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杨国萍

中投证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: 中投证券研究所有色金属行业分析师,复旦大学金融学硕士<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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红宇新材 机械行业 2012-10-25 16.77 5.57 58.85% 17.06 1.73%
18.40 9.72%
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预计今年全年业绩仍在我们之前预期附近。与我们之前对三季报业绩快报点评一致,从我们对全年的预测0.75元的EPS和目前时间进度来看、公司4季度业绩压力会比较大,但是,我们从公司历史业绩分布来看,公司季节性非常明显,与下游客户结算有关,大量的结算发生在年底前后,例如,2011年公司实现净利润5791万元,其中1-9月份实现净利润为3084万元,单4季度实现2707万元,单4季度净利润占公司全年净利润的46.74%。 公司客户结构目前仍未发生较大变化,预计4季度大额结算是必然的事情。我们认为,目前公司下游客户结构与去年相比,没有发生较大的变化,预计下游客户的结算惯例以及相应的公司的收入利润分布结构不会发生明显的变化,因此,我们认为,今年4季度,公司的净利润水平也有望达到全年50%左右的水平,全年净利润达到我们之前的预期。短期股价大幅调整带来长期投资介入良机。公司在三季度业绩快报披露后,二级市场股价出现了较大幅度的调整,我们认为,在公司基本面并未发生较大变化的情况以及公司还在以外延扩张更快发展的情况下,股价的调整带来了长期投资的时机。 公司外延扩张进一步提速公司规模扩张与业绩增长。公司前期还公告收购鼎基新材料并对该公司增资,该公司主要以衬板生产为主业,收购完成后,一方面使公司产能地区分布更加合理经济、同时也使公司衬板自产更快一步,进一步提升公司的竞争能力和盈利能力,巩固公司的行业地位。 维持公司推荐的投资评级,维持2012-2014年摊薄EPS分别为0.75元、0.98元和1.58元的预测,维持推荐。由于公司季节性的业绩季节分布的差异,我们认为,由于业绩快报带来的股价调整已经到位,本次调整正是长期投资的介入良机。 风险提示内容:募投项目建设进展低于预期。
零七股份 社会服务业(旅游...) 2012-10-25 16.10 13.33 56.49% 17.80 10.56%
17.80 10.56%
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零七股份今日公告,公司拟向董事长、原第二大股东练卫飞定向增发的预案获得股东大会通过,我们认为,本次定向增发事项后期顺利进展并成功实施后,零七股份将一方面获取了资金方面的支持、更利于公司现有业务的发展;另一方面,随着公司钛精矿包销合同的推进,公司业绩也将更确定增长。公司本次增发将使公司发展再次提速。 公司董事会决议此前公告:零七股份拟向公司董事长、原第二大股东练卫飞非公开发行股票5000万股,通过现金认购募集资金72750万元,全部用于增加公司自有资金,壮大公司资本实力,以满足公司未来各项业务发展的资金需求。 上述定向增发完成后,公司股份总数将增至28096.54万股,其中练卫飞持有7500万股,持股比例为26.69%,成为公司第一大股东;博融投资持有4020.62万股,持股比例为14.31%,成为公司第二大股东。由于两者为一致行动人,合计持有公司股份总额的41.00%,本次发行不会导致公司控制权发生变化。 投资要点: 矿产品销售有望逐步成为公司利润主要来源。零七股份原主营业务为酒店业等相关业务,今年逐步涉及矿产品销售等。此前酒店业务收入较为稳定但难以带来良好的利润增长趋势,为改善公司经营状况,公司2011年年底新增钛矿产品包销业务,今年上半年实现钛矿产品3323.63万元的销售收入和1065.51万元的毛利,公司也成功实现扭亏为盈、逐渐成为公司新利润增长点,未来有望成为公司利润增长主力。 公司今年前三季度业绩增长显著,未来业绩增长有望更加显著快速。公司2012年1-9月份实现营业总收入2.15亿元,同比增长83.35%;实现归属于上市公司股东净利润1084万元,同比增长67倍;实现摊薄EPS为0.05元。同时公司3季报显示:①收入和利润增长主要为新增矿产品销售收入;②由于包销业务处于初始阶段,船期安排以及马达加斯加气候等各方面影响,使得前3季度矿产购销量未达到预期目标;③公司在做好包销钛矿进口的同时,也开拓了其他矿产品内外贸业务,进一步增加公司的利润增长点。我们认为,随着马岛业务与包销业务运作的更趋成熟,我们预计,今年4季度以及之后公司包括钛矿进口的矿产品销售和贸易业务贡献收入和利润有望进一步提升。 给予公司推荐的投资评级。我们以大陆矿业2012-2014年分别50万吨、80万吨和200万吨的钛矿的产量规划为基础、同时假设全部由零七股份代销,以目前处于历史较低的钛精矿价格测算,公司2012-2014年EPS分别为0.43元、0.70元和1.73元,以目前合约每代销10万吨钛矿,公司EPS波动为0.09元,业绩增长确定、且基于大陆矿业良好的发展态势以及钛矿价格的回升、业绩有超预期可能,我们给予公司推荐的投资评级,6-12个月目标价为20元。 风险提示:代销钛矿量低于预期、钛矿产品价格大幅波动等。
红宇新材 机械行业 2012-10-16 17.39 5.57 58.85% 17.18 -1.21%
17.53 0.81%
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红宇新材公告了2012年前三季度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润同比增长15-25%左右,对应的净利润为3550万元-3850万元。我们取中值20%的增速和金利润3700万元测算,公司今年1-9月份摊薄EPS为0.385元,基本符合我们之前的预期;预计全年业绩也能符合我们之前的预期。 当然,从我们对全年的预测0.75元的EPS和目前时间进度来看、公司4季度业绩压力会比较大,但是,我们从公司历史业绩分布来看,公司季节性非常明显,与下游客户结算有关,大量的结算发生在年底前后,例如,2011年公司实现净利润5791万元,其中1-9月份实现净利润为3084万元,单4季度实现2707万元,单4季度净利润占公司全年净利润的46.74%、接近全年的一半。 我们认为,目前公司下游客户结构与去年相比,没有发生较大的变化,预计下游客户的结算惯例以及相应的公司的收入利润分布结构不会发生明显的变化,因此,我们认为,今年4季度,公司的净利润水平也有望达到全年50%左右的水平,全年净利润达到我们之前的预期。 投资要点: 红宇新材公告显示,公司收入利润增长,主要是公司积极进行了市场开拓、核心产品继续保持良好的发展势头,收入保持了稳定的增长。其次,公司三项费用列支正常;另外,公司前三季度非常性损益预计为700万元。 未来两年公司基于目前业务的发展,公司业绩稳定增长有保障。我们认为,首先,公司有技术且市场空间逐步打开。公司在自身领域具有非常明显的技术优势,目前正处于已打开下游市场、全面受到下游客户认可、在政策推动下正迎来全面发展的时期,面临着巨大的市场空间。其次,公司成熟产品产能稳步提升与新兴产品的产能逐步建设,使公司业绩稳定增长有保障的同时、还在不断创造新的利润增长点,募投项目将使公司磨球产能增加至3.7万吨万吨、自有衬板产能5000吨,保证公司短期增长的同时、还增加了稍长时期新的利润增长点;最后,我们推断,在下游需求未来可见的快速增时期,不排除公司以更快捷、高效的方式进一步提升产能。 维持公司推荐的投资评级,维持公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.75元、0.95元和 1.53元的预测,在外部政策明确推动和公司产能扩张可能超预期的情况下,公司未来业绩增长超预期可能性非常大,维持推荐的投资评级。 风险提示内容:募投项目建设进展低于预期。
钢研高纳 有色金属行业 2012-10-10 14.95 9.72 -- 15.61 4.41%
15.84 5.95%
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钢研高纳公告了管理层股权激励计划,公司将以股票期权方式对公司核心中高层管理、核心骨干人员进行激励,本次授予的股票期权行权价格为14.80元/股,本次计划授予股票期权总额不超过公司总股本的10%即2110万股、首期授予不超过总股本的2.3%、即487.87万份。钢研高纳本次股权激励计划尚需国资委批准,证监会备案无异议,公司股东大会批准后方可实施。 公司股权激励的实施,将使公司进一步稳固国内高温合金领域龙头地位。钢研高纳目前是国内高温合金领域研发与产业化结合最为完美的公司,公司拥有钢研院的良好的研发平台,同时上市也给公司带来了更快的产业化发展。公司本次股权激励实施后,将进一步完善公司的治理结构,能够充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性,使公司与个人利益进一步结合。我们认为,在本身现有状况良好、研发与产业化都具有非常大发展潜力和空间的情况下,股权激励的实施将使钢研高安进一步稳固国内高温合金龙头地位,使公司研发与产业化的结合更为完美、在所处行业快速发展的时期,更进一步分享行业发展带来的利润。 14.8元/股的行权价格,将对公司二级市场股价形成非常强的支撑。基于公司目前所处的行业情况与公司自身项目进展,公司业绩增长本身非常确定;本次股权激励方案的实施,将进一步使公司内生与外延的增长更快的预期提升,可能使公司未来规模与业绩增长明显快于我们之前的预期。我们认为,在公司拥有良好的基本面与良好的发展趋势下,本次股权激励的14.8元/股行权价格将是二级市场非常强的支撑。公司未来3年业绩快速增长非常确定、并且可预测性强是我们最基本的判断。公司下游领域需求尤其是高端产品需求快速增长,公司在高温合金领域的研发与产业化拥有其他企业不可比拟的优势使公司订单持续饱满,公司可见的3年增长非常确定,并且随着公司持续的研发投入与突破,将不断出现新的增长点。公司估值水平有支撑、并且有进一步提升的空间。目前可比有色金属新材料板块和航空航天板块估值水平平均50-60倍,在具有明确催化因素的情况下、钢研高纳短期估值水平仍有一定的提升空间。 维持推荐的投资评级,我们暂时维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测,公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、且短期催化因素的兑现使公司长期有持续的业绩期增长动力,维持推荐。风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动;募投项目继续大幅低于预期。
钢研高纳 有色金属行业 2012-10-10 14.95 9.72 -- 15.61 4.41%
15.84 5.95%
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钢研高纳今日发布了2012年3季度业绩快报,公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为5200-5300万元左右,同比增长25%左右;前三季度摊薄EPS为0.25元左右,这样,公司2012年前3个季度单季度EPS分别为0.09元、0.08元和0.09元,从单3季度来看,符合我们之前的预期;从公司历史单季度业绩分布来看,和下游客户结算方式来看,4季度业绩环比将会有明显的增长,预计全年业绩与预期一致。 另外,公司股权激励的实施,将使公司未来稳步增长态势更加确定。 投资要点: 预计钢研高纳全年业绩符合预期,基于公司下游客户结算惯例,我们预计公司4季度单季度净利润同比、环比增幅将更加明显,预计全年业绩符合预期。另外,公司变形与粉末高温合金项目在4季度投产,也进一步稳固公司明年的业绩增长。 公司股权激励的实施,将使公司进一步稳固国内高温合金领域龙头地位。钢研高纳目前是国内高温合金领域研发与产业化结合最为完美的公司,公司拥有钢研院的良好的研发平台,w同时上市也给公司带来了更快的产业化发展。公司本次股权激励实施后,将进一步完善公司的治理结构,能够充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性,使公司与个人利益进一步结合。我们认为,在本身现有状况良好、研发与产业化都具有非常大发展潜力和空间的情况下,股权激励的实施将使公司进一步稳固国内高温合金龙头地位,更进一步分享行业发展带来的利润。 股权激励14.8元/股的行权价格,将对公司二级市场股价形成非常强的支撑。基于公司目前所处的行业情况与公司自身建设项目进展,未来三年业绩增长非常确定;本次股权激励方案的实施,将进一步使公司内生与外延的增长更快的预期提升,可能使公司未来规模与业绩增长明显快于我们之前的预期。我们认为,在公司拥有良好的基本面与良好的发展趋势下, 14.8元/股行权价格将是二级市场非常强的支撑。 公司未来3年业绩快速增长非常确定、并且可预测性强是我们最基本的判断。公司下游领域需求尤其是高端产品需求快速增长,公司在高温合金领域的研发与产业化拥有其他企业不可比拟的优势使公司订单持续饱满,公司可见的3年增长非常确定,并且随着公司持续的研发投入与突破,将不断出现新的增长点。 维持推荐的投资评级,我们暂时维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测,公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、且短期催化因素的兑现使公司长期有持续的业绩期增长动力,维持推荐。 风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动;募投项目继续大幅低于预期。
厦门钨业 有色金属行业 2012-10-01 38.58 32.90 184.69% 40.43 4.80%
40.43 4.80%
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厦门钨业今日公告,公司接第二大股东五矿有色通知,2009年3月27日至2012年9月24日期间,五矿有色通过二级市场累计减持厦钨股份3409.91万股,占厦钨总股本的5%;其中,自2012年9月27日前起6个月通过二级市场累计卖出厦钨股份2.84万股。截止2012年9月24日,五矿有色持有厦钨股份1.4亿股,持股比例20.58%。 投资要点: 从五矿有色减持的数量和速度来看,本次减持并非对表示不看好厦钨。我们认为,从五矿本次减持数量来看,该5%的比例刚好是五矿有色在2008年之前增持的部分,当时五矿进一步增持计划未能顺利实施。我们推断,本次五矿有色刚好减持了之前增持的部分,估计是前期进一步增持厦钨股份未能实施的一个延续,且五矿有色减持过程比较漫长,从这一点来看,五矿有色的减持并非不看好厦钨业务发展、而是对2008年前后未能成功实施以控股厦钨为目的的增持行动的回归。 公司话语权更向地方优势企业集中,尤其利于地区稀有金属资源的整合。我们判断,五矿有色的减持以及公司外资股东日本联合材料株式会社的减持可能共同指向一个事情,即使公司控股权更加集中、责任更加清晰的整合福建稀有矿产资源的事项。公司前期股权结构虽然比较合理,有话语权很重的央企、地方优势国有企业以及具有技术优势的外资企业,但是各方尤其是前两大股东持股比例接近,可能在某些重大事项的推进上不能显示更高的效率。 厦门钨业整合福建省稀土进度加快。本次五矿有色与日本联合材料株式会社的减持,既使公司顺利注销了可能成为整合国内稀有资源障碍的外商投资企业资格、也使公司的话语权更加集中,我们认为,有利于尤其需要地方政府配合的地区稀有稀土资源的整合,厦钨整合福建省稀土也将加速。并且我们推断,不排除未来话语权的进一步以其他方式集中。 长期来看,“拥有钨和南方稀土两大中国优势稀有金属资源、产业链完整且注重深加工产品的高品质、公司业绩增长确定并且有持续超预期因素”是对厦钨最基本的判断。除了短期稀土方面有可预测性强的利好因素外,更长时间来看,也不排除厦钨未来再次与大湖塘钨矿直接接触。 维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测,我们依然维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动;磁性材料需求恢复缓慢。
厦门钨业 有色金属行业 2012-09-18 41.85 32.90 184.69% 40.58 -3.03%
40.58 -3.03%
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厦门钨业董事会决议,鉴于公司外资持股比例已低于10%,公司董事会通过了《关于申请注销外商投资企业批准证书的议案》,根据政府有关规定申请注销外商投资企业批准证书。我们认为,公司外商投资企业资格的注销,将为公司全面发展稀有金属尤其稀土产业清除了最后的障碍。 投资要点: 厦门钨业整合福建省稀土全面加速。公司本次注销外商投资企业资格证书,传递一个非常明确的信息:公司稀土整合在进一步加速,扫清各种障碍。对福建稀土整合,我们依然维持之前的判断:厦钨将在今年年底之前完成福建省稀土整合的事件进一步确定,目前公司在稀土整合事件上,我们认为还有两个事情:一是福建省资源整合在更高层面得到确认、二是厦钨有望在年内获取新的稀土采矿权证,这像个事情也将直接体现为公司13年的业绩中;另外钨和稀土的价格随着经济增速下滑速度放缓有望企稳回升。 长期来看,“拥有钨和南方稀土两大中国优势稀有金属资源、产业链完整且注重深加工产品的高品质、公司业绩增长确定并且有持续超预期因素”是对厦钨最基本的判断。除了短期稀土方面有可预测性强的利好因素外,更长时间来看,也不排除厦钨未来再次与大湖塘钨矿直接接触。 维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测,目前公司股价相当于13年22倍的PE、相当于13年剔除地产业绩28倍的PE,处于公司历史估值水平低位、且显著低于小金属和新材料行业平均估值水平;另外,在目前全球流动性进一步宽松、尤其美国出台QE3的环境下,有色板块将处于较好的板块环境中,这种情况下,基本面好、业绩明确有增长、估值较低、且短期有催化因素的厦钨,仍会有较好的表现,我们依然维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动;磁性材料需求恢复缓慢。
红宇新材 机械行业 2012-09-17 17.56 5.57 58.85% 19.12 8.88%
19.12 8.88%
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近日,湖南省政府信息公开发布平台公布《湖南省“十二五”节能规划》,规划的主要目标为,到“十二五”期末,全省单位GDP能耗下降到0.983吨标煤,比2010年下降16%,比2005年下降33%。为了实现这一目标,重点需要降低能耗的领域首先依然是工业领域,在这一领域,要加大实施节能技改,到“十二五”末,全省规模工业万元增加值能耗比2010年下降18%;其他领域,如建筑、交运等领域单位能耗较2010年下降10%到15%左右。重点工程包括传统行业的节能改造工程、节能产品惠民工程等,同时推广合同能源管理,重点扶植资金实力雄厚、拥有先进技术及坚持跟踪服务的节能服务公司,形成一批有规模、有品牌的大型节能服务企业。 我们认为,作为地处湖南长沙、其产品尤其能显著降低传统行业能耗、拥有先进技术和全面服务的企业,红宇新材有望在湖南省推进节能减排工作中全面、直接受益。 投资要点: 红宇新材产品能显著降低传统领域的能耗。传统的矿山、水泥、火电、冶金等行业产生大部分能耗的环节在球磨环节,在矿山行业球磨机的耗电量约占整个生产环节的40%~50%,在水泥行业球磨机的耗电量可以达到总用电量的70%,这些行业的节能降耗重点将在球磨环节的能耗下降。红宇新材研发的高效球磨节能技术解决方案除了能直接使球磨环节节电30%-40%外,还能达到提产、减少磨球耗量的效果。 公司有望全面、直接受益湖南省节能规划工作的推进。公司利用高校球磨节能技术解决方案的节能优势向节能服务产业发展,通过节能效益分享方式进一步提升盈利能力,公司设立了全资子公司湖南红宇节能服务有限公司,专门从事合同能源管理业务。该公司已经通过了发改委、财政部文件要求的评审,进入《节能服务公司备案名单(第三批)》,我们推断,公司这一资质的取得,将使公司有望直接、全面、充分分享行业变革带来的收益。 公司产能扩张与市场占有率提升同时进行,业绩增长确定。我们认为,红宇新材以自身显著的技术优势和全面、系统化服务的节能解决方案,正处于已打开下游市场、全面受到下游客户认可、在政策推动下正迎来全面发展的时期,正面临着巨大的市场空间。另一方面,公司产能在未来两年持续提升:首先,募投项目将使公司磨球产能增加至3.7万吨万吨、自有衬板产能5000吨,保证公司短期增长的同时、还增加了稍长时期新的利润增长点;其次,我们推断,在下游需求未来可见的快速增时期,不排除公司以更快捷、高效的方式进一步提升产能。 维持公司推荐的投资评级,维持公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.75元、0.95元和 1.53元的预测,在外部政策明确推动和公司产能扩张可能超预期的情况下,公司未来业绩增长超预期可能性非常大,维持推荐的投资评级。 风险提示内容:募投项目建设进展低于预期。
宜安科技 机械行业 2012-09-13 15.85 3.22 -- 17.28 9.02%
17.28 9.02%
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投资要点: 宜安科技主要从事铝合金、镁合金等轻合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售,产品主要用于高端电器、3C产品、电动工具、工业配件、LED产品、汽车零部件等多个领域。目前拥有镁铝轻合金产能合计4800吨左右。 公司拥有轻合金生产的一体化产业链、同时在各关键环节拥有核心技术。公司拥有产品设计、开发、生产以及废铝回收等一体化的产业链、覆盖了精密压铸行业的整条工序流程、具备从模具设计、制造到压铸成型、精加工、表面处理、喷涂、检测、包装等完整的生产能力,并在各个环节拥有核心技术,能够为客户提供一站式采购服务,满足客户需求并且保证产品质量,使公司具备充分挑选优质订单的能力。 公司拥有多元化、稳定的高端国际客户群体,经营风险比较分散。公司一直专注产品质量及技术发展,在各个领域已拥有较多的国际知名客户,下游客户领域分布广泛、并且各领域客户群体比较稳定。 公司产品毛利率显著高于同行业、且维持高毛利的能力较强。正是由于公司拥有核心技术与一站式服务方式,使公司产品维持了显著高于市场平均的毛利率水平。最近3年主要铝加工企业平均毛利率在16%左右,宜安科技近3年毛利率32%左右,显著高于行业平均水平。这种高毛利的维持主要来自两个方面:①一体化的产业链、产品非标准化、小批量、多批次的订单生产模式,使得核心客户对公司形成了一定的依赖关系;②这种长期依赖关系加上公司较强后续研发能力使公司维持高毛利的状态可能性高。 公司IPO募集资金项目将显著缓解公司产能瓶颈、进一步优化公司产品结构。公司计划优先使用募集资金建设“轻合金精密压铸件产业化项目”,该项目建成后,公司轻合金产能将由目前的4800吨扩张到未来的12800吨,产能瓶颈显著缓解;另外,募投项目主要是在公司现有产品基础上进一步提高产品的质量和精度,也将进一步优化公司产品结构和提升公司整体盈利能力。 公司可见的未来订单饱满,考虑募投项目按照预定进度建设和产能释放,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.61元、0.84元和1.09元,公司未来3年业绩复合增长率30%,参考目前可比板块的市盈率,我们给予公司推荐的投资评级,目标价18元。 风险提示:公司募投项目进度低于预期。
中色股份 有色金属行业 2012-09-04 16.58 9.46 89.33% 20.29 22.38%
20.29 22.38%
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公司业绩同比下滑主要是公司有色板块盈利能力下滑所致。公司目前四大板块业务中的主要业务一一有色金属业务来看,上半年有色产品铅锌的价格跌至三年来的最低点、同时稀土价格经过去年大幅上涨之后会,今年也出现了明显的回调,使公司有色金属板块盈利水平出现了明显的下降,上半年公司有色金属板块实现营业收入17.97亿元,同比增长5.18%,但是毛利率下滑8个百分点至22.87%。有色板块盈利能力大幅下滑是公司整体盈利水平下滑的主要原因。 公司传统优势业务工程承包业务目前已经触底,未来有望逐步走出低谷。上半年,公司工程承包业务实现营业收入1.41亿元,同比下滑38%,毛利率下滑2.11个百分点为6.24%,主要是公司年内所执行的项目均为项目尾期或者初期,结算额较少,目前该业务已经触底,公司将利用长期积累的优势,围绕传统市场和老客户逐步拓展有色相关的工程承包,创新承包模式,建立新的产品市场,同时积极探索多样化的项目结算方式,开展金融创新,积极推动伊朗等地区项目的启动。 装备制造业务收入和毛利率则继续提升,上半年实现收入6.99亿元,同比增长27.8%,毛利率也继续提升3.64个百分点至16.93%。对于这两项业务,我们认为,工程承包业务属于公司传统优势业务,但从近几年和可见的未来2-3年来看,可能继续处于下滑的态势;装备制造业务在可见的2-3年收入和毛利率有望继续提升。 公司资源扩张的能力仍是公司长期发展的重要基础。自身很强的资源获取能力以及强大的集团背景使得公司在国内外资源获取方面拥有同行业企业难以企及的优势。 维持推荐的投资评级。不考虑对盛达矿业投资收益的实现,我们预测公司12-14年的EPS分别为0.25元、0.38元和0.51元,公司年内业绩提升主要看铅锌以及稀土价格逐步回升以及工程承包项目的推进。目前公司估值水平稍高,但长期来看,除金属价格恢复和工程成本业务触底回升外,公司在赤峰地区的探矿事项有望出现进一步的进展、同时仍不排除公司稀土产业链向上游进一步延伸,我们仍维持推荐的投资评级。 风险提示:金属价格大幅下跌。
厦门钨业 有色金属行业 2012-08-30 38.29 32.90 184.69% 43.12 12.61%
43.12 12.61%
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厦门钨业今日公告,公司大股东福建冶金(控股)集团拟将其直接持有的厦门钨业33.60%的股权比例无偿划转至福建福建省稀有稀土(集团)有限公司持有,福建稀有稀土产业集团为福建冶金全资子公司,划转完成后,厦门钨业在实际控制人没有发生变化的情况下,公司大股东则将变更为福建省稀有稀土产业集团。本次划转还需要国务院国资委批准、证监会审核无异议并豁免要约收购义务后方可实施。 本次股权无偿划转主要是为贯彻执行“加快实施大企业大集团战略”、进一步提高稀土行业集中度以及“用1-2年时间,基本形成大企业为主导的稀土行业格局”的发展目标。此前,福建省政府已经明确发文,福建省内稀土资源勘探、开采以及稀土精深加工等均由厦门钨业主导,厦钨也成为国内第一个官方确认整合南方稀土资源的上市公司、也成为了目前A股稀土板块中稀土产业链最完整的标的。 投资要点: 我们判断,厦钨年内还可能面临两个稀土政策方面的催化因素、并且能够直接转化为明年的业绩。我们认为,从行业近期密集的动作来看、尤其是南方稀土资源重要省份--江西在继广东、福建组建稀土产业集团后,也加紧了稀土产业集团的组建;而福建省《文件》的发布也暗示了南方稀土资源整合的实质已经非常明确,我们推断在南方三大主要省份稀土产业集团组建完成后,更高层面的稀土资源整合以及相关产业发展布局也随后出台;之后新的稀土采矿权证的颁发也将陆续展开,公司在资源确定之后,也有望再次受益、并直接转化为明年的业绩。 对于厦门钨业,基本面良好、业绩增长确定并且有持续超预期因素、公司发展方向可预期性强和实现能力强是最基本的判断。除了稀土方面有可预测性强的利好因素外,更长时间来看,也不排除厦门钨业未来再次与大湖塘钨矿直接接触。 维持强烈推荐的投资评级。由于公司之前短期涨幅过快、目前由系统性风险带来的公司股价出现了明显的调整,我们认为,在可见的未来仍存在政策催化因素以及催化因素同时能转换为13年业绩的判断下,公司股价继续向下调整的可能性和调整的空间都不大。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测,目前公司股价相当于13年21倍的PE、相当于13年剔除地产业绩26倍的PE,处于公司历史估值水平低位、且低于小金属和新材料行业平均估值水平,对于同时拥有钨和稀土两种中国优势的稀缺资源、且两条产业链都非常完整、注重深加工产品品质的厦门钨业来讲,我们依然认为目前公司具有较好的长期投资价值。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动;磁性材料需求恢复缓慢。
厦门钨业 有色金属行业 2012-08-30 38.29 32.90 184.69% 43.12 12.61%
43.12 12.61%
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厦门钨业今日发布半年报,公司上半年实现营业收入45.29亿元,同比增长9.01%;实现营业利润5.99亿元,同比下降20%;实现归属于母公司股东净利润3.26亿元,同比减少28.81%;剔除房地产业务,上半年实现营业收入36.59亿元,同比下降5.31%;归属于母公司股东净利润2.48亿元,同比下降45.44%。公司上半年摊薄EPS为0.48元,剔除地产业务后摊薄EPS为0.36元。公司半年度数据与之前的业绩快报一致。 投资要点: 金属板块利润下滑主要是由稀土产业链盈利能力下滑所致。上半年,公司钨钼板块收入同比增长3.39%,主要是由于产品销量增加所致;钨钼板块毛利率还提升了1.21个百分点至30%,我们推测,在今年上半年APT价格同比出现10%左右下滑的情况下板块毛利率提升、主要是由于公司两大主力矿山自身特点决定,即两个矿山在从上往下开挖的过程中、矿山品位是逐步提升的,使得公司钨精矿产量提升和成本下降;公司稀土产业则由于上半年稀土价格下滑、福建稀土资源今年仍未大规模开采所致,公司上半年新能源材料实现营业收入6.22亿元,同比下降32.78%,同时毛利率大幅下滑29.15个百分点至-2.19%。 从公司金属材料产品销售地区分布来看,国外销售下滑更加明显,未来有望随着整体行业好转回升。剔除房地产业务,公司国内产品销售收入同比下滑3%左右、海外产品销售同比下滑8.33%;国内销售额占金属销售收入也从去年的57.5%提升到目前的59%左右。对出口未来的判断,我们认为,海外钨产品的消费应该已经在逐步好转,从同行章钨来看,章钨上半年出口美国的量已经出现了明显的回升,我们预计未来,厦钨主要出口地日本等地区钨的消费也将逐步回升。 对公司短期面临的情况,我们依然认为,年内厦钨完成福建省资源整合即将在更高层面得到确认、并且有望在年内获取新的稀土采矿权证,这也将直接体现在公司13年的业绩中;另外钨和稀土的价格随着经济增速下滑速度放缓有望企稳回升。 长期来看,“拥有钨和南方稀土两大中国优势稀有金属资源、产业链完整且注重深加工产品的高品质、公司业绩增长确定并且有持续超预期因素”是对厦钨最基本的判断。除了短期稀土方面有可预测性强的利好因素外,更长时间来看,也不排除厦钨未来再次与大湖塘钨矿直接接触。 维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测,目前公司股价相当于13年21倍的PE、相当于13年剔除地产业绩26倍的PE,处于公司历史估值水平低位、且显著低于小金属和新材料行业平均估值水平,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动;磁性材料需求恢复缓慢。
钢研高纳 有色金属行业 2012-08-27 14.12 9.72 -- 16.10 14.02%
16.10 14.02%
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钢研高纳今日公布上半年业绩报告,公司上半年实现营业总收入2.22亿元,同比增长34.48%;实现营业利润4177万元,同比增长23.14%;实现归属于母公司股东净利润3569万元,同比增长23.69%;上半年实现摊薄EPS为0.17元,与公司之前业绩预告一致、也符合我们的预期。2012年中期利润拟不做分配。 投资要点: 各类产品销售规模的扩张与产品高毛利率的维持,是公司收入和利润增长的主要因素。分产品来看,上半年公司铸造和变形高温合金别实现了9322万元和9883万元的销售收入、同比增长分别达到36.55%和39.64%;新型高温合金增速略逊也达到了15%左右,实现收入2900多万元。公司产品毛利率整体较为稳定,上半年综合毛利率为25.48%,分产品来看毛利率整体仍稳定在较高的水平。 明确表示未来航空领域的发动机专项支持政策会给公司带来公司收入规模和结构的重大变化。公司中期报告在分析可能对公司未来收入发生重大影响的因素时明确表示:公司作为航空发动机配套企业,在产业政策方面,国家将航空发动机列为高端装备制造业,拟进行专项支持,优先予以重点发展,这为公司后续发展提供支持。 前期项目建设按照预定进度进行。变形高温合金制品生产线已按进度进入调试阶段、粉末生产线进入设备安装阶段,今年年底完工验收,预计2013年量产。原预计2013年年底投产的铸造高温合金精铸件项目、真空水平连铸以及高温固体自润滑复合材料项目仍按计划推进。另外,公司子公司钢研广亨的阀门生产线一期项目有望在今年下半年给公司带来一定的增量。新品研发与市场营销开拓上有明显突破,优秀的研发能力结合灵活的市场开拓策略,为公司未来发展提供了持续的动力。公司已成功完成了无人机关键部件、大型薄壁复杂结构件和大尺寸高温合金叶片等产品的研制工作,部分产品已批产;另外公司利用在国内具有领先水平的精铸技术和一年来产品及市场开发的进展成立了轻质合金事业部;同时鉴于公司独立开发的真空水平连珠技术的日臻成熟,组建了真空连铸技术制品事业部,负责民品高温合金市场。这种特定产品、特定市场由专门部门负责生产和销售的方式,符合公司产品的专业特性,也使产品生产与销售更具效率。 公司未来3年业绩快速增长非常确定、并且可预测性强是我们最基本的判断。公司下游领域需求尤其是高端产品需求快速增长,公司在高温合金领域的研发与产业化拥有其他企业不可比拟的优势使公司订单持续饱满,公司可见的3年增长非常确定,并且随着公司持续的研发投入与突破,将不断出现新的增长点。 公司估值水平有支撑、并且有进一步提升的空间。目前可比有色金属新材料板块和航空航天板块估值水平平均50-60倍,在具有明确催化因素的情况下、钢研高纳短期估值水平仍有一定的提升空间。 维持推荐的投资评级,维持公司2012-2014年EPS分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测,公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、短期有望出现催化因素、长期有持续的业绩期增长动力,维持推荐。 风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动;募投项目继续大幅低于预期。
红宇新材 机械行业 2012-08-23 16.11 5.57 58.85% 19.16 18.93%
19.16 18.93%
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给予公司推荐的投资评级,我们维持公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.75元、0.95元和1.53元的预测,在外部政策明确推动和公司产能扩张可能超预期的情况下,公司未来业绩增长超预期可能性非常大,给予公司推荐的投资评级。
章源钨业 有色金属行业 2012-08-22 27.52 -- -- 28.32 2.91%
28.32 2.91%
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维持公司推荐的投资评级。考虑到公钨价的调整以及公司募投项目进展仍低于预期,我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.51元、0.82元和1.08元,维持推荐的投资评级。 风险提示:钨产品价格大幅波动、募投项目进展继续低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名