信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业，始终专注于移动通信技术的开发、应用、服务。股东背景强大，具备“中特估”概念，面向自主可控需求能更好承担5G、卫星互联网在重点行业、关键领域以及敏感数据产业的深入应用。公司控股股东为中国信科，国务院国资委通过持有中国信科100%的股权间接控制公司，为公司的实际控制人。 公司近两年营收实现稳健增长，并持续减亏。公司2021-2022年营收增长分别为25.2%、22.1%，维持高增速。公司2020-2022年净利润分别为-17.50亿元、-11.74亿元、-6.61亿元，由于公司处在典型的技术密集型和资金密集型行业，前期需要积累较多，目前尚处于亏损状态。根据公司招股书，预计将于2024年实现扭亏为盈。 从公司业务角度，公司主要提供移动通信网络设备和技术服务，预计逐步实现份额提升。 （1）4G/5G系统主设备：逐步兑现份额提升逻辑，在2023年前的主要5G基站招标中，信科移动的份额约3%左右，2023年最新一期中移动招标中公司份额超7%。结合运营商端需求，公司综合份额预期到2025年将上升至10%左右。（2）天馈设备：公司处于国内第一梯队，行业地位稳固。（3）室分设备：研发历史悠久，占据国内室分设备市场前列。 （4）行业专网：公司在产品的定制化、功能多样化等方面业界领先，并在能源、交通（5G-R业务）等行业领域已具备优势市场地位。（5）专利授权：5G技术标准贡献度在全球排名前列，2022年有效全球专利族数量排名第8，具备专利运营的良好基础，有望增加公司新的盈利增长点。 从标准演进角度，我们认为6G时代公司有望厚积薄发，且公司在卫星互联网行业积极战略布局。公司提前布局，“抢滩”6G，发布多篇6G白皮书。公司自2019年起开展6G的研究工作，作为国内IMT-2030（6G）推进组的核心力量，已牵头或独立承担了科技部重点研发计划“宽带通信与新型网络”专项中的10项6G课题。2023年公司积极配合推进组，圆满完成了2023年6G技术试验网络技术的原型样机测试验证。 首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为83.5、101.2、121.2亿元，归母净利润分别为-2.97、1.24、3.98亿元。选取行业可比公司平均PS估值3.1倍，预计信科移动2023年实现收入83.5亿，对应市值为259亿，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争可能加剧带来盈利能力减弱的风险；5G应用商业模式尚不成熟影响业务发展进度的风险；6G和卫星互联网建设进展存在不确定影响新业务进展的风险等。

全球移动通信领域领军企业，经营持续改善公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业，产品主要包括移动通信网络设备以及移动通信技术服务。大唐移动和虹信通信，联合重组成立中信科移动通信技术股份有限公司，后2022年9月中信科移动在上交所科创板成功上市。随着我国5G建设稳步推进，营收入稳步增长、持续减亏。 国内新建份额持续提升，海外收入持续高速增长公司自2011年起开展5G标准及基础技术研究，是国家5G科技项目的主要承担单位之一，并牵头或独立承担了科技部5项6G课题。截至2022年底，公司5G提案贡献占比3.89%，位列第7。2020年中国移动5G无线主设备集采，公司份额仅占2.62%，而在2023年至2024年5G700M宏基站和2.6G/4.9G基站集采招标的综合中标份额超过7%。近几年得益于“一带一路”政策，公司加快国际市场营销体系建设，2022年国际业务收入同比增长超100%，未来公司有望借助集团海外业务平台烽火国际力量，为自身后续业务发展打造更多增量空间。 移动通信技术服务业务稳居国内前列公司移动通信一体化服务主要由无线网络规划、无线网络建设和无线网络优化等三部分组成。截至2022年9月，公司已在全国31个省、市、自治区设有分公司、代表处和技术支持中心。根据对2018-2021年上半年非通信运营商系的企业有7家，公司排名第三，综合市场占有率约2.31%，仅次于中贝和润建。 深度参与低轨卫星互联网，推进国内外标准制定地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，全球各国加速低轨卫星网络建设。公司深度参与我国低轨卫星互联网建设，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管，以及测试仪表等等全系列产品和技术服务能力，并积极拓展民用卫星互联网市场。公司建立星地融合实验室、发布白皮书，大力推动5GNTN的国内外标准制定。 盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为-2.87亿元、6171万元、4.82亿元，分别同比增长57%、121%、682%。我们认为公司移动通信设备国内份额提升、海外借集团平台实现了快速增长，同时公司深度参与低轨卫星互联网建设，可提供丰富产品，未来存在快速增长可能。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G应用商业模式尚不成熟的风险

事件： 2023年 10月 24日晚， 信科移动发布 2023年三季报，报告期内公司实现营业总收入 52.81亿元，同比去年增长 21.34%，归母净利润为-2.03亿元，较 2022年同期的-2.79亿元亏损大幅度收窄。 Q3营业收入延续平稳增长，毛利率水平同比提升明显。 据公司三季报数据，2023Q3公司实现营业收入 18.34亿元，较 2022Q3的 17.07亿元同比+7.54%，公司 2023Q3实现归母净利润-1.30亿元，较 2022Q3的-1.11亿元小幅扩大。 公司 2023Q3毛利率达 20.62%，较 2022Q3的 18.30%提升 2.32pcts。 ” 5G 兼容， 6G 融合”下公司积极引领卫星互联网行业发展。 星地融合与卫星互联网领域，公司进行了深度战略布局和研究，大力推动 5G NTN 的国内外标准制定。 2023年 3月在国际电信联盟 SG13全体会议上，公司牵头和主导制定的 2项星地融合国际标准获批结项； 2023年 6月公司作为联合编辑人深度参与的《卫星国际移动通信(IMT)未来技术趋势》项目立项正式获得通过，这是ITU-R 立项的首个面向 6G 卫星的研究项目。 2023年 6月公司联合无线移动通信全国重点实验室发布了《全域覆盖场景智联-星地融合白皮书》，提出了星地融合网络架构和一系列关键技术，并发布星地融合“九万里计划”，与运营商、商业航天、通信产业、高校院所等合作伙伴共同推动全球全域无缝覆盖的星地融合网络的构建。目前公司 5G 卫星互联网解决方案取得重大突破，实现首次上星应用。同时公司进一步丰富卫星互联网产品序列，打造通信载荷、天线、核心网、仪器仪表等全系列产品能力，并积极拓展民用卫星互联网市场。 工信部批复铁路新一代移动通信系统（5G-R）试验频率， 公司助力铁路 5G专网走进新时代。 随着我国高速铁路的发展及铁路无线系统对物联网、视频监控等业务需求，铁路原有的移动通信系统 GSM-R 无法满足未来铁路移动通信系统的发展需求，铁路 5G 专网区别于运营商 5G 公网，是在标准 5G 装备的基础上结合铁路需求的专业应用，在系统架构、行车安全信息承载、调度通信、优先级保障机制等方面均有其特殊需求和创新。公司积极响应国铁集团对下一代移动通信专网的建设要求，在铁路 5G 专网标准方面公司已深入参与由国铁集团组织的铁路 5G-R 专网技术体系及关键技术的研究工作，协助国铁集团编制相关技术标准，并于 2020年加入铁路 5G-R 工作组，积极开展核心网 5GC 设备、基站设备的研制工作，顺利通过 5G-R 基站及核心网设备实验室测试验证工作。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为-2.71亿元、 1.01亿元、 4.68亿元。 我们认为公司基本面持续好转，同时公司作为卫星互联网领域领先企业，积极配合国家多个科研项目，具备成熟技术及先发优势，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示： 6G 通信技术迭代不及预期；我国卫星发射进程不及预期。

事件：2023年8月25日，信科移动发布2023上半年报告，2023上半年公司实现营业收入34.46亿元，同比增长30.24%，实现归母净利润-0.73亿元，同比减亏0.95亿元，扣非归母净利润为-1.44亿元，同比减亏0.76亿元。 海内外业务同步开拓，营收维持高速增长。公司国内市场方面，主设备业务，中标中国移动2023年至2024年5G 无线主设备集采，综合中标份额实现了较快增长； 天馈业务，中标中国移动2023至2024年城区及农村基站天线集采，中标份额排名第二；室分业务，省采新增中标份额行业领先；服务业务，室分集成、主设备安装等优势业务市场份额稳步提升，综合代维取得多省份新市场突破。国际市场方面，公司继续聚焦东南亚、中东、南美等目标区域市场，主设备业务首个5G FWA 端到端商用网络在中东落地，天馈业务在欧美高端市场实现突破。2023上半年公司实现营业收入34.46亿元，继续保持快速增长，同比增长30.24%；归母净利润-0.73亿元，同比减亏0.95亿元，亏损额持续大幅收窄。 保持高强度研发投入，多维度拓展垂直应用。2023年上半年，公司研发投入6.11亿元，同比增长7.05%，研发投入总额占营业收入比例为17.74%；研发人员达到2464名，同比增长12.98%，研发人员占公司总人数比例达到47.9%；新增知识产权授权项目640个，累计获得知识产权14964个；子公司大唐联仪科技有限公司于2023年获得国家级专精特新“小巨人”企业认证。公司在行业专网设备领域在产品的定制化、功能多样化等方面业界领先，交通、能源、仪器仪表等领域具备较深技术积累和市场优势，在煤矿、石油石化、电网等领域落地多个5G 垂直应用项目，参与CCSA、矿山、铁路5G-R 相关标准制定。 卫星互联网取得重大突破，推进6G 关键技术创新。2023年7月9日我国卫星互联网技术试验卫星的成功发射，标志我国卫星互联网产业建设将进入快速发展阶段。当前卫星互联网发展主要围绕低轨通信卫星，公司深度参与我国低轨卫星互联网建设，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管，以及测试仪表等产品和技术服务的能力，在5G 卫星互联网解决方案取得重大突破，实现首次上星应用。公司持续开展6G 基础理论与核心技术的创新研究工作，积极参加IMT-2030(6G)推进组的各项测试任务；研制RIS 新一代大规模天线传输系统、新型超大规模天线阵列等6G 原理验证设备，并开展技术验证；2023上半年共提交3GPP R18和R19标准提案2100余篇，其中牵头提交1500余篇，在业内具备较高影响力。 投资建议：公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的一家央企控股的高新技术企业，在6G 预研与标准化、算网融合、星地融合等领域具备较强竞争力，看好公司长期发展。我们维持盈利预测，预计公司2023年至2025年收入91.89/119.69/150.09亿元，同比增长32.8%/ 30.3%/25.4% ，公司归母净利润 分别为-2.60/1.55/3.22亿元，同比增长61.4%/159.5%/108.1%，对应EPS 为-0.08/0.05/0.09元，PE 为-97.1/163.2/78.4，维持增持-B 建议。 风险提示：下游需求市场不及预期，5G 建设不及预期，市场竞争加剧。

事件：2023年8月25日晚，信科移动披露2023年半年报，报告期内公司实现营业总收入34.46亿元，同比去年增长30.24%，归母净利润为-0.73万元，较2022年同期的-1.68亿元亏损大幅度收窄，基本EPS为-0.02元。 公司Q2营业收入实现高速高质量增长，亏损收窄明显。据公司半年报数据显示，2023Q2公司实现营业收入20.87亿元，较2022Q2的16.85亿元同比+23.88%，较2023Q1的13.59亿元环比+53.53%；公司2023Q2实现归母净利润-1.10亿元，较2022Q2的-1.60亿元收窄明显。 公司持续加码6G前瞻技术布局，行业内具备较强影响力。公司持续开展6G基础理论与核心技术的创新研究工作，重点聚焦超大规模多天线技术、网络人工智能、以用户为中心的接入网架构、星地融合卫星互联网、通感一体化高精度定位等多个研究方向，保持业界领先或先进水平。公司积极参加IMT-2030(6G)推进组的各项测试任务。研制RIS新一代大规模天线传输系统、新型超大规模天线阵列等6G原理验证设备，并开展技术验证。推动《卫星国际移动通信(IMT)未来技术趋势》作为首个面向6G的卫星研究项目通过ITU-R立项。稳步推进Rel-19预研与标准化，重点布局18个预研方向，向RAN全会提交Rel-19文稿28篇，举办面向Rel-19及未来的定位技术演进研讨会。 公司积极推动星地融合，引领卫星互联网行业发展。星地融合与卫星互联网领域，公司进行了深度战略布局和研究，大力推动5GNTN的国内外标准制定。 2023年3月在国际电信联盟SG13全体会议上，公司牵头和主导制定的2项星地融合国际标准获批结项；2023年6月公司作为联合编辑人深度参与的《卫星国际移动通信(IMT)未来技术趋势》项目立项正式获得通过，这是ITU-R立项的首个面向6G卫星的研究项目。2023年6月公司联合无线移动通信全国重点实验室发布了《全域覆盖场景智联-星地融合白皮书》，提出了星地融合网络架构和一系列关键技术，并发布星地融合“九万里计划”，与运营商、商业航天、通信产业、高校院所等合作伙伴共同推动全球全域无缝覆盖的星地融合网络的构建。目前公司5G卫星互联网解决方案取得重大突破，实现首次上星应用。同时公司进一步丰富卫星互联网产品序列，打造通信载荷、天线、核心网、仪器仪表等全系列产品能力，并积极拓展民用卫星互联网市场。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为-3.67亿元、0.80亿元、4.44亿元，2023年亏损大幅收窄超3亿元，2024年达到业绩拐点实现初步盈利，2025年开始逐步实现规模性盈利，我们认为公司基本面持续好转，同时公司作为卫星互联网领域领先企业，积极配合国家多个科研项目，具备成熟技术及先发优势，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：6G通信技术迭代不及预期；我国卫星发射进程不及预期。

事件： 2023年 4月 20日， 信科移动发布 2023年第一季度报告。 2023年 Q1公司实现营业收入 13.59亿元， 同比增长 41.39%， 实现归母净利润 0.37亿元， 同比增长568.53%， 实现扣非归母净利润-0.03亿元。 央企背景加持助业绩， 专耕移动通信显峥嵘。 信科移动是从事移动通信国际标准制定、 核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业。 公司始终专注于移动通信技术的开发、 应用、 服务， 在纵向上深度参与国内运营商 5G 网络建设，着力构建“绿色·极简·极致”的 5G 网络， 2022年全面入围三大通信运营商集采，国内市场份额、 收入规模稳定保持行业前列， 通信服务业务开工额同比增长 20%，在中国电信、 中国联通及中国铁塔市场中标份额大幅提升； 在横向上依托在移动通信标准制订、 技术开发及产业化上积累的核心优势， 聚焦产业数字化转型， 赋能垂直行业数字化、 智能化升级， 重点布局能源、 交通等市场， 为垂直行业客户提供综合解决方案。 专耕移动通信行业助力公司业绩提升， 2023Q1公司实现营业收入13.59亿元， 同比增长 41.39%， 实现归母净利润 0.37亿元， 同比增长 568.53%，实现扣非归母净利润-0.03亿元。 深度参与行业标准制定， 持续加大科技创新力度。 公司深度参与行业标准制定， 是ITU（国际电信联盟）， CCSA（中国通信标准化协会）等多个国内外通信权威组织成员， 有 10余位专家担任主席/副主席等重要职务， 累计提交 3GPP 国际组织5G 标准提案超过 18000篇。 在 2022年的 3GPP R18版本标准制定中， 新增主导13项、 联合主导 3项国际标准项目， 标准影响力持续提升。 同时， 公司持续加强科技创新投入， 2022年公司科技投入强度超过 19%， 新产品销售收入占比 26%以上。设立 6G 技术预研的前沿技术方向 10项，高质量完成 2022年国内 IMT-2030（6G）推进组首次关键技术测试， 在业界首次实现基于 RIS 的毫米波基站与商用终端的多波束赋形技术验证， 研制的新一代多通道双频 RRU 平台产品成本降低20%， 重量体积减小 30%， 功耗降低 7%。 2023年公司继续加码研发， 2023Q1研发费用达 2.81亿元， 同比增长 7.91%， 研发费用率达 20.7%。 把握星地融合发展新风向， 打造卫星互联网核心竞争力。 随着卫星互联网产业的快速发展， 星地融合成为了业界探讨的热点议题， 并被业界广泛认可为 6G 的重要特性之一。 面向 6G， 卫星与地面蜂窝将由竞争转变为互补， 星地融合和以用户为中心的弹性可定制网络将助力 6G 实现全域覆盖、 场景智联， 支撑多样化的服务和应用。 公司深刻把握通信行业星地融合发展风向， 持续加码卫星互联网布局， 技术上建立星地融合开放实验室， 提出业界首个基于 5G 的高低轨一体化网络架构和空口设计方案， 完成业界领先的弹性可扩展 5G 星地融合网络方案设计， 打造公司在卫星互联网领域优势亮点和竞争力； 业务上推动 5GNTN 的国内外标准制定， 牵头多个标准立项项目， 是 5G 卫星通信标准的重要贡献者， 并提供通信载荷、 信关站、核心网等多个产品， 深度参与我国卫星互联网建设。当前卫星互联网建设持续升级， 未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议： 公司是从事移动通信国际标准制定、 核心技术研发和产业化的一家央企控股的高新技术企业， 在 6G 预研与标准化、 算网融合、 星地融合等领域具备较强竞争力， 看好公司长期发展。 我们预测公司 2023年至 2025年收入 91.89/119.69/150.09亿 元 ， 同 比 增 长 32.8%/ 30.3%/25.4% ， 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为-2.60/1.55/3.22亿 元 ， 同 比 增 长 61.4%/159.5%/108.1% ， 对 应 EPS 为-0.08/0.05/0.09元， PE 为-105.4/177.1/85.1， 首次覆盖， 给予增持-B 建议。 风险提示： 政策落地不及预期， 产品研发及交付不及预期， 市场竞争加剧。