维持推荐的投资评级。今明两年是公司下游市场需求结构调整和公司产品结构调整的关键时期,考虑到民品市场销量受到一定的不利影响、高端项目产能释放需要一定的时间,维持公司2012-2014年EPS为0.11元、0.36元和0.63元,考虑公司长期发展向好,我们维持推荐。风险提示:下游需求持续萎缩、募投项目释放进度继续低于预期。

新疆众和董事会决议,公司与第一大股东特变电工拟同比例增资合资公司新疆天池能源有限责任公司,其中特变电工拟以货币增资28820.4万元、新疆众和拟自筹货币资金增资4779.6万元,增资后天池能源注册资本将从1.6亿元增加至4.4亿元,权结构不发生变化,即特变电工持股85.78%、新疆众和持股24.22%、注册资本。本次拟增资资金主要用于新疆天池能源南露天矿一期工程项目的实施。 投资要点: 本次增资有望提升公司发电机组煤炭来源的保障力度。本次新疆众和与特别电工增资资金全部用于天池能源南露天煤矿一期工程建设,该工程项目已获得了国家发改委批复,项目建设总投资24.82亿元,建设期为一年,投产后第三年达产,达产后,项目年收入有望达到10亿元,平均年税后利润为1.56亿元。我们认为,新疆众和对天池能源的增资除了能直接分享天池能源创造的利润之外,更长远的意义在于能够长期稳定新疆众和发电机组的煤炭来源供应。 新疆众和经营状况已经开始逐步好转、且好转状态有望持续。从公司最近3个季度的经营状况逐季度的好转,去年4季度开始,受下游需求迅速萎缩影响、公司产能利用严重不足;今年从2、3月份开始至今,随着下游需求的逐步恢复、公司产能利用已经稳步回升至目前较为正常的9成左右的利用水平,从上半年的经营状况来看,2季度经营数据环比明显好转也得到了验证;我们认为,随着下游需求的持续回升、公司生产成本的下降以及新建产能的释放,公司稳步好转的趋势有望继续。 维持推荐的投资评级。考虑到参股煤炭公司更重要的意义在满足原料供应以及煤炭公司业绩释放尚需时日,我们维持新疆众和个2012-2014年EPS为0.45元、0.87元和1.13元,目前估值水平处于较合理的位臵,但公司行业地位优势依然存在,一旦下游明显好转,公司业绩弹性和超预期可能性较大,维持推荐的投资评级。 风险提示:下游电子行业景气好转可持续性不强;公司费用增长超预期。

信息:国家发改委今日公布了《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》,《规划》从规划基础和背景、指导方针和目标、重点任务以及规划实施等四个方面对钒钛行业的发展做了方向性的说明,《规划》对钒钛行业十二五的目标主要包括:产业布局形成集聚效应,培育有国际竞争力的企业集团;加强资源的综合利用以及重视节能减排;在深加工领域,自主创新方面实现突破,高端产品的研发、生产和应用上有重大进展、高档产品比例要大幅提升。 维持推荐的投资评级。维持公司2012-2014年EPS为0.11元、0.36元和0.63元,考虑公司长期发展向好,我们维持推荐。

对于厦门钨业,基本面良好、业绩增长确定并且有持续超预期因素、公司发展方向可预期性强和实现能力强是最基本的判断。除了稀土方面有可预测性强的利好因素外,更长时间来看,也不排除厦门钨业未来再次与大湖塘钨矿直接接触。 维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测和强烈推荐的投资评级。

稀土行业将从共享盛宴的态势发展成淘汰弱者、强者更强的格局,作为地方政府明确培养成稀土行业龙头企业的强者,厦门钨业将确定是行业的进入者和受益者。《稀土行业准入条件》从矿山开采和冶炼规模、工艺及装备、能源消耗、环保等方面对稀土行业进行了规范,这些条件将使中小规模、以往高能耗与不重视环境保护的中小型稀土采选冶炼企业直接淘汰、取而代之的则是政府明确支持和重点培养的、具有技术优势、自身也有能力做大产业规模的优势企业。作为福建省稀土整合主体的厦门钨业,其稀土产业链将出现强者更强的良性发展。 我们推断,年内可能还有一系列重大的稀土行业相关的政策发布、并且可能直接对厦钨形成持续利好。本周末前后,稀土行业连续出现了重大的文件,①福建省经济贸易委员会和福建省国土资源厅联合发布的《福建省加强稀土资源保护 科学开发稀土资源行动方案(2012-2015年)》和②今日工信部又发布《稀土行业准入条件》,我们推测,这两个文件可能是目前仍未发布的南方稀土资源整合方案的系统文件中的一部分,年内有可能进一步在更高层面正式发布南方稀土资源整合的具体方案,进一步明确厦钨在福建稀土资源整合和稀土产业发展中的主导地位;同时,获取稀土资源后,厦钨有望年内取得新的采矿权证。 厦钨上涨态势有望持续,后期股价上涨的主导因素预计是估值切换与进一步新的催化因素良性循环、共同推动。厦钨近两个交易日股价大幅上涨,我们认为,主要原因是前期股价非理性下跌后,在里程碑式的利好因素推动下快速反弹,目前的涨幅也仅覆盖了部分前期非理性的下跌空间;我们判断,公司股价上涨仍有望继续,且后期二级市场更具有可操作性。在本次《方案》和《准入条件》带来的良好行业氛围中,有望引出估值切换行情,且在估值切换行情中,可能持续出现进一步的利好因素兑现:厦钨整合福建稀土的事情在更高层面进一步确定;厦钨获取新的采矿权证。我们认为,这些事情都可能年内出现。 维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测和强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动;磁性材料需求恢复缓慢。

公司今日对《福建省加强稀土资源保护科学开发稀土资源行动方案(2012-2015年)》的内容中与上市公司有关的内容和该《行动方案》对公司的影响做了说明,公告显示,该《行动方案》的制定,利于公司发挥龙头作用,带动福建省稀土产业的快速发展。另外,福建省稀有稀土(集团)有限公司的组建,也将从形式上确立了厦门钨业在福建省稀土产业的核心龙头地位。 投资要点: 进一步明确了厦门钨业主导整合福建省稀土资源和建立福建省稀土产业链的龙头地位。公告进一步明确,厦钨将在福建省稀土资源勘探、稀土资源整合、稀土产品的开发和产业化、稀土产业园的发展壮大等各个方面处于核心主导的地位,公告显示,《行动方案》的制定发布将利于推动科学开发福建省稀土资源、利于厦钨更好的发展稀土产业,公司也将在福建省政府的支持下,加快发展稀土产业、同时发挥龙头作用、带动、促进福建省稀土产业的快速发展。 厦钨作为福建省稀土产业发展的核心龙头地位,在形式上也得到了落实。公告显示,公司在实际控制人不变的情况下,公司大股东未来将变更为福建省稀有稀土(集团)有限公司。福建省稀有稀土集团由厦钨大股东福建冶金的全资子公司福建黄金集团在2012年7月更名而来,福建冶金拟将其持有的厦钨33.60%的股权全部无偿划转给福建稀有稀土集团、由福建稀有稀土集团行驶对公司出资人职责、并集中资源至支持以厦门钨业为平台大力发展稀土产业。目前上述股权划转尚需履行相关审批程序。我们认为,公司大股东变更为福建稀有稀土集团是从形式上进一步落实了厦门钨业在福建稀土产业发展中的地位。 对于厦门钨业,基本面良好、业绩增长确定并且有持续超预期因素、公司发展方向可预期性强和实现能力强是最基本的判断。我们预计公司年内极有可能进一步受益更高层面发布稀土资源整合方案以及厦钨能够取得新的稀土采矿权证;更长时间来看,也不排除厦门钨业未来再次与大湖塘钨矿直接接触。 维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测和强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动;磁性材料需求恢复缓慢。

方案明确了厦门钨业将主导福建省稀土资源整合,并全面介入福建省稀土资源勘探。上述方案指出,在加快福建省稀土资源整合开发上,将以厦钨为主体,加快推进已建设矿山的资源整合。在稀资源勘探上,以国土厅牵头、厦钨配合,厦钨每年投资配套资金不少于1000万元专项用于全省稀土资源的勘查,为申办新的采矿权证和扩大已建矿山采矿权提供资源保证。我们认为,如我们之前判断一致,厦钨已经确定成为福建省稀土资源勘探、开发、整合主体。 厦钨将成为具有完整稀土产业链、具有国际竞争力的稀土龙头企业。方案指出,将通过资产兼并重组和资源整合,2012年底前完成以厦钨为核心的福建稀有稀土集团公司的组建,形成大企业引领稀土产业发展格局,将厦钨培育成为具有完整稀土产业链、具有国际竞争力的稀土龙头企业。 厦钨已经提前布局的龙岩稀土产业园和三明市稀土工业园到2015年稀土产值将分别达到300亿元和100亿元以上。方案指出,厦钨要发挥龙头企业的带动作用,引导稀土深加工及应用项目落户稀土产业园区。龙岩稀土工业园重点发展稀土磁性材料及其应用产品,形成空调、汽车、电脑等稀土磁性电机及应用产品产业集群,2015年稀土产业产值达300亿元以上;三明市稀土工业园要加快园区基础建设,加强相关稀土建设项目的招商引资,形成稀土发光材料和现代LED显示器、照明器具等应用产品产业链,2015年稀土产值力争100亿元。

宝钛股份今日公告称,经财务部门初步测算,预计公司2012 年上半年归属于母公司净利润比上年同期下降80%以上,我们以去年同期归母净利润776.62 万计算,预计公司今年上半年预计实现归母净利润为不超过155 万,EPS 不超过0.004 元,公司今年1 季度实现EPS 为0.007 元。公司上半年整体经营状况符合我们的预期。 维持推荐的投资评级。今明两年是公司下游市场需求结构调整和公司产品结构调整的关键时期,考虑到民品市场销量受到一定的不利影响、高端项目产能释放需要一定的时间,维持公司2012-2014 年EPS 为0.11 元、0.36 元和0.63 元,考虑公司长期发展向好,我们维持推荐。

投资要点: 新疆众和上半年收入略有增长、净利润下降明显。公司上半年实现营业收入10.16亿元,同比增长1.76%;实现营业利润6895万元,同比下降57.32%;实现归属于母公司股东的净利润8432万元,同比下降45.62%。上半年摊薄EPS为0.15元,低于我们的预期。分季度来看,2季度经营状况整体较1季度好转,收入来看,单2季度实现收入6.36亿元,环比增长67.67%;毛利率水平较1季度下降了3个百分点为19%;2季度实现归母净利润4615万元,环比增长21%。公司2季度业绩环比上升复合我们之前的预期,但上升速度低于我们之前的预期。 上半年收入增长的主要原因有两个:①公司上半年9万吨一次高纯铝项目和2011年增发电极箔项目投产释放部分产量,使铝制品和电极箔收入有所增长;②公司1季度末投产的热电机组发电量由乌鲁木齐电业局收购,也增加了部分收入。但是利润下降则主要是产品价格下降、单位成本上升导致毛利率下降所致。公司下游电子新材料整体需求不旺盛、产品价格有所下降,同时公司整体产能利用仍不饱满、使得产品单位成本又出现上升,致使毛利率水平出现下降。 预计下半年状况会好于上半年。从去年4季度开始,受下游需求迅速下滑影响,公司经营状况在去年4季度明显恶化;今年上半年开始,下游需求逐步恢复、公司产能利用率也稳步回升,我们估计,目前电子箔产能预计利接近9成,处于较高的水平;电极箔之前的800万平米利用率较高、新投产的400万平米化成箔产能释放可能需要时间。我们预计下半年产能利用整体好于上半年,同时,电厂经过2季度的投产磨合以及煤炭价格的下调,预计发电成本在下半年会有所下降,公司主要产品毛利率有望得到提升。 公司前期建设项目进展仍比较顺利。公司发电机组和9万吨一次性高纯铝项目已经于上半年建成投产;另外2011年募投项目年产2万吨高纯铝生产线中的1万吨生产线已经建成投产、年产2万吨电子铝箔项目正在建设中、年产1200万平米高压电极箔生产线中的400万平米化成箔生产线已经建成,部分投产,其余年产800万平米化成箔生产线、年产1200万平米的腐蚀箔生产线仍正在建设。 维持推荐的投资评级。考虑到公司全年产能利用恢复速度低于我们的预期,以最新股本测算、我们下调公司2012-2014年EPS为0.45元、0.87元和1.13元,目前估值水平处于较合理的位置,但公司行业地位优势依然存在,一旦下游明显好转,公司业绩超预期可能性较大,维持推荐的投资评级。 风险提示:下游电子行业景气好转可持续性不强;公司费用增长超预期。

维持推荐的投资评级,维持公司2012-2014 年EPS 分别为0.37、0.58 和0.89 元的盈利预测,公司未来3 年业绩增长非常确定且可能超预期、短期有望出现催化因素、长期有持续的业绩期增长动力,维持推荐。 风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动;募投项目继续大幅低于预期。

维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元,维持厦钨是长期关注标的的判断和强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动;磁性材料需求恢复缓慢。

厦门钨业今日公告了2012年中期业绩快报,公司上半年实现营业收入45.29亿元,同比增长9%;实现营业利润5.99亿元,同比下降20%;实现归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比下降28.8%;实现基本EPS为0.48元、高于我们之前的预期,我们认为,厦门钨业是具有持续增长动力和持续业绩超预期因素、值得长期关注的公司。 投资要点: 公司业绩同比下滑是我们前期预料之中的事情,但上半年整体经营状况仍略好于我们的预期。我们判断,公司经营状况实际好于预期的主要原因是公司上半年下属房地产公司成都鹭岛国际社区四期交房确认了收入6.97亿元,预计这块为公司贡献了EPS0.06元左右。从经营结果来看,金属业务——钨和稀土业务链经营状况与我们之前的预期基本一致。 公司未来6-12个月的关注点:磁性材料预计在2012年下半年贡献明显的业绩;南方稀土整合中、厦钨直接受益的判断依然不改,我们目前判断的时点可能较之前有所推迟,预计明年上半年之前,资源整合有望尘埃落定。 维持对公司更长期发展的判断:①我们依然看好公司钨和稀土产业链持续完整与高端化发展的思路。钨业务是公司的传统业务,上下游产业链一体化发展更加成熟;稀土产业链是公司近年来的发展重点。不论是成熟的钨还是近年来逐步成熟的稀土产业链,公司历来都非常重视深加工产品的技术研发和高端化发展,并成功的以高端技术提升了公司的资源保障能力。我们认为,这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风。 ②未来钨资源储量的进一步提升明确获大股东支持。公司日前关于大湖塘澄清公告显示,未来大股东将在钨资源获取方面优先支持厦门钨业,还明确了厦钨在三虹之前直接接触过大湖塘钨矿,我们判断,不排除未来大湖塘钨矿与厦钨再次直接接触。 公司未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务,未来三年业绩增长也是非常确定的,高端钕铁硼和房地产业务是可见的未来业绩的确定增长来源。 盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们暂时仍维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元,维持强烈推荐。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动。

本次增持显示了宝钛集团对宝钛股份的支持,也显示集团在充分了解宝钛股份的情况下、对宝钛股份长期发展具有十足的信心。 今明两年是宝钛股份前期募投项目投产和产能释放的关键时期。2012年是公司5000 吨钛带项目试生产和生产线调整磨合的期间,预计2013 年可以释放明显的业绩; 2013 年预计是3000 吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机投产和磨合的关键时期, 预计该项目在2013 年下半年正常运转并开始逐步贡献业绩。 公司面临的市场变化与公司产品结构调整一致:由于宏观经济的调整和变化,公司下游市场也面临了一些变化,民品市场方面,受到国内一些化工项目的投资放缓和暂停,公司民品销售尤其是化工领域的钛材销售今年受到了一定的影响,我们预计, 化公司市场民用钛材需求可能将继续面临增速下滑的状况;但是,高端的民品,如核电领域、舰船等重点工程项目及海水淡化、建筑等行业用钛均存在较大空间。航钛和军用钛材方面,国际航空市场的发展是一个方面,国内航空领域核心部件突破和航空业的大力发展是对公司发展更为重要的因素,未来航钛需求尤其是国内航钛需求面临巨大的发展空间;而公司在市场变化的过程中,较好的把握了市场的变化、逐步调整了公司的产品结构、增强了高端民品(如钛带、丝棒材)和航钛(大锻机) 项目的建设。 海绵钛价格有望上涨。钛资源储量集中且国内钛资源需求对外依赖度高,全球对稀有资源的保护和出口政策控制力度日益加强,海绵钛价格有望上涨。 维持推荐的投资评级。今明两年是公司下游市场需求结构调整和公司产品结构调整的关键时期,考虑到民品市场销量受到一定的不利影响、高端项目产能释放需要一定的时间,我们调整公司2012-2014 年EPS 为0.11 元、0.36 元和0.63 元,考虑公司长期发展向好,我们维持推荐。 风险提示:下游需求持续萎缩、募投项目释放进度继续低于预期。

投资要点: 钢研高纳是目前国内高端高温合金产品研发与产业链结合最为完美的公司。公司产品目前主要分布在国内正处于快速发展期的航空航天领域, 另一部分则集中在高端的大型发电设备领域;我们认为,这两个领域高端高温合金的应用,在可见的未来都有较快的发展速度和较大的市场空间。首先,航空航天领域未来发展以国产化为方向,是一定会增加投入和大力发展的领域,公司在该领域已经具有很高的市场占有率,在未来航空航天产业的快速发展中,钢研高纳必定是高温合金领域最为受益的标的;另外,大型发电领域的高温合金产品目前存在巨大的进口替代空间,国产化也是必然的趋势。 公司未来3年业绩快速增长非常确定、可预测性强依然是我们对公司最基本的判断。首先,订单持续饱满是公司业绩快速增长的首要基础,高温合金需求快速增长、行业进入门槛高、公司技术优势与较高的高温合金高端市场占有率是保证公司获取订单的坚实基础。另外,公司2012年上半年业绩快报显示的收入和利润增长也与我们之前的预期非常一致,公司基本面确定、业绩增长和可预测性非常强。 外协加工在未来募投项目逐步释放的1-2年内,依然是公司业绩增长的主要方式之一。公司前期面临着较大的产能不足的问题,部分增长主要来源于外协加工,外协加工存在协调不如内部通畅和成本偏高的问题。但是,我们认为,募投项目释放仍需要时间,在未来两年公司生产逐步从外协过度到自身产能释放的期间,外协加工仍是收入和业绩增长的来源之一。 募投项目的建成投产是长期业绩增长的更有力保障,公司募投项目将分别于今、明两年年底建成投产,公司两个时点投产的项目都是以“已经拥有市场的成熟产品+开拓新兴市场的新产品”结合的方式投产,打开产能瓶颈的同时还谋求新兴市场的开拓,保证了短期的业绩增长也提供了更长期增长的动力和潜力。这些募投项目投产后,公司产能瓶颈将逐步打开、业绩增长的主要动力将由外协加工逐步过渡到内生产能的释放,业绩增长将更加快速和确定。

厦门钨业是有色板块中可持续发展能力强劲的标的之一,公司发展战略清晰,我们继续看好公司钨和稀土行业产业齐头并进、产业链更加完善成熟、深加工产品定位高端的思路。钨业务是公司的传统业务,上下游产业链一体化发展更加成熟;稀土产业链是公司近年来的发展重点。不论是成熟的钨还是近年来渐入佳境的稀土产业链,公司历来都非常重视深加工产品的技术研发和高端化发展,并成功的以高端技术提升了公司的资源保障能力。我们认为,这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风,为公司钨和稀土产业链上游领域进一步做大奠定坚实基础。 公司未来3 年业绩增长非常确定、且有持续超预期因素。公司3000 吨高端钕铁硼业务将是未来两年业绩增长的主要来源之一;其次,房地产业务结算也是利润另一贡献;再次,钨品目前处于历史较低位臵,价格向上动力较强,也是公司业绩来源之三;再次,稀土产业链向上游延伸的可能也使公司业绩具有超预期来源。 厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近,随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台,我们认为,南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近,厦门钨业在稀土产业链上布局已经非常完善、基础牢固,公司已经在福建省各个稀土资源地与当地政府合作成立了稀土开发公司、同时稀土新材料的各个领域都同样布局完善,我们认为,厦钨极有可能在直接受益南方稀土整合。 未来钨资源储量的进一步提升明确获大股东支持。公司日前关于大湖塘澄清公告显示,未来大股东将在钨资源获取方面优先支持厦门钨业,同时明确了厦钨在三虹之前直接接触过大湖塘钨矿,我们判断,不排除未来大湖塘钨矿与厦钨再次直接接触。 维持盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14 年EPS 为1.22 元、1.83 元和2.13 元,在确定的基本面持续向好的情况下,公司目前面临着估值切换、稀土资源直接在上市公司层面直接体现的日程渐进等催化因素,维持强烈推荐。 风险提示:主要产品价格大幅波动。