投资建议:我们预计公司今年完成重组,并且安信信托仍能保持增长35%-45%,预计2012年公司净利润2.82亿元,EPS为0.62元。我们给予公司20元的目标价,“买入”的投资评级。

事件:中信证券(600030)2011年中报披露:公司上半年实现营业收入75.08亿元,同比下降5.02%;实现归属于母公司股东的净利润29.73亿元,同比增长13.12%。 投资建议:我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.78元和0.82元。目前公司股价对应的2011年的动态PE为15.3倍,处于行业中等水平。我们给予公司14.04元的目标价,对应的2011年18倍的PE,维持“买入”的投资评级。

事件:公司发布2011年上半年业绩,上半年实现归属于母公司股东的净利润139亿元,同比增长57%。实现每股收益0.52元,每股净资产4.31元。 投资要点: 商贷通贷款占贷款总额比重继续提高。商贷通余额达到2076亿元,占贷款总额比重达到18%,较年初提高3个百分点。商贷通余额较年初增加487亿元,占贷款总额增量的57%。2011年薪发放贷款平均利率较上年提高170个基点,达到8.7%。此外,民企贷款余额4321亿元,较年初增长11%,占比38%,较年初提高1个百分点。 手续费及佣金净收入同比增长76%,占营业收入比重达到20.4%。理财业务、信用卡业务、贸易金融和托管业务手续费收入增幅较大是主因。对公零售业务的优势仍较为明显。 活期存款占比下降3.5个百分点。连续加息的影响逐步显现,上半年活期存款占比下降3.5个百分点,其中企业活期存款占比下降了4.1个百分点。 贷款质量保持良好。拨贷比上升到2.10%,较年初提高13BP,信用成本率在78BP。 建议“买入”。民生银行的商贷通业务继续保持强劲的发展势头,手续费及佣金收入也实现了较大增幅。未来净息差将维持高位,预计2011-2012年EPS分别为0.91元和1.10元。对应的PE为6.23倍和5.15倍,对应的PB为1.21倍和1.03倍。维持“买入”评级,目标价6.8元。 风险提示:宏观经济下滑,资产质量恶化

2011年宋城景区的收入将主要表现为“以价补量”。而管理层表示世博会的影响将在6月份开始体现,而根据我们调研的情况看,我们预期2011年的游客量在310万人次,较2010年下滑18%左右。而提价20元/人次,大部分由公司吸收,因此,宋城景区基本可以实现以价补量。杭州乐园一期于4月初重新开园,将成为未来业绩的主要增长点。 公司目前的经营模式“主题公园+文化演艺”。即将文化演艺作为公司的核心竞争力,主题公园作为这一核心产品的载体。目前公司已经开始洽谈峨眉山、三亚、丽江、张家界、九寨沟、泰山、武夷山等旅游景点,产品主要是演出节目“千古情”系列,而且主要以丰富当期景区夜游为主,进行外延式复制扩张。目前公司已经和峨眉山、泰山以及武夷山等地签订了合作意向。根据公司对项目的制作情况看,每年可以推出两到三个项目。因此,按照此推进速度,我们预计新项目最早在2012年三季度后开始贡献利润。 投资建议:考虑到上述因素的影响,我们预计宋城股份未来三年(2011-2013年)的每股收益分别为0.62元,0.75元和0.96元。目前我们看好公司的异地扩张,我们给予公司2012年35倍的市盈率,对应的目标价为26元。近期股价调整形成了较好的买入良机。

我们认为发行H股将在短期内摊薄每股收益及每股价值。短期内将摊薄每股收益10%-11.5%,如果发行价格在13-17元人民币,则稀释每股价值7.4%-10%。 募集资金若用于与东方汇理银行组建合资公司,长期看在提高公司冗余资金使用效率的同时,有利于公司长期价值的提升。本次发行H股募集的资金主要用于海外业务平台的构建,而公司之前已经发布公告称拟与东方汇理银行进行业务合作。 建议“买入”。目前暂不调整公司的盈利预测,待H股发行预案及募集资金具体投向明确后再做调整。根据我们对中信证券现有业务价值测算的合理估值为17.29元,动态PE17倍,动态PB2.28倍。目前股价为14.04元(3月22日收盘价),低估近20%。维持“买入”评级。 风险提示:H股发行尚未通过股东大会及监管部门,因此存在一定的不确定性。