事件:公司发布2020半年度业绩预告,实现归母净利润3.41~3.57亿元,同比增长10%~15%。上半年非经常性损益约2,517万元,同比减少约178万元;计入当期损益的政府补助约2,242万元,同比减少约4,690万元。单二季度实现归母净利润1.69~1.85亿元,同比增长11%~22%,环比变化幅度为-2%~8%。 公司全力保障生产交付,军民品业务均保持稳定增长。公司上半年在受到疫情影响的情况下,力保碳纤维及织物的生产及交付,业务保持稳定增长,收入较上年同期增长约36%;碳梁方面,疫情导致发货推迟,但仍实现了板块收入4%的增长。经过我们的估算,上半年整体收入增速较今年一季度12%的收入增速有所提升,我们认为主要因为一季度由于疫情影响导致军品收入确认延期的情况有所改善,结合下游生产按计划进行、以及未来航天及航空装备放量,公司军品业务有望维持较高增长。另外,随着全球疫情的好转,风电机组的推广及组装将推进,公司向欧洲推迟发货的碳梁也有望于下半年陆续发货,风电碳梁出口业务将恢复。这里还需要解释说明的是,公司上半年业绩增速低于收入增速主要是计入当期损益的政府补助较去年同期减少约4,690万元导致的。计入当期损益的政府补助主要包括军品退税,由于退税流程较为繁琐,一般时间跨度可能为1-2年,今年上半年退税进度可能受到一些因素的影响较去年同期要慢一些。但我们认为,军品退税属于经常性损益,长期看不会影响公司的经营和盈利能力。 建议关注公司T300外其他型号碳纤维带来的增量。公司目前利润主要来源是军品T300级碳纤维及织物,但是材料是在不断进步的,公司其他新型号碳纤维项目的投放值得大家关注。“高强高模型碳纤维产业化项目”已于2020年3月27日结题验收,预计2020年底达到预定可使用状态,有望助力公司进军航天领域、并开拓高端体育休闲市场;公司国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作,开始小批量供货。另外,公司AV500系列无人机总装首架完成,多项关键装备配套复合材料结构产品逐步转入批量生产阶段,有望为公司增加利润贡献。2020年民品方面,除了碳梁业务,T700S/800S型号也值得关注,“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”建设顺利推进,有望在今年内投产,该产品主要拓展的市场领域包括压力容器和建筑补强等。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为6.30、7.78、9.56亿元。 风险提示:军品新产品开发及验证风险;价格下滑风险;安全生产风险。

事件:2020年上半年,公司预计实现归母净利润2.50-2.60亿元,同比增长56.72%-62.99%。单二季度预计实现归母净利润1.67-1.77亿元,同比增长91.95%-103.45%,环比增长101.20%-113.25%。 疫情导致农药供应偏紧,公司受益产品量价齐升,并体现出卓越的管理能力。2020年上半年,新冠疫情对农药企业的生产及销售普遍造成较大影响,尤其是一些在疫情严重地区(如湖北)有产能布局的原药品种,开工受限导致供给收缩较为明显,产品价格上行。根据中农立华原药价格,今年上半年公司主要产品草铵膦价格从11万元/吨连续上涨至14万元/吨,均价为12.57万元/吨(同比-11.81%);其中单二季度草铵膦均价为13.23万元/吨,同比-1.26%,环比+11.03%。公司作为国内草铵膦龙头企业,凭借关键中间体自给的显著优势,积极组织生产和销售,在农药行业景气度下行的背景下,逆势而起,取得上半年业绩同比大幅增长56.72%-62.99%的优异成绩。另外,我们认为,公司在突发疫情的外部冲击下,仍然可以实现业绩的大幅提升,是公司具有高度应急意识和管理能力的体现,也是公司前瞻布局完整产业链、保障中间体供应这一战略决策的业绩兑现。 公司加速推进MDP并线,进一步扩大草铵膦成本竞争力。 公司2019年底在建工程达到18.34亿元,主要是广安基地投入大幅增加所致,公司正处于新一轮扩张期。截止今年一季度,降至16.29亿元。根据公司6月份发布的投资者交流记录表内容,公司目前正全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5万吨/年MDP产线与原有草铵膦产线的并线工作。根据我们测算,若项目顺利投产,公司草铵膦单位成本有望降低近2万元/吨,与国内其他企业拉开较大差距,公司产品竞争力将显著提升。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为4.64、6.18、8.30亿元。 风险提示:草铵膦价格下跌超预期;项目建设及投产不及预期;安全生产风险。