事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收9.70亿元（+39.38%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润1.58亿元（+9.63%）；扣非归母净利润1.42亿元（+1.32%）。 ? Q3成本端压力大：单季度看，公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为44.8%和-15.3%，环比增速分别为8.6%和-23.3%；增收不增利主要因为原材料、人工等成本端压力较大。盈利能力方面，公司Q3毛利率下降7.10pct至48.03%，净利率环比下降4.94pct至11.68%，盈利能力出现短期下滑，随着新招聘员工的产出增加，有望在Q4逐步恢复。 ? 仿制药业务下滑，其余板块保持高增速：分业务看，公司2022年前三季度1）分子砌块和工具化合物业务实现营收 6.01 亿元（+52.1%），其中砌块业务营收1.78亿元（+75.6%），工具化合物营收4.23亿元（+45.3%）；2）原料药和中间体业务营收3.61亿元（+20.83%），其中创新药业务营收2.14亿元（67.7%），仿制药业务收入1.47亿元（-14.15%）。除仿制药板块外，其余管线均保持高增速。 ? 员工团队不断扩大：随着合肥、烟台、上海生化、上海 CDMO 创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产工作的积极筹备，员工团队不断扩大；截至2022年三季报，公司共有员工2785人，同比增长1299人，其中以技术 人员为主。快速扩增的研发团队将大幅加码公司研发能力。 ? 盈利预测与投资评级：考虑到公司短期成本压力，我们将2022-2023年公司归母净利润由2.75/3.85亿元调整为2.21/3.68亿元，预计公司2024年归母净利润为5.4亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为51/31/21倍；公司短期业绩承压，但我们看好公司长期成长空间，维持“买入”评级。 ? 风险提示：订单不及预期，科研经费下滑，新员工产出不及预期等风险。

事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收4.21亿元（+89.3%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润1.45亿元（+125%）；扣非归母净利润1.33亿元（+110%）；经营性现金流1.58亿元（+154%）；业绩符合预期。 Q3环比再加速，Q4有望维持高增速：公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为19.0%和20.2%，环比增速分别为16.6%和24.6%；Q3业绩环比再加速，业务恢复良好。从盈利能力看，Q3毛利率同比增长2.3pct至61.8%，净利率同比增加0.32pct至30.33%。目前国内疫情稳定，院端检测恢复良好，公司Q4业绩有望继续保持高增速。 长期高研发投入，产品梯队构建顺利：公司重视研发，2022上半年研发费用2.53亿元（+12.2%），研发费用率高达12.2%；截至2022年6月底，公司研发团队已有1635人，占所有员工的30.7%；依托于持续的高研发投入，公司已经成为IVD领域新产品上市最活跃的企业之一，形成良好的产品梯队。截至2022年6月底，公司已获得产品注册证617 项，并取得了 435 项产品的欧盟 CE 认证。设备方面，2022年4月，公司新一代高通量全自动发光仪AutoLumo A6000获批河南器械证，进一步满足高通量发光设备需求。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润的盈利预测12.46/16.14/20.19亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为37/29/23倍，基于1）公司发光、分子等业务高增速；2）市场对IVD集采政策担忧缓解，我们维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。

事件：公司2022年前三季度实现营收75.5亿元（+18.0%，括号内为同比增速，下同），归母净利润6.6亿元（-13.8%），扣非净利润6.6亿元（-1.49%），经营性现金流净额8.7亿元（+31.7%），业绩符合市场预期。 Q3业绩同比转正，业绩拐点初现：公司单Q3营收、归母净利润、扣非净利润分别为25.7/2.2/2.45亿元，同比增速分别为20.9%、5.5%、44.2%；随着Q3业绩同比转正，未来有望逐季度加速恢复。从盈利能力看，公司Q3毛利率同比下滑2.2pct至23.0%，净利率同比下滑1.3pct至8.6%，主要因为受到国际形势影响，原料药业务上游起始物料成本处于高位。随着起始物料价格开始触顶下滑，毛利水平有望在2022Q4-2023年逐步恢复。各业务条线逐步恢复：1）原料药业务受到受到下游兽药需求减弱和疫情导致的抗生素终端需求下降影响，上半年业绩增速放缓，下半年有望逐季度恢复；随着明年猪出栏量的增加，有望加速恢复。2）CDMO业务订单饱满，上半年CDMO报价订单达441个（+24%），进行中项目405个（+62%），进行中商业化项目202个（+29%），且API订单占比提升。3）制剂业务随着左氧氟沙星片、左乙拉西坦片等品种标内放量，业绩保持稳定增长；新中标品种美托洛尔片、头孢克污片、头孢克圬颗粒将在2022年10月执标，为2023年带来业绩新动能。产能加速释放，支撑长期业绩：原料药方面，公司2022上半年新投产3条生产线，下半年预计将新增生产线2条。CDMO方面，2022上半年新建1条生产线，新增的API研发实验室、多功能生产线、4条高活生产线有望在下半年完成建设。制剂方面，制剂七车间完成建设且将进入试生产阶段，新建的年产1亿瓶头孢粉针生产线有望在2022年10月投产。 盈利预测与投资评级：考虑到上游成本增加和疫情对下游需求的影响，我们将2022-2024年归母净利润从10.65、14.31、18.26亿元，修改为9.78、12.69、15.70亿元，2022-2024年P/E估值分别为25X、19X、15X，基于公司明年原料药业务和毛利率有望逐季度恢复；维持“买入”评级。风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；汇兑损益风险等。