金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杰克股份 机械行业 2018-11-16 38.40 -- -- 39.15 1.95% -- 39.15 1.95% -- 详细
事件:公司近期公布三季报,我们实地调研了上市公司。公司前三季度实现营收32.27亿,同比增长52.53%,实现归母净利润3.71亿,经营性净现金流为4277.47万元,同比下降90.3%,ROE为16.40%,同比提升3.85pct。 行业继续保持高景气度,公司市占率持续提升。根据缝制机械协会经济运行数据,1-8月份行业百家整机完成工业总产值140.15亿,同比增长19.86%,累计生产缝制机械整机产品492.94万台,同比增长21.07%,其中工业缝纫机累计产量356.26万台,同比增长30.33%。公司收入增速高于行业整体水平,市占率持续提升。 毛利率稳步回升,公司产能较为紧张。公司第三季度单季毛利率持续回升至29.66%(环比提升1.44pct),与去年同期基本持平。随着人民币汇率贬值,预计第四季度毛利率将继续回升至30%左右正常水平。上半年毛利率下滑的另一原因是产能不足,培训工人造成一定摩擦成本,目前公司产能仍然十分紧张。 为支持上游供应链资本开支,公司经营性净现金流有所下降。公司前三季度收到销售收入现金30.91亿,占比营收95.78%,但经营性净现金流同比下降幅度较大,主要原因是公司为了支持上游供应链的产能技改,较多的采取了现金支付的方式,同时由于产销两旺,公司在存货储备上支出较多现金。预计随着第四季度在经销商的信用逐步收回,现金流情况将明显好转。 资本开支计划保障长远发展。公司近期发布公告,规划将共投资56亿进行缝制装备产能基地建设,其中一期规划投资11.15亿,建设规划约2年,项目以铸造线、金加工线、自动喷漆线、半自动装配线等生产线为主。整个项目规划建设时期约为5年,产能建成后达成智能缝纫机200万台、特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线100条的规模,预计总产值90亿元。缝纫机械行业本身属于劳动力密集行业,行业毛利率普遍较低,公司能够做到30%毛利率一方面依赖于公司内部管理效率较高,另一方面依赖于其供应链核心部件由自产供给,新的智能装备生产线将进一步提升公司毛利率空间,为长远发展打下基础。但值得指出的是,目前的账面现金(货币资金+其他流动资产)为10.47亿,总资产规模为39.85亿,资产负债率为37.42%,还有一定程度的负债扩张空间。但面对5年期56亿的资本支出,公司势必将面临较大的现金压力,我们认为单靠债务融资难以满足资金需求,预计将大概率进行股权融资以解决资金问题。 外延并购步步为营,完成智能缝纫制造布局。公司通过奔马布局智能裁床市场,通过收购迈卡、VBM拓展了衬衫、牛仔服装自动化生产设备线。公司近日还公布了向安徽杰羽增资2652万元,取得杰羽51%股权,池州旭豪持有49%股份,公司拟与杰羽合作生产罗拉车设备,将服装缝纫设备技术与制鞋设备融合,充分发挥各自的渠道、技术优势,寻找新的业务增长点。 拟实施严格的管理层股权激励,对业绩增长充满信心。公司公布限制性股票激励计划,拟授予董事长在内12人共计限制性股票168万股,授予价格为16.45元/股。本次授予股票行权条件较为严格,根据业绩增长分为两挡:1、若2018/2019/2020年净利润增速相对于2017年增长不低于45%/110%/205%,即2018/2019/2020年净利润不低于4.7/6.8/9.9亿元,则18/19/20年解除销售比例分别为40%/30%/30%。2、若2018/2019/2020年净利润增速相对于2017年增长不低于45%/81%/136%,即2018/2019/2020年净利润不低于4.7/5.9/7.6亿元,则18/19/20年解除销售比例分别为40%/23%/22%。第一、第二种目标分别对应2017-2020年业绩复合增速45%和32.8%,较高的业绩增速体现了公司未来发展的强烈信心。 投资建议:缝纫机行业本身属于传统制造业,行业周期性已经相对较弱。同时由于目前国内人力成本提升,服装制造业正在发生向南亚、东南亚的产业转移,公司的出口业务预计未来打破产能瓶颈后将继续提升。我们预计2018-2020年公司实现净利润4.71/6.16/7.57亿,对应目前价格PE为24.57/18.81/15.30倍。公司所处行业相对传统,公司在行业内具备龙头地位,我们给予公司2019年22-24倍PE的估值水平,对应6-12月合理价格区间为44.2-48.2元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:人民币大幅度升值,全球经济下滑
杰克股份 机械行业 2018-11-09 35.00 38.00 0.69% 39.40 12.57%
39.40 12.57% -- 详细
事件 11月4日晚,公司发布限制性股票激励计划,拟授予董事长在内的12人管理层共计限制性股票数量168万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.55%,授予价格为16.45元/股。 简评 本次激励计划共设计2个业绩目标和解锁比例,具体如下: 目标1:相比于2017年,第一个解除限售期条件为:2018年净利润增长不低于45%或者2018年收入增长不低于47%;第二个解除限售期条件为:2019年净利润增长不低于110%或者收入增长不低于98%;第三个解除限售期条件为:净利润增长不低于205%或者收入增长不低于168%。达成目标的各期解锁比例为40%、30%、30%。 目标2:相比于2017年,第一个解除限售期条件为:2018年净利润增长不低于45%或者2018年收入增长不低于47%;第二个解除限售期条件为:2019年净利润增长不低于81%或者收入增长不低于76%;第三个解除限售期条件为:净利润增长不低于136%或者收入增长不低于121%。达成目标的各期解锁比例为40%、23%、22%。 本股权激励计划需摊销费用为2817.36万元,对应2018、19、20、21年分别摊销152.61、1737.37、669.12、258.26万元。 根据我们的草根调研,三季度海外收入增速与国内增速持平,明显高于上半年,我们认为这个显著的变化意味着公司增长动力的切换,过去2年是国内高成长阶段,海外需求受公司产能瓶颈远远没被满足,但未来2年将是海外市场放量阶段,总量仍然会是高增长,预期年底产能还会紧张! 公司的股权激励计划目标1大幅超出市场预期,目标1中的业绩考核为2017、2018、2019年业绩不低于4.7、6.8、9.9亿元,目标2中的业绩考核为2017、2018、2019年业绩不低于4.7、5.9、7.6亿元。 盈利预测:预计2018、19年公司归母净利润分别为4.97、6.47亿元。维持“增持”评级。
杰克股份 机械行业 2018-11-07 35.60 40.00 5.99% 39.40 10.67%
39.40 10.67% -- 详细
拟授予限制性股权168万股,价格16.45元/股。杰克股份发布,拟对核心管理、技术高管进行股权激励,拟授予的限制性股票数量168万股,约占总股本的0.55%,本激励计划限制性股票的授予价格为16.45元/股,激励对象包括董事长等12名核心管理、技术人员,其中董事长赵新庆获授27万股,副董事长郭卫星获授20万股,轮值CEO阮林兵获授20万股,董事会秘书谢云娇获授16万股。 苛刻行权条件彰显公司信心。本次股权激励的行权条件,根据最终业绩完成目标的不同分为两档,1)若杰克股份2018/2019/2020年净利润增速相对于2017年增长不低于45%/110%/205%(对应19/20年增速45%/45%),即2018/2019/2020年净利润不低于4.7/6.8/9.9亿元,则18/19/20年解除销售比例分别为40%/30%/30%,若杰克2018/2019/2020年净利润增速相对于2017年增长不低于45%/81%/136%(对应19/20年增速25%/30%),即2018/2019/2020年净利润不低于4.7/5.9/7.6亿元,则18/19/20年解除销售比例分别为40%/23%/22%。两个业绩目标可以认为是乐观目标和保守目标,但即使是保守目标,19/20年复合增速也超27%,体现了公司对于行业前景和未来发展的强烈信心。 业绩预测及投资建议。我们预计2018年杰克股份收入有望达42亿元,随着公司市占率的不断提升,以及在智能缝制、裁床、模板机等新领域的布局,将持续实现中高速增长,超额完成股权激励的保守目标,三年收入规模有望突破百亿元。预计2018、2019年净利润4.8/5.9亿元,对应PE 21/17倍,继续强烈推荐,目标价40元。 风险提示:国内缝制机械行业增速显著下滑;原材料价格持续上涨;流动性风险等。
杰克股份 机械行业 2018-11-07 35.60 -- -- 39.40 10.67%
39.40 10.67% -- 详细
事件:公告股权激励计划,拟以16.45元/股授予12名管理人员公司股本总额0.55%的股权。1)计划细则:公司于2018年11月4日公告限制性股权激励计划(草案),本激励计划拟授予的限制性股票数量为168万股,约占公司股本总额的0.55%。激励对象为12名管理人员,包括董事长赵新庆、副董事长郭卫星、轮值CEO阮林兵等,授予价格为每股16.45元。2)考核目标:本激励计划分三期解锁,解除限售考核年度为2018-2020年三个会计年度,分两个业绩目标进行考核。目标1:以2017年净利润为基数,2018/2019/2020年净利润增速不低于45%/110%/205%,以2017年营收为基数,2018/2019/2020年营收增速不低于47%/98%/168%,每期解锁比例为40%/30%/30%;目标2:以2017年净利润为基数,2018/2019/2020年净利润增速不低于45%/81%/136%,以2017年营收为基数,2018/2019/2020年营收增速不低于47%/76%/121%,每期解锁比例为40%/23%/22%。若各年度公司层面业绩考核达标,激励对象个人当年实际解除限售额度=个人当年可解除限售额度*个人层面解除限售系数,绩效为A/B+/B/C/D对应的解除限售系数分别为1/1/0.9/0.7/0。 点评:绑定管理层与公司利益,激励计划高目标彰显公司经营信心。根据股权激励计划测算出目标1情况下公司2018-2020年营收增速分别为47.00%/34.69%/35.35%,净利润增速分别为45.00%/44.83%/45.24%;目标2营收增速分别为47.00%/19.73%/25.57%,净利润增速分别为45.00%/24.83%/30.39%。我们认为,两档业绩目标充分考虑到行业特点及公司自身发展潜力,绑定管理层与公司利益,为公司未来管理人员的稳定和业绩的持续发展提供保障,高目标也体现出公司股东和管理层对未来发展的信心。 立足缝制设备、切入鞋机市场,转型智能制造服务商。1)专注缝制设备:公司专注缝制设备产业,立足传统的平缝机、包缝机、绷缝机,顺应下游行业小批量、多批次、定制化的变化,在传统的缝中设备领域产品质量、性价比优势明显,依托经销商优势,服务并锁定中小客户,市场份额不断扩大。2)控股安徽杰羽:公司增资安徽杰羽,取得51%的股权,进军鞋机市场。杰羽原母公司旭豪在制鞋机械领域知名度高,为阿迪达斯、耐克、PUMA、匡威、李宁、安踏、达芙妮等国内外知名品牌提供鞋机设备。未来公司与杰羽将在研发、生产、采购、渠道、服务等各方面实现协同,拓展鞋机市场,寻找业务新增长点,巩固服装机械智能制造领军企业地位。3)突破智能制造业务:公司在生产端引入自动化加工设备,并通过子公司奔马布局智能裁床市场,通过迈卡和VBM拓展服装自动化设备市场,成功转型“智能裁床(缝前)+智能缝纫机(缝中)+智能熨烫(缝后)+IPMS智能生产管理系统”的智能制造成套解决方案服务商。 估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是缝制机械行业绝对龙头,产品质量、渠道、自动化程度等方面优势明显,收购海外企业并成功完成整合,技术行业领先,自动化生产和规模效应来来成本端优势,看好未来公司持续超越行业成长,维持盈利预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润4.66/5.92/7.63亿元,EPS为1.52/1.94/2.50元,PE为22/17/13倍,维持“买入”评级。
杰克股份 机械行业 2018-11-02 32.20 -- -- 39.40 22.36%
39.40 22.36% -- 详细
专注于工业缝制机械领域逾20载,已形成全球化布局。公司20多年专注于工业缝制机械的研发、生产和销售。公司先后收购裁床企业德国奔马、意大利衬衫智造专家迈卡公司、意大利牛仔裤工业缝纫机领域的领军企业威比玛公司,公司通过国际并购,已形成全球化布局。目前拟以现金增资方式取得安徽杰羽制鞋机械公司51%股权。公司主要产品包括工业缝纫机、裁床、铺布机、自动缝制设备等工业用缝中、缝前设备以及电机、电控等缝制机械重要零部件。2015-2017年,公司营业收入CAGR为17.38%,归属于母公司所有者的净利润CAGR为18.54%,保持较快增速。2018年前三季度公司实现营业收入32.26亿元,同比增长52.23%,归属于母公司所有者的净利润为3.71亿元,同比增长58.26%。 国内市场复苏预计年内进入尾声,龙头企业受益头部效应。1)为什么2017年缝制机械行业需求回升?据中国缝制机械协会统计与测算,2017年工业缝纫机内销约331万台,同比增长约69.56%,内销同比由负转正,2017年大幅增长。我们认为下游需求主要来自存量更新及智能化设备升级需求。2)高频数据显示行业供大于求凸显。因本轮市场回暖存量更新为主、自动化、智能化升级为辅,预计市场回暖周期持续约1-2年时间,高频数据显示行业供大于求逐步凸显。3)市场头部效应更加显著,强者恒强。2017年协会统计的百余家整机骨干生产企业中,前10家企业工业缝纫机产量占比64.2%,比上年同期提高了11.5Pct。我们认为行业已进入成熟期,市场头部效应将更加显著,资源越来越集中,在“二八分化”的洗牌过程中,龙头企业的成长主要来自市场份额的提升。 海外市场前景良好,出口动力强劲。2018H1,从行业协会统计的百家骨干整机生产企业数据来看,百家企业出口交货值38.7亿元,同比增长41.11%,显示出海外市场良好,出口动力强劲。 深耕研发,拓展海外,打造全球缝制设备第一品牌。1)公司经过多年的经营和发展,已成为全球缝制机械行业中产销量规模最大的企业,连续8年全球销量第一、连续9年中国缝制机械行业出口销量第一,连续4届中国缝制机械行业综合实力第一(数据来源:公司官网)。当前缝制设备行业“二八分化”趋势更加明显,强者恒强,公司竞争地位将进一步提升,有利于公司实现打造全球缝制设备第一品牌的目标。2)研发为公司发展的核心驱动力。根据中国缝制机械协会开展的专利排名信息以及相关杂志发布的专利申报数据显示,公司申报发明专利数量连续5年行业居首。2017年公司研发费用1.35亿元,远领先于国内竞争对手,研发强度为4.83%,也处于行业领先地位。3)通过国际并购,提升技术实力,拓展海外市场。2009年,公司收购了国际著名裁床企业德国奔马,奔马经过公司近十年的扶持和发展后,产值已经增长了10倍。2017、2018年分别并购迈卡公司和威比玛公司,通过消化吸收被并购企业先进技术,提升技术实力,拓展国际市场。2018年上半年,公司已加快迈卡全套衬衫自动化生产线设备技术消化吸收及逐步推进UAM04全自动袖叉机等6款产品的国产化工作。4)智能制造,提质增效。通过实施智慧管理、智能生产,制造智能产品,逐步建立智能制造数字化工厂,实现公司向“智能裁床(缝前)+智能缝纫机(缝中)+智能熨烫(缝后)+IPMS智能生产管理系统”为一体的智能制造成套解决方案服务商的转变。5)营销网络全球纵深覆盖,售后服务获五星级认证。公司坚持以市场为导向,以客户为中心的理念,经过多年的市场营销实践,通过杰克与布鲁斯双品牌运作的深化和渠道管理的优化,实现了全球营销网络纵深覆盖;2017年公司获得由中国商业联合会颁发的全国《商品售后服务评价体系》五星级认证证书,同时荣获全国“2017五星服务100强”称号。 积极提升产能,拟建设产值90亿元智能高端缝制装备制造基地。2017年市场复苏以来,公司产能紧张,2017年公司生产工业缝纫机142.52万台,裁床及铺布机983台,公司现处于满产状态,正在积极扩产。公司10月16日公告,拟建设杰克智能高端缝制装备制造基地建设项目,项目规划总投资约56亿元人民币,拟分两期实施。第一期规划总投资11.15亿元/建设期约2年,第二期规划总投资约44.85亿元/建设期约为3年。全部建成后形成年产能:智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的规模,预计达产总产值约90亿元。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年的净利润分别为5.06/6.77/8.18亿元,EPS分别为1.66/2.21/2.67元,对应P/E分别为18/14/11倍,考虑公司为全球缝制机械行业中产销量规模最大的企业,市场竞争格局头部效应显著,强者恒强,公司正积极提升产能,拟建设产值90亿元智能高端缝制装备制造基地,打造缝制设备智能成套解决方案服务商,我们首次覆盖给予其“买入”评级。 风险提示: 公司智能高端缝制装备制造基地建设项目产能大,投产后行业需求下滑,产能过剩风险;原材料价格上涨,毛利率下滑风险。
杰克股份 机械行业 2018-10-25 32.15 38.00 0.69% 39.40 22.55%
39.40 22.55% -- 详细
事件10月18日晚,公司发布公告,2018年前三季度实现收入32.27亿元,同比增长52.53%;归母净利润3.71亿元,同比增长58.26%; 扣非后归母净利润3.92亿元,同比增长74.90%。前三季度ROE达到16.4%,同比增加3.85个百分点。 简评Q3单季度实现收入11.76亿元,同比增长60.37%;归母净利润1.51亿元,同比增长59.62%;扣非后归母净利润1.84亿元,同比增长103.37%。在三季度高基数的基础上,三季度收入增速相比Q2的47.74%、Q1的48.97%仍进一步增加,达到最近4个季度的高点。 三季度毛利率为28.25%,比去年同期的29.79%略有下降,原材料涨价仍有负面影响。管理费用率从去年同期的9.9%骤降至4.95%,销售费用率则从5.51%微降至4.63%。利润表拆分来看,前三季度公允价值变动收益-0.65亿元,去年同期为0.01亿元,主要是远期合约公允价值变动所致(锁汇后贬值超预期);投资收益0.35亿元,去年同期为0.15亿元,主要是理财收益;财务费用为-0.33亿元,去年同期为0.18亿元,主要为人民币贬值的汇兑收益。 近期,公司拟投资56亿元用于杰克智能高端缝制装备制造基地建设项目,其中一期投资11.15亿元。并以现金增资方式取得安徽杰羽制鞋机械科技有限公司51%股权切入鞋类缝制设备领域,多领域布局打造未来智能设备缝制龙头。 盈利预测:预计2018、19年公司归母净利润分别为4.69、5.68亿元。维持“增持”评级。
杰克股份 机械行业 2018-10-24 33.43 44.91 19.00% 39.40 17.86%
39.40 17.86% -- 详细
结论:三季报业绩超预期;行业景气边际趋缓,公司作为行业龙头,业绩有望持续高增长。考虑汇兑收益影响,修正2018-20年EPS分别为1.56(+0.05)、1.84(+0.29)、2.16(-0.02)元,考虑同比行业估值,给予2018年24倍PE,维持目标价44.9元,增持。 公司三季报业绩略超预期,缝纫机毛利率降幅逐季收窄。①公司三季报营收32.3亿元,同比增长52.5%;归母净利润3.71亿元,同比增长58.3%;扣非归母净利润3.92亿元,同比增长74.9%;公司业绩略超预期。②公司毛利率同比下降,但降幅逐季收窄。由于原材料价格上涨、新员工培训等原因,公司前三季度毛利率同比下降1.5个百分点;但毛利率降幅逐季收窄,Q3单季度毛利率同比仅下降0.34个百分点;主要得益于缝纫机涨价、人民币汇率贬值影响,成本波动得到熨平。 行业景气边际趋缓,公司业绩仍有望持续高增长。①公司Q3单季度营收同比增长60%,远超行业增速,龙头企业集中度持续提升。②行业增速边际趋缓,产销率高位回落。1-8月百家整机企业营收增长16.9%,边际趋缓。工业缝纫机产销率自2月121.4%的高点一路下滑,7月降至89.4%。 公司作为行业龙头,目前排产饱满,春冬两季旺季来临,业绩有望延续高增长。③汇率贬值,汇兑收益持续改善。公司近年海外收入占比50%以上,受益人民币贬值,2018前三季度财务费用同比改善约0.52亿元。 催化剂:外延扩张获得进一步进展。 核心风险:原材料价格波动风险,行业需求增速下降。
杰克股份 机械行业 2018-10-24 33.43 40.04 6.09% 39.40 17.86%
39.40 17.86% -- 详细
事件: 10月18日公司发布2018三季报,前三季度公司实现收入32.27亿元,同比增长52.53%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长58.26%;经营净现金流4277.47万元。Q3单季度实现收入11.76亿元,同比增长60.37%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长59.62%。 点评: 收入逆势持续高增长,龙头地位不断巩固:据我们测算,扣除并表因素后(公告显示Finver、VBM及VINCO自2018年8月开始并表),公司Q3单季度收入约11.47亿元,同比增长56%;归母净利润约1.49亿元,同比增长58%(并表标的2018Q3收入业绩简单按公告其2017年收入业绩*25%估算)。公告显示,2018H1行业百家整机企业累计收入同比增长22.44%,这一增速在1-8月下降至16.9%;环保督查致使行业高增长的状态步入尾声,整体发展动力依然强劲,保持中速增长。行业二八分化继续演变,公司份额强势扩张,不断巩固龙头地位。 毛利率回归正常,管理费率大幅下降,付款政策调整影响现金流:2018Q3公司毛利率29.66%,环比提升1.44个pct,年初以来压制毛利率因素逐步化解(新员工生产效率低、原材料成本上升等)。Q3销售/管理/财务费率分别为4.45%、4.22%和-2.08%,同比分别下降1.25/5.37/2.93个pct,展现较强的内控能力。前三季度公司经营净现金流同比大幅下降3.98亿元,系公司为增强供应链能力,主动调整供应商付款政策(承兑汇票改为现金支付)所致。 布局高端缝制,引领行业智造升级:10月15日公司公告拟投资56亿元建设“杰克智能高端缝制装备基地”,其中一期规划投资11.15亿元,建设期约2年,目前建设施工及规划许可等批复手续已完成;二期规划投资44.85亿元,建设期约3年,两期项目建成后预计达产总产值约90亿元。此次投资将通过产品技术升级和品类扩充,为公司全球化战略的落地提供保障。 投资建议:缝制设备行业持续分化,公司份额提升龙头地位进一步巩固;加大投资实现品类扩充、技术升级将提供持续驱动力,看好长期发展。预计2018-2020年公司收入增速分别为40.9%、28.3%、26.5%,净利润增速分别为45.6%、29.4%、31.4%。维持买入-A评级,6个月目标价40.04元。 风险提示:原材料成本上涨,行业竞争加剧,汇率波动。
杰克股份 机械行业 2018-10-23 31.20 -- -- 39.40 26.28%
39.40 26.28% -- --
杰克股份 机械行业 2018-10-22 31.20 42.75 13.28% 39.40 26.28%
39.40 26.28% -- 详细
事件:公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度公司实现营业收入32.27亿元,同比增长52.53%;实现归属于母公司股东的净利润3.71亿元,同比增长58.26%。 观点: 业绩持续强劲增长,创单季度营收利润新高。公司2018年第三季度单季度实现营业收入11.76亿元,同比增长60.37%,实现归属于母公司股东的净利润1.51亿元,同比增长59.62%。营业收入、净利润规模均创公司单季度历史新高。从行业来看,2018年1-8月行业百家整机企业主营业务收入增长16.90%,国内外需求仍较为旺盛。公司得益于自身综合竞争力较强,以及产能持续扩张,业绩保持较快增长。从盈利能力来看,公司2018年毛利率逐步攀升,前三季度毛利率分别为26.71%、28.23%、29.66%,净利率分别为10.91%、10.53%、12.82%。显示公司员工熟练程度持续提升,原材料上涨压力逐步消化,产能扩张推进顺利,未来公司盈利能力有望进一步提升。 付款政策调整改进供应链体系,现金流短期受影响。公司2018年前三季度经营性现金流净额为4277万元,同比减少90.29%。为了引导供应商加大自动化设备改造投入,提升行业零部件质量,逐步打造一流供应链体系,进一步提升产品质量及扩充零部件产能,公司调整了供应商零部件的付款政策,逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,导致经营性现金流有所减少。同时,公司加大设备和人员投入,产能提升和库存增加,以及下半年收紧授信回笼资金,都不同程度导致经营性现金流的减少。 产能建设持续推进,布局未来高增长。公司近期发布公告,拟以全资子公司杰克智能为项目实施主体,推进杰克智能高端缝制装备制造基地项目建设,规划总投资约56亿元人民币,其中一期规划投资11.15亿元,二期规划投资44.85亿元。一期和二期项目全部建成后,将新增智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的产能规模,预计达产总产值约90亿元。此外,公司以2652万元增资安徽杰羽,取得其51%的股权,进军制鞋机械领域。公司与意大利个人股东共同投资设立浙江威比玛智能缝制科技有限公司,进行牛仔服装自动化设备的研发、生产、销售和技术服务。 结论: 我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为43.19亿元、53.12亿元和63.74亿元;归母净利润分别为5.25亿元、6.68亿元和8.21亿元;EPS分别为1.71元、2.18元和2.68元,对应PE分别为18X、14X和12X。我们给予公司2018年25倍合理估值,目标价42.75元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格及汇率大幅波动;下游需求持续性不及预期。
杰克股份 机械行业 2018-10-22 31.52 40.00 5.99% 39.40 25.00%
39.40 25.00% -- 详细
行业需求依然相对旺盛,三季度收入、利润均实现加速增长。三季度单季杰克股份实现营业收入11.76亿元,环比增长20%,同比增长60.4%,归母净利润1.51亿元,同比增长59.6%。进入三季度以来,缝制机械类产品国内外需求仍然相对旺盛,1-8月国内行业百家整机企业主营业务收入增长16.90%,杰克股份凭借显著的产品性价比、丰富的经销网络等综合优势,市占率进一步提升,取得了远快于行业的增速。除了传统的工业缝纫机产品外,杰克的裁床、模板机及以迈卡为代表的智能缝制板块也贡献了较快的增长,预计模板机月产量近千台,迈卡整线产品订单不断。 三季度毛利率有所提升,各项费率保持稳定。三季度单季产品毛利率29.7%,较一、二季度继续提升。今年上半年,由于主动保护供应商、增加员工规模等原因,产品毛利率出现下降,随着这些因素的消化以及人民币的进一步贬值,三季度毛利率已恢复至近30%。销售、管理(含研发)费用保持稳定,单季财务费用-2441万元,主要是人民币贬值带来的汇兑收益。 远期外汇产品损失较多,公允价值变动损失致扣非净利润高于净利润。三季度单季公允价值变动损失4221万元,主要系公司为了防范人民币升值带来的风险,在二季度购买了一定的远期外汇头寸,由于自二季度以来人民币持续贬值,该部分外汇产品形成了较大的损失,与财务费用中较大的汇兑收益一定程度上形成了对冲。 经营现金流继续下降,系应收增加应付减少。经营现金流净额4277万元,较上年同期的4.4亿元下降较多。三季度单季净现金流出4449万元,连续第二个季度现金净流出,主要系公司延续了二季度开始实施的保护供应商战略,将较多的应付银行票据改成直接现金支付,三季度应付票据及账款8.39亿元,较6月末的9.93亿元下降1.54亿元。公司现金流入与收入基本匹配。 积极布局智能缝制机械。公司此前发布公告:1)全资子公司杰克智能缝制科技拟投资建设杰克智能高端缝制装备制造基地,总投资约 56 亿元人民币,其中一期规划投资11.15亿,二期规划投资44.85亿;2)设立中外合资公司--威比玛智能缝制科技,杰克持股80%;3)拟以现金2652万元增资取得安徽杰羽制鞋机械科技51%股权。连续三个动作,充分表明杰克股份正行驶在缝制机械智能化的快车道上。与VBM的合资公司威比玛,有望成功复制拓卡奔马的成功模式,紧密结合海外先进技术和国内充裕产能,建立智能化牛仔缝制机械在中国的新标准。2652万元增资安徽杰羽,安徽杰羽为国内知名罗拉车公司,在鞋面缝制机械领域拥有较丰富的经验,此次增资表明公司顺利补充了之前缺乏的罗拉车,为进一步拓展厚料领域缝制打下坚实基础。 业绩预测及投资建议。三年收入或破百亿,市场低迷提供买点。我们预计2018年杰克股份收入有望达42亿元,随着公司市占率的不断提升,以及在智能缝制、裁床、模板机等新领域的布局,将持续实现中高速增长,三年收入规模有望突破百亿元。预计2018、2019年净利润4.8/5.9亿元,对应PE 20/16倍,市场低迷提供买点,继续强烈推荐。 风险提示:国内缝制机械行业增速显著下滑;原材料价格持续上涨;流动性风险等。
杰克股份 机械行业 2018-10-22 31.52 33.22 -- 39.40 25.00%
39.40 25.00% -- 详细
2018前三季度实现营收32.27亿元/+52.53%, 符合预期 公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收32.27亿元/yoy+52.53%;归母净利润3.7亿元/yoy+58.26%;18Q3单季营收11.76亿元/yoy+60.37%,归母净利润1.5亿/yoy+59.62%。2018年前三季度行业国内外需求相对旺盛,公司综合竞争力较强,产能规模较大,业绩保持较快增长。维持盈利预测,我们预计2018-2020年EPS为1.51/1.87/2.24元,对应PE 为20.88x /16.80x /14.07x,给予2018年PE估值22~27x,对应目标价33.22-40.77元。维持“增持”评级。 缝制机械行业2018前三季度销售保持中速增长,但增速趋缓 据中国缝制机械行业协会统计数据显示,1-8月行业百家整机生产企业共生产缝制机械产品492.94万台/yoy+21.07%,其中工业缝纫机356.26万台/yoy+30.33%,销售缝制机械产品466.87万台/yoy+13.02%,行业销售整体保持中速增长,但增速趋缓。 投资建设高端缝制装备制造基地,依托台州加快建设产业集群 公司10月15日发布公告,拟投资约56 亿元人民币在台州湾征用土地约1015亩,建设智能高端缝制装备制造基地。分两期投资,一期用地210 亩,投资11.15亿,组建智能缝制设备生产线等,规划建设期约为2年;二期规划用地约805亩,投资44.85亿。项目建成后形成年达成量:智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线100条的规模,预计达产总产值约90亿元。我们认为,产能扩张加智能缝制将巩固公司龙头优势,打造缝制设备智能成套解决方案服务商。 推进牛仔服装自动化设备进程,布局制鞋设备领域 据公司公告,为推进牛仔服装自动化设备进程,公司与意大利两位个人股东共同投资设立中外合资企业,进行设备的研发、生产、销售及技术服务,公司占股权比例的80%;随着全球鞋类产销增加,为拓展公司的市场领域,公司拟以现金增资方式取得安徽杰羽制鞋机械有限公司51%股权,以自有资金增资2,652万元,完成后持有安徽杰羽51%股权。我们认为,未来牛仔服装自动化设备及制鞋设备等细分产品有望成为公司业绩新的驱动力。 工业缝纫机龙头企业,维持“增持”评级 维持盈利预测,预计杰克股份2018-2020年归母净利润4.61/5.72/6.84亿元,同比增长42.15%、24.27%、19.46%,对应EPS为1.51、1.87、2.24元,据中国缝制机械行业协会统计数据显示,行业百家整机企业工缝机产销率自5月至8月稳定在86%~89%,考虑到产大于销现状,行业需求增速趋缓的现状,板块估值中枢下调,但同时考虑到公司龙头地位显著,参考可比公司增速及18.27的可比公司2018PE估值均值,下调杰克股份2018年PE估值至22-27x,目标价33.22-40.77元,维持“增持”评级。 风险提示:海外主要市场经济增速放缓,汇率波动风险,市场竞争加剧,纺服景气度不及预期。
杰克股份 机械行业 2018-10-22 31.52 -- -- 39.40 25.00%
39.40 25.00% -- 详细
三季报收入同比增长52%,净利润同比增长58% 公司发布2018年三季报,实现营业收入32.26亿元,同比+52.53%;归母净利润3.70亿元,同比增长+58.26%。其中,三季度收入11.76亿元,同比+60.37%,归母净利润1.50亿元,同比+59.62%,收入/业绩较二季度环比实现19.94%/45.95%,毛利率/净利率环比提升1.43/2.49pct。整体来看,收入业绩继续保持高速增长。 缝制机械行业持续复苏,行业龙头将充分受益 2018年1-6月,协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入107.60亿元,同比增22.44%,累计销售缝制机械产品341.50万台,同比增长19.51%,行业销售整体平稳。2017-2018年外部环境的变化也加速了市场份额向龙头的集中,在原材料成本上升、环保督查的外部约束下,龙头公司因为生产成本、制造效率的优势将扩大领先优势。此外,公司的募投项目已经陆续开始投产,产能顺利释放,公司的市场份额将加速提升。 内生+外延扩充公司产品线,打造“智能制造成套解决方案服务商” 2017年公司收购迈卡,2018年公司收购Finver100%股权、VBM30%股权和VINCO95%注册资本份额,布局衬衫和牛仔服装自动化设备。通过内生外延,公司积极向“缝制设备智能成套解决方案服务商”迈进。自动化裁床业务上,公司拥有全球前三品牌德国奔马,产品具备较强的竞争力,自动化裁床和铺布机配合可以实现布料裁剪全自动化,可替代传统人工+电剪刀的裁剪模式。裁床渗透率很低:欧美国家自动化裁剪渗透率在60%左右,我国渗透率5%左右;市场空间300亿以上:目前国内年市场空间在12亿左右,且保持持续增长,按照40%的渗透率计算,国内潜在市场容量为300亿。 盈利预测与投资建议: 我们上调全年盈利预测,预计2018-20年净利润为4.92/6.05/7.14亿元,对应PE20/16/14倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。
杰克股份 机械行业 2018-10-22 31.52 -- -- 39.40 25.00%
39.40 25.00% -- 详细
事件:公司于2018年10月18日公告三季报,2018Q1-3实现营收32.27亿元(+52.53%),归母净利润3.71亿元(+58.26%)。 点评:Q3业绩增速加快,净利率保持稳定水平。1)业绩持续超预期:2018Q1-3公司实现营收32.27亿元(+52.5%),归母净利润3.71亿元(+58.3%),持续超预期。2)净利率保持稳定:2018Q1-3公司毛利率为28.25%(-1.53pct),期间费用率为8.55%(-8.76pct),归母净利率为11.49%(+0.41pct)。3)付款回款政策导致现金流变化:2018Q1-3公司经营性现金流为0.43(-90.29%),主要由于公司付款政策调整、库存增加、销售回款政策致应收账款增加,三个原因所致。4)Q3单季度业绩增速加快:2018Q3实现营收11.76亿元(+60.4%),归母净利润1.51亿元(+60.6%),单季度增速加快。 专注缝制设备单机市场,通过渠道锁定客户、扩大优势。公司专注于缝制设备产业,立足传统的平缝机、包缝机、绷缝机。2018上半年公司推出16款缝纫机单机新产品,在技术上突破了高低速油泵、线迹提升、底线断线检测等多项行业难题。公司顺应下游行业小批量、多批次、定制化的变化,在传统的缝中设备领域产品质量、性价比优势明显,依托经销商优势,服务并锁定中小客户,市场份额不断扩大,2018H1公司工业缝纫机业务实现营收17.78亿元(+50.0%) , 2017年公司平缝机/ 绷缝机全球销量占比分别达到26%(+4pct)/14%(+2pct)。随着品牌和规模效应的更加显现,公司有望持续超越行业成长。 增资杰羽机械,进军鞋机市场。公司于15日公告向安徽杰羽机械增资2652万元,正式进军鞋机市场。增资后取得杰羽51%的股权,杰羽原股东池州旭豪持有49%的股权。旭豪在制鞋机械领域知名度高,为阿迪达斯、耐克、PUMA、匡威、李宁、安踏、达芙妮等国内外知名品牌提供鞋机设备。未来公司与杰羽将在研发、生产、采购、渠道、服务等各方面实现协同,把服装智能制造领域里沉淀的先进技术与引进的欧洲先进技术,嫁接到旭豪的鞋机产品上,实现技术的融合,推动鞋机智能制造的发展,并通过旭豪和杰羽在业内的品牌、渠道优势,拓展鞋机市场,寻找业务新增长点,巩固服装机械智能制造领军企业地位。 业内智能生产、产品领军企业,完成智能制造服务商的转型。1)生产:公司合作引进了多条全自动精加工复合生产线和各种组合自动化加工设备,部分产线生产效率提升20%以上,同时保证了产品质量的稳定性、提升产品整体质量水平。2)产品:公司通过子公司奔马布局年均超过200亿级智能裁床市场,通过迈卡和VBM 拓展年均数十亿级的衬衫、牛仔服自动化设备市场。通过智能生产、制造智能产品,公司转变为“智能裁床(缝前)+智能缝纫机(缝中)+ 智能熨烫(缝后)+IPMS 智能生产管理系统”的智能制造成套解决方案服务商。 产业转移领头羊,持续提升海外市占率。公司始终重视产业转移带来的海外市场机遇,在10个不同国家组建了14个办事处,招聘本地员工,推进渠道建设,已经在海外形成了绝对的优势。2017年公司在印度市场占总份额/中国机的比例分别19%(+6pct)/42%(+10pct)。 2018H1公司海外业务实现营收10.02亿元(+29.7%),百强企业出口额占比为25.89%。 估值与评级:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是缝制机械行业绝对龙头,产品质量、渠道、自动化程度等方面优势明显,收购海外企业并成功完成整合,技术行业领先,自动化生产和规模效应来来成本端优势,看好未来公司持续超越行业成长,维持盈利预测,预计2018/2019/2020年实现归母净利润4.66/5.92/7.63亿元,EPS 为1.52/1.94/2.50元,PE 为21/16/13倍,维持“买入”评级。
杰克股份 机械行业 2018-10-22 31.52 -- -- 39.40 25.00%
39.40 25.00% -- 详细
公司2018年三季度归母净利润3.71亿元,同比增长58% 公司发布2018年三季报,实现营收32.27亿元,同比增长52%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长58%,业绩持续高增长。 投资建设智能缝制设备制造基地,打破产能瓶颈奠定发展后劲 根据公司公告,公司拟投资建设智能缝制设备制造基地,总投资约56亿元。其中,一期项目规划总投资11.15亿元,用地210亩,规划建设期为2年;二期项目规划总投资44.85亿元,拟用地805亩,规划建设期为3年。 一期和二期项目全部建成后形成年达产量:智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的规模,预计达产总产值约90亿元。 缝制机械行业持续产销两旺,工业缝纫机龙头有望受益 缝制机械行业持续产销两旺,根据中国缝制机械协会统计数据,2018年1-8月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值140.15亿元,同比增长19.86%,工业缝纫机累计产量356.26万台,同比增长30.33%。累计完成主营业务收入140.69亿元,同比增长16.90%,工业缝纫机累计销售333.20万台,同比增长19.35%,产销率93.53%。 公司作为工业缝纫机龙头企业,在技术、渠道、管理等方面具有较大优势,我们认为公司2018年产销量增速及收入增速均有望继续扩大优势,获得高于行业的增速。 看好公司业绩增长持续性,有望成长为全球工业缝纫机巨头 看好公司市场占有率逐步提升、海外市场拓展加速、裁床产品销售获得突破: 1) 国内低端产能在激烈的市场化竞争中陆续退出市场,行业重新洗牌,公司拥有核心技术、先进管理模式和优势渠道有望占有更大的市场份额。 2) 近年来纺织服装行业向东南亚等低成本国家地区迁移,公司把握产业迁徙机遇,拓展海外业务。海外收入占比近年整体持续提升,保持在较高水平,2018年上半年达29.7%。 3) 公司2009年收购德国奔马,并成立拓卡奔马,公司在裁床领域业务有望迅速抢占市场。国内裁床普及率极低,市场空间广阔。 投资建议:公司有望成长为全球工业缝纫机巨头。我们判断公司在国内市占率不断扩大,裁床产品发力,海外出口持续提升,业绩有望持续超市场预期。预计2018-2020年EPS分别为1.53/1.95/2.37元,对应PE为21x/16x/13x。维持“增持”评级。 风险提示:服装行业景气度低于预期;海外市场扩展低于预期;裁床产品销量增速低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名