核心推荐理由: 1、清理整顿效果明显。2015年公司实现利润总额6.32亿元,同比下降13.99%,实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元,同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是,2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元。若扣除此因素影响,则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元,同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿,大幅减亏,实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。 2、强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。 3、混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问,2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下,随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气,我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下,无疑期待重新调整和回归,也将吸引越来越多的有实力的投资者,共同提升公司价值。 盈利预测和投资评级:国际上有机农业蓬勃兴起,前所未有。国内有机农业深入人心,北大荒业绩利空出尽,公司清理整顿见效,未来有望成为有机农业龙头。我们预测公司未来三年EPS分别为0.56元、0.57元和0.63元,维持“增持”评级。 风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

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核心推荐理由: 1、清理整顿效果明显。2015年公司实现利润总额6.32亿元,同比下降13.99%,实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元,同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是,2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元。若扣除此因素影响,则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元,同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿,大幅减亏,实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。 2、强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。 3、混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问,2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下,随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气,我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下,无疑期待重新调整和回归,也将吸引越来越多的有实力的投资者,共同提升公司价值。 盈利预测和投资评级:国际上有机农业蓬勃兴起,前所未有。国内有机农业深入人心,北大荒业绩利空出尽,公司清理整顿见效,未来有望成为有机农业龙头。我们预测公司未来三年EPS分别为0.56元、0.57元和0.63元,维持“增持”评级。 风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

事件: 近日,圣农发展发布15年年报和16年一季报,2015年公司实现营业收入69.40亿元,较上年增长7.83%;实现归属上市公司股东净利润-3.88亿元,同比盈转亏。2016年一季度实现营业收入18.39亿元,较上年增长29.08%;实现归属上市公司股东净利润6,651.9万元,扭亏为盈,基本每股收益0.0599元。预计2016年1月- 6月归属上市公司股东净利润约2亿至2.6亿元,扭亏为盈。 点评: 行业引种骤减,未来鸡价三年景气。我国白羽鸡总产量由祖代鸡引种量决定。公司2015年亏损主要由于2013年全国祖代鸡引种过多导致的2015年商品代鸡价持续低位,行业低迷。自2013年引种高峰以来,我国白羽鸡引种大幅下降。2014年,白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由154多万套下降至118万套,降幅超过20%;2015年,由于美国和法国先后发生禽流感,我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令,促使祖代种鸡引种量锐减至72万套,降幅约40%。目前禁令尚未解除,2016年1-3月,我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足3万套,远低于我国鸡肉消费的引种需求。2014年至今的引种减少将导致2016年-2018年商品代鸡的供给逐渐减少,预计未来三年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业将长期保持景气。 逆势扩张,产量稳步增长。公司近年生产规模连续逆势扩张,产量稳步增长,市场份额不断扩大。至2015年末,公司产能达到了5亿羽的生产能力。2015年公司鸡肉销量较上年增长22.38%,实现营业收入69.40亿元,较上年增长7.83%。 2016年一季度公司鸡肉销售量较上年同期增加37.83%,实现主营业务收入17.62亿元,较上年同期增加32.64%。公司预计2016年和2017年的肉鸡屠宰量为4.3亿羽和5亿羽,在行业总产量减少的情况下,市场占有率进一步提高。 “鲜美味”打开B2C 渠道,促进销售结构转型。公司在生产基地周边建立了服务终端消费者的销售网络,采用了加盟的方式设立圣农产品专卖店“鲜美味”,以零投资(轻资产)向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。通过引进大批新的经销商开设圣农产品专场店的方式,不但提高了公司产品的销售价格,有效提高公司的盈利能力,而且也有利于公司在终端消费者树立公司和产品品牌。 盈利预测及评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计2016年下半年鸡价将大幅上涨,白羽鸡行业长期景气。圣农发展一季度净利润已扭亏为盈,随着鸡价进一步上涨,2016年全年业绩将出现爆发式增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.73元、1.24元、1.21元。维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。

行业引种骤减,未来鸡价三年景气。我国白羽鸡总产量由祖代鸡引种量决定。公司2015年亏损主要由于2013年全国祖代鸡引种过多导致的2015年商品代鸡价持续低位,行业低迷。自2013年引种高峰以来,我国白羽鸡引种大幅下降。2014年,白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由154多万套下降至118万套,降幅超过20%;2015年,由于美国和法国先后发生禽流感,我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令,促使祖代种鸡引种量锐减至72万套,降幅约40%。目前禁令尚未解除,2016年1-3月,我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足3万套,远低于我国鸡肉消费的引种需求。2014年至今的引种减少将导致2016年-2018年商品代鸡的供给逐渐减少,预计未来三年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业将长期保持景气。 逆势扩张,产量稳步增长。公司近年生产规模连续逆势扩张,产量稳步增长,市场份额不断扩大。至2015年末,公司产能达到了5亿羽的生产能力。2015年公司鸡肉销量较上年增长22.38%,实现营业收入69.40亿元,较上年增长7.83%。2016年一季度公司鸡肉销售量较上年同期增加37.83%,实现主营业务收入17.62亿元,较上年同期增加32.64%。公司预计2016年和2017年的肉鸡屠宰量为4.3亿羽和5亿羽,在行业总产量减少的情况下,市场占有率进一步提高。 “鲜美味”打开B2C渠道,促进销售结构转型。公司在生产基地周边建立了服务终端消费者的销售网络,采用了加盟的方式设立圣农产品专卖店“鲜美味”,以零投资(轻资产)向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。通过引进大批新的经销商开设圣农产品专场店的方式,不但提高了公司产品的销售价格,有效提高公司的盈利能力,而且也有利于公司在终端消费者树立公司和产品品牌。 盈利预测及评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计2016年下半年鸡价将大幅上涨,白羽鸡行业长期景气。圣农发展一季度净利润已扭亏为盈,随着鸡价进一步上涨,2016年全年业绩将出现爆发式增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.73元、1.24元、1.21元。维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。

饲料销量逆市增长,猪周期将带动饲料需求激增。2015年,生猪养殖行业结束了长达3年的低迷行情。自2013年下半年以来,我国养猪行业经历了连续近22个月的深度亏损,很多中小散养专业户加速淘汰。农业部数据显示,2015年12月份国内生猪存栏量同比减少9%;能繁母猪存栏量同比减少11.4%。存栏量的减少直接抑制了猪饲料的需求。在全国饲料销量下降的背景下,金新农脱颖而出,销量不降反升,饲料销售54.58万吨,同比增长8.4%。 2015年起,生猪养殖行业进入上升通道,众多生猪养殖户把握机会扩大产能,增加补栏,从而扩大饲料需求。鉴于目前能繁母猪存栏过低的情况尚未缓解,我们预期猪价将长期保持高位。生猪存栏的不断扩充,饲料需求的逐渐扩大,将带动公司业绩持续增长。 原料成本下降,饲料毛利提升。公司2015年实现饲料销售收入193,659.54万元,较去年同期减少1.15%,主要是由于原料成本下降,饲料平均售价下调,导致收入有所下降。饲料毛利率为15.79%,同比上升1.72%,金新农毛利率水平处于行业前列,保持了较好的盈利水平。饲料业务核心产品主要包括教乳料、种猪料等,其占比超过30%,高毛利产品占比优于同行。 积极整合产业链,提升竞争力。通过资本并购,金新农完成了盈华讯方重大资产项目重组,参股新大牧业,控股华扬动保,成立有极信息公司、前海大易、养猪事业部,初步建立了以饲料为核心的产业链布局,促进产业资源的高效整合,实现公司战略发展规划。金新农2016年一季度业绩预告显示,由于新增控股子公司纳入合并报表,同时,产业链资源高效整合,协同效应初步显现,带动利润增长,2016年一季度归属于上市公司股东的净利润预计3000万元-3500万元,同比增长97.49%~130.41%。 盈利预测及评级:由于2015年金新农积极对外投资,进一步布局产业链,为公司业绩带来新增长,我们预计营业收入和归属母公司净利润将保持高增长。根据公司最新股本,我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.36元、0.42元、0.44元。猪周期将带动饲料需求大幅增长,公司毛利率优于行业,我们预计今年将持续高速发展,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:销量不达预期;粮食政策变化;突发灾害性天气;疫病风险等。

事件:4月11日晚发布公告称,拟以浩良河化肥分公司部分资产出资成立全资子公司,拟设公司暂定名为黑龙江北大荒浩良河化肥有限公司,本次北大荒以浩良河化肥分公司与尿素生产有关的账面价值为47,245.20万元的资产出资。北大荒将对该部分资产进行评估,并在新公司成立后注入新公司。其中以3亿元作为注册资金,其余部分计入资本公积。同日公司还公告控股子公司龙垦麦芽与深圳鑫麦香实业有限公司拟共同设立合资公司。合资公司注册资金4亿元,其中鑫麦香以2.04亿元现金及部分资产入股,占总股本的51%,北大荒龙垦麦芽有限公司以评估价值为1.96亿元的资产入股,占总股本的49%。 点评: 历史原因造成浩化长期亏损:浩化分公司由于工艺设计、设备落后等原因,在原料成本和市场竞争力方面自建成起就十分被动,长期陷入亏损,几度濒于停产的境地。近年来化肥价格的低迷更加剧了亏损。浩化亏损问题长期以来困扰着公司管理层。新一届管理层的止血战略虽然减少了亏损,但并没有根治浩化亏损的病根。 成立化肥新公司可能标志着化肥业务找到合作伙伴:北大荒一直在寻找合作伙伴,寻求对浩良河化肥分公司进行重组改制,以获得生存和发展的机会。此次成立全资子公司可能是公司已经为化肥业务转型升级找到合作伙伴而进行的相关准备工作的一部分。 新公司可能侧重有机肥方向:新公司注册地在浩良河化肥分公司原址,注册资金3亿元人民币。经营范围为:生产和销售尿素、缓释肥、有机肥、生物有机无机肥、复合肥等,兼营供热、供水、供电、供气,以及与上述经营范围相关的其他业务活动。新公司成立后,原浩良河化肥分公司在岗员工转入新公司。北大荒将所拥有的“北大仓”商标无偿授权新公司使用。 与鑫麦香合资的公司可能将从事粮食贸易。从公告披露来看,鑫麦香于2016年3月25日成立,注册资金1亿元,注册地点在深圳市,企业类型为有限责任公司,法定代表人为桑鹏。经营范围为:投资兴办实业,投资咨询,股权投资,供应链管理,初级农产品的销售及技术开发,国内贸易,经营进出口业务。根据鑫麦香的成立时间,我们推测该公司是为此次合资而成立的。从其业务范围来看,未来从事粮食贸易可能性较大。这次合作不但将从根本上解决龙垦麦芽的长期亏损问题,还可能将延伸公司的粮食产业链。从持股比例上看,符合公司参股不控股的一贯思路。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.57元和0.63元。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

本期【卓越推】组合:北大荒(600598)。 北大荒(600598) (2016-4-8收盘价10.84元) 核心推荐理由: 1、清理整顿效果明显。2015年公司实现利润总额6.32亿元,同比下降13.99%,实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元,同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是,2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元。若扣除此因素影响,则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元,同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿,大幅减亏,实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。 2、强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。 3、混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问,2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下,随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气,我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下,无疑期待重新调整和回归,也将吸引越来越多的有实力的投资者,共同提升公司价值。 盈利预测和投资评级:国际上有机农业蓬勃兴起,前所未有。国内有机农业深入人心,北大荒业绩利空出尽,公司清理整顿见效,未来有望成为有机农业龙头。我们预测公司未来三年EPS分别为0.56元、0.57元和0.63元,维持 “增持”评级。 风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。 相关研究: 《20151123清理整顿完成 谋求发展落子》 《20160323 清理整顿成效显现 加速发展有机农业》

事件:2016年3月31日万向德农发布15年年报,2015年公司实现营业收入3.72亿元,同比下降15.17%;实现归属母公司股东净利润567.81万元,同比增长28.09%。基本每股收益0.03元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.08元。 点评: 种业供求过剩,公司优化管理,净利润稳步提升。2015年度是种业供求过剩的第四年。2015年12月,在全国种植业结构调整工作会上,农业部决定重点调减“镰刀弯”地区的玉米种植面积。到2020年,调减5000万亩,其中2016年力争调减1000万亩。加之玉米价格持续走低,影响玉米种子需求量。在此背景下,万向德农主要精力放在新品种推广、创新销售模式、优化管理模式等几个方面,增强企业竞争力。2015年,万向德农实现营业收入37,171.59万元,同比下降15.17%;营业利润1,807.84万元,同比增长207.87%;实现归属于母公司的净利润567.81万元,同比增长28.09%。 政策加大对种业扶持力度。2016年中央一号文件明确指出,要大力推进育繁推一体化,全面推进良种重大科研联合攻关,培育和推广适应机械化生产、优质高产多抗广适新品种,加快主要粮食作物新一轮品种更新换代;提升种业自主创新能力,强化企业育种创新主体地位,加快培育具有国际竞争力的现代种业企业;对品种选育、生产、示范推广、种质资源保护、种子储备以及制种大县给予扶持。这些均体现了国家加大了对种业发展的支持,作为农业的“芯片产业”,种业的发展,越来越受到国家的高度重视。 随着2015年新修订的《种子法》的推出,国家对三农问题的日益关注,以及玉米种业技术的快速进步革新,我国玉米种业的各种问题有望在近年得到解决并进一步促进行业的整体发展。因此,未来具有很大发展潜力。 新品种推广见成效。公司明确“玉米”为主业,大力推广玉米新品种。“加10分”、“德单5号”、“晋单73”等新品种处于快速发展期,增量明显,有较好的盈利能力,单项新品种销售额和利润纷纷超越公司原有品种,已成为公司利润的主要增长点。此外,随着“德单1266”、“德单123”、“德单1104”、“德单1001”等潜力新品种的陆续推出,在很大程度上增强了公司的竞争力。2015年度,新品种销售占全年总销量的近1/4,单项新品种销售额和利润超越公司原有品种。 盈利预测及评级:种子库存压力逐步放缓将有利于行业发展,种业正步入大规模整合期。政策长期利好民族种业龙头,长期看好万向德农。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.10元、0.12元、0.13元。维持“增持”评级。 风险因素:玉米种子的供大于求,行业竞争日愈激烈,新品种推广不达预期。

本期【卓越推】组合:北大荒(600598)。 北大荒(600598) (2016-3-25收盘价11.86元) 核心推荐理由: 1、清理整顿效果明显。2015年公司实现利润总额6.32亿元,同比下降13.99%,实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元,同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是,2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元。若扣除此因素影响,则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元,同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿,大幅减亏,实现净利润-4.12亿元,同比减亏2.32亿元。 2、强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。 3、混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问,2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下,随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气,我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下,无疑期待重新调整和回归,也将吸引越来越多的有实力的投资者,共同提升公司价值。 盈利预测和投资评级:国际上有机农业蓬勃兴起,前所未有。国内有机农业深入人心,北大荒业绩利空出尽,公司清理整顿见效,未来有望成为有机农业龙头。我们预测公司未来三年EPS分别为0.56元、0.57元和0.63元,维持 “增持”评级。 风险提示:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。。 相关研究: 《20151123清理整顿完成 谋求发展落子》 《20160323 清理整顿成效显现 加速发展有机农业》