主营业务平稳发展,业绩基本符合预期。2016年上半年,公司经营虽然受到整体经济下行影响,但主营业务板块仍实现了平稳发展,业绩基本符合预期。其中,汽车零部件制造与销售服务板块实现营业收入13.70亿元,毛利率11.60%,毛利率同比下降1.64个百分点;乘用车销售与汽车后服务板块实现营业收入12.14亿元,毛利率为5.85%,毛利率同比增加0.26个百分点;道路货运与物流服务板块实现营业收入9.88亿元,毛利率为9%,毛利率同比增加1个百分点;道路客运与旅游服务板块实现营业收入3.13亿元,毛利率为30.46%,毛利率同比增加1.01个百分点。 非公开增发做强主业,重点项目有序推进。公司通过非公开发行股票募集资金做强主业,募集总额14.25亿元,资金主要用于对子公司交运巴士增资扩股,宝钢集团湛江钢厂综合物流配套服务,乘用车动力系统总成产品智能制造及技改扩能,高端乘用车销售及后服务网络平台智能化建设等。同时,报告期内,公司紧抓上海科创中心建设机遇,稳步推进各项目建设,“智慧长途”客运服务平台已达到中期建设目标,湛江BOO项目技术中心、汽车零部件产品实验室及装备中心等项目也在有序推进。我们认为,随着各项目的顺利推进,公司主营业务能力将获得明显改善,从而未来业绩或将显著提升。 区位优势突出,盈利能力逐步增强,长期看好公司发展。作为一家综合性物流企业,公司虽然在2016年上半年营收不及全年计划营收(86.6亿元)的一半(45.83%),但我们仍旧看好公司全年业绩的实现,更加看好公司的未来发展前景。主要原因包括:公司作为中国经济最前沿区域的国有控股平台,区域优势与国资改革或将令其受益;公司主营业务与区域产业结构契合,随着长江经济带、长三角一体化发展等战略的推进,公司的物流服务、汽车后市场服务、旅游服务等业务都将获得进一步发展,从而对公司未来的业绩增长形成支撑。 盈利预测与投资评级:基于公司的区位条件以及业务布局,同时综合考虑有关政策对公司业绩的影响,我们长期看好公司的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入86.21/90.53亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.28/3.44亿元,摊薄后每股收益分别为0.38/0.40元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年25-30倍PE,合理区间为9.50-13.50元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行超预期,项目建设不及预期等。

投资要点 汽配制造+公路客货运,主业稳健增长:2013年公司营收82亿元,同比增7%;净利润3亿元,同比增8.7%。汽车零配件制造及汽车售后服务收入占比67%,同比增9.9%,毛利占比64%;公路客运及物流业务,收入占比32%,同比增2%,毛利占比37%。 实际控制人上海国资委、大股东上海交运集团:随着上海国资整合推进,我们认为交运股份也可能受益,大股东交运集团还有部分物流资产未进入上市公司,此外二股东久事集团旗下的资产更有吸引力及想象空间,存在合并同类项的整合可能。 受益迪士尼,客运业务或增厚公司业绩20%:公司披露将配合迪斯尼开展业务,我们认为公司或开展迪斯尼直通客车业务,可能的形式为长三角直通车以及上海机场车站接驳业务。根据测算前两项业务将增厚公司利润0.3亿元、0.28亿元;此外公司传统客运业务受益迪斯尼带来的客流增长可增厚利润0.1亿元,总计增厚公司业绩20%。 土地重估空间大,按住宅用地价值83亿:公司12个客运站位于上海核心地段(14.7万平方米),此外公司拥在上海的仓储物流用地,按照住宅用地价格重估价值约为83亿元,超过市值;按照商业地产用地重估也可达52亿元,因此土地价值重估空间巨大。 冷链物流行业空间巨大:公司拥有冷库3个,面积2万多平米,冷藏车150辆,合作客户包括百胜、沃尔玛,负责长三角肯德基、沃尔玛超市等冷链服务。由于冷链行业空间巨大,我们不排除公司未来在冷链行业有继续扩张可能。 钢铁电商平台展开想象空间:公司在钢铁物流业务上有着深厚的客户资源,且上海政府正在大力推进大宗商品国际交易平台项目,我们认为公司有基础开展钢铁物流电商平台业务。若这一假设落实,则新业务可能增厚公司业绩、同时公司提高估值。 投资策略:我们认为公司主业增长稳健、分红率高达40%,其他业务想象空间巨大。 考虑2016年迪斯尼带来的业绩增厚,暂时不考虑冷链及电商带来的潜在业绩提高,预计2014-2016年公司EPS为0.38元、0.40元、0.49元,PE为18.8x、17.8x、14.6x,业绩增长稳健、估值具有安全边际,首次覆盖、给予“增持”评级。

交运股份今日发布一季报,其主要内容为: 公司一季度实现营业收入16.52亿元,同比增长19.16%;毛利率12.74%,比上年同期下降3.62个百分点;实现营业利润7.81亿元,同比增长9.51%;归属于母公司所有者的净利润4.82亿元,折合每股收益0.0659元,同比增长9.82%,环比增长34.44%。 2011年4月18日,公司召开2010年度股东大会,会议审议通过了“向特定对象发行股份购买资产暨关联交易”的相关议案,拟向上海交运(集团)公司、上海久事公司、上海地产(集团)有限公司非公开发行股份,注入上海交运沪北物流发展有限公司100%股权、上海临港产业区港口发展有限公司35%股权和2亿元现金,注入上海交运巴士客运(集团)有限公司48.5%股权和上海南站长途客运有限公司25%股权。 我们认为,公司一季度营业收入增长较快,经营业绩略超预期。从环比方面看,春运因素导致营业收入环比增长7.29%,销售费用率和管理费用率环比分别下降1.99和1.94个百分点,最终使得净利润环比大幅增长34.44%。本次资产注入有助于强化公司运输与物流服务主业,预计2011年,新增资产中交运沪北增厚EPS0.0132元,交运巴士增厚EPS0.0399元,南站长途增厚EPS0.0222元,合计增厚EPS0.0753元。我们预计,定向增发后,公司2011-2013年EPS分别为0.2232元、0.2630元和0.2994元,对应PE分别为35、30、26倍,维持“谨慎推荐”评级。

1季度,公司实现营业收入16.52亿元,同比增长19.2%;营业利润7810万元,同比增长9.5%;归属于母公司所有者净利润4823万元,同比增长9.8%;EPS为0.07元。 毛利率同比下降3.6个百分点。公司主营业务为运输与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务、水上旅游服务。1季度公司综合毛利率为12.7%,同比下降3.6个百分点。主要是由于物流企业2011年起核算口径调整,物流企业发生的销售费用归入主营业务成本核算,导致营业成本增加,公司毛利率下降。 期间费用率同比下降。期间费用率为7.1%,同比下降3.4个百分点。其中,销售费用率同比下降0.4个百分点,至0.5%;管理费用率同比下降2.8个百分点,至6.1%;;财务费用率同比下降0.3个百分点,至0.6%。 经营性补偿增加导致营业外收入增长。1季度公司营业外收入为412万元,同比增长75.32%,主要是由于经营性补偿增加。 定向增发,成为交运集团核心资产上市平台。公司于3月18日公布定向增发方案,拟以7.26元/股向交运集团、久事公司、上海地产集团共发行约1.285亿股,收购客运与物流业务资产。其中,交运集团以其持有的交运沪北100%股权、临港口岸码头35%股权以及2亿元现金认购7,850万股;久事公司以其持有的交运巴士48.5%股权认购4,090万股;地产集团以其持有的南站长途25%股权认购910万股。拟购买资产2010年归属母公司所有者净利润5,629万元。预计2011年为6,534万元,按发行后总股本8.6亿股测算,预计增厚2011年EPS0.07元。交易完成后,公司物流与客运板块实力显著增强,交运集团将实现核心资产整体上市,持股比例将由49.18%增至51%,仍为控股股东,上海市国资委仍为实际控制人。 盈利预测与评级。不考虑定向增发,预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元,以4月21日收盘价7.77元计算,对应动态PE分别为28倍、23倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示。(1)定向增发进度低于预期风险;(2)汽车业务收入低于预期风险。

2010年,公司实现营业收入54.78亿元,同比增长52.78%;营业利润2.84亿元,同比增长14.73%;归属于母公司所有者净利润1.73亿元,同比增长12.89%;EPS为0.24元,符合预期。4季度公司实现营业收入15.39亿元,环比增长8%;归属于母公司所有者净利润3587万元,环比下降17.22%;EPS为0.05元。每10股派1.2元(含税)。 三项业务齐头并进,2011年继续做强核心主业。公司主营业务为运输与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务、水上旅游服务。在2010年世博会和汽车销量突破1800万辆的背景下,三项业务收入分别同比增长16.44%、85.16%、29.49%,收入占比分别为34.69%、61.29%、14.19%;毛利率分别为17.1%、11.35%、29.49%,毛利占比分别为39.09%、45.82%、2.76%。2011年“后世博”时期公司将继续实现产业结构优化升级,尤其是加大核心主业运输与物流业务的整合与扩张力度。我们预计2011年公司实现营业收入62亿元,同比增长约15%。 定向增发,成为交运集团核心资产上市平台。公司自2011年2月9日开始停牌,3月18日复牌公布定向增发方案。公司拟以7.26元/股向交运集团、久事公司、上海地产集团共发行约1.285亿股,收购客运与物流业务资产。其中,交运集团以其持有的交运沪北100%股权、临港口岸码头35%股权以及2亿元现金认购7,850万股;久事公司以其持有的交运巴士48.5%股权认购4,090万股;地产集团以其持有的南站长途25%股权认购910万股。拟购买资产2010年实现归属母公司所有者净利润5,629万元。预计2011年为6,534万元,按发行后总股本8.6亿股测算,预计增厚2011年EPS0.07元。交易完成后,公司物流与客运板块实力显著增强,交运集团将实现核心资产整体上市,持股比例将由49.18%增至51%,仍为控股股东,上海市国资委仍为实际控制人。 盈利预测与评级。不考虑定向增发,预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元,以2月1日收盘价7.69元计算,对应动态PE分别为28倍、23倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示。(1)定向增发进度低于预期风险;(2)汽车业务收入低于预期风险。

事件描述 交运股份今日发布2010年年报、资产收购预案公告,其主要内容为: 2010年实现营业收入54.78亿,同比增长52.78%;实现净利润2.58亿,同比上升20.89%;EPS为0.24元,去年同期为0.21元。 公司2010年营业收入54.78亿,同比增加了18.93亿。其中:1)汽车零部件制造与汽车后服务营业收入同比增长85.16%;2)运输业与物流服务营业收入同比增长16.44%;3)水上旅游服务营业收入同比增长211.29%。2010年的火爆车市和精彩世博助推交运股份营业收入大幅增长。 公司发布向特定对象发行股份购买资产预案,拟向上海交运(集团)公司、上海久事公司、上海地产(集团)有限公司非公开发行股份,注入上海交运沪北物流发展有限公司100%股权、上海临港产业区港口发展有限公司35%股权和2亿元现金,注入上海交运巴士客运(集团)有限公司48.5%股权和上海南站长途客运有限公司25%股权,相关资产的注入强化了运输与物流服务主业的发展。 我们认为,公司发展战略清晰,重点定位于运输与物流服务、汽车零部件制造两大核心主业,与上海致力加快发展的"现代服务业和先进制造业"十分契合。在中国社会经济结构调整,经济发展方式转型,"十二五"规划启动的大背景下,通过注入新的资产与资金,实现公司核心产业结构优化升级,精心培植现代服务业与大规模高精制造业,发展前景看好。存在的风险在于“后世博”公司运输和物流业发展速度相对2010年可能有所放缓,2011年的高企的油价和日趋激烈的汽车价格战对于公司汽车零部件制造业也有一定的负面影响。 我们预计公司2011-2013年EPS分别为,对应PE分别为0.3元、0.35元和0.4元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。