盈利预测及投资建议。目前阶段公司收入增长仍将主要依赖金属物流配送及小贷业务(业绩贡献已达27%),预计2012、2013年金属物流配送业务收入规模分别为17.75亿元、23.58亿元,同比增长3.61%、32.82%;小贷业务收入分别为9281.51万元、10723.28万元,同比增长14.46%、15.53%。2012、2013年公司合计营收为19.07亿元、25.10亿元,对应各年EPS分别为0.34元、0.40元(未考虑2013年可能获得的政府补贴),最新股价(7月30日)对应2012年动态PE为18.5倍,考虑到公司今明两年24.0%和18.3%的业绩增速,我们认为给予公司2012年20倍PE估值比较合理,对应目标价6.80元,维持“增持”评级。

盈利预测及投资建议。我们预计2012、2013年公司两块核心业务:特箱业务收入分别为13.4亿元、19.4亿元;铁路货运及临港物流业务收入分别可确认20.2亿元、25.3亿元。2012、2013年每股收益为0.52元、0.65元,最新收盘价(4月24日)对应于2012年的PE约为17.4倍,考虑公司特箱和沙鲅线业务的成长性,我们认为可以给予公司2012年23倍PE估值,目标价11.9元,维持买入评级。

盈利预测及投资建议。目前阶段公司收入增长仍将主要依赖主业产能释放(现有产能利用充分)及小贷业务(小贷业务贡献业绩占比已经近22%),预计2012、2013年金属物流配送业务收入规模分别为21.55亿元、26.65亿元,同比增长25.77%、23.66%;小贷业务收入分别为9827.65万元、11957.47万元,同比增长21.20%、21.67%。2012、2013年公司合计营收为22.98亿元、28.38亿元,同比增长25.55%、23.51%,对应各年EPS分别为0.34元、0.43元,最新股价(4月23日)对应2012年动态PE为20.9倍,考虑到公司今明两年24.9%和26.2%的业绩增速,成长性较为确定,我们认为给予公司2012年23倍PE估值比较合理,对应目标价7.87元(现价7.14元),调低评级至“增持”。 对2012年业绩预测从前期的增长超30%调低至现在的增长约25%,主要是基于我们发现去年8月新并表的广东澳洋顺昌、上海新建4万吨钢板产能以及澳洋顺昌光电技术公司等投产或设立带来公司销管费用以及财务费用的显著提升(从而将拉低业绩增速),1季报3项费用分别增长44%、55%以及97%,我们相应调整了对期间费用的估计(见下页盈利预测表)。 风险因素。金属物流市场下游需求萎缩;钢板、铝板价格大幅波动;小贷业务偿还风险等。

盈利预测与投资建议。我们认为,公司核心资源在于覆盖全国、重置成本高昂的仓储网络,核心价值来源于“仓储服务”,即基于仓储功能的各类增值服务,社会对于这类服务的需求数倍于仓库管理本身。公司长期增长将主要依托于以多个物流服务节点为核心的多条物流产业链以及实施中的物流地产项目。我们预计2012、2013年公司收入分别为279.27亿元、334.43亿元,对应各年EPS为0.53元、0.65元(未考虑向大股东增发收购资产对业绩的影响以及土地出让收益入账)。最新股价(4月17日收盘价)对应2012年动态PE为18.4倍,考虑到2012、2013年扣非净利润增速维持在20%以上,我们认为可以给予2012年20倍PE,对应目标价为10.70元,维持“买入”评级。

事件: 公司披露2011年报:业绩同比基本持平,年报中预计2012年业绩弹性大。2011年公司实现营业收入70.25亿元,同比增长16.05%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2.91%,扣非后业绩同比略下滑0.26%;扣非后加权ROE9.50%,较上年提升0.37个点;全面摊薄EPS0.16元。公司拟每10股派现0.8元(含税)。 年报中公司预计2012年业绩向上弹性空间大,理由:(1)2012年2季度以后广度、深度业务中的IT部分将恢复15%以上的正常增长;(2)2012年380深度供应链平台收入将有较大的增长,2012年公司对380平台的定位是“效益优先、兼顾扩张”,正利润贡献可期;(3)2012年公司将严控销售和管理费用,等等。我们认为,放缓380深度平台扩张速度(注重对现有平台成熟度的培育)直接带来的是销管费用增速下滑,而“销管费用”正是我们此前跟踪报告中一直提及的公司收入较快增长但业绩大幅落后的主要原因之一,再考虑到2012年公司各细分业务板块(广度、深度、金融服务等)收入(业务量)的成长性,我们基本认同公司2012年业绩具备较高弹性的判断。但与公司主业伴生的金融衍生品交易由于交割期、汇率等差异对公司阶段性业绩会带来不确定性的影响,提示关注。

公司核心资源在于覆盖全国、重置成本高昂的仓储网络,核心价值来源于“仓储服务”,即基于仓储功能的各类增值服务,社会对于这类服务的需求数倍于仓库管理本身。公司长期增长将主要依托于以多个物流服务节点为核心的多条物流产业链以及实施中的物流地产项目。我们预计2012、2013年公司收入分别为279.27亿元、334.43亿元,对应各年EPS为0.53元、0.65元(未考虑向大股东增发收购资产对业绩的影响以及土地出让收益入账)。最新股价(3月29日收盘价)对应2012年动态PE为16.7倍,考虑到2012、2013年扣非以后的净利润增速维持在20%以上,我们认为可以给予2012年20倍PE,对应目标价为10.70元,维持“买入”评级。

公司披露2011年报。2011年公司营业收入23.02亿元,同比增长542.23%;营业利润3.22亿元,同比增长54.10%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长87.75%;基本每股收益0.44元。 此外,公司拟向全体股东每10股送红股2.5股并转增2.5股,同时每10股派发现金红利0.65元(含税)。

盈利预测及投资建议。我们预计2012、2013年公司两块核心业务:特箱业务收入分别为13.4亿元、19.4亿元;铁路货运及临港物流业务收入分别可确认20.2亿元、25.3亿元。2012、2013年每股收益为0.52元、0.65元,最新收盘价(3月8日)为9.35元,对应于2012年的PE约为18倍,考虑公司特箱业务的长期高成长性以及沙鲅线未来两年20%及以上增速的支撑,我们维持“买入”评级,给予2012年23倍PE估值,目标价11.9元。

盈利预测及投资建议。在年报正式披露前,我们暂不调整2012、2013年盈利预测,预计对应年份的归属于上市公司股东的净利润分别为1.51亿元和1.83亿元,每股收益0.41元、0.50元,最新股价(2月27日)对应2012、2013年的动态PE分别为15.0倍和12.4倍,考虑到公司今明两年分别超过30%和20%的可预期业绩增速,我们认为可以给予2012年20倍PE估值,目标价8.30元,维持“买入”评级。

事件:中储股份于2月25日披露2011年度业绩快报。2011年实现收入237.89亿元,同比增长24.34%;归属于母公司所有者的净利润约3.98亿元,同比增长40.55%;每股收益0.47元,超出我们预期(0.40元/股),主要是由于公司去年4季度确认了约0.10元/股的非经常性业绩。 点评: 4季度单季盈利能力提升,预计主要贡献来自投资收益。我们对公司主要财务指标进行了拆解(见表1)。4季度单季收入环比、同比分别增长16.85%和27.40%,预计4季度公司物流业务经营情况稳健,经销业务则由于受到钢价下滑影响(Mysteel.com发布的钢材综合指数单价下滑8.95%),将计提部分减值损失。另外,我们注意到公司4季度单季利润指标表现较佳,盈利能力有所提升(营业利润率、净利润率等),但扣非后的业绩环比、同比则分别下滑44.86%和9.41%,判断公司成本费用项增幅明显(包括资产减值损失),盈利贡献主要来自于非经常性收益。测算显示,非经常性收益4季度(主要是来自股权出让的投资收益)贡献了约67%的收益。公司通过二级市场出让股票方式平滑经济周期因素带来的经常性业务波动影响。据2011半年报,公司持有太平洋(601099)账面价值4.53亿元,初始投资成本为5000万元,截至3季度末公司尚持股4654.10万股。 公司现有的多条物流产业链模式具备可持续成长空间。公司以仓储、现货市场、质押监管等多个物流服务节点为核心,整合了形成多条物流产业链,十一五期间物流收入年均复合增速34.4%、毛利年均符合增速22.3%,我们预计未来各业务在互动和模式升级中将实现收入和业绩的可持续增长。 规划逐渐成为物流园区管理者角色,物流地产后劲足。公司现有土地面积641万平米,其中拥有土地使用权面积352.09万平米。随着城市化进程的推进,公司陆续有土地成为城市中心区域地块,历史上公司多是通过政府收储被动转让或置换的方式实现土地升值或规模扩张。公司目前希望变被动为主动,通过参与合作开发物流地产,获取土地增值带来的收益。公司已经在着手开展一些物流地产项目,并计划未来成为主业之一。我们认为,公司发展物流地产的优势在于:国内老牌仓储物流企业、与地方政府良好的合作关系、遍布全国的仓储资源以及庞大的客户群。目前在手的部分物流园项目包括:南京中央门商贸区、辽宁物流产业园、天津滨海新区综合物流园、郑州中储物流园。 盈利预测与投资建议。公司核心资源在于覆盖全国、重置成本高昂的仓储网络,核心价值来源于“仓储服务”,即基于仓储功能的各类增值服务,社会对于这类服务的需求数倍于仓库管理本身。公司长期增长将主要依托于以多个物流服务节点为核心的多条物流产业链以及实施中的物流地产项目。年报正式披露前,我们暂不调整公司20 12、2013年的盈利预测,预计20 12、2013年公司EPS分别为0.53元、0.65元(未考虑向大股东增发收购资产对业绩的影响以及土地出让收益入账)。最新股价(2月24日收盘价)对应20 12、2013年动态PE分别为16.9倍、14.0倍,我们认为可以给予2012年20倍PE,对应目标价为10.70元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动以及大宗商品价格下滑对物流及经销业务存在负面影响。

盈利预测及投资建议。我们预计2012至2013年公司营业收入分别为4.43亿元、5.08亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.68亿元、2.02亿元,全面摊薄(按增发完成后总股本计算)每股收益为0.71元、0.85元。2月16日收盘价对应2012年动态PE为18.2倍,我们认为可以给予2012年20倍的PE估值,目标价14.2元,“增持”评级。

国内仓储物流龙头企业。公司是大股东中储总公司整体上市平台,1997年上市后通过实施了多次配股、增发等资本运作,资产规模从不到2亿元提升至100多亿元,已实现占地641万平米(其中有使用权面积352万平米)。公司现有主业包括物流和物资经销两大类,前者收入占比不到12%,但由于毛利率接近25%,而后者毛利率在2.5%左右,因此物流业务占到毛利近6成,是主要盈利来源;仓储物流行业景气度高。原因有三: (1)政府近年来陆续出台了多项支持物流业发展的政策; (2)收入结构上看,“仓储服务”收入增速要明显优于简单的仓储业务; (3)物流业的扩张必然要求物流地产等配套设施的建立和完善,目前物流地产平均回报率约为8%-12%。而且在仓库供不应求下,租金价格存在提升的客观环境;现有的多条物流产业链模式具备可持续成长空间。以仓储、现货市场、质押监管等多个物流服务节点为核心,公司整合形成多条物流产业链,十一五期间物流收入年均复合增速34.4%、毛利年均符合增速22.3%,我们预计未来各业务在互动和模式升级中将实现收入和业绩的可持续增长;规划逐渐成为物流园区管理者角色,物流地产后劲足。随着城市化进程的推进,公司陆续有土地成为城市中心区域地块,历史上公司多是通过政府收储被动转让或置换的方式实现土地升值或规模扩张。公司目前考虑,通过参与合作开发物流地产,获取土地增值带来的收益,并通过物流地产的经营模式获取长期稳定持续的收益; 盈利预测与投资建议。我们预计2011-2013年公司收入分别为220.87亿元、261.22亿元以及309.50亿元,对应各年EPS分别为0.40元、0.53元、0.65元(未考虑向大股东增发收购资产对业绩的影响以及土地出让收益入账,同时未讨论明后年的资产减值损失)。最新股价(12月23日收盘价)为8.01元,对应2011、2012年动态PE值分别为20倍、15倍,由于2012、2013年业绩增速分别达34%和21%,我们认为可以给予2012年20倍PE,对应目标价为10.70元,“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动以及大宗商品价格下滑对物流及经销业务存在负面影响。

盈利预测及投资建议。2010年以来LED 芯片行业产能大幅扩张,价格波动对LED项目的业绩带来不确定性,因此我们暂不考虑未来LED项目可能的业绩贡献。我们预计,公司2011-2013年年营业收入将分别达到15.76亿元、21.12亿元和24.01亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.17亿元、1.59亿元和1.93亿元,对应全面摊薄每股收益为0.32元、0.44元和0.53元(未考虑规划中的产能扩张),最新股价(11月16日)对应2011、2012年的动态PE分别为约24.2倍和17.9倍。考虑到2011、2012年现有主业分别30%以上、2013年20%以上的业绩增长,给予2012年20倍的PE估值,我们继续给予“增持”的投资评级,6个月目标价8.73元/股。 风险因素。金属物流市场下游需求萎缩;钢板、铝板价格大幅波动;小贷业务偿还风险等。

盈利预测及投资建议。(1)预计2011、2012年公司加权产能将分别达到41.4万立方和49.2万立方,液体化工品仓储量增速分别为35.1%和26.6%;(3)假设公司收费标准以及长短租罐比例保持不变。 我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3.03亿元、3.82亿元以及4.66亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.50亿元、1.50亿元以及1.83亿元,全面摊薄每股收益为0.70元、0.70元和0.81元(2011年主业业绩约为0.58元/股,其中一次性收益主要来自拆迁补偿款、出售昆明房产等)。10月27日收盘价对应2011、2012年动态PE分别为21.2倍(仅考虑主业)和17.4倍,给予公司2012年22倍的合理PE估值,6个月目标价15.4元,维持“买入”评级。

盈利预测及投资建议。除金桥农批市场以及五洲国际项目,公司还计划参于包括代建广西自治区机关事务管理局大板一区和新竹小区危旧房改造项目(初步估算总投资约14.61亿元),以及目前等待审批的南宁市泰和小额贷款有限责任公司项目(公司参股20%,注册资本2亿元)等。如果我们不考虑这些后续项目可能带来的业绩贡献以及五洲国际项目,则预计今明两年的EPS分别为0.49元和0.57元;但若考虑五洲国际的收入确认,预计公司2011-2012年业绩分别为0.72元/股和0.90元/股。 我们对各项业务拆分进行估值:对农批一期出售的商铺以及五洲国际房产项目按NAV估值,并按八折计算,预计分别贡献0.43元/股和0.83元/股;收费公路业务考虑到未来两年业绩仍能维持20%以上的增长,给予2011年15倍PE;金桥市场经营未来盈利按绝对估值法,为1.7元/股,则公司合理估值为9.13元/股,维持“买入”评级(10月25日股价为7.02元/股)。 风险因素。按照三年一调整的原则,公司在2008年对平王路、金宜路的综合折旧系数进行了调整,2011年公司有可能也将根据车流量实际情况对折旧系数进行调整,并对业绩产生影响;房产业务结算进度与预期不一致等;收费公路政策调整影响。