2020H1业绩符合预期，收购苏州三星稳固行业地位，维持“买入”评级。 2020H1，公司实现营收293.33亿元，重组后口径同比增长12.30%，归母净利润12.08亿元，重组后口径同比下滑42.26%。其中，2020Q2归母净利润8.00亿元，环比一季度将近翻倍，扣非净利润2.92亿元，环比2020Q1的-1.1亿元大幅改善，2020Q2毛利率10.2%较2020Q1上升3.0pcts，业绩符合我们预期。2020Q2业绩改善主要得益于国内疫情控制后稼动率回升，t3模组产能已于二季度恢复正常。三季度TV面板涨幅超预期、下半年韩厂退出动作加大，我们上调2020-2022年归母净利润至31.94/62.46/88.75亿元（前值28.67/48.78/75.96亿元），EPS为0.24/0.46/0.66元（前值0.21/0.36/0.56），当前股价对应PE为28.61x、14.63x、10.30x，维持“买入”评级。 生产全面恢复改善二季度业绩，面板价格向上带动2020H2经营效益提升。 2020Q2公司净利润8.0亿元，环比增长96.00%，扣非净利润2.92亿元，环比一季度的-1.11亿元改善明显，2020Q2毛利率10.2%较2020Q1上升3.0pcts，2020Q2业绩改善主要受益T3模组产线生产全面恢复。2020Q2，公司中小尺寸实现销售面积31万平方米，环比增加41.9%，实现销售收入44.5亿元，环比2020Q1增长53.45%。展望下半年，随着2020Q3面板价格回升，加上2020Q4韩厂退出力度的加大，公司经营效益将持续向好。 收购苏州三星产线，进一步巩固行业地位。 2020年8月29日公司发布公告，拟收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司（SSL）60%股权及苏州三星显示有限公司（SSM）100%股权。SSL现有一条8.5代LCD面板产线，产能约为120K/月，收购完成后公司将拥有3条满产的8.5代线，每月产能合计440K，加上2条11代线，公司在半导体显示行业的领先地位将进一步得到强化。产能扩张叠加韩国厂商退出带来的面板行业反转，公司未来业绩有望迎来爆发式增长。 风险提示：下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、疫情再次爆发风险。

2020H1业绩符合预期，毛利率改善明显，维持“买入”评级。 2020H1，公司实现营收17.76亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润2.54亿元，同比下滑14.61%，2020Q2单季度归母净利润1.3亿元，同比-7.86%，二季度毛利率较2020Q1改善6.6pcts，业绩基本符合预期。2020H1归母净利润下滑主要系二季度预提诉讼赔偿款8995万元所致。2020Q2毛利率改善主要得益于疫情恢复后产能利用率的提升。考虑到元器件国产化带来的订单饱满、扩产项目进展顺利、毛利率明显改善，我们上调2020-2022年归母净利润至7.27/11.57/16.84亿元（前值6.58/9.69/14.07亿元），EPS为0.81/1.29/1.88元（前值0.74/1.08/1.57），对应PE为40.37x、25.37x、17.43x，维持“买入”评级。 MLCC、电阻受益行业需求回暖和国产替代加速，收入毛利率持续改善。 受益被动元器件行业库存消化、5G带来的新增需求和国产替代加速，公司MLCC和片式电阻需求继续向好。2020H1，片式电容收入5.39亿元，同比增长5.5%，毛利率44.49%，同比减少0.64个百分点，但环比2019H2大增10.77pcts。片式电阻2020H1实现收入5.23亿元，同比增长22.76%，毛利率33.86%，环比2019H2增加10.9pcts。我们认为，随着5G需求的逐渐放量，元器件国产化加速推进，未来公司元器件毛利率有望继续保持稳定向上趋势。 扩产项目推进顺利，公司进入发展新阶段。 MLCC进口替代规模大，每年有将近500-600亿进口规模，2017-2018年国巨涨价风波和中美贸易冲突使的元器件国产化诉求空前高涨。公司积极扩产把握国产替代大趋势，2020H1公司主要扩产项目推进顺利，其中月产56亿只MLCC进度已达82.69%，2020H2有望实现全部达产；月产450亿只MLCC项目顺利启动。我们预计上述项目达产后，公司总体规模上将超过台湾国巨成为行业前三。庞大的进口替代需求叠加产能扩张，公司进入发展新阶段。 风险提示：扩产进度低于预期；客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险。