前三季度,公司实现销售收入116.42亿元,同比增长55.24%;实现归属与上市公司股东的净利润约为14.53亿元,同比增长88.96%;每股收益1.68元,同比增长88.96%;每股经营活动净现金流为2.264元,增长质量较高。 第三季度,公司实现销售收入39.66亿元,同比增长42.84%,实现净利润4.11亿元,同比增长22.25%,实现每股收益0.48元;毛利率为25.5%,同比下降了2.5个百分点,主要是部分产品的价格调整。 前三季度,公司销售132960辆整车,同比增长61%。其中包括50685辆JMC系列卡车、43860辆JMC系列皮卡及SUV,以及38415辆福特全顺系列商用车。 公司预计2010年净利润约为17亿元,比去年同期增长约60%,主要原因为行业增长和市场份额提升带来的销量大幅增长。 公司9月17日公布董事会公告:为了满足公司2011年度的产能需求,公司投资3320万元,对现有生产线进行产能提升改造,预计2011年上半年完成,届时产能将提升至约23万台/年。我们预计今年公司总销量将达到18万辆,2011年将达到21.6-22.5万辆,同比增长20-25%。 公司投资21亿元建设小蓝基地,新建年产能20万台的SUV、皮卡、轻客的生产基地,最大产能可达30万台/年。预计2013年上半年达产。这将有为公司的持续增长奠基扎实的基础。 我们预测公司2010-2011年每股收益分别为2.05元、2.41元,以昨日收盘价35.00元计算,动态市盈率分别为17.07倍、14.52倍,我们给予“短期-谨慎推荐,中长期-推荐”的投资评级。

10月23日,公司发布三季度业绩:2010年1-9月实现营业收入24.72亿元,同比增长17.20%;实现归属母公司所有者的净利润同比增长60.07%;实现而每股收益0.52元(按最新总股本全面摊薄计算)其中,三个季度分别实现每股收益0.15元、0.18元、0.19元。 公司预告全年业绩预增10%-30%,主要是因为公司去年第四季度公司出售子公司“陆平机器73.8%股权”和“富奥公司29%股权”实现收益1.1414亿元,按最新股本计算,折合每股收益0.20元,扣除这个影响,则公司2009年实现每股收益0.43元,若2010年实现每股收益0.75元左右,则同比增长75%,这与公司“预计2010年业绩实际增长幅度为60%—90%”是基本一致的。 考虑到四季度公司主要客户上海大众、一汽大众销售形势依然向好,行业销量有望创历史新高,公司全年业绩有望超预期。 公司10月8日发布公告称,公司参股20%的富奥汽车零部件股份有限公司与ST盛润(000030)签订了重组意向书。这标志着一汽富奥借壳上市迈出实质性的一步,公司持有一汽富奥20%,2亿股,公司价值有待进一步重估。 根据公司现有业务的发展态势及行业的发展状况,不考虑公司资产收购等因素,公司2010-2011年每股收益分别为0.75元和0.90元,按10月22日收盘价16.14元计算,公司动态PE为21.52倍、17.93倍,我们维持公司“推荐”的投资评级。

公司为典型的民企上市公司,具有较强的体制优势。由于历史原因,新产品开发严重滞后,丧失了2009年中国汽车销售爆发性增长的机会。目前公司有海口和郑州两个生产基地。郑州基地为发展重点。自年初以来公司新产品持续推出。 中国正处于汽车快速进入家庭的时期,未来5-10年销量年复合增长率有望维持15%左右;受惠于中国汽车三、四级城市汽车市场的启动,以及城镇化等因素影响,相信未来10年,中国微客市场年均销量增长保持在20%左右。 进入2010年,公司发展进入新的阶段,未来发展有望超过行业的发展速度,销量增长有望年均增长40%左右,考虑到规模效益的显现和资本投入的减少,公司业绩有望进入拐点,进入新一轮业绩增长的轨道。 10月21日,公司公告完成定向增发:发现价5.01元,发现5.99亿股,累计融资29.50亿元(扣除发行费用后)。郑州市政府下属两家公司累计投资10亿元参与增发,可见郑州市政府对公司的支持是全方位的。 按公司增发后总股本计算,我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.25元、0.40元、0.61元,以公司昨日收盘价7.23元计算,公司2010-2012年PE分别为28.92倍、18.08倍、11.85倍。另外,公司最新每股净资产为3.64元,PE为1.99元,为行业最低。 考虑公司未来两年的成长性,给予2011年20-25倍PE,合理估值8.00-10.00元。给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

10 月14 日,公司发布三季度业绩预增修正公告:2010 年1-9 月归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%—70%;而2010 年8 月12 日公司在披露的2010 年半年度报告中预计2010 年1-9 月归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长30%-50%。 去年同期公司实现净利润 1.84 亿元,按同比增长60%计算,公司三季度实现净利润约为2.95 亿元,折合每股收益0.52 元,如此可以推算出公司前三季度分别实现每股收益0.15 元、0.18 元、0.19 元。 考虑到四季度行业销售形势依然向好,行业销量有望创历史新高,我们预计公司四季度实现每股收益将达0.23 元左右,则全年每股收益为0.75 元左右。 公司 10 月8 日发布公告称,公司参股20%的富奥汽车零部件股份有限公司与ST 盛润(000030)签订了重组意向书。这标志着一汽富奥借壳上市迈出实质性的一步,公司持有一汽富奥20%,2 亿股,公司价值有待进一步重估。 根据公司现有业务的发展态势及行业的发展状况,不考虑公司资产收购等因素,公司2010-2011 年每股收益分别为0.75 元和0.90元,按10 月13 日收盘价14.85 元计算,公司动态PE 为19.80倍、16.50 倍,我们维持公司“推荐”的投资评级。

公司 9 月份销售客车4692 辆,同比增长39%,其中,大型客车销售2083 辆,同比增长54.53%,中型客车销售2223 辆26.31%,轻型客车销售366 辆,同比增长39.16%。 公司 1-9 月累计销售客车28179 辆,同比增长49.61%,其中大型客车销售11843 辆,同比增长62.28%,重型客车小13483 辆,同比增长48.39%,轻型客车销售2853 辆,同比增长16.40%。 今年以来,公司产品结构进一步优化。公司销售毛利率比较高的大型客车的增幅超过销量的平均增幅,而且自年初以来呈现逐月走高的态势。 由于季节因素,公司 10 月销售数据会出现环比下降的情况,但整个第四季度公司销量我们预计在8000-10000 辆左右,公司全年销量应在36000-40000 辆。 考虑到公司产品主要成本的钢铁价格全年在低位徘徊,预计三季度业绩增长70-80%,全年业绩增长维持这个水平。 随着全球经济进入后危机时代,公司产品出口也将逐步回暖。随着出口的逐步恢复和产能的释放,公司客车销量有望稳健增长。 公司是客车龙头企业,而6 月份郑州市又被批准为新能源公交车的试点城市。 投资建议。预测2010-2011 年EPS 分别为1.64 元、1.89 元,对应目前股价的PE 分别为13.12 倍和11.38 倍,我们给予公司2011年15 倍PE 对应股价28.35 元,维持对公司“推荐”的评级。