事件：3月1日，杭州银行发布公告称，原第一大股东澳洲联邦银行拟以协议转让方式分别向杭州城投及杭州交投转让其持有的公司股份各2.97亿股，转让价格为13.94元/股，股份转让价款总额82.75亿元。转让需经银保监会、上交所审批确认，并在中证登办理过户后生效。 点评：杭州市财政局将成为第一大股东，公司后续无过多减持风险。根据公司公告，交易完成后，杭州市城市建设投资集团有限公司（简称“杭州城投”）和杭州市交通投资集团有限公司（简称“杭州交投”）将分别受让5%股份，合计占杭州银行已发行总股本的10%；相应地，澳洲联邦银行（CommonwealthBankofAustralia，简称CBA）持股比例将由15.6%降至5.6%，杭州市财政局将随之被动成为第一大股东（持股占比为11.9%）。 本次转让价格以签署日（不含当日）前三十个交易日成交均价的97%为定价基准，确定为13.94元/股，对应最近一期经审计每股净资产的1.17倍PB。根据同日发布的股东承诺锁定股份公告，CBA在转让协议签署后三年内（即2025年2月28日前）将不再处置任何杭州银行股份。考虑到现阶段杭州市经济发展活力强、财政运行稳健，预计后续来自受让方的减持风险较低。 据CBA发布公告称，此次出售主要出于聚焦本土和新西兰核心银行业务的战略考虑。近年来CBA持续收缩海外业务，如出售全球资管子公司及旗下证券平台业务、出售在华投资的交银康联等。CBA过去虽为杭州银行第一大股东，但主要扮演财务投资者角色，较少参与公司实质性经营。 此次受让方杭州城投、杭州交投均为杭州市属国企，后续有望在拓宽存款来源、市政建设项目等方面给予杭州银行相关资源支持。 。杭州银行深耕经济发达的浙江等区域，基本面扎实。2021年前三季度杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为20.0%、26.2%，同比增速较中报分别提升4.2、3.1pct。 营收盈利增速双提升的同时，资产质量进一步改善，不良贷款季环比呈现“双降”，拨备覆盖率升至559.42%。从我们近期调研了解到的情况，公司受益区域经济活力强，2022年开年以来，信贷投放“供需两旺”，经营业绩具有较强支撑。 盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。开年以来，杭州银行信贷投放“供需两旺”，正处于“亲周期”、“正循环”过程中。我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71元/2.02元，当前股价对应PB估值分别为1.23/1.11/0.99倍，维持“买入”评级。 风险提示：宽信用不及预期，经济下行压力加大。

事件：1月17日，宁波银行发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入527.21亿，同比增长28.2%；实现归母净利润195.15亿元，同比增长29.7%。加权平均净资产收益率16.58%，同比提升1.68个百分点。 点评：营收盈利双双维持高增速。宁波银行持续推动财资、国金、零售公司和财富管理四大业务护城河构筑，比较优势持续积累。2021年营收、归母净利润同比增速分别为28.2%、29.7%，增速较1-3Q分别变动-0.2pct、2.7pct，营收盈利增速持续位于较高水平。贷款损失准备余额同比增长25.7%，环比3Q末增长3.0%（VS2021年1Q、2Q、3Q末，季环比增速分别为7.1%、8.3%、5.2%），拨备对盈利反哺力度加大。4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为27.6%、37.8%。 资产端维持强劲增长动能，核心负债获取能力强。宁波银行深耕江浙等优质地区，区域经济活力强、信贷需求旺盛。2021年末，总资产、贷款同比增速分别为23.9%、25.5%，增速较3Q末分别变动0.2pct、-2.2pct。2021年末，贷款占总资产的比例为42.8%，2021年以来贷款占比基本稳于43%左右。截至2021年末，存款同比增速13.8%，增速较3Q末提升0.7pct。在银行业“稳存增存”压力较大的情况下，宁波银行2Q21以来存款增速仍实现逐季提升，凸显了较强的核心负债获取能力。 不良贷款率稳中有降，资产质量持续改善。截至2021年末，宁波银行不良率季环比微降1BP至0.77%，自2018年末以来持续稳于0.8%下方，为上市银行较低水平。拨备覆盖率季环比小幅提升6.7pct至522.0%，拨备厚度持续居于行业领先水平。资产质量持续改善，风险抵补能力强。 盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙沪等优质经营区域，近年来营收及盈利增速持续强势。2021年12月配股落地进一步夯实未来资产端增长动能，同时，打造全员财富营销体系有望进一步推动大财富管理业务发展。结合2021年业绩快报，上调2021-23归母净利润预测为195.16亿元（+5.8%）、236.75亿元（+6.1%）、282.79亿元（+6.5%），对应EPS预测为2.96/3.59/4.28元，维持“买入”评级。 风险提示：如果宏观经济增速放缓，可能影响有效信贷需求，拖累公司资产端扩张。

事件： 1月 14日，招商银行发布 2021年业绩快报，2021年实现营业收入 3312.34亿，同比增长 14.0%；实现归母净利润 1199.22亿元，同比增长 23.2%。归属普通股股东加权平均净资产收益率 16.94%，同比提升 1.21个百分点。 点评： 营收增速环比提升，盈利增速维持高位。2021年招商银行营收、归母净利润同比增速分别为 14.0%、23.2%，增速较 1-3Q 分别提升 0.5pct、1.0pct，营收及盈利增速均在相对高位，实现季环比稳中有升。4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为 15.6%、26.9%。 资产端维持较强扩张态势，核心负债获取能力凸显。2021年末，招商银行总资产、贷款同比增速分别为 10.9%、10.8%，在 2021年三季度以来经济下行压力较大的情况下，增速较 3Q 末分别逆势提升 1.6pct、0.9pct，体现了较强的信贷投放及客群经营能力。2021年末，贷款占总资产的比例为 60.1%，近年来贷款占比基本稳于 6成左右。负债端，截至 2021年末，总负债、存款同比增速分别为 10.1%、12.8%，存款增速高于负债增速 2.6pct，存款余额环比 3Q 末增长 5.6%至 6.35万亿元。截至 2021年末，存款占比升至 75.5%，环比 3Q 末提升 1.5pct，较年初提升 1.8pct。在银行业“稳存增存”压力较大的情况下，招商银行仍实现了存款占比提升，凸显了较强的核心负债获取能力。 不良贷款实现“双降”，资产质量持续改善。截至 2021年末，不良贷款余额季环比下降 1.2%至 506.87亿元，不良贷款率季环比下降 2BP 至 0.91%，继续位于 1%以下，为上市银行较低水平。拨备覆盖率季环比小幅下降 1.8pct 至 441.3%，但整体拨备厚度仍稳居行业前列，具有较强的风险抵补能力。 盈利预测、估值与评级。招商银行作为零售标杆银行，具有较强的客群经营能力，盈利能力强、资产质量优，公司资本补充与盈利增长已形成良性循环。近年来，大财富管理业务不断深入推进，深得资本市场认可。结合业绩快报，上调 2021-23年 EPS 预测为 4.76元（+4.3%） /5.35元（+2.0%）/6.03元（+4.7%），对应2021-23年 PB 为 1.7/1.5/1.3倍。房地产风险阶段性缓释修复市场预期，有助提振公司股价表现，维持“买入”评级。 风险提示：如果经济下行压力持续加大，可能拖累有效信贷需求及银行资产质量。

事件：1月13日，平安银行发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入1693.83亿，同比增长10.3%，实现归母净利润363.36亿元，同比增长25.6%。 点评：营收增速环比提升，盈利增速维持高位。2021年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为10.3%、25.6%，增速较1-3Q分别变动1.2pct、-4.5pct，营收同比增速自2021年下半年以来逐季提升；盈利增速虽环比小幅下行，但仍维持较高水平。2021年Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为14.1%、10.3%。 资产端维持较高增速，贷款占比至升至662.3%。2021年末，平安银行总资产、贷款同比增速分别为10.1%、14.9%，增速较3Q末分别小幅下降1.5pct、0.3pct，整体依然处于较高水平。2021年末，贷款占总资产的比例较3Q末提升0.9pct至62.3%，资产结构进一步优化。负债端，截至2021年末，总负债、存款同比增速分别为10.3%、10.8%，存款占比65.4%，全年存款占比大体平稳。 资产质量持续改善，不良率降至近年来低位。截至2021年末，不良贷款率季环比下降3BP至1.02%，为2015年以来最低水平；逾期60天以上贷款偏离度0.85。 拨备覆盖率季环比提升20.1pct至288.4%，拨贷比季环比提升0.13pct至2.94%，风险抵补能力进一步提升。 盈利预测、估值与评级。2021年是平安银行零售转型发展新三年的攻坚之年，公司深入贯彻“3+2+1”经营策略，打造以综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行相互融合的“五位一体”新模式，为零售业务二次腾飞注入新动能。2021年业绩快报显示盈利增速保持较高水平、资产质量持续向好。平安银行具有金融科技赋能、集团协同等多重禀赋优势，财富管理业务颇具发展潜力。零售业务不断迈向纵深，将对公司未来发展形成有力支撑。维持2021-23年EPS预测为1.91/2.19/2.46元，对应2021-23年PB为1.0/0.9/0.8倍。前期房地产风险形势对公司股价有一定压制，当前房地产风险阶段性缓释、市场悲观预期逐步修复，有助提振公司股价表现，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下行，部分企业和个人还款能力承压，拖累资产质量。

事件： 1 月12 日，青岛银行发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入111.36 亿， 同比增长5.65%，实现归母净利润29.23 亿元，同比增长22.08%。同日，公司发布A 股配售发行结果公告，按照每10 股配售3 股，有效认购股数7.82 亿股， 占可配售股份的94.87%，配股价3.20 元/股，认购金额25.02 亿元。 点评： 营收同比增速转正，营收及盈利增速均较1-3Q 有所提升。2021 年青岛银行营收、归母净利润同比增速分别为5.65%、22.08%，增速较1-3Q 分别提升8.40、1.62pct，营收同比增速环比大幅改善。2021 年Q4 单季营收、归母净利润同比增速分别为38.99%、30.52%，增速环比分别提升16.46pct、0.43pct。 资产端维持较高增速，存款占比稳中有升。2021 年末，青岛银行总资产、贷款同比增速分别为13.6%、18.1%，增速较3Q 末分别提升0.6pct、1.9pct。在2021 年下半年宏观经济下行压力较大的情况下，贷款增速环比仍有提升，显示了较强的信贷投放及客群经营能力。2021 年末，贷款占总资产的46.8%，占比较3Q 末小幅下降1.2pct，全年资产结构大体平稳。负债端，截至2021 年末，总负债、存款同比增速分别为14.0%、15.2%，存款占比季环比提升2 个百分点至64.13%。 不良率季环比大幅下降13BP，拨备覆盖率升至197.4%，资产质量显著改善。青岛银行持续加大资产质量管控和不良资产清收力度，截至2021 年末，不良贷款率季环比下降13BP 至1.34%；拨备覆盖率为197.4%，季环比提升16.9pct。 盈利预测、估值与评级。近年来青岛银行保持较好信贷增速，城商行中较早布局了理财子公司，同时，资产质量不断夯实。随着配股方案顺利实施，核心一级资本得到有效补充，进一步夯实资产端拓展基础。维持2021-2023 年盈利预测，结合2022 年初配股情况（此前报告预计配股落地时间为2021 年底，按100%配股模拟测算；实际落地时间为2022 年初，A 股配股比例94.87%，H 股全额包销）， 上调2021 年EPS 预测为0.64 元（+30.0%），维持2022-23 年EPS 为0.55/0.63 元，当前股价对应PB 估值分别为0.82/0.92/0.84 倍，维持“买入”评级。 风险提示：如果经济下行压力加大，可能影响有效信贷需求；1 月17 日公司将有20.47 亿流通股解禁，解禁规模占比较高，可能对市场形成一定扰动。

事件：10月20日，杭州银行发布2021年三季报，前三季度实现营业收入223.77亿，YoY+20.0%，归母净利润70.36亿，YoY+26.2%。归属公司普通股股东的加权平均净资产收益率（未年化）9.99%。 点评：营收盈利增速双提升，经营业绩进一步向好。2021年前三季度杭州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为20.0%、19.9%、26.2%，同比增速较中报分别提升4.2、4.1、3.1pct。其中，3Q单季归母净利润同比增幅为34.5%，受低基数效应影响，增速较去年同期提升44.5pct。拆分业绩同比增速来看，规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强，其中非息为重要增长点，息差则延续负贡献，拨备对业绩负向拖累有所增大。 净利息收入同比增长111.2%至至11657.76亿元，规模扩张驱动净利息收入“以量补价”。 1）资产端维持较高增速，信贷占比小幅提升。截至9月末，杭州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为19.7%、19.8%、19.6%，增速较上季末分别变动-0.4、-0.3、0.3pct，资产端规模整体延续高增长态势，贷款占生息资产的比重季环比提升0.4pct至42.4%；贷款构成来看，截至9月末，公司贷款（含贴现）、个人贷款余额分别较年初增加591.72、206.42亿元，对公（含贴现）、个人贷款增量大致呈现3:1；个人贷款占比为37.0%，季环比微降0.1pct。 22）存款增速较上季末提升55.7pct，存款占比升至64.2%。截至9月末，杭州银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为20.4%、21.1%、16.2%，增速较上季末分别变动-0.6、-0.8、5.7pct。存款增速提升，带动存款占计息负债的比重季环比提升0.9pct至64.2%；存款结构上，定期存款占比较上季末提升1.2pct至43.3%。 公司三季报并未披露生息资产收益率、计息负债成本率等细项数据，按期末期初平均法初步测算，公司三季度净息差较1H21下降4BP至1.69%，其中，生息资产收益率、计息负债成本率分别较1H21变动-2BP、2BP。资产端收益率下行或与信贷资源相对集中于经济发达地区，对贷款定价形成较强竞争有关；负债端来看，存款报价机制改革、现金管理类理财新规、准备金下调都有助于银行负债成本控制。综合来看，我们认为公司后续净息差具有稳定运行基础。 净其他非息收入取得较好表现，驱动非息收入高增。前三季度杭州银行非息收入同比增长48.0%至66.01亿元。其中，净手续费及佣金收入同比增长11.8%至27.14亿元，预计主要受益财富管理、信用卡等业务增长支撑；净其他非息收入同比大幅增长91.2%至38.87亿元，主要受到公允价值变动损益同比高增（2021年1-3Q为14.50亿元VS20201-3Q仅为-1.60亿元）驱动。 不良呈现“双降”，拨备覆盖率升至5559.422%。截至9月末，杭州银行不良贷款余额为50.82亿元，季环比减少1.92亿元，推动不良贷款率季环比下降8BP至0.90%，（关注+不良）贷款率环比下降1BP至1.46%；在资产质量持续改善情况下，杭州银行拨备计提政策依旧保持审慎稳健，风险抵补能力进一步增强。前三季度计提信用减值损失85.65亿元（YoY+15.23%），其中计提贷款减值损失41.58亿元。 拨备覆盖率季环比提升28.99pct至559.42%高位。资本充足率稳中略升。杭州银行注重资本的内生性增长，并合理利用外源性融资，进一步加强资本实力。公司150亿元可转债已于4月发行完成，并自10月8日起开始转股，后续有望进一步增厚核心一级资本，为资产端规模扩张夯实基础。 截至6月末，杭州银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.51%、10.56%、13.87%，季环比分别变动0.08、0.03、-0.04pct。 盈利预测、估值与评级。杭州银行根植经济发达的浙江等地区，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。随着长三角一体化建设深入推进，区域经济迎来重要发展机遇，有望进一步打开盈利空间。维持2021-2023年EPS预测为1.45元/1.71/2.02元，当前股价对应PB估值分别为1.26/1.14/1.02倍，维持“买入”评级。 风险提示：如果经济修复不及预期，银行信贷需求可能趋弱，同时资产质量也可能承压；苏浙沪地区金融服务机构遍布，同业竞争压力加大，可能影响经营业绩。