事件:公司3月27日发布2016年报,去年公司实现收入30.95亿元,同比减少15.30%。,实现主营业务利润24.33亿元,同比减少1.56%,实现归属母公司的净利润7.35亿元,同比增加11.59%。扣除非经常性损益7.47亿元,同比增长10.58%。特别是公司经营活动产生的净现金16.07亿元,同比增长107%,体现了良好的收益质量。 点评: 夯实农业基础,着力产业链搭建:2016年,公司新增有机作物认证面积1.7万亩,总面积达78.44万亩;新增绿色作物发包种植面积15.62万亩,总面积达536.38万亩。同时正式启动物联网建设项目,积极推进食品安全追溯体系建设,构建全程可控、在控的实时可视管理网络。与此同时公司还开创了订单农业新局面。佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。为进一步夯实农业基础设施建设,实施了农田水利、粮食管护、农机管护、生产服务设施等基础设施建设,加大了农机更新力度,防灾减灾和综合生产能力进一步提升。在技术积累层面,公司积极探索推广新技术试验应用。全年累计完成品种、肥料、栽培等各类实验项目613项。 借混改模式推动盈利能力提升:继上为了丰富公司的获利渠道,公司于2016年11月2日通过下属的全资子公司北大荒投资管理有限公司与中航国际粮油公司、卓信粮食储备管理公司共同成立黑龙江中航北大荒现代农业有限公司,由中航粮油公司控股经营。合资公司将购买或者长期租用公司各农业分公司原有粮食晾晒、烘干、仓储及粮食加工设施;同时在公司各农业分公司所处区域修建或者新建新的晾晒、烘干、仓储及粮食加工设施,开展粮食收储业务。 原有工贸业务整体减亏。2016年,公司工、贸企业减亏成效显著,共实现营业收入2.39亿元,同比减少1.87亿元,下降43.94%;实现净利润(归属于母公司所有者)-2.04亿元,同比减亏2.08亿元。房地产企业实现销售收入1,424万元,同比减少1.88亿元,下降92.97%;实现净利润(归属于母公司所有者)-1,153万元,同比增亏1,319万元。其中北大荒龙垦麦芽公司2016年减亏3,920万元;北大荒纸业公司同比减亏6,731万元。浩良河化肥分公司同比减亏9,461万元;北大荒鑫亚经贸公司2016年实现净利润393万元,同比减亏676万元;北大荒鑫都房地产公司2016年实现净利润(归属于母公司所有者)-1,153万元,同比增亏1,319万元,主要原因是销售存量房减少导致毛利减少所致。此外,公司参股的大兴安岭农村商业银行股份有限公司经营稳健,2016年收到分红121万元。公司在2016年继续利用阶段性闲置资金开展国债逆回购和结构性理财产品业务,全年获得收益3,154万元,同比增加710万元。 全球有机绿色农业大发展为公司重新腾飞提供了难得的历史机遇。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。公司面临着全球有机绿色农业大发展的历史机遇。历经五年的起死回生,公司通过产业链的布局和培育已经蓄势待发。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年每股收益分别为0.50/0.54/0.65元(其中2017年和2018年EPS预测较上次报告分别下降18%和16%)。未来三年预测PE分别为24/22/18倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

事件:近日,海大集团发布了限制性股票激励计划和核心团队员工持股计划。拟向公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及技术(业务)人员共计1,461名激励对象,授予不超过 4,600 万股限制性股票,约占公司当前股本的 2.984%。授予价格为 7.48 元/股。业绩考核目标为2017-2020 年归母净利润增长较2015年不低于35%、55%、 75%、100%。同时拟设立核心团队员工持股计划,首期参加人数不超过 20 人,各期持股计划专项基金依据各期计划上一年归母净利润的3%计提。首期持股计划的业绩考核指标为 2017 年度归母净利润较 2016 年度增长率不低于 20%。 点评: 设立公司考核指标为业绩增长添保障。限制性股票激励计划方面,首次授予和预留授予的限制性股票需分别在2017-2020年的四个会计年度和2018-2020年的三个会计年度对公司财务业绩指标进行考核,未满足业绩考核目标的,所有激励对象考核当年可解除限售的限制性股票不得解除限售,对应的限制性股票由公司回购注销。同时,不同于公司2015年实施的《限制性股票与股票期权激励计划》,本次方案取消营业收入增长率的考核条件,大幅提高对净利润增长的考核目标,相对于2015年基准年,首次授予股票解禁要求2017-2020 年归母净利润增长不低于35%、55%、 75%、100%,即 10.5亿、12.1亿、13.6亿及15.6亿元;预留授予股票要求2018-2020年归母净利润增长不低于55%、75%、100%。核心团队持股计划方面,持股计划专项基金分三期发放份额,首期40%,后两期分别30%,基金依据各期计划上一年度归母净利润的3%计提,同时设置公司财务业绩考核指标,首期为 2017年度归母净利润较 2016年度增长率不低于20%,之后各期每年归母净利润较上一年度增长率不低于15%,具体在各期计划中确定。公司指标完成后持股计划才将该资产管理计划份额对应的标的股票份额归属至持有人。 公司本次股票激励和员工持股计划的实施将促进完善劳动者与所有者的利益共享机制,对改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力具有重要影响。另外,业绩考核指标的设定不仅有助于公司提升竞争力,增加公司对行业内人才的吸引力,也有利于充分调动公司核心员工的主动性和创造性,为公司未来发展战略和经营目标的实现以及快速和长远的发展增添保障。 盈利预测及评级:预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.61元、0.87元、1.03元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:突发灾害性天气;产业链布局进程不及预期等。

极端天气因素已扫除,饲料主业将恢复增速。饲料业务是公司核心业务,2015全年饲料营收占总营收比例为79%。前三季度公司营收同增13.49%,增速放缓,销售毛利率11.1%,较上半年有所下降,主要是由于三季度猪价环比下跌及暴雨洪水极端天气的影响导致饲料产品销量及利润有所下滑,现利空因素已完全释放,后期公司通过继续优化产品结构,提升高毛利产品占比,带动饲料主营业绩回升。禽饲料方面,公司通过实行市场、技术、采购、内部运营快速反应的联动机制使得禽饲料的毛利率保持相对稳定,未来下游禽养殖受祖代鸡引种复关的预期时间不断延后的影响将迎来景气向上周期,禽料利润贡献有望扩大;猪饲料方面,在生猪存栏数量同比减少导致饲料需求疲软的情况下,猪料销量上半年同增17.82%,高于行业水平,公司进一步优化猪料产品结构,提高毛利较高的教槽料、乳猪料、小猪料等销量占比,上半年猪料毛利率同比增长约1个百分点,预计后期受养殖行情复苏以及饲料原料成本继续下行的影响,猪料有望量利齐升;水产饲料方面,产品结构优化同样明显,上半年膨化鱼料销量增长超过20%,占鱼饲料的比重超过50%,受益于结构优化,水产饲料毛利率将保持上升趋势,同时,极端天气影响淡水鱼供应,未来鱼价或大幅上涨,将带动养殖户投苗积极性提高,因此公司水产饲料销量有望大幅提升。 产业链布局逐步完善,多领域将持续发力。公司坚定产业链发展战略,现已建立核心竞争力的产业如生猪养殖、水产动保、水产苗种等,在专业化的基础上实现规模化,同时逐步构建新开拓产业的竞争力如畜禽动保、宠物饲料、金融服务等。公司上半年生猪出栏15.25万头,同增595%,规模增长较快的原因主要是公司“公司+农户”的养殖模式快速扩张,另外,公司正在建设四个母猪场,投产后存栏4万头,同时,由于前三季度猪价高位运行生猪养殖利润高涨。第三季度猪价虽环比下滑,但考虑到生猪及能繁母猪存栏仍处于低位,加之需求旺季到来,预计生猪养殖行情将逐步恢复。另一方面,上半年动保营收同比增长40.26%,主要为水产动保产品收入的增长,产品毛利率保持在50%左右。水产动保产品通过不断升级改良,产品效果显现并产生一定客户粘性,上半年保持高速增长。另外,考虑到下游畜禽养殖规模化加速进程,动保产品快速向下渗透,行业将迎来黄金发展期,公司赶上趋势,前期收购的疫苗公司技术改造接近完成,升级后的产品即将投向市场,动保业务将在水产、畜禽方向全面推进。 盈利预测及评级:预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.61元、0.73元、0.82元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:再次突发灾害性天气;产业链布局进程不及预期等。

事件:近日,金新农发布三季报,2016年1-9月公司实现营业收入19.88亿元,同比增长2.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长39.08%。基本每股收益0.32元/股。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动区间味1.45亿元-1.76亿元,同比增长40%-70%。 点评: 双重因素利好或将带动饲料主业反弹。公司前三季度实现总营收19.88亿元,同增2.53%,销售毛利率为16.65%,同比提高2.73个百分点。这主要是由于公司动保业务和电信增值业务高毛利带动整体毛利率的提升,2016上半年动保业务毛利率52.72%,受益于电信增值服务行业上半年恢复景气,控股子公司盈华讯方实现毛利率98.73%。另外,公司第三季度单季实现销售毛利率15.07%,同比下降3.56个百分点,环比下降3.81个百分点,这主要是由于三季度下游生猪养殖行情急速下滑导致饲料销售价格持续萎靡。我们预计,后期受饲料成本下行和养殖行情逐步恢复双重因素利好,公司饲料加工业务有望迎来营收和毛利齐升,一方面,我国新粮目前已经陆续上市,价格将持续低迷,饲料成本进而降低;另一方面,提前步入寒冬以及春节来临迎来猪肉需求旺季,同时全国范围限养禁养导致生猪产能恢复缓慢,据农业部监测,8、9月份生猪存栏环比分别提高0.2%、0.1%,预计年底之前猪价将继续低速上涨进而对饲料价格形成支撑。同时,随着公司战略逐步落地,规模化战略客户增多将带动饲料销量实现较快增长。 投资收益的利润贡献占比加大。公司前三季度实现归母净利润1.24亿元,同比增长39.08%,其中,公司通过股权合作等方式入股养殖企业并实现投资收益0.68万元,占归母净利润的比例为55.17%,较上半年54.25%的占比有所提高,虽然三季度猪价环比下滑较多,但盈利占比仍然大幅提高,第三季度公司通过参股实现投资收益0.23亿元,占比57.03%。报告期内,参股的养殖企业收益可观主要是由于猪价较上年同期相比处于高位,同时饲料成本下降使得盈利转好,预计后期养殖行情复苏将推动公司养殖业务继续获益。 继续布局下游板块,进一步推进产业协同。公司在饲料主业良性发展的同时,不断推进产业协同与资源的整合发展。2016上半年,公司发起设立产业投资基金以加强与优秀养殖企业的战略合作,报告期内公司召开董事会会议并同意产业投资基金以自有资金人民币3000万元对福建一春增资。另外,公司于2016年10月25日与铁力市人民政府签署《关于“生猪生态养殖产业项目”协议书》,计划建设饲料加工、生猪养殖、引进或自建屠宰加工及肉食品深加工项目,预计项目总投资额约20亿元,设计饲料产能30万吨、年出栏生猪100万头、生猪年屠宰量100万头。 盈利预测及评级:预计公司16-18 年摊薄每股收益分别为0.42 元、0.53 元、0.60 元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:销量不达预期;粮食政策变化;突发灾害性天气;疫病风险等。

事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比减少4.59%。上半年公司实现EPS 0.45元。值得指出的是,公司经营活动产生的净现金继中期同比增长23.19%后,前三季度实现16.33亿元,同比增长33.1%。 点评: 收入利润略降,盈利水平反升:前三季度公司实现收入23.71亿元,同比减少11.25%。,实现主营业务利润18.11亿元,同比减少1.04%,实现归属母公司的净利润7.97亿元,同比只减少4.59%。我们认为,公司收入、利润绝对额下降主要是由于亏损板块停业所致,加之经济形势不利及产品价格低迷。今年前三季度,公司综合毛利率为76.48%高于去年的68.92%。净利率32.90%也高于去年同期的30.58%。不过公司净资产收益率13.81%低于去年同期的14.53%,我们认为这与公司成立新的合资公司净资产增加有关。 非农板块换血就绪 聚力农业基础:继上半年,七星、庆丰分公司承租七星、庆丰农场固定资产、龙垦麦芽公司引进战略投资者、浩良河化肥分公司引资合作、北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司后,下半年公司发布了下属江滨分公司购买江滨农场晒场及库房、青龙山农场承租青龙山农场固定资产、八五六分公司购买八五六农场粮食管护设施、公司购买黑龙江农垦通信公司的物联网平台、新华分公司购买新华农场水泥晒场的相关公告。从上述公告,我们判断公司原有非农业资产换血、输血工作基本就绪,公司在下半年着力加大在农业板块的架构重组,既减少了关联交易,也为公司明年在农业生产方面的运作打下了基础。因此我们判断公司明年将在有机农产品方面有实质性的进展。 公司发展步伐稳健,前景可期。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。未来三年预测PE分别为21/17/16倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入14.7亿元,同比增长2.36%。,实现主营业务利润2.97亿元,同比下降3.92%,实现归属母公司的净利润5435万元,同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元,较去年同期下降3分钱。值得指出的是,公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元,较去年同比下降 85.19%。 点评: 前三季度公司业绩仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。 农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。 公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观,考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

业绩平稳增长,毛利继续提升。公司前三季度营收增速高于上半年9.02%的同比增速,同时归母净利润高于上半年10.90%的同比增速。在海参产品价格继续弱势运行的背景下,同时,控股子公司营业费用的增加导致公司报告期内营业费用同比增加42.80%,且三项费用均同比提升,公司业绩增速仍能保证的主要原因是核心产品的毛利大幅提升。截至报告期末,公司前三季度实现营业利润2614万元,同比增长158.61%。前三季度公司销售毛利率为19.69%,同比提高1.5个百分点,其中主要产品海参毛利率已接近50%。考虑到公司正加速实现海参育苗产业化,育苗成本继续降低,成活率进一步提高,我们预计公司未来产品毛利将继续提高,为实现海参产业的高效经营铺平道路。 海参养殖规模不断扩大,核心竞争力进一步增强。截至2016上半年,公司已完成万亩围海参池的合拢工程,共拥有海参围堰养殖面积4.6万亩,海参附着器累计投放8000万根,累计投资近4亿元,无论在产量方面还是规模方面都处于行业领先水平。报告期内公司继续加大规模养殖投入力度,投入新建围海参池1.23亿元,同时新增投入水面海参养殖网箱6626万元,现公司已逐步形成以海参产业为主导的规模化养殖模式,并且不断完善海参全产业链布局,海参苗种的自己自足保障了公司较强的成本优势和抗风险能力。我们预计未来公司在加大规模扩张投入的同时,将继续开发下游产品以逐步完善并优化产业结构,加大国内市场开拓力度和渠道建设,增强品牌影响力,巩固公司行业领先地位,保证公司业绩的持续稳步增长。 医美转型仍值得期待。公司7月份与韩国清心国际亿元签订战略框架协议后,欲携手清心医院共同开发医美大健康产业,截至目前没有具体的合作计划和运营模式。医美健康领域监管不断加严,行业竞争日趋激烈,国内多数品牌龙头企业通过并购布局医美行业,行业集中度不断提升。 盈利预测及评级:考虑到公司主营产品毛利继续提升,养殖规模不断扩大,预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.09元。维持对公司的“增持”评级。 风险因素:极端天气,转型不及预期。

事件:近日,圣农发展发布16年三季报,2016年1-9月公司实现营业收入61.40亿元,同比增长21.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5.03亿元,同比上升244.13%。每股收益0.4529元/股,符合预期。公司预计2016年度归属上市公司股东净利润约7亿至9亿元。 点评: 去产能成效显现,鸡价长期看好。受2015年祖代鸡引种禁令的影响,2016年白羽肉鸡祖代鸡引种量呈现速度、数量远低于祖代鸡淘汰量的情况。2016年两大主要供种国法国和美国分别于7月和8月再次发生禽流感,根据OIE关于活禽出口的相关规定以及考虑农业部考察所需时间,复关最快将在明年3月之后。西班牙和新西兰产能有限,我国白羽肉鸡引种量将持续处于低位。祖代鸡苗引种至第一羽商品代肉鸡出栏周期约14个月,引种受限的影响今年已在上游父母代与商品代鸡苗的价格上显著体现,我们预计未来两年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业长期保持景气。 受益逆势扩张,市场份额不断扩大。公司近年连续逆势扩张,公司产量稳步增长,浦城、政和项目已逐步建成投产,未来产量增长有保障。同时,公司凭借一体化产业链的品质及规模优势,在优质大客户供应链的核心地位得到进一步巩固,公司销售量较上年同期增加19.47%,市场份额进一步提高。 成本大幅下降,盈利持续提升。今年玉米价格大幅下跌,饲料成本下降。同时受益于行业去产能、销售价格上升,以及公司生产经营效率的提高,鸡肉产品毛利率大幅提升,较上年同期提高13.05个百分点。此外,公司阶段性大规模投资已基本完成,资本支出大幅减少,财务费用大幅下降,规模效应将进一步体现。 盈利预测及评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计鸡价将持续上行,白羽鸡行业长期景气。圣农发展逆势扩张,产量逐步增长,市场份额扩大,将支持未来业绩大幅增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.69元、1.13元、1.18元。维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。

本期【卓越推】组合:北大荒(600598)。 北大荒(600598)(2016-10-21收盘价10.54元) 核心推荐理由: 1、麦芽业务混合所有制改革完成。龙垦麦芽公司引进战略投资者、实施混合所有制改革工作完成,引进深圳鑫麦香实业有限公司、鼎德信(天津)有限公司两个战略投资者,成立了合资公司,其中:深圳鑫麦香实业有限公司以1.64亿元现金或部分资产入股,占总股本的41%;鼎德信(天津)有限公司以现金或部分资产出资4000万元,占总股本的10%;龙垦麦芽公司以评估价值为1.96亿元的资产入股,占总股本的49%。 通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,减少设备损耗,同时加速企业扭亏步伐。 2、北大荒纸业引入三聚环保有望形成新的利润增长点。北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司,合资公司注册资本为人民币2.1亿元,其中:北大荒纸业公司出资1.008亿元,占48%,北京三聚环保新材料股份有限公司出资1.092亿元,占52%。合资公司将致力于发展生物质能源的开发利用业务,利用植物秸秆生产液化天然气和碳基复合肥。通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,解决秸秆焚烧产生的环保问题,同时也为公司创造了新的利润增长点。 3、化肥业务可能侧重有机肥方向。浩良河化肥分公司引资合作正在推进,为了建立现代企业制度,尽快扭转连年亏损局面,初步想法是引进战略投资者,对原设备工艺进行改造升级,同时增加复合肥生产线,降低生产损耗,扩大利润增长点,以求尽快实现扭亏。 4、公司发展步伐稳健,前景诱人。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。 相关研究:《20151123清理整顿完成谋求发展落子》《20160323清理整顿成效显现加速发展有机农业》《20160823混改扭亏步伐加速新利润增长点可期》

事件:公司8月25日晚发布2016年半年报,上半年公司实现收入10.20亿元,同比增长14.42%,实现归属母公司的净利润3,978万元,同比减少54.30%。上半年公司实现EPS 0.02元,较去年同期下降54.36%。值得指出的是,公司上半年扣除非经常性损益后EPS为0.0178元高于去年同期的0.0058元。经营活动产生的净现金为3884万元,较去年同比下降 74.76%。 点评: 上半年公司仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企影响,公司利润承压仍然较大。今年5月中旬条山分公司部分果品基地受到低温冻害影响,造成直接经济损失 3752.12 万元,受灾总面积 8848.32 亩。主要产业及子公司上半年发展形势不容乐观,除绿鑫啤酒原料集团实现净利306.62万元,较上年同期增长84.78%:泰达房屋经纪公司实现净利润99.33万元,较上年同期增长48.78%,其它产业均不乐观。田园牧歌草业集团实现净利润677.76万元,较上年同期减少50.92%;薯业集团实现净利润23.30万元;国际贸易公司实现净利润-172.56万元,较上年同期减少146.51%;内蒙古亚盛亚美特节水有限公司同期实现净利润-173.93万元;鱼儿红矿业实现净利润-19.62万元;康益牧业实现净利润-20.34万元;甘肃亚盛亚美特节水有限公司实现净利润-131.64万元;敦垦果品实现净利润-19.47万元,较上年同期增加84.85%。瑞盛·亚美特高科技农业有限公司实现净利润377.30万元,较上年同期降低6.51%。 农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:上半年公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。 推进供给侧改革和资产置换:上半年公司积极顺应农垦改革,通过注入优质资产,进一步优化资产结构;将经营管理的着力点放在农业生产方式、经营方式、管理方式和资源利用方式的转变上,进一步加强生产过程管理,矫正农业要素配置扭曲,推进供给侧结构性改革,高产示范区创建已成为农业供给侧改革的抓手,产业化龙头子公司转方式、调结构、提质增效初见成效。稳步推进以亚盛股份所属的矿业分公司、盛远分公司、供销分公司全部资产负债及持有的绿色空间100%的股权,同甘肃农垦集团5宗共计27.23万亩土地及相关农业资产的置换工作,已按期完成对置换资产的资产交割。 公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,我们预计公司无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元,对应PE分别为65/59/49倍。考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

事件:2016年8月25日,公司发布2016半年报,报告期内公司实现总营业收入5.03亿元,较上年同期增长9.02%,实现归属于上市公司股东的净利润0.38亿元,同比增长10.90%,基本每股收益0.026元/股。 点评: 海参产品毛利提高、养殖规模扩大。报告期主营产品海参收入2.56亿元,同比减少10.95%,营业成本同比减少35.61%,毛利率48.37%,同比增加19.77个百分点,毛利增长较快的主要原因就是公司已实现海参苗种的自给自足,海参育苗采用网箱育苗与车间育苗相结合的方式,降低了育苗成本、提高了成活率。同时,公司继续扩大海参围堰养殖规模,报告期内公司已完成万亩围海参池的合拢工程,目前拥有海参围堰养殖面积4.6万亩,海参附着器累计投放8000万根,累计投资近4亿元,产量及规模均处于行业领先地位。 继续完善海参产业链,加工业务收入大幅增长。公司以海参产业为主导,继续加大海参种苗培育、养殖产品深加工和销售终端扩展的发展力度,不断完善“育苗-养殖-加工-终端销售”体系,积极降低成本、控制风险。公司已实现全部海参苗自给自足,成本远低于外购苗。公司在原有冻干海参、即食海参等传统加工业务的基础上,进一步开发了刺参软胶囊、刺参粘多糖颗粒、海参口服液等多种海参保健品,且品类较多、有质量梯度,可以满足不同消费需求。终端销售方面,公司不断拓展营销渠道,目前销售渠道包括代理商、电视购物、电商以及与知名餐饮企业合作的大客户销售等渠道,截至2015年底,电视购物渠道累计消费者近10万名、电商渠道近5万名,公司于2015年6月18日申请直销牌照,目前审核继续推进,年内有望落地,届时品牌影响力将进一步提升。 医美转型有望继续推进。2016年7月5日公司与韩国清心国际亿元签订战略框架协议,双方拟进行战略合作,清心医院为赴韩旅游的公司客户提供医疗诊断等服务,并且帮助公司在国内设立智慧型高端医院。目前还没有具体的合作计划和详细的运营模式,有待后续完善。 盈利预测及评级:考虑到公司产业链布局不断完善,战略转型有望加速落实,预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.09元。维持对公司的“增持”评级。 风险因素:天气因素,医美转型不及预期。

事件:近日,海大集团发布16年中报,2016年上半年公司实现营业收入116.20亿元,较上年同期增长20.41%;实现归属于母公司的净利润3.85亿元,比上年同期增长33.54%。基本每股收益0.25元/股。公司预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为8.77亿-10.96亿元,同比增长20%-50%。 点评: 饲料销量稳步增长,盈利能力持续提升。虽然近年随着养殖量的减少及养殖技术的提升,饲料总量需求下滑,但是海大集团饲料销量仍保持稳步增长。2016年上半年,公司饲料销量323万吨,同比增长23.28%,远高于行业水平。1)禽饲料销量同比增长33.15%,禽饲料销量在华北片区增长超过60%,华南及华中片区保持20%以上的增长,市场占有率进一步提升。2)猪饲料销量同比增长17.82%,其中毛利较高的教槽料、乳猪料、小猪料等销量占猪饲料比重超过20%,产品结构进一步优化,毛利率同比增长约1个百分点。3)水产饲料销量同比增长6.95%,水产饲料产品结构优化同样明显,膨化鱼料的销量增长超过20%,占鱼饲料的比重超过50%。 产业链布局完善,各项业务全面发展。公司积极延伸产业链布局,拓展生猪养殖、动保及水产苗种等业务,当前能够提供“苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料”等全流程的产品和技术支持。2016年上半年,1)农产品销售收入主要包括生猪养殖和水产苗种,同比增长162.16%,收入增长主要由于生猪养殖规模扩大。上半年生猪养殖出栏15.25万头,同比增长595%。公司正在建设四个母猪场,全部投产后公司母猪存栏近4万头,将进一步扩大公司的养殖规模。 2)动保产品销售收入同比增长40.26%,主要为水产动保的收入增长。3)贸易业务包括玉米、DDGS、高粱、大豆、鱼粉等大宗农产品的采购和销售,上半年实现销售收入18.81亿元,同比增长171.54%。主要是由于上半年大宗农产品价格剧烈波动,受资金炒作投机影响出现暴涨暴跌行情,公司适时加大贸易操作、减少原材料库存。4)部分金融服务工具在山东、湖北等地区已经落地并对养殖户给予直接的融资服务支持。 盈利预测及评级:在饲料行业总需求下滑和天气状况不利的情况下,海大集团凭借自身产品优势和专业能力,实现量利齐升。6月以来暴雨冲击了部分地区的水产、畜禽养殖,会影响三季度饲料销量增长和利润增长,但当前影响已经基本消退。养殖户正在进行清理和补栏等措施,预计9月份完全恢复投料。根据公司最近股本,我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.66元、0.73元、0.82元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:销量不达预期;突发灾害性天气;疫病风险等。

麦芽业务混合所有制改革完成:龙垦麦芽公司引进战略投资者、实施混合所有制改革工作完成,引进深圳鑫麦香实业有限公司、鼎德信(天津)有限公司两个战略投资者,成立了合资公司,其中:深圳鑫麦香实业有限公司以1.64亿元现金或部分资产入股,占总股本的41%;鼎德信(天津)有限公司以现金或部分资产出资4000万元,占总股本的10%;龙垦麦芽公司以评估价值为1.96亿元的资产入股,占总股本的49%。通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,减少设备损耗,同时加速企业扭亏步伐。 北大荒纸业引入三聚环保有望形成新的利润增长点:北大荒纸业公司与北京三聚环保新材料股份有限公司共同设立了合资公司,合资公司注册资本为人民币2.1亿元,其中:北大荒纸业公司出资1.008亿元,占48%,北京三聚环保新材料股份有限公司出资1.092亿元,占52%。合资公司将致力于发展生物质能源的开发利用业务,利用植物秸秆生产液化天然气和碳基复合肥。通过本次引资改革,可以盘活企业资产,推进职工再就业,解决秸秆焚烧产生的环保问题,同时也为公司创造了新的利润增长点。 化肥业务可能侧重有机肥方向:浩良河化肥分公司引资合作正在推进,为了建立现代企业制度,尽快扭转连年亏损局面,初步想法是引进战略投资者,对原设备工艺进行改造升级,同时增加复合肥生产线,降低生产损耗,扩大利润增长点,以求尽快实现扭亏。 公司发展步伐稳健,前景诱人。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期。我们持续看好公司管理层的品行和能力,肯定和认同公司的发展战略,并对公司前景怀有信心。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元较前次预测分别偏离(-8.1%/6.74/2.68%)。未来三年预测PE分别为21/18/17倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

事件:近日,金新农发布16年中报,2016年上半年公司实现营业收入11.71亿元,较上年同期减少7.60%;实现归属于母公司的净利润8,280.29万元,比上年同期增长138.98%。基本每股收益0.22元/股。公司预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.11亿-1.38亿元,同比增长25%-55%。 点评: 投资收益激增,净利润大幅增长。公司自2015年起通过股权合作等方式入股优秀养殖企业,随着猪价不断攀升,投资收益实现爆发式增长。2016上半年畜牧养殖业务实现投资收益4,492.26万元,净利润3,818.42万元,占归属于上市公司股东的净利润的比例为46.11%。当前猪价行情较为稳定,能繁母猪存栏仍在下降,生猪存栏尚有很大增长空间,我们预计猪价今年将持续高位,预计公司2016年全年养殖板块投资收益将持续增长。此外,新增控股子公司盈华讯方、华扬药业贡献净利润2,007.11万元,占合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为24.24%。 饲料销量稳步增长,生猪补栏。上半年,公司饲料销量32.86万吨,较上年同期增长33.14%;实现饲料销售收入106,605.25万元,较去年同期增长17.14%;饲料毛利率为14.70%。主要是由于规模化战略客户增量,公司围绕规模化猪场提供深度服务,协同效应逐步显现,饲料销量稳步增长。尤其是以教槽料、乳猪料、种猪料为核心的产品整体需求有明显好转,商品猪配合料稳中有升。2016年3月起,我国生猪存栏逐步扩充,饲料需求的逐渐扩大。当前规模化养殖户补栏积极性较高,将带动公司饲料销量持续增长,保障公司业绩稳步上升。 积极整合产业链,打造养猪综合服务平台。2015年,金新农完成了盈华讯方重大资产项目重组,参股新大牧业,控股华扬动保,成立有极信息公司、前海大易、养猪事业部,初步建立了以饲料为核心的产业链布局,促进产业资源的高效整合,实现公司战略发展规划。2016年上半年,公司发起设立产业投资基金,继续加强与优秀养殖企业的战略合作,设立融资租赁公司、探索猪场信息化管理,向着产业链一体化方向发展,积极打造规模化养猪企业综合服务平台。 盈利预测及评级:由于金新农积极对外投资,为公司业绩带来新增长,猪周期将带动饲料需求大幅增长,我们预计今年将持续高速发展。根据公司最近股本,我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.49元、0.64元、0.74元。维持对公司的“买入”评级。 风险因素:销量不达预期;粮食政策变化;突发灾害性天气;疫病风险等。

本期【卓越推】组合:北大荒(600598)。 北大荒(600598)(2016-7-1收盘价10.63元) 核心推荐理由: 1、清理整顿效果明显。2015年公司实现利润总额6.32亿元,同比下降13.99%,实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元,同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是,2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元。若扣除此因素影响,则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元,同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿,大幅减亏,实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。 2、强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。 3、混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问,2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下,随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气,我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下,无疑期待重新调整和回归,也将吸引越来越多的有实力的投资者,共同提升公司价值。 盈利预测和投资评级:国际上有机农业蓬勃兴起,前所未有。国内有机农业深入人心,北大荒业绩利空出尽,公司清理整顿见效,未来有望成为有机农业龙头。我们预测公司未来三年EPS分别为0.56元、0.57元和0.63元,维持“增持”评级。 风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。 相关研究:《20151123清理整顿完成谋求发展落子》《20160323清理整顿成效显现加速发展有机农业》