投资要点: 11年业绩低于预期,主要受部分订单执行放缓影响。公司2011年实现收入2.75亿元,实现净利润7592万元,折合EPS0.55元,同比增长34.1%,低于我们0.64元的预期,也低于公司3季报预计的50%以上增长。由于公司4季度在宁波杭州湾和深圳宝安两个大项目的订单供货明显放缓,导致公司2011年业绩低于预期,该部分订单将延至2012年执行。由于公司订单结算主要取决于项目开工进度,后期业绩存在低于预期的可能,因此我们下调12、13年的业绩预测。 产品地区认可度提升,订单稳步增长。公司近期发布中标提示性公告,预计将中标深圳光明新区污水支管网(一期)工程管材采购项目,预计中标金额为4344万元。这是公司继宝安项目1.3亿订单后,在深圳地区获取的第二个大额订单,表明公司产品在该地区的产品认可度逐步提升,后续有望继续打开该地区的市场空间。 污水管网投资加大,订单有望顺利执行,资金回笼有望改善。“十二五”期间污水管网投资有望达3200亿元,我们认为“十二万”期间国家对水资源的重视力度大幅提升,预计资金得到落实到可能性较高。随着12年上半年水利建设资金逐步落实,公司资金回笼有望在12年下半年得到改善。 估值风险大幅释放,维持“买入”评级。2011年4季度以来,公司股价出现大幅下跌,基本反映了市场对公司业绩增速低于预期的担忧。考虑到“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加,我们预计公司未来订单充足,但受资金落实程度等各种因素影响,部分项目执行进度仍存在不确定性,我们下调公司11-13年EPS 至0.55/0.85/1.18(原为0.64/1.13/1.67),目前对应12年PE为18.3倍,估值风险已得到大幅释放,维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单,1季度业绩超预期,BT 规模超预期。

投资要点: 事件:纳川股份12月22日绝对跌幅达7.58%,相对申万创业板跌幅达6.35%,自前期高点跌幅达31.8%。 4季度产品销量稳步增长,毛利率有望继续维持高位。目前公司经营状况正常,募投项目进展顺利。其中武汉项目于9月份顺利达产,预计4季度公司产品销量将进一步提升,全年业绩增速有望超过50%。由于短期内大口径塑料管道领域竞争相对有序,且4季度原油价格大幅下跌,预计公司成本压力有所减轻,毛利率有望继续维持在50%左右。另外,随着公司进出口贸易子公司的成立,公司原材料采购将有望得到进一步保障。 募投项目进展顺利,北京子公司助力市场开拓。公司募投项目预计将于2011年底达产,产能将达2.55万吨(2010年底产能为1.1万吨),有利于公司扩大市场规模和提高市场占有率。另外公司近期公告将在北京成立子公司,也将有助于公司进一步开拓北方市场。公司目前仍有超募资金约3亿元,预计公司将于12-13年在西南、西北等地投放新产能,以完成全国布局,形成规模效应。 “十二五”污水管网投资约3200亿,公司成长空间广阔,资金回笼有望改善。 日前《国家环境保护“十二五”规划》正式发布,规划明确提出未来五年全国新增城镇污水管网约16万公里。据环保部环境规划院测算,“十二五”期间水务市场投资规模将达4360亿元,其中管网投资占比巨大,约3200亿元,建设和运营的市场规模约千亿。随着国家对污水处理重视力度的加大,我们预计资金得到落实到可能性较高,公司成长空间广阔。另外,公司3季度应收账款占比较高,我们认为这主要与公司的直销模式有关,回款周期较长,且一般在4季度回款力度较大。而目前投资者担忧的地方政府资金紧张问题,我们认为随着12年上半年水利建设资金逐步落实,公司资金回笼有望在12年下半年得到改善。 估值风险大幅释放,维持“买入”评级。4季度以来,公司基本面良好,公司股价大幅下跌主要与市场系统风险释放有关。考虑到十二五期间城镇污水管网建设投资大幅增加,我们预计公司未来订单充足,维持公司11-13年的EPS为0.64/1.13/1.67,目前对于12年PE为14.9倍,估值风险已得到大幅释放,维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括,城镇污水管网建设资金逐步落实,新增大额订单,BT规模超预期。

投资要点: 净利润同比增长 33.02%,基本符合预期。公司前3季度公司实现收入12亿元,同比增长40.98%,归属母公司净利润1.8亿元,同比上涨33.02%,折合EPS0.71元,基本符合我们的预期0.72元。其中三季度单季实现收入4.99亿元,同比增长44.52%,归属母公司净利润0.52亿元,同比增长23.53%,折合EPS0.23元。 地产调控压力渐显,产品结构调整致毛利率下滑。3季度公司收入环比2季度仅增长9%,增速明显放缓,表明受地产调控影响,公司主导产品PPR 销售出现明显下滑。为应对房地产市场调控对公司的影响,公司上半年加大工程类项目的投入,在一定程度缓解了调控压力。但工程类产品如PE 管、HDPE 双壁波纹管销售占比的增加,也使公司综合毛利率出现明显下滑。3季度在原油价格环比大幅下跌的背景下,公司毛利率从2季度的38%下降至3季度的34%,表明毛利率较低的工程类产品销量占比明显加大。 销售网络先行,产能逐步释放。为顺利消化新增产能,公司加大渠道建设力度,未来三年将在现有19家分公司的基础上新建15家分公司。随着公司扁平化销售网络的构建完善,公司竞争力及品牌效应将进一步增强。公司募投的3.2万吨PPR 管、2.5万吨PE 管、1.5万吨HDPE 双壁波纹管项目进展顺利,预计将于年底达产。另外3季度公司在重庆设立了生产型子公司,进一步完善了公司的生产基地布局,为公司加快中西部地区市场开拓奠定基础,将有望进一步缓解华东市场需求放缓的压力。 具有较高安全边际,维持“增持”评级。受地产持续调控影响,短期内公司产品需求将有所放缓,小幅下调公司11-13年EPS 至0.85、1.15、1.48元(原为0.93、1.26、1.55元)。目前12年PE 仅为15.7倍,且公司股权激励行权价格为17.39元,具有较高安全边际,维持“增持”评级。

净利润同比增长2.34%,基本符合预期。公司前3季度公司实现收入6.3亿元,同比增长5%,归属母公司净利润1.03亿元,同比上涨2.34%,折合EPS0.46元,基本符合我们的预期0.46元。其中三季度单季实现收入2.3亿元,同比增长4.27%,归属母公司净利润0.52亿元,同比增长4.6%,折合EPS0.23元。 原材料成本下降致毛利大幅提升,4季度有望延续。受宏观调控影响,3季度西北地区钢材、水泥价格随着下游需求放缓而出现明显下降,其中宁夏地区水泥均价降幅达15%以上。3季度公司综合毛利率达37%,与去年同期持平,环比2季度大幅提升8%。从目前来看,政策仍未出现明显放松迹象,钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格将随下游需求放缓而逐步走低,预计公司4季度毛利有望继续改善。 水利投资切实加大,积极调整募投产能以应对。截至9月底,今年全国已经落实水利建设投资约2600亿元(2010年全年投资2000亿元),水利投资在切实加大。但受规划进度及资金落实速度影响,今年以来水利投资以中小型农村水利投资为主,大型水利工程投资暂未出现明显加大,因此公司今年业绩增速明显放缓,后期随着水利规划及资金进一步落实,预计公司将进一步受益。 为最大程度的受益行业需求增长,公司通过积极调整产能投放来应对。3季度公司签订了在山西投放混凝土管和塑料管产能的意向书,项目达产后将形成宁夏、山西、天津的北方市场战略布局,可以首尾呼应,大幅扩大公司产品覆盖范围,提高公司产能利用率。 维持“增持”评级。维持公司11-13年EPS为0.62/0.82/0.99元,维持“增持”评级。催化剂主要包括水利投资细则不断出台、公司产能投放进度加快、新增大额订单。

三季报业绩同比增长 72.2%,基本符合预期。公司前3季度公司实现收入95.5亿元,同比增长43%,归属母公司净利润7.09亿元,同比上涨72.2%,折合EPS0.37元,基本符合我们的预期0.38元。其中三季度单季实现收入43.7亿元,同比增长48%,环比提高31%,归属母公司净利润3.88亿元,同比增长127%,折合EPS0.2元。 业绩增长主要源于水泥价格持续走高,投资收益有所下降。3季度进入东北地区旺季,水泥价格持续走高,据数字水泥网统计,至11年9月东北地区P.O42.5水泥市场均价达到475元/吨,同比上涨约90元/吨,水泥煤炭价差达379元/吨,同比上涨约70元/吨。在公司水泥吨毛利持续走高的带动下,3季度公司主营毛利率达39%,同比提升16%,环比2季度提升11%。公司其他业务表现相对平淡,其中受东北证券、江海证券3季度亏损的影响,3季度公司投资收益减少近5千万元。 区域新增产能有限,价格趋势向好。9月下旬黑龙江和吉林两省进行冬储前的最后一次价格调整,上调20元/吨,其中哈尔滨P.O42.5散装价格达500元/吨,长春达485元/吨。从今年东北市场的表现来看,冬储价格有望一改往年大幅下跌的状态。目前吉林地区前4家水泥企业市场份额超过55%,其中冀东水泥和亚泰集团份额接近50%,明后年该区域新增产能有限,在市场需求不大幅回落的情况下,通过企业的协同,该区域价格有望继续向好。 维持“增持”评级。预计公司全年销售水泥1700万吨,商品熟料560万吨,由于券商盈利低于预期,我们下调公司11-13年EPS由0.56/0.7/0.85元至0.52/0.7/0.85元,维持“增持”评级。

3季度业绩略低于预期,主要受项目毛利率下降影响。公司前三季度实现收入2亿,同比增长51.9%,归属上市公司股东净利润5848万元,同比增长50.85%,折合EPS0.424元,略低于我们0.45元的预期。公司业绩低于预期主要是由于3季度供货项目毛利率较低,为50%,较去年同期的59%有所下降。 维持“买入”评级。目前公司订单充足,但考虑到短期内政府资金紧张,部分项目存在缓建或压缩毛利的可能,我们小幅下调公司11-13年的EPS至0.64/1.13/1.67(原为0.73/1.2/1.8元,不含BT投资收益),维持公司“买入”评级。后期催化剂包括,水利建设及城镇污水处理设施建设“十二五”规划、资金落实等政策出台,新增大额订单,BT规模超预期。

定位中高端的塑料管品牌运营商。公司产品以PPR管、PE管、HDPE双壁波纹管、PB管等管材管件为主,其中PPR管和PE管在2010年毛利贡献分别达55.2%和30.2%。公司产品定位于中高端家装市场,PPR管毛利率达49%。公司与伟新股份同属伟新集团旗下资产,务实的“伟星”文化将有望在公司贯彻。 中西部城镇化催生需求,PE、PP管将成新宠。“十二五”期间,我国城镇化率将由现在的47.5%提高到51.5%,中西部地区将成为行业需求的新增长点,同时保障房、水利建设力度的加大也将新增大量需求,塑料管道产量仍有望保持年均15%左右的复合增速。伴随着产品消费升级,性能优异的PE、PP管将进一步替代PVC管,预计增速将达20%。随着行业集中度的提升,具有渠道、品牌、规模的企业将有望进一步扩大市场占有率。 扁平化渠道+品牌、研发优势构筑核心竞争力。公司采取了适合自身文化的扁平化分销模式,贴近终端需求,能快速反应,控制风险。随着公司销售网络建立的完善和规模效应的显现,加上短期原材料成本压力下降,公司经营质量将有望进一步提升。公司通过在市场树立“伟星”品牌,使公司从传统制造业转型为中高端家装品牌运营商,毛利率持续维持高位。研发优势使公司拥有最为丰富的产品线,能不断地对产品升级换代,引领消费者需求。 募投产能年底达产,加速中西部网点布局。公司募投项目新增产能8.7万吨,产能增长1.74倍,预计将于11年底达产。为顺利消化新增产能,公司加大营销人员的培育和营销网点的建设力度,未来三年将新建15家分公司(原有19家),以加大华北、东北、中西部、华南等薄弱区域的市场布局和开拓力度。 股权激励奠定安全边际,估值较低,维持“增持”评级。预计公司11-13年EPS分别为0.93、1.26、1.55元,目前12年PE仅为16倍,且公司拟定股权激励行权价格为17.39元,具有较高安全边际,维持“增持”评级。

投资要点: 上半年净利润增长 40.7%,工程类管材增速较快。公司2011上半年实现收入7亿元,同比增长38.6%,归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长40.7%,折合EPS0.41元,符合预期。上半年收入大幅增长,主要是由于公司加大工程类项目的开拓力度,PE、PB 及HDPE 双壁波纹管收入增长均达50%以上。以零售为主的PPR 管受地产调控影响,增速平稳,收入同比增长23.8%。 扁平化渠道优势渐显,毛利率总体保持平稳。上半年在原油价格同比大幅上涨的背景下,公司毛利率总体保持平稳,仅小幅下降0.66%,主要是由于PE管毛利率小幅下降0.89%。其中PPR 管、PB 管毛利率分别同比上升0.4%、2.95%,表明公司特有的扁平化渠道优势渐显,具有较强的定价主导权,能够快速向零售终端传导原材料成本压力。另外,受国家加大污水管网建设的拉动,公司HDPE 双壁波纹管毛利率也上升3.74%。 募投产能进展顺利,渠道建设力度加大。公司募投的3.2万吨PPR 管、2.5万吨PE 管、1.5万吨HDPE 双壁波纹管项目进展顺利,预计将于年底达产,达产后产能分别增长167%、105%、186%。为顺利消化新增产能,公司加大渠道建设力度,未来三年将在现有19家分公司的基础上新建15家分公司,预计下半年将在扬州、芜湖、郑州、石家庄等地率先设立4家销售分公司。随着公司扁平化销售网络的构建完善,公司竞争力及品牌效应将进一步增强。 具有较高安全边际,首次给予“增持”评级。预计公司11-13年EPS 分别为0.93、1.26、1.55元,目前12年PE 仅为15.7倍,且公司股权激励行权价格为17.39元,具有较高安全边际,首次给予“增持”评级。

投资要点:事件:公司近日公告拟以自有资金在厦门投资500元设立全资子公司福建纳川基础设施投资建设有限公司(暂名)参与管网及其配套BT项目投资。另外,公司在诏安金都工业集中区路网一期工程(BT)项目以竞争性谈判方式中标,工程项目金额为9099.7万元,工期18个月,回购期2年。 BT模式逐渐成熟,BT规模有望大幅提升。公司专门设立全资子公司参与管网及其配套BT项目投资,同时公司新中标近9099.7万元的BT项目,规模远超武平(2000万)、仙游(530万),建设期也较前期项目短,表明通过前期武平、仙游BT项目的运作,公司BT模式运作已逐渐成熟。通过BT模式参与管网建设,将有助于公司进一步树立产品示范效应,提高产品认知度和行业竞争门槛,为公司打开全国市场奠定基础。随着BT子公司的设立,加上公司上市后资金实力大幅增强,预计公司BT规模将出现大幅提升,将有力地促进公司管材销售和市场开拓。 “十二五”污水管网投资将达3150亿,公司成长空间广阔。据国家发改委环资司人士透露,按照《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011-2015年)》测算,“十二五”期间,包括中央政府、地方政府和业主个人投资在内,城市污水处理总投资达到4500亿元。按照污水厂与污水管网投资占比分别为30%、70%的比例测算,“十二五”期间污水管网投资预计将达3150亿元,公司成长空间广阔。 高成长可期,维持“买入”评级。我们维持公司11-13年的EPS1.1/1.82/2.72(不含BT投资收益),年均复合增速达63.7%,具有明显较高的安全边际,我们维持公司“买入”评级。后期催化剂包括,BT规模超预期,新增大额订单,水利建设及城镇污水处理设施建设“十二五”规划、资金落实等政策出台。

“四万亿”投资效应减弱,上半年业绩与去年同期持平。公司2011上半年实现收入4亿元,同比增长5.49%,归属上市公司股东净利润5056万元,折合EPS0.23元,与去年同期基本持平,低于我们和市场预期(预期增长15-20%)。 公司09、10年实现快速增长,主要受益于“四万亿”投资的拉动,随着“四万亿”投资效应的减弱,公司上半年业绩增长出现明显放缓。 原材料上涨及人工成本侵蚀毛利,下半年仍难改善。受钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格以及人工成本的上涨幅度较大影响,公司综合销售毛利率下降4.66%至28.3%。其中公司的主营产品钢筋混凝土管材具有更强定价能力,毛利下降幅度较小,下降2%至34%,塑料管材受影响较大,毛利下降9%至17.8%。 从目前来看,下半年原材料成本将继续维持高位,公司通过调整价格来传递成本的幅度有限,毛利率较难改善。 产能逐步释放,关注水利建设投资进程。从上半年来看,水利建设投资并未加大,相反由于前两年的“四万亿”投资刺激效应减弱后,水利投资有所放缓。 7月中旬,中央再次以最高规格召开水利投资大会,我们认为水利投资进度将加快,资金落实可能性也明显提高,预计下半年至明年,水利投资建设将会逐步加大。作为管道行业龙头之一,公司将有望通过加快产能投放来最大程度的受益行业快速增长。目前,天津二期已基本建成投产,预计阜康一期、青铜峡PCCP扩建项目及PE技改项目将于明年投产,节水灌溉管材项目预计将于2013年达产,如水利投资进程加快,公司产能投放进度也有望提速。 估值与盈利。预计公司11-13年EPS分别为0.62/0.82/0.99,维持“增持”评级。催化剂主要包括水利投资细则不断出台、公司产能投放进度加快。

纳川股份7月19日绝对涨幅达4.45%,相对申万创业板涨幅达6.35%,换手率达13.32%,创上市以来新高。我们认为目前公司基本面正常,股价异动主要是由于投资者对公司的认同度不断提高。 订单充足,全年业绩保持高速增长。公司上半年净利润同比增长100%-150%,预计产能利用率高达90%以上,远高于往年同期水平。淡季不淡,表明产品推广逐步迎来收获期,订单充足,全年有望保持高速增长。预计公司11年EPS为1元,同比增长63.9%,考虑到今年以来的良好势头,未来仍有超预期的可能。 政策高度关注,资金逐步落实,埋地排水管需求有望迎来爆发式增长。继年初出台中央1号文件后,7月份中央以最高规格召开水利建设大会,表明了党和国家对水利建设的高度重视,水利建设和资金落实细则有望加快出台。另外,“十二五”期间,中央财政将安排专项资金支持城市排水管网建设,分地区补助40%、60%和80%,同时环保部也将污水处理作为首要任务,埋地排水管需求有望迎来爆发式增长。近期,2011年城镇污水垃圾处理设施及污水管网中央预算内投资第一批资金已逐步下放,管网建设资金得到落实的可能性大大提高。 全国布局尽显规模优势,未来有望成为管网建设综合服务商。“十二五”期间,公司将加速全国产能布局,有望成为首家全国性大口径塑料埋地排水管道厂商,能最大程度的占领市场份额。根据公司的产能规划及超募资金预测,公司2013年产能将达5.15万吨,2015年有望超10万吨,为2010年产能的10倍,公司的先发优势和规模优势都将成为该行业的进入壁垒。公司上市后资金充裕,融资能力大幅增强,获取大额订单的能力也明显提高,预计后期有望通过加大BT规模来促进管材销售,并获取投资收益。我们认为公司未来有望成为提供集资金、设计、管材等一体化服务的管网建设综合服务商,以进一步提高市场竞争力来应对未来管网建设规模的加大。“十二五”期间,预计我国城市污水管网投资将达3850亿,公司成长空间广阔。 高成长可期,估值较低,重申“买入”评级。我们暂时维持公司11-13年的EPS为1/1.7/2.58元(不含BT投资收益),年均复合增速达61.3%,PEG仅为0.53,具有明显较高的安全边际,我们重申公司“买入”评级。 后期催化剂包括,水利建设及城镇污水处理设施建设“十二五”规划、资金落实等政策出台,新增大额订单,BT规模超预期。

纳川股份今日发布2011年中期业绩预增公告:公司上半年归属上市公司股东净利润同比增长100%-150%,对应净利润为2800-3500万元。 淡季不淡,订单充足,产品推广迎来收获期。公司2011上半年净利润同比增长100%-150%,预计产能利用率高达90%以上,远高于往年同期水平。受施工进度影响,上半年一般为公司产品需求淡季。淡季不淡,表明公司产品经过多年的推广后,市场认同度大大提高,订单十分充足。公司通过特有的直销模式打开市场空间,产品推广逐步迎来收获期。 水利大会最高规格召开,资金落实可能性加大,埋地排水行业将进入高速发展阶段。7月8日至9日,中央以最高规格召开水利建设大会。从会议规格来看,表明了党和国家对水利建设的高度重视,我们相信水利建设资金得到落实的可能性大大提高,水利建设和资金落实细则有望加快出台。作为水利建设的一部分,城市防洪排涝建设也将得到重视,埋地排水行业将进入高速发展阶段。 加速全国战略布局,BT模式开拓蓝海市场。公司募投项目新增产能14400吨,预计年内达产,将有望缓解此前供不应求的状态,并快速提高市场占有率。从全国战略布局来看,我们预计公司将加快在西南、西北等地投放新产能,以最大程度的分享水利盛宴。公司目前资金充裕,预计后期有望适当加大BT规模以促进管材销售,并获取投资收益。“十二五”期间,预计我国城市污水管网投资将达3850亿,公司成长空间广阔。 高成长可期,估值较低,重申“买入”评级。我们维持公司11-13年的EPS为1/1.7/2.58元(不含BT投资收益),年均复合增速达61.3%,PEG仅为0.5,具有明显较高的安全边际。我们重申公司“买入”评级,6个月目标价为37.4元。后期催化剂包括,水利建设及城镇污水处理设施建设“十二五”规划、资金落实等政策出台,新增大额订单,BT规模超预期。

大口径HDPE管龙头,开启“质优价优”盈利新模式。纳川股份在3家主要生产HDPE缠绕增强管的企业中处于绝对领先地位。公司产品定位于大口径埋地排水管这一高端市场,开启了“质优价优”的盈利新模式,毛利率高达50%。 一号文加速行业发展,公司产能有望五年十倍。中央一号文件强调要加强城市防洪排涝工程建设,“十二五”期间,中央财政将安排专项资金支持城市排水管网建设,分地区补助40%、60%和80%,同时环保部也将污水处理作为首要任务,埋地排水管有望进入高速发展阶段。预计至2015年,我国大口径塑料埋地排水管用量约为100万吨。根据公司的产能规划及超募资金预测,公司2013年产能将达5.15万吨,2015年有望超10万吨,市场占有率达10%以上。 以合作建立行业壁垒,技术优势确保领先地位。目前公司已与中石化北京工程公司、上海市政设计院、中核总等20余家国内著名的设计院建立了良好的技术合作关系,并获得相应的认可与准入资格,对后进入者形成了较高的行业壁垒。公司是能自主购建HDPE缠绕增强管完整生产线的唯一厂商,且设备投入成本仅为进口设备的1/3,有力地确保公司的领先地位。 加速全国战略布局,BT模式开拓蓝海市场。公司募投项目新增产能14400吨,预计年内达产,将有望缓解此前供不应求的状态,快速提高市场占有率。从全国战略布局来看,我们预计公司将加快在西南、西北等地投放新产能。公司目前资金充裕,有望适当加大BT规模以促进管材销售。“十二五”期间,预计我国城市污水管网投资将达3850亿,公司市场空间广阔。 高成长可期,估值较低,首次给予“买入”评级。预计公司11-13年EPS为1/1.7/2.58元(不含BT投资收益),年均复合增速达61.3%,PEG仅为0.45,低于创业板0.59的平均水平,具有明显较高的安全边际。考虑公司成长性突出,我们认为可以给予公司12年22倍PE,对应目标价37.4元,距目前股价有35%的上涨空间,首次给予“买入”评级。

旺季毛利持续走高,我们预计三季度东部价格有望维持高位。进入旺季,华东地区水泥价格逐步走高,据数字水泥网统计,目前华东地区P.O42.5水泥市场均价达到476元/吨,同比上涨约163元/吨,在此价格下我们测算水泥吨毛利持续走高。尽管三季度为水泥相对淡季,但目前东部市场受限电效应企业库存偏低,因此我们预计三季度东部价格有望持续高位运行。 限电对公司销量影响有限,维持前期预测全年水泥销量1.7亿吨。公司水泥销量保持平稳增长,协会表示近期受限电影响较大主要集中在江苏、江西、湖南等区域,而公司主要熟料基地位于安徽地区,相对影响较小。从全年来看,我们仍维持前期判断,预计公司全年销量约在1.7亿吨。 行业供需依然向好。从供需判断,需求只要保持平稳增长,随着落后产能不断淘汰,行业趋势依然向好。对于市场关心的供给政策问题,我们认为总体来看“十二五”审批难度比“十一五”期间依然加强,虽然目前各省份上报新上生产线至协会,但审批权依然放在国家发改委手中;从区域角度来看,只有落后产能比例高区域可能会考虑放开审批,而东部区域落后产能比例较低,因此相对压力较小。 盈利预测与估值。我们预计11-13年业绩3.55/4.48/5.15元,目前股价对应11年PE仅为10倍,公司估值具有安全边际,同时盈利高速增长,维持“买入”评级,未来催化剂包括供需好转价格超预期、中报业绩超预期、并购项目逐步开展。