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耿焜

华泰证券

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苏宁电器 批发和零售贸易 2010-11-03 15.18 17.55 97.40% 15.59 2.70%
15.59 2.70%
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2010年第3季度公司实现营业收入182.47亿元,同比增长28.14%,实现归属于上市公司股东的净利润8.54亿元,同比增长21.23%。全年前三季度共实现营业收入543.02亿元,同比增长30.61%,实现归属上市公司净利润28.28亿元,同比增长43.58%,每股收益为0.404元。 在新开店方面,第三季度新增连锁店136家,其中常规店、县镇店、精品店分别为87家、46家和3家,常规店的开店速度提速明显从而使得全年常规店200家的目标有望超额实现。前三季度公司共新开连锁店285家,其中常规店183家、县镇店95家、精品店7家,大陆门店总数已达到1206家。由于县镇店的扩张略慢,很难达成全年200家的目标,但是100家的调整后目标可以超额实现。总体来看,今年公司仍然保持着快速的扩张势头。国际市场方面,香港截止目前为止新开店和关闭店数量相等,门店数仍维持22家,尚处于亏损状态;日本LAOX门店数为7家,目前可实现盈亏平衡。 受益于经济的好转和家电一系列相关政策的刺激,加上公司近几年商品销售结构的转变,前三季度可比门店的销售收入保持了较高的增速19.43%,相信我们预期的全年可比门店15%的增速可以达成。 盈利质量方面,前三季度毛利率为17.28%,同比提高了1.1个百分点;同期管理费用率和销售费用率同比下降了0.16个百分点,盈利质量仍保持在稳定的提升通道上。 从季报中我们发现,公司逐渐重视自建店/购置店的建设,第3季度分别在大连、昆明、西安购置了3个店面,同时自建了威海店、徐庄总部和物流基地等,加大了短期资本支出。此外,认购LAOX定向发行股份以及现金收付结算方面的差异,使得3季度公司现金及等价物净增加额同比下降129.40%,但由于期初现金流充沛,期末现金和等价物余额较上年仍然有所提高。 近期股价回调幅度较大,公司估值仍然低于行业平均水平。考虑到公司目前的扩张势头强劲,市场前景仍然向好,维持对公司的“推荐”评级和18.84元的目标价。
大东方 批发和零售贸易 2010-10-29 13.40 7.03 180.27% 14.13 5.45%
14.13 5.45%
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投资要点: 1、三季度公司实现营业收入14.58亿元,同比增长11.51%,实现归属于母公司股东的净利润4210.54万元,同比增长4.35%,实现基本每股收益0.08元。2010年前3季度公司实现营业收入44.86亿元,同比增长12.23%,实现归属母公司的净利润1.63亿元,同比增长24.23%,实现全面摊薄每股收益为0.31元。 2、从公司各主要业务看,大东方百货受到地铁修建围挡的影响,收入增速较为缓慢,第三单季实现营业收入3.34亿元,同比仅增长9.48%,而汽车销售业务和我们的预期基本一致,实现营业收入9.55亿元,同比增速为13.67%,较上半年小幅减缓。 3、三季报显示,公司延续了长期以来的一贯风格,费用获得了较好的控制,营业费用率为2.72%,和去年同期持平,而管理费用率为4.44%,较去年同期下降0.27个百分点,稳定、自律的管理团队是我们推荐公司的重要因素。 4、影响业绩的另一个方面是投资收益,今年三季度公司实现投资收益720万元,较去年减少了28.66%,主要是国联信托有限公司分红800万元,较去年减少了221万元,就全年来看投资收益部分的小幅下滑对业绩的影响不大。 5、随着地铁施工的推进,大东方门店周边的地面围挡有望尽快拆除转为地下施工,对整个商圈的人流会有正面影响。而且三季度门店个别品牌尚未调整到位对销售将有一定影响,4季度这些影响也将消除。因此我们认为4季度百货门店的收入增速较3季度会有提升,全年百货增速有望维持两位数以上。 6、公司的内部管控能力、优良的资产质量以及稳定的业绩增速是我们推荐该股的重要因素。最近公司公告将新开无锡原二百商厦和海门门店,打破了市场对于公司不具备外延扩张性的担忧,也显示出公司未来发展战略的改变。结合三季度经营业绩和4季度汽车销售的预期,我们暂维持对公司的盈利预测和评级,目前价位下维持“推荐”。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2010-10-28 20.10 10.75 23.59% 20.99 4.43%
20.99 4.43%
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公司研究类模板 投资要点: 1、10月26日,公司公布三季报。公司延续上半年业绩回升趋势,第三季度业绩保持稳定增长,实现营业收入22594.74万元,同比增长14.1%,利润总额6054.13,同比增长2.2%,净利润5146.01万元,同比增长1.5%。实现每股收益0.22元。 2、公司前三季度共实现营业收入54973.88万元,利润总额10163.74万元,净利润8639.18万元。同期涨幅分别为24.08%,34.33%,33.52%。实现每股收益0.37元。其中三季度贡献率为59.5%。从业绩涨幅来看,三季度上升势头有所减弱,进入平稳增长期。我们认为这是由于公司08年受自然灾害影响基数较低,从09年下半年公司业绩提升较快,故本期在09年3季度基础上平稳上涨。 3、公司前三季度业绩较去年同期相比,涨幅符合预期。主要原因是由于去年7月公司索道提价效应得到释放。另外,公司在2008年地震后加大宣传力度,进山游客人数明显提升,今年1-9月购票进山人次达154.54万,较去年同期增加14.93万,增幅达9.98%。前期拖累业绩的酒店业经过1-2年的培育期后,毛利率不断上升,目前已实现收支平衡,为总体毛利率的提升做出贡献。 4、公司三季度营业收入的增幅明显高于利润增幅主要是由于三季度销售费用增长较快,同期涨幅达99.4%。从费用上也可以反应出公司的营销宣传力度之大。预计未来1-2年高额的销售费用还将持续。 5、未来,在四川省交通不断改善的背景下,公司通达性将大大提高,特别是2012年开通的成都到峨眉山的城际轻轨将为游客人数的提高奠定基础。景区有望成为成渝地区短途旅游目的地。预计10-12年EPS分别为:0.45,0.54,0.74。对应PE分别为:45倍,38倍,27倍。6个月内目标价为23.60元,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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