事件：据焦联资讯，焦炭第十五轮涨价落地，累计涨幅1000元/吨。 点评 焦炭价格持续上涨利好公司业绩释放。据wind数据，从2020年7月末起，太原二级冶金焦价格出现持续连续上涨，截至2021年1月29日从1800元/吨上涨至2750元/吨，涨幅950元/吨或52.78%。其中2020年四季度单季上涨450元/吨，涨幅22.5%，四季度均价环比三季度上涨310元/吨。2021年1月均价（截至1月20日）较去年四季度上涨441元/吨。焦炭价格的持续上涨预计将更好的带动公司业绩释放。 焦炭产能规模化优势明显。据公告，目前华盛化工已经装煤投产，公司焦炭产能达到715万吨/年，权益产能648万吨/年，是A股产能最大焦炭企业。据美锦能源官网，公司内蒙古500万吨/年焦化及焦炉煤气综合利用项目已开工，其中焦化部分预计2022年投产。 煤炭产能扩张，成本端优势明显。公司下属煤矿3对，核定产能540万吨/年，权益产能412万吨/年。此外，公司拟收购锦辉煤业有限公司100%股权，收购完成后公司煤炭产能将扩张90万吨/年至630万吨/年，权益产能增长至502万吨/年。公司煤炭产能扩张将更有利于锁定原料成本。 焦炭盈利长周期开启，有望带动公司业绩释放。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2021年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。 氢能业务进展迅速。公司已经布了从氢气气源-加氢站-膜电极（鸿基创能）-电堆（国鸿氢能）-整车（飞驰汽车）的燃料电池全产业链，并于去年年底发布了重卡车型，且公司氢能产业园已经覆盖了几个主要经济发展区域，并且获得当地政府的支撑，包括青岛（渤海湾区域）、嘉兴（长三角区域）、佛山、广州、云浮（粤港澳大湾区及周边区域）等城市以及内陆山西省晋中市。据山西资本圈报道，1月28日，美锦能源旗下的青岛美锦新能源汽车制造有限公司正式向青岛真情巴士集团交付首批50台氢燃料城市公交车，青岛西海岸新区率先开启氢能公交示范运营模式，这也是全国首条5G氢燃料车示范线。另外，由青岛美锦运营的青岛首座固定式加氢站已经配套投运，具备1000公斤/天的加氢能力。 投资建议：预计2020-2022年净利润分别10.74/32.90/31.33亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级，6个月目标价9.24元。 风险提示：大股东质押比例高，宏观经济下行导致焦炭需求不及预期，氢能源项目建设不及预期

事件：2021年1月27日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年净利润10.24亿元～11.64亿元，较上年同期增加5.5亿元-6.9亿元，同比增加116.01%-145.54%。 点评 四季度净利润同比扭亏，减值影响业绩充分释放：根据业绩预告测算，四季度公司实现净利润0.96~2.36亿元，去年同期为亏损4.25亿元，四季度环比三季度下降50.66%~79.89%。其中飞虹化工减值预计影响净利润2.48亿元，非经常性损益影响-985.92万元（上年同期为1610.83万元）。四季度焦、化主业毛利（即焦、化业务收入与原料煤采购金额的差额）为7.09亿元，环比增长24%，同比增长307.84%。 焦炭价格同环比回升明显：据公告，公司四季度生产焦炭86.83万吨，同比增长8.21%，环比下降2.62%，销售焦炭85.77万吨，同比增长8.78%，环比下降6.95%。吨焦售价为1695.29元，同比增长13.7%，环比增长5.77%。 化产品价格环比回升，但仍未到去年同期水平：据公告，四季度化产品售价较三季度均有回升，沥青、工业萘、甲醇、炭黑、纯苯售价分别环比回升34.56%、0.93%、24.95%、34.73%、20.03%。与去年同期相比除沥青、炭黑售价分别上涨20.31%以及20.56%以外，其余化工品价格均同比下降，工业萘、甲醇、纯苯售价分别同比下降13.41%、7.77%、以及28.66%。 焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2021年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。据焦联资讯，本周焦炭第十五轮涨价开启，若顺利落地累计涨幅将大大奥1000元/吨。在需求侧低库存，春节后需求恢复，而供给端新建产能释放不足的背景下，我们预计春节后焦炭价格仍有上涨空间，有望为公司带来较大的业绩弹性。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价9.18元。我们预计公司预计2020-2022年公司归母净利为10.97/20.11/21.03亿元，对应EPS分别为0.56/1.02/1.07元/股。 风险提示：焦炭价格大幅下跌，化工产品价格大幅下跌。

事件：据焦联资讯，2021年1月25日，部分焦化企业开启焦价第十五轮提涨，目前暂未落地。 点评 焦炭价格持续上涨利好公司业绩释放。据wind数据，从2020年7月末起，唐山二级冶金焦价格出现持续连续上涨，截至2021年1月25日从1790元/吨上涨至2690元/吨，涨幅900元/吨或50.28%。其中2020年四季度单季上涨450元/吨，涨幅23.2%，四季度均价环比三季度上涨274元/吨。2021年1月均价（截至1月25日）较去年四季度上涨432元/吨。焦炭价格的持续上涨预计将更好的带动公司业绩释放。 煤焦化一体化产业优势明显。公司地处华北重要的炼焦精煤基地、钢铁生产基地和煤炭焦炭集散地，拥有良好的区位优势、资源优势和相对完善的产业链条。主要产品包括洗精煤、焦炭以及甲醇、纯苯等化工产品，产业链一体化优势明显。公司煤炭810万吨/年，范各庄矿（480万吨/年）及吕家坨矿（330万吨/年），公司煤炭产量保持稳定，确保焦炭成本保持相对稳健。 焦化绑定钢厂，产销量将维持稳健。公司拥有炼焦能力660万吨/年，分别位于迁安（330万吨/年，50%）、唐山（220万吨/年，94%）、承德（110万吨/年，51%），均位于钢铁大省河北境内，具备贴近下游的产业链一体化优势。公司焦炭产能分别于首钢、承钢合作，且河北省同样面临焦化产能退出，公司有望受益与行业整合。 公司有望充分受益于焦炭行业景气改善。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2021年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。在需求侧低库存，春节后需求恢复，而供给端新建产能释放不足的背景下，我们预计春节后焦炭价格仍有上涨空间，有望为公司带来较大的业绩弹性。 下游化工品价格同样有望改善。随着焦炭求产能导致的产量下滑以焦炉煤气为原材料的化工品产量或也将同比下降，进而导致化工品价格提升。2020年四季度，公司下游化工品价格均有明显提升，环比三季度来看，纯苯、己二酸、甲醇价格分别环比提升21.11%、20.12%、24.3%。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价10.78元。我们预计公司预计2020-2022年公司归母净利为12.3/30.34/32.43亿元，对应EPS分别为0.77/1.91/2.04元/股。 风险提示：煤价、焦价超预期下跌，化工品价格下跌