铁龙物流(600125)公布半年报,报告期内公司实现营业收入13.2亿元,同比增长15.2%,利润总额3.7亿元,同比增长14.8%;归属于母公司股东的净利润2.8亿元,同比增长15.5%;每股收益0.22元,中报业绩略超预期。 铁路特种集装箱业务:铁路特种集装箱业务保持高增长态势,报告期铁路特种集装箱业务完成发送量30.56万TEU,较上年同期增长17.63%,对应年周转次数22次左右,较去年20次的周转水平提升了10%。全程物流业务实现营业收入3.68亿元,同比增加75.62%;营业成本同比增长79.11%,营业利润同比增长68.47%。 铁路货运及临港物流业务:铁路货运及临港物流业务创历史最好水平。报告期内公司沙鲅铁路完成发量3236万吨,同比增长15.71%,开创了历史最好水平,超出我们预期。公司运贸物流收入也有较大幅度提升,铁路货运及临港物流业务实现营业收入7.77亿元,较上年同期同比增长33.95%;营业利润同比增长50.09%。 房地产业务:公司房地产业务由于受开发周期的影响,报告期没有新增房源进入销售,仅有少量历史存量房屋销售,实现营业收入7984.40万元,较上年同期同比减少61.14%,营业利润同比减少78.43%。下半年公司楼盘“连海金源”项目将开盘,是否会在2011年确认收入,对2011年业绩构成影响的影响情况尚未知。 特种箱购置情况:公司于近日公告计划分别投资1.15亿元、3亿元和2.4亿元,购置3500只干散货集装箱,1500只22T6型框架罐式集装箱和2000只沥青箱,加总今年年初公布的1000个水泥箱、1500个干散箱的购买计划,公司购买箱量总计近1万只,彰显出对特种箱业务经营的信心。 沙鲅线二期扩能明年完工:沙鲅线二期改造工程将使得运能增加60%左右,以目前的进度情况来看,略慢于市场预期,最早应在2011年下半年投产,但我们认为沙鲅线二期工程的改造并不会受铁道部高铁投资放缓的影响,改造完成后将给沙鲅货运以及临港物流收入带来高速的增长。 投资理由:一、在危机中铁道部改革有望推近。我们并不觉得之前的动车事件会对铁龙物流的实际运营产生影响,继续维持客货分离,铁路运力释放后给公司带来契机的判断。公司将通过延伸铁路货运运输服务链和扩展多元化经营来提高效益,这已在今年上半年的运营中得到体现。 二、2012年,公司的房地产业务与沙鲅线二期改造将会对公司业绩增速形成支撑。 三、风险释放完毕。由于事件性因素,近期铁路板块回调幅度明显,提供足够高的安全边际。以8月19号的股价9.46元计算,预计2011年、2012年的EPS分别为0.48元、0.70元,对应的PE分别为20倍、14倍,给予推荐评级。 风险提示:沙鲅线扩能低于预期;冷藏箱与化工箱业务发展低于预期;2012年房地产结算数额低于预期。

半年报业绩:2011年上半年公司实现营业收入17.23亿,同比增长29.3%,实现净利润0.66亿,同比增长46.9%,扣除非经常性损益的净利润为0.65亿,同比增长39.5%,符合市场预期。公司净利润增速位于行业前列,显示出良好的成长性。 经营分析: (一)公司上半年商业业务营业收入为15.2亿元,同比增长48.55%。子公司新疆汇友、友好华骏房地产公司今年上半年的净利润为-322.6万元、-92.9万元,而去年同期新疆汇友的净利润为732.7万元,上半年主业商业贡献绝大部分净利润。公司销售期间费用率为15.8%,较去年同期下降0.4%,其中财务费用较去年上升0.23%,管理费用较同期下降0.68%。上半年毛利率为20.8%,较去年同期提升1%。 (二)公司成熟门店内生性增长良好,另外,2009年开设的友好美美百货现已进入快速成长期,库尔勒天百也已经亏损转为盈利,我们认为公司前期开设的新店已经度过了培育期,贡献了今年上半年较高的业绩增速。 (三)公司实施了一系列外延扩张计划,其中包括于4月末已开业的伊犁天百,以及2012年即将开业的阿克苏、奎屯购物中心项目。另外公司还于近期公告了4个储备项目,分别为西山友好超市、美林小区购物中心、伊犁铜锣湾家电卖场以及科学大厦家电卖场,新项目合计建筑面积20.7万平方米,总投资额近18亿元。其中,购置物业建筑面积12.68万平方米,投资额约10.9亿元。由于新开店由培育期到盈利期大约为2-3年的时间,未来2年暂不会贡献利润。 房地产项目情况:2012年,公司参股50%的汇友地产的商品房项目中央郡、马德里春天和航空嘉园将会在2012年进入结算期,预计公司获得的权益利润为4.79亿,2012-2015年的结算比例分别为20%、30%、30%和20%,影响2012-2015年净利润为0.31元、0.46元、0.46元、0.31元。(具体预测情况见表3、表4)

内容提要 铁龙物流(600125)公布年报,报告期内公司实现营业收入21.86亿元,同比增长39.49%;归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元,同比增长28.25%;每股收益为0.47元,基本符合市场预期。公司的分配预案是拟以股本溢价增加的资本公积金向全体股东每10股转增3股。 铁路特种集装箱业务:特种箱发送量完成53.8万TEU,较上年同期36万TEU 同比增长49.4%。特种箱发送量年周转次数上升,好于预期。报告期该业务实现营业收入56,200.93万元,较上年同期同比增长71.84%;营业成本同比增长70.48%,营业利润率同比增加了2.77个百分点。营业收入增加的原因为干散箱型新客户拓展和周转率的提高,同时由于公司在干散箱上的新客户主要采用全程物流模式,全程物流比重显著提升。 铁路货运及临港物流业务:全年完成到发量5686万吨,较上年4991万吨同比增长13.9%,开创了历史最好水平,铁路货运及临港物流业务共计实现营业收入110,812.74万元,较上年同比增长44.70%,营业收入增加的原因为公司今年着力实施运贸一体化,贸易收入比重上升。但贸易业务毛利率显著低于货运业务,致毛利率被拉低,毛利润率比上年同期减少了5.98个百分点。 房地产业务:报告期公司加强营销,“动力院景”项目的住宅全部销售完毕,实现营业收入29,973.09万元,同比增加19.69%,营业利润率则比上年度增加了3.23个百分点。公司房地产业务仍将是业绩的重要支撑,预计今年“连海金源”项目将确认部分收入,但在结算方式不明确和国家房地产调控下,具有一定不确定性。 董事会最新决议:购买已由铁道部审批的为1000个水泥箱、1500个干散箱;在投资金额不超过一定额度下,授权高管可以直接购买特种箱。预计公司今年在水泥、化工、食用油等箱型上还会继续购置。对上海铁洋多式联运有限公司增资至持有其51%股权。对瑞富行食品商贸有限公司进行单方增资至持股60%,取得控股权。上海铁洋的收购与控股与授权高管可以直接购买特种箱,标志公司正加速向物流业务转型,彰显出公司对物流经营的信心。 沙鲅线平稳增长、二期扩能已获批。沙鲅线二期扩能项目已获铁道部批准,预计在2012年上半年完工、增加运能70%,将给沙鲅货运以及临港物流收入带来高速的增长。 投资理由:我们看好铁路运力释放,集装箱中心全面建成后,铁路集运将迎来质变的机会,尤其是特种箱具有良好的前景;化工箱与冷藏箱单箱利润比现有集装箱业务高出许多,为公司未来发展的最大看点,现虽处于市场培育阶段,但发展方向是确定的,我们对此抱有信心。2011年受沙鲅线二期运能无法释放,集装箱中心也没有全面建成,房地产业务的结算时间不确定的影响,预计业绩增幅不大,但是2012年将迎来公司业绩迅速增长的一年。不考虑转增股本的影响,预计2011年、2012年的EPS分别为0.49元、0.70元,对应的PE分别为34.2倍、24.9倍,考虑到新型特种箱业务广阔的空间,给予推荐评级。 风险提示:沙鲅线扩能低于预期;冷藏箱与化工箱业务发展低于预期;2011年房地产结算数额低于预期。

海南航空(600221)公布年报,2010年,公司完成主营业务收入196.15亿元,同比增长42.03%,全年实现归属上市公司股东净利润30.14亿元,比去年同期增加800.56%,EPS达到了0.74元,超出市场预期。 行业景气,公司各项经营指标良好。2010年,公司实现旅客运输量1,863.01万人次,同比增长6.88%;累计货邮运输量28.25万吨,同比增长19.72%;累计实现总周转量352,683万吨公里,同比增长17.77%。受益行业景气向上,公司客座率、载运率分别为81.74%、71.21%,分别同比提升3.72、4.07个百分点,毛利率达28.62%。 非经常性损益贡献部分利润。非流动资产处置损益4.71亿;政府补助2.08亿;投资性房地产公允价值变动产生的损益3.48亿。公司目前有投资性房地产期末余额为98.7亿元,比年初增加43.4亿,增加主要是向海航航空控股收购海口核心地段的四块土地。 公司除主营业务外仍有看点。(1)增资控股子公司海岛建设,参与海南国际旅游岛建设。(2)公司购买海口地块的楼面地价远低于市场价格,土地存在升值空间。2010年海南省接待过夜旅游者总计2587.34万人次,同比增长14.98%,旅游总收入为257.63亿元,同比增长21.68%,海南省国际旅游岛建设效应初步显现。 目前,从国内主要航线的票价均处于比较高的水平,行业的景气度得以保持。从公司的2月份经营数据来看,客座率为84.6%,旅客运输量的增速为4.9%,虽然增速放缓,但在去年的高景气下继续保持增长的态势也使得公司2011年的业绩具有足够的支撑。 利空出尽,估值有望修复。由于对高铁和高油价担忧,航空板块近期的市场投资情绪达到最低点。海航800公里以内的航线在国内的航空公司中占比最小,并且公司的基地并不在高铁延线,业绩受高铁影响很小。从目前整个行业的供需关系来看,行业的需求增长还是略大于供给增长,以3号喷气燃料价格每吨6340元进行测算,油价上涨导致成本上升可以通过燃油附加费传导,市场对高油价过分担忧,因此,我们认为目前的估值缺口有望修复。 投资建议:我们预计公司2011-2012年的业绩分别为0.78元、0.76元对应PE分别为10.3、10.6倍,以目前的估值水平,股价具有安全边际。考虑到海南国际旅游岛建设的利好释放以及大新华航空整体上市预期较强,给予公司推荐评级。

中海发展(600026)中海发展大部分的营业收入来源于油品运输与煤炭运输,其中油品运输收入,国内运输和国际运输的占比相差不大,煤炭运输部分则主要来源于国内(沿海)运输的收入。公司面对提出了将在继续主导沿海煤炭、油品运输基础上,进一步加强与大货主的战略合作,通过签订长期运输合同来发展大型干散货船队,重点发展23万吨、30万吨超大型矿砂船,积极参与中国进口铁矿石运输。 运力增长:公司目前现有的运力为1100万载重吨,其中油轮的运力为600万载重吨,干散货运力为500万载重吨。2011年与2012年公司新增运力大约500万吨,其中油轮运力约为100万载重吨,干散货运力约为400万载重吨。届时铁矿砂运输船队的运力规模将达到420万载重吨。 从运力增速的情况上看,2011年与2012年的运力增速大致为20%左右。 盈利情况:公司相对于其他航运公司具有相对稳定的收益,根据公司三季报,前三季度实现营业收入65.97亿,分货种看,煤炭运输、原油运输、其他干散货运输的营业收入分别26.93亿、45.62亿、12.21亿元。2010年干散货运输价格指数的基数不高,并且在运价指数四季度煤炭运价指数走高,都将有利于年底公司的COA谈判。 投资评级:目前航运业虽然整体从寒冬中走出,但由于新船运力交付的压力,全行业的景气度还不够高,公司的稳健经营模式能保证业绩,符合当前的航运业形式。我们预计2010至2012年EPS为0.58元,0.73元和0.90元,考虑到公司业绩成长以及行业的市盈率情况,暂给予2011年18-20倍的PE水平,对应6个月目标价为13.14-14.60元,11月17日收盘价为10.48元,给予推荐的投资评级。