2017-09-29 45.80 -- -- 48.28 5.41% -- 48.28 5.41% -- 详细
主要观点: 1.员工持股计划后高管增持,继续表现对公司未来发展信心。 本次增持前,阮积祥先生及其一致行动人台州市杰克投资有限公司、LAKEVILLAGE LIMITED、台州市椒江迅轮企业管理咨询有限公司合计持有公司股份 1.52亿股,占本公司已发行股份总数的 73.50% 。2017年 9月 22日,阮积祥先生通过集中竞价交易的方式增持了公司股份 48,864股。这是继员工持股计划完成后,杰克在极短的时间内再次增持自身股份,展现公司对未来发展前景十分有信心。 2.裁床业务:未来通过高性价比产品占领裁床市场。 2017年上半年,杰克实现总营业收入增长率为42.84%,其中裁床产业实现营收1.97亿元,同比增长9.83%,裁床产业收入占总收入比14.22%。 虽然上半年裁床增长不及预期,但公司现已制定相关战略以高性价比产品进军裁床业务,预期未来将快速占领市场。目前美国格伯和法国力克裁床价格为80-120万元,杰克裁床战略制定后,预估下半年会以高性价比产品占领市场,达到规模效应后,营收将大幅增长。未来裁床领域是杰克最具增长潜力的业务。 3.缝纫机业务:供给侧改革利好龙头,杰克获益显著。 2017年上半年,杰克工业缝纫机实现营业收入11.86亿元,同比增长50.3%,工业缝纫机销售额世界第三。本轮供给侧改革,严厉的环保要求淘汰掉很多小型企业,缝制机械行业粗放型增长模式将结束,未来产业内只留下龙头企业。杰克作为最具有竞争力的企业,将受益于本轮改革。2017下半年,受到环保政策的持续影响,缝纫机零部件企业产能缩减,行业供小于求,但是杰克完善的供应链机制、较低的零部件成本,使其在供货方面受影响较小,估计下半年工业缝纫机产能维持现有水平。 4.全球销售网络助力业务发展,快速抢占市场份额主要观点。 1.员工持股计划后高管增持,继续表现对公司未来发展信心。 本次增持前,阮积祥先生及其一致行动人台州市杰克投资有限公司、LAKEVILLAGE LIMITED、台州市椒江迅轮企业管理咨询有限公司合计持有公司股份 1.52亿股,占本公司已发行股份总数的 73.50% 。2017年 9月 22日,阮积祥先生通过集中竞价交易的方式增持了公司股份 48,864股。这是继员工持股计划完成后,杰克在极短的时间内再次增持自身股份,展现公司对未来发展前景十分有信心。 2.裁床业务:未来通过高性价比产品占领裁床市场。 2017年上半年,杰克实现总营业收入增长率为42.84%,其中裁床产业实现营收1.97亿元,同比增长9.83%,裁床产业收入占总收入比14.22%。 虽然上半年裁床增长不及预期,但公司现已制定相关战略以高性价比产品进军裁床业务,预期未来将快速占领市场。目前美国格伯和法国力克裁床价格为80-120万元,杰克裁床战略制定后,预估下半年会以高性价比产品占领市场,达到规模效应后,营收将大幅增长。未来裁床领域是杰克最具增长潜力的业务。 3.缝纫机业务:供给侧改革利好龙头,杰克获益显著。 2017年上半年,杰克工业缝纫机实现营业收入11.86亿元,同比增长50.3%,工业缝纫机销售额世界第三。本轮供给侧改革,严厉的环保要求淘汰掉很多小型企业,缝制机械行业粗放型增长模式将结束,未来产业内只留下龙头企业。杰克作为最具有竞争力的企业,将受益于本轮改革。2017下半年,受到环保政策的持续影响,缝纫机零部件企业产能缩减,行业供小于求,但是杰克完善的供应链机制、较低的零部件成本,使其在供货方面受影响较小,估计下半年工业缝纫机产能维持现有水平。 4.全球销售网络助力业务发展,快速抢占市场份额。 杰克目前全球有3000余家经销商,其中国内一级经销商700余家,国外一级经销商200余家。杰克通过培训一级经销商提升销售额,再扩大二级和三级销售网点,快速抢占市场份额。强大的全球销售网络,覆盖区域广泛,使杰克产品从推出到进入市场时间压缩显著,将帮助杰克业务迅速发展。 5.盈利预测。 预计2017-2019年,公司实现归母净利润311、456、578亿元,EPS 为1.50、2.21、2.79元,对应PE29X、20X、16X,给予“推荐”评级。 6.风险提示。 本次增持计划实施可能存在因证券市场情况发生变化等因素,导致无法完成增持计划的风险。
杰克股份 机械行业 2017-09-28 43.39 50.00 12.31% 48.28 11.27% -- 48.28 11.27% -- 详细
事件:9月25日,公司公布关于实际控制人增持计划公告,公司副董事长、实际控制人阮积祥拟自2017年9月22日起六个月内拟累计增持不低于60万股(总股本的0_29%),不超过175万股(总股本的0.85%)。 实际控制人增持计划,彰显公司未来发展信心:增持前,阮积祥先生及其一致行动人台州市杰克投资有限公司、LAKE VILLAGE LIMITED、台州市椒江迅轮企业管理咨询有限公司合计持有公司股份15,190.00万股,占本公司已发行股份总数的73.50%。9月22日,阮积祥先生通过集中竟价交易的方式增持了公司股份4.89万股,本次增持后,阮积祥先生及其上述一致行动人合计持有公司股份15,194.89万股,占本公司已发行股份总数的73.52%。其次,9月22日,公司发布关于2017年员工持股计划完成购买公告,截至9月22日,公司2017年员工持股计划通过二级市场买入7,941,025股,占已发行股本3.84%,成交均价为39.95元,成交金额合计为3.17亿元。实际控制人和员工增持或持股,彰显公司未来发展信心。 工业缝纫机市场持续向好,公司行业地位突出:2017年1—7月,我国缝制机械行业内销需求回暖态势强势,行业保持良好的增长,据中国缝制机械协会披露,2017年1-7月,行业百家整机企业工业总产值达106.64亿元,同比增长27.83%;在出口方面,2017年1-7月,累计出口缝制机械产品12.89亿美元,同比增长0.62%,其中工业缝纫机累计出口额为5.88亿美元,同比增长4.26%,工业缝纫机市场持续向好。公司作为缝制机械行业龙头,2017年上半年,据中国缝制机械协会披露,公司发明专利申请公开量排名第一,申请数量达51件,行业地位和研发实力突出。 投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为1.48、1.97和2.57元,净资产收益率分别为14.4%、16.6%和18.5%,维持买入一B建议,6个月目标价为50元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:增持计划无法完成风险;市场竞争加剧风险。
杰克股份 机械行业 2017-09-28 43.39 50.00 12.31% 48.28 11.27% -- 48.28 11.27% -- 详细
结论:实际控制人大额增持股份,彰显对公司未来发展前景的信心,维持推荐逻辑。实际控制人阮积祥先生拟增持不低于60万股,上限不超过175万股,判断彰显对公司未来发展前景的信心。维持推荐逻辑:公司专注缝制机械持续提升竞争力,且主要国内外竞争对手大多处于衰落期,维持推荐逻辑:集中度提升叠加行业景气,享受内生增长。另外工业缝纫机出口累计增速逐月提升,需求淡季不淡,维持2017-2019年EPS1.50元、2.08元和2.73元,维持目标价50元。 实际控制人大额增持,彰显对未来发展前景的信心。公司公告拟自9月22日起6个月内,实际控制人阮积祥先生拟累计增持不低于60万股,上限不超过175万股,按9月25日收盘价测算,则拟投入2607万元至7603.75万元,大额增持彰显对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可。 公司的核心竞争力来自优秀的管理团队以及对产业发展阶段的精准判断。 公司一直专注缝制机械行业,2012-2016年归母净利润复合增速达44.83%,市场份额中国第一,全球第三。ROE连续多年维持高位以及快于同业的周转能力均显示其优秀的管理能力。同时,管理团队早预见到行业集中度将持续提升,即使在金融危机期间持续投入研发和渠道建设,在目前的竞争中处于优势地位,正逐步形成对日本重机的市场份额侵蚀。 催化剂:工业缝纫机和裁床等新产品推向市场;人民币汇率超预期贬值。 风险提示:行业景气度低于预期;战略执行落地低于预期。
杰克股份 机械行业 2017-09-27 43.88 56.70 27.36% 48.28 10.03% -- 48.28 10.03% -- 详细
事件:公司2017年员工持股计划完成股票购买,合计成交3.17亿元。2017年公司员工持股计划规模合计3.20亿元,其中募集自公司员工的劣后级份额1.60亿元,公司实控人为本次参与员工持股计划的员工自筹资金部分提供保本保障。公司员工持股计划于6月24日-9月23日间,合计从二级市场购入公司股票794万股,占公司已发行股本的3.84%,合计成交金额3.17亿元,成交均价39.95亿元,至此公司2017年员工持股计划已完成公司股票购买,锁定期至2018年9月23日。 公司营业收入增速远高于行业增速,公司市场份额进一步提升。行业需求持续向好:2017年上半年我国缝制机械行业生产保持恢复性中高速增长,行业百家整机企业累计完成主营业务收入92.46亿元,同比增长16.55%。供给持续出清,利好龙头杰克:受环保督察和零件价格上涨影响,市场中低端产品竞争激烈,行业供给侧加速出清,利好规模效应突出、成本管控能力突出、零部件自供程度高的龙头企业,杰克享受龙头红利。 650万欧元收购意大利迈卡布局自动缝制设备领域,公司做大做强逻辑不断得到验证。2017年8月26日,公司发布公告,使用自有资金650万欧元收购迈卡公司100%股权,31日,公司董事会审议通过在卢森堡设立全资子公司并向其转让迈卡公司全部股权,进一步拓展国际业务。迈卡公司主营纺织机械设备的生产以及缝制和织布机器的辅助加工(包括配件),在衬衫设备与工艺方面具有丰富的经验和技术。通过对迈卡公司的收购,公司进一步提升了在自动缝制设备方面的研发水平和实力,巩固公司在缝制设备领域的领先地位。 盈利预测与估值:员工持股计划顺利实施,公司战略稳步推进,维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是我国缝制机械行业龙头,α属性强,受益于技术驱动、渠道拓展、精益管理与高端布局,预计公司市场份额将不断提升;随着IPO募投项目的投产,我们认为公司将具备挑战国际巨头的实力,预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润2.88/3.90/5.01亿元,对应EPS1.39/1.89/2.42元,对应PE30/22/17倍。考虑到公司是行业龙头,应享有估值溢价,维持盈利预测,给与公司2018年PE30倍,目标价56.7元,维持“买入”评级。
杰克股份 机械行业 2017-09-27 43.88 50.32 13.03% 48.28 10.03% -- 48.28 10.03% -- 详细
事件: (1)9月22日公告显示,2017年公司员工持股计划完成,截至2017年9月22日,公司通过二级市场买入公司股票794万股,占公司已发行股本的3.84%,成交金额合计3.17亿元,成交均价39.95元。 (2)9月25日公告显示,公司副董事长、实际控制人阮积祥拟自2017年9月22日起6个月内,累计增持不低于60万股(占总股本0.29%),增持上限不超过175万股(占总股本0.85%)。 行业集中度提升,龙头厂商竞争策略清晰有望持续受益:中国缝制机械协会统计数据显示,今年上半年行业百家整机企业累计完成主营业务收入92.46亿元,同比增长16.55%;对比来看,公司上半年收入13.82亿元,同比增长42.84%,高于行业增速,行业受供给侧改革、环保监管等因素驱动,集中度正逐渐提升。公告显示,截止2016上半年,公司市占率为国内第一、世界第三,竞争优势明显,有望持续受益行业集中度提升。当前公司秉持立足中端、扩展中高端、兼顾中低端的竞争策略,不断拓展海内外市场,未来成长空间广阔。 收购意大利迈卡,巩固缝制设备领先地位:2017年8月25日公司公告以650万欧元收购意大利迈卡100%股权,利用其在衬衫设备、衬衫工艺的经验和技术,进一步提升公司在自动缝制设备方面的研发水平,巩固现有领先地位。迈卡的自动贴袋机产品每8小时完成2000-2500件衬衫贴袋,而人工生产每8小时仅能完成1000件左右,自动贴袋产品将显著提升客户生产效率。公司正加强其本地化生产研发能力,进一步拓展市场。 员工持股计划稳步推进,实际控制人增持彰显信心:今年5月20日,公司公告2017年员工持股计划,约不超过650人将参加此次员工持股计划,其中包括董事等高级管理人员8人。截至9月22日,此次员工持股计划已完成股票购买,成交均价39.95元。公司副董事长、实际控制人阮积祥拟自2017年9月22日起6个月内,累计增持不低于60万股,彰显其对于公司未来发展前景的信心及对对公司价值的认可。 投资建议:预计2017-2019年公司净利润分别为3.07亿元、4.03亿元、4.79亿元,EPS分别为1.48元、1.95元、2.32元。公司为缝制机械行业领军企业,竞争策略清晰、员工持股计划及实际控制人增持彰显信心,未来成长空间广阔。维持买入-A评级,6个月目标价50.32元,相当于2017年34倍动态市盈率。 风险提示:汇率波动,原材料价格持续上涨,行业竞争加剧。
杰克股份 机械行业 2017-09-27 43.88 -- -- 48.28 10.03% -- 48.28 10.03% -- 详细
杰克股份9月22日晚发布员工持股计划购买进度公告,截至22日,通过二级市场买入公司股票794万股,占公司已发行股本3.84%。成交合计金额3.17亿元,成交均价39.95元,完成员工持股计划股票购买。 员工持股计划顺利购买完成。截至中报发布前,员工持股计划购买金额约1.8亿元,占总额的60%。在中报发布后的三周内,公司加快购买进度,三周内完成剩余金额的购买,成交均价39.95元。我们认为,选择以较快的节奏完成员工持股计划,充分彰显公司对三季报及未来业绩的强大信心。 上半年工业缝纫机收入11.85亿元,裁床收入1.97亿元,产能进一步提升。 在9月20日组织的公司交流活动中,公司披露了上半年细分收入数据,上半年杰克工业缝纫机收入11.85亿元,同比增长50%,裁床收入1.97亿元,同比增长10%。随着公司募投项目产能的进一步释放,目前每月缝纫机出货量较去年同期增长50%以上。 部分产品完成提价,预计三季度业绩“靓丽”。在原材料上涨的背景下,为了保护上游零部件供应商的利益和自身的毛利率,公司于9月对部分产品进行了提价。产能释放叠加毛利率企稳,我们预计三季度业绩将会非常“靓丽”。 裁床业务一片蓝海,新战略推进促销量增长。不同于成熟的缝纫机业务,裁床业务在国内是一片蓝海,渗透率不足1%,相较于发达国家60%以上的渗透率,有极大的发展空间。我们预测未来裁床的市场空间将超200亿元,杰克的裁床拓卡奔马在业内具备较强先发优势,未来有望享受行业的快速增长。 且裁床盈利能力很强(2016年占1/5收入,贡献近半利润),将大幅增厚利润水平。虽然上半年裁床收入增速只有10%(远低于行业增速),但公司已经推出新的裁床产品,未来将覆盖中端、高端裁床客户,客户覆盖面得到极大扩充,预计下半年收入将快速提升。 业绩预测及投资建议。我们预测杰克股份2017/2018年净利润3.22/4.88亿元,对应PE 27/18倍,继续维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:缝纫机行业下滑、裁床普及速度低于预期。
杰克股份 机械行业 2017-09-27 43.88 -- -- 48.28 10.03% -- 48.28 10.03% -- 详细
杰克股份公告:2017年员工持股计划已完成公司股票购买,共计买入公司股票 7941025股,占总股本3.84%,合计金额3.17亿元,成交均价39.95元。 评论: 员工持股计划完成购买,股价压制因素消除公司是浙江台州的 民营企业,主营业务是工业缝纫机和裁床,其中工业缝纫机收入占比超过80%,自动化裁床占比20%,裁床收入占比持续上升。公司以外销为主,海外销售额占比超过60%,海外主要市场包括印度、柬埔寨等国家和地区。 公司为家族企业,董事长和总经理等核心管理团队均为职业经理人,通过此次员工持股计划,公司主要核心骨干基本实现持股,有利于理清公司员工利益诉求。 行业复苏,景气度持续提升2017年1-6月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值85.92亿元,同比增长20.32%,累计生产缝制机械282.0万台,同比增长25.36%,其中,工业缝纫机累计生产197.06万台,同比增长29.29%。 6月当月,行业百家整机企业工业总产值16.09亿元,同比增长37.00%;缝制机械产品总产量同比增长49.14%,其中工业缝纫机生产同比增速50.05%,各主要品种产量同比均呈增长态势。 服装行业产能转移带来设备需求的提升:当前下游服装生产厂商的产能正在从中国沿海向内陆和东南亚地区转移,我们认为产能转移的背后是中国劳动力成本的持续攀升;此外,从产品特性来看,工业缝纫机的产品寿命较短,由于设备残值不高于手机的需求并不旺盛,因此新机的更新需求能有效释放;最后,区别于一般共识,基于缝制效率、能耗和自动化率的需求,缝纫机产品迭代推动了老产品的淘汰。 公司产能扩张进行中,公司虽然已经是国内第一,但市占率仍然较低存在较大提升空间根据协会数据,国内百家整机企业收入口径统计,2017H1公司在骨干企业中的市占率达15%(国内百家整机企业收入92.46亿元,同比增长16.6%),自2012年以来公司的市场份额持续提升中( 2012-16年该口径下,市占率为9.4%/10.4%/10.3%/11.8%)。今年外部环境的变化也加速了市场份额向龙头的集中,在原材料成本上升、环保督查的外部约束下,龙头公司因为生产成本、制造效率的优势将扩大领先优势。此外,公司的募投项目已经陆续开始投产,产能将翻倍增长,公司的市场份额将加速提升。行业复苏,公司产品、供应链、渠道具备较强的竞争优势,募投项目产能释放将助推公司工业缝纫机的份额进一步提升。新产品自动化裁床国内渗透率低、公司布局早产品、品牌具备竞争力,看好公司在长期胜出。 预计2017-2019年公司净利润为3.22/4.45/5.75亿元,同比增长46%/38%/29%,对应PE27/19/15倍。给予“买入”评级
杰克股份 机械行业 2017-09-25 42.30 -- -- 48.28 14.14% -- 48.28 14.14% -- 详细
主要观点 1.持股计划顺利实施,坚定彰显公司发展信心 公司员工持股计划购买完成,成交均价39.95元,彰显对公司发展的信心,巩固公司人力资源优势。公司管理层均可进行持股,本次持股计划的顺利实施,极大鼓舞员工士气,助力公司留住人才、吸引人才。 2.裁床业务:未来通过高性价比产品占领裁床市场 2017年上半年,杰克实现总营业收入增长率为42.84%,其中裁床产业实现营收1.97亿元,同比增长9.83%,裁床产业收入占总收入比14.22%。虽然上半年裁床增长不及预期,但公司现已制定相关战略以高性价比产品进军裁床业务,预期未来将快速占领市场。目前美国格伯和法国力克裁床价格为80-120万元,杰克裁床战略制定后,预估下半年会以高性价比产品占领市场,达到规模效应后,营收将大幅增长。未来裁床领域是杰克最具增长潜力的业务。 3.缝纫机业务:供给侧改革利好龙头,杰克获益显著 2017年上半年,杰克工业缝纫机实现营业收入11.86亿元,同比增长50.3%,工业缝纫机销售额世界第三。本轮供给侧改革,严厉的环保要求淘汰掉很多小型企业,缝制机械行业粗放型增长模式将结束,未来产业内只留下龙头企业。杰克作为最具有竞争力的企业,将受益于本轮改革。2017下半年,受到环保政策的持续影响,缝纫机零部件企业产能缩减,行业供小于求,但是杰克完善的供应链机制、较低的零部件成本,使其在供货方面受影响较小,估计下半年工业缝纫机产能维持现有水平。 4.全球销售网络助力业务发展,快速抢占市场份额 杰克目前全球有3000余家经销商,其中国内一级经销商700余家,国外一级经销商200余家。杰克通过培训一级经销商提升销售额,再扩大二级和三级销售网点,快速抢占市场份额。强大的全球销售网络,覆盖区域广泛,使杰克产品从推出到进入市场时间压缩显著,将帮助杰克业务迅速发展。 5.盈利预测 预计2017-2019年,公司实现归母净利润311、456、578亿元,EPS为1.50、2.21、2.79元,对应PE28X、19X、15X,维持“推荐”评级。 6.风险提示 裁床业务发展不及预期。
杰克股份 机械行业 2017-09-11 41.43 50.32 13.03% 48.28 16.53%
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半年度业绩符合预期:8月30日公司发布2017半年报,实现营业收入13.82亿元,同比增长42.84%;归母净利润1.4亿元,同比增长43.27%;EPS0.71元。 分季度看,Q2单季度实现收入6.64亿元,同比增长49.1%;归母净利润5845.17万元,同比增长31.14%;Q2业绩增速放缓的原因系汇兑损失致使财务费用增加。 产能稳步提升,增长快于行业:公司主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售,具体包含工业缝纫机(缝中设备)、裁床和铺布机(裁前设备)等;招股说明书显示,截止2016上半年,公司市占率为国内第一、世界第三,竞争优势明显。公告显示,今年上半年我国缝制机械行业工业总产值同比增长20.32%,其中行业百家整机企业上半年累计完成营业收入92.46亿元,同比增长16.55%。 上半年公司呈现明显高于行业的增长,表明市占率进一步提升。未来,世界缝制设备生产基地不断向我国转移的趋势仍将持续,国内市场规模将进一步打开,公司作为行业龙头,未来成长空间广阔。 毛利率基本稳定,汇兑损失增加财务费用:上半年公司综合毛利率29.68%,同比下降0.85个pct,基本稳定。期间费用方面,2017H1公司销售、管理、财务费用分别为7474.31万元、1.4亿元、1214.12万元,期间费率分别为5.41%、10.06%、0.88%,分别同比变动-0.09、-0.87、1.43个pct,汇兑损失增加是财务费率明显上升的原因。半年报显示,公司上半年汇兑损失1192.56万元,而去年同期产生汇兑收益650.29万元;我们预计,下半年因人民币升值而导致的汇兑损失对业绩的影响将有所好转。 员工持股计划稳步推进,激发员工活力:今年5月20日,公司公告2017年员工持股计划,约不超过650人将参加此次员工持股计划,其中包括董事等高级管理人员8人。根据最新的实施进展公告,截至8月23日,此次员工持股计划通过二级市场买入方式增持公司股票463万股,占公司已发行股本的2.24%,成交均价约38.93元。员工持股计划的实施将有效调动员工工作积极性,为公司长远、健康发展增添活力。 投资建议:我们预计2017-2019年公司净利润分别为3.07亿元、4.03亿元、4.79亿元,EPS分别为1.48元、1.95元、2.32元。公司为缝制机械行业领军企业,未来伴随制造中心向国内的不断转移,成长空间广阔。维持买入-A评级,6个月目标价50.32元,相当于2017年34倍动态市盈率。 风险提示:汇率波动,原材料价格上涨,行业竞争加剧
杰克股份 机械行业 2017-09-11 41.43 50.00 12.31% 48.28 16.53%
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杰克股份公布中报,公司的生产经营继续保持良好的增长态势,实现营业收入13.82亿,同比增长42.84%,归母净利润1.40 亿,同比增长43.27%,每股收益0.71元,同比上升12.70%。 1、收入增速超市场预期,更远超行业平均,公司龙头基因尽显:公司收入增速高达42.84%,超出市场预期,大幅超出行业同期的平均增速(16.55%),并高于所有上市的工业缝纫机企业(标准、上工、中捷营收增速分别为35%/13%/24.75%)。优异的收入增长表现印证我们此前判断:行业份额正在向龙头集中,杰克兼具裁床、自动模板机赋予的成长属性,规模扩张速度必然领先行业。 2、受汇率升值及原材料涨价因素等影响,本期毛利略降、财务费用同比大幅上升:公司本期整体毛利率29.68%,同比减少0.85pct。出口占比60%以上,Q2受人民币汇率大幅升值影响,以美元计价的产品入账时价值量略有下降;公司重要的原材料为生铁、铝锭等,受到上游材料涨价的一定影响。整体而言,公司毛利率略受冲击、但整体影响较小。公司在手美元资产包括货币现金6865.35万美元、应收账款2787.70万元,按照3月31日、6月30日两日的人民币兑美元中间汇价计算,汇兑损失达到约人民币1200万元。 3、二季度单季销售费用上升速度较快,导致渠道完整带来的销售规模效应未出现:公司H1销售费用0.75亿,费率5.41%;其中Q2为0.48亿,同比增速高达48.42%,为三年来的最快增速水平,且远高于Q1的29.84%。这也就导致公司以往伴随旺季产生的规模效应、费率下降情况在本季度未出现(公司在行业旺季的2011、2014销售费率仅为4.69%、5.06%)。销售费用的快速增加主要是由于公司在广告宣传等方面支出加大,合计1390万元,同增超117%。 4、公司在存货跌价、应收账款坏账等方面秉持高度审慎的原则:公司应收账款周转率与存货周转率同比上升,出于谨慎原则、本期两部分计提均快速上升。本期存货跌价准备为906.38万元,跌价准备比例为2.53%,为2013年以来的最高水平(2013-2016H1在0.83%-2.19%),原因为公司加大了对原材料及库存商品的计提力度。本期应收账款坏账准备余额2692万元、新增1205万元,比例从去年同期的6.9%上升到了8.14%,明显高于以往3年,这是由于公司应收账款账龄结构有所变化,相较于16年同期1-2年坏账比例从3.42%提升到9%,3年以上坏账比例从0.87%提升到2%。 5、维持我们对于公司成长逻辑的判断,长期来看进口替代与行业整合:(1)本轮工缝机市场的复苏强度与持续性不可低估,下游服装加工行业利润端的改善拉动投资需求,并且13、14年的工缝机密集进入更新期,历史上每轮工缝机复苏未少于2年,强复苏仍在半途中,Q3排产饱满;(2)杰克的裁床与自动模板机业务今年开始大幅放量,本年度自动模板机销量有望达到1.8亿,目前合计占毛利比预计已超过30%,这部分业务今明两年的复合增速有望超过50%;(3)2015-2016年行业低点韬光养晦,大力铺设销售渠道、布局两大生产基地,业绩逆市上扬。2017年龙头崛起,对标日本巨头重机、兄弟,长远来看有望成长为收入体量50-60亿、利润7-8个亿的国际巨头! 6、盈利预测及投资评级:2017-2019 年净利润分别为3.32 亿、4.6 亿、5.75 亿元,EPS 分别为1.61 元、2.23 元、2.78 元,对应未来三年PE为25.37、18.31、14.65,维持买入评级! 风险提示:原料涨价风险、汇率波动风险、行业景气度不达预期。
杰克股份 机械行业 2017-09-06 41.52 -- -- 48.28 16.28%
48.28 16.28% -- 详细
主要观点。 1、中报收入增长超行业平均水平,业绩增长超40%。 缝纫机行业在2017年上半年百家企业主营业务收入92.46亿元,同比增长17.99%,利润总额8.3亿元,同比增长61.74%,规模以上企业毛利率同比增长17.42%。整体上工业缝纫机行业处于回暖期。 杰克股份在行业整体向好的趋势下,大力发挥自身优势,实现营收同比增长42.84%,高于行业内其他公司增长率。二季度单季公司实现收入6.64亿元,同比增长49.10%,环比略有下滑(-7.91%),主要由于二季度为行业传统淡季(下滑幅度比往年小,体现淡季不淡)。毛利率为29.68%,环比下降1.06个pct,我们分析大概率由于 (1)产品结构改变, (2)原材料价格上涨, (3)人工成本上升影响。三费方面,虽然绝对值增加明显,但是销售费用率和管理费用率同比有所下降,财务费用率增加是因为本报告年度汇率变化所致。 总体来讲,公司成本控制严格,经营趋势向好。二季度虽是行业淡季,但是杰克业绩还是很稳定,可以期待后续继续发力。 2、市场份额不断提升,杰克占据产业链有利位置竞争优势显著 公司是缝纫机行业国内第一、全球第三,占据产业链有利位置,市场份额不断提升。 缝纫机市场基本稳定,据测算,全球缝纫机市场空间每年约为500亿,且全球60-70%的缝纫机产业集中在中国。近几年国内供给侧改革给行业的竞争格局带来了变化,竞争力偏弱的企业不断退出,优势企业市场份额不断提升。 缝纫机行业特别是普通平包绷产品总体属于买方市场,整机组装厂商下受制于经销商与终端客户的价格制约(没有自己的定价权),上受制于零部件供应。杰克的优势在于上游零部件软硬件如电机均为自制,占据了产业链的有利位置,得以在竞争中脱颖而出。 3、大力支持研发,争取技术取胜。 市场上对杰克有“强低价,弱产品”的印象,为了真正能够在技术上获得进步,杰克大力投入研发,2014年研发投入占比4.65%,2015年占比4.82%,2016年占比4.87%,2017年中报占比4.20%,截至2017年 6月 30日,公司发明、实用新型、外观专利累计获得有效授权数量分别为 151项、535项和 141项。研发投入使得公司能有跟更加核心的竞争力。公司自主研发关键零部件和电控电机系统,使得成本优势更加明显,以此低价抢占市场。陆续收购历史悠久的裁剪领域专家德国拓卡奔马和全球衬衫自动化设备行业的顶级制造商意大利迈卡,更加为公司未来发展注入力量。 4、盈利预测。 预计公司2017-2018年实现净利润3.04亿、3.98亿,对应EPS 为1.47、1.93,对应PE 为28X、22X,维持“推荐”评级。 5、风险提示。 缝制机械行业整体发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名