事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为 5,115万股，占本计划公告时公司股本总额的 2.31%，涉及的激励对象总人数为 555人，授予价为 6.99元。 深度绑定员工利益，股权激励赋能成长。本次股权激励计划草案拟授予的限制性股票数量为 5,115万股，占本计划公告时公司股本总额的2.31%。其中，涉及的激励对象总人数为 555人，具体包括：董事、高级管理人员、重要管理人员、核心技术人员和业务骨干等。本计划的三个解除限售期分别是授予完成登记之日之后的 1至 2年后、2至 3年后、3至 4年后，每个解除限售期解除限售比例都为三分之一。限制性股票的授予价格为每股 6.99元，折价高达 50%左右，为员工谋福利诚意十足，有助于更深绑定员工利益并激发员工斗志。 三年业绩托底，坚定发展信心。股权激励业绩考核以 2020年度净利润为基数，假设 2020年归母净利润为以业绩预告中值 5亿元左右，公司 2021年净利润增长率不低于 116%，即净利润达到 10.8亿元；公司2022年净利润增长率不低于 202%，即净利润达到 15.1亿元；公司 2023年净利润增长率不低于 315%，即净利润达到 20.75亿元。业绩考核为未来三年的恢复及增长托底，也彰显了公司对未来的行业恢复以及公司持续发展充满信心。 行业连续四年筑底，复苏指日可待。客车行业 2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量 4.2万辆，下滑 29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，市场优势地位显著，有望跟随行业复苏不断受益。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我 们预计 2020年/2021年归母净利润分别为 5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

事件：公司发布 1月销量快报，整体销量达 139,012辆，同比增长73.2%。其中哈弗品牌销量达 94,474辆，同比增长 60.89%；WEY 品牌销量达 12,018辆,同比暴增 87.93%；长城皮卡 1月销售 22,260辆，同比增长 65.86%；欧拉品牌销售 10,260辆，同比增长 689.23%；海外市场累计出口新车 10,972辆，环比增长 28%，同比增长 147%，1月新能源车销售 10,300台。 哈弗四款车型破万，长城皮卡继续领先行业。哈弗品牌1月销售94,474辆，同比增长 60.89%，。其中“国民神车”哈弗 H6 1月销售 46,368辆，累计 92个月稳居 SUV 月度销量冠军。哈弗大狗 1月销售 10,305辆，连续月销破万，哈弗系列再添新爆款支撑销量基盘。哈弗 M6系列1月销量 16,329辆，同比增长 14%，随着哈弗 M6 PLUS 的上市将丰富M6系列产品矩阵。长城皮卡 1月销售 22,260辆，同比增长 65.86%，连续 23年国内外销量领先，市场占有率近 50%。其中长城炮 1月销售12,058辆，同比劲增 117%，连续 9个月单月销量破万。 新能源市 场需求火热，欧拉销量持续爆发。消费者对新能源车型愈加青睐，长城旗下新能源车型销量持续爆发，欧拉品牌 1月销售 10,260辆，同比增长 689.23%。其中欧拉黑猫 1月销售 6,090辆，同比增长370%，拿下细分市场高端车型销量第一的宝座。另外，新世代智美潮跑欧拉好猫 1月销售 2,081辆，开始逐步上量，后续随着电池等零部件供应及产能爬坡，好猫销量有望进一步上行。 坦克 0 300首战告捷，Y WEY 月销重回万辆以上。中国豪华 SUV 品牌 WEY1月销售 12,018辆，环比增长 20%，同比增长 88%。其中，基于全球智能专业越野品牌“坦克平台”打造的坦克 300在预售时期便依靠实力“出圈”，形成了别具一格的“坦克现象”，其 1月销售 6,018辆，首战告捷。另外 WEY 咖啡智能系列产品首款产品摩卡已经亮相，主打智能化，预计 3月份后将上市，二季度开始有望贡献 WEY 品牌新的增量。 投资建议：公司 2021年首月销量大幅增长取得开门红，新车周期刚刚起步，未来仍有诸多值得期待的新车型，近期新推出 WEY 品牌咖啡系列旗舰车型摩卡，智能化程度与量产进度业内领先，有望重塑 WEY品牌形象。太平洋汽车 2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20年/21年归母净利润分别为 54亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件：公司发布1月销量快报，合计销售客车 2865辆，同比略微下滑1.04%.春节跨区流动减少，客车需求短期承压。根据国家目前疫情管控政策及整体方针，今年春节期间人群返乡等跨区域人员流动较往年相对减少，给节前座位客车需求带来了一定的压力。另外，1月末部分地区疫情有所反弹，影响部分订单交付，这也导致公司1月销量较去年同期略有下降。 淡季需求环比减弱，新能源长期发展逻辑不改。一季度为公交需求淡季，同时部分地区疫情反复影响订单交付，1月新能源客车销量800余台，较去年同期略有下降，同时占1月总销量30%左右，新能源占比环比略有下降。公司1月销售大客1159辆，同比增长1.58%；中客1119辆，同比下降18.5%；轻客587辆，同比增长54.07%，轻客销量涨幅较大。随着新能源补贴政策进入最后阶段，未来两年新能源需求有望集中释放，新能源客车业务仍为公司未来发展的重要动能。 行业深度筑底，未来复苏可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量4.2万辆，下滑29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，持续复苏指日可待。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

事件：公司公布1月月销量，整体销量251980辆，同比增长87.3%。其中长安系中国品牌汽车销量200737辆，同比增长93.2%；长安系中国品牌乘用车销量153424辆，同比增长92.5%。 1、年初迎来销量爆发，长安系中国品牌开门见喜。长安系中国品牌1月销量突破20万辆，蓝鲸家族销量突破14万辆，为国产自主品牌汽车创造开门红运。 2、长安福特继续保持复苏态势。1月长安福特当月销售30117台，同比增长96%，复苏态势持续，其中高端车型林肯1月销量超8200台，同比劲增162%，连续9个月同比环比双增长。 3、马自达持续稳健发展。1月长安马自达销量11860台，与去年同期基本持平，随着疫情的进一步复苏，销量有望迎来增长。 4、全集团口径销量突破25万台创新高。合计销量同比增长87.3%，各个品牌均表现良好，长安系中国品牌表现尤为亮眼。长安集团在疫情因素影响下仍在年初开门见喜，销量再创新高，得益于长安集团出色的管理经营水平与强大的科技生产实力。 5，股权激励落地，长效激励机制更顺畅。股权激励能够有效吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性，有效地将股东、公司和经营者个人利益结合在一起，促进公司长远发展。 投资建议：新的一年销量再回高增长态势，我们预计长安汽车2020、2021年净利润35亿元、48亿元，目前股价对应2021年动态估值20倍，传统强产品周期与智能化转型仍值得期待。 风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期

事件：公司发布 2020年业绩预告，预计 2020年公司归母净利润4.1-6.1亿元，同比下滑 69%-79%，其中公司第四季度归母净利润2.5-4.5亿元。 不利因素不断解除，业绩逐季实现改善。前期影响公司销量与业绩的不利因素不断解除，预计 2020年第四季度归母净利 2.5-4.5亿元，同比下滑 27%-60%，Q4扣非利润预计 0.43-1.93亿元，虽然绝对值与增速仍不理想，但业绩逐季改善的趋势并未改变。公司业绩预减的主要原因是受新冠疫情影响，各地人员流动受限同时国民旅游消费需求受到抑制，进而客运量大幅下降，客车市场需求减少，行业竞争进一步加剧；同时，受疫情防控影响，公司出口业务开展受阻，公司国内外销量同比下降。 全年深度筑底，客车行业有望迎来复苏。2020年公司全年累计销量4.2万辆，同比下降 29%左右，全年深度筑底。同时，客车行业经过连续四年的调整，行业需求的限制因素正在不断解除，公共交通需求也持续回暖，从而拉动客车需求持续向好发展。同时，随着国内外疫情有望在今年持续好转，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司销量也已连续多月恢复常态化需求，订单情况逐步恢复，复苏苗头已经出现。 海外新能源机会巨大，智慧出行赋能未来增长。公司作为客车行业龙头，深耕新能源客车领域并不断获得市场认可。公司第四季度单季新能源销量实现正增长，2020年 12月新能源客车销量占比过半，未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放。此外，海外新能源客车市场需求刚刚开始，正处于窗口期，拥有较大的发展空间，宇通提前布局海外新能源市场，助力公司新能源销量占比进一步攀升。随着海外疫情的逐步好转，海外需求与订单已开始逐步恢复，卡塔尔世界杯的全新订单也拉开了海外需求恢复的帷幕。同时，行业持续推进公交智能化，公司作为国内智能公交的先行者，其智慧出行整体解决方案已具备全国全场景交付能力，赋能未来增长。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，受多种不利因素制约，2020年业绩深度筑底，同时客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，未楷体 来有望随着行业回暖及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

事件：公司发布2020年业绩快报，其中全年营收达1032.83亿元，同比增长7.35%，归母净利润达53.92亿元，同比增长19.9%，扣非净利润39.72亿元，同比基本持平。 单季销量营收创历史新高，扣非利润增速高于销量。2020年全累计年销量及营收强势收官，完全追回了上半年疫情的冲击，受益与行业持续回暖以及公司全新平台车型三代H6与大狗等Q4开始放量，Q4单季汽车销量达43万左右，单季营收达411亿，单季销量与营收均创历史新高，Q4单车营收达9.55万元，环比继续提升。Q4单季扣非净利润21亿左右，扣非同比增长50%左右，销量单季同比增速28%左右，业绩增速好于销量增速，主要原因为新平台车型放量以及皮卡车型持续热销，单车盈利能力得到提升。 全新平台车型崭露头角，未来新品仍值得期待。2020年全新柠檬与坦克平台共上市4款新车，其中三代H6与大狗销量已得到市场认可，成为细分市场爆款，好猫与坦克作为网红单品订单均达万辆以上，后续有望逐步交付。展望2021年，基于全新平台将有更多车型推出，除了已经上市的哈弗初恋与已发布WEY品牌摩卡之外，仍有其他多款新车值得期待。 摩卡吹响智能化号角，电动智能布局领先行业。近期WEY品牌摩卡车型的发布拉开了了公司智能化进阶的大幕，摩卡车型智能化配置与可进化成长的能力领先行业，随着咖啡智能平台的不断完善，未来将有多款车型逐步搭载，顺应行业智能化浪潮。同时在电动化领域公司除了掌握电池、电机电控等核心三电技术产品之外，未来也将有多个品牌多个车型不断加码布局，电动智能领域的布局有望不断超越领先竞争对手。 投资建议：公司Q4销量及业绩均创历史单季新高，新车周期刚刚起步，未来仍有诸多值得期待的新车型，近期新推出WEY品牌咖啡系列旗舰车型摩卡，智能化程度与量产进度业内领先，有望重塑WEY品牌形象。太平洋汽车2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为54亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期。

事件：近日公司发布全新一代WEY品牌旗舰智能物种摩卡，新车全系搭载混动系统，并有望搭载业内领先的全固态激光雷达，在智能座舱与智能驾驶方面处于行业领先地位。 智能硬件业内领先，软件算法无限迭代。新车在智能座舱及智能驾驶硬件配置上毫不吝啬，搭载高通8155与骁龙Ride芯片，自动驾驶单片算力达到业内最高的360TOPS并支持叠加，同时搭载全球首款可量产的车规级高性能的全固态激光雷达，可实现130米以内的微笑目标辨识。智能驾驶系统采用可拓展的架构，未来可支持软件算法升级至L3\L4及更高级别自动驾驶，算法上具备自主研发能力，有望成为业内最快量产的真正意义上的智能驾驶汽车。 起步即混动，硬核性能先人一步。全新摩卡车型动力系统以混动起步，彻底摆脱SUV的高油耗烦恼，将搭载全新柠檬混动DHT系统或2.0T+48V轻混系统，并匹配全球首款横置9DCT变速器，动力系统业配置内领先，实现了高集成、高效率、高性能的完美融合。此外，新车在满油满电实现续航最高1150公里，彻底消除里程焦虑。 “坦克++，咖啡”双线出击，YWEY品牌扬帆再起航。WEY品牌作为公司2016年推出的高端轻奢豪华品牌，目前已累计实现40万销量，过去两年销量略显低迷。随着坦克300与摩卡车型的推出，WEY品牌将对现有产品系列进行重新梳理，形成了坦克系列与咖啡系列两大系列产品，随着坦克300终端订单火爆，同时摩卡车型即将重磅推出，未来两大系列多款车型将有望重塑WEY品牌形象。 投资建议：公司新推出咖啡系列旗舰车型摩卡，智能化程度与量产进度业内领先，新车有望重塑WEY品牌形象。太平洋汽车2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为50亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件：公司近日发布与阿里、张江高科等联合孵化的高端智己电动品牌，并发布两款全新轿车与 SUV 车型。此外，公司发布 2020年业绩预告，预计全年实现净利润 200亿元。 智己汽车顺势而生，两款新车重磅亮相。随着华为、阿里、百度、苹果等科技不断入局汽车行业，智能化时代加速到来，国内乘用车龙头上汽旗下高端智能电动品牌智己汽车顺势而生，自 2020年 11月 26日上汽集团、张江高科和阿里巴巴集团三方官宣联合打造百亿级“巨无霸”项目到 1月 13日新车发布，期间用时仅 40余天，项目执行效率与进展速度可见一斑。两款重磅新车智己品牌轿车与 SUV 同时发布，其中轿车将于 2021年车展期间开启预售，并于年内上市开启交付，SUV车型将于 2022年上市，智能化程度业内领先。 六大维度定义智能、创新功能应接不暇。智己汽车全新车型从智能数字架构、智能无界 OS、智能交互分享、智能自动驾驶、智能三电技术、智能豪华品质等六大维度重新定义了智能汽车。其中在算力方面搭载英伟达 OrinX 芯片可实现 500-1000+TOPS 超强算力，可支持三个激光雷达的数据读取处理，使用全新的智能无界 OS 系统实现流畅无界的沉浸式体验，智能交互方面采用 1亿五千万像素高清广角摄像头实现高清场景分享，智能驾驶方面预计 2021底法规允许范围内在上海部分商超将实现点自动代客泊车唤车，智能三电领域首次采用蚕硅补锂技术实现领先能量密度 300wh/kg，并实现 20万公里零衰减，多种创新功能应接不暇。 业绩与经营底部已过，多板块发力全新启航。公司 2020年业绩预计实现净利润 200亿左右，全年业绩再次面临下滑，业绩压力主要来自年初疫情以及大众弱产品周期影响与拖累。经营上除大众以外，2020年下半年以来自主、通用、零部件等板块均实现不同程度的恢复，业绩上底部也已经过去。2021年起随着全新高端智己品牌的发布与预售上市，以及后续大众 MEB 全新车型的上市，上汽奥迪的逐步投产，产品端将不断注入活力，多板块将不断发力并步入新的发展阶段。 投资建议：公司作为行业龙头，全新高端品牌的推出有望提升公司自主品牌积淀与形象，有望在未来智能化大时代竞争中占据一席之地。楷体 2020年受疫情与大众弱产品周期影响短期业绩承压，但目前公司经营底部已过，2021年将轻装上阵全新启航，在行业复苏过程中规模优势有望逐步呈现。我们预计公司 2020年/2021年归母净利润分别为 200亿元/280亿元 ，对应 PE 估值分别为 15倍/11倍，给予“买入”评级。 风险提示：乘用车行业恢复不及预期，终端优惠幅度大于预期

事件：公司发布12月销量快报，整体销量达150,109辆，同比增长41.6%，环比增长3.4%，完成年度销量目标109%。其中哈弗品牌销量达105,485辆，同比增长34.6%；WEY品牌销量达10,031辆；长城皮卡12月销售21,636辆，连续23年保持国内、出口销量第一；欧拉品牌销售12,745辆，稳居新能源行业第一阵营；海外市场累计出口新车70,110辆，同比增长8%。 四大品牌全面爆发，超额收官再创新高。年末四大品牌全面发力，哈弗品牌12月销售105,485辆，同比增长34.6%，全年销售750,228辆，再次蝉联SUV国内销冠。其中“国民神车”哈弗H6月销售55,632辆，同比增长33.4%，年销量达376,864辆，连续8年夺得SUV年度销量冠军，累计91个月稳居SUV月度销量冠军。哈弗大狗12月销售10,184辆，爆款潜质显现。皮卡12月销售21,636辆，连续8个月销量突破2万辆，2020年销量达到225,002辆，同比增长51.2%，市占率近50%，长城炮连续8个月销量过万，年销量超11万，稳居皮卡市场销量冠军宝座。欧拉品牌2020年销售新车56,261辆，同比劲增44.8%，黑猫12月销量继续破万，助力欧拉品牌稳居新能源行业第一阵营。WEY品牌2020年全年销售78,500辆，成为首个累计达成40万辆的中国豪华SUV品牌。 新品密集发布再次来袭，全方位变革成效显著。近日随着坦克300以及好猫的订单超预期，哈弗M6plus的上市，公司即将迎来新一轮产品密集发布期，未来哈弗初恋与三代、大狗的2.0T版本相继推出，此外WEY品牌全新旗舰智能物种将在本月亮相，有望进一步提升WEY品牌形象。今年以来全方位变革成效卓著，在经营管理层，长城汽车推行“轮值总裁”模式，统筹协调资源；在企业文化层面，长城汽车全面升级使命愿景与核心价值观，发布“绿智潮玩嗨世界，廉信创变共分享，每天进步一点点”的全新企业文化；在营销创新层面，长城汽车践行用户思维，将产品命名权交由用户，以此打造哈弗大狗、坦克300、欧拉猫系家族等多款网红车型。 笃定科技创新，创变突围智赢未来。面对行业变局，公司保持战略定力持续深耕核心科技，深化全球研产销体系布局，为转型之路夯实基础。2020年公司重磅发布了“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌，笃定科技创新之路。新平台赋能下，“柠檬混动DHT”、“咖啡智驾”也相继发布，展示了长城汽车在混动、自动驾驶等领域的强大实力与全新解决方案。通过技术创新赋能产品，并加速推广全新科技量产，用技术创新与领先去实现品牌的进一步突围，进而在智能化浪潮下赢得未来市场。 投资建议：公司12月销量超过111万，超额完成销量目标。同时公司全方位变革成效显著，全球化布局进一步完善。太平洋汽车2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为50亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期。

事件：公司公布12月月销量，自主当月销量9.7万台，同比下降3%，全年销量104万台，同比增长21%。 1、自主平稳收官，全年超预期完成计划。长安自主2020年成为自主品牌当中增速最快的企业之一，主品牌增速更加明显，12月平稳收官意料之中。 2、长安福特持续强势复苏。12月长安福特当月销售3.1万台，同比增长73%，继续强势复苏，2020全年销量25万台，中高端车型林肯、探险者等车型持续旺销，占比进一步提升。 3、马自达一如既往稳健。12月长安马自达销量1.4万台，同比增长10.8%，全年销量13.7万台，与去年基本持平，也完成疫后复苏，好于整体市场。 4、全集团口径，长安02020年共计销售车辆0200万台，同比增长14%，各个品牌均表现良好，整体长安集团是受疫情影响最小的汽车集团，优秀的管理水平在2020年极端市场情况下得到了体现。 投资策略。我们预计长安汽车2020、2021年净利润40亿元、48亿元，目前股价对应2021年动态估值24倍。 风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期

事件：公司发布 12月销量快报，合计销售客车 6707辆，同比下滑 26%，全年累计销量 41756辆，累计同比下滑 28.85%。 补贴政策变化致抢装力度减弱，海外交付仍有拖累。受往年基数高、补贴政策模式变化等因素影响，12月销量同比出现 20%以上下滑。与往年年末对未来补贴政策的不确定相比，今明两年的补贴政策早在2020年初就已确定，且退坡力度有限，再加上部分地方政府财政支出预算有限，因此年末抢装力度弱于往年。同时 12月海外交付仅 500余辆，与上年同期的销量相比大幅下滑，同样拖累整体销量。 新能源占比过半，环比改善趋势延续。12月新能源客车销量预计 3300辆左右，预计占比一半左右，新能源比例高于去年同期 5个百分点以上，同时 Q4单季新能源实现正增长。从销量结构上来看大客 2460辆、中客 3139辆，轻客 1108辆，大客下滑幅度略大于中客及轻客，单月销量同比虽有一定下滑，但环比改善趋势延续，刨除特殊因素影响之外，行业实际需求的复苏趋势日渐清晰。 行业全年深度筑底，恢复增长指日可待。客车行业 2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量 4.2万辆，下滑 29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，短期疫情的波动影响有限，需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，同时第一批推广的新能源客车，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，订单情况也逐步恢复，持续复苏指日可待。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计 2020年/2021年归母净利润分别为 7.14亿元/16.47亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

一、稀缺的客车专家，品牌构筑高护城河 专注主业稳健发展，引领中国客车崛起 产品线日益壮大，缔造客车帝国 股权结构清晰，积极布局全产业链 研发投入毫不吝啬，科技缔造实力宇通 海外不断创造精彩，打造世界主流客车供应商 “睿控”科技助力新能源，智能化剑指智慧交通系统

事件：长安汽车公布11月销量，公司连续8个月销量同比正增长，整个集团销量21.9万辆，同比增长24.5%，自主品牌乘用车销量11.4万辆，同比增长36%。1、高端引力序列持续供不应求。11月Unit-T销量继续保持在1万台左右，终端销量基本与批发销量相近，整体处于供不应求状态，凸显长安品牌上行第一步的成功。未来引力序列新车型上市将会强化引力高端序列市占率。 2、核心车型CS75系列再创新高。整体CS75系列11月份批发销量3.3万台，我们预计其中plus系列在2.8万台左右，虽然面对三代哈弗H6的强劲挑战，但75plus仍然再创新高，凸显了长安本轮产品周期的强悍产品力。 3、逸动轿车、中小型SUV也表现出众。逸动轿车系列11月销量超过2万，成为吉利帝豪之外新的自主品牌轿车畅销车，55、35系列中小型SUV销量合计也超过2万，长安主品牌全系列车型全面开花。 4、长安福特稳步复苏，结构持续优化。长安福特11月销量达到2.8万台，同比增长继续高增，探险者、林肯销量再攀新高，结构不断优化，盈利能力比较更进一步恢复。 5、基本面持续强劲，不只是长安华为。从11月长安的销量数据来看，长安整体业绩处于强劲的复苏状态，虽然市场目前更关注长安华为的进展，但是实质上长安自主、长安合资品牌均处于强有力的上升周期，目前的估值并没有充分反映这种复苏。投资策略。我们预计长安汽车2020、2021年净利润45亿元、60亿元。乘用车需求回暖叠加智能汽车大趋势，长安是戴维斯双击似的绝佳投资机会，太平洋汽车持续战略推荐。风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期

事件：公司发布11月销量快报，整体销量达145,240辆，同比增长26.12%。其中哈弗品牌销量达101,812辆，同比增长22%，WEY品牌销量达9,122辆，长城皮卡11月销售22,610辆，市占率近50%，2020年全球销量突破20万辆，欧拉品牌销售11,592辆，同比大涨414.74%。 长城11月海外销售9,302辆，同比大涨94%。 明星车型齐发力，坦克预售两周订单过万。11月长城旗下各品牌延续了金九银十的昂扬势头。其中哈弗品牌11月销量破10万辆，达101,812辆，同比增长22%，环比增长4%。明星车型表现亮眼，哈弗H6连续两个月销量突破5万辆，同比增长32%，创下今年单月销量记录，累计90个月位于SUV月销量榜首。其中，第三代哈弗H6，11月销量22,852辆，环比增长10%。哈弗大狗11月销售8,555辆，环比增长22%。哈弗F7延续月销过万的稳健势能，11月销售12,087辆新车。另外，WEY品牌11月实现销售9,122辆。其中，WEY品牌旗下坦克300越野版预售两周实现订单破万。11月同期，WEY品牌还正式上市了2021款VV6儿童呵护版、VV5元气橙版两款车型，实现城市SUV+越野SUV的双拳发力，进一步提升品牌势能。 皮卡继续称霸市场，新能源月销破万辆。11月，长城皮卡2020年全球销量突破20万辆。1-11月，累计销售203,365辆，同比增长53%。 长城皮卡11月销售22,610辆，连续7个月销量突破2万辆，市占率近50%。长城炮11月销售12,080辆，连续7个月销量破万,皮卡王者地位稳固，与风骏7、风骏5再度包揽皮卡市场单车型销量前三名。 欧拉品牌11月销售新车11,592辆，同比暴增415%，环比增长45%，实现9连涨，稳居新能源行业第一阵营。其中，欧拉黑猫11月销售9,463辆，同比涨幅高达373%，环比大涨51%；海外需求开始恢复，不懈推进自我变革。11月长城汽车海外销售9,302辆，同比大涨94%。长城汽车获得泰国罗勇工厂所有权，开启东盟发展新篇章。11月底，长城俄罗斯图拉工厂发动机工厂正式奠基，该工厂年产能8万台发动机，计划2022年底前完成建设并投入运营。近期长城汽车全面升级了使命愿景与核心价值观，焕新发布“绿智潮玩嗨世界，廉信创变共分享，每天进步一点点”的企业文化，全力践行全球化战略，共同助推长城汽车朝着“全球化科技出行公司”的目标全速迈进。 投资建议：公司11月销量同比继续保持迅猛增长，新品预售情况火热。同时公司不懈推进自我变革，全球化布局进一步完善。太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为46亿元/72亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件：公司发布11月销量快报，合计销售客车4567辆，同比下滑0.28%，环比增长25.39%，累计同比下滑29.37%。 环比改善明显，需求恢复常态。继9、10月客车销量连续两月实现正增长以来，11月客车销量延续恢复改善态势，合计实现销售4567辆，同比虽有微幅下滑，主要受海外需求下滑所致，但环比出现25%以上增长，行业复苏趋势日渐清晰。此外11月客车产量为4770辆，同比增长7.7%，行业以销定产模式下，表明行业实际需求恢复较好。 年末需求旺季到来，细分板块全面回暖。销量结构具体来看大客销售1841辆，中客销售1939辆，轻客销售787辆，中大客依然为销售主力，其中新能源预计销量在2000辆以上同比实现正增长。年末为各地公交公司招标高峰期，同时考虑到春运提前准备车辆，历来年末均为公交及客运车辆需求旺季，各细分板块需求有望全面回暖，但因2021年新能源补贴政策已明确且下滑幅度有限，新能源抢装力度或弱于往年。 行业走出底部，未来恢复性增长可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，目前影响行业需求的不利因素不断解除，公共交通出行需求也已持续回暖，客车作为城市公共交通的重要组成部分，需求有望持续回暖。此外，未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，卡塔尔世界杯的全新订单拉开海外需求恢复的帷幕，随着疫情控制有望在明年逐步释放，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，销量连续三月恢复常态化需求，订单情况也逐步恢复，复苏苗头已经出现。 投资建议：公司为客车行业优质龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖持续受益。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为8.25亿元/16.11亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期。