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杨国萍

中投证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 中投证券研究所有色金属行业分析师,复旦大学金融学硕士<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中金黄金 有色金属行业 2010-11-05 22.22 27.19 244.00% 24.94 12.24%
24.94 12.24%
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中金黄金是国内唯一一家具有央企背景的经营黄金采选业业务的上市公司,自上市以来,公司黄金资源储量持续增加,从2003年的30吨增长到目前的420吨,同时公司还向其他资源品种延伸,目前公司还拥有铜资源储量30万吨,铁矿石储量1039万吨。 公司未来资源持续增长态势确立。目前资源储量增加主要是两条渠道,第一个是自身探矿增储,公司目前矿山分布在国内主要的黄金成矿带上,探矿增储潜力非常大,目前公司拥有探矿面积1035平方公里;另一个渠道是集团持续、明确的资产注入预期,公司控股股东中国黄金集团承诺将拥有的黄金相关资产逐步注入上市公司,公司08年以及本次非公开发行收购集团资产,都是中国黄金集团对公司支持力度的体现,目前中国黄金集团拥有的黄金资源储量1200吨。我们认为,除了黄金资源增储确定性非常强之外,我们还不排除公司向目前已有或者目前尚未拥有的其他的资源品种扩张。 生产基地的形成和投资项目的建成投产将显著提升公司矿山产能和公司整体管理效率,增强公司盈利能力和整体竞争力。目前陕西久盛、内蒙苏尼特地面工程已经建成并开始试生产;河南金源、陕西太白项目已经正式投入使用;湖北三鑫通过技术改造增加产能约25%;中原黄金冶炼厂两个募集资金项目已经基本完成,公司五大生产基地和一个冶炼基地的产业布局基本形成,公司未来生产能力得到明显提升。 黄金价格上涨趋势形成,业绩对金价波动敏感性提升。在目前经济复苏仍存在不确定性以及未来在缓慢复苏过程中仍需要适当宽松的宏观政策支持的情况下,我们认为,在未来两年可预见的全球流动性宽松状况有望持续持,金融属性更强的黄金价格上涨趋势形成。同时,随着公司矿产金产量的提升,公司业绩对金价波动的敏感性增强,按照公司矿产20吨黄金计算,金价上涨10元/克,EPS提升0.09元。 给予公司推荐的投资评级。按照公司目前14.23亿的股本,我们预测公司10-12年EPS分别为0.82元、1.06元和1.22元,公司业绩增长非常确定,且未来持续的资产注入预期也比较明确,我们给予公司推荐的投资评级。 风险提示:流动性回收超预期导致黄金价格调整;集团资产注入进度低于预期等。
厦门钨业 有色金属行业 2010-11-02 63.84 32.59 181.96% 65.14 2.04%
65.14 2.04%
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厦门钨业前3季度业绩基本符合预期,而且主要为钨业务贡献。我们对厦钨依然维持之前的判断,认为公司属于有资源、有产业链、有技术、有业绩、也有持续的业绩超预期因素的公司。 我们依然认为公司未来两年有明显的不断出现新的投资亮点:1、具有中国资源优势钨产品价格向上趋势明显;2、同时也有望受益另一具有中国资源优势的品种——稀土行业整合带来的超额收益;3、公司硬质合金前端产品产销、产销量有望继续增长;4、高端硬质合金在11年预计可以贡献利润;5、电池材料板块市场销售明显增加,盈利能力也得到了明显的提升;6、地产业务未来3-5年有望持续贡献利润;7、磁性材料预计也是未来3年内业绩增长的两点。 在我们之前判断的基础上,我们认为,公司的公开资料已显示在11年有两个超出我们之前预期、有望贡献明显业绩的板块:1、高端的硬质合金;以及2、电池新材料板块。从公开数据显示,这两个板块市场销售情况明显好转、盈利能力也得到了显著的提升。 11-12年公司地产业务贡献收益明显,且地产业务储备项目至少能后续3-5年的开发。预计11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算。从目前2期销售情况来看,价格不低于1期、销售状况也比较好。我们预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。 维持强烈推荐的投资评级。我们上调公司10-12年盈利预测至0.65元、1.29元和1.47元,同时公司业绩还存在继续超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级。
新疆众和 有色金属行业 2010-10-26 17.77 10.72 209.68% 21.08 18.63%
21.08 18.63%
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新疆众和今日公告2010年3季度业绩报告,公司前3季度实现营业收入11.83亿元亿元,同比增长69.25%;营业利润2.22亿元亿元,同比增长72.99%;归属母公司所有者的净利润1.99亿元,同比增长60%;基本EPS0.56元,超出我们此前的预期。对于新疆众和,我们依然维持之前的判断,随着公司新建产能的建成投产、2。 15万KW发电机组建成后成本的降低以及公司募集资金项目的顺利建设,公司未来成本下降的同时,产能继续扩张、产业链持续完善以及产品结构显著优化,公司未来业绩持续公司进入更快的发展时期,未来盈利能力将明显提升、业绩将快速增长。 投资要点: 公司3季度业绩超于我们之前的预期,其主要原因在于公司3季度产品毛利率较2季度出现了明显的上升,我们认为主要原因应该有两个:1、导致2季度毛利出现下降的原料氧化铝成本因素消除;2、公司3季度部分畅销产品进行了小幅度的提价。我们认为,这两个提升公司毛利率的因素在4季度依然存在。 公司未来产业链进一步完善、扩张和结构进一步优化。公司目前在建项目以及本次募集资金完成后,煤-电-铝-铝深加工产业链的关键环节产能将得到明显的扩张,且产品结构明显向高端化发展,未来3年将形成年发电能力22亿度、电解铝2.5万吨、高纯铝5.5万吨、电子铝箔4.7万吨、电极箔5300吨的产能,且公司高端产品电极箔和电子铝箔的扩张速度更快。我们认为,本次项目建成后,公司未来盈利能力有望得到进一步提升、业绩增长也更进一步得到了保障。 新发电机组的建成使公司未来用电成本大幅下降,使公司产品维持明显的成本优势,也是公司产能扩张和产能充分释放的有力保障。公司2。 15万KW发电机组预计11年下半年建成,电厂投产正常运转后,公司自身发电完全可以满足自用,目前公司拥有的10万KW的发电机组发电成本0.20元/度左右,而公司网电用电成本在0.42元/度左右,从目前的情况来看,公司新的发电机组建成正常运转后,公司用电成本明显下降,也是公司新增产能释放的有力保障,使公司产品保持了较大的成本优势。 维持推荐的投资评级。我们假设公司本次发行量1亿股、发行价格20元/股,我们调高公司10-12年全面摊薄的EPS至0.64、0.79、EPS1.19元,给予公司推荐的投资评级,未来6-12个月目标26元。 风险提示:下游电子产品市场需求大幅萎缩。
贵研铂业 有色金属行业 2010-10-21 28.37 11.71 52.88% 38.34 35.14%
38.34 35.14%
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贵研铂业收入同比增幅较大主要是公司目前主要业务——贵金属材料及贵金属贸易业务发展迅速、产品销售及贵金属贸易都呈现良好状态。 公司钱3 季度净利润同比下降主要原因为09 年同期合并了当时盈利能力较强的元江镍业,公司出售掉72%的元江镍业的股权之后,镍产品相关业务盈利同比出现显著下降。 公司 3 季度整体经营状况略逊于1、2 季度,主要原因是7、8 月份公司盈利能力较强的贵金属功能材料销量略有下降;整体毛利率下滑的主要有3 个原因:1)公司主要原材料——贵金属价格呈现逐季度上升;2)毛利率相对较低的贵金属贸易发展迅速;3)盈利能力更强的功能材料销售量在3 季度出现了调整。 公司单 3 季度经营状况出现调整不影响公司未来稳定、迅速发展的大方向。首先,汽车尾气催化剂销售有望稳定增长,是公司未来两年业绩稳定增长最有力的保障,我们依然认为,未来三年公司环境与功能材料产能利用率将逐步提升甚至可能出现产能超负荷运转的情况。其次,特种功能材料产品结构有望优化,毛利率有望逐步得到提升,盈利能力有望进一步增强。 贵金属二次资源综合利用产业化项目增强了公司原料来源保障,将进一步提升公司的盈利能力。目前公司主要依靠从市场上直接购买贵金属,贵金属原材料不能有效、稳定的供应制约了贵金属产业的进一步扩大,贵金属二次资源综合利用产业化项目建设将有效延伸公司贵金属产业链,形成完整的贵金属资源——深加工——贸易产业链,进一步增强了公司资源保障能力和提升整体盈利能力。 维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持对公司 10-11 年的EPS为0.64、0.95 和1.45 元的盈利预测,考虑到公司在行业内的突出技术优势,参考目前二级市场贵金属、新材料以及二次资源利用等板块估值水平,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12 个月目标价为40.00 元。 风险提示:贵金属价格大幅波动、宏观经济减速及增发项目进展低于预期。
海亮股份 有色金属行业 2010-10-11 8.33 4.12 -- 12.50 50.06%
12.50 50.06%
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上游资源扩张再迈一步。本次收购完成后,公司持恒昊矿业股权比例由此前的6.9%提升至11.69%。恒昊矿业拥有两座铜钼矿、四座镍矿山、一座钒矿山以及两座锰矿山,合计资源储量为铜14.78 万吨、镍42.24 万吨、锰16.61 万吨、钒42.03 万吨、钴1.74 万吨、钼686 吨。 现有产品主要铜以及镍精矿、高冰镍、镍铁等,其中镍相关产品贡献收入80%以上,目前恒昊矿业拥有处理镍金属6000 吨/年的能力。截止8 月31 日,恒昊矿业每股净资产为2.21 元。 未来有望继续做大做强资源板块。公司继续收购恒昊矿业股权,表明了公司向上游资源延伸的决心;此外,公司背靠实力强大的海亮集团,目前集团在内蒙拥有部分探矿权,我们判断,待探矿资源明确后,不排除将相关资源纳入海亮股份。 公司未来深加工产能继续扩大、产品产地、结构进一步优化,将进一步稳定和提升公司的盈利能力。随着公司铜陵项目的建成,公司铜加工产能将达到30 万吨,同时产品产地结构以及产品结构本身都得到了进一步的优化,有利于稳定和提升公司的整体盈利能力。 下游加工业务的持续优化、上游资源战略的实施保障了公司未来的持续发展。公司加工业务产能的扩张、产品结构的优化和产能地域分布的优化将进一步提升了公司的盈利能力;同时公司再次收购恒昊矿业股权也表明了公司资源战略实施的决心,资源板块有望进一步做大,为公司发展打开了更大的空间。 维持盈利预测和推荐的投资评级。考虑到目前恒昊矿业对公司盈利影响有限,我们维持公司10-12 年EPS 为0.53、0.71、0.92 元的盈利预测,维持推荐的投资评级,未来6-12 个月的目标价为15.00 元。 风险提示:原料价格大幅波动,经济下滑。
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