事件：1月19日，齐鲁银行发布2023年业绩快报：2023年实现营业收入119.52亿元，同比增长8.03%；实现归母净利润42.34亿元，同比增长18.02%。加权平均净资产收益率12.90%，较上年提高0.98pct。点评：扩表再提速，期待2024年信贷“开门红”贡献规模增长。截至2023年末，齐鲁银行资产总额超6000亿元，同比增长19.6%，增速较Q3末上升3.74pct。2021年上市以来，齐鲁银行每季度末资产增速皆在15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其重点聚焦新三年发展规划和数字化转型战略，推进优质企业合作，支持“专精特新”科创业务，响应政策导向，对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率。2023年末，齐鲁银行贷款总额3001.93亿元，同比增长16.69%；存款总额3980.77亿元，同比增长13.85%。在山东省“新旧动能转换”政策之下，齐鲁银行规模扩张有望稳中有升。营收超8%、利润增速提升，或为扩表提速带来业绩增长点。 2023年末，齐鲁银行实现营业收入119.52亿元，同比增长8.03%，营业收入自上市以来每季度累计维持8%以上的增速，业绩韧性较强。2023年末，齐鲁银行归母净利润42.34亿元，同比增长18.02%，增速较Q3末再提升1.8pct。我们认为，主要是齐鲁银行在规模效应下，制造业、基建等对公贷款实现较快发展，贡献业绩，后续齐鲁银行有望得益于零售、中间业务收入等新增长点，支撑业绩。2023年末，齐鲁银行加权平均净资产收益率12.90%，较22年末提高0.98pct。不良率下行3bp，资产质量稳健向好。截至2023年末，齐鲁银行不良贷款率1.26%，较上年末下降3BP，与2023Q3末持平；拨备覆盖率303.58%，较上年末提高22.52pct，安全边际较高。我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在异地扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异，其中，核心一级资本充足率位于可比同业上游，2023Q3为9.73%，较为充足的资本为下一步业务发展奠定基础。 齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2024年1月22日，公司已转股8.74%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。盈利预测与投资评级：齐鲁银行积极拓宽下沉市场，深耕普惠小微领域，息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，我们维持齐鲁银行“增持”评级。风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

综述：1、营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上。2023 年营收同比+8.1%（vs 3Q23 同比+8.2%），净利润同比增 18%（vs 3Q23 同比+16.2%）。2、资产负债：资产稳步扩张，全年信贷规模实现同比多增。（1）资产端：总资产同比增 19.6%，总贷款同比增 16.7%；全年新增贷款 429 亿，同比多增 22.9 亿，Q1-Q4 分别占全年新增的 40%、21%、24%、16%。23Q4 单季同比多增 31.9 亿。（2）负债端：总负债同比增 19.7%，总存款同比增 13.9%；23 年全年新增存款 484.3 亿，同比 22 新增规模少增 82.2 亿，主要是 22 年高基数。3、资产质量维持稳定，安全边际较高。（1）不良维度——不良贷款率环比维持在 1.26%，位于近年来低位，环比持平，较 2022年末下降 3bp。（2）拨备维度——安全边际维持高位。拨备覆盖率环比下降 10 个点至 303.58%，维持在 300%+，较 2022 年末提升 22.5 个点。拨贷比环比下降 13bp至 3.83%，较 2022 年末提升 20bp。 投 资 建 议 ： 公 司 2023E 、 2024E 、 2025E PB 0.54X/0.49X/0.43X ； PE4.21X/3.66X/3.19X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。给予“增持”评级。 根据已出业绩快报，我们微调盈利预测，预计 2023-2025 归母净利润为 42.3 亿元、48.7 亿元、55.9 亿元（前值为 41.1 亿元、46.79 亿元、52.91 亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

事件概述齐鲁银行发布 2022年报和 2023一季报：2022年实现营收 110.64亿元(+8.82%，YoY)，归母净利润 35.87亿元(+18.17%，YoY)；年末总资产 5060.13亿元(+16.75%，YoY；+3.09%，QoQ)，存款 3496.49亿元(+19.33%，YoY；+4.60%，QoQ)，贷款 2572.61亿元(+18.76%，YoY；+1.42%，QoQ)；净息差 1.96%(-6bp，YoY)；不良贷款率 1.29%(-3bp，QoQ)，拨备覆盖率 281.06%(+14.79pct，QoQ)；ROE 11.92%(+0.52%，YOY)。拟派现 0.186元/股，披露分红率 25.47%。2023Q1实现营收和归母净利润分别同比+8.72%/+12.33%；总资产、存款、贷款分别同比+16.74%/+21.45%/+17.87%；Q1净息差 1.88%(-5bp，YoY)；不良贷款率 1.28%，拨备覆盖率 284.84%。 分析判断: Q1中收降幅趋缓，营收增速趋稳齐鲁银行 2022全年实现营收和归母净利润增速分别为+8.8%/+18.2%，较前三季度增速降 8.4pct/1.2pct，主因非息收入拖累，高基数以及资本市场波动影响下，Q4单季手续费净收入转为同比-66%（全年手续费净收入增速降至 30.3%，整体非息收入增速转负）。中收结构来看，代理类手续费收入全年增速高达 40%，虽然年末理财余额较 2021年下行，但实现理财类中收同比+43.5%，在总手续费收入中占比超 51%。而利息净收入增速四季度还有上行，主因资产平稳扩表下，年内净息差逐季回升，全年净息差为 1.96%，较 Q1-3提升 1BP。四季度营收压力下，通过减值计提同比少提反哺利润增速基本平稳。 2023一季度营收和归母净利润增速微降至+8.7%/+12.3%，年初息差下行影响利息净收入增速降低，中收同比仍负增 10.5%，但降幅较 22Q4收敛，因此整体营收表现已趋于平稳。而一季度减值计提重回正增，主要由税收反哺利润，整体利润增速较上年小幅放缓。 年内负债成本管控成效显著，Q1零售贷款大幅多增公司 2022年息差同比降 6BP，资产端贷款收益率和生息资产收益率分别降 22BP/19BP，但存款和付息负债成本率分别同比降 7BP/13BP 形成对冲，反映负债成本管控成效显著。一方面“加大低成本存款营销力度”下，零售和对公存款付息率均下行；另一方面 Q4单季存款增幅 4.6%表现较好，驱动负债端存款占比同环比提升，也从结构上正贡献息差。23Q1净息差为 1.88%，同比降 5BP，年初有重定价的一次性影响，后续息差或将企稳。 从规模来看，齐鲁银行平稳扩表，2022全年总资产、贷款、存款增速分别为+16.8%/+18.8%/+19.3%，其中贷款投放结构上，对公和零售贷款全年增速分别为 21.5%和 18%，建筑业和租赁商务行业贡献主要对公贷款增量，零售方面按揭占据一半增量，信用卡贷款余额经过前期缩量后，下半年迎来小幅回升。单看四季度贷款增量中，零售占比 66%同环比均回升，反映零售业务修复态势，而得益于居民融资意愿的改善，一季度零售信贷的投放继续向好。开门红下贷款同比多增，延续对公贷款主导格局的同时，主要是零售贷款净增 41.7亿元，较 22Q1同期大幅多增 65%。 资产质量指标趋势向好，关注结构性的信用风险变化公司持续出清不良，表观资产质量指标改善，Q4实现不良和关注类贷款的双降，占比分别为 1.29%和 1.71%，季度环比降 3BP 和 11BP，23Q1分别进一步降至 1.28%和 1.64%。但不良贷款有一些结构上的扰动，包括对公贷款中，制造业、房地产行业贷款不良率年末均同环比上行至 6.55%和 2.51%；以及零售贷款不良率攀升，年末为 0.96%，同比和较中期分别上行 35BP 和 11BP。此外逾期指标也有波动，2022年末逾期贷款占比 0.99%，同比和较中期分别升高 9BP/6BP，年末逾期 90+/不良为 60%，同比和较中期也均上行，但绝对水平较低，风险认定仍然非常审慎。 拨备覆盖率处于上行通道，虽然四季度减值同比少计提，但得益于不良余额下降，拨备率 2022年末升至281.1%，环比 Q3提升 14.8pct，一季度进一步升至 284.8%。 投资建议： 综合年报和一季报特征来看：1）业绩层面，齐鲁银行营收增速受非息影响四季度有所回落，但一季度已逐步企稳，利润增速的下行主要是拨备计提回归多增；2）年内息差逐季回升，主因负债成本管控成效显著，一季度息差收敛后后续有望企稳，继续正贡献收息业务；3）扩表增速稳健，且零售贷款投放修复态势连续两个季度得到验证，尤其是 Q1大幅同比多增；4）质量方面有结构性的风险暴露，但总体指标都处于改善趋势中。 结合公司业绩表现，我们调整公司 23-25年营收 132/156/-亿元的预测至 124/146/172亿元，23-25年归母净利润 43/52/-亿元的预测至 43/51/62亿元，对应增速为 18.5%/19.2%/21.6%；23-25年 EPS 0.95/1.13/-元的预测至 0.93/1.11/1.34元，对应 2023年 4月 28日 4.19元/股收盘价，PB 分别为 0.6/0.54/0.48倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。

齐鲁银行发布2022 年三季报：2022Q1-3 实现营收84.05 亿元(+17.21% ，YoY)， 营业利润26.87 亿元(+18.25%，YoY)，归母净利润25.27 亿元(+19.93%，YoY)；三季度末总资产4908.21 亿元(+17.81%，YoY；+3.93%，QoQ) ，存款3342.49 亿元(+18.42% ，YoY ；+1.86% ，QoQ)， 贷款2536.42 亿元(+19.37% ，YoY；+4.88%，QoQ)。净息差1.95%(-10bp，YoY)；不良贷款率1.32%(-1bp，QoQ)，拨备覆盖率266.27%(+3.31pct，QoQ)，拨贷比3.52%(+0.01pct，QoQ)；年化ROE10.95%(+0.47pct，YoY)。 分析判断:? 中收高增贡献营收结构优化，减值计提趋缓业绩增速向上改善齐鲁银行前三季度累计实现营收同比+17.2%，较上半年增速略降1.9pct，一方面利息净收入增速边际趋缓，Q3单季增速降至7.2%，扩表提速的情况下主因息差高基数下同比有10BP 的降幅，较上半年走阔；另一方面手续费净收入增速略有放缓，但Q1-3 仍保持67.4%的高增，带动营收中中收占比进一步提升。得益于资产质量的持续夯实，公司三季度减值计提力度趋缓，Q1-3 减值损失同比+20.9%，较上半年降低11.5pct，相应的正贡献归母净利增速较上半年进一步提升1.92pct 至19.9%，Q3 单季利润增速24.4%、较Q2 显著提升8.5pct，业绩表现靓丽的同时，年化ROE 也延续同比提升0.47pct 至10.95%。 贷款驱动扩表提速，成本管控贡献息差环比回升规模来看，齐鲁银行Q3 总资产同比增长17.8%，较Q2 提升0.6pct，季度环比及较年初分别+3.93%/+13.25%，扩表提速主要源于贷款驱动，Q3 贷款同比增19.4%，环比提升0.7pct，同时存款增速18.7%基本持平中期提供支撑。存贷两旺下，资产端贷款净额占比近年来首次达到50%。 息差方面，公司Q1-3 净息差收录1.95%，同比回落、但环比上半年小幅回升1BP，期初期末余额均值测算的Q3单季净息差环比Q2 提升4BP，延续了二季度的回升态势，主因负债成本的改善，在行业性利率下行背景下，反映了存款成本管控和结构调整成效。 关注类贷款环比双降，不良改善拨备率稳中有升齐鲁银行三季度不良率收录1.32%，环比中期再降1BP，继续创阶段性新低，同时关注类贷款环比Q2 实现双降，规模压降1.2%的同时，占比进一步下降12BP 至1.82%，资产质量存量包袱持续出清。资产质量改善下，中期拨备覆盖率已达266.72%，相比中期提升3.3pct。 投资建议：齐鲁银行三季报业绩稳中有升，一方面得益于贷款投放提速、资负调结构下息差改善，另一方面资产质量持续优化、助力信用成本压降，轻装上阵也为未来业绩提供释放空间。 鉴于公司今年以来投放良好以及资产质量不断夯实，我们小幅上调公司22-24 年营收101/114/-亿元的预测至114/132/156 亿元，归母净利润32/37/-亿元的预测至36/43/52 亿元，对应增速为18.9%/20.1%/19.2%；22-24年EPS 0.70/0.81/-元的预测至0.79/0.95/1.13 元，对应2022 年10 月24 日3.97 元/股收盘价，PB 分别为0.62/0.56/0.51 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。