大族激光上半年净利3.17亿,同比增长31%,符合市场预期,公司展望前三季度0~20%区间确认小年不小,明年苹果业务大年可期,而激光器、高功率和机器人三驾马车将打开新空间,证金大量增持和增发倒挂,凸显价值。我们调整15/16年EPS至0.72/1.1元,当前股价对应PE仅27/18倍,目标价44元,维持强推。 上半年业绩符合预期。公司上半年营收25.4亿,同比增长11%,归属母公司净利为3.17亿,同比增长31.3%,对应EPS0.3元,与此前业绩快报一致,符合预期。二季度单季净利润为2.4亿,环比和同比增长218%和14%,继续验证我们前期小年不小的判断。 小功率焊接和切割业务爆发是成长主因。其中,小功率激光业务实现13.3亿销售,同比增长36%是主要驱动力,尤其是激光焊接收入达3.69亿,同比增长171%,而小功率切割设备收入3.92亿,同比增长104%。焊接业务主要源自公司加强高端激光和自动化设备的技术开发及市场推广,苹果及非苹果消费电子供应链使用激光自动化焊接比例大幅提升,而切割设备还受益于公司在新能源领域的设备销售取得大幅增长,公司小功率毛利率亦同比提升了1.29个百分点;大功率业务实现4.9亿销售,同比增长4%和毛利率有所下降,主要因经济形势影响,不过公司推出较多新品,后续增长和长期替代空间可期。此外,公司PCB业务亦实现小幅增长,且毛利率明显提升,主要受益于LDI等高端设备放量,预计下半年增速将进一步提升; 三季度展望超预期,确认15年小年不小,16年将迎来大年!公司展望前三季度同比增长0~20%区间,中位数10%对应Q32.65亿净利,环比增长10%,同比去年苹果大年高点业绩仅下降8%,超越预期。因去年Q4基数不高,基本可确认15年全年能够逆势增长。我们判断今年苹果业务比去年下降幅度有限,而明年将迎来苹果IP7的大换代期,苹果和非苹果均将实现正向贡献,业绩望迎来50%以上增长,且不用去考虑在脆性材料方面可能的弹性,公司在光纤激光器、高功率和机器人新三驾马车的布局和放量将打开数倍长线空间,详见我们前期深度报告。 证金大幅增持,增发底价大幅倒挂,价值凸显。公司亦披露截止8月14日,中央汇金持有公司2047万股,为第三大股东,证金10家基金资产管理计划合计持股6110万股,分别占总股本1.94%和5.79%,当前股价19.24元已低于证金成本区间20~23元。而公司此前披露41亿增发预案底价为30元,亦大幅倒挂。公司高管前期增持均价亦在27.28元,且当前估值处于历史低位。 维持强烈推荐,目标价44元。我们重申今年大族的经营和新业务布局将全面超越机构悲观预期,且明年将迎来苹果创新大年和新业务放量双击,长线趋势非常明确。我们调整公司15/16/17年EPS至0.72/1.10/1.35元,当前股价对应估值仅27/18/14倍,如考虑增发摊薄亦在31/21倍价值区间,当前被大幅低估,考虑整体市场估值水平下降,我们调整目标价至44元,维持强推! 风险提示:下游客户景气低于预期,新业务拓展低于预期。

事件:海能达员工持股计划通过二级市场增持完成,均价13.66元/股,购买数量2115万股,占公司总股本3.03%,总金额2.9亿,其中劣后资金7500万元,杠杆比例接近1:4。此刻坚持出手实施员工持股计划,基本明确了企业的价值底,并彰显对未来企业发展的信心。坚定看好专网“小华为”的崛起之路,维持“强烈推荐-A”,目标价28元。 坚持出手增持,彰显信心。此次员工持股计划方案的详细分析可参见我们的报告《推出员工持股,唤醒专网龙头》。对于海能达,敢于此时坚持出手实施员工持股计划,彰显对企业未来的坚定信心。员工持股购买均价为13.66元,与今日收盘价基本持平,当前基本可看作是公司的价值底。 全球扩张进入爆发期,专网龙头地位得到一致认可。海外订单接连落地,荷兰中标6亿大单,并在埃塞、巴西、秘鲁等北非、南美地区持续斩获数千万级别订单。当前专网市场格局与曾经的公网十分类似,昔日海外专网巨头在激烈的竞争下正考虑逐渐退出,给以海能达为首的中国企业的海外扩展带来良机。国家领导人外事访问期间,公司董事长多次作为重点企业陪同,且海外元首来华,多次到访公司进行参观访问,可见专网龙头地位得到国内外一致认可。 拟定增30亿加码主业,带来产品结构和商业模式升级。重点投入四大项目:LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网项目、军工通信研发及产业化项目、融资租赁业务资本金补充项目。其中,通过综合智慧调度系统增强公司软件平台能力,智慧专网运营带来商业模式由产品销售向运营升级,军工通信是公司未来重点市场拓展方向,从MOTO和哈里斯等国际专网巨头的成长路径已经得到印证。此外,增发底价18.13元,当前股价存在倒挂。 海外并购可能成为公司的差异化看点。未来TMT领域的跨国并购是趋势,海能达具备收购德国PMR的成功整合经验,并借此一举确立了国内专网龙头、全球专网前三的市场地位,我们判断,海外并购可能会是海能达区别其他A股科技企业的差异化看点。预计15/16年EPS分别为0.35/0.7元,给予16年40倍PE,目标价至28元,维持“强烈推荐-A”,业务和市场快速扩张,业绩有望高成长,当前是最佳建仓时点。 风险提示:海外大项目落地低于预期,国内PDT进度低于预期,国内恶性价格