冉冉升起的移动终端天线制造厂商。公司主要产品为移动终端天线,可应用于手机、笔记本电脑及上网本等各类便携式移动终端设备。目前公司产品主要应用于手机终端,包括通信天线、蓝牙天线、GPS天线、手机电视天线以及天线组件等。 移动终端市场规模庞大且加速成长。第一、智能手机功能多样化增加了单机天线配置数量。普通手机仅需一支通信天线,而智能手机需要通信、蓝牙、GPS装置、手机电视和WLAN等天线。随着智能手机渗透率的提升,其天线需求将加速成长。第二、平板电脑、电子书、笔记本等移动终端天线需求亦将持续增长。 移动终端天线产能逐渐向国内转移。完善的产业配套,低成本的生产和研发优势,快速增长的消费市场,不断促使全球移动终端产业链向国内集中。 天线作为移动终端核心配件,产能亦随之向国内转移,我们认为国内天线制造厂商将迎来巨大的市场机遇。 良好的客户基础提供成长空间。第一、公司已给华为、三星批量供货;已获得JABIL、RIM的供应商资格。目前公司在这些客户中的供应份额很低,未来成长空间巨大。第二、获得三星、RIM和华为等知名品牌手机的供应商资格,为公司开拓其他品牌客户奠定了基础。公司已和摩托罗拉、诺基亚等展开手机连接器方面的合作。 快速响应客户构筑竞争优势。天线是定制化产品,公司能够快速响应客户需求:较强的研发设计能力以及设计、开模、生产和测试一体化生产能力。 盈利预测与估值。我们预测,中性假设下公司2011-2012年EPS分别为1.39和2.26元,对应PE分别为46.5和28.5倍,估值水平偏高。但是考虑到广阔的行业前景和公司良好的基础,其业绩可能超预期并达到乐观假设,首次给予“增持”评级。 风险因素。核心客户变动产生的风险;客户开拓与份额提升若慢于预期,会对公司营收和估值产生较大风险。

事件: 公司发布业绩快报,2010年实现营业收入9.60亿元,同比增长33.47%;营业利润0.80亿元,同比增长5.44%;净利润0.75亿元,同比增长7.28%。 点评: 费用增加导致业绩略低于市场预期。公司2010年实现净利润0.75亿元,摊薄每股收益0.75元,低于市场一致预期。公司2010年营业收入基本符合我们预期,净利润增速低于营收增速导致业绩低于预期,主要原因有两个:第一、根据证监会和财政部相关规定,公司有700多万上市费用计入当期损益,直接冲减了部分利润;第二、费用增加。包括研发费用的增加,新建项目达产前发生的筹建、试产费用,以及员工工资和福利增加等因素。 剔除上市费用,公司2010年净利润在0.82亿元,摊薄每股收益0.82元。 2011年营收高速增长依然可期,毛利率有望稳中有升。 行业趋势不改。2011年智能手机和平板电脑将会保持快速增长,据TRI数据,2011年全球智能手机出货量增速将达42.8%,渗透率也将至27.59%。同时核心客户终端出货增速亦超出预期,华为近期表示2011年智能手机出货量有望达到1200万台,约是2010年的四倍;中兴2010年终端出货高达9000万部,亦超出行业普遍预估。 公司有望迎来“量价齐升”。随着公司在客户的份额进一步提升,产品结构亦将不断优化,平均价格和毛利率均有望上升,将会对冲人工、材料等成本上涨。 维持“买入”评级。我们认为随着募投项目逐渐达产,费用率将会回归正常水平,因此维持2011年、2012年EPS分别为1.47元、2.21元。目前股价对应PE分别为30.4倍、20.2倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:订单低于预期;核心客户变动的风险。

这是公司继2010年8月24日首次使用超募资金扩产后,再次投资增加产能,显示公司订单增加将会快于之前预期。主要原因包括:第一、核心客户三星手机出货量将保持快速增长,并且加快将韩国产能向越南、大陆转移,公司份额将会进一步提升;第二、核心客户华为和中兴借中低端智能手机加大市场抢占力度,增速将会提升,公司亦会获益。近期华为方面表示2011年智能手机出货量有望达到1200万台,约是2010年的四倍;中兴2010年终端出货达9000万部,亦超出行业之前预估;第三、来自日本客户的订单将会进一步增加;第四、平板电脑订单将会大幅增加,我们预测公司上半年拿到三星的Galaxy订单是大概率事件。 公司盈利能力进一步提升。公告显示,新项目净利润率为11.56%,而公司目前净利润率低于10%。主要原因包括:智能手机渗透率提升优化公司产品结构,平板电脑、医疗器械等高毛利率订单的增加等。 调高2011年、2012年EPS,维持“买入”评级。我们分别调高公司2011年、2012年EPS16.9%、29.5%至1.47元、2.21元。目前股价对应2011年、2012年PE分别为29.8倍、19.8倍。我们首次推荐劲胜股份是基于价值严重低估,现在则是基于良好的成长性和较充分的安全边际。我们认为公司现在的股价相对于2011年业绩已获得支撑,但是面对未来良好的成长空间,仍会有较高的上升幅度,我们维持公司“买入”评级。

公司专注于手机结构件和模具制造。公司以消费电子精密结构件和模具的研发、设计、生产及销售为主营业务,聚焦于手机领域,同时兼顾3G数据网卡、MP3/MP4等消费电子产品。 全球手机结构市场规模庞大,产能逐渐向国内转移。我们测算全球手机结构市场规模达152亿,并且未来还会持续增长。同时,完善的产业配套,较低成本的熟练工人,快速增长的消费市场,不断促使全球手机产业链产能不断向国内集中。我们认为国内手机零配件厂商将面临更大的市场机遇。 大客户战略驱动公司快速增长。公司核心客户三星、华为、中兴等厂商手机出货量均为行业前列。公司会多重获益:第一、订单随着客户手机出货量的快速增长而水涨船高;第二、在核心客户中的供应份额会进一步提升;第三、围绕核心客户,横向拓展,进入其他消费电子结构件领域,目前已拿到华为的平板电脑结构件订单,其他客户亦在洽谈中。 设计能力构筑竞争优势。公司的设计能力体现在三个方面:自主模具开发制作能力、新技术开发应用能力和生产工艺流程的优化设计,其结果就是对客户的快速响应能力和良好的成本控制能力。 产能释放支撑公司增长。公司一直面临产能瓶颈。除自有资金扩产和募投项目之外,公司8月份又投资1.8亿超募资金扩大产能。未来三年产能将会逐步释放,可保障公司快速增长。 盈利预测与估值。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.89、1.26和1.71元。对应PE分别为34.9、24.6和18.1倍,而行业以及可比公司2011年PE区间在32.1-35倍。此外,剔除募投项目以及后续超募资金使用,公司每股现金价值仍有3元。公司估值优势突出,首次给予“买入”评级。 风险因素。核心客户变动产生的风险,以及来自核心客户订单低于预期的风险。

国内ATM机市场占有率据行业之首。公司以ATM机和其他货币自动处理设备(AFC等)的生产销售为主,同时开展ATM维护,ATM清分、清机和运保等相关服务。 构筑“高端制造”+“高端服务”双引擎,支撑公司可持续稳定增长。公司以现金处理业务为核心,一方面发展高端货币处理设备,由ATM机向柜员机(银行、零售)、银行后台清分设备等延伸;另一方面由设备延伸到高端服务,以ATM设备维护、ATM运营外包服务为起始,向金融机构的现金管理中心方向发展。我们认为行业的潜在空间和公司的发展战略将支撑公司保持30%的复合增长。 公司设备业务复合增长将达24.3%。第一、我们分析未来三年国内ATM增速会在20%左右。尽管国内ATM保有量近年一直快速增长,但我们认为未来仍有200%的增长空间,此外存量ATM更新需求亦将逐渐放大。第二、公司设备业务增速将会超越行业,基于公司的龙头地位、自主设备机芯应用比例逐渐提高以及海外业务快速发展。 服务业务步入拐点,利润贡献度将大幅提升。第一、ATM设备维护收入会快速增长,2012年将是2009年的近4倍;并且公司2012年利润增量的近一半将来自维护业务。第二、ATM运营外包渐入佳境,广州地区上半年已实现盈利,其他城市亦进展良好。长期来看,我们测算市场规模达近100亿元/年,将成为公司又一增长点。 盈利预测与估值。我们预测2010-2012年,EPS分别为1.50元、1.95元和2.47元。结合PEG估值和可比公司估值,公司2011年合理PE区间为26.1-30.0。公司现金充裕,考虑每股现金价值,对应价值区间为52.30-61.25元,首次给予“买入”评级。 催化剂。四季度各大银行第二次ATM招标规模超预期;公司手握大量现金,投资标的的落实。 风险因素。行业估值中枢下移;国内ATM机保有量及普及速度低于预期。