湖南投资发布2016年年报。2016年公司实现营业收入2.11亿元(+15.6%),毛利率下降至58.9%(-1.8pct),归属于母公司净利润0.59亿元(+211.0%),EPS为0.12元。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。 利息收入贡献公司主要利润。2016年公司实现营业收入2.11亿元,同比增长15.6%,主要原因是高速公路通行费收入增加3224.3万元以及车位销售收入增加683万元。2016年归属净利润为0.59亿元,同比增长211.0%,主要原因是公司收回金霞经济开发区1094亩土地款项,取得资金利息收入6060万元。 酒店管理日趋成熟,营运优于当地平均水平。公司旗下主要有君逸康年和君逸山水两家四星级酒店,随着管理模式的日趋成熟,酒店营运能力不断提高。据公司披露,2016年两家酒店平均出租率为74%,平均房价为349元/间,优于当地四星级酒店平均水平(平均出租率为64.5%,平均房价为310元/间)。 并入联网收费利好高速公路主业。2016年1月公司完成绕南高速与全省高速公路联网收费的目标,3月完成大托收费站的联网运营,截至2016年底,公司已经全面完成绕南高速全省联网收费改造工程。并入联网收费、实行新的通行费标准后,2016年路桥业务收入同比上涨32.31%,毛利率提升4.6pct至48.7%。与此同时并入联网收费后,依托交警等职能部门,绕城高速的“堵点”问题有望得到彻底解决,进而提升绕城高速的通行能力,带动公司收入上涨。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.12元和0.13元,给予“增持-A”评级,六个月目标价9.65元。 风险提示:车流量下滑,酒店业发展不及预期。

2011年上半年每股收益0.064元,同比下滑主要是源于投资收益减少。2011年上半年,公司实现营业总收入1.3亿元,营业利润4987万元,归属于上市公司股东的净利润3206万元,同比分别增加15.36%,减少23.55%、23.29%。 实际上利润下滑主要是去年同期公司转让以控股子公司获得2483万元投资收益。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润同比上升20.45%。 路桥和酒店业务作为公司主营业务,为公司提供稳定的收入来源 2011年上半年,路桥和酒店业务分别实现收入8718.96万和3596.32万,共计贡献主营收入的94.5%。公司路桥资产主要是位于长沙市内,拥有长沙绕城高速南段100%股权、长沙湘江伍家岭桥50.05%的股权、浏阳河大桥44.45%股权、五一路桥20%的股权。受益于长沙市汽车保有量不断增加和城市交通设施的改善,未来车流量会稳步增长,未来路桥收入会保持一定的增长,不过增长空间有限。酒店方面,公司旗下拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店,位置都处于长沙市的核心地段,酒店品牌优势明显,入住率较高,经营稳定,不过在酒店业务激烈的竞争环境中,业绩提升空间也有限。 公司积极介入房地产业务,逐渐成为未来公司的主要增长点。目前,公司房地产业务已经形成了收取固定收益和自主开发两种模式并存的局面,业务模式逐渐成熟。公司在泰贞房地产项目的投资金额为1.92亿元,该项目目前受到城市规划调整等因素影响,进度滞后。公司拥有对浏阳市浏阳河中路1158亩土地(净地941亩)的一级开发权,项目开发周期本来预计5年,但是考虑拆迁等问题复杂性,现在预计开发周期可能会延长至8年,项目采用滚动开发,分为三期,现在项目处于拆迁安置阶段。君逸家园项目,公司已经将土地使用权转让。 辐照项目仍处于工艺摸索阶段,业绩贡献有限。公司控股广西桂林正翰辐照中心64%股权,产品为离子交换纤维。离子交换纤维利用其本身含有的固定离子和化合物溶液中的相同离子进行交换,以达到提纯、去污的作用,应用广泛。离子交换纤维可以应用于糖浆脱色,提高糖的品质,由于广西是中国的产糖大省,发展空间巨大。同时,因使用和元素钴装置进行辐射,国家对辐照中心的建设控制非常严格,技术上具有垄断优势,行业竞争较小,因此辐照项目前景值得期待。但是考虑到技术磨合期较长,短期内业绩贡献非常有限。 盈利预测和评级:公司主营业务稳定,路桥收费和酒店经营未来几年稳重有升,短期内也无扩张计划,考虑未来公司业务增长点房地产项目短期内也受到国家政策的影响,短期内业绩贡献也会减弱,预计公司2011-2012年每股收益0.13、0.17元,对应市盈率分别为39倍和30倍,但是考虑到参与大河西先导区预期强烈,辐照项目未来也会产生收益,我们仍然维持“审慎推荐—A”的评级。 风险提示:宏观经济波动因素,国家房地产政策。

事件: 近期,我们招商交通组调研了湖南投资,就目前公司经营发展状况、地产业务开展进度和未来的发展战略进行了交流,我们认为公司主营业务稳定,地产业务值得期待。 点评: 公司主营业务稳定。公司的主要业务收入来源是路桥收费和酒店。2010年上半年,两者分别实现收入7752.6万和3167.7万,共计贡献主营收入的96.63%。公司拥有长沙绕城高速南段100%股权、长沙湘江伍家岭桥50.05%的股权、浏阳河大桥44.45%股权、五一路桥20%的股权。绕城高速是按照通过次票来收费,100%收入归上市公司所有。受益于长沙市汽车保有量不断增加和城市交通设施的改善,车流量会稳步增长,未来路桥收入会保持一定的增长,不过增长空间有限。同时公司旗下拥有“君逸康年”、“君逸山水”两家四星级酒店,位置都处于长沙市的核心地段,酒店品牌优势明显,入住率均在90%以上,经营稳定,不过业绩提升空间也有限。总之,公司主营业务在未来应该仍然保持稳定,为公司提供稳定的利润来源,但是不论是在路桥项目还是酒店经营,目前公司都暂时没有大幅扩张的计划。 房地产开发逐渐成为未来公司的主要增长点。公司于1993年就开始了房地产业务,但是总体规模很小,现在,公司房地产业务已经形成了收取固定收益和自主开发两种模式并存的局面。泰贞房地产项目和君逸房地产项目(原名:中邦项目)就是采用的收取固定收益的经营模式。公司在泰贞房地产项目的投资金额为1.92亿元,每年按照31%的回报率获得收益,期限为3年,该项目是长沙市芙蓉区CBD标志性项目。公司在君逸家园项目的投资金额为大约3000万,每年按照投资额的48%收取固定回报,目前项目已经终止,已经收回投资及回报5513万元。公司拥有对浏阳市浏阳河中路1158亩土地(净地941亩)的一级开发权,项目开发周期本来预计5年,但是考虑拆迁等问题复杂性,现在预计开发周期可能会延长至8年,项目采用滚动开发,分为三期,现在项目处于拆迁安置阶段。白沙路、金霞路和机场路土地的开发短期还没有计划。 辐照项目仍处于工艺摸索阶段,前景值得期待。公司控股广西桂林正翰辐照中心64%股权,产品为离子交换纤维。离子交换纤维利用其本身含有的固定离子和化合物溶液中的相同离子进行交换,以达到提纯、去污的作用,应用广泛。离子交换纤维可以应用于糖浆脱色,提高糖的品质,由于广西是中国的产糖大省,发展空间巨大。同时,因使用和元素钴装置进行辐射,国家对辐照中心的建设控制非常严格,技术上具有垄断优势,行业竞争较小,因此辐照项目前景值得期待。但是考虑到技术磨合期较长,短期内业绩贡献有限。 公司参与长沙大河西先导区预期强烈。根据《长沙大河西先导区建设总体方案》的部署,先导区的基础设施建设将在3年内投入至少300亿元,在河西的大片区域建设“两型社会”的先导区,先导区规划用地1200平方公里,也称为“长沙新城”。 在这一建设中,长沙市政府有强烈的愿望与有实力的开发商进行土地开发合作,并希望依托上市公司这一融资平台来解决资金的需求。 盈利预测和评级:公司主营业务稳定,路桥收费和酒店经营目前无扩张计划,考虑未来公司会在房地产项目上边加大投入,参与大河西先导区预期强烈,辐照项目未来也会产生收益,但是这些都存在不确定性,目前我们按照公司现有项目来计算,预计公司2010-2012年每股收益0.20、0.21、0.22元,公司参与大河西先导区的程度是未来主要的看点,我们首次给予“审慎推荐—A”的评级。 风险提示:宏观经济波动因素,国家房地产政策。