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冠豪高新 造纸印刷行业 2016-11-02 8.48 -- -- 8.93 5.31%
8.93 5.31%
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业绩简评 2016年前三季度,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.74亿元、6,294.27万元和6,126.78万元,同比分别增长48.12%、172.69%和95.18%。实现全面摊薄EPS0.05元/股,低于预期。经营活动净现金流为8,271.12万元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为54.22%/79.55%/20.98%,归母净利润同比增速分别为3.84%/922.16%/11.79%。 经营分析 全面收益营改增,营收与业绩均实现高速增长。前三季度,公司收入继续保持高速增长(+48.12%),毛利率小幅降至19.53%(-0.75pct.)。期间费用率下降3.31pct.。其中,销售费用率与管理费用率均有所下降(-1.56pct./-2.26pct.),而财务费用率增加0.49pct.,主要系项目转固后贷款利息全部费用化所致。此外,上半年公司归母净利润率为4.81%(+1.16pct.),公司盈利能力持续提升。 不干胶产线搬迁东海岛新厂区,平湖项目产前准备积极投产在即。9月,根据目前东海岛项目建设情况,公司原所在地的不干胶涂布生产线已正式停产开始搬迁工作,并计划于今年11月恢复不干胶正常生产。由于公司前期已有一定的产品备货储存,我们预计东海厂区搬迁不会对不干胶业务造成太大影响。另外,公司平湖不干胶材料生产基地项目目前也正在进行设备调试和生产前准备工作,预计年底或明年初将正式投产。平湖项目产品可与现有不干胶产品形成互补,在完善产品体系的同时,快速、高效覆盖长三角及环渤海市场,有助于公司完善战略布局及控制采购成本。 公司或将受益中国诚通国企结构调整基金资本运作。9月26日,由公司实际控制人诚通集团作为主发起人,目前国内规模最大的私募股权投资基金-中国国有企业结构调整基金成立。基金总规模为3,500亿元,首期募集资金1,310亿元,其中80%资金将用于国企结构调整。未来基金将协助国有企业实现结构调整和转型升级,重点支持央企行业整合、专业化重组、产能调整及国际并购等项目,提升产业集中度及资本配置效率。此次国企结构调整基金的设立将进一步丰富中国诚通资本运作经验,助力国有企业发展,优化国有资本布局结构,实现国有资本保值增值。公司作为中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司,在中国诚通管理运营国有结构调整基金中或有望间接受益。 风险因素 环保政策变化风险;原材料价格波动风险;诚通中彩牌照获取进程不达预期;行业竞争加剧。 盈利预测与投资建议 “营改增”已于5月1日全面推开,公司今明两年业绩高成长将是大概率事件。同时,彩票无纸化和“互联网+税务”发票服务都有望成为公司业务拓展方向,中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们预测公司2016-2018年EPS为0.07/0.41/0.48元/股(三年CAGR155.2%),对应PE分为131/21/18倍,维持公司“买入”评级。
冠豪高新 造纸印刷行业 2016-09-02 9.07 -- -- 9.51 4.85%
9.51 4.85%
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冠豪高新 造纸印刷行业 2016-09-02 9.07 -- -- 9.51 4.85%
9.51 4.85%
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业绩简评 2016年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润8.42亿元、4,479.21万元和4,137.31万元,同比分别增长67.36%、1,028.19%和204.35%。实现全面摊薄EPS0.03元/股,符合预期。经营活动净现金流为3,054.64亿元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为54.22%/79.55%,归母净利润同比增速分别为3.84%/922.16%。 经营分析 盈利能力大幅提升。上半年,公司收入实现高速增长(+204.35%),毛利率小幅降至19.49%(-0.68pct.)。期间费用率下降5.59pct.。其中,销售费用率与管理费用率均有所下降(-2.26pct./-3.82pct.),而财务费用率增加0.49pct.,主要系在建工程转固后贷款利息全部费用化。上半年,公司归母净利润率为4.91%(+2.21pct.),公司盈利能力大幅提升。 东海岛项目产能释放,平湖项目稳步推进。无碳纸、热敏纸和不干胶标签材料是公司的三大业务。东海岛项目项目建成后,产品可覆盖无碳纸和热敏纸的高、中端市场,并且解决成本较高的问题得以解决。借着“营改增”从5月1日起全面推开的政策春风,公司上半年无碳纸营收增长106.95%,占比提高到45.67%(+8.74pct.)。2014年,已纳入“营改增”的行业所用增值税专票和普票的用量合计不超过30亿份,而同期营业税发票的用量估计超过320亿份。我们预计,随着“营改增”全面推开逐步落实,公司将会进一步把产能聚焦于毛利率较高的发票用无碳纸,从而推动公司综合毛利水平稳步提高。正在建设的平湖不干胶材料项目可以补充公司产品体系,快速、高效覆盖长三角和环渤海市场,有助于公司完善战略布局及控制采购成本,目前累计投资已达1.57亿元,完成进度85.12%。 或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于今年年初被宣布为“国有资本运营公司试点企业”,随后其提出2020年发展目标为:1)建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系;2)在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用,完成授权范围内的国有资本运作任务,实现保值增值;3)建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台;4)扩大形成国际化经营板块;5)建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍,培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司,在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中或有望间接受益。 风险因素 环保政策变化风险;原材料价格波动风险;诚通中彩牌照获取进程不达预期;行业竞争加剧。 盈利预测与投资建议 “营改增”已于5月1日全面推开,公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时,彩票无纸化和“互联网+税务”发票服务都有望成为公司业务拓展方向,中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。 我们维持公司2016-2018年EPS预测0.13/0.45/0.53元/股(三年CAGR164.3%),对应PE分为71/20/17倍,维持公司“买入”评级。
冠豪高新 造纸印刷行业 2016-03-18 9.77 -- -- 11.35 16.05%
11.34 16.07%
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行业竞争加剧拖累产品价格及毛利率,“营改增”落实进度低于预期影响产能释放。(1)造纸行业产能过剩状况持续,产品价格、毛利率同比下滑:据近几年数据,中国造纸业需求的阶段性天花板约1.2亿吨,目前造纸行业产能利用率80%左右,产能超前建设,消化尚需时日;而公司所在的特种纸行业受国外企业进入、普通纸企转型介入等因素影响,竞争更趋激烈,导致公司产品价格下滑,公司综合毛利率下滑至19.33%,同比下滑5.53pct,其中各产品毛利率均有下滑,热敏纸、成品纸毛利率分别大幅下滑10.39pct和9.46pct,无碳纸、不干胶纸分别下滑3.95pct和0.41pct;(2)“营改增”全面落实进度低于预期,拖累东海岛特种纸产能投放:原预计在2015年完成的全行业“营改增”落地未能实现,一定程度上拖累了公司东海岛特种纸产能的释放和销量转换,一方面,公司东海岛项目目前进入收尾阶段,进度略低于预期,另一方面,2015年无碳热敏纸生产量8.85万吨,同比增长58.97%,销量同比增长38.51%至7.78万吨,产销率87.91%,较2014年的103.25%显著下降;(3)不干胶产品产销快速增长,发展势头良好:公司加快不干胶新产品开发,通过质量的提升和成本的降低提升了市场竞争力提升,全年不干胶产品产销量同比分别增长39.44%和47.30%,产销率同比上升7.23pct。 东海岛项目收尾推高管理费用、财务费用,台风天气造成资产减值损失大幅提升。一方面,由于东海岛项目建设进入收尾阶段,项目人员部分转入后勤管理部门,搬迁至东海岛生产,运行成本增高推高管理费用同比增长44.41%;另一方面,10月4日,台风“彩虹”登陆广东省湛江市,造成公司及子公司湛江冠豪纸业厂房、设备、库存产品等财产遭受损失,造成存货减值准备计提增加1493万,拖累全年资产减值损失同比增长75.69%至1968万元。 此外,公司政府补助收益较上年同比减少3516万元,而2014年债务重组业务带来的收益3411万元在2015年不可持续,两者共致2015年非经常性损益同比下降6927万元,造成公司整体归母净利润同比降幅高于扣费归母净利润。 投资建议:公司业绩受行业、政策、自然灾害、产能投产进度放缓及非经常性收益减少等影响拖累而下降,但随着2016年“营改增”全面落地、产能释放等驱动,业绩有望筑底反弹,预计2016-2017年公司净利润分别为0.70亿、0.81亿,同比增长90%、15%,对应12.71亿的股本,EPS分别为0.06、0.06,对应PE为181、156倍,公司业绩筑底反弹,虽然估值较高,但考虑到诸多催化剂,维持买入。
冠豪高新 造纸印刷行业 2016-03-18 9.77 -- -- 11.35 16.05%
11.34 16.07%
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业绩简评 2015年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.95亿元、1,800万元、3,700万元,同比分别增长34.55%,下降75.09%和70.81%。实现全面摊薄EPS0.03元/股,符合我们的预期。公司2015年分配预案为每10 股派送0.1元(含税)。 经营分析 2015年业绩下滑符合预期,主要由于新厂启用。公司东海岛项目2015年厂房及配套工程已完工,主要的生产线已投入使用。“在建工程”全面转固并开始计提折旧,而新线达产尚需时日,因此造成毛利率下降(-5.53pct.)、管理费用攀升(+44.41%)。同时,相关债务筹资的利息也停止资本化,使得财务费用大幅增加(+90.87%)。 “营改增”5月1日全面推开,公司业绩确保实现。此次两会《政府工作报告》明确将所有剩余行业于5月1日一次性纳入“营改增”范畴,超出此前市场预期。公司的独家供应商地位确保可以独享增值税发票用纸的爆发式增长。2014年,已纳入“营改增”的行业只占营业税收入的2成左右,增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份,而营业税发票的用量估计超过320亿份,意味着“营改增”全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。我们预计,随着增值税发票用纸生产量的提高,公司将会调整毛利率较低的低端产品生产,从而使公司的综合毛利水平迅速恢复。 或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于近期被宣布为“国有资本运营公司试点企业”,随后提出2020年发展目标为:1)建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系;2)在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用,完成授权范围内的国有资本运作任务,实现保值增值;3)建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台;4)扩大形成国际化经营板块;5)建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍,培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司,在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中有望间接受益。 建议继续关注互联网子公司的业务突破。公司投资设立经营互联网业务的合资公司诚通中彩事项已于2月1日获得公司董事会审议通过,公司经营管理层获授权全权负责诚通中彩相关事宜。诚通中彩兼具央企背景和专业经验,或有望在“互联网+税务”发票服务以及彩票无纸化业务中占得先机。 风险因素 “营改增”全面落实进程低于预期;主要业务毛利率下滑;诚通中彩长期未获得相关业务许可;中国诚通的央企改革具体内容不达预期。 盈利预测与投资建议 “营改增”提速到5月1日全面推开,公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时,彩票无纸化的放开和“互联网+税务“发票服务都有望成为公司业务拓展方向,中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.13/0.45元/股,预计2018年EPS为0.53(三年CAGR164.27%),对应PE分为78/22/19倍,维持公司“买入”评级。
冠豪高新 造纸印刷行业 2016-03-18 9.77 -- -- 11.35 16.05%
11.34 16.07%
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冠豪高新 造纸印刷行业 2016-03-10 9.57 -- -- 11.35 18.48%
11.34 18.50%
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事项 3月5日,十二届全国人大四次会议听取和审议国务院总理李克强《2016年政府工作报告》。其中,有关“适度扩大财政赤字,主要用于减税降费,进一步减轻企业负担”中将采取三项举措。第一条为“全面实施营改增,从5月1日起,将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,确保所有行业税负只减不增。” 评论 明确完成“营改增”完成时限,一次推开超越市场预期。“营改增”从2012年个别行业、个别地区试点开始,到2014年开始个别行业全国推开,目前处于第三阶段,即在全国范围内在所有剩余行业都落实“营改增”,主要包括建筑业、房地产业、金融业和生活服务业。从今年以来多个层级会议传递出来的信息显示:今年全面推开营改增大局已定。不过,在进度上,前期的提法是“把握节奏、稳妥推进,采取增量式、渐进式方法推进”,“避免财力分配格局变化对经济平稳运行造成影响,确保相关改革措施尽早见效”。因此,四大行业的“营改增”政策在1季度宣布,实际在下半年开始分批次在年内实施是市场的普遍预期。此次《政府工作报告》明确将所有剩余行业一次性纳入“营改增”范畴,超越了市场普遍预期,而从两会后营改增全面推开的具体政策出台,到5月1日正式实施计算,剩余行业的过渡期将只有2个月左右,亦低于已试点行业至少3个月的过渡期安排,彰显“全面推开”政策执行的紧迫性和力度。 “确保所有行业税负只减不增”有助“营改增”全面推开的实现。根据国家税务总局2015年7月公布的数据,2015年上半年“营改增”减税1,102亿元,累计减税逾4,848亿元。建筑业、房地产业、金融业和生活服务业等行业“营改增”涉及近1,000万户纳税人。这四个行业在“营改增”之前征收的营业税占营业税总收入总额近8成,这意味着四个行业纳入“营改增”后,将会使全行业的整体税负大幅降低。不仅四个行业的减税额将超过现行试点行业的减税额,而且因为四个行业纳入增值税抵扣链条,会使其他增值税纳税行业的税负进一步降低。“确保所有行业税负只减不增”,正是“营改增”政策的初衷之一。由于行业的差异性,目前已试点行业的增值税率适用标准,已经从17%的标准税率和13%的低税率衍生出11%(如交通运输业)和6%(如现代服务业)两档低税率的差别税率。“确保减税效果”政策取向的重申,将有助于剩余四大行业适用税率朝向行业接受度高、推行阻力小的方向厘定,从而确保在5月1日前全面推开。 独家供应商地位保证公司独享增值税发票用纸的爆发式增长。营业税是地方税种,营业税发票的纸张生产和印制是由各省级财税部门安排进行,分散于全国众多纸厂和印刷厂。“营改增“全面落实以后,相关工作将全部收归国税总局负责管理。其中,专票指定由公司生产专用防伪无碳复写纸后交由中国印钞造币总公司印制,普票则由招投标程序确定纸张供应商和印刷商,最近一次(2013年)由公司独家中标普票专用防伪无碳复写纸的供应。目前,增值税纳税人包括制造业以及已试点的交通运输业、部分现代服务业、铁路运输业、邮政服务业和电信业。与剩余四大行业,尤其是生活服务业相比,前者使用增值税发票的特点在于用量相对较少、使用频度低而单份发票所含税额相对较大。因此,可以预见,剩余四大行业的“营改增”将带来增值税发票用纸的爆发式增长。2014年,已纳入“营改增”的行业只占营业税收入的2成左右,增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份,而营业税发票的用量估计超过320亿份,这也意味着“营改增”全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。根据过往试点行业约3个月左右的过渡期测算,若剩余四大行业的“营改增”方案在年内分批次推出,则增值税发票用纸将在3季度开始放量增长,2017年能够实现全部转换。 或将有益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于近期被宣布为“国有资本运营公司试点企业”,随后提出2020年发展目标为:1)建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系;2)在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用,完成授权范围内的国有资本运作任务,实现保值增值;3)建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台;4)扩大形成国际化经营板块;5)建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍,培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司,在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中有望间接受益。 建议继续关注互联网子公司的业务突破。公司投资设立经营互联网业务的合资公司诚通中彩事项已于2月1日获得公司董事会审议通过,公司经营管理层获授权全权负责诚通中彩相关事宜。诚通中彩兼具央企背景和专业经验,或有望在“互联网+税务”发票服务以及彩票无纸化业务中占得先机。 风险因素:“营改增”全面落实进程低于预期;主要业务毛利率下滑;诚通中彩长期未获得相关业务许可;中国诚通的央企改革具体内容不达预期。 盈利预测与投资建议 “营改增”提速到5月1日全面推开,公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时,彩票无纸化的放开和“互联网+税务“发票服务都有望成为公司业务拓展方向,中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们维持公司2015-2017年EPS预测为0.03/0.13/0.45元(三年CAGR65.9%),对应PE分为260/67/19倍,维持公司“买入”评级。
冠豪高新 造纸印刷行业 2016-03-09 9.14 -- -- 11.35 24.04%
11.34 24.07%
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冠豪高新 造纸印刷行业 2016-01-28 8.00 -- -- 10.71 33.88%
11.35 41.88%
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冠豪高新 造纸印刷行业 2015-12-30 11.39 -- -- 11.95 4.92%
11.95 4.92%
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冠豪高新 造纸印刷行业 2015-12-14 11.83 17.77 372.61% 12.78 8.03%
12.78 8.03%
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事项 12月7日,我们邀请公司副总经理兼董事会秘书陈华春先生,就国金轻工组上周发布的公司深度研究报告《“营改增”奠定业绩厚基,彩票、国改打开市值空间》召开电话交流会。 重申投资要点 增值税发票用纸独家供应商,独享“营改增”厚礼:公司从1996年起被指定为增值税专票防伪无碳纸独家供应商;2013年,公司亦独家中标增值税普票防伪无碳纸采购项目。“营改增”是税制改革的必然趋势,原计划在“十二五”规划期间全面完成。现仍有建筑业、房地产业、金融业和生活服务业仍未纳入“营改增”范畴,预计相关方案有望在2016年一季度发布,三季度生效,带来增值税发票约320亿份增量,推动公司业绩爆发式增长。 开拓互联网彩票及“互联网+税务”发票服务:过去一年,彩票无纸化经历了从“风生水起”到“史上最严厉的整顿”,引发彩票总体销量显著下滑。2016年是体育赛事大年,我们预计彩票无纸化将以此为契机实现由“乱”而“治”。公司新近成立互联网合资公司。央企背景和规模实力,将有助公司争取相关业务许可。此外,国税总局日前推出“互联网+税务”行动计划,我们预计公司基于增值税发票业务上与国税总局的长期、深度合作,或将会以适当身份参与该行动计划中与公司发票主业相关的“发票服务”。 或将受益于中国诚通的央企改革:实际控制人中国诚通2005年被确定为国有资产经营公司试点企业,先后托管、接收多家央企以及参与多家央企和大型金融企业改制上市,在新一轮央企改革中有望获得发展新机遇。而中国诚通旗下上市公司均已披露力度颇大的国企改革方案,仅公司尚未有任何相关动作,未来或有望间接受益于中国诚通的央企改革。 估值和投资建议 我们维持对公司2015-2017年完全摊薄后EPS为0.03/0.13/0.45元(2014年为0.11元)的预测。考虑到公司主营的增值税发票用纸业务壁垒相对较高,2016年开始放量,2018年以后才进入稳定增长状态,并且计划中的彩票无纸化业务以及预期中的“互联网+税务”发票服务业务和国企改革等都能够在一定程度上提升公司估值,我们给予公司2017年PE为40倍,对应目标价18.1元,维持“买入”评级。 风险 “营改增”全面落实进程低于预期;主要业务毛利率下滑;诚通中彩长期未获得相关业务许可;中国诚通的央企改革方案不达预期。
冠豪高新 造纸印刷行业 2015-12-01 12.06 -- -- 14.00 16.09%
14.00 16.09%
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冠豪高新 造纸印刷行业 2015-11-05 9.93 -- -- 14.00 40.99%
14.00 40.99%
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冠豪高新 造纸印刷行业 2015-08-20 11.22 -- -- 13.45 19.88%
13.45 19.88%
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事件 公司发布公告:(1)拟以子公司北京冠豪出资6000万,与珠海民生合作设立北京诚通中彩科技发展有限公司,开拓互联网彩票业务;(2)推出员工持股计划,引入包括公司董事、监事及高级管理人员在内的员工参与,人数不超过180人,筹资总额不低于2000万,存续期24个月;(3)终止筹划非公开发行股份事项;(4)公司将于8月18日复牌。 简评 设立孙公司,继续开拓互联网彩票新业务。公司拟以全资子公司北京冠豪科技作为投资主体,与珠海民生共同出资设立北京诚通中彩科技发展有限公司,以互联网彩票作为首次开拓目标,其中,北京冠豪高新出资6000万,占诚通中彩注册资本60%。公司近年来积极推动纵向的产业链延伸和完善布局与横向的多元化业务战略,一方面通过增资收购生龙条码和生龙纸业,进军物流快递运单印刷行业;另一方面,计划以北京冠豪科技作为新业务拓展平台,借助公司特种纸业务优势,以并购或合作经营等方式进入互联网彩票等业务,促进公司产业升级,进一步提升盈利能力。此次设立孙公司正是横向战略布局的进一步推进。 顺应国改精神拟推员工持股计划,彰显信心。公司拟推行员工持股计划,参与员工不超过180人,包括公司董事、监事及高级管理人员,规模不低于2000万,通过专业机构设立的资管计划进行认购,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额,其中,优先级份额的权益由公司副董事长、总经理黄阳旭先生提供担保。员工持股计划存续期24个月,股票来源为二级市场购买。作为中国诚通集团下属企业,公司推进员工持股计划顺应国企改革大潮,有利于员工利益共享机制的建立和完善,充分调动团队积极性,彰显发展信心。 此外,本次募集资金主要用于购买环保行业的资产,在项目推进过程中,交易各方无法就本次标的资产交易相关的业绩承诺、支付对价等主要条款达成一致意见,故终止。 投资建议:我们认为,公司主业受营改增推进、产能释放等因素影响,业绩拐点将逐季显现;此外,公司继续纵横布局,互联网彩票业务继续推进(虽然当前互联网彩票监管暂未松动,但彩票互联网化大势不可逆转,公司的中诚通背景,将更有优势);且顺应国企改革精神推出员工持股计划,上下利益一致,利好经营效率。我们预计公司2015、2016年收入额分别为14.25、18.38亿,同比增48.0%、29.0%;净利润额为1.47、1.94亿,同比增17.1%、31.4%(2015年净利增速低于收入增速,主要考虑到营业外收入的影响);EPS分别为0.12、0.16元,对应停盘前股价PE分别为74.87,57.08。维持“买入”评级。
冠豪高新 造纸印刷行业 2015-07-14 10.20 -- -- -- 0.00%
13.45 31.86%
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国内特种纸行业龙头企业,央企控股:冠豪高新作为国内首家大规模生产热敏纸专业公司,拥有国内最先进生产设备及工艺的大型无碳复写纸、不干胶标签材料生产基地。公司控股股东为中国纸业投资总公司,其持有公司29.10%股份。实际控制人为中国诚通公司,系国资委直属央企。2014年,公司收入9.63亿,净利润1.26亿;公司无碳复写纸和热敏纸产量为5.44万吨,销量5.62吨,不干胶产量2.33万吨,销量2.14万吨。 增值税专用发票无碳复写纸独家供应商,“营改增”政策带来未来巨大需求空间。2015年7月,公司获得中国印钞造币总公司关于采购增值税专用发票专用无碳复写纸的重要订单,订单总金额约为9307万元,为公司业绩带来直接利好。后期,如果2015年能够顺利将“营改增”范围扩大至建筑业和不动产、金融保险业、生活服务业,则公司增值税专用发票专用无碳复写纸销量有望进一步大幅增加。 产能扩张驱动业绩提升。(1)公司2015H2无碳复写纸和热敏纸产能释放明显:公司湛江东海岛特种纸及涂布纸产业基地项目(一期)已于2014年4月正式投产,我们预计该项目特种纸设计总产能12.5万吨,且预计项目将于2015年下半年完工,如按照可释放50%估算,则2014年公司无碳复写纸和热敏纸实际产量5.44万吨,增幅一倍以上。(2)不干胶材料产能快速扩张:我们预计浙江平湖不干胶材料生产基地将于2016年初投入运营,预计未来投产后年产能可达7.5亿平方米,初步折算对应总产能12万吨以上,如2016年有20%比例投放,则2016年产能较2014年的2.33万吨亦将增长一倍以上。 进军下游印刷业务,开拓互联网彩票等新业务。2014年,公司增资收购珠海生龙条码科技有限公司和珠海市拱北生龙纸业有限公司,利于公司向下游印刷拓展,并进军物流快递领域;此外,2015年6月,公司向全资子公司北京冠豪科技增资,未来公司将以北京冠豪作为新业务拓展平台,以并购或合作经营等方式进入互联网彩票等业务。 投资建议:我们预计公司2015、2016年收入额分别为14.25、18.38亿,同比增48.0%、29.0%;净利润额为1.47、1.94亿,同比增17.1%、31.4%(2015年净利增速低于收入增速,主要考虑到营业外收入的影响);EPS分别为0.12、0.16元,对应PE分别为74.84,56.96。给予“买入”评级。 股价催化剂:(1)营改增在建筑业和不动产、金融保险业,以及生活服务业顺利落地。(2)中国诚通控股集团国企改革顺利推进,利好公司经营效率及盈利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名