投资要点: 公司是国内空分设备行业的龙头企业,主营业务为空气分离设备、工业气体、石化设备,其中空分设备的销售收入占比为80%左右。根据公司中长期规划,在主营业务中,空分设备与工业气体的销售占比将各为50%左右,工业气体的占比将大幅上升。 公司空分设备预计将保持10%左右的平稳增速,2011年募投项目投产后,年产空分设备制氧量总和将从目前的每小时100万立方米提高到110万立方米。公司的产品结构正往大型化方向转型,在6万等级以上的大型空分设备市场,公司在国内企业中处于领先地位。 气体业务是公司未来的主要增长点,成长空间广阔。气体行业的市场容量远大于空分设备行业,2010年-2015年,中国工业气体年均需求增速预计在10-15%左右。钢铁、化工是需求占比最大的两个行业,煤化工、钢铁与电力的技改项目未来仍将提供较大的市场空间,电子、医疗等其他行业的需求也在快速增长。 募集资金的投资项目助推公司未来发展。公司募投项目于2011年投产后,将增加公司的产能与完善产业链,非募投的气体项目在两年内也将大部分投产;超募资金中约有3.56亿元计划未来主要用于投资新的工业气体项目。 盈利预测与估值:预计公司2010-2012年的EPS分别为0.90、1.16、1.56元,对应的市盈率为37.7、29.4、21.9倍。我们看好公司从设备向气体业务转型的发展前景,给予2011年35倍的市盈率,目标股价为40.50元。

公司是主要从事汽车及其它交通工具座椅面料及其它内饰面料和车内饰面料用有色差别化涤纶丝的研发、生产与销售的民营控股高新技术企业。 公司是国内唯一具有“汽车内饰面料用有色丝生产—织造—(染色)—后整理—复合—剪裁”完整产业链的汽车内饰面料生产企业,在原材料供应、生产合理安排、产品质量控制、满足下游客户需求等诸多方面都具有极强的竞争优势。 公司主要产品为汽车座椅面料和门板、顶棚等其他汽车内饰面料以及汽车内饰面料用有色差别化涤纶丝,是一汽大众、上海大众、上汽通用五菱、吉利汽车、东风汽车、一汽解放、金龙客车、长城汽车、奇瑞汽车、宇通客车、北京现代、江淮汽车等大多数国内外知名汽车制造商的汽车内饰面料产品供应商。 中国产业用纺织品行业协会和中国汽车工业协会相关工业分会的统计结果表明,公司2007年-2009年连续三年汽车内饰面料产品国内市场占有率居行业首位,市场占有率近30%,龙头地位突出。 汽车内饰行业进入壁垒较高,随着公司竞争优势持续增强,发展前景广阔。未来5年公司将进入快速成长阶段,营业收入及净利润增长有望维持在30%以上。 我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.52元、0.68元、0.88元。以3月3日收盘价20.53元计算,公司2010-2012年PE分别为39.48倍、30.19倍、23.33倍。综合中小板、汽车零部件板块、产业用纺织品板块2010-2012年的动态预测PE情况,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

公司公布年报:2010年,公司实现营业收入153.66亿元,同比增长50.90%;归属于上市公司股东的净利润为15.43亿元,同比增长78.33%;基本每股收益2.37元,摊薄每股收益为2.06元;利润分配预案为每10股转增5股派5元。 2011年公司预计仍将保持较快增速。2011年,公司的经营目标为销售收入230亿元。1月份,公司装载机、挖掘机等主要产品的销售增速在50%以上,开局良好。 募投项目保障公司未来发展。公司增发募集资金30亿元,主要用于投资年产1万台的工程机械项目、大吨位汽车与履带起重机、液压元件研发制造基地等项目,将大幅提升公司挖掘机与起重机等产品的产能。 并购推动国际化进程。公司收购波兰HSW公司,将有助于公司开拓海外市场及推动公司推土机产品的发展。2010年公司的出口收入占比为8.6%,2015年的目标为提高到20%。 公司未来的发展战略:以装载机、挖掘机和起重机为核心,培育叉车、推土机等业务。装载机、挖掘机和起重机三大核心产品未来将占全部营业收入的75%左右,其中装载机的销售占比将逐步降低到50%以下。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的摊薄每股收益分别为2.79元、3.54元、4.32元,对应的PE分别为15.6、12.3、10.1倍,维持公司推荐的投资评级。

公司发布2010年年报:2010年全年公司实现营业总收入134.79亿元,同比增长53.48%;实现净利润8.60亿元,同比增长52.56%;扣除非经常性损益后实现净利润8.88元亿元,同比增长70.06%。实现每股收益1.65元,每股经营活动现金流净额为2.53元。每10股派3元现金。 1月26日,公司股东大会通过决议:公司拟以现有总股本5.2亿股为基础,拟10配3,融资不超过25亿元,投资于节能与新能源客车生产基地项目,公司预计项目总投资24.35亿元,项目拟建规模为节能型客车6,000辆/年、新能源客车4,000辆/年。 与公司2010年年报同时披露的董事会决议中确立了新的投资议案:公司拟投资建设客车专用车分公司年产5,000台客车专用车产能提升项目。项目总投资16.97亿元,首期投资5.35亿元,资金由公司自筹解决。以上两项投资基本缓解公司产能不足的问题。 2011年两大亮点值得关注:一是配股项目的进展情况,如果公司能够抓住国家对25个城市实施新能源公交车补贴的机遇,大力发展新能源公交车,估值有望大幅提升;二是为解决城市拥堵问题,各地制订了优先发展公交的战略,导致2011年客车子行业有望实现销量20%以上的销量增长,给公司带来良好的发展机遇。 我们预测公司2011-2012年EPS为2.15元、2.57元,以昨日收盘价25.34元计算,2011年动态PE为11.79倍,维持公司“推荐”的投资评级,以18-20倍的合理PE计算,公司合理估值区间为38.70-43.00元。

投资要点: 2011年1月,公司累计销售各类汽车56113辆(还含客车底盘),同比增长20.66%,与去年12月环比增长93.63%。 1月,公司销售MPV8666辆,同比增长14.83%,环比增长196.98%;轻卡销售20244辆,同比增长10.15%,环比增长87.39%,基本符合预期。 1月,公司销售轿车19143辆,同比增长25.72%,环比增长79.04%,基本符合预期。在购置税优惠政策取消、自主品牌首先受到负面影响的背景下,能够取得这样的销售业绩还是不错的。 1月,公司销售重卡2934辆,同比增长79.89%,环比增长95.21%,这是超过市场普遍预期的。年初,国务院决定大规模投资水利工程,对2011年全年的重卡子行业构成利好刺激,值得投资者持续关注。 1月,公司生产自用发动机29603台,同比增长109.70%,环比增长162.88%。大致推算,公司2011年1月发动机的自给率为52.76%,去年同期为30.36%,大幅提升22.40个百分点,增长质量大幅提高,成为值得投资者关注的一大亮点。 1月,公司出口汽车5018辆,去年同期为1196辆,同比增长319.57%,公司出口产品多半为离岸交货,毛利率高于内销。全年出口值得期待,构成2011年值得关注的又一大亮点。 公司去年12月销售纯电动轿车江淮同悦585辆,今年还将销售至少2000辆,而且公司增程式电动车江淮和悦也将与今年推出,与正道的合作仍在进行中,也值得关注。 我们维持预测公司2010-2011年的EPS分别为0.88元、1.31元。按昨日收盘价12.59元计算,PE分别为15.74倍、9.61倍,我们维持公司“推荐”的投资评级。

1月份,上海大众销售汽车113000辆,同比增长65.72%,我们分析有两个原因导致高增长:一是2010年的低基数,公司2010年1月销量仅为68186辆;二是2010年12月部分销量后移至2011年1月。 1月份,上海大众产量为102658辆,同比增长20.93%,这一数据比较能够反映上海大众1月份的经营情况。 1月份,上海通用销售汽车132783辆,同比增长47.21%,我们认为,高增长的主要原因是:2010年12月部分销量后移至2011年1月,假设2010年12月销量与11月持平的情况下,则1月份的销量同比增长应为28.43%,我们认为该数据比较能够反映上海通用1月份的经营情况,1月份产量同比增长仅为17.09%可以佐证。 1月份,上海汽车自主品牌销量20127辆,同比增长34.12%,产量为20127辆,同比增长68.42%,符合预期。 1月份,上汽通用五菱销售汽车133250辆,同比增长10.74%,产量同比下降0.32%。尽管汽车下乡政策取消使微客购买成本提高3000元以上,但并未对微客子行业造成很大影响,这是超乎我们预期的。 1月份,公司旗下企业累计销售汽车415714辆,同比增长35.25%。 作为乘用车行业绝对龙头,这样的数据对树立行业信心,具有巨大帮助。 公司与华域汽车(600741)同时发布停牌公告,称控股股东正筹划与本公司相关的重大事项,拟于五个交易日后公告相关进展情况。 根据我们多方了解,控股股东拟将旗下未上市资产分别注入两家上市公司,这些资产包括上海汽车工业销售总公司、原南汽集团并购时留在上市公司外的零部件资产东华公司等。

公司发布业绩预增公告:预计公司2010年全年实现净利润与去年同期相比增长50%以上。原因有二:1、公司主要产品销量大增,公司加强产品制造过程中的成本控制,降低管理成本,公司本部扭亏为盈;2、公司参股的汽车零部件企业投资收益大幅增加。 公司2009年实现净利润3.55亿元,按增长60%计算,则2010年实现净利润5.68亿元,折合每股收益2.69元,基本符合我们的预期。 我们始终认为,相比华域汽车(600741),公司仅2.12亿的总股本,盘子小,未来成长空间更大。 公司本部车轮业务2010年扭亏为盈,随着不断加强管理,仍有较大的改善空间。 公司90%的净利润来自于投资收益,公司所投资的公司主要配套对象是一汽大众、一汽丰田和一汽轿车,随着这三家公司新产能的不断投放,公司投资收益增长有保障。 公司收购长春普拉斯塔高新汽车饰件公司51%股权、成立长春富维江森自控汽车电子公司等资本运作,有利于拓展公司新的利润源泉。 我们保守预测公司2011年业绩仍将有20%%左右的增长,每股收益约为3.23元,以昨日收盘价计算,2011年PE为9.10倍,按15倍的合理PE就算,目标价为48.45元,维持“推荐”的投资评级。

1月8日,公司发布董事会公告,公司拟以现有总股本5.2亿股为基础,拟10配3,融资不超过25亿元,投资于节能与新能源客车生产基地项目。 公司预计项目总投资24.35亿元,项目用地位于郑州市,项目拟建规模为节能型客车6,000辆/年、新能源客车4,000辆/年。 2009年,国家推出13个城市、每个城市1000年新能源客车的“十城千辆”的试点,2010年又将城市数量拓展到20个,两年间,各地客车制造企业纷纷开始新能源客车的研发和制造。作为民营上市公司,公司经营非常稳健,在2009年、2010年,不为所动,并没有大规模的投资,只是进行技术储备和小规模的生产。 在趋势明确、技术路线明晰的情况下,公司启动配股融资项目,大规模投资新能源客车生产基地,果断且明智。 到目前为止,公司已顺利研制出12款混合动力客车和4款纯电动车,产品覆盖10~18米城市客车。其中已经取得国家公告的产品有12款,正在审批当中的有2款,正在申报之中的有2款。 我们预计:国家以新能源汽车发展为重大战略目标,并对节能与新能源客车实行高额补贴,预计未来客车年需求量增长在7%左右,新能源客车的比例将快速增长,市场前景广阔。 投资建议。我们预测2010年EPS预测为1.50元,维持2011年EPS1.89元的预测不变,对应目前股价的PE分别为15.09倍和11.97倍,我们给予公司2011年15-18倍PE,对应股价28.35-34.02元,维持对公司“推荐”的评级。

公司公告2010年12月销量快报,2010年全年公司累计销售汽车178999辆(基本符合我们全年18万的销量预测),同比增长56.07%,超过汽车行业销量增速约24个百分点,其中福特全顺销售52358两,同比增长55.89%,江铃卡车销售66224辆,同比增长43.18%,皮卡和SUV销售60417辆,同比增长73.36%。 我们认同公司三季报预告:预计2010年净利润约为17亿元,比去年同期增长约60%,主要原因为行业增长和市场份额提升带来的销量大幅增长。 公司9月17日公布董事会公告:为了满足公司2011年度的产能需求,公司投资3320万元,对现有生产线进行产能提升改造,预计2011年上半年完成,届时产能将提升至约23万台/年。2011年将达到21.6-22.5万辆,同比增长20-25%。 公司投资21亿元建设小蓝基地,新建年产能20万台的SUV、皮卡、轻客的生产基地,最大产能可达30万台/年。 预计2013年上半年达产。这将有为公司的持续增长奠基扎实的基础。 我们预测公司2010-2011年每股收益分别为2.05元、2.50元,以昨日收盘价27.23元计算,动态市盈率分别为13.28X、10.89X,以2011年15X合理市盈率计算,目标价为37.50,我们给予“推荐”的投资评级。

多功能商用车是西方发达国家主流的轻型商用车产品。随着中国经济发展、城市化进程加速,城市物流和专用改装市场需求激增,多功能商用车成为现代城市运输需求的最佳解决方案。 江淮星锐是公司推出的国内第一款自主品牌欧系宽体多功能商用车。国际上称多功能商用车为VAN,即客货两用厢式车。一直以来,国内多功能商用车品牌就两个:一个是江铃全顺,一个是上汽依维柯。 由于进入门槛较高,多功能商用车市场是竞争不太充分的毛利率较高的“蓝海市场”。江淮星锐的推出,对标欧洲先进产品,面向国内国际两个市场,市场前景广阔。 公司为江淮多功能商用车单独成立事业部建制的分公司,与商用车分公司和乘用车分公司并列,可见江淮多功能商用车在江淮体系中占据着重要的战略位置。 2011年是江淮星锐的市场导入期,公司计划销售8000-10000辆;计划到2013年销售3万辆;2015年希望达到5万辆。 预计江淮星锐的毛利率超过30%,销量5000辆达到盈亏平衡,2011年有望盈利。 我们预测公司2010-2011年的EPS分别为0.88元、1.31元。按昨日收盘价11.46元计算,PE分别为13.02倍、8.75倍,我们维持公司“推荐”的投资评级。

公司是国内最大的汽车保险杠生产厂家,2010年前三季度实现净利润同比增长48%。随着产能的扩张以及风电铸件的批量生产,未来两年公司净利润复合增长率预计可达30%。 保险杠市场潜力巨大:由于保险杠属于易耗品,随着中国汽车保有量的不断增加,保险杠的维修配套市场逐步形成。我们预计到2015年,保险杠的年均需求达4100万套,维修保险杠需求年均复合增长达23.9%,增速将高于汽车整车市场。 新的生产基地带来产能扩张:公司有江阴、上海、沈阳以及武汉四大生产基地。公司的烟台名岳模塑有限公司和参股子公司北汽模塑科技股份有限公司正陆续投入生产,成为另两大生产基地,覆盖京津汽车产业带。同时,沈阳二期和武汉二期正在建设施工当中。公司已经覆盖全国大部分整车生产地区。 风电投资有望推动公司价值重估:公司参股投资的风电铸件企业江阴德哈克铸件有限公司进入设备调试阶段。德哈克铸件有限公司主要从事风能铸件的生产和研发。预计一期铸件产能可达2万吨,实现税后利润6000万元,归属模塑科技的收益达2700万。 长期股权投资有一定价值:公司持有1亿股江苏银行和1836万股江南水务股份有限公司,分别占参股公司总股本的1.279%和10.49%。 2009年8月和2010年7月,江南水务和江苏银行已经先后刊登了接受上市辅导的公告。 我们预计模塑科技2010年、2011年和2012年的每股收益为0.23元、0.27元和0.40元,对应的市盈率为31.6倍、27.7倍和18.8倍。给予“谨慎推荐”评级。

前三季度,公司传统核心业务瑞风MPV和轻卡产品表现优异。瑞风MPV销量49280辆,同比增长43.43%,轻卡销量155312辆,同比增长27.89,重卡19477辆,同比增长114.34%,瑞鹰SRV13484辆,同比增长62.59%。 前三季度,公司轿车业务保持大幅增长态势,累计销售83279辆,同比增长83.75%,其中一季度销售37397辆,二季度销售24062辆,三季度销售21820辆,二、三季度轿车销售并不乐观。预计随着三项刺激汽车消费的政策的叠加效应显现,四季度的销量将会大幅反弹,环比增长50%左右,带动近期估价的大幅上涨。 6月30日公告的首批节能汽车推广目录中,公司旗下共8款车型榜上有名,占到了总数的11%,成为国内自主品牌中进入目录最多的企业。随着3000元财政补贴政策的落实,有利于公司轿车销量的大幅增长。 第三季度,公司实现营业收入67.24亿元,同比增长21.32%;实现净利润3.51亿元,同比增长150%,每股收益0.27元;前三季度,实现营业收入228.84亿元,同比增长53%;实现净利润8.40亿元,同比增长228%,每股收益0.65元,超过我们的预期。 我们把公司2010-2011年每股收益调升为0.85元、1.11元,按昨天收盘价计算,公司2010-2011年动态PE分别为16.34倍、12.51倍,考虑到公司股价具有较强的弹性,我们仍维持“推荐”的投资评级。注意短期涨幅过大而调整的风险。

公司A0车型悦悦将于本月推向市场。至此公司乘用车MPV瑞风、SRV瑞鹰、C级车宾悦、B级车和悦、A级车同悦、A0级车悦悦六大平台车型彻底完备。这标志着公司战略转型——成为一家综合性汽车制造企业的初步成功。 公司乘用车战略的密集投入期已过,业绩开始逐步释放。 公司在2009年四季度计提了2.12亿元的轿车资产减值准备,预计2010年的第四季度出现大幅计提的可能性小,按季度均衡计提的可能性较大。 公司的“十二五规划”已经基本清晰:以MPV、轻卡为核心业务,轿车为战略业务,实现战略突破,轿车业务成为公司新的利润增长点。另外,安徽省政府已经明确,左延安董事长聘期延后5年,这将保证公司按既定战略稳步前进。 9月份,公司获得“2010年全国质量奖”。全国总共评出10个“全国质量奖”,公司是汽车行业的唯一的一家,也是安徽省首家获得该项殊荣的企业。 公司出口形势比较乐观,“明年出口的轿车有望占轿车总销量的20%左右”。1-10月,公司已累计出口2万辆(包括轿车、MPV、轻卡等),全年预计2.2万辆,超过08年全年2万辆的历史最好水平。 我们预测公司2010-2011年的EPS分别为0.88元、1.31元。 目前PE分别为15.28倍、10.27倍,我们维持公司“推荐”的投资评级,提醒短期涨幅过大的调整风险。

前三季度,公司实现销售收入469.15亿元,同比增长84.45%,实现归属与上市公司股东的净利润约为48.01亿元,同比增长101.54%。每股收益5.76元,基本符合我们的预期。 第三季度,实现营业收入136.91亿元,同比增长42.05%,环比下降24.16%;销售毛利率为24.26%,环比提升2.27个百分点,超过我们的预期。实现净利润15.66亿元,每股收益1.88元,每股经营活动现金流为4.89元。 由于国家4万亿元投资拉动效应,公司前三季度销售旺盛,公司主导产品重卡发动机和工程机械发动机均出现大幅增长。公司预计全年业绩增长75-105%。实现每股收益7.16-8.38元。 7月28日、8月17日,公司两次公告,公司五个股东法人股东自愿做出不可撤销的承诺:分别将其持有的累计占公司总股本9.97%的有限售条件股份自2010年4月30日到期后再延长锁定三年。 根据我们对重卡子行业及工程机械行业未来发展前景的判断,以及对公司行业地位与经营能力的判断,我们把公司2010-2011年每股收益由6.96元、7.71元,提升至7.75元、8.53元,以昨日收盘价106.90元计算,动态市盈率分别为13.79倍、12.53倍,考虑公司所属行业的周期性特征,以及公司股价已经得到诸多利好刺激,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。该股值得投资者中长期关注,是“中国制造”的典型代表之一。

前三季度,公司实现销售收入91.32亿元,同比增长56.57%;实现净利润5.46亿元,同比增长61.81%;每股收益1.05元,每股经营活动现金流为4.18元,同比增长158%,经营稳健。 第三季度,公司实现净利润1.84亿元,每股收益0.35元,同比增长27%;公司向河南省文化系统和公交系统捐赠5400万元,不考虑此项支出,第三季度实现净利润同比增长58%,仍低于我们的预期。 前三季度,公司累计销售客车28179辆,同比增长49.61%,其中大型客车销售11843辆,同比增长62.28%,重型客车小13483辆,同比增长48.39%,轻型客车销售2853辆,同比增长16.40%。 今年以来,公司产品结构进一步优化。公司销售毛利率比较高的大型客车的增幅超过销量的平均增幅,而且自年初以来呈现逐月走高的态势,实属难得。 根据季节因素,政策情况下,公司10月销售数据会出现环比下降的情况,但整个第四季度公司销量我们预计在8000-10000辆左右,这公司全年销量应在36000-40000辆。 随着全球经济进入后危机时代,公司产品出口也将逐步回暖。随着出口的逐步恢复和产能的释放,公司客车销量有望稳健增长。 公司是客车龙头企业,而6月份郑州市又被批准为新能源公交车的试点城市。 投资建议。我们调低2010年EPS预测为1.50元,维持2011年EPS1.89元的预测不变,对应目前股价的PE分别为16.34倍和12.97倍,我们给予公司2011年15-18倍PE,对应股价28.35-34.02元,维持对公司“推荐”的评级。