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景峰医药 医药生物 2019-04-26 5.72 -- -- 5.54 -3.15%
5.54 -3.15% -- 详细
毛利率下降,控费导致费用率相应下降:2018年毛利率为75.66%(-2.96pp),主要是因为产品价格下降以及高毛利率产品占比下降的影响;销售费用率为46.33%(-5.91pp),主要是公司采取降低差旅费等主动控费措施导致;管理费用率为15.32%(+3.08pp),主要是因为研发费用的增长所致;财务费用率为3.17%(-0.40pp),波动较小。n参芎与榄香烯略有下滑,其他品种增长稳健:分品种来看,主要生产玻璃酸钠的上海景峰实现收入2.51亿元(+2%),净利润为0.43亿元(+16%);主要生产参芎葡萄糖注射液的贵州景峰实现收入9.58亿元(-6%),净利润为1.42亿元(+10%);主要生产榄香烯产品的大连德泽实现收入4.91亿元(-12%),净利润为0.99亿元(+10%);主要生产心脑宁等口服制剂的贵州景诚实现收入3.17亿元(+11%),净利润为0.44亿元(+0%);主要生产原料药的海门慧聚实现收入2.16亿元(+17%),净利润为0.54亿元(+23%)。虽然参芎与榄香烯收入下滑,但集团各子公司利润增长良好。尚进与联盾医院合计亏损1.2亿元,拖累了公司净利润。 受榄香烯名称调整导致一季度收入下降较多,预计二季度恢复正常:公司的榄香烯从“榄香烯注射液””更名为“榄香烯乳状注射液”,更名过程对销售造成一定影响,导致一季度公司收入端下滑较多。但一季度已经全部调整完毕,预计二季度将会恢复正常发货。一季度收入同比下降,而利润同比增加的原因是受少数股东权益的影响。 维持“推荐”评级:公司积极进行销售改革,通过加大销售力度尽量减少政策对参芎和榄香烯的负面影响,其他主要产品均增长稳健。受短期事件影响,一季度业绩低于预期,预计后续会有所好转。2019年氟比洛芬酯有望上市,且预计近两年公司将提交中美双报产品,届时将会带来新的增长点。由于收入增速低于原预测,因此稍下调业绩预期,预计2019-2021年EPS分别为0.22/0.23/0.26元(原预测2019年和2020年EPS分别为0.26/0.32元),对应PE分别为27x/25x/23x,维持“推荐”评级。 风险提示 1、政策风险:医药行业政策频出,药品降价、两票制、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。 3、研发进度不及预期:药物研发在整个流程中均有失败的可能,公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。
景峰医药 电力设备行业 2019-03-15 5.70 -- -- 6.65 16.67%
6.65 16.67%
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事项:公司发布公告,其控股子公司美国尚进的合资公司SunGenPharmaLLCDBAPetersonPharmaceuticals与AthenexPharmaceuticals进行商业化合资,共同拥有白消安注射剂的上市许可所有权。 平安观点: 收购与自主研发同时发力,推动公司业务增长:白消安注射液是尚进公司收购的产品,是对自主研发的良好补充,开启了公司丰富产品线的另一种方式。白消安注射液是慢性髓系白血病用药,2018年在美国市场的销售额为3,360万美元。尚进旗下合资公司目前已签约7个产品,尚进拥有其中包括白消安注射剂在内的两个产品的上市许可权。 2019年尚进即将迎来收获期:2018年尚进共完成申报12个ANDA,获批4个,预计这4个药物均在2019年上半年开始终端销售。随着剩下8个产品获批,以及公司仍将继续进行新产品的申报,预计公司在2019年和2020年将获批更多产品。2019年将是美国尚进开始收获的第一年。 维持“推荐”评级:公司积极寻找外部业务机会,提升自身研发能力。主营业务增长良好,在营销改革的推动下,预计未来业绩也将维持稳健增长,2019年年内氟比洛芬酯有望上市,届时将会带来新的增长点。维持原预测,预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元,对应PE分别为26x/21x/18x,维持“推荐”评级。 风险提示 1、政策风险:医药行业政策频出,药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。 3、研发进度不及预期:药物研发在整个流程中均有失败的可能,公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。
景峰医药 电力设备行业 2019-01-03 4.45 -- -- 4.73 6.29%
6.05 35.96%
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美国子公司首批产品上市,收获在即:公司子公司美国尚进是一家仿制药研发销售公司,近期先后获得泼尼松片(10mg、20mg和50mg)、泼尼松片(2.5mg/5mg)、泼尼松片(1mg),安非他命混合盐(6个规格)的ANDA批文。根据IMS数据,2017年泼尼松片在美国市场的销售额约1.39亿美元,主要生产厂家包括Westward、Vintage、Jubilant、Actavis等。安非他命2018年在美国的市场规模约为4亿美元,主要生产厂家包括梯瓦、奥罗宾多、迈兰。尚进已经申报&准备申报的项目超过10项,预计2019年是公司ANDA批文的集中收获期。 为仿制药业务国内外联动做好铺垫:美国作为仿制药销售的成熟市场,仿制药销售中间费用低,这也是中国仿制药带量采购后的销售模式。子公司在美国市场研发销售仿制药的经验可为国内借鉴,为公司走“与国际接轨的高端特色仿创药产业化道路”做好铺垫。同时,子公司的研发和质量管理优势为实现景峰医药国际化目标以及子公司产品更快地进入中国市场奠定了基石。 维持“推荐”评级:公司主营业务增长良好,在营销改革的推动下,预计未来业绩也将维持稳健增长,19年氟比洛芬酯有望上市,届时将会带来新的增长点。维持原预测,预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元,对应PE分别为20x/17x/14x,“推荐”评级。 风险提示: 1、政策风险:医药行业政策频出,药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。 3、研发进度不及预期:药物研发在整个流程中均有失败的可能,公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。
景峰医药 电力设备行业 2018-12-27 4.52 -- -- 4.73 4.65%
5.84 29.20%
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出售价格合理,将产生可观投资收益:公司拟以1.5亿元出售成都金沙医院100%股权,此后不再持有该院股权。其中1.35亿是出售对价,0.15亿来自分红。金沙医院2018年1-9月收入为6240万元,净利润为813万元,该笔交易对应2017年PE为14.5倍,对应2018年预测PE为12.5倍,出售价格合理。此次交易预计为公司带来投资收益超过6000万,若交割顺利,将对利润表有较大正面影响。 剥离副业聚焦主业,公司转型值得关注:公司在2018年制定了择机整合资产的战略,金沙医院的剥离是战略第一步。副业资产的剥离后,公司将主要资源用到药品研发销售的主业上,将增加公司主业的竞争能力;二是对亏损资产的剥离将改善公司利润表和现金流,促进公司财务稳健运营。 维持“推荐”评级:公司主营业务增长良好,在营销改革的推动下,预计未来业绩也将维持稳健增长,明年氟比洛芬酯有望上市,届时将会带来新的增长点。维持原预测,预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元,对应PE分别为21x/17x/14x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:医药行业政策频出,药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。2)产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。3)研发进度不及预期:药物研发在整个流程中均有失败的可能,公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。
景峰医药 电力设备行业 2018-12-18 4.47 5.52 23.49% 4.73 5.82%
5.84 30.65%
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公司高端仿制药陆续进入收获期,2个过亿级仿制药在美上市获批 公司坚持走与国际接轨的高端特色仿制创新药产业化道路,高端仿特色制药渐入收获期:近日控股子公司美国尚进2个仿制药安非他命混合盐口服片(5mg/7.5mg/10mg/12.5mg/15mg/20mg/30mg)和泼尼松片(2.5mg/5mg/10mg、20mg和50mg)获得FDA批准上市,这2个药品2017年在美国的销售额均突破1亿美元,安非他命混合盐口服片约为4.1亿美元,而泼尼松片约为1.39亿美元。ANDA的获批,意味着公司可以生产并在美国销售这2种产品,对公司在国际上开拓制剂市场、提升公司业绩带来积极的影响。安非他命混合盐口服片项目公司从申报到获批仅历时10个月,超快速获批,因此也堪称”GoalDate”。安非他命混合盐口服片为管控类的神经药物,标志着公司在高壁垒的管控制药方面的突破。 公司的控股子公司美国尚进为公司布局美国市场的有利推动力。尚进熟悉美国ANDA注册流程和cGMP现场核查流程和管理,并拥有多年在美研发经验。目前,尚进共有8个产品已申报ANDA,预计到2019年初预计有10余项产品完成ANDA申报。另外,预计明年将在口服制剂有更高端,更高壁垒的产品完成申请。 潜力品种氟比洛芬酯注射液被纳入医保,有望成为公司新的利润增长点 氟比洛芬酯注射液主要用于术后及癌症的镇痛,2017年国内销售总额为23亿元人民币,2018年上半年销售额约9亿元,同比增长25%。氟比洛芬酯注射液已被纳入国家医保乙类。公司氟比洛芬酯注射液镇痛适应症的申报生产已经受理,预计将于2019年获批上市。目前新适应已进入临床二期阶段,未来有望成为公司新的利润增长点。 以市场为导向,以技术为核心,坚持走国际化高端特色仿创路线 公司以高品质国际化的标准做药,目前上海景峰的生物生产线、高端脂质体生产线已竣工;贵州景峰的小容量注射剂生产线、固体口服和冻干生产线正在改造;其中,上海景峰的脂质体生产线和贵州景峰的小容量注射剂生产线、固体口服和冻干生产线正在积极准备cGMP认证体系。预计,2019年有望通过产品申报FDA,2020年通过cGMP认证。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS分别为0.20/0.22/0.25元,对应估值分别22/19/17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:制剂增长不及预期;商誉减值风险;行业政策风险。
景峰医药 电力设备行业 2018-11-05 4.30 -- -- 4.75 10.47%
5.24 21.86%
详细
核心品种稳定增长,明星产品氟比洛芬酯前景可期,多个产品进入基药目录,助力销售增长 口服制剂心脑宁胶囊及榄香烯口服乳受益于慢性疾病用药习惯的影响,处于快速上升期;重点推进产品氟比洛芬酯注射液,用于术后及癌症镇痛,原研企业为日本科研制药株式会社,根据米内网数据显示,氟比洛芬酯注射液2017年全国市场规模为23亿元,同比增长28.43%,近年来持续高速增长。公司已完成申报生产,预计2019年获批生产上市,有望前三仿。2018版基药目录于近日公布,公司的注射用更昔洛韦、注射用异环磷酰胺、注射用吉西他滨和注射用培美曲塞二钠等四个品种进入目录,有利于销售上量 研发投入持续高增长,一致性评价及注射剂再评价推进顺利,积极转型高端仿制药及创新药, 公司前三季度研发投入1.04亿元,同比增长86.72%,占营收比例为7%,主要用于推进克林霉素、培美曲赛二钠、玻璃酸钠等产品的一致性评价工作和JZC11JZC13等创新药项目。公司加大注射剂再评价工作推进管理:盐酸替罗非班、兰索拉唑已获生产批件;盐酸伊立替康、克林霉素磷酸酯、培美曲塞二钠和盐酸吉西他滨等多项注射剂产品再评价推进顺利,其中3个为抗肿瘤领域权威指南推荐的临床一线治疗用药。玻璃酸钠注射液一致性评价工作已经开展,我们预计公司2019年有3个固体制剂和2个注射剂上市,2020年有8个固体制剂和6个注射剂上市。 通过尚进布局美国市场,谋求制剂国际化协同,高管增持,彰显公司高管长期发展信心 公司通过子公司美国尚进布局美国制剂业务,尚进公司熟悉美国市场法律法规、药品ANDA流程,具有制剂和原料药在欧美的多年市场研发生产销售经验,未来有利于公司更便捷的进行产品的中美双报和产品上市。目前,美国尚进有7个产品已申报ANDA,已完成14个项目的处方与工艺研究,预计到2018年底有10余个产品完成ANDA申报。近期公司公告公司董事会秘书、副总裁、人力资源总监各增持不超过30万股、合计120万股的公司股份,彰显公司长期发展信心。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS分别为0.22/0.25/0.27元,对应估值分别20/18/16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:制剂增长不及预期;商誉减值风险;行业政策风险。
景峰医药 电力设备行业 2018-11-02 4.14 -- -- 4.75 14.73%
5.24 26.57%
详细
产品结构变化影响毛利率,费用率总体平稳:公司毛利率为73.53%(-1.52pp),主要由于产品结构的变化,化药及中药固体制剂的增长较高,而这部分产品的毛利低于参芎等中药注射剂的毛利率;三费率合计为61.40%(+0.89pp),变动不大。其中销售费用率为39.54%(-2.80pp),主要由于公司进行营销改革,调整了销售团队的人员以及营销模式;管理费用率为17.74%(+4.50pp),主要由于加大研发投入所致;财务费用率为4.12%(-0.81pp)。 走国际特色仿制药道路,产品线日益丰富:公司第三季度共有6个产品获批,分别是2个注册批件盐酸替罗非班注射用浓溶液、注射用兰索拉唑,3个临床批件前列地尔注射液、注射用重组人促卵泡激素、注射用重组人B型利钠肽,一个补充申请批件镇痛活络酊。日益丰富的产品线为公司业绩增长奠定基础。此外,子公司海南锦瑞的4个品种被新纳入基药目录,分别是注射用更昔洛韦、注射用异环磷酰胺、注射用吉西他滨、注射用培美曲塞二钠,纳入基药目录有望促进这些品种在基层的销售。 维持“推荐”评级:公司主营业务增长良好,在营销改革的推动下,预计未来业绩也将维持稳健增长,明年氟比洛芬酯有望上市,届时将会带来新的增长点。由于招标降价及行业对部分药品的限制使用,影响了公司部分产品销售,因此下调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元(原预测为2018-2020年EPS分别为0.23/0.29/0.37元),维持“推荐”评级。 风险提示 1、政策风险:医药行业政策频出,药品降价、两票制、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。 3、研发进度不及预期:药物研发在整个流程中均有失败的可能,公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。
景峰医药 电力设备行业 2018-08-27 4.17 -- -- 4.68 12.23%
4.75 13.91%
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产品结构变化影响毛利率,费用率总体平稳:公司毛利率为73.89%(-1.38pp),主要由于化药及中药固体制剂的增长较高,而这部分产品的毛利低于参芎等中药注射剂的毛利率;三费率合计为61.64%(+0.53pp),变动不大。其中销售费用率为40.81%(-3.17pp),主要由于公司进行营销改革,调整了销售团队的人员;管理费用率为16.39%(+4.28pp),主要由于加大研发投入所致;财务费用率为4.44%(-0.58pp)。 主营业务增长良好,研发投入和亏损医院拖累利润:公司在售的主要产品中,除了榄香烯略有下滑,其他产品均保持增长,其中以销售参芎葡萄糖注射液为主的贵州景峰实现收入3.04亿元(+2.7%),实现净利润5365万元(+5.9%),销售心脑宁等中药口服药的贵州景诚实现收入1.39亿元(+26.1%),实现净利润1706万元(+50%);销售玻璃酸钠为主的上海景峰实现收入8670万元(+26.9%),实现净利润2251万元(+119.6%)。榄香烯系列下降的主要原因是注射剂的医保支付范围受限,但目前在北京等产出较高的城市已经解限,未来有望恢复平稳,此外榄香烯口服乳增长迅速。由于公司加大研发投入力度,上半年研发投入1亿元(+98.19%),同时联顿骨科医院和联顿妇产医院合计亏损2239万元,大幅拖累了公司净利润。 氟比洛芬酯有望明年上市,竞争格局良好的大品种:公司下属子公司的产品氟比洛芬酯注射液已提交CDE审批,有望于明年上市。目前市场上销售氟比洛芬酯的厂家仅有北京泰德和武汉大安,2017年PDB样本医院合计销售额为11.5亿元。目前在申报的有2-3家,今后竞争格局良好。该产品有望为公司未来增长贡献可观销售额。 研发投入力度加大,产品管线逐渐丰富:公司上半年研发投入增加到1亿,占营业收入的比重提高到10%,建立起原料药、中药制剂、化药仿制药、新型给药系统多条研发管线。上半年公司取得3个药品注册批件、4个临床批件、1个补充生产批件,2个品种新报生产。盐酸伊立替康注射液等4个产品顺利进行一致性评价工作,未来有望首批通过一致性评价。美国仿制药平台尚进已申报九个品种。随着这些品种的上市,公司未来长期增长可期。 维持“推荐”评级:公司主营业务增长良好,在公司营销改革的推动下,部分品种增长迅速,将有望成为推动业绩持续增长的动力,氟比洛芬酯的上市也有望给公司带来新的增长点。公司加大研发投入,在研产品线逐渐丰富,中长期发展具有可持续性。维持原预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.23/0.29/0.37元,对应PE分别为17/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、政策风险:医药行业政策频出,药品降价、两票制、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。 3、研发进度不及预期:药物研发在整个流程中均有失败的可能,公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。
景峰医药 电力设备行业 2018-06-11 5.43 8.18 83.00% 5.62 3.31%
5.61 3.31%
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公司走与国际接轨的仿制药产业化道路,不断完善制药产业链,2015-2017年持续并购和整合制药资产,转型为高端仿制药企业,取得较好成果。 (1)上海景峰:玻璃酸钠注射液在骨科和眼科市场的增速约20%,2017年景峰玻璃酸钠营收规模约2.3亿,占PDB样本医院市场份额约10%,在国产企业中排名第二;目前已经完成长效玻璃酸钠生产线技改及产能扩建项目,其中长效玻璃酸钠JZC11已获得临床试验批件;上海景峰创新药和高端仿制药丰富,JS01抗肿瘤脂质体项目完成药学研究阶段小试及中试,产品质量达到预期水准,预计2018年可以进行注册批的生产;JZC23抗肿瘤脂质体已经获得了1.6类及5类2个临床批件;JZB01项目已通过CDE的技术审评、处于I期临床准备;JZB28项目一期临床研究已完成50%受试者入组;JZC13乳剂项目完成注册申报和现场核查,处于临床审批中。 (2)贵州景峰:参芎葡萄糖注射液2017年营收销售约10.5亿,增速有所放缓,过去一年中标省份累计达13个,没有明显降价趋势,预计2018年维持稳定;研发产品盐酸替罗非班注射液、盐酸替罗非班氯化钠注射液已处审评生产阶段,预计2018年有望实现上市; (3)大连德泽:2017年榄香烯营收规模约5.55亿,过去五年复合增速高达25.45%。考虑到榄香烯注射液为唯一脂质体口服剂型,靶向作用于肿瘤细胞,我们认为未来三年有望维持约20%增速; (4)贵州景诚:2017年营收达2.8亿,产品主要是固体口服制剂,2018年初流感高发期,尤其儿童占据流感人数大部分比例,拉动儿童回春颗粒销量上升+加大营销推广力度推动乐脉/心脑宁等口服制剂增长景气,预计景诚2018年有望实现30%增长; (5)海南锦瑞:启动4个注射剂产品一致性评价工作,分别是克林霉素磷酸酯、盐酸伊立替康注射液、注射用培美曲塞二钠和注射用盐酸吉西他滨,后3个为抗肿瘤领域权威指南推荐的临床一线治疗用药;吉西他滨一致性评价于2018年4月26日率先获得CDE承办,如一致性评价通过有望在中标价、销量等方面迎良机; (6)慧聚药业:拥14条GMP原料药生产线,预计陆续分批通过FDA认证,环保达标优,近年积极与创新药企业合作推动原料药和兽药研发上市。 (1)近四年研发投入增速均20%以上,2017年研发投入达1.84亿元,同比增长22.78%; (2)美国尚进:目前已完成速溶口服固体制剂仿制药SG100的ANDA申报,该产品用于抑制中枢神经系统兴奋。预计未来两年完成6-8个包含注射剂、口服固体制剂和外用制剂等仿制药ANDA申报、以及4-6个产品的工艺及配方研究,2020年产品陆续美国上市销售,实现约1500万美元利润; (3)科新生物:研发创新药融合蛋白AAFP,其是从分子结构到作用机制完全创新的品种,适用根治所有过敏原引起的过敏疾病,如过敏性哮喘和过敏性鼻炎,目前在I期临床,市场前景广阔。 盈利预测与估值:公司主业整体经营稳定,我们假设公司2018年下半年开始逐步剥离亏损的联顿医疗资产,减少亏损预计2018-2020年公司EPS分别可达到0.23/0.25/0.28,对应PE分别为24/22/20,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级
景峰医药 电力设备行业 2018-06-01 5.78 -- -- 5.82 0.69%
5.82 0.69%
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各地招标基本完成,营销改革有望促进主营业务持续回暖:2017年公司销售收入同比下降2.15%,主要由于参芎葡萄糖注射液及玻璃酸钠注射液招标降价及策略性弃标导致。公司及时进行了营销改革,整合销售团队,2018年一季度在销售价格持续承压的情况下,实现收入增长8.4%,具有回暖迹象。随着各地招标基本完成,2018年公司两个主要产品的价格将有望维持平稳,预计公司全年收入将继续维持较好增速。 分产品线来看,参芎葡萄糖注射液及玻璃酸钠注射液预计维持平稳,榄香烯产品有望继续保持30%左右的增速,心脑宁等中成药将有望达到50%增速,锦瑞制药和慧聚原料药企业由于具有新增品种也将维持可观增长。 产业链布局完善,国际接轨的仿制药企业整装待发:公司定位为走与国际接轨的仿制药产业化道路,从上市之初起,通过收购不断完善仿制药整个产业链平台,目前已布局的环节包括:原料药生产销售、仿制药生产销售、高端制剂研发、海外仿制药产业化平台。 子公司锦瑞制药主要做国内仿制药研发生产,2016年至今获得了19个临床批件,并有四个注射剂一致性评价正在进行中,这些前期工作均有望推动公司未来的业务高速增长。 高端制剂研发领域,公司搭建了脂质体、乳剂研发平台,目前有5个药物在研,包括抗肿瘤药和心血管药物,其中进展最快的JZB28抗肿瘤药物即将进入三期临床。海外仿制药产业化平台SungenPharma由公司持股51%,邀请知名华人科学家刘洪斌和黄河为合伙人,两位创始人及团队成员合计持股49%,团队成员激励动力充足。现有约30名的技术团队成员,2018年Sungen将完成6-8个ANDA申报以及4-6个产品的工艺及配方研究,目前推进顺利。随着ANDA产品的上市销售,预计Sungen在2019-2020年可实现收益。 生物药重磅产品在研,支撑公司长远发展:公司重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体注射液预计2018年6月开始三期临床,其对标产品爱必妥在全球最高销售峰值达到18亿美金,在国内的销售预计约为8亿元。目前公司研发进度排在前三家,具有一定先发优势。 公司具有一个生物1类新药处于临床一期,用于治疗中至重度哮喘,其对标产品是奥马珠单抗(茁乐),2017年在全球的销售额达到25亿美金。目前国内尚无类似产品在申报,该品种竞争格局良好。 公司具有一个生物类似药已拿到临床批件,其对标产品为新活素,2005年4月上市,现在仍为独家品种,其2016年销售额为5.4亿元人民币。其他在申报的公司只有苏州兰鼎一家,进度为在审,该品种竞争格局良好。 此外,公司骨关节炎长效品种HA1也开展一期临床,未来有望替代常规玻璃酸钠注射液,在全国8亿市场规模中获得更多份额。 给予“推荐”评级:公司2017年受行业环境变化的影响,业绩有所下降,2017年底及时进行改革,调整营销团队,梳理公司发展规划。2018年一季度收入增长回暖,预计全年的业绩也有望重回增长轨道。公司在仿制药领域布局已完善,且加大了创新药的投入,中长期发展具有可持续性。预计公司2018-2020年EPS分别为0.23/0.29/0.37元,对应PE分别为25/20/16倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1、政策风险:医药行业政策频出,药品降价、两票制、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。 2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。 3、研发进度不及预期:药物研发在整个流程中均有失败的可能,公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。
景峰医药 电力设备行业 2017-04-24 9.08 -- -- 9.07 -0.11%
9.07 -0.11%
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投资要点: Q4营收增长超20%,环比大幅改善。 16年在面临诸多困难的情况下,公司营收及利润实现了稳健增长,其中Q4营收增长20.44%,归母净利润增长13.88%,较前三季度大幅改善。 主营产品方面,佰塞通、佰备受招标降价及弃标影响分别下滑10%、17%,榄香烯(PDB数据显示重点医院销售额达1.9亿,同比增长约70%)、心脑宁等产品在医保增补及销售拓展等影响下,实现较快增长,注射剂营收占比下降约8个百分点。 销售费用得到较好控制,研发投入大幅增加。 16年公司各项费用得到了较好的控制,其中销售费用率下降1.79个百分点,管理费用率基本持平,财务费用率略有上涨(主要是由于16年发行债券等的影响)。另外,公司在药品研发方面的投入增加71%至1.5亿,公司在高端仿制药、生物药领域的布局值得关注。 股权收购增厚业绩。 报告期内,公司用1089万美元收购了慧聚药业、海慧医药36%的股权,使持股比例提升至60%以上,保障了原料药供应,两家公司分别贡献归上市公司的净利润1937.85、-278.56万元,对公司业绩有所增厚。另外公司近期以1.8亿元收购了景诚药业30%的少数股东权益,预计对17年业绩有1500万元左右的增厚。 盈利预测及评级。 在目前的医药行业发展形势下,虽然部分主力产品的降价压力仍较大,但榄香烯等品种增长潜力较大,有望受益于医保目录调整以及在新增医保省份的扩张,长期来看公司有望受益于在高端制剂、医疗服务等领域的布局。我们认为公司业绩有望在未来保持较为稳健的增长,预计17-19年EPS分别为0.43、0.49、0.55元,对应4月19日收盘价9.34元,市盈率为21、19、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:招标降价、政策风险.
景峰医药 电力设备行业 2017-03-07 10.22 12.97 190.16% 10.50 2.74%
10.50 2.74%
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参芎葡萄糖和玻璃酸钠16年受招标影响,17年稳步回升 为化药批件的参芎葡萄糖16年预计收入12亿,占比公司营收近46%,由于受中药注射剂和辅助用药大环境影响,拉低公司整体估值。16年同比下降10%左右,其中招标价格下降2-3%,弃标福建致量下降8%左右。目前参芎葡萄糖17年总共有27个省份的地方医保,较16年增加2个,并且福建有望重新谈判进入,预计17年同比增长10%左右。公司玻璃酸钠市场占有率第一,16年营收预计3亿左右,受招标价格下降因素影响同比下降10%左右,17年公司逐渐提高该品种的自营比率,预计增速10%左右。 新医保目录落地利好多个品种,榄香烯成长空间打开 公司共有17个品种在17版医保目录中,其中新进及增加适应症4个:榄香烯注射液及口服乳、独家品种镇痛活络酊、培美曲塞。榄香烯唯一竞争者为石药,其为普通水针,销售额16年预计过亿;公司有两个剂型,且都为脂质体,具有通过血脑屏障的优势;09版医保仅纳入癌性胸腹水适应症,09-16年公司逐步获得14个省份的7个适应症解限,17版全国医保共纳入6个适应症;16年预计营收4个亿,全国医保适应症扩大的利好叠加公司成功销售艾迪注射液及康莱特注射液的强大销售队伍,预计三年过10亿。 镇痛活络酊16年预计销售2亿左右,目前处于成长期,17年预计增长20%。 二线品种形成榄香烯为龙头的肿瘤用药产品线群,18年预计营收超过参芎葡萄糖,估值提升在路上 公司目前产品线格局为一线低估值品种参芎葡萄糖,二线品种主要为高估值、增长快的玻璃酸钠、榄香烯、心脑宁、镇痛活络酊等。公司整合现有肿瘤品种及调整销售考核,逐渐形成龙头为榄香烯、辅助培美曲塞、伊利替康、奥沙利铂、吉西他滨、异环磷酰胺等的肿瘤用药产品线,并且预计公司将利用外延手段丰富肿瘤产品线。17年、18年预计二线品种收入分别为13.8亿、18.6亿,18年将超过参芎葡萄糖的营收,估值提升成为可能。 公司研发线重点布局心脑血管和肿瘤用药,重点关注孙公司海南锦瑞 公司目前拥有5个研发机构,布局生物药、高端剂型的化药(脂质体、微球等),进展最快的是心脑血管和肿瘤用药:缬沙坦氨氯地平片、替罗非班、法舒地尔处于生产批件在审;厄洛替尼、吉非替尼、达沙替尼、伊马替尼等处于生产批件在审。 估值评级 公司一二线产品格局明显,目前一线品种营收恢复在即,二线品种增长迅速;新进医保打开榄香烯的成长空间,带动形成强势的肿瘤产品线群;预计18年估值提升在路上。预计16-18年EPS为0.41、0.52、0.64元,对应PE为25倍、20倍、16倍,给予17年25倍估值,对应第一目标价13元,首次给予买入评级。 风险提示:招标降价持续、榄香烯增长速度低于预期
景峰医药 电力设备行业 2016-11-03 11.69 -- -- 13.42 14.80%
13.42 14.80%
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投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度,公司实现营业收入14.42亿元,同比下降1.49%;实现归属于上市公司股东净利润1.67亿元,同比下滑2.99%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.47亿元,同比下滑10.77%。第三季度,公司实现营业收入4.59亿元,同比下滑8.24%;实现归属于上市公司股东净利润4845万元,同比下滑23.67%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润4247万元,同比下滑30.98%。 数据分析:前三季度,公司预付款项为3.26亿元,同比增长97.19%,主要因公司本期项目投资增加所致;存货为3.00亿元,因公司本期将海门慧聚药业有限公司纳入合并报表范围所致;可供出售金融资产867.77万元,系公司本期对南京科维思生物科技有限公司增资所致;营业外收入2707.72万元,系公司本期收购海门慧聚药业有限公司和海门海慧医药科技有限公司的合并成本低于购买日被购买方可辨认净资产公允价值的份额以及海门慧聚药业有限公司纳入合并报表所致。 主业承压:我们分析公司第三季度营收及利润同比下滑,主要受参芎葡萄糖注射液招标降价影响,而榄香烯系列则有望保持较快速度增长。公司营销网络已完成在全国31个省及直辖市基本覆盖,我们认为在公司营销体系不断完善的基础上,公司继续通过专业的学术推广、加强市场准入工作和招标工作,同时营销渠道下沉、精耕细作,未来公司注射剂类产品有望保持健康增长。 拓展医疗服务产业:公司通过项目托管、投资并购、合资设立、公立医院改制等多种形式,以“强专科、小综合”为经营思路,积极组建全国专科连锁和区域性医疗集团。我们预计公司今年有望实现1000张病床数,明年有望实现2000-3000张病床,未来5年有望实现1万张病床数,医疗集团规模初显。 积极外延:公司通过发起设立第一期产业并购基金—上海康景股权投资基金,以杠杆撬动产业资源,投资包括医疗器械、医疗服务、中药饮片、生物研发、精准医疗等多个大健康领域中早期项目。我们预计公司第二期产业并购基金将聚焦精准医疗,积极、稳妥开展项目筛选、调研、论证及实施工作,外延预期强烈。 盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司营业收入分别为29.8亿、36.2亿和43.1亿元,实现归属于上市公司股东净利润分别为3.85亿、4.63亿和5.48亿元,对应EPS 分别为0.44元、0.53元和0.62元,对应PE 分别为26.6倍、22.1倍和18.9倍。景峰医药(000908)主业相对稳健,榄香烯10亿级成长空间有望借助公司平台发力,考虑到公司加码研发、积极外延、医疗服务平台快速拓展,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:行业政策风险、新产品研发风险。
景峰医药 电力设备行业 2016-11-02 11.74 -- -- 13.42 14.31%
13.42 14.31%
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事件: 27日晚,公司发布2016年三季报,1-9月实现营业收入14.4亿元,同比下降1.49%,实现归母净利润1.7亿元,同比下降2.99%,扣非净利润下滑10.77%,业绩略低于预期。 投资要点: 注射剂承压导致三季度业绩小幅下滑。 三季度营收下降8.24%,归属上市公司股东的净利润下滑23.67%,略低于预期。我们认为主要原因是注射剂行业招标降价压力较大,公司在福建等省份的弃标导致主营品种参芎葡萄糖注射液营收出现小幅下滑,幅度约为10%。榄香烯由于新增多个中标省份且目前营收规模较小,呈现出较好的增长态势,前三季度增速在45%左右。预计公司将加大销售拓展力度,加大化药、医疗服务等领域的布局,全年业绩有望企稳。 发行小公募,资金使用动向值得关注。 近期公司发行5亿公募债,可超额配售3亿,发行利率3.78%,加之年初发行的2亿私募债,全年有望通过发债募集资金10亿元,预计主要投向药物研发等领域,有利于公司竞争力的提升,但也将使公司的财务费用有所增加。公司近年来在化药、生物药的研发上持续发力,先后与多个团队合作开发高端仿制药,并在16年来获得20余个临床批件,建议持续关注资金使用情况及化药、生物药、医疗服务等领域的增长情况。 维持“推荐”评级。 鉴于行业环境发生较大变化,公司业绩持续承压,但榄香烯等品种表现较好,医疗服务等领域持续增长,预计16-18年EPS分别为0.42、0.48、0.54元,对应10月27日收盘价11.70元,市盈率为28、24、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:招标降价、政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名