投资要点: 我们近期实地调研了公司,我们认为公司节能电机配套风机的逻辑清晰路径可行,风机配套的电机市场容量远远大于风机市场容量,公司成长空间再次被打开。 1、公司单相单绕组直流无刷电机性能优越,大幅降低了EC电机成本。(1)与传统的AC电机相比,EC电机使的其他零部件的使用更加有效,低负荷运行时能耗明显降低,配备了EC电机的风机使用的电能仅仅是工业标准风机使用的电能的1/3,节能效率可达50%以上。(2)公司的单相单绕组新型EC电机较传统的单相三绕组EC电机从结构上更加精简,体积小,转子和定子所用材料均有较大幅度下降,所以生产成本较传统的EC电机降低接近30%。(3)公司节能电机在性能上与传统的EC电机相比基本相当,在节能上比传统的EC电机略优。(4)公司申请的发明专利已经通过,并且在全球60多个国家递交了发明专利申请。 2、节能电机借助原有渠道的推广正在展开。公司节能电机将首先在中央空调风机领域进行配套拓展,我们认为借助公司在原有的中央空调风机领域的优势地位和渠道,公司节能电机的推广将变得水到渠成,产品拓展的难度将大大降低,推广的速度将得到加快。目前公司大客户正在试用公司节能电机,试用期预计将在1年左右,公司节能电机有望在明年下半年开始形成批量订单。 3、高效率的节能电机生产线已经建立。我们参观了公司的节能电机生产线,该生产线自动化程度、设备先进性和生产环境标准都相当高,甚至高于松下的EC电机生产线。该生产线是公司核心研发人员参与制定的,是定制化的生产线,专门用于生产单相单绕组直流无刷电机。设计产能最大为每天5000台节能电机。该生产线的可复制性强,随着节能电机需求的放量,可以在半年内快速的复制第二条生产线。 4、公司自产电机将使风机电机配套更加合理。由于风机的特殊变转矩负载特性,所以在电机配套方面需要合理的选择。风机泵类负载特性是负载转矩M与转速n成平方关系,相当一个抛物线,它的轴功率P与转速是三次方关系。风机制造者对自产风机的负载特性有详细的数据,据此来自己制造相配套的电机将使得风机电机配套更加合理,可以在达到最佳工作状态的情况下节省耗能以及避免由于采购大功率电机带来的成本增加。

公司近日发布《股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予752.2 万份股票期权,行权价格为11 元,行权设定的考核目标为以2010-2012 年三年平均净利润为基数,2014-2016 年净利润增长分别不低于15%、35%和60%; 同时公司发布三季度报告,2013 年前三季度营业收入、归母公司净利润分别为5.7 亿、0.5 亿元,同比增长0.8%和7.2%,三季报公司预计2013 年全年净利润增幅为10%-30%。 点评: 1、股权激励将为公司带来增长内部动力。公司2010-2012 年三年的平均净利润为7025 万,按照股权激励行权条件来看,2014-2016 年的净利润分别不低于8078 万、9484 万、1.12 亿元,对应的每股收益分别为0.28、0.33、0.39 元,我们认为该行权条件并不高,公司后续增速将高于此。 2、公司发力高端产品。公司主要产品为测录井类设备,以后将在LWD 和MWD 领域、钻头领域和采油树领域发力,主要是前者。MWD 是一种随钻增量工具,用于水平井的定位方向,而LWD 在MWD 的基础上增加更多的参数测量,技术上要求非常高。就价格方面LWD 将近是MWD 的10 倍左右, 单价过千万。国内的MWD 的技术相对国外还是比较落后的。而LWD 国内目前没有企业能做,LWD 国外生产商主要还是斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯,并且以提供服务为主很少卖设备。公司目前与美国专家合作共同开发研究,该专家曾参与美国第一代第二代LWD 开发,在相关领域非常有经验。公司一旦LWD 研发成功,将是国内唯一的LWD 生产企业。我们认为公司未来产品的突破点将在LWD 领域,不排除公司并购国外先进技术公司和资源的外延式发展。在钻头领域公司也正在发力,PDC 钻头属于耗材,国内市场大约50 亿元,PDC 钻头的设计十分重要,公司将从设计方面进行突破,未来也是公司一个重要的战略布局。公司收购江西飞龙钻头制造有限公司,加速了在钻头领域的布局。飞龙具有中石油入网证,目前主要客户是长庆、延长油田以及民营企业。 3、海外市场谋划开拓。公司在美国成立了美国子公司,美国公司的成立主要是由于海外销售的快速增长,目前主要销售的产品是防喷器。美国公司目前处于刚起步阶段,主要还是熟悉美国市场情况,未来定位美洲市场。与国外油气公司合作开展石油勘探钻采也是公司海外拓展的路径之一,通过这种方式将产品和服务进一步打入国际市场。 4、海洋领域列入中期发展目标。整个油服市场正在快速发展之中,特别是针对海洋石油开采服务的业务会成为未来市场一个很好的方向,公司也正在努力向着海洋石油开采装备制造和服务的方向快速发展。海洋领域进入门槛高, 目前国内为保证安全可靠,都采用国外进口设备。因此公司将其定位于中期规划。 5、盈利预测与估值。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.22、0.30、0.41元,目前股价对应的PE分别为46、35、25倍。鉴于公司未来在高端设备的良好成长前景及外延式发展的可行性,我们首次给予公司“推荐”评级。 股价催化剂:页岩气招标带动油气设备行业景气度提升,公司LWD领域外延式拓展超预期 风险提示:LWD产品开拓受阻、油气行业投资额低于预期

10月23日公司发布了2013年三季报。2013年前三季度,实现营业收入11.5亿元,同比下降1.91%,实现归属上市公司股东净利润6777万元,同比增长40.6%,每股基本收益0.26元。 点评: 我们从2012年2月份开始跟踪公司以来,经过多次实地调研,从今年3月份开始持续看好公司未来的发展并列入重点推荐股票。我们有理由相信,公司在自动化输送系统集成领域将有很大的发展空间。 1、我们不应只关注目前由于宏观环境造成的营业收入的小幅下降,而要关注公司新业务未来的成长。前三季度公司营业收入小幅下降,原因是汽车行业固定资产投资1-9月份增速较由去年的34.5%下降到15.5%。受宏观环境影响,公司营业收入小幅下滑是可以接受的。公司作为国内汽车总装线龙头,业务发展仍十分稳健,作为公司的主业,公司在该领域深耕多年。公司国内客户包括大众、福特、日产、本田、标志等中国合资厂商,一汽大众的高端总装线例如奥迪A4、Q5等均已采用公司总装线。公司传统主营业务收入未来将继续保持稳健增长。 2、自动化输送系统集成业务未来空间广阔。自动输送业务上,公司是非标项目建造商,也可以说是非标自动输送系统集成商。其核心竞争力在自动输送系统的设计、集成、安装方面。以汽车装配自动输送为切入点,进入物流自动化系统领域。物流自动化系统主要是自动化分拣和自动化储运,对于物流自动化在国内刚刚起步,以前均是国际物流巨头如UPS、Fedex在中国建立的物流分转基地,其项目的设计和建造均由国际物流系统供应商如FKI、西门子、德马泰克等提供。随着国内电子商务的兴起,智能分转系统是一种趋势。公司之前有过和FKI合作的经历,例如白云机场Fedex邮件分拣系统、NIKE公司太仓基地高速分拣中心项等,FKI作为项目总包商,公司作为项目的分包商,公司参与部分的毛利率大约在32%。公司下一步的战略是采取差异化竞争,会开始做一些大的物流系统提供商没有进入的小型物流仓储系统领域,从小项目做起后再进行拓展。公司已经有独立完成的医药领域智能输送的小型项目建成。我们近期与台湾自动化仓储业界拥有30年以上经验的资深人士有过深度交流,结论是自动化输送和自动化仓储的核心在于系统集成能力,在于对非标工程的集成能力和经验上。由此我们认为天奇作为汽车总装线的优秀系统集成商,未来在自动化输送领域的拓展将水到渠成,特别是在汽车以及物流领域。我们认为公司该业务会在2年内放量。 3、废旧汽车拆解领域未来发展前景良好。公司与ALBA合作共同投资、建设和运营铜陵报废汽车回收利用和零部件再制造产业基地,将引入世界领先的“汽车破碎后残余物(ASR)回收利用系统”,将报废汽车回收利用率提高至95%左右。双方战略合作的长远目标是在中国的主要经济区域内,再建立至少5个综合性汽车循环经济产业基地。ALBA是世界十大环境服务提供商之一。ALBA集团是欧洲领先的资源再生和废弃物管理公司。在汽车回收领域,ALBA公司拥有超过40年的经验和先进技术。 4、风电业务有望扭亏。公司风电业务目前受风电行业企稳回暖的影响,风电业务有望扭亏为盈。虽然风电业务不是公司发展的重点,但是该业务若扭亏为盈将为公司明年的盈利增长贡献一定的基础。 5、我们认为公司主要看点在于其自动化输送领域的拓展。公司目前的主要业务为汽车总装线和风电业务,其中风电业务目前已经企稳回暖。公司在汽车总装线领域处于国内领先水平,是国际前五的汽车总装线提供商。汽车制造自动输送领域一直是公司的主要发展领域,未来将以汽车自动输送为切入点向更广的自动输送领域发展,包括自动仓储(如商业物流仓储)、自动输送。所以公司具有稳定的原有主营收入+新业务未来巨大的成长空间。 6、盈利预测。我们预计2013-2014年公司每股收益0.33、0.50、0.66元,目前公司股价对应的PE分别为39、26、19倍。鉴于公司未来新业务良好的成长空间,以及公司新业务拓展的可行性,我们维持公司“推荐”评级。

2013年10月21日,公司发布了2013年三季度报告。2013年前三季度公司营业收入9.41亿,同比增长11.73,实现归属上市公司股东净利润5277万,同比增长27.29%,每股基本收益0.13元。2013年第三季度公司实现营业收入3.38亿,同比增长25.8%,实现归属上市公司股东净利润1450万元,同比增长125.66%。另:据中证网报道《远大创业园助力博林特做大做强》,主要内容如下。博林特第一大股东沈阳远大铝业集团有限公司旗下远大科技创业园正式开园。业内人士表示,该园区具有科技创新孵化器的功能,博林特作为沈阳远大集团旗下A股融资平台,或将优先获得该园区内相关科研产品的选择权。截至目前,远大科技创业园已实现专利授权199件,其中发明专利11件,实用新型专利43件,涉外专利4件。科技园现有41个研发项目正在进行中,这41个项目中的80%能在明年6月前就转化为产品。其中,“高效节能PM2.5除尘装备”、“固体废弃物资源化利用”、“自来水净化直接饮用”等项目具有广阔的市场前景。 点评: 1、公司前三季度净利润增长符合预期。公司前三季度归属上市公司股东净利润同比增长27.29%,基本符合我们之前的判断,略低于我们对全年30%增长的预期。扣非后归属上市公司股东利润同比下降8.29%,我们认为主要原因是期间费用率上升1.3个百分点,主要是由于销售费用率的上升所致,我们销售费用率的上升预计是由于公司加大国内市场拓展力度,这也为公司明年订单的提升打下基础。 2、毛利率同比上升3.1个百分点。我们认为是公司全产业链优势开始有所体现,公司自主配套率达到了80%-90%,除电缆等外购外,曳引机、门机、轨道等部件均是公司自己生产,这无疑增加了公司的规模效应能力,随着产量的增长,相对于外购部件的模式公司的规模效应将逐步显现。 3、公司全年业绩有保障。据我们调研了解到,公司上半年新签订单8000多台,较去年同期同比增加30%。我们预计全年增速与上半年差不多,全年1.5万台的订单问题不大,今年业绩将有保障。 4、集团自动化、环保业务有想象空间。集团公司主要有建筑幕墙、电梯和自动化三块主要业务。我们认为公司与建筑相关的业务划归于远大中国,设备制造相关未来有可能划归到博林特。集团公司产业园的许多自动化相关的项目正在孵化,未来随着项目的成熟,不排除以博林特作为资产整合的平台的可能性。除此之外,集团旗下远大创业园的环保项目未来也不排除借助公司平台整合的可能性。远大创业园管理理念和激励模式都比较先进,能激发研发人员的创造性并将成果快速转化为产品。例如“科研公司体制”、“项目负责体制”、“成果转让体制”,就使得技术研发从经营性公司中分离出来,而“知识私有化机制”、“个人终生受益机制”则最大程度保障了研发人员的利益。知识产权归公司所有,科研人员的收入、奖励与成果、付出挂钩,在产品生命周期内终生受益。 5、产能充足。公司目前的设计产能在5万台,虽然较目前公司订单来讲有较大的产能盈余,但我们认为随着公司在国内市场的发力,公司充足的产能为后续发展带来了空间,特别是公司全产业链的模式,使得公司未来随着产能利用率的提高,将会有效的降低成本,从而提升盈利能力。 6、百亿市值规划。公司希望未来5年市值达到100亿,其中电梯及配件相关产业75亿,其他新产业做到25亿。我们认为该目标切实可行。 7、盈利预测与估值。我们维持之前的2013年、2014年盈利预测,预计公司2013-2015年每股基本收益为0.40、0.52、0.69元,目前股价对应2013年、2014年估值为22.5倍、17.3,估值不高。公司全产业链模式以及公司在加速布局国内市场,将使得公司原有电梯业务成长空间较大。加之公司集团业务强大,未来外延式发展有很大的想象空间。我们维持公司“推荐”评级。 8、风险提示:房地产行业投资增速大幅下降、人工及原材料成本上升

1、公司主营业务大米色选机将稳定增长。目前国内大米色选机行业已经进入了成熟阶段,国产产品已经接近国际先进水平,国产产品在国内市场占有率已经到达80%左右。公司作为行业龙头,国内市场占有率30%。大米色选进行业开始进入稳定期,预计未来行业年需求量以10%的速度增长。 2、杂粮茶叶色选机增长较为迅速。我国在杂粮色选机和茶叶色选机上处于起步阶段,需求量未来三年有望分别实现35%、25%年平均增长。目前杂粮和茶叶色选机占公司营业收入的20%,未来三年年均增长分别有望维持在35%、25%以上。 3、色选机不断更新。公司色选机新产品更新将体现在识别精度更高、处理速度更快,以及近红外、紫外光色选机用于农产品安全检测及更精细化的分选。 4、X射线检测机拓展食品异物检测领域。公司以往X射线检测机主要应用在服装出口的异物检测,随着服装出口的景气度下降,公司正在开拓新的增长点:轮胎检测和食品异物检测。 5、新产品牙科CBCT正在开拓市场。公司是国内首次研发成功牙科CBCT的两家公司之一,目前国内市场被国外品牌垄断,公司产品正处于市场开拓阶段。长期来看该产品具有较大的增长潜力。公司未来两年将集中精力拓展CBCT业务。我们预计2012年销量在10台。 6、国际业务未来潜力大。目前公司外销收入占比接近15%,远期目标是国内外收入占比各占一半。农产品色选机的出口未来两年将保持快速增长。 7、募投项目产能释放快。募投项目主要投向大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机、X射线检测机、X射线轮胎机,每年新增产能分别为1800台、400台、250台、150台、60台。募投项目将在今年底投产,明年开始迅速释放产能。 8、公司产品核心优势在于软件。公司所有产品所需的光电感应设备、电路板、芯片、接收器等均是外购,公司的优势在于软件算法的处理,以及软件硬件的整合能力上。 9、未来三年,公司的大米色选机将保持稳定增长,杂粮和茶叶色选机增长较快,牙科CBCT机将是公司着力发展的新领域,进而成为公司未来能够否实现下一次高速增长的关键。 盈利预测:我们预计公司2012-2014年归属母公司净利润分别为1.70亿、2.08亿、2.40亿元,对应的每股基本收益为0.85元、1.04元、1.20元。目前股价对应公司2012年每股收益PE为24.64倍。鉴于公司CBCT未来有高增长的预期,给予“推荐”评级。风险提示:新产品开拓受阻,出口业务增长低于预期,市场竞争加剧

煤机行业下半年有望触底回升,公司募投产能释放以及与客户战略合作的推进使得下半年公司估值有望回升。我们上调公司2012、2013、2014年EPS至1.14、1.36、1.67元,维持“推荐”评级。

点评:1、主营增长稳定。报告期内公司主营产品增长稳定,实现营业收入同比增长24.97%,其中出口同比增长21.64%。主营产品模烫机、模切机、糊盒机收入增长分别为28.1%、-1.88%、162.69%。 2、产品结构优化提升毛利率。报告期内公司综合毛利率51.21%较去年同期提高2.83个百分点。糊盒机毛利大幅提高,较去年同期提高21.28个百分点达到46.68%,其原因是归属于糊盒机大类的检品机本期销售达1198万元,该产品毛利高于传统的糊盒机产品毛利。 3、募投产能下半年将开始释放。报告期内公司通过加强内部管理,对内部资源进行了重新调配整合,以满足公司进一步扩张产能的需要。募投项目二期工程开始施工,预计2012年第三季度将投入使用,二期工程将进一步推进募投项目产能的释放。我们预计募投项目中的新型联动生产线和再制造项目将在下半年开始贡献利润。 4、应收账款和管理费用增幅较大。应收账款较年初增长了70.54%,主要是销售增长所增加的应收账款,同时本年出口产品采用远期信用证结算方式,也导致应收账款有所增加。管理费用较上年同期增长了52.50%,主要是研发项目试制完成,其相应的试制费用计入研发费用所致。 5、高端印后设备市场空间广阔,进口替代与海外拓展值得期待。公司下游集中在高毛利的烟草及高档商品包装行业,并积极开拓销售,使得公司保持了行业龙头地位。由于技术接近,价格较进口设备有很大优势,国产印后设备已开启进口替代空间。公司积极拓展海外业务,并已经打开日本和德国的市场,未来海外业务的增长将是公司的一个亮点。 6、给与公司“推荐”评级。我们预测2012-2014年公司基本每股收益分别为1.48、1.90、2.32元。鉴于公司良好的成长前景,给与“推荐”评级。

点评: 1、压力容器受益煤化工将迎来高增长。在压力容器业务方面,《煤炭深加工示范项目规划》重点发展一批煤炭深加工示范项目,由于需求较旺盛,公司应用于新型煤化工的大型和特种材质压力容器业务拓展迅猛,报告期内公司压力容器收入实现1.79亿元,同比增长25.05%,毛利率同比增长3.27个百分点。公司下半年的定增募投压力容器项目将达产,新增大型和特种材质压力容器1.6万吨/年的产能。预计三季度完成投产,四季度开始贡献产能。公司已经公告中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备C包采购项目3.2亿元,我们预计未来公司压力容器在煤化工领域将会有较大幅度的增长。预计今年压力容器将是公司业绩增长的保证。 2、余热锅炉略有增长。上半年受冶金行业景气度下降的影响,公司余热锅炉收入增长有所下降。我们预计今年余热锅炉收入较去年略有增长。长期来看,公司余热锅炉业务长期受益于政策支持,属“十二五”国家战略性新兴产业发展规划的发展方向。 3、核电产品增长迅速。报告期内公司核电产品收入同比增长83%,毛利率同比增长3.29个百分点。报告期内公司手头订单充足,产品涵盖了第三代核电技术和高温气冷堆核电站一些国家鼓励的先进产品。下半年随着核承压设备制造技术改造项目的投产,公司将新增吊篮筒体8套/年、核级容器100套/年的产能。 4、我们认为未来两年公司将受益于大型新型煤化工项目建设,压力容器将迎来高增长,特别是2013年公司在压力容器有望迎来量价齐升的良好发展趋势。我们预计公司2012-2014年每股基本受益为0.65、0.83、1.04元,首次给与公司“推荐”评级。 5、风险提示:1、煤化工项目进展低于预期,2、冶金行业持续低迷。

投资要点: 1、公司是中石油下属唯一发动机专业制造商,主营业务为柴油机、柴油发电机组、气体发动机、气体发电机组的制造、销售、租赁、修理,我国石油系统90%以上钻井队的中大功率柴油机装备由公司生产;是中国非道路用中高速中大功率内燃机规模最大的研发制造企业,国内市场占有率约16%,在细分内燃机子行业生产总功率数和技术实力上处于领先地位。 2、公司顺应低碳经济发展,大力推进“以气代油”工程,开发的双燃料发动机正在推广作为我国石油钻井的动力装备;自行研制的3000/6000系列燃气发动机,主要性能指标达到国际先进水平,是国内低碳动力设备的领跑者;公司紧跟集团公司海外项目,积极与合作伙伴联合开发新市场;作为中石油装备制造分公司旗下唯一上市公司,重组预期强烈。 3、我们预测公司未来三年的EPS分别为0.39元、0.92元、2.03元,对应的目标价分别为19.5元、27.6元、40.6元,考虑到目前公司股价为17.40元,结合未来的高成长性和重组预期,首次给予公司“推荐”投资评级。