业绩简评 宝钛股份 2019年上半年实现营业收入 19.65亿元,同比增长 24%;归母净利润为 1.1亿元,同比增长 225%;扣非归母净利润为 1.0亿元,同比增长300%; ROE 为 3.1%,同比增加 2.1pct。公司中报业绩超预期。经营分析订货增长叠加结构优化, 业绩同比增加 225%, ROE 同比提升 2.1pct。 1) 公司上半年实现超预期增长, 归母净利润 1.11亿元,同比增长 225%; ROE 同比增加 2.1pct 至 3.1%,提升显著。 2)业绩大幅增长主要是因为钛材销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏,公司钛材销售量实现 6627吨,同比增长14.3%; 高端钛材占比持续提升,上半年钛材平均售价为 23.5万元/吨,同比增长 31%;毛利率为 23.5%,同比增加 1.4pct, 盈利能力持续提升。 高端钛材持续发力, 确定性受益航空景气发展, 向船舶、核电等领域拓展。 1) 公司是中航工业资深钛材供应商,引领我国最新机型及国产航发的钛材配套,将确定性受益重点航空型号放量。 2)面向国际市场,进一步打开新成长空间。公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴,其中空客采购高级副总裁于今年 7月来公司商务洽谈,给出“具有潜力的供应商” 等高度评价。 2) 高端应用领域不断拓宽, 未来成长空间大。公司加大研发投入(上半年同比增加 54%), 积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域, 占领钛材行业制高点。 具“铸-锻-钛材加工” 完整产业链,龙头地位凸显,显著受益供需格局改善中低端钛材供需格局显著改善:供给端, 环保督察“两断三清” 与上游海绵钛价格上涨至 7.95万元/吨, 使陕西省宝鸡市不合规及小钛材厂关停; 需求端, 石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。盈利调整与投资建议我们维持公司盈利预测不变,预计 2019-2021年归母净利润 2.6/3.7/4.4亿元,对应 PE 为 38/27/23倍。我们给予公司 2020年 PE40倍, 6-12个月目标价 35元。风险提示航空重点型号放量不及预期;大炼化项目投资进程不及预期;环保督察关停后续可能复产。

业绩简评 公司 2019年上半年实现营收 3.17亿元,同比增长 43.5%;归母净利润2013万元,同比增长 212%;扣非归母净利润 1976万元,同比增长279%。 公司业绩呈现恢复性增长, 符合预期。经营分析 业绩实现快速增长, 各项业务稳步发展, 经营管理效率改善显著1) 公司上半年业绩实现恢复性增长,主要是因为仿真测试和雷达信号处理业务快速增长、卫星应用业务稳步提升与经营管理效率改善。 2) 仿真测试与雷达信号处理业务是营收主要驱动力。上半年仿真测试和雷达信号处理合计收入 1.46亿元,同比增长 113%;卫星应用业务收入 0.89亿元,同比增长 16%; 轨交应用收入 0.49亿元,同比下滑 24%3) 经营管理效率改善,净利率提升显著。 管理费用率为 27%,同比下降7.4pct;净利率为 6.4%,同比提升 3.5pct。 仿真测试和雷达信号处理业务在大型民机、 星载雷达等领域竞争力提升1) 仿真测试板块成果显著。航电总线板卡与国外主流机载航电总线接口板块实现数据通讯, 为飞机航电系统接口板卡国产化奠定技术基础;此外,公司中标与参与大型通用民机、大型宽体客机等航电系统测试项目。 2) 雷达信号处理板块竞争力稳步提升。公司积极参与型号项目跟研,承研多款雷达测试装备研制工作,在星载雷达测试领域核心竞争力增强。 卫星应用产业化逐步深入, 静待北斗、天通业务放量公司前瞻布局卫星应用产业,在北斗、天通均具备竞争优势,将显著受益于我国通信终端、芯片的国产化替代推进。报告期内,公司发布天通应急管理平台、 顺利通过北斗三号原型样机的比测。盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润 1.65/2.07/2.36亿元,对应 PE 为 34/27/23倍, 6-12个月目标价 13元。风险提示 天通、北斗应用不及预期;应收账款较大的风险; 解禁风险( 2019.05)