综合上述因素,我们按最新股本摊薄预计2012年、2013、2014年年公司每股收益分别为0.497元、0.786元、1.166元,对应PE为33、21、14倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示1.功能机向智能机转型中,订单减少;2.三星订单不达预期;3.大客户过于集中

我们暂时不调业绩,预测公司2012年到2014年的EPS(全面摊薄后)分别为1.28元,1.67元,2.16元,对应PE为20倍,15倍,12倍,维持“强推”评级。

盈利预测和投资评级。我们预测公司2012年到2014年的EPS(全面摊薄后)分别为0.86元,1.08元,1.31元,对应PE为28倍,23倍,19倍,维持“推荐”评级。

中国联通公布6月3G用户净增302.6万达5753万户;2G用户净增38.1万,达1.61亿户。固网业务方面,宽带用户净增86.1万户,本地电话用户净增6万,总数分别达到6052.7万和9256.9万户。 主要观点。 1.据我们测算,2012年上半年中国联通3G业务收入将比去年同期增长100%以上(去年同期为135亿元左右),与市场普遍观点不同(市场判断其ARPU将持续下滑),基于对用户数没有出现大幅度增加的情况,测算ARPU值保持稳定(94元左右),甚至不排除微升情况,因此判断3G用户的质量将保持在一定水平上,在一定程度上冲减了因用户数量上升带来的质量下降对收入的影响因素。 2.2G业务创新发展:“随意打”和“随意玩”两项创新型业务,2G月净增用户数逐月上升。宽带电话稳定增长和固话业务扭减为增,带来新的收入增长。 3.多要素关联显示联通未来业绩改善值得期待,从公司市场表现结合国际运营商的对标分析,从PB、EV/TotalRevenue和EV/EBITDA等多项指标的观察中,我们认为联通目前的股价处于估值洼地。 4.预计中国联通2012、2013、2014的收入将达到2650、3181、3690亿元,对应EPS为0.11、0.19、0.27元,PB为1.08、1.04、0.98,参照对标,予以“强烈推荐”评级,未来6个月内目标价4.8元。 风险提示。 公司策略失误,导致竞争失利的风险;3G用户发展不达预期的风险;686号文解禁,广电、中国移动获得宽带牌照,对中国联通宽带业务带来冲击以及民营企业进入电信业(36条)的影响。

投资要点 1.企业网是公司快速发展的基本盘、“稳定器”。国内信息化水平太低,政府和企业的运作效率不高,“调结构、促转型”客观上迫使他们采购IT设备来提升效率,尤其是最基础也最需要的路由器和以太网交换机等设备,加上清晰的IPv6演进路线图,将保证公司在企业网市场的稳步快速发展。 2.云终端所处行业估值有望抬升。国内云计算产业的大规模加速应用也正在进行:从2010年前的“星星之火”到现在的逐渐升温再到未来几年的“如火如荼”,行业整体估值有望提升。 3.企业网的增长将来自于高质量的新增渠道拓展和贡献。公司在企业网建立了良好的品牌形象,企业网市场整体已进入前三甲,新增高质量的渠道将增厚公司业绩。 4.云终端、EPOS的增长将来自于行业应用的逐渐加速。公司在云终端市场整体连续几年第一,云终端产品已在市场上确立主导地位,目前行业应用正在加速,公司在云终端等领域的确定性增长将增厚公司业绩。 5.前期培育的EPOS、DMB、高端视频安防等产品进度加快,正持续不断的贡献收入和利润,增厚公司业绩。 6.公司在企业网、云终端等产品领域不断的向高附加值高盈利的操作系统、中间件软件等上游产品拓展,产品毛利稳步提高。 7.我们预测公司2012年到2014年总收入分别为32.9亿,41.36亿和56.61亿,净利润分别为2.66亿,3.46亿和4.52亿,三年EPS分别为0.76元,0.99元,1.29元,当前股价PE对应分别为21X,16X,12X。海外相近公司PE一直维持在30X以上的高位,但考虑国内A股市场现状,我们认为:公司一年内的合理估值在20X--30X之间,取中值25X,目标价为24.75元,我们对公司的评级为“强烈推荐”。 催化剂 1.云终端和EPOS等领域公司持续收获大单。 2.DMB、高端视频安防等新产品进度加快,开始贡献利润。3.三季度净利润继续超过预期等。 风险提示 1.经济持续下滑甚至通缩造成企业IT支出最终下降。 2.DMB、高端视频安防等新产品进度不达预期。

盈利预测和投资建议。考虑到公司毛利上升,下半年新增渠道开始贡献收入和利润,企业网市场占有率稳步提升,以及云终端、EPOS等在新的行业或新的客户继续放量,我们上调公司业绩。预测公司2012年到2013年的EPS分别为0.76元,0.99元,1.26元,当前股价对应PE为20倍,16倍,13倍,上调公司评级为“强烈推荐”。同时我们认为,公司未来增长明确,盈利稳定增长,按2013年25倍估值,6个月内第一目标价为24.75元。 风险提示。一是渠道拓展不达预期。二是经济下滑影响企业IT开支

盈利预测和投资建议。我们调低公司盈利预测,2012年到2013年的EPS分别为0.81元,1.05元,当前股价对应PE为14倍,11倍,由于公司二级市场的股价已经反应悲观预期,我们认为只要公司在商务价格策略上持续采取适宜措施,尽管短期仍然“煎熬”,但对于主营业务中长期看好公司发展,维持对公司“强烈推荐”的评级。