上半年,公司生产继续呈现出良好的发展态势,货物吞吐量完成 1.86亿吨,同比增长16.0%,其中,铁矿石接卸量完成2935.9万吨, 同比增长6.7%;原油接卸量完成1734.5万吨,同比增长16.6%;煤炭接卸量与去年同期基本持平;液化品吞吐量完成370.2万吨,同比增长3.2%; 集装箱吞吐量完成739.2万TEU,同比增长15.8%。 上半年,公司营业收入完成33.31亿元,同比增长8.27%,;实现利润总额15.57亿元,同比增长12.45%;集装箱费率调整达到预期效果,集装箱业务板块表现突出,收入、利润增幅分别为31.33%、23.66%。我们认为公司生产和经济效益同步提升缘于吞吐量的增长和费率的调整,特别是集装箱和原油业务的发展。 宁波港的优势在于其区位及水域优势得天独厚,港口产业发展迅速,直接表现为港口吞吐量的稳步增长、临港产业及港口物流业的快速发展等。我们认为,梅山保税港区的设立,进一步提升了宁波港的国际航运服务功能,为国际强港建设奠定了良好的基础。 我们认为2011年世界经济在调整中会逐步趋稳,国内经济将保持平稳发展,港口业仍能保持10%左右的增长,而宁波港将受益于其发展环境和新的货源需求、业务构架优势及浙江海洋经济发展规划等,但考虑到大港口的行业特性和影响港口发展因素的不确定性及竞争、经营压力等,我们认为宁波港2011年难有2010年的增长,预计在12%左右。同时,我们给予公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,对应PE分别为14.85倍、13.50倍和11.88倍,并维持“推荐”评级。

三季度业绩略超预期:2010年1-9月营业收入98.78亿元,同比增长9.54%;归属于母公司的净利润12.41亿元,同比增长23.16%;每股收益0.175元。其中,7-9月份营业收入35.69亿元,同比增长12.94%;归属于母公司的净利润5.50亿元,同比增长31.96%;每股收益0.078元。 成本费用双控,毛利率提升1.59个百分点:在全年需对14对动车组进行维修的情况下,公司还是实现了对成本费用的控制。2010年1-9月,公司对应营业收入增速9.54%的营业成本增速仅为7.22%,毛利率由此提升1.59个百分点,我们认为这主要来源于公司安保费用的大幅减少和有力的成本控制。1-9月份,公司实现财务费用同比大降33.89%,这部分降低主要来源于公司以中期票据置换贷款节省的利息费用。 三季度收入增长令人惊喜:2010年三季度,公司营业收入出乎我们意料实现双位数增长。分业务看,上半年,公司货运收入就达到6.15亿元,同比增长了21.35%,基于客运业务的稳定性,我们认为公司货运收入增速较快的趋势在三季度依然保持,这意味着武广高铁开通后广坪段的货运能力逐步被释放的效应可能将超出市场预期。 公司具有长期投资价值。我们一贯认为,公司作为铁道部旗下稀有的上市公司投融资平台,在铁道部投融资改革进程加快的过程中,极有可能参与铁道部存量资产重组,打开新的发展空间。另外,铁路行业客货分线的大趋势也将使公司的货运收入持续收益;客运方面,公司管理层争取增开新长途客车的努力也将给业绩带来正面推动。 上调盈利预测,维持“推荐”评级。公司收入增长主要来自主营业务,增长稳健可持续,成长性和对成本费用的控制都超出了我们此前预期,我们上调公司2010-2012年盈利预测为0.24、0.25和0.27元,对应动态市盈率为15.92、14.86和14.03倍。我们维持“推荐”评级。