业绩总结:利亚德发布半年报,2019年上半年实现营业收入40.51亿元,同比增长12.19%,归母净利润5.46亿元,同比下滑6.75%,毛利率34.19%,较上年同期下降1.89个百分点;扣非净利润5.13亿元,同比下滑5.73%。上半年经营性现金流净额-9095万元,二季度单季度经营性现金流近2亿。截至8月16日,公司新签订单及中标项目73亿元。 智能显示业务持续贡献高比例收入。上半年智能显示营收实现收入27.56亿元,增长29.25%,占比68%。小间距实现营收15.37亿元,较上年同期增长36.15%,直销毛利率36.86%,经销毛利率为35.16%,综合毛利率36.27%,较上年同期34.22%提高了2个百分点。境外小间距实现营收4.23亿元,同比增长75%,快于境内小间距增长水平,且毛利率可实现42%。美国平达营收中小间距占比达到三分之一,达到占比新高。 智能显示产销两旺,无惧贸易战影响:2019年上半年,产能进一步扩大至每个月7300KK。斯洛伐克工厂已开始投入生产,目前可满足出口美国60%的销量。无惧贸易战影响。 夜游经济下滑拖累公司业绩:公司二季度利润下滑,主要是公司夜游经济业务和文化旅游业务下滑较大。公司夜游经济业务上半年收入7.97亿元,同比下滑23.67%。公司从去年三季度开始转型,集中精力在主营显示板块,因夜游经济板块政府付款条件较差,在甄选优质项目的情况下,加之去年同期营收体量较大,报告期结算收入较少,致使夜游经济板块营收下降。 深度布局VR成长:5G是信息通信技术发展阶段的重要转折点,它的到来将改变世界连接、计算与沟通的方式。5G的高速率、高容量、低延时,必将对VR/AR产业带来变革性影响,利亚德作为AR/VR产业领导者,已在丰富交互技术应用场景、影视动漫数字化制作、虚拟主播以及本土化生产方面发力。 资金情况有所好转:上半年经营性现金流净额-9095万元,二季度单季度经营性现金流近2亿,其中夜游经济二季度净现金流1.17亿元,回款超出预期。截至2019年6月30日,银行授信金额为57.55亿元,仅使用银行授信金额22.23亿元,未使用银行授信额度为35.32亿元,公司现金流充裕。 盈利预测与评级:我们预测2019-2021年三年公司归母净利润保持15.5%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:LED行业景气度或不及预期;受汇率波动影响;在建项目推进及达产进度或不及预期的风险;传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入239.2亿元,同比增长14.6%,实现归母净利润42.2亿元,同比增长1.7%,扣非净利润41.2亿元,同比增长2.8%;其中二季度单季度实现营业收入140亿元,同比增长21.5%,归母净利润26.8亿元,同比增长15%。公司预告2019年前三季度实现净利润增长0-15%。 二季度业绩超预期,是公司内外齐发力的成绩。对外,公司继续夯实海外渠道,加强本地运营和服务能力,上半年销售费用上涨21.3%,主要是公司持续在国内外营销网络上投入支出;对内,公司进行事业部管理,设置PBG(公共服务事业群)、EBG(企事业事业群)、SMBG(中小企业事业群)三大业务群有效协同内部资源,根据客户差异提供有针对性的解决方案,实现公司整体资源的高效配置。上半年公司调整产品结构,产品附加价值提高,中报毛利率达到46.3%,比去年同期高了1.8个百分点;但为了拓展市场、积累技术,销售费用和管理费用大幅提升,半年净利率17.7%,相比去年有所下降,但不影响公司长期竞争力。公司上半年存货相比一季度有所增加,存货周转天数由95天提升到100天,但是应收账款周转提升,周转天数由151天减少到134天,公司上半年营运能力维持良好的水平,为未来增长提供基础。 受益雪亮工程,业绩稳步增长。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”,长期利好安防行业,作为全球安防行业龙头,工程建设需求与公司产品服务高度契合,有利于促进公司业绩继续稳步增长。“雪亮工程”在2018年底项目中标规模出现回暖,并且到2020年仅城乡市场规模至少还有42亿元市场空间。 大规模的优质研发人员和研发支出是海康持续增长的动力。上半年公司研发费用25亿元,同比增长31%,占收入比例高达10%以上。公司一方面在传统安防方面进行研发投入,另一方面,公司加快AICloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地。在未来几年,公司将围绕AICloud开放平台,携手众多合作伙伴一道,致力于推动物联网产业的发展。 萤石业务打开新市场。萤石业务方面海康机器人、海康无人机、汽车电子业务、存储业务市场正在逐步打开,不断为公司发展提供新的动力,逐渐成为公司长期发展的新动能。我们认为这部分业务将会持续为公司贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为129/158/194亿元,目前PE仅有19/16/13倍,考虑到公司作为行业龙头,且深度布局AI等领域,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场开拓不及预期的风险;雪亮工程或不及预期;AI产品开发或不及预期;汇率波动风险。

事件:洲明科技发布2018年业绩预告,预计2018年实现净利润4.16-4.62亿元,同比增长46.4%-62.6%,中值约4.4亿,略超市场预期。同时,公司经营活动现金流净额达到3.2亿元以上,占净利润比例达到70%以上。lLED小间距持续增长。LED小间距产品主要应用于安防、人防、交通、能源等应用领域市场。随着成本的不断下降和解决方案的不断成熟,LED小间距在专业显示市场的发展呈现出两大发展趋势,一是细分领域的应用场景不断增多、行业空间不断释放;而是向省级-地级市-区县级的不断下沉和深入,由此推动LED小间距在专业显示市场渗透率和普及率的不断提升。 LED显示业务齐头并进。洲明科技专注于LED显示业务,是LED小间距龙头企业。在LED显示屏方面,公司已形成了LED小间距、租赁类、体育类、创意类、固装类LED显示屏、智能标识标牌等产品,并为客户提供一体化、智能化的综合性解决方案。目前,公司LED显示屏市场份额全球前三,其中LED租赁显示屏市场份额全球第一。在显示屏板块,公司目前采用经销为主,直销为辅的销售模式。租赁显示屏方面,子公司雷迪奥在北美、欧洲市场拥有大批、稳定的高端优质客户,同时公司积极开发miniLED、三维空间智能交互等新技术。公司申请了多项与MiniLED相关的技术专利,并开始向目标客户提供MiniLED样品供其进行认可性测试。 LED景观照明业务稳健推进。GGII预计2018年中国景观亮化市场规模将达780亿元,增速约15%,预计十三五期间,仍将保持10%以上增速,至2020年行业规模将超千亿元。2017年公司深度布局景观照明领域,先后收购了杭州柏年与清华康利,实现LED景观照明业务收入1.5亿元。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS为0.57、0.80、1.05元,对应当前股价15/11/8倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:LED行业景气度或不及预期;受汇率波动影响;在建项目推进及达产进度或不及预期的风险;传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。